宏观经济展望 - 预计2026年中国宏观经济将呈现结构分化下的温和修复态势，经济增速或前低后高，出口保持韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压 [1] - 预计2026年全球经济或进入更柔和而明朗的增长基调，美国经济应能温和增长、欧元区内需有望修复、日本表现或不温不火，财政扩张料将支持经济动能 [1] A股市场展望 - 展望2026年，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 [1] - 中美签署协议后到美国中期选举前，预计中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期 [1] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，一定程度上将推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [1] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级；中企出海与全球化；新应用打开AI商业化空间 [1] 全球市场与资产配置 - 美联储独立性与美元信用是资产配置的核心影响因素 [1] - 中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好利好美股在2026年延续牛市行情 [2] - 美股配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融 [2] - 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] - 港股建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] 债券市场展望 - 利率债方面，预计2026年10年国债收益率或在1.6%~1.9%区间震荡，呈“先下后上”节奏 [2] - 信用债方面，科创债的扩容发行或重塑2026年的信用主线 [2] - 可转债挑战重重，机遇仍存，策略定胜负 [2]

宁德时代股票交易数据 - 公司股票代码为300750，当日收盘价为374.00元，较昨日收盘价372.00元上涨2.00元，涨幅为0.54% [1] - 公司股票当日开盘价为374.08元，最高价为377.68元，最低价为370.80元 [1] - 公司股票当日成交量为17.56万手，成交额为65.73亿元 [1] - 公司总市值为1.71万亿元，当日换手率为0.41% [1] - 公司港股股价为505.000港元，较前日上涨2.23%，其相对于A股的溢价率为+23.67% [1] 2025年港股市场整体表现 - 2025年港股市场估值洼地效应凸显，叠加行业景气度提升与资金面改善，催生大量投资机会，市场赚钱效应显著 [2] - 今年以来，总共有380只港股股价翻番，其中13只股价涨幅超过10倍 [2] - 涨幅领先的个股包括粤港湾控股（累计涨32.71倍）、九福来（累计涨30.25倍）、首都金融控股、北海康成、珠峰黄金等 [2] - 生物医药、科技转型、新消费等赛道涨幅明显，呈现出“细分龙头+高成长性”的特征 [2] - 生物医药板块牛股扎堆，例如北海康成涨幅超10倍，三叶草生物、和铂医药、加科思等今年以来涨幅达到6倍以上 [2] - 消费板块也诞生多只高弹性标的，例如受益于黄金价格上涨的珠峰黄金，累计涨幅接近12倍 [3] 港股“红底股”阵营情况 - “红底股”特指港股市场中股价突破100港元的高价股，其数量增长与股价表现反映了市场热度 [3] - 截至2025年12月19日收盘，港股“红底股”数量已增至46只，较2024年底增加20只，数量接近翻倍 [3] - 部分高价股包括：老铺黄金、腾讯控股（股价均在600港元以上），携程集团、宁德时代、云知声、科伦博泰生物、香港交易所（股价均在400港元以上） [3] - 在46只“红底股”中，有20只为2025年上市的新股，包括宁德时代、蜜雪集团、西普尼等 [4] - 2025年12月19日，希迪智驾登陆港交所主板，成为港股首家专注商用车智能驾驶的上市公司，发行价为263港元，加入“红底股”阵营 [4] - 2025年12月8日登陆港交所的卓越睿新，上市首日即大涨87.26% [4] - “红底股”行业主要集中在消费服务、科技、医药、高端制造等领域，这些企业普遍核心竞争力较强 [4] 相关公司动态与市场展望 - 作为2025年港股涨幅第一的股票，粤港湾控股加速布局AI赛道，其子公司深圳天顿数据科技有限公司与华工科技签订战略合作协议 [3] - 机构普遍认为，2026年港股将在政策红利与外部风险的博弈中开启第二轮估值修复 [4]

