外汇基金资产配置与多元化 - 外汇基金致力于多元化投资并着重长期回报 在金属及商品方面均有配置 但黄金配置数量不多 [1] - 外汇基金早年美元资产占比高达85%至86% 至2024年底美元资产占比已降至79% 非美元资产占比相应提升至21% [1] 外汇基金票据发行政策 - 增发外汇基金票据属于货币管理行为 而非投资行为 其决策需视乎香港拆息及外汇基金孳息率等相关情况 [1] 长期增长组合投资表现 - 香港金管局自2009年起通过“长期增长组合”投资另类资产 该组合在2025年前三季度表现平稳 [1] - 自成立至2025年9月底 “长期增长组合”的年率化内部回报率为11.2% [1] - 截至2025年9月底（未审计） “长期增长组合”总市值为5796亿港元 其中私募股权市值4204亿港元 实物资产市值1592亿港元 [1]

市场表现 - 1月26日日经225指数开盘下跌1.53%至53023.28点，韩国综合指数开盘微涨0.1%至4997.54点 [1] - 1月26日现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，日内上涨约1%，现货白银价格创下新高，涨幅超2%，最高触及106.541美元/盎司 [1] - 1月23日美国三大股指涨跌不一，道指跌0.58%至49098.71点，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳指涨0.28%至23501.24点，全周道指累计下跌0.52%，标普500指数累计下跌0.35%，纳指累计下跌0.06% [1] - 1月23日欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.18%至24900.71点，法国CAC40指数跌0.07%至8143.05点，英国富时100指数跌0.07%至10143.44点，全周德国DAX指数累计下跌1.57%，法国CAC40指数累计下跌1.4%，英国富时100指数累计下跌0.9% [1] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司，认为私人投资的多元化需求是推动黄金上行的重要因素 [3] 科技行业动态 - 特斯拉、苹果、微软、Meta、阿斯麦、IBM等科技公司将于本周陆续发布财报，市场对特斯拉的关注点已从财务数据转向全自动驾驶系统、人形机器人与Robotaxi技术进展，对微软与Meta的关注点在于企业是否开始从AI投资中获益 [2] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，时间点可能与在欧洲获批的时间接近 [4] - 英伟达创始人黄仁勋近日再度来华，首站到访上海新办公室，行程与2025年初基本一致，主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会及供应商答谢会 [4] 公司运营与调整 - 亚马逊计划近期进行第二轮大规模裁员，这是其约3万人裁员计划的一部分，该公司在2025年10月已裁减约1.4万个白领岗位，此轮裁员总数预计与上次大致相同，最早可能于本周二开始 [4] 宏观与地缘政治 - 连日来的大规模冬季风暴已导致全美境内超过90万用户断电，1月25日当天全美仍有超过1万架次航班取消 [5] - 以色列总理府宣布，作为美国所推结束加沙冲突“20点计划”的一部分，以方同意在特定条件下“有限度”重新开放加沙地带南部的拉法口岸，届时仅允许人员通行且必须接受以方全面检查 [5] 央行政策前瞻 - 美联储将于北京时间1月29日凌晨举行2026年首次议息会议，市场普遍预计将按兵不动，美联储主席鲍威尔在去年12月曾暗示央行有充分条件等待观察经济演变 [2]

