报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年5月规模以上工业增加值环比和同比均增长，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长，623种产品中有326种产品产量同比增长，反映经济增长韧性和希望，宏观经济或继续复苏 [12] - 上周证券行业指数跌幅超1.7%，远超沪深300指数跌幅，板块内个股上涨2家、下跌47家，体现个股分化，证券板块或受外在因素影响，部分个股有脉冲式波动，整体走势呈震荡格局 [4][29] 各目录总结 每周一谈 - 2025年5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月同比增长6.3% [1][7] - 分三大门类，5月采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力等生产和供应业增长2.2% [7] - 分经济类型，5月国有控股企业增加值同比增长3.8%，股份制企业增长6.3%等 [7] - 分行业，5月41个大类行业中有35个行业增加值同比增长，如农副食品加工业增长7.6%等 [8] - 分产品，5月规模以上工业623种产品中有326种产量同比增长，如钢材产量12743万吨，同比增长3.4%等 [9] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.8个百分点，出口交货值12682亿元，同比名义增长0.6% [9] 市场回顾 - 上周（6.16 - 6.20）沪深300指数涨跌幅为 - 0.45%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 1.73%，板块内个股2家上涨，47家下跌 [2][13] - 证券板块个股周度股价涨跌幅前五名为东吴证券、国泰海通、国信证券、招商证券、首创证券 [3][14] - 证券板块个股周度股价涨跌幅后五名为湘财股份、锦龙股份、天风证券、东北证券、光大证券 [3][15] - 2025年初至上周末，展示了沪深300等指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况 [21] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为东吴证券、湘财股份、中国银河、信达证券、国信证券 [25] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅后五名为国联民生、哈投股份、锦龙股份、第一创业、东方财富 [26] 本周投资策略 - 上周证券行业指数跌幅大，个股分化，证券板块受外在因素影响，部分个股有脉冲式波动，整体呈震荡格局 [4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货等[5][7][8]。 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货多数下跌，30 年期主力合约涨 0.16%，10 年期持平，5 年期跌 0.02%，2 年期跌 0.01%；央行开展 2035 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 842 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，预计难有趋势行情，需保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -0.80%，上证 50 主力 -0.63%，中证 500 主力合约 -1.03%，中证 1000 主力合约 -1.16%[5] - 上交所推出提升沪市上市公司 ESG 评级方案；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[6][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.24，涨幅 -0.53%；白银主力合约收盘价 8819，涨幅 -2.50%[8] - 95%受访者预计全球央行黄金储备未来 12 个月增加，瑞银预计金价年底约 3500 美元/盎司；欧盟推动与美国贸易协议，保留部分关税；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[8] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货 2940 - 3070 元/吨，上海热卷报价 3180 - 3200 元/吨[10] - 房地产下行，螺纹钢需求降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，投资者可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与[10][11] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB 粉港口现货报价 707 元/吨，超特粉 603 元/吨[12] - 铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期；市场供需格局转弱，价格估值在黑色系中最高；期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破止损，轻仓参与[12][13] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌不一[14] - 煤焦市场供过于求，焦煤部分煤矿停限产，下游采买谨慎，库存累积；焦炭钢厂采购意愿降，焦化企业限产，产量稳中降；期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与[14][15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.25%至 5584 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.53%至 5310 元/吨；天津锰硅现货 5500 元/吨，内蒙古硅铁 5100 元/吨[16] - 6 月 13 日当周加蓬锰矿发运量回升，港口库存小幅回升，报价企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升渐止，高位库存有压力；转入淡季后需求见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行受限，若现货亏损加剧，可关注低位虚值[16][17] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走，因地缘政治风险发酵；6 月 10 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；6 月 13 日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量降至 2021 年 11 月以来最低；交易商周五交易大量 80 美元西德克萨斯中质原油看涨期权[18] - 中美伦敦谈判结束利好市场情绪，美国贸易协议暂停将结束，关税摩擦进入后半程；以色列与伊朗矛盾激化，美国可能袭击伊朗，短期内原油料上行[19] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，走势较强；亚洲轻质馏份油现货交易谨慎，石脑油裂解价差稳定；亚洲汽油需求好转，远费攀升给离岸价汽油市场施压，亚洲至美国西海岸套利窗口关闭[20][21] - 受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险推升原油价格，带动燃料油上涨，主力合约关注做多机会[21][22] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.94%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，基差收窄[23] - 供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业库存高，出口受关税压制，内需受限；等待企稳参与反弹[23] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.21%，20 号胶主力收涨 0.08%，上海现货价格持稳至 14000 元/吨附近，基差持稳[24] - 需求端市场有担忧，国内库存逆季节性累库，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动；供应端产区雨水多，原料产出少，采购价高；需求端企业排产稳定，预计下周期产能利用率或走低；关注企稳做多机会[24][25][26] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.49%，现货价格持稳，基差收窄[27] - 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，反弹空间不大；产能利用率环比上升，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工好；成本下降，西北企业盈利可观，内地近 1/3 亏损；厂库库存可产天数增加[27] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.22%，山东临沂上调至 1840 元/吨，基差走扩[28] - 受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升，短期偏多；供应日产预计维持 20 万吨附近；需求农需处空档期，工业需求减弱，出口未联动；企业总库存量环比减少 3.49%[28][29][30] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 1.93%，PXN 价差调整至 250 美元/吨，PX - MX 价差涨至 110 美元/吨[31] - PX 负荷小降至 85.8%，国外装置变动多；成本端原油上涨，短期偏强；原油震荡向上且下游开工提升有支撑，但供需预期转弱，涨幅有限，考虑逢低谨慎操作，关注原油和中东局势[31] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 1.88%，华东现货现价 5205 元/吨，基差率 5.59%[32] - 供应端部分装置降负、重启、停车，负荷降至 79.1%；需求端聚酯工厂重启多于检修，负荷升至 92%，江浙终端开工下滑；成本端原油震荡走强助推 PX 上涨；供需改善叠加成本偏强，考虑逢低做多，关注中东局势[32][33] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 2.02%[34] - 整体开工负荷 70.33%，部分装置停车，地缘局势或影响船期和到船量；华东主港库存约 61.6 万吨，环比降 1.8 万吨；下游聚酯开工升至 92%，终端织机开工下滑；供需转弱，库存去化，地缘局势或致供应缩量，短期提振盘面，但上方空间有限，谨慎偏多，关注港口库存和进口变动[34] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨 1.89%[35] - 供应装置负荷降至 92.1%；需求下游涤纱销售一般，江浙终端生产和采购积极性弱；4 月纺织服装出口额同比、环比双增；成本端 PTA 和乙二醇价格走强有支撑；下游需求转弱，但成本有支撑且供应缩减，工厂低库存，考虑逢低短多，关注加工费逢低做扩机会[35][36] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 1.51%[37] - 成本端原料 PTA 震荡走强有支撑；供应 6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%；需求下游软饮料消费回升，出口维持高位增长；原料价格走强叠加装置检修，盘面有提振，供需改善，预计跟随成本震荡，考虑逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会[37] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1176 元/吨，涨幅 0.68%[38] - 江苏昆山设备检修，装置大稳小动，供应小幅调整；下游需求一般，采购情绪不佳；产量环比增加 1.97%，产能利用率环比增加 1.68%；库存增加，待发订单下降；中长期供大于求难缓解，下游支撑弱，抑制现货价格；午后多头情绪发酵，但无消息支撑，持续性有限，不易追多[38][39] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 998 元/吨，涨幅 1.84％[40] - 部分企业产能调整；实际供需无明显驱动，各地区市场表现不一，多数深加工企业刚需维持；盘面处历史低位，短时或有多头情绪，但持续性一般，低位空头控制仓位，不易追多[40] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2288 元/吨，跌幅 0.17%[41] - 本周产量环比小增，走货好，库存环比下滑 9.57%；下周产能利用率预计小幅提升至 81.8%左右，产量 79.86 万吨左右；需求国产矿供应紧，部分氧化铝企业开工增加，南方有新投；预计氧化铝价格偏弱，运行区间 3050 - 3150 元/吨；整体供需宽松，区域差异明显，现实与新增产能预期背离，多头控制仓位[41][42] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5254 元/吨，涨幅 0.46%[43] - 下游多个产品开工产量下行，行业淡季，原纸出货不畅，利润不佳，耗浆量下调，采购刚需，承压市场走势；进口纸浆市场平静，国产化机浆市场微涨，但实单成交颓势[43][44][45] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.17%至 