钢矿早报(2026 年 05 月 26 日) | 铁矿石 | 主力合约：i2609 | 收盘价：793.0 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本面 | 供应宽松格局持续, | 梅雨季节终端需求减弱 | 偏空 | | | | 基差 | 日照港 PB | 粉现货折合盘面价 808 元/吨，基差 | 偏多 | | 15； | | | 日照港巴混现货折合盘面价 | 856 元/吨，基差 63 | | | | | 库存 | 港口库存 17114.72 | 万吨，环比减少，同比增加 | | 中性 | | | 盘面 | 价格在 20 日线下方，20 | 日线趋势向上 | 中性 | | | | 主力 持仓 | 主力持仓净多，多减 | | 偏多 | | | | 预期 | 供需宽松格局下矿价上行空间受限，预计偏空震荡 | | | | | | 螺纹钢 | 主力合约：rb2610 | 收盘价：3218 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本面 | 铁水保持高位，社会库存去化明显，梅雨季节终 | | 偏空 | | | 端需求疲软 | | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 昨日豆粕收跌。美伊局势缓和，原油持续下跌，美豆回调，叠加本周豆粕累库利空价 | | 豆粕 | 基本面趋弱 | 格收跌。国内豆粕有望进入阶段累库，基本面偏弱，但绝对值高位的美豆或限制豆粕 | | ★ | | 调整空间。短期暂以 2930 元以上的大区间行情对待，关注原油端波动影响，美豆种 | | | | 植天气以及国内豆粕实际累库情况。 | | | | 昨日菜粕跟随豆粕下跌。5 月国内供应边际增加，基本面偏弱。但全球菜籽种植天气 | | 菜粕 | 基本面偏弱 | 或存在不利影响。短期暂以 2260 元以上大区间行情对待。短线关注 2310 元附近前低 | | ★ | | 技术支持情况。关注原油端波动、关注国际菜籽种植天气以及进口累库进度。 | | | | 昨日棕榈油探低回升。美伊局势缓和带来原油持续调整，此外，印尼出口管控政策造 | | | | 成短期国际棕榈油价格收跌。马棕榈油 5 月出口数据不佳，棕榈油基本面略显偏弱。 | | 棕榈油 | 基本面暂偏 | 短期暂以 9200 元以上高位区间行情对待。当前行情短线技术 ...

2026年05月26日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 期货研究 商 品 研 究 观点与策略 | 对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落 | 2 | | --- | --- | | PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA | 2 | | MEG：短期震荡市 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20260526 | 4 | | 合成橡胶：震荡运行 | 6 | | LLDPE：煤端成本扰动，油制供应回升 | 8 | | PP：现货紧缺延续，华南PDH兑现回归 | 8 | | 烧碱：低位震荡 | 10 | | 纸浆：震荡运行20260526 | 11 | | 玻璃：原片价格平稳 | 13 | | 甲醇：震荡承压 | 14 | | 尿素：震荡运行 | 16 | | 苯乙烯：震荡承压 | 18 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 20 | | LPG：地缘溢价回吐，短线偏弱 | 21 | | 丙烯：短期基本面转弱兑现充分 | 21 | | PVC：区间震荡 | 24 | | 燃料油：大幅下跌，短期弱势延续 | 25 | | 低硫燃料油：夜盘继续下跌，亚太现货高低硫价差回弹至高位 | 25 | | 