港股市场表现 - 12月17日港股市场反攻 恒生指数收于25468.78点 上涨233.37点 涨幅0.92% [1] - 恒生科技指数收于5457.95点 上涨55.44点 涨幅1.03% [3] - 市场全天成交额仅1800多亿港元 南向资金净买入79.09亿港元 创12月以来最大单日净买额纪录 [5] 航空行业 - 航空股全天强势 南方航空涨超5% 中国国航涨超4% 东方航空涨超3% [7] - 三大航司11月淡季客座率表现亮眼 东方航空客座率达87.37% 同比上升3.04个百分点 南方航空客座率为86.29% 同比上升1.36个百分点 中国国航客座率83.3% 同比提升4个百分点 [7] - 分析指出淡季航司客座率处于85.3%至93.2%高位 关注高客座率向票价弹性的传导 四季度航司利润端亏损有望大幅收窄 [8] 保险行业 - 保险股午后拉升 中国人寿涨超4% [8] - 分析认为近期长端利率企稳回升 10年国债收益率已处于1.8%以上 有望带动上市险企估值修复 [8] 科技与半导体行业 - 科网股涨多跌少 哔哩哔哩 快手 百度 腾讯 美团 京东 阿里巴巴涨超1% 联想跌近1% [8] - 半导体板块反弹 华虹半导体涨超3% 中芯国际涨超2% [8] 机构后市展望 - 渣打维持“超配”中国股票 预计恒指12个月基本区间为28000至30000点 若情况恶化可能下移至26000至28000点 [9] - 渣打建议关注“超配”健康护理板块 通讯与科技板块维持“超配” 非必需消费品板块降至“核心” [9] - 浦银国际指出港股恒生指数前瞻市盈率为12.7倍 较年内最高点已回调5% 短期市场情绪或将进入震荡修复期 [9] - 浦银国际认为短期“科技+红利”杠铃策略依然有效 [9]

文章核心观点 - 港股市场在2025年表现突出后进入调整，但多重因素将推动其在2026年迎来第二轮估值修复和业绩复苏行情 [1] - 南向资金创纪录流入、上市公司回购热情升温以及外资潜在回流是支撑港股市场的关键资金面因素 [2][7][11] - 多家券商机构对2026年港股行情持乐观态度，认为流动性外溢、基本面改善及估值折价将驱动市场延续修复 [13][14][15] 南向资金创纪录流入 - 截至2025年12月15日，南向资金年内净买入额达1.39万亿港元，创互联互通机制开通以来新高，累计净流入达5.09万亿港元 [3] - 南向资金为港股提供充沛流动性并增强内地投资者定价权，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [3] - 宽松货币政策环境促使资金从银行存款分流至权益市场，2025年前11个月港股累计成交额突破57.5万亿港元，同比增长约94.5% [4] - 中金公司预计，2026年主动公募与险资增量或达6000亿港元，若港股配置比重提升，可能带来额外1000亿至4500亿港元的资金空间 [4] - 个人投资者通过ETF入市是重要变量，月度净申购规模中枢在150亿至200亿港元，若维持高速率，未来一年买入规模或超2500亿甚至达5000亿港元 [5] - 中信证券认为，在理财产品收益率下滑及中国资产“赚钱效应”显著的背景下，居民“存款搬家”现象将持续，散户资金对港股有较大增配空间 [6] 回购热情升温 - 截至2025年12月15日，港股上市公司2025年回购金额为1693.45亿港元，较2024年的2655.13亿港元有所下降 [8] - 自2025年10月市场调整以来，月度回购金额显著攀升：10月达93.72亿港元，11月达117.42亿港元，截至12月15日半个月内已达115.24亿港元 [8] - 回购升温的驱动因素包括：小米集团等新公司加入回购行列，腾讯控股等持续加码回购 [9] - 市场回调使蓝筹股估值进入合理区间，龙头企业现金充裕，通过回购提升每股收益和传递信心 [10] - 港交所2024年6月修订的“库存股新规”允许回购股份不予注销，为股权激励或再融资提供便利，降低了回购门槛 [10] 外资潜在回流 - 2025年全球金融条件宽松及中国科技创新超预期，外资已不再流出港股市场，年初至今EPFR口径下外资流入港股134.4亿美元 [12] - 外资基石投资者积极参与港股IPO，华泰证券报告显示，若2026年外资在IPO市场基石投资占比延续45%的水平，资金流入数额可能更高 [12] - 在人民币有升值预期的背景下，外资对中国资产进行分散配置的需求并不悲观，其流入的核心驱动是国内基本面和人民币汇率 [12] - 华泰证券测算，2026年外资流入规模或略低于2025年，但相较于南向资金流入的持续性强 [12] - 中金公司指出，欧美长线外资行动较慢，部分基金对港股低配幅度持续加深，说明其回流门槛更高，国内基本面是决定中长期外资流向的关键 [12] 港股有望延续修复 - 中信证券展望2026年，认为港股将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策 [14] - 港股具备国内完整的优质AI产业链公司，叠加更多优质龙头A股企业赴港上市，预计将受益于境内外流动性外溢和AI叙事的持续催化 [14] - 随着港股基本面触底反弹及显著的估值折价，市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩进一步复苏行情 [1][14] - 建议投资者把握五大中长期方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、受益于人民币升值的造纸和航空板块 [14] - 东吴证券指出2026年港股继续回升的六大理由：美联储继续降息、中美关系阶段性缓和、国内货币与财政政策深化、企业盈利改善空间、南向资金持续流入、海外资金“锦上添花” [15]