2026年全球股市核心展望 - 全球牛市有望在盈利和经济增长的加持下延续，尽管2026年股票涨幅可能不如2025年 [1] - 2026年全球经济有望在所有地区持续扩张，预计美联储将提供进一步的适度宽松 [1] - 如果没有经济衰退，即使估值较高，股市出现大幅调整或进入熊市的可能性都不大 [1] - 2026年的股票回报可能更多地由基本盈利增长驱动，而非估值上升 [5] - 按区域市值加权的股票价格预计将上涨9%，加上股息，以美元计的回报率为11% [5] 主要市场指数目标与盈利预测 - 标普500指数：当前6940点，目标价7600点，预计每股收益增长12% [1] - STOXX 600指数：当前614点，目标价625点，预计每股收益增长5% [1] - 东证指数 (TOPIX)：当前3659点，目标价3600点，预计每股收益增长12% [1] - MSCI亚太(除日本)指数：当前759点，目标价825点，预计每股收益增长19% [1] 投资主题：多元化 - 多元化是2025年的核心主题，预计仍将是2026年的主题 [1] - 多元化将从跨区域投资，扩展到增长和价值等投资因素以及各个行业 [1] - 地域多元化在2025年使投资者受益，美国近15年来首次跑输其他一些主要市场 [6] - 由于美元贬值，欧洲、中国和亚洲的股票回报率以美元计几乎是标普500指数总回报的两倍 [6] - 多元化应在2026年继续提供更好的风险调整回报潜力，投资者应寻找广泛的地域敞口机会，包括新兴市场 [7] 市场周期与估值分析 - 全球股市的强劲反弹已使所有地区的估值达到历史高位，包括美国、日本、欧洲和新兴市场 [2] - 股票市场目前处于自2020年熊市启动以来周期的“乐观”阶段 [6] - 周期后期的乐观阶段通常伴随着估值上升，这表明核心预测存在一些上行风险 [6] - 在美国以外，盈利改善和估值上升之间存在更均衡的平衡 [7] - 美国股票与世界其他地区之间经增长调整后的估值差距在2025年有所缩小，预计2026年将继续趋同 [7] 行业与选股机会 - 非科技行业在2026年可能表现强劲，投资者可能受益于那些从科技公司资本支出中获得积极溢出效应的股票 [7] - 随着新人工智能的实现与普及，人们可能会越来越关注科技行业以外的公司 [7] - 股票同步性降低，为选择个股创造了良好机会 [7] - 股票相关性已下降，并可能保持在低位，这意味着alpha机会的增加 [7] 人工智能与科技股评估 - 市场对人工智能的关注依然强烈，但这并不意味着存在人工智能泡沫 [8] - 科技行业对市场的主导地位并非由人工智能的出现引发，而是始于金融危机之后，并得到了卓越盈利增长的支撑 [8] - 尽管大型科技公司股价飙升，但估值并未像过去的泡沫那样极端 [8] - 标普500指数中五家最大公司的估值与其余495只股票的估值差异，远小于2000年科技泡沫顶峰时期 [8] 其他资产类别表现 - 大宗商品指数预计在2026年也将上涨，贵金属的涨幅将再次抵消能源的跌幅，如同2025年的情况 [6]

文章核心观点 - 桥水基金创始人达利欧警告，特朗普政府的政策可能引发“资本战”，导致全球投资者减少对美国资产的投资，从而削弱外界对美债的信心并推升黄金等避险资产的需求 [2][6] - 欧洲可能对美国潜在的关税威胁采取反制措施，若冲突升级至资本层面，欧洲所持有的超过8万亿美元美国资产将成为其关键筹码，可能对美国金融市场造成不对称打击 [5][11][12] - 市场已出现紧张情绪，黄金价格创历史新高，美股期货、欧股和美元承压，显示“抛售美国”交易可能卷土重来 [2][14] 达利欧的警告与投资建议 - 达利欧指出，贸易战的另一面是“资本战”，持有大量美元和美债的国家可能因信任侵蚀而不愿再为美国赤字融资，而美国持续大量发债将造成严重问题 [6] - 他强调在面临国际地缘政治冲突时，投资者倾向于转向黄金等硬资产，并建议在典型的投资组合中配置5%至15%的黄金作为关键对冲工具 [2][6] - 