60060 元/吨[46] - 市场情绪好转，但基本面无明显变化，矿端价格回升但仍低，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，供应维持高位；消费端增速放缓，进入淡季，新能源汽车减产，终端囤货意愿弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩未改变，矿端产能未出清前价格难反转[46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受 20 日均线支撑，上海金属网 1电解铜均价 78660 元/吨，较上日跌 170 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 100 - 升 170 元/吨[47] - 中东局势不定，期货市场观望；美联储利率决议维持不变，铜价区间震荡，现货市场平淡，下游按需接纳；市场仓单货有增多预期，现货商下调报价；中国刺激政策低于预期，交易情绪低迷，但美国精炼库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，关注做多机会[47][48] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 1.48%报 259830 元/吨[48] - 矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓，国内加工费低，原料库存缩紧，开工率低；进口印尼出口恢复；消费下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库；主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计震荡运行[48] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.06%至 118820 元/吨[49] - 矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观；刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求进入淡季走弱，6 月不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡；一级镍过剩，资源端博弈消退，单边行情缺乏驱动，预计震荡运行[49] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.20%至 3077 元/吨，豆油主连收涨 1.44%至 8152 元/吨；连云港豆粕 2950 元/吨，张家港一级豆油 8400 元/吨，涨 50 元/吨；美盘休市[50] - 6 月 13 日当周油厂大豆压榨量 226 万吨，已恢复高位；油厂豆粕、豆油库存累升；5 月餐饮收入同比增长 5.9%，预计食用油消费增长；1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏微升，5 月蛋鸡存栏 12.75 亿只，饲料需求预计小幅增长；巴西大豆丰产，5 月国内到港量高，油厂榨利走低，后续供应宽松；巴西大豆到岸价上行，进口成本增加，豆系商品下方支撑增强；预计豆粕上行承压，观望；豆油受原油及美豆油影响短期上行，油厂累库快，考虑冲高多头离场[50][51] 棕榈油 - 马棕接近收平，大连油脂品种走升提供支撑，但印度等市场需求疲弱拖累；马来西亚 6 月 1 - 15 日棕榈油产品出口量较上月同期增长 17.8% - 26.3%；2025 年 1 - 4 月我国进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万吨；棕榈油累库，库存处近 7 年同期中间水平；4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，环比下滑 1.6%；广东棕榈油 8800 元/吨，持稳，进口 7 月船期棕榈 8880 元/吨；考虑关注菜棕价差做扩机会[52][53] 菜粕、菜油 - 加拿大统计局将公布作物种植面积报告，3 月预估油菜籽种植面积较 2024 - 25 年度降 1.7%；2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨；4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增 18.5%；中国菜籽去库，菜粕、菜油累库，库存处近 7 年同期最高水平；广西菜粕 2570 元/吨，跌 10 元，广西菜油 9760 元/吨，涨 10 元；考虑关注油粕比做多机会[54][55] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花休市，前一日受原油价格和天气打压；截至 6 月 15 日当周美国棉花优良率 48%；美国农业部 6 月供需报告显示全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国产量、期末库存预估下调；国内棉农植棉积极性高，面积增加

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][8][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.23%报 120.440 元等；央行开展 1640 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 509 亿元；美国 5 月 CPI 数据公布 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中美贸易协议有进展，预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.89%等；5 月我国汽车市场延续增长，新能源汽车渗透率提升 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 777.54，涨幅 0.32%，白银主力合约收盘价 8902，涨幅 0.17%；世界银行下调 2025 年全球 GDP 增长预测 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，期货或弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 727 元/吨 [15] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采购谨慎，煤矿出货难，焦炭供应稳定但钢厂采购意愿降低，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.22%至 5486 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.35%至 5184 元/吨 [19] - 加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱供应偏高，库存高位对市场有压力，短期供应过剩价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因中美首轮谈判达成框架协议；6 月 3 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸等 [21] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，美国给予贸易协议最后期限，关税摩擦进入后半程，原油价格大幅上涨，考虑原油主力合约偏多操作 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，跌破均线组，6 月份亚洲高硫燃料油交易量 100 万吨 [24] - ARA 地区燃料油库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，成本端原油价格反弹，将带动燃料油价格反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.04%，山东主流价格下调至 11500 元/吨 [26] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，等待企稳参与反弹 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.83%，20 号胶主力收涨 0.66%，上海现货价格下调至 13750 元/吨 [28] - 需求端市场有担忧，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多扰动割胶，需求端企业排产稳定，预计轮胎企业产能利用率或走低，库存同比偏高，关注企稳做多机会 [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.56%，现货价格持稳，基差略收窄 [31] - PVC 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹，底部震荡 [31][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.24%，山东临沂持稳至 1760 元/吨 [34] - 工业需求下降，农业需求不温不火，工厂出货不畅，盘面调整，后市出口及农需或在价格回落后支撑盘面，可适当逢低布局多单，关注政策及内外盘价差 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.37%，PXN 价差下滑至 240 美元/吨 [37] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升，华南、马来西亚有装置检修或重启，4 月中国大陆 PX 进口总量环比下降，国际原油价格涨支撑仍存，短期原油震荡偏强，供需结构偏紧，但 PXN 修复后回落，PX 工厂有提负意愿，施压盘面，短期震荡思路，区间谨慎操作 [37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.43%，华东现货现价 4855 元/吨，基差率 5.01% [38] - 嘉通能源等装置重启或停车，PTA 负荷涨至 79.7%，聚酯工厂检修与重启并行，聚酯负荷下调至 91.3%，江浙终端开工调整，库存上升，PX 震荡调整，外盘原油价格有支撑，短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，逢低区间操作，关注加工费做缩机会 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.4%，整体开工负荷 60.02% [40] - 新疆一套装置检修，华东主港地区 MEG 港口库存约 63.4 万吨，环比增加 1.3 万吨，6 月 9 - 15 日主港计划到货 12.8 万吨，下游聚酯开工降至 91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持，短期供需转弱，库存小幅累库，向上缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2507 主力合约上涨，涨幅 0.16%，装置负荷降至 92.1% [41] - 江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升，坯布订单偏弱，布价持稳，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，PTA 和乙二醇价格震荡运行，短期支撑仍存，下游终端需求转弱，但成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，逢低谨慎参与 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2507 主力合约下跌，跌幅 0.17% [43] - 原料端 PTA 供需小幅转弱，震荡回调，聚酯瓶片装置负荷下滑至 81.9%，江苏江阴一套装置因故障临时停车，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1202 元/吨，跌幅 0.08% [44] - 江苏华昌设备点火运行，江苏昆山计划检修，上周纯碱产量 70.41 万吨，环比增加 2.77%，库存 162.7 万吨，环比增加 0.17%，装置运行稳定，供应量高位，下游需求不温不火，短期检修计划少，市场走势弱稳，价格窄幅波动，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵预计持续性有限，短时反弹不易追多 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 998 元/吨，涨幅 0.20％ [46] - 亿海大玻（大连）玻璃有限公司产能 520 吨/日 6 月 9 日放水，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货较好，价格多数稳定，各地区市场表现不一，多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多 [46] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2332 元/吨，涨幅 0.21% [47] - 本周部分装置陆续检修，烧碱产能利用率 83.1%左右，周产量 80.06 万吨左右，本月氯碱市场仍有两套新增产能预计释放，潜在供应压力需警惕，河南氧化铝企业 6 月液碱采购价格稳定，山东信发液氯价格涨 100，多家氧化铝企业提产但市场流通量仍偏紧，供需双方观望，预计国内氧化铝价格震荡偏弱，非铝需求对液碱高价抵触，整体供需宽松，区域化差异明显，期现背离，前期多头需注意控制仓位 