市场开盘表现 - 恒生指数高开0.9%，恒生科技指数上涨1.02% [1] - 黄金等有色金属股高开，招金矿业上涨约2%，紫金矿业上涨超过3% [1] - 锂电池板块表现活跃，宁德时代上涨近3%，赣锋锂业上涨超过2% [1] 机构对港股后市观点 - 光大证券认为，与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [1] - 国信证券表示，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超过1100亿元人民币，今年南向资金在港股下跌时依然逆向加仓，体现了内地资金的充裕流动性和低位布局的强烈意愿，该机构预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [1] - 中信证券认为，2026年港股将迎来第二轮估值修复，核心逻辑在于内外因素的共振发力，对于2026年港股配置，需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费四大赛道中寻找机会 [1]

港股市场整体表现 - 12月11日早盘，恒生指数涨0.09%报25563.05点，科技指数跌0.65%报5544.57点，国企指数跌0.13%报8942.86点，红筹指数跌0.41%报4101.73点 [1] - 盘面上，大型科技股走势分化，锂电池股涨幅居前，芯片股走弱，风电股强势，航空股集体回暖，黄金、铜等有色金属股高开低走 [1] 科技与消费电子行业 - 舜宇光学科技11月手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，同比增长7.5%；车载镜头出货量1263.4万件，环比增长3.4%，同比大增69.4%；手机摄像模组出货量4149万件，环比减少7.8%，同比增长10.9% [2] - 丘钛科技11月手机摄像头模组销量为3805.3万件，环比减少13.6%，同比减少5.6%；摄像头模组总销量4175.5万件，环比减少11.9%，同比增长0.4%；指纹识别模组销量1779.5万件，环比减少3.4%，同比减少8.8% [2] - 晨讯科技11月未经审核收入4430万港元，环比大幅增长48.4%，同比增长19.73% [4] 零售与制造业 - 裕元集团11月综合经营收益净额约6.6亿美元，同比减少3.1%；前11个月累计收益净额约73.82亿美元，同比减少1.6% [2] - 宝胜国际11月综合经营收益净额11.72亿元，同比下跌5.1% [3] 房地产行业 - 远洋集团前11个月累计协议销售额约237.9亿元 [5] - 建业地产前11个月物业合同销售总额71.68亿元，同比减少16.3% [6] - 禹洲集团前11个月累计销售金额为61.96亿元 [7] 农业与医药行业 - 中粮家佳康11月生猪出栏量55.9万头，环比减少4.44% [8] - 石药集团重组全人源抗ACTRIIA / IIB单克隆抗体(JMT206)在美国获临床试验批准 [9] 公司战略与资本运作 - 中国数智科技与新华医药订立战略合作协议 [10] - 中国宏桥旗下宏创控股拟收购宏拓实业的交易获深交所并购重组审核委员会通过 [11] - 中金公司拟发行不超过30亿元永续次级债券 [12] 机构市场观点 - 光大证券认为，当前指数仍有上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [13] - 国信证券指出，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [13] - 中信证券预测2026年港股将迎来第二轮估值修复，核心逻辑在于内外因素共振，建议配置紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费中寻找机会 [13]