在其讲话当天（1月20日），现货黄金史上首次涨至4760美元上方，日内涨约2%，连续第二日创盘中历史新高 [2] 特朗普政策与欧洲潜在反制 - 特朗普于1月17日表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就购买格陵兰岛达成协议 [4] - 高盛分析欧盟可能采取三种层级的回应：最温和的是搁置已谈妥的欧-美贸易协议；第二种是对约930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税；最具冲击力的是启动“反胁迫工具（ACI）”，允许采取非关税反制措施，如限制投资、进入公共采购市场等 [7][8][9] - 欧洲方面迅速将特朗普将关税与领土交易挂钩的做法定性为不可接受的政治胁迫 [4] “资本战”风险与欧洲的筹码 - 德意志银行警告，作为美国最大“债主”之一，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码，一旦欧洲决定将资本“武器化”，冲突将升级至直击美债命门的资本层面 [5][11] - 德银指出，美国在欧洲拥有高达8万亿美元的资产敞口，包括直接投资和金融资产，若欧盟启动ACI工具针对这些资产进行监管收紧或限制，将对美国企业界造成不对称打击 [12] - 根据美国财政部数据，欧盟持有的美国资产总额超过10万亿美元，英国和挪威持有更多，其中包括挪威2.1万亿美元的主权财富基金所持有的美债和股票 [12] 市场影响与机构评估 - 高盛测算，若10%关税落地，将使受影响国家的实际GDP下降约0.1%至0.2%，若税率升至25%，GDP冲击可能扩大至0.25%至0.5%，但对通胀影响“非常小” [13] - 德银提醒，8万亿美元美国资产的安全性若受地缘政治威胁，可能导致资金回流受阻或避险情绪急升，引发美债收益率曲线剧烈波动 [13] - 多数策略师认为欧洲采取极端措施可能性较低，欧盟难以强迫私营部门投资者出售美元资产，且公共部门投资者需局势大幅升级才会为政治目的损害投资业绩 [13] - 本周一市场已出现紧张情绪，美股期货、欧洲股市和美元承压，黄金、瑞郎和欧元成为主要受益者 [14]

核心观点 - 全球对冲基金巨头桥水基金创始人达利欧警告，美国前总统特朗普的政策可能引发“资本战”，导致全球资本减少对美国资产的投资，并削弱市场对美国债务的信心 [1] - 达利欧建议投资者将投资组合的5%至15%配置于黄金，以对冲相关风险 [1] - 市场避险情绪升温，推动黄金价格创下历史新高，现货黄金史上首次涨至4750美元上方，日内涨幅约1.7% [1] - 特朗普政府将关税与领土交易直接挂钩的做法，被欧洲方面定性为不可接受的政治胁迫，加剧了贸易紧张局势 [1] - 德意志银行警告，欧洲作为美国最大的“债主”之一，手握超过8万亿美元的美国资产，潜在的资本“武器化”可能将冲突从关税层面升级至资本层面 [2] 政策与市场风险 - 美国前总统特朗普的政策，特别是将关税与“购买格陵兰岛”协议直接挂钩，可能引发其他国家减少对美国资产的投资 [1] - 贸易紧张局势加剧和财政赤字增加，可能削弱外界对美国债务的信心 [1] - 欧洲方面已迅速将特朗普将关税与领土交易挂钩的做法定性为不可接受的政治胁迫 [1] 资产配置建议 - 达利欧重申多元化投资的重要性，并建议投资者将黄金作为关键对冲工具 [1] - 建议在典型投资组合中配置5%至15%的黄金 [1] 市场动态与反应 - 在达利欧讲话当天，黄金连续第二日创盘中历史新高 [1] - 现货黄金史上首次涨至4750美元上方，日内涨约1.7% [1] - 投资者在美欧可能爆发关税战之际纷纷涌入黄金等避险资产 [1] 潜在冲突升级 - 德意志银行指出，欧洲手握超过8万亿美元的美国资产筹码 [2] - 一旦欧洲决定将资本“武器化”，争端可能从关税互搏升级为直击美债命门的资本层面冲突 [2]