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5346 元/吨，跌幅 0.78% [50] - 芬林集团旗下凯米工厂 5 月 28 日开始年度停机维护，为期五周，港口库存 215.7 万吨，下游三大纸种耗浆无明显起色，巴西 5 月对中国发运量骤增 44%利空将兑现，原纸市场低迷，6 月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，中国市场主流阔叶浆外盘报价跌至 500 - 510 美元/吨，进口利润顺挂扩大，对现货市场有承压作用，6 月纸浆市场步入淡季，库存高企，供应压力大，转机或在 8 月出现 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.68%至 61680 元/吨 [52] - 市场情绪好转但基本面无明显变化，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难以反转 [52] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于均线组上方，上海金属网 1电解铜报价 79240 - 79400 元/吨 [53] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，铜上涨基础仍在，沪铜接近 80000 元/吨，伦铜靠近 10000 美元/吨心理价位，突破需要时间，考虑沪铜主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.37%报 264230 元/吨 [56] - Bisie 锡矿分阶段复产，2025 年产量指导下调至 1.75 万吨，缅甸后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存收紧，开工率低于正常水平，下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [56] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.95%至 120350 元/吨 [57] - 印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿价高位成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，矿价上行逻辑驱动或减弱；刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求走弱，6 月国内和印尼不锈钢粗钢排产环比减少，新能源方面表现平淡，一级镍处于过剩格局，预计价格偏弱运行 [57][58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.93%至 3047 元/吨，豆油主连收跌 0.93%至 7694 元/吨 [59] - 美国中西部地区作物天气良好，6 月 6 日当周主要油厂大豆压榨量 224 万吨，样本油厂豆粕、豆油库存累升，2025 年 4 月餐饮收入同比增长 5.2%，1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏量同比微升，5 月全国蛋鸡存栏量 12.75 亿只，饲料需求短期内预计小幅增长，巴西大豆创记录丰产，5 月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至 20%，市场将回归基本面，当前油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，预计主力合约豆粕上行承压，观望为主；巴西大豆到岸价上行，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会 [59][60] 棕榈油 - 马棕连续第二个交易日下跌，收于两周最低水平，受竞争食用油价格走软和 5 月底库存增加拖累 [61] - 马来西亚 5 月底棕榈油库存较前月增加 6.65%至 199 万吨，5 月产量增加 5.05%至 177 万吨，出口量环比增加 25.6%至 139 万吨，6 月 1 - 10 日出口量较上月同期增长 8.1% - 32.7%，国内 2025 年 1 - 4 月进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万吨，降幅 - 20.8%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，环比下滑 1.6%，1 - 4 月同比增长 4.8%，菜棕价差考虑关注做扩机会 [61][62][63] 菜粕、菜油 - 加菜籽收盘上涨，受干燥作物天气以及贸易前景改善憧憬支撑，国际油价大涨逾 4%也给油菜籽市场带来支撑 [64] - 2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨，增幅 46%，4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增加 18.5%，中国菜籽去库，菜粕、菜油累库，库存分别处于近 7 年同期最高和次低水平，考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64][65] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花震荡运行，波动不大，因天气有利于棉花生长，同时中美谈判预期利好 [66] - 6 月 9 日中美在英国伦敦举行经贸磋商机制首次会议，6 月 5 日中美两国元首通电话同意继续落实日内瓦共识，截至 6 月 8 日当周美国棉花优良率 49%，种植率 76%，美国农业部 5 月供需报告显示全球棉花产量 2565 万吨，消费量

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种投资建议多样，如国债预计难有趋势行情，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.09%，5年期和2年期主力合约持平 [5] - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作，单日净投放1738亿元 [5] - 中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.36%、0.14%、0.80%、1.21% [8] - 中办、国办印发相关意见提出多项民生举措 [8][9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价774.72，涨幅 -1.09%，白银主力合约收盘价8909，涨幅0.67% [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价2940 - 3080元/吨，上海热卷报价3180 - 3200元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致 [13][14] - 钢材价格估值低，下行空间或不大，短期弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价723元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱 [16] - 铁矿石价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [18] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，煤矿出货难、库存累积，焦炭需求下降，供应压力仍在 [18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.04%至5552元/吨，硅铁主力合约收涨0.58%至5174元/吨 [21] - 5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金短期需求或见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油高开高走，因中美预计会谈 [23] - 6月3日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，美国石油和天然气钻机数量连续六周下降 [23][24] - 页岩油产量增加，陆上常规石油产量下降，二叠纪盆地增长放缓 [24] - 中美谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，OPEC对油价压迫力减弱，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，受5日均线支撑 [27] - 新加坡燃料油库存连续三周增加，进口增加，出口量也增加，富查伊拉燃料油库存降至五个月来最低水平 [27][28] - 成本端原油价格上涨有望带动燃料油价格反弹，考虑主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.18%，山东主流价格上调至11650元/吨，基差持稳 [30] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率回落，需求端受关税和基建影响，库存厂家累库、贸易商去库 [30] - 等待企稳参与反弹 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.22%，20号胶主力收跌0.33%，上海现货价格上调至13700元/吨附近，基差持稳 [32] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多，原料产出少、价格高，需求端企业排产稳定，预计产能利用率或走低，库存同比处于高位且累库，5月进口量增加 [32][33] - 暂时观望，关注企稳做多机会 [34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.67%，现货价格上调20元/吨，基差走扩 [35] - 自身供需驱动不强，6 - 7月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面反弹空间不大，产能利用率上升，需求端管型材企业开工率低，软制品开工好，成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损，社会库存环比减少 [35][37] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.09%，山东临沂持稳至1830元/吨，基差持稳 [38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，日产预计维持在20万吨附近，农需处于空档期，工业需求减弱，出口需求未联动，企业库存增加 [38][39] - 可适当逢低布局多单，关注政策和内外盘价差 [39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.4%，PXN价差下滑至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至86.2%，4月中国PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整 [41] - 短期原油价格震荡，供需偏紧，PXN修复后回落，PX工厂提负施压盘面，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本和政策 [41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.5%，华东现货现价4897元/吨，基差率为5% [42] - 供应端部分装置重启和投产，负荷涨至79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至91.3%，终端开工和采购积极性弱，库存上升，成本端PX震荡调整，外盘原油价格有支撑 [42][43] - 短期供需结构转弱，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，考虑逢低区间操作 [43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.61% [44] - 供应端整体开工负荷60.02%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升，华东主港库存增加，需求端下游聚酯开工降至91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持 [44] - 短期供需转弱，库存大幅去化，博弈增加，预计震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和政策 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2507主力合约下跌0.03% [45] - 供应方面装置负荷维持在93.2%附近，苏州某工厂减产，需求方面江浙终端生产和采购积极性弱，库存上升，下游原料备货不等，坯布订单偏弱，布价持稳，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑 [45] - 下游终端需求转弱，成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，考虑逢低谨慎参与 [46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2507主力合约下跌0.68% [48] - 成本效益方面原料端PTA供需改善但驱动不足，震荡回调，供应方面聚酯瓶片装置负荷下滑，江苏江阴一套装置因故障停车，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长 [48] - 