港股市场行情 - 2025年12月10日，港股市场出现深V反转行情，早盘大幅下探后午后快速反弹，主要指数全线翻红 [3] - 截至发稿，恒生指数报25466.57点，上涨32.34点，涨幅0.127%，早盘最低跌至25257.61点，单日振幅超400点 [3] - 恒生科技指数上涨21.83点，涨幅0.393%，早盘最大跌幅一度达2.1% [3] - 恒生中国企业指数报8939.42点，同步反弹 [3] 板块与个股表现 - 科技股午后集体回血：阿里巴巴早盘跌3.8%，收盘转涨1.2%至79.5港元，单日振幅超5% [5] - 美团-W从早盘跌2.5%反弹至涨2.1% [5] - 快手-W与百度集团-SW均实现由跌转涨，涨幅分别达1.8%和1.5% [5] - 消费股方面，泡泡玛特午后跌幅收窄至1.3%，较早盘4.2%的跌幅显著修复 [5] - 周大福与呷哺呷哺午后翻红，分别涨0.8%和0.5% [5] - 此前暴跌个股出现反弹：中国中冶从早盘跌超20%收窄至跌5.2%，乐摩科技跌幅从19%收窄至8.7% [5] - 医药生物板块延续强势，药明生物与中国生物制药涨超2%，成为全天稳定市场的关键力量 [6] 市场驱动因素 - 外围利空缓解：早盘下跌源于日本央行鹰派信号与美联储政策分歧担忧，10年期日本国债收益率早盘突破2% [7] - 午后日本央行官员表态“加息节奏将循序渐进”，缓解激进紧缩担忧，美元指数回落至103.5，为港股反弹提供流动性环境 [7] - 南向资金午后加速入场，全天净买入50.2亿港元，成为午后反弹主力军 [7] - 其中港股通（沪）净买入28.7亿港元，港股通（深）净买入21.5亿港元，重点加仓阿里、美团等科技龙头 [7] - 政策预期升温：国内11月社会消费品零售总额同比增长6.3%（预期5.8%），核心CPI环比回升0.2%，验证内需复苏韧性 [7] - 市场传闻“内地将优化港股通标的范围，新增更多新经济企业”，提振科技板块情绪 [7] - 美联储降息预期维持高位，CME“美联储观察”数据显示降息25个基点概率为87.6% [7] - 午后白宫经济顾问表态“支持适度宽松以稳定增长”，削弱“鹰派降息”担忧，推动风险资产情绪修复 [7] 机构后市观点 - 国泰君安证券指出，南向资金持续加仓，且港股估值处于历史低位（恒指市盈率10.2倍，低于近5年均值11.5倍），下跌空间有限 [8] - 该机构认为，美联储降息落地后港股有望开启估值修复 [8] - 海通国际补充道，科技股当前估值对应2026年市盈率14.8倍，显著低于美股科技股22倍水平，性价比凸显 [8] - 午后反弹印证了资金对低估值资产的配置需求 [8] - 摩根士丹利提醒，日本央行加息与美股波动仍可能引发短期扰动，需关注12月美联储利率决议措辞 [8] - 今日深V反转体现港股当前“内资托底+估值支撑”的韧性 [8] - 中长期随着内需复苏与流动性宽松，科技、消费等核心板块的修复机会值得关注 [8]

港股市场早盘表现 - 12月10日早盘港股市场几乎平开 恒生指数报25435.49点 涨幅约0.00% 恒生科技指数报5552.35点 跌幅0.04% [1] - 新股宝济药业-B高开超129% [1] - 科网 航空 黄金 内房股表现不一 [1] 公司动态 - 复星医药早盘涨超4% 其控股子公司就相关产品授予辉瑞全球独家许可 将获1.5亿美元首付款及最高19.35亿美元里程碑付款 [1] 机构市场展望 - 摩根大通预计到2026年底 MSCI中国指数涨约18% 沪深300指数涨约12% MSCI香港指数涨幅可达18% 明年三大指数盈利增长率在9%至15% [1] - 汇丰私人银行将恒生指数2026年底目标设为31000点 [1] - 中信证券认为2026年港股将开启第二轮估值修复 [1]