公司战略与投资 - 莱克电气与普通合伙人睿石成长及其他有限合伙人共同签署了有限合伙协议，成立共青城莱克睿石创业投资合伙企业 [1] - 此举旨在借助专业投资机构的资源与优势，把握新兴产业投资机遇，拓展多元化投资渠道，以提升公司综合竞争力和盈利能力 [1] - 公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资人民币1.9亿元，占合伙企业总认缴出资额的95% [1] 基金概况 - 共青城莱克睿石创业投资合伙企业募集资金总规模拟为人民币2亿元 [1] - 公司认缴出资人民币1.9亿元，占认缴出资总额的95% [1]

2025年12月资本市场与银行理财产品市场概况 - 2025年12月资本市场中，“硬科技”成为最大风口，资金一方面聚焦商业航天、军工、通信设备、机器人等高成长赛道，另一方面青睐有色金属、化工等基本面预期改善、低估值的顺周期方向 [1] - 债券市场收益率高位震荡，10年期国债收益率微幅上行0.6个基点至1.85%，30年期国债收益率上行8个基点，信用债中城投债、银行二永债表现相对亮眼 [1] - 截至2025年12月底，全市场银行理财产品共46292只，较11月增加934只，其中固收类产品最多，共有39723只，环比增加829只 [1] - 12月新发理财产品3274只，环比增加507只，其中理财子公司新发2519只，占全市场发行量的76.94% [1] - 截至12月末，银行理财子公司产品共有29850只，占理财产品总数量的72.75%，占比较11月上升3.81个百分点 [1] 2025年12月银行理财产品榜单结构 - 榜单涵盖七大类产品，包括定期开放6个月以内“固收+”类、定期开放6个月及以上“固收+”类、定期开放混合类、定期开放纯债固收类、最短持有期“固收+”类、最短持有期混合类、最短持有期纯债固收类 [4][5][6][7][8][9][10][11] - 榜单按产品规模区间（如2.6-15亿元、1.5-2.6亿元等）和发行机构类型（银行理财子公司、未设立理财子的城商行/农商行）对产品进行了分组列示 [5][6][7][8][9][10][11] - 产品风险等级涵盖R-II（中低）至R-IV（中高），其中纯债固收类产品风险等级均为R-II（中低） [5][6][7][8][9][10][11][14] 上榜产品与机构市场表现 - 2025年12月上榜产品的整体风险水平较11月显著提升，三级（中）和四级（中高）风险产品占比分别为40%和2.86%，较11月分别上升6.67个百分点和0.95个百分点 [12] - 理财子公司在上榜机构数量占比、上榜产品数量占比、连续上榜机构占比及连续上榜产品占比方面均占据主导地位，分别为75.00%、89.52%、84.21%和86.21% [13] - 共有19家机构旗下29只产品连续上榜，整体留存率为27.62%，其中“固收+”类产品留存率环比下降，混合类产品留存率回升，纯债固收类留存率保持平稳 [13] - 上榜机构总数达32家，较上期环比减少2家，其中城商行上榜8家，无农村合作金融机构上榜 [15] - 招银理财、工银理财、信银理财、华夏理财、光大理财、中银理财及农银理财7家机构的上榜产品数量合计占比达51.43%，占据半壁江山 [15] 上榜产品的资产配置与投资策略 - “固收+”类产品持仓呈现两方面特征：一是对地方政府城投债、高等级公司债配置比例环比上升；二是短期限产品维持较高比例现金、银行存款、政策性金融债等高流动性低风险资产以保持流动性 [17] - 多只入榜产品通过布局黄金ETF、境外理财QDII、标普ETF等标的，积极把握商品市场及海外市场投资机遇 [17] - 混合类产品投资呈现“多元化”与“全球化”并行，实现跨市场（中国内地、中国香港、美国等）覆盖，投资品种囊括债权、权益、黄金ETF和衍生金融工具 [17] - 权益类投资呈现“成长+周期”双轮驱动，一方面布局军工、通信设备（如光模块）等高成长“硬科技”赛道，另一方面配置有色金属、油气资源等低估值顺周期方向的龙头企业 [17] - 多只上榜产品配置城投债ETF、信用债ETF和银行二级市场资本债、永续债作为防御型底仓以分散风险 [18] - 在美联储降息预期升温和国际局势不确定性背景下，黄金ETF依然受到多只产品关注，且12月上榜产品对海外市场的投资比例环比上升，中概互联网、MSCI美国50、纳斯达克等ETF受到青睐 [18]