近期原料价格回调，支撑减弱，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注成本价格 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1202元/吨，跌幅0.91% [49] - 部分装置点火、投产或恢复正常，部分装置检修，上周产量增加，库存增加，6月初供应有增加预期，下游采购谨慎 [49] - 中长期供大于求，库存充足，下游玻璃行业无利好，盘面多头情绪发酵持续性有限，短时反弹不易追多 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1006元/吨，涨幅1.31％ [50] - 部分产线复产和放水，但总产线变动不大，实际供需无明显驱动，各地区市场出货和价格表现不一，多数深加工企业刚需维持 [50] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵，持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多 [50] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2368元/吨，跌幅1.62% [51] - 上周产量环比微减，同比增加，企业厂库库存环比减少，同比增加，本周东北部分企业有检修计划，产能利用率和周产量情况，本月有新增产能预计释放 [51] - 需求方面氧化铝市场受政策和运费影响价格上涨，非铝需求抵触高价，开工下滑，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头控制仓位 [51][52] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5394元/吨，涨幅2.08% [53] - 港口库存高悬，下游耗浆无起色，巴西5月对中国发运量骤增的利空将兑现，原纸市场低迷，6月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，进口利润顺挂扩大 [53] - 6月市场淡季，库存高，供应压力大，转机或在8月，随着教材招标和旺季来临，价格逼近成本线，有望供需重构 [53] 碳酸锂 - 上一交易日，碳酸锂主力合约收盘跌0.16%至60700元/吨 [54] - 中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变 [54][55] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [55] 铜 - 上一交易日，沪铜震荡走高，上海金属网1电解铜报价78720 - 78960元/吨，均价78840元/吨，较上交易日下跌30元/吨，现货市场氛围一般，下游谨慎交易 [56] - 中美即将谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [56][57] 锡 - 上一交易日，沪锡震荡运行，涨0.36%报263860元/吨 [58] - Bisie锡矿分阶段复产，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存收紧，开工率低于正常水平，消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [58][59] - 锡价主要矛盾在于现实短缺与宽松预期博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日，沪镍跌0.6%至121950元/吨 [60] - 印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩 [60] - 预计价格偏弱运行 [60] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.94%至3019元/吨，豆油主连收涨0.67%至7766元/吨，连云港豆粕2920元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8140元/吨，涨50元/吨，美国中西部天气利于大豆生长，美豆主连收跌0.21% [61] - 6月6日当周主要油厂大豆压榨量224万吨，已恢复至偏高位水平，上周油厂豆粕和豆油库存累升，2025年4月餐饮收入同比增长5.2%，预计食用油消费温和增长，25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只，饲料需求预计小幅增长 [61][62] - 巴西大豆丰产，5月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至20%，油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，预计豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会 [62] 棕榈油 - 马来西亚5月棕榈油库存预计连续第三个月攀升，为201万吨，较4月增长7.74%，产量料升至174万吨，较4月增长3%，国内2025年1 - 4月进口棕油总量77万吨，同比降20.2万吨，降幅 -20.8%，库存处于近7年同期次低水平，4月全国餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1 - 4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油8600元/吨，持稳，进口7月船期棕榈8710元/吨 [63] - 考虑关注菜棕价差做扩机会 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽几无变动，市场缺乏明确交投指引，加拿大西部干旱担忧影响油菜丰收，中加两国关系重置，国内2025年1 - 4月进口菜油总量91.4万吨，同比增24万吨，增幅46%，4月菜粕进口29.85万吨，环比增加18.5%，中国菜籽累库，库存至近7年同期第3低水平，菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平，菜油累库，库存处于近7年同期最高水平，现货广西菜粕2510元/吨，涨20元/吨，广西菜油9220元/吨，跌50元/吨 [65][66] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [66] 棉花 - 上一日，国内郑棉小幅上涨，因宏观利好，隔夜外盘棉花小幅上涨0.5%，因美棉出口强劲，美元走弱提供支撑，本周中美谈判，USDA将公布6月供需报告，截至6月8日当周，美国棉花优良率为49%，持平于前一周，种植率为76%，全球棉花产量2565万吨，同比减少71万吨，消费量2571万吨，同比增加30万吨，预计2025/26年度美国棉花收割面积增加，产量增加，期末库存上升，今年棉农植

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，整体建议投资者根据不同品种特点谨慎操作，关注市场动态和风险控制[5][8][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场单日回笼1561亿元，美国5月失业率持平，非农就业人口新增略低于前值但高于预期，平均时薪环比上升、同比上涨 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 4月我国服务贸易保持较快增长，出口增长14.6%，进口增长3.9%，逆差减少 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价783.24，涨幅 - 0.06%，白银主力合约收盘价8,850，涨幅4.45%，5月末我国外汇储备规模上升，黄金储备连续7个月增持 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好贵金属，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货冲高回落，唐山普碳方坯报价2880元/吨，上海螺纹钢现货2950 - 3090元/吨，热卷报价3180 - 3200元/吨 [13] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货短期或弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价730元/吨，超特粉现货价格623元/吨 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货反弹，煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采购谨慎，煤矿出货难，库存累积，焦炭需求下降，价格下调，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨1.17%至5538元/吨，硅铁主力合约收涨0.08%至5104元/吨，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，上周建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应偏高，仓单高位对市场有压力 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金短期需求或见顶，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行受限，锰矿库存低，若现货亏损加剧，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，6月3日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续六周下降，页岩油产量增加，陆上常规石油产量下降 [23] - 中美将举行贸易谈判，关税摩擦进入后半程，OPEC对油价压迫力减弱，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开低走，受5日均线支撑，亚洲7月燃料油现货供应充足，部分销售商考虑提高7月低硫燃料油供应量，日本部分炼厂故障 [26][27] - 成本端原油价格上涨有望带动燃料油价格上行，但新加坡库存增加使燃料油承压，关税协议签订使全球贸易需求恢复，考虑主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨2.68%，山东主流价格上调至11500元/吨，基差持稳，丁二烯价格回调，加工亏损扩大，产能利用率回落，需求端轮胎企业库存高，出口和内需受限，厂家和贸易商库存累库，等待企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.70%，20号胶主力收涨1.01%，上海现货价格持稳，基差收窄，需求端市场担忧后市，库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多，原料产出少，采购价格高，需求端企业排产稳定，预计产能利用率或走低，库存同比偏高，环比累库，消息面有泰中磋商会议，暂时观望，关注企稳做多机会 [31][32][33] PVC - 上一交易日主力合约收涨0.59%，现货价格持稳，基差走扩，基本面供应回升，需求端出口偏好、内需偏弱，生产企业产能利用率环比增加、同比减少，管型材企业开工率低，软制品开工好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，价格底部震荡 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌1.09%，山东临沂持稳，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差，供应端日产预计维持20万吨附近，需求端农需空档，工业需求减弱，出口未联动，库存增加 [37][38][39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.61%，PXN价差下滑至260美元/吨，PX - MX价差100美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，负荷提升至86.2%，4月进口总量环比下降14.8%，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整 [40] - 短期原油价格震荡，供需偏紧，但PXN修复后回落，工厂提负施压盘面，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本和宏观政策 [40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.52%，华东现货现价4836元/吨，基差率3.97%，供应端部分装置重启或推迟停车，负荷涨至79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至91.3%，江浙终端开工零星调整，库存上升，成本端PX震荡调整，外盘原油价格有支撑 [41] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作 [41][42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.79%，整体开工负荷60.02%，部分装置重启，华东主港库存约62.1万吨，环比减少6.6万吨，下游聚酯开工降至91.3%，后续有降负预期，终端织机开工基本维持 [43] - 短期供需转弱，但库存大幅去化，博弈增加，预计震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和宏观政策 [43] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约上涨，涨幅0.41%，装置负荷维持93.2%，苏州某工厂减产，江浙终端需求转弱，库存上升，开工率不同，下游原料备货不同，坯布订单偏弱，布价持稳，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑 [44] - 下游需求转弱，但成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本震荡调整，可逢低谨慎参与 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约上涨，涨幅0.51%，原料端PTA供需改善但驱动不足，震荡回调，供应端聚酯瓶片装置负荷下滑至81.9%，江苏江阴一套装置故障停车，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长，关注集装箱和海运费变动，后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1212元/吨，涨幅0.83%，部分企业装置点火、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存增加，6月初供应或增加，下游采购谨慎，中长期供大于求局面难改，库存充足，下游玻璃行业增产线少，对原料采购谨慎，抑制价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，不易追多 [46] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于997元/吨，涨幅3.00％，部分企业产线放水或复产点火，但总产线变动不大，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变化，多数深加工企业刚需维持，市场情绪淡，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不易追多 [47][48] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2335元/吨，涨幅0.17%，上周产量环比减少0.02%，同比增加4.42%，样本企业厂库库存环比减少2.67%，同比增加5.55%，本周东北企业有检修计划，产能利用率83.1%左右，周产量80.06万吨左右，本月有新增产能释放，供应压力需警惕，需求端氧化铝市场受政策和运费影响价格上涨，非铝需求抵触高价，开工下滑，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [49][50] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5280元/吨，跌幅0.11%，港口库存215.7万吨，下游耗浆无起色，巴西5月发运量骤增利空将兑现，原纸市场低迷，停工企业未复产，6月传统淡季临近，开工率预期下降，耗浆量或缩减，外盘报价下跌，进口利润顺挂扩大，市场转机或在8月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，有望供需重构 [51] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.23%至60440元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未出清前价格难反转 [52][53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网1电解铜报价78760 - 78980元/吨，均价78870元/吨，较上日上涨490元/吨，对沪铜2506合约报平水 - 升150元/吨，今早走势偏强震荡，采销氛围稍有提升，升水略受提振，中美将举行贸易谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，关税靴子未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日收盘涨0.23%至60440元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未出清前价格难反转 [56][57] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.11%至122280元/吨，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨1.90%至3010元/吨，豆油主连收涨0.91%至7738元/吨，连云港豆粕2800元/吨，涨20元/吨，基差走弱，张家港一级豆油8090元/吨，涨60元/吨，中美贸易摩擦缓解，美豆主连收涨0.59%，6月6日当周油厂大豆压榨量224万吨，已恢复至偏高位水平，上周豆粕库存累升，豆油库存延续累库，4月餐饮收入同比增长5.2%，预计食用油消费温和增长，1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长 [59] - 巴西大豆丰产，5月国内到港量高位，中美贸易摩擦缓解，关税降至20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕收高，连续四周周度涨幅，油价有望周线上涨，马来西亚5月棕榈油库存预计连续三个月攀升，产量预计升至174万吨，为2015年以来最高5月产量，国内2025年1 - 4月进口总量同比降20.2万，降幅 - 20.8%，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1 - 4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油8600，涨70，进口7月船期棕榈8700，考虑菜棕价差做扩机会 [62][63] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，加拿大官员与中国谈判取消关税，2025年1 - 4月我国进口菜油总量同比增24万吨，增幅46%，4月菜粕进口环比增加18.5%，中国菜籽累库，库存至近7年同期第3低水平，菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平，菜油累库，库存处于近7年同期最高水平，现货广西菜粕2490，涨60，广西菜油9270，涨100，考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64][65][66] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅上涨，因宏观利好，隔夜外盘棉花小幅上涨0.5%，因美棉出口强劲，美元走弱，6月5日中美元首通话同意会谈，下周再次会谈，截至6月1日当周美国棉花优良率49%，上年同期61%，种植率66%，去年同期68%，五年均值69%，5月供需报告显示全球棉花产量减少71万吨，消费量增加30万吨，预计2025/26年度美国棉花收割面积增加，产量增加2万吨，期末库存上升，中美暂停加关税，利好棉花，需关注新订单，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于传统淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，原料采购随用随采，国际供需无明显新增驱动，关注中美关税政策，观望 [67][68][69] 白糖 - 上一日国内郑糖探底回升，盘中创新低后吸引买盘，隔夜外盘原糖下跌超0.5%，盘中创新低，因亚洲产区产量前景良好，截至5月底制糖期结束，全国产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，累计销售811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，5月单月产糖5.49万吨，同比增加4.56万吨，单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，印度本榨季糖库存预计487万吨，202

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，涉及国债、股指、贵金属等多个领域，综合考虑宏观经济、产业供需、成本利润等因素，为投资者提供参考 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.10%报 119.570 元等[5] - 央行开展 2149 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 6 亿元[5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.41%等[7] - 5 月 A 股新开户数同比增长 22.86%，工信部部署推动人工智能产业发展[7] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 782.42，涨幅 -0.09%，白银主力合约收盘价 8463，涨幅 0.08%[10] - 美国 5 月 ADP 就业人数增 3.7 万人，为 2023 年 3 月以来最小增幅[10] - 贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货[10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价 2900 元/吨等[12] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季[12] - 钢材价格估值低，下行空间或不大，短期有望止跌反弹，关注反弹做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 735 元/吨[15] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量显著回升，港口库存接近去年同期[15] - 供需格局边际转弱，估值水平高，关注低位买入机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨，估值低和市场情绪波动或为主要原因[17] - 煤焦供需格局未逆转，焦煤供应宽松，焦炭现货价格下调[17][18] - 短期有望止跌，关注反弹做空机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.12%至 5502 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.19%至 5258 元/吨[20] - 5 月 30 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升[20] - 铁合金需求偏弱，供应仍偏高，关注锰硅和硅铁虚值看涨期权机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，走势转强[22] - 5 月 13 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国活跃石油钻机数下滑[22] - OPEC+7 月原油增产 41.1 万桶/日，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作[22][23] 燃料油 - 上一交易日高低硫燃料油走势分化，低硫燃料油走强[24] - 亚洲高硫燃料油市场因抛售走弱，超低硫燃料油价格保持稳定[24] - 关税摩擦协议签订，燃料油价格修复后偏强，考虑主力合约偏多操作[25][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.65%，山东主流价格持稳至 11400 元/吨[28] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳[28] - 等待企稳参与反弹[29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.41%，20 号胶主力收涨 1.52%，上海现货价格持稳[30] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，供应端产区雨水增多扰动割胶[30] - 暂时观望，关注企稳做多机会[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.96%，现货价格上调，基差收窄[32] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，内需偏弱，成本利润端西北装置利润可观[32] - 底部震荡[34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约平收，山东临沂持稳至 1870 元/吨，基差持稳[35] - 短期成本下移，农需未集中释放，下半年出口或成增量需求[35] - 继续回落可择机布局多单[36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.87%，PXN 价差下滑至 260 美元/吨[37] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升，4 月中国 PX 进口总量环比下降[37] - 短期以震荡思路对待，考虑区间谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.81%，华东现货现价 4905 元/吨，基差率 5.65%[38] - 供应端部分装置重启和检修，负荷降至 75.7%，需求端聚酯负荷下调[38] - 短期震荡调整，考虑逢低区间操作[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.83%，整体开工负荷 59.83%[39] - 美国一套 70 万吨/年装置升温重启，华东主港库存约 62.1 万吨，环比减少 6.6 万吨[40] - 短期震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和宏观政策变动[40] 