市场行情表现 - 恒生指数开盘持平，恒生科技指数下跌0.04% [1] - 科网股表现活跃，美团上涨1.08%，百度集团上涨0.91% [1] - 医药股走势分化，复星医药上涨4.19% [1] 机构对港股后市观点 - 海通国际认为市场整固后有望延续反弹，科技股修复仍有空间 [1] - 海通国际指出反弹强度取决于政策落地力度及美联储是否降息 [1] - 海通国际建议重点关注回调较为充分的恒生科技板块 [1] - 光大证券指出恒指市盈率已高于过去5年均值并向上偏离约一个标准差，估值有所修复但处合理区间 [1] - 光大证券认为恒生科技指数刚回升至5年均值，估值仍有追落后的空间 [1] - 光大证券预测港股明年有机会再次见到30,000点以上的水平 [1] - 光大证券分析近20年港股股息收益率与内地10年债息之差与恒指走势呈高度负相关性 [1] - 光大证券指出随着上市企业提升派息，恒指30,000点对应的股息收益率较目前内地债息环境仍具吸引力 [1] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间 [2] - 国信证券指出11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币 [2] - 国信证券观察到南向资金在港股下跌时依然逆向加仓，体现内地资金充裕及低位布局意愿 [2] - 国信证券预测港股2026年有望在30,000-32,000点之间运行 [2]

港股市场核心特征 - 2025年港股步入估值修复与结构重塑并行阶段，核心特征为估值低估、资金错位与业绩分化 [1] - 截至12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内累计涨幅分别为49.20%、22.59%、24.32% [1] 估值水平 - 恒生指数在2021年春节后至2024年1月底经历了连续三年的“杀估值”行情，累计下跌超50% [2] - 截至2025年末，恒生指数2026年EPS增速预期达8%，对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在全球主要市场中形成显著的估值洼地 [2] - 恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右 [2] 资金流向 - 截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高 [3] - 6月至10月南向资金中ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88% [3] - 资金结构分化，机构投资者偏好有色（黄金）、红利、非银主题ETF，个人投资者则聚焦汽车、医药、消费等成长赛道 [3] - 外资方面，8月后出现关键转折，EPFR统计的长线外资实现自去年9月24日以来首次阶段性流入，信息技术板块成为核心增配方向 [3] 行业表现与展望 - 2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业形成反差 [4] - 展望2026年，随着能源、工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温，行业盈利增速标准差有望收敛 [4] - 恒生科技指数与美元兑日元走势相关性由负转正，重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应 [4] 2026年市场驱动因素 - 内部层面，“十五五”政策落地、反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础，科技与医药板块双位数增速可期 [5] - 外部层面，美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，构成全球“财政+货币”双宽松格局，叠加中美关系缓和预期，有望吸引外资持续回流 [5] - 短期来看，“十五五”规划建议发布到正式落地的五个月间，市场表现通常优于后续阶段 [4] - 美联储政策是短期最大变量，市场对12月“鹰派”降息存在担忧，但机构判断此次议息会议或为“鹰派”恐慌顶点 [5] 潜在外部风险 - 美国高利率环境已持续三年，10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低 [6] - 美国居民地产隐患显现，Zillow数据显示9月房价同比增速仅0.1%，租金通胀自4月快速回落 [6] - 若美联储宽松政策加码不及时，垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率（SOFR）偏离政策利率的迹象，可能引发全球金融市场波动 [6] 核心投资主线与赛道 - 2026年港股配置需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线 [1][6] - 核心投资方向为科技、医药、资源品与必选消费四大赛道 [1][6] 科技板块 - 科技板块尤其是AI产业链，将受益于“投入-增收-再投入”的良性循环 [7] - 国产大模型迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求提升加速基础设施建设 [7] - 建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的 [7] 医药板块 - 医药板块迎来政策与产业的双重利好，行业进入确定性成长阶段 [7] - 反内卷政策引导下，临床价值定价机制逐步完善，集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动 [7] - 配置可聚焦两大方向：一是凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业；二是受益于国产化率提升与国企改革的优质标的 [7] 资源品板块 - 资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑 [7] - 全球流动性宽松与美元信用弱化背景下，商品价格具备上行基础，而国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性 [7] - 港股市场中有色、稀土等板块的标的，将直接受益于商品价格上涨与业绩改善 [7] 必选消费板块 - 必选消