集运指数（欧线） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡偏弱且估值偏低，瓶片成本中枢下移且短期震荡偏弱 [1] - 短纤和瓶片趋势强度均为 -1，表明报告日的日盘主力合约期价波动情况看空 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 短纤 - 短纤2606合约价格从前日的7718降至昨日的7546，降172；短纤2607合约价格从前日的7710降至昨日的7532，降178；短纤2608合约价格从前日的7676降至昨日的7484，降192 [1] - PF06 - 07价差从前日的8升至昨日的14，升6；PF07 - 08价差从前日的34升至昨日的48，升14 [1] - 短纤主力基差从前日的90升至昨日的138，升48；短纤主力持仓量从前日的160232降至昨日的144124，降16108；短纤主力成交量从前日的249789升至昨日的259382，升6593 [1] - 短纤华东现货价格从前日的7800降至昨日的7670，降130；短纤产销率从前日的65%降至昨日的42%，降23% [1] 瓶片 - 瓶片2606合约价格从前日的8222降至昨日的8194，降28；瓶片2607合约价格从前日的7906降至昨日的7744，降162；瓶片2608合约价格从前日的7724降至昨日的7560，降164 [1] - PR06 - 07价差从前日的316升至昨日的450，升134；PR07 - 08价差从前日的182升至昨日的184，升2 [1] - 瓶片主力基差从前日的111降至昨日的88，降23；瓶片主力持仓量从前日的44069降至昨日的39228，降4841；瓶片主力成交量从前日的151762降至昨日的126558，降25204 [1] - 瓶片华东现货价格从前日的8565降至昨日的8380，降185；瓶片华南现货价格从前日的8600降至昨日的8400，降200 [1] 现货消息 短纤 - 短纤期货大幅下跌，主力合约PF07收7532，成交259382手；PF08收7484 [1] - 短纤工厂报价多下调200 - 250元/吨，成交优惠商谈，期现商及贸易商维持商谈走货，贸易商基差走强 [1] - 半光1.4D主流商谈在7500 - 8000元/吨区间，下游低位采购一般，部分担忧库存贬值有所观望，工厂销售清淡，平均产销42% [1] 瓶片 - 上游聚酯原料期货震荡大幅下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调150 - 300元不等 [2] - 日内聚酯瓶片市场交投气氛尚可，成交高低价差有所收窄，5 - 7月订单多成交在8200 - 8400元/吨出厂不等，局部略高8450 - 8750元/吨出厂不等，略低8120 - 8150元/吨出厂不等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纸浆期货市场减仓上涨，主力合约空头离场，带动现货针叶浆价格小幅上调，但阔叶浆市场未同步回暖，品种分化加剧；当前供需基本面未显著变化，港口库存高位，下游原纸企业利润承压，采购刚需，实单放量有限；生活用纸市场价格区间整理，交投积极性欠佳，成本面支撑弱，终端需求不温不火，短期内库存压力难释放，预计短线内生活用纸市场价格区间波动 [3][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价4.976元/吨，较前日涨64；夜盘收盘价4.962元/吨，较前日涨48；成交量302,356手，较前日增29,670手；09合约持仓量380,561手，较前日减14,147手；仓单数量224,333吨，较前日增2,509吨；前20名会员净持仓-55,194手，较前日增6,110手 [2] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为24，较前日降14；金鱼 - 期货主力(非标)为 - 426，较前日降94；月差SP09 - SP01为 - 266，与前日持平 [2] - 