短纤 - 上一交易日短纤 2507 主力合约上涨，涨幅 0.06%，装置负荷维持在 93.2%附近[41] - 江浙终端开工持稳，下游原料备货 10 - 20 天不等，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长[41] - 短期跟随成本端震荡调整，考虑逢低谨慎参与[41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2507 主力合约下跌，跌幅 0.97%，聚酯瓶片装置负荷下滑至 81.9%[42] - 原料端 PTA 供需改善但驱动不足，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长[42] - 后市跟随成本端震荡运行，考虑谨慎参与[43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1225 元/吨，涨幅 3.55%，部分企业装置点火开车或复产[44] - 上周纯碱产量环比增加，库存环比减少，6 月初供应有增加预期，下游采购谨慎[44] - 中长期供大于求，短时反弹不易过分追多[44] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 988 元/吨，涨幅 2.92％，部分产线放水或复产点火[45] - 实际供需基本面无明显驱动，各地区市场表现不一，多数深加工企业刚需维持[45][46] - 盘面历史低位，短时反弹持续性一般，低位空头注意控制仓位[46] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2367 元/吨，跌幅 1.95%，部分装置检修或提负[47] - 本周产量环比增加，库存环比减少，需求方面氧化铝价格偏强，对烧碱刚需维持[47] - 整体供需偏宽松，区域化差异明显，关注企业装置运行及液氯价格波动[47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5298 元/吨，跌幅 1.30%，上周港口样本库存量小幅累库[48][49] - 下游开工部分环比上升，原纸市场低迷，6 月传统淡季临近，耗浆量恐缩减[49] - 国内供应高位，国际供应充裕，预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策[49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 2.55%至 61080 元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖[50] - 矿价下跌，开工率回升，供应端减产难度加大，消费端增速放缓，库存高位[50] - 供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[50] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网 1电解铜报价 78400 - 78640 元/吨，均价 78520 元/吨[51] - 铜价区间反弹，下游按需采购，持货商下调现货报价，美国精炼铜库存增加[51][52] - 中美本周可能通话利好市场情绪，考虑沪铜主力合约偏多操作[52][53] 锡 - 上一交易日沪锡涨 1.51%至 259010 元/吨，Bisie 锡矿分阶段复产，产量进入运输环节[54] - 缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂开工率低[54] - 预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待[54] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.29%至 121730 元/吨，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位[55] - 下游镍铁厂亏损加大，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，需求端不锈钢成交偏弱[55][56] - 一级镍过剩格局，预计价格偏弱运行[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收平至 2939 元/吨，豆油主连收涨 0.13%至 7688 元/吨，现货价格持平[57] - 5 月 30 日当周油厂大豆压榨量恢复至偏高位，豆粕和豆油库存累升，饲料需求预计小幅增长[57] - 主力合约豆粕上行承压观望，豆油底部支撑区间关注虚值看涨期权机会[58] 棕榈油 - 马棕扭转跌势收高，印度 5 月进口量飙升，马来西亚 5 月出口量环比增加[59][60] - 预计马来西亚 5 月库存连续第三个月攀升，国内 1 - 4 月进口总量同比降 20.2 万吨[60] - 菜棕价差做扩考虑暂时离场[61] 菜粕、菜油 - 加菜籽在 700 加元关口附近波动，加拿大官员与中国谈判取消关税，国内 1 - 4 月进口菜油总量同比增 24 万吨[62] - 中国菜籽累库，菜粕去库，菜油累库，现货价格下跌[63] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[64] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，外盘棉花小幅下跌，中美经贸关系不明朗，市场观望[65] - 美国棉花优良率、种植率等数据公布，上周美国法院关税裁定影响盘面[65] - 中美国暂停增加关税利好棉花，关注新出口订单，建议轻仓操作[67] 白糖 - 上一日国内郑糖探底回升，外盘原糖下跌，巴西 5 月上半月糖产量下滑，国内 4 月进口食糖同比增加[69][70] - 印度糖产量预计在 2600 万吨以下，出口可能下滑 60 万吨左右[70] - 国外关注巴西压榨和亚洲降雨，国内等待消费旺季启动，考虑分批做多[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货探底回升，小幅上涨，陕西产区减产，甘肃庆阳、山西临汾也有减产[72] - 截至 5 月 28 日全国主产区苹果冷库库存环比减少，走货速度放缓[72] - 关注后期套袋数据和产量调研数据[72] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方猪价下跌，集团出栏量恢复，南方市场跟随下跌[73] - 2024 年 3 月能繁母猪存栏环比下跌，5 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降[73] - 关注节后二次育肥参与力度，考虑旺季合约正套机会[74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，单斤成本约 3.53 元，养殖利润约 -0.59 元/斤[75] - 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长，预计 5 月继续增长[76][77] - 考虑反弹后逢高沽空[78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.30%，玉米淀粉主力合约收涨 0.19%，北港和南港玉米价格持平[79] - 巴西玉米产量预估上调，美玉米种植推进快，国内港口库存偏高，中储粮玉米轮出放量[79][80] - 玉米底部支撑强，短期有供应压力，淀粉产需两弱，暂时观望[80][81] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 758.5 元/吨，跌幅 0.98%，6 月上旬进口针叶原木海运费下跌[82][83] - 截至 5 月 30 日国内针叶原木总库存环比减少，港口现货价格下跌，下游成品价格持稳[83] - 基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，给出投资建议如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场央行开展逆回购操作，5月制造业、综合PMI上升，非制造业PMI下降，进出口情况改善[5] - 美国延长对中国301调查豁免期限，宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 5月TOP100房企销售总额同比下降，5月单月降幅扩大[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收涨，白银主力合约微跌，特朗普提高进口钢铁关税，欧盟准备反制[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷有相应报价[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货跌势延续，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉、超特粉有现货报价[15] - 铁水日产量回落，4月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，产地库存累积，煤价降价加快；钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调[17] - 期货再创新低，短期或延续跌势，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格下跌，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱、供应偏高，锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力[18] - 螺纹钢产量处于高位，旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，若现货大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国上诉法院暂时允许特朗普关税，5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，5月30日当周美国活跃石油钻机数下滑，OPEC + 七月八个成员国将增产，产量调整视市场情况而定[20] - OPEC + 增产符合预期且可能调整，缓解市场担忧，美国关税干扰市场，美国原油产量对供应影响有限，油价有望反弹，可考虑原油主力合约偏多操作[21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌，跌破均线组，亚洲高硫燃料油月初趋软，近月裂解价差下跌，超低硫燃料油区间震荡，新加坡交易窗口有高硫燃料油交易，各类型燃料油现货升贴水有变化[23][24] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降，成本端原油价格反弹将带动燃料油价格反弹，可考虑燃料油主力合约偏多操作[24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，丁二烯价格回调使加工亏损扩大，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓影响，厂家和贸易商库存环比累库[26] - 等待企稳参与反弹[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，20号胶主力收涨，上海现货价格下调，基差持稳，需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库致盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多影响割胶，原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定但预计轮胎样本企业产能利用率或走低，库存同比偏高且环比累库，泰中召开相关磋商会议[28][29] - 暂时观望，关注企稳做多机会[30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差收窄，基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应回升，出口偏好，内需偏弱，本周生产企业产能利用率增加，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，企业厂库库存可产天数下降[31] - 底部震荡[31] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，农需启动后盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[32] - 供应日产预计维持在20万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限，企业总库存量增加[33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有变化，检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升，青岛丽东、浙石化有提负计划，4月中国大陆PX进口总量环比下降，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整[35] - 短期原油价格震荡，供需结构偏紧，PXN修复至高位，PX工厂或提负，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本端原油和宏观政策[35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和检修，节前PTA负荷下降，需求端部分聚酯工厂减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工调整，新订单乏力，成本端PX震荡，外盘原油价格有支撑[36] - 