公司治理与股权结构 - 公司目前处于无控股股东、无实际控制人状态[3] - 2024年11月，创始人杨振家族持有的2.71亿股（占总股本23.51%）被司法拍卖，中国东方资产管理股份有限公司竞得其中2.7亿股（占总股本23.42%），成为第一大股东但未谋求绝对控制权[5] - 截至2025年第三季度报告披露日，中国东方持股23.42%，湖南卓越投资有限公司持股18.79%，其他股东持股比例均低于1%，股权较为分散[5] - 湖南卓越目前处于破产清算期间，加剧了公司的“无主”状态[6] - 2025年9月，公司股东会补选了两位来自中国东方的非独立董事[7] 财务表现与历史亏损 - 2021年至2024年，公司连续四年累计亏损近6亿元，具体为：2021年亏损8016.39万元，2022年亏损7959.04万元，2023年亏损1.91亿元，2024年亏损2.43亿元[5] - 2025年上半年净利润为835万元，同比增长128.64%，但2025年前三季度归母净利润为-2638万元，仍处于亏损状态[5] - 创始人杨振一家三口因个人债务问题被列入失信名单，累计被执行金额近14亿元[3] 经营困境与市场挑战 - 公司面临“治理根基松动引发的经营连锁危机”，无实控人状态导致决策效率低下、战略连贯性不足[6] - 核心酱油品类在头部品牌挤压下营收下滑，经销商网络持续流失[6] - 2025年前三季度，酱油类目市场份额高度集中，TOP5集团（海天、中炬高新、千禾、李锦记、卡夫亨氏）合计占据77.48%的市场份额，其中海天市场份额正逐步接近50%[11] - 在成都等地的社区超市探店发现，加加酱油已难觅踪迹，主要销售的是海天、李锦记、千禾等全国性品牌[11] - 因关联代工厂环保问题停产，导致公司味精业务收缩，相关经销商减少[9] 关联交易与资产风险 - 独立董事于2025年12月29日发函催债，要求董事长及关联方立即向公司偿还因关联交易造成的损失，涉及金额达6724.68万元[8] - 该损失源于2024年关联代工厂停产造成的合同解除，关联方承诺于2024年11月30日前支付但至今未付[8] - 截至2025年6月30日，公司存放于关联方仓库的味精及原辅料等账面余额合计5611.43万元，其中2677.91万元已被法院强制拍卖[9] 战略调整与未来展望 - 专家认为，中国东方作为国资AMC入主，核心价值在于以国资信用背书修复市场信心，并凭借债务重组优势化解公司历史财务风险[7] - 但中国东方缺乏调味品行业的品牌、渠道、研发资源，难以带动企业经营能力快速提升，资源注入后的效果显现需要时间[3] - 为摘掉ST帽子，建议公司聚焦主业健康化升级，依托现有产能升级减盐、零添加等符合健康趋势的酱油单品，可快速对接2026年行业政策与消费需求[11] - 公司从2025年9月以后，重点围绕“减盐战略”持续推新，升级并开发了“减盐纯酿酱油”及“减盐有机”等减盐系列新品[12] - 建议在渠道上，线下稳住传统渠道并拓展餐饮、社区团购，线上布局抖音、快手直播带货，同时深耕3-5个核心区域市场打造“区域标杆市场”[12] 历史沿革与问题根源 - 公司于2012年上市，成为“中国酱油第一股”，市值曾破百亿元，创始人杨振当时以20亿元身家登上胡润百富榜[4] - 上市后，公司通过湖南卓越进行多元化投资，先后收购云厨电商、辣妹子食品，并以47.1亿元收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权，导致资金链紧张并出现违规担保等问题，最终致使公司股权结构和控制权发生变化[4]