现货市场：针叶浆中北木国内价格5100元/吨，凯利普5050元/吨，太平洋4850元/吨，月亮4800元/吨，银星5000元/吨；阔叶浆中金色4550元/吨，明星4550元/吨，小某4520元/吨，布周4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4850元/吨 [2] 趋势强度 纸浆趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 行业新闻 纸浆期货市场减仓上涨，主力合约空头离场，带动现货针叶浆价格上调，阔叶浆市场未回暖，品种分化加剧；供需基本面未变，港口库存高，下游采购刚需，实单放量有限；生活用纸市场价格区间整理，交投欠佳，成本支撑弱，终端需求不温不火，预计短线价格区间波动 [3][4]

| | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： 震荡运行 | | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： 偏强运行 | | | ◆螺纹钢： 区间交易 | | | ◆玻璃： 月间反套 | | | | 有色金属 | | ◆铜： | 低位持多，滚动操作 | | ◆铝： | 滚动布局多单 | | ◆镍： 逢低做多 | | | ◆锡： 区间交易 | | | ◆黄金： 震荡运行 | | | ◆白银： 震荡运行 | | | ◆碳酸锂： 震荡偏强 | | | | 能源化工 | | ◆PVC： 区间震荡 | | | ◆烧碱： 低位震荡 | | | ◆纯碱： 逢高做空 | | | ◆苯乙烯： 震荡 | | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： 区间交易 | | | ◆甲醇： 区间交易 | | | ◆聚烯烃： 震荡 | | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： 震荡运行 | | | ◆苹果： 震荡运行 | | | ◆红枣： 震荡运行 | | | | 农业畜牧 | | 07 ◆生猪： | 延续震荡调整，关注 11000 压力、10500 支撑 | | 表现 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 5月25日A股主要指数集体走强，沪深京三市成交额放量 部分期货品种价格有不同表现 受多种因素影响各品种走势存在差异 后续需关注各品种相关因素变化对价格的影响 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 5月25日A股主要指数集体走强 沪指涨0.96%收报4152.57点 深证成指涨1.66%收报15856.61点 创业板指涨2.10%收报4021.16点 科创50指数涨5.88%收报1896.04点 沪深京三市成交额达32272亿 较上一交易日放量逾3000亿 [1] - 沪深300指数5月25日强势依旧 收盘4921.60 环比上涨76.5 [2] 焦炭 焦煤 - 5月25日焦炭加权指数强势 收盘价1892.1 环比上涨141.8 [2] - 5月25日焦煤加权指数宽幅震荡 收盘价1296.1元 环比上涨100.9 [3] - 山西长治煤矿瓦斯爆炸事故及国家加强瓦斯防治通知影响 山西新增73座停产炼焦煤矿 涉及产能7890万吨 影响炼焦煤原煤日产28.8万吨 陕蒙动力煤矿山基本正常生产 加强安全管理 [4] 郑糖 - 受美糖下跌与现货报价下调等因素影响 郑糖2605月合约周一震荡走低 夜盘2609月合约波动不大窄幅震荡小幅收低 [4] - 2026/27年度全球糖市场将出现140万吨温和供应过剩 2025/26年度过剩预测上调100万吨至680万吨 因中国和欧盟产量预期增强 消费量预计基本持平 [4] 胶 - 沪胶周一走势平稳波动不大窄幅震荡小幅收高 夜盘继续窄幅震荡整理 收盘品种涨跌互现 [5] - 2026年4月中国橡胶轮胎外胎产量为10646.9万条 同比增加3.5% 1 - 4月产量较上年同期增1.2%至3.94199亿条 [5] 豆粕 - 国际上美国大豆播种快 巴西大豆出口高峰期 阿根廷大豆收割过七成 全球大豆供应宽松 [5] - 5月25日豆粕主力M2609合约收于2973元/吨 跌幅0.57% 5 - 7月南美大豆到港高峰期 国内豆粕供应充裕 [5] - 后市关注中东地缘局势对油价及CBOT大豆传导影响 跟踪大豆到港节奏与国内豆粕累库进度 [5] 生猪 - 5月25日生猪主力合约LH2607收于11000元/吨 跌幅1.7% 生猪整体供给充裕 需求端疲软 消费淡季 屠宰企业采购谨慎 开工水平低 [5] - 生猪产能调控政策落地 能繁母猪保有量下调目标3750万头 中长期产能有序出清预期升温 为远期行情反弹提供支撑 [5] - 后市关注母猪产能去化进度 猪场出栏节奏及终端消费边际改善情况 [5] 棕榈油 - 5月25日棕榈油期货高位回落后区间震荡 主力合约P2609K线收带长下影线小阳线 最高价9492 最低价9332 收盘价9464 较上一交易日跌0.07% [5] - 马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量1019777吨 较上月同期减少14.5% 5月1 - 20日产量预估减少2.19% [5] 沪铜 - 沪铜主力CU2607高开高走强势收涨 收盘105650元/吨 日内最高106180元/吨 最低104420元/吨 成交量9.29万手 资金流入明显 [5] - 长江1铜现货报105750元/吨 涨1050元 期现共振走强 现货升水40 - 80元 [5] - 基本面铜矿TC低位 冶炼检修受限 库存偏低支撑价格 下游线缆 新能源刚需回暖 成交改善 外盘伦铜休市 美元走弱与中东地缘扰动提振多头情绪 [5] 铁矿石 - 5月25日铁矿石2609主力合约震荡收涨 涨幅0.06% 收盘价793元 [6] - 铁矿海外发运和到港量环比增加 供应宽松 铁水产量增加 但淡季临近需求增长空间有限 短期价格震荡 [6] 沥青 - 5月25日沥青2606主力合约震荡下跌 跌幅3.47% 收盘价4340元 [6] - 沥青周度产量环比下降 库存低位 降雨天气压制需求释放 跟随原油价格震荡运行 [6] 原木 - 5月25日原木2607主力合约 开盘808 最低802 最高813 收盘809 日增仓380手 [6] - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格800元/方 较昨日下调10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格790元/方 较昨日上调10元每方 [6] - 后续关注现货端价格 进口数据 航运费用 库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 钢材 - 5月25日rb2610收报3218元/吨 hc2610收报3432元/吨 [6] - 山西73座炼焦煤矿停产 陕西铜川5家高瓦斯矿井停产自查 受原料上涨推动 螺纹钢期货上涨 国内钢材现货市场跟涨 [6] - 5月25 - 27日中东部大范围降雨 户外施工受限 下游终端刚需一般 投机性需求回升 成本支撑上移 短期钢价或趋强运行 [6] 氧化铝 - 5月25日ao2609收报2746元/吨 国内氧化铝现货价格偏弱 市场观望氛围浓 [6] - 新产能逐步释放 海外电解铝需求减弱 进口货源增多 供应过剩加快 企业多常规短暂检修 对产出影响有限 现货散单成交减弱 [6] - 几内亚铝土矿出口细则无官方公告 二季度进口矿价上涨 企业成本增加 给予现货价格支撑 后续矿产类资源供给端承压 结构性短缺或成常态 [6] 沪铝 - 5月25日al2606收报24465元/吨 宏观消息面复杂 美伊或达成和平协议待批准 原油市场回撤 商品市场谨慎 [6] - 基本面供应端运行稳健 铝锭供应正常 发运改善 社库累积 需求端表现尚可 铝价区间震荡 下游及终端接货温和 部分领域表现良好 