短期PTA供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作，注意控制风险[37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端整体开工负荷上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，华东主港地区MEG港口库存减少，计划到货量持续减少，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工基本维持[38] - 短期乙二醇供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，抑制上行空间，关注港口库存和宏观政策[38] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约下跌，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工持稳，坯布订单弱势，布价持稳，4月纺织服装出口额增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡有支撑[39] - 下游终端需求回暖，短纤成本有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，可逢低谨慎参与，注意控制风险[39] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约下跌，成本效益方面原料端PTA供需改善有成本支撑，供应端聚酯瓶片装置负荷维持，提升空间有限，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口高位增长，关注集装箱和海运费[40][41] - 近期原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡，可谨慎参与，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分企业设备点火开车、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存减少，6月初供应有增加预期，临近月底企业新价格未出台，下游采购谨慎[42] - 中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，抑制现货价格上涨，当前基本面供应缩减、需求平稳，价格或偏稳震荡[42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分玻璃生产线复产点火或改产，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[43][44][45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，上海氯碱装置检修，本周样本企业产量增加，下周部分地区装置提负、部分新增检修，预计产能利用率和产量情况，库存中性且减少，需求方面氧化铝部分厂复产，可流通现货偏紧，价格底部支撑上移，国内现货价格偏强[46] - 烧碱刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域差异明显，需关注企业装置运行和液氯价格[46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘上涨，上周主流港口样本库存量小幅累库，下游开工部分纸种有增减变化，原纸市场低迷，停工纸企未复产，6月传统淡季临近，原纸开工率或下降，耗浆量或缩减，山东地区各类型纸浆有报盘参考价[47][48] - 国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，中美贸易进展使市场对终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，跌破20日均线，上海金属网电解铜报价下跌，期货市场交投清淡，美国贸易政策反复，市场观望，现货市场氛围清淡，下游备库完毕，贸易商出货，消费清淡，现货报价上抬，好铜、平水铜、差铜有不同升水情况[50][51] - 美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，可考虑沪铜主力合约偏多操作[51] 锡 - 上一交易日沪锡下跌，Bisie锡矿复产，产量运输中，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常，消费端下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[52] 镍 - 上一交易日沪镍上涨，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨，豆油主连收跌，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油下跌，美豆种植顺利，节间美豆主连收跌，5月30日当周油厂大豆压榨量恢复高位，油厂豆粕、豆油库存增加，4月餐饮收入增长，1季度末生猪存栏、4月能繁母猪存栏、4月全国蛋鸡存栏有变化，饲料需求或增长[54] - 巴西大豆丰产，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨有利润，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕周五收盘下跌，因美豆油期货走软，周一休市，美国法院批准特朗普加征关税请求，关税不确定性仍存，印尼1 - 4月棕榈油出口减少，国内进口情况有变化，棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入有增长和下滑情况，现货方面广东棕榈油、进口7月船期棕榈有价格变化[56][57] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五、周一均下跌，农户关注降雨，油菜籽市场此前顶住豆油价格疲软，周一走势使菜籽油相对强势回落，国内自2025年3月20日对原产加拿大菜子油、油渣饼加征关税，4月进口菜油、菜粕情况有变化，1 - 4月进口菜油总量同比增加，分国别进口有占比情况，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存有不同情况，现货方面广西菜粕、菜油有价格变化[59] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[60] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，中美经贸不明朗使市场观望，假期外盘棉花上涨，因空头回补和出口销售改善，美国法院对关税政策裁定有变化，影响盘面，5月22日止当周美国棉花出口装船增加，5月供需报告显示全球棉花产量减少、消费量增加，预计美国棉花收割面积、产量增加，期末库存上升，中美国暂停增加关税利好棉花，关注新出口订单[61] - 国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，采购随用随采，国际供需无新增驱动，关注中美关税政策[62] - 等待回调之后逢低做多[63] 白糖 - 上一日国内郑糖下跌创新低，假期外盘原糖上涨，因巴西产量低于预期，5月上半月巴西中南部地区糖产量下滑，截至4月底2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有变化，4月进口食糖情况有变化，1 - 4月累计进口减少，印度糖产量及出口可能下滑[64] - 国外巴西产量偏低但压榨将提速，亚洲主产国降雨利于增产，国内库存低，进口后期增加，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，关注分批做多机会[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货探底回升，消息面和基本面变化不大，陕西、甘肃庆阳、山西临汾产区或减产，具体产量待套袋后明朗，截至5月28日全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓，5月29日山东栖霞产区苹果库内价格持平[67][68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定，关注套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会[68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，端午假期北方猪价波动有限，集团出栏量和成交价有变化，南方市场稳定，节后消费回落，月初集团场出栏计划减少，供应微降，价格下滑和上行空间均有限，部分大集团不开二育养殖票影响二育补栏，2024年3月能繁母猪存栏有变化，5月规模场计划出栏量增加，节前出栏体重下降，冻品库存库容率下降，集团养殖成本低位震荡[70] - 上一交易日主力合约上涨，基差已知，集团场出栏增加，端午节后消费淡季需求弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥参与力度，考虑旺季合约正套机会[71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价下跌，鸡蛋单斤成本下降，养殖利润偏低，4月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势5月存栏量或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约上涨，基差已知[72][73] - 6月鸡蛋供应或增加，端午节前备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎[7] - 股指看好长期表现，考虑做多股指期货[9] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[12] - 螺纹、热卷关注反弹做空机会，轻仓参与[13] - 铁矿石关注低位买入机会，轻仓参与[14] - 焦煤焦炭关注反弹做空机会，轻仓参与[16] - 铁合金锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁空头关注离场机会或低位虚值看涨期权机会[19] - 原油和燃料油主力合约暂时观望[22][25] - 对二甲苯PX谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整[26] - PTA区间操作，注意控制风险[28] - 乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动情况[29] - 短纤谨慎参与，注意控制风险[31] - 瓶片谨慎参与，注意成本价格变化[32] - 纯碱价格或延续偏稳震荡[34] - 玻璃市场情绪有一定修复，但实际修复程度有待考量[35] - 烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动[37] - 纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策[40] - 碳酸锂预计偏弱运行[41] - 铜主力合约暂时观望[43] - 锡以偏空震荡观点看待[44] - 镍关注宏观情绪修复后机会[45] - 工业硅/多晶硅维持偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[48] - 豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会[50] - 棕榈油关注豆棕价差做扩机会[52] - 菜粕关注回调后的做多机会[54] - 棉花等待回调之后逢低做多[58] - 白糖区间震荡操作[63] - 苹果关注回调后做多的机会[66] - 生猪暂时观望[68] - 鸡蛋反弹后逢高沽空[70] - 玉米&淀粉暂时观望[72] - 原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱[74] 根据相关目录分别总结 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌0.31%，近期计划外检修增多，整体开工负荷降至60.51%，美国一套装置重启推迟，华东主港库存约74.3万吨且或有去化空间，下游聚酯开工升至95.3%，需求回暖，但成本缺乏驱动压制上行空间，预计震荡调整[29] 短纤 - 上一交易日2506主力合约下跌0.58%，装置负荷升至94.1%，江浙终端开工回升，坯布订单量和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，但PTA和乙二醇价格震荡，成本支撑不足，短期跟随成本端震荡调整[30][31] 瓶片 - 