核心观点 - 高盛策略师认为欧股今年有望获得提振，因投资者寻求从估值高企且科技股高度集中的美国市场转向多元化配置 [1] - 高盛团队将泛欧斯托克600指数的年底目标价上调至625点，较周一的历史最高收盘价约有4%的上涨空间 [1] 市场分析与展望 - 美国市场既昂贵又存在敞口过分集中的问题，主张进行多元化投资 [1] - 美国本土投资者担心美元走软带来的影响，正寻求从全球其他地区获取替代性的增长来源 [1] - 欧洲股市的仓位仍处于较低水平，因为在经历了2022年至2024年的持续净卖出后，2025年只是尝试性买入的一年 [1] 欧洲小盘股前景 - 今年对于欧洲小盘股来说应该是表现出色的一年 [1] - 这类股票将受益于更好的经济增长、平稳的利率环境、并购活动的增加、走强的欧元以及下跌的油价 [1]

市场表现与驱动因素 - 2026年初市场延续2025年底上涨势头，全球股市在1月首个交易日上涨，人工智能热潮、通胀放缓及各国央行支持性政策是主要驱动力，盖过了贸易争端、地缘政治紧张和估值过高等不利因素[1] - 2025年市场涨势强劲且波及范围广泛，股票和债券同步上涨，信贷利差收窄，大宗商品价格走高，金融环境接近2025年以来最宽松水平[1] - 2025年跨资产表现是自2009年以来最强劲的，当时估值达危机水平且政府广泛干预[1] - 2025年美国股市回报率约为18%，连续第三年实现两位数增长，全球股市涨幅约为23%[5] - 2025年全球国债价格上涨近7%，得益于美联储三次降息[5] - 2025年追踪大宗商品的指数上涨约11%，贵金属领涨，黄金价格受各国央行购入、美国宽松货币政策和美元走软支撑而屡创新高[5] 市场结构与策略表现 - 2025年市场涨幅广泛、持续且异常协调一致，使多元化投资策略看似毫不费力，但资产同向变动降低了投资组合的保护性，容错空间缩小[2] - 贝莱德投资研究所全球主管指出，2025年暴露出多元化投资的虚假繁荣风险，分散投资于这些资产类别并不能提供保护[2] - 2025年传统的60/40股债投资组合回报率为14%，追踪风险平价量化策略的指数上涨19%，创下自2020年以来最佳年度表现[8] - 平衡型策略尚未吸引到投资者追逐那些曾长期遭遇资金外流的基金的业绩[8] - 机构亿万富翁指数显示，2025年全球最富有的500人财富总额增加创纪录的2.2万亿美元[8] 市场情绪与未来预期 - 华尔街预期基于同样的驱动因素，包括人工智能领域的巨额投资、强韧的经济增长势头以及政策制定者能在不引发通胀的情况下放松货币政策[4] - 来自60多家机构的预测普遍认为这些驱动因素依然存在[5] - 资产配置者总体上保持乐观，认为经济增长势头和政策支持依然强劲，足以抵消估值偏高的问题[9] - Columbia Threadneedle Investments北美资产配置主管表示，正计划尽可能多地动用现金以利用当前市场环境，目前没有迹象表明应担心近期会出现经济衰退[9] - Osterweis投资组合经理对人工智能和核能相关股票持谨慎态度，认为某些行业估值快速扩张的局面既不可持续也无法重现，担心未来回报可能乏力[5] 风险与波动性 - 市场波动性大幅下降，衡量美国债券市场波动性的指标录得自金融危机以来最大年度跌幅[5] - 信贷市场随之走低，投资级债券利差连续第三年收窄，平均风险溢价降至80个基点以下[5] - 通胀仍然是症结所在，尽管2025年大部分时间价格压力缓解，但一些投资者警告能源市场或政策失误可能迅速逆转这一进展[5] - 施罗德投资指出，关键风险在于通胀是否会卷土重来，预见一系列事件可能引发通胀，最有可能的路径是从能源价格上涨开始[6] - 美国消费者信心在12月份连续第五个月下滑，与富豪财富增长形成对比[8]