出口支撑总体需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊和谈预期升温使原油价格下跌、波动幅度提升，原油下游产业链开工率低，原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间明确 [2][3] - 化工基差周一大幅走高，期货价格因美伊和谈可能性大幅走低，现货跌幅有限，不同化工品基差表现各异，高基差绝对值不代表价格强势，基差攀升表明品种强势未终结 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为美伊和谈预期升温，强现实弱预期，市场要闻包括特朗普称与伊朗谈判进展顺利，伊朗伊斯兰革命卫队海军保障32艘船只通过霍尔木兹海峡 [9] - 主要逻辑是美伊和谈推进预期加强致隔夜油价下跌，5月中下旬海峡原油通行量回升但仍低，海外成品油库存低，旺季临近、炼厂开工率回升使原油去库加快，但和谈进展奠定弱预期格局 [9] - 展望为震荡，去库短期难改观，地缘加剧波动，期价预计震荡 [9] 沥青 - 观点是地缘或降温，沥青期价跟随原油回落，2026.5.25日主力期货收于4340元/吨，华东、东北和山东现货分别为4780元/吨、4570元/吨、4380元/吨 [9][10] - 主要逻辑是地缘局势影响油价，地缘降温沥青期价随原油回落；2022年减化增油分流沥青产量，当前国内成品油利润差，沥青出率偏低且降幅受限，需求端交通固定资产投资负增长，海峡封锁使沥青原料供应偏紧，炼厂开工率低加速库存去化，解封后供应紧张问题将缓解；当前沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估，地缘紧张时沥青 - 燃油价差易下跌，降温则反弹 [10] - 展望为震荡，沥青绝对价格高估，中长期估值有望回落 [10] 高硫燃油 - 观点是地缘或降温，燃油期价高位回落，2026.5.25日主力收于3819元/吨 [11] - 主要逻辑是地缘局势是油价核心驱动，地缘降温高硫燃油期价回落，燃油进口依存度高、地缘属性强，海峡解封将证伪利多预期，新加坡燃油裂解价差高位抑制山东炼厂进料需求和中东发电需求，中长期中东燃油发电需求被替代构成利空，沥青 - 燃油价差低位，地缘升级驱动价差下行，降温则上行 [11] - 展望为震荡，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压，短期关注中东地缘走势 [11] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油期价跟随原油回落，2026.5.22日主力收于4719元/吨 [12] - 主要逻辑是低硫燃油期价高位震荡，市场聚焦地缘局势；主产品属性使本轮油价上涨中其较原油、沥青估值大幅修复，利润上修，柴油 - 汽油价差正值或使其跟随汽油波动，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，主产品属性使原油上涨时裂解价差走强；基本面端出口退税率有优势，出口配额影响不大，高利润有望推动产量提升 [12] - 展望为震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值低，跟随原油波动 [12] PX - 观点是地缘溢价进一步释放，PX去库预期延后，5月25日主力合约收在8510(-260)元/吨，基差48(-3)元/吨等 [14] - 主要逻辑是美伊和谈取得进展，地缘风险溢价释放，油价重挫，原油下跌拖累石脑油价格，成本支撑坍塌，盘面减仓下行显示多头心态承压，自身供需格局总体变化不大，PTA负荷下跌拖累需求，部分装置检修不及预期，去库预期延后，短期弱稳，绝对价格偏低后关注买气支撑 [14] - 展望为震荡，短期价格受成本和供需共振拖累弱稳，PXN宽幅震荡，区间操作，关注地缘局势变化和PX09合约在8200 - 8300元/吨左右支撑情况 [14] PTA - 观点是地缘风险趋向弥合，PTA现货基差松动，5月25日现货价格为6335(-180)元/吨，主力合约收于5984元/吨（-152元/吨）等 [15] - 