上一交易日2506主力合约下跌0.61%，原料PTA供需改善有成本支撑，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，下游软饮料消费回升，预计后市跟随成本端运行[32] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1284元/吨，跌幅1.91%，山东海化老线检修，虽有多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，下游需求不积极，上周产量67.77万吨，环比-8.51%，库存171.2万吨，环比增加0.63%，短周期供应缩减，市场心态好转，但中长期供大于求局面难改，价格或延续偏稳震荡[33][34] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1018元/吨，涨幅0.20％，产线低位下调至222条，吴江南玻二线复产点火，沙河地区出货好转，华东市场操作偏淡，华中市场价格暂稳，多数深加工企业对5月订单谨慎，预计市场情绪有一定修复，但实际程度待考量[35] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2586元/吨，涨幅1.77%，上海氯碱装置检修，上周样本企业产量环比减少1.27%，同比减少2.26%，库存环比上涨7.08%，同比上浮1.94%，氧化铝减产挺价带动烧碱出厂价位信心，后续关注企业装置运行及液氯价格波动[36][37] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5390元/吨，涨幅0.52%，中美关税取得突破性成果给予市场信心，但实际供需仍宽松，库存累积，下游开工有降有升，4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升或压制价格，下游需求承接力弱，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策[39][40] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌2.27%至61180元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，但矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应端减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，进入淡季需求或走弱，库存累增，预计偏弱运行[41] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，受20日均线支撑，上海金属网1电解铜均价较上交易下跌755元/吨，中美贸易谈判氛围向好但关税仍高，市场等待进展，铜价高位区间调整，现货市场成交一般，价格小幅滑落但货源不宽裕，主力合约下跌680元/吨，跌幅0.87%，建议主力合约暂时观望[42][43] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.15%至264390元/吨，Alphamin锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力较大，以偏空震荡看待[44] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.31%至123520元/吨，中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位有成本支撑，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源订单增量难持续，一级镍过剩，关注宏观情绪修复后机会[45] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8130元/吨，涨幅-1.87%，多晶硅主力合约收于37150元/吨，涨幅0.51%，现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨，产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期开工率提升，整体供应下降有限，新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱，因交割和减产消息扰动价格小幅反弹，处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[46][48] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.55%至2886元/吨，豆油主连收涨0.31%至7776元/吨，现货方面连云港豆粕跌20元/吨，张家港一级豆油涨20元/吨，播种顺利，美豆主连基本收平，5月16日当周油厂大豆压榨量增加，豆粕和豆油库存转升，餐饮收入增长，食用油消费预计温和增长，生猪和蛋鸡存栏情况使饲料需求短期或小幅增长，巴西大豆丰产，5月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，豆粕主力合约上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会[49][50] 棕榈油 - 马棕收高结束连跌，受豆油价格走强提振，原油期货走弱降低棕榈作为生物柴油原料吸引力，2025年3月我国棕榈油脂进口环比增加52.81%，同比减少5.65%，累库但库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入同比增长5.2%，环比下滑1.6%，1-4月同比增长4.8%，现货广东棕榈油涨20，关注豆棕价差做扩机会[51][52] 菜粕、菜油 - 德国2025年冬季油菜籽播种面积预计增加1.5%，中国自2025年3月20日起对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，3月菜油进口环比增加46%，菜籽进口环比下滑26%，菜粕进口环比下滑12.5%，中国菜籽去库至近7年同期次低水平，菜粕累库至近7年同期最高水平，菜油去库至近7年同期最高水平，现货广西菜粕持稳，菜油涨70，关注菜粕回调后的做多机会[53][54] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花从低位反弹，受技术性买盘和美元走软支撑，贸易商关注贸易局势，中美暂停增加关税，对棉花形成利好，关注新出口订单下达情况，截至2025年5月18日当周美国棉花种植率为40%，全球棉花产量减少，消费量增加，预计2025/26年度美国棉花产量增加，期末库存上升，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，天气受关注，目前棉苗长势普遍较好，产业链旺季结束，纺织企业出货有阻力，原料采购随用随采，等待回调之后逢低做多[55][58] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，外盘原糖小幅下跌0.46%，巴西中南部甘蔗收割开局缓慢支撑价格但预计提速，截至2025年4月底，2024/25年制糖期全国产糖同比增加，销售增加，工业库存处于近10个榨季历史次低位，4月进口食糖同比增加，1-4月累计进口同比减少，印度糖产量或下滑，出口可能减少，中长期全球贸易摩擦拖累需求，区间震荡操作[61][63] 苹果 - 上一日国内苹果期货波动不大，消息面平静，基本面变化小，陕西产区减产，甘肃庆阳、山西临汾受大风影响，具体产量数据套袋后明朗，截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存环比减少，走货速度放缓但库存处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，冷库剩余总量低于去年同期，市场销售良好，预计现货价格偏强，主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定，关注套袋数据及第三方调研数据，关注回调后做多的机会[64][66] 生猪 - 昨日全国均价为14.5元/公斤，较昨日下跌0.01，北方猪价弱稳，养殖端出栏增多，猪价承压，南方多数市场价格稳定，少数稍弱，养殖端出栏有压力，需求端无强支撑，2024年3月全国能繁母猪存栏环比下跌0.6%，同比增长1.2%，5月规模场计划出栏量环比增长1.98%，出栏体重变动小，冻品库存库容率下跌，集团养殖成本低位震荡，上一交易日主力合约下跌0.11%至13685元/吨，基差1055元/吨，集团场出栏预计增加，下旬端午节备货或提供支撑，关注节后二次育肥参与力度，暂时观望[67][68] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为3.13元/斤，较前日下跌0.10，主销区均价为3.26元/斤，较前日下跌0.10，鸡蛋单斤成本约3.55元，同比下降2%，养殖利润约-0.29元/斤，同比偏低0.53元/斤，4月全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.57%，同比增长4.55%，存栏量处于近9年偏高水平，按补苗趋势5月或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约下跌1.14%至2853元/半吨，基差247，5月供应或继续增加，端午节前备货或有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放，反弹后逢高沽空[69][70] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌0.55%至2330元/吨，玉米淀粉主力合约收跌0.78%至2669元/吨，北港和南港玉米价格持平，山东玉米淀粉价格涨10元/吨，美玉米主连收涨0.90%，24/25年度主产区售粮尾声，港口库存偏高，中储粮玉米轮出放量，需求方面，生猪和蛋鸡存栏情况使玉米需求维持小幅增长，深加工消费量高位回落，玉米淀粉产量和库存情况显示产需两弱，山东地区加工亏损，下游需求偏弱，饲企玉米库存回升，国内玉米供需趋向平衡，底部支撑较强，但进口或增加，供应压力仍存，替代品价差收窄，上行压力渐显，玉米淀粉跟随玉米行情，暂时观望[71][72] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于783.0元/吨，跌幅0.19%，2025年5月19日-5月25日，18港针叶原木预到船增加，到港总量增加，主要因山东前期滞港缓解，需求行情偏淡，新房成交面积大幅下降，价格偏弱运行，山东日照港和江苏太仓港辐射松原木价格有降有平且较去年同期下跌，基本面无明显驱动，市场现货成交价清淡，盘面支撑偏弱[73][74]

行业表现 - 2024年二季度以来白酒行业消费需求疲弱导致上市酒企营收增长显著降速 [1] - 行业竞争加剧及规模效应减弱使较多酒企盈利能力承压 [1] - 2024年春节旺季白酒行业整体动销同比降幅已有所收窄 [1] 未来展望 - 若需求逐步企稳，叠加2024年基数效应，2025年三季度白酒公司业绩表现有望改善 [1] - 后续消费刺激政策出台及宏观经济复苏预期对行业形成支撑 [1] 头部企业策略 - 当前头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等方式提升股东回报 [1] - 头部名酒企业的投资安全边际持续增厚 [1] - 研报延续对头部名酒企业的配置建议 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利，且吸收合并后的国泰海通证券资本实力位居行业第一，各项业务市场份额显著提升，调整盈利预测并维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度，国泰海通实现营业收入117.7亿元，同比+47.5%；归母净利润122.4亿元，同比+391.8%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉；扣非归母净利润32.9亿元，同比+61%，对应扣非EPS 0.30元，扣非ROE1.69%，同比+0.43pct [8] 各业务表现 - **财富管理**：深化分客群经营模式，2025年一季度经纪业务收入26.5亿元，同比+77.0%，占营业收入26.5%；全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；公司两融余额1886亿元，同比+118%，市场份额9.8%，较年初+4.2pct；3月14日并表海通证券后，经纪及两融市场份额显著提升 [8] - **投资银行**：2025年一季度投行业务收入7.1亿元，同比+10.3%；股权主承销规模15.0亿元，同比-72.8%，排名第14，其中IPO 3家，募资规模15亿元；债券主承销规模2419亿元，同比-1.0%，排名第4，其中公司债、地方政府债、ABS承销规模分别为859亿元、488亿元、338亿元；截至2025年一季度末，国泰海通IPO储备项目22家，排名第3，原海通证券IPO储备项目19家，排名第4，双方整合后投行团队扩容，业务能力有望提升 [8] - **资产管理**：2025年一季度资管业务收入11.7亿元，同比+27.2%；截至2024年末，国泰君安资产管理规模5884亿元，同比+8.3%；华安基金管理规模7724亿元，同比增长14.4%；海富通基金管理公募规模1722亿元，同比增长14.0%；富国基金管理公募规模10648亿元，同比增长20% [8] - **自营业务**：2025年一季度投资收益（含公允价值）40.1亿元，同比+68.7%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）41.4亿元，同比+76.7% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为269/280/326亿元（前值为：182/271/335亿元），对应PB为0.81/0.78/0.74倍 [8] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.39|1.52|1.59|1.85| |每股净资产（元）|17.50|17.36|18.28|19.23| |每股股利（元）|0.70|0.61|0.64|0.75| |P/E（倍）|10.12|9.23|8.84|7.60| |P/B（倍）|0.80|0.81|0.77|0.73| |股息率（%）|5.0%|4.3%|4.5%|5.3%| |营业利润率（%）|38.4%|37.2%|45.9%|48.8%| |净利润率（%）|30.0%|39.9%|36.6%|39.1%| |净资产收益率（%）|7.7%|11.0%|8.7%|9.6%| |总资产收益率（%）|1.3%|2.0%|1.6%|1.8%| |营业收入增长率（%）|20%|55%|14%|9%| |营业利润增长率（%）|37%|51%|40%|16%| |净利润增长率（%）|39%|106%|4%|16%| |资产负债率|0.83|0.81|0.81|0.81| [14]