主要逻辑是美伊局势缓和，市场对和谈协议预期升温，地缘溢价回吐，成本端支撑坍塌，国内化工品偏冷，多头心态承压，PTA供需双弱，基差松动，虽供需去库，但前期库存及各地库存缓冲能力差异使供需区域分化，聚酯工厂采购积极性一般，短期价格受成本和市场心态影响弱稳 [15] - 展望为震荡，预计短期维持宽幅弱稳，关注主力合约在5700 - 5800元/吨区间支撑情况，短期关注TA09 - 01滚多机会，供需格局好转下利润有支撑 [15] 纯苯 - 观点是原油和商品情绪主导波动，纯苯预计震荡运行，5月25日2607合约收盘价7718元/吨，变化 - 4.72%等 [16] - 主要逻辑是供应端5月行业检修多，装置开工负荷预计低位，进口方面4月中国纯苯进口量44万吨，降幅3.95%不及预期，因海峡封锁印度出口中东受阻，货源流向中国，当前美韩价差走高叠加芳烃调油预期，韩国出口或分流至美国，5月进口仍存下降预期；需求端下游利润修复但仍差，开工整体偏低，纯苯预计延续去库但幅度下降，处于供应低位、需求偏弱格局 [17][18] - 展望为震荡，进口降幅不及预期，需求偏弱，去库幅度预计放缓 [18] 苯乙烯 - 观点是供给减量将支撑苯乙烯价格，苯乙烯震荡运行，5月25日华东苯乙烯现货价格9330（-185）元/吨，主力基差330（+150）元/吨等 [19] - 主要逻辑是此前产业链供给减量少，内需偏弱但有出口提振，供需矛盾不明显，港口高库存、去库缓慢使盘面交投平淡，目前因利润问题多套装置集中停车或意外故障检修，行业开工降至同期低位，检修损失量预计环比增加18 - 20万吨，供应显著收缩，供应下降而需求稳定，后续港口库存有望加速去化，后续关注地缘局势，若缓和成本端支撑或减弱 [19] - 展望为震荡，近期供应减量明显，库存有望加速去化，但成本支撑或减弱，预计维持震荡 [19] 乙二醇 - 观点是市场波动多跟随外围消息及油价，乙二醇弱稳运行，5月25日价格重心大幅回落，主力合约2609开盘4515，最高4575，最低4356，收4454，结算价4482，较前一交易日下跌132，跌幅2.88%等 [21] - 主要逻辑是地缘溢价回吐，国际油价重挫，基本面国内供应缩量有限，下游需求疲软，5 - 6月聚酯负荷抬升有限，外围消息多变、海峡开通预期增加，贸易商心态谨慎，绝对价格受前期高位社会库存和上游工厂释放库存制约，近端现货流动性收紧慢，价格低位有买气 [22] - 展望为震荡，短期价格弱稳，暂区间操作，关注主力合约在4300 - 4350元/吨的价格支撑表现 [22] 短纤 - 观点是直纺涤短跟跌调整，关注原料端回调力度，5月25日现货工厂报价多下调200 - 250元/吨，PF2607合约收盘较昨日跌278元/吨至7532元/吨等 [23] - 主要逻辑是国际油价回落，聚酯原料重心下移，成本支撑坍塌，涤纶短纤价格回调，但下游淡季特征明显，涤纱销售疲软，下游备货积极性一般，涤短工厂库存压力高，预计短期价格跟随原料成本波动 [24] - 展望为震荡，短纤价格跟随上游运行，加工费下方有支撑，短期价格波动率大，谨慎操作 [24] 瓶片 - 观点是价格重心下跌后，成交氛围出现好转，5月25日内盘聚酯瓶片工厂报价下调150 - 300元，主力合约收于7744元/吨（-162元/吨）等 [25] - 主要逻辑是上游聚酯原料期货回落，聚酯瓶片市场价格跟随回落，成交气氛回升，基本面现货流通偏紧，但旺季接近尾声，期现货加工费有压缩趋势 [25] - 展望为震荡，绝对价格跟随原料波动，逢高做缩远期PR加工费，PR7 - 9月差在250 - 300元/吨以下建立正套头寸 [27] 甲醇 - 观点是地缘局势反复，盘面多空交织，甲醇区间震荡，2026年5月21日甲醇太仓现货低端3150元/吨（环比 - 35元/吨），港口现货基差222元/吨（环比 - 10元/吨）等 [28] - 主要逻辑是5月21日甲醇期价震荡偏强，内蒙古北线甲醇主流意向价格较上一交易日均价无变化，内地市场主产区企业部分限装，区域货紧叠加烯烃外采，价格抗跌；截至5月20日，中国甲醇生产企业库存为36.42万吨，较上一期 + 0.04万吨（环比 + 0.11%），港口库存总量71.55万吨，较上一期 - 8.13万吨（环比 - 10.20%），显著去库，周期内到港量12.60万吨，较上一期 + 1.08万吨（环比 + 9.38%），沿海市场需求低迷是利空，进口低位和出口提振有利多并推动港口库存去化，盘面多空因素并存，受地缘消息扰动，美伊谈判未达成协议但分歧缩小，伊朗铀浓缩问题和对海峡控制是关键点 [28][29] - 展望为震荡，美以伊地缘局势不确定性高，盘面波动集中于进口预期，供应端检修有利好但需求端无支撑，核心MTO需求大型装置停车有显著利空，总体区间震荡 [29] 尿素 - 观点是现货低价成交好转，煤炭成本存有支撑，尿素企稳震荡，2026年5月25日尿素山东市场高端和低端价分别为1790元/吨（+10元/吨）和1780元/吨（+10元/吨），主力合约收盘价1848元/吨（+1.2%）等 [30] - 主要逻辑是5月25日尿素震荡偏强，基本面供应端日产受检修影响低于去年同期但仍高位，需求端农业需求空窗期受5月底农忙影响，刚需采购节奏慢，工业需求无亮点，复合肥、三聚氰胺等下游开工偏弱；截至5月20日，中国尿素企业总库存量77.65万吨，较上周期 + 20.50万吨（环比 + 35.87%），延续累库，现货低价货源成交好转带来支撑，成本端因煤炭安全生产事故及6月安全要求，煤炭或减产，对尿素盘面有提振 [30][32] - 展望为震荡，尿素盘面弱现实为主，后续出口影响价格走势弹性，短期震荡，关注6月农业需求、下游拿货、出口政策信息及生产企业订单消化情况 [30] LLDPE - 观点是地缘缓和油价走低，PE跟随震荡回落，5月25日LLDPE现货主流价8150（-50）元/吨，主力合约基差336（+63）元/吨等 [34] - 主要逻辑是5月25日塑料主力回落，原料端地缘短期缓和，若美伊阶段性谅解协议指向地缘完全缓和、海峡开放，中东原油发运量三季度预计逐步恢复，因恢复时间渐进且下游产品库存低，炼厂采购意愿强，处于季节性需求旺季，全球（除中国）原油库存在三季度预计中低位；短期塑料开工回升，多套装置开回，仓单数量高位，供给压力仍存；出口端4月塑料出口放量，中国在东南亚补位中东供应缺口，此前中东多国化工设施受战事扰动，2025年我国自伊朗进口PE占比约8.4%，自波斯湾地区进口占比约47.6%，目前海峡通行量低，PE进口减量；下游淡季，成交一般 [34] - 展望为震荡偏弱，地缘短期缓和，开工回升 [34] PP - 观点是地缘缓和，现货仍有支撑，PP震荡回落，5月25日华东PP拉丝主流成交价9800（0）元/吨，PP主力合约基差1223（+215）元/吨等 [35] - 主要逻辑是5月25日PP主力震荡走低，原料端地缘短期缓和，若美伊阶段性谅解协议指向地缘完全缓和、海峡开放，中东原油发运量三季度预计逐步恢复，因恢复时间渐进且下游产品库存低，炼厂采购意愿强，处于季节性需求旺季，全球（除中国）原油库存在三季度预计中低位；PP供给短期仍偏低位，部分装置开回；出口端PP4月出口放量，此前中东多国石化装置受战事扰动，我国自伊朗进口PP量极小，自波斯湾地区进口占比16.9%，3、4月进口减量；下游需求淡季，采买有限 [35][36] - 展望为震荡，地缘短期缓和，盘面走低 [35] PL - 观点是地缘缓和信号释放，下游粉料利润小幅修复，PL震荡回落，5月25日PL震荡走低，隆众山东PL低端市场价9100元/吨，PL主力合约基差716（+275）元/吨 [36] - 主要逻辑是5月25日PL主力震荡回落，市场观望情绪升温，企业报价平稳，局部价格下调，下游采购意愿平淡，高低价位成交少，实单成交趋向中位，下游粉料利润有所修复但仍偏低 [36] - 展望为震荡，地缘混沌，期价回落 [36] PVC - 观点是煤价偏强运行，支撑PVC成本，隆众华东电石法PVC基准价4885（+20）元/吨，主力基差 - 29（-48）元/吨等 [37] - 主要逻辑是宏观上中东地缘趋于缓和，海峡存通航预期，微观上5月PVC国内供应下降，出口改善，库存去化偏缓且高库存压制价格，具体为5月上游检修多，乙烯法PVC持续亏损企业低负荷运行，开工降至历史低位区间；内需整体偏弱，下游开工下行；本周PVC出口签单回落受雨季影响；国内煤炭安监预期支撑煤价，电石价格偏强，烧碱价格持稳，PVC成本稳重偏强 [37] - 展望为震荡偏强，煤炭安监提振市场情绪，短期PVC或偏强运行，关注煤炭减产力度 [37] 烧碱 - 观点是高库存难以去化，烧碱承压运行，隆众山东32%碱折百价1884（-6）元/吨，主力基差 - 117（-6）元/吨等 [40] - 主要逻辑是宏观上中东地缘趋于缓和，海峡存通航预期，微观上烧碱供应高位下滑，但需求清淡，上游库存去化不顺畅，具体表现为广西氧化铝投产推进，边际提振烧碱需求；山东氧化铝大厂烧碱收货量低于日耗，库存去化；非铝需求一般，32%碱刚需为主；近期50%碱出口签单清淡，若地缘局势缓和，海外铝、镍恢复生产利于我国烧碱出口改善；6月初上游检修将结束，液氯价格承压 [37] - 展望为震荡，煤炭安监预期阶段利多氯碱情绪，但高库存去化偏缓、期货升水等多因素压制盘面 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱等品种的跨期价差数据 [41] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、仓单数据 [42] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等跨品种价差数据 [43] 化工基差及价差监测 - 虽提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据总结内容 [44][57][69] 中信期货商品指数 - 2026 - 05 - 25综合指数中商品指数2480.01，- 0.05%；商品2

周一（5月25日），欧洲股指当天全线上涨。 截至收盘，德国DAX30指数涨2.01%报25389.10点，为1月14日以来的最高收盘价；法国CAC40指数涨1.76%报8258.26点； 意大利 富时 MIB指数收涨1.43%报50220.35点，刷新了26年前创下的纪录。年初至今，该指数累涨11.74%， 英国股市休市一日。 美股指期货全线上涨。 布伦特原油失守94美元/桶，跌超6%。WTI原油期货价格失守90美元/桶，下跌6.9%。 消息面上，伊朗外交部发言人巴加埃25日表示，伊朗与美国的谈判已取得一定进展，但是否能够很快达成协议"取决于美国"。他重申，任 何针对伊朗的敌对行动都将得到回应。 巴加埃当天在德黑兰举行的记者会上作出上述表态。他说，目前伊美双方仍通过巴基斯坦调解渠道进行信息交换。近期披露的进展是经过数 周间接谈判形成的成果，双方已在不少问题上接近达成共识，但美方立场"矛盾且不断变化"，给谈判进程带来困难。 巴加埃表示，目前各方重点仍是推进谅解备忘录文本内容。他强调，黎巴嫩问题将成为潜在谅解内容的一部分。 就霍尔木兹海峡局势，巴加埃表示，伊朗在该海峡采取的措施符合国际法框架，是为了应对美国军事行 ...

中观周报 | 2026-05-25 上游震荡，中下游偏弱 中观总览 上游：本期上游原材料偏震荡。美伊谈判前景不明令，国际原油持续波动。有色方面，铜精矿供应偏紧支撑铜价 高位震荡。碳酸锂价格大幅回落。黑色方面，铁矿石价格下跌，钢材市场震荡下行，全国五大品种钢材价格普遍 下跌。动力煤价格基本平稳。 中游：本周中游制造业开工维持低位。黑色方面，钢铁行业高炉开工率小幅上行。化工方面，石油沥青开工率维 持低位，PTA开工率继续回落。建材方面，水泥磨机开工率小幅下滑，玻璃产线开工率基本平稳。汽车制造方面， 全钢胎和半钢胎开工率均出现回落，显示整体产能利用率有所走弱。总体看，除少数环节外，中游多数行业开工 率呈下降或低位徘徊态势。 下游：本周下游消费维持弱态。房地产方面，重点监控城市销售多数回升；汽车终端需求偏弱，5月三周销售同比 回落较多；家电与消费电子下滑，智能手机与空调线上零售额同比回落较多；其他消费亮点有限，电影票房短暂 反弹但持续性不足，出行、快递等高频指标同比仍为负增，居民消费意愿总体偏谨慎。 细分行业 大农业：棉花、玉米价格回落。棕榈油价格小幅回升；苹果、棉花持续去库。淀粉库存上行。 能源：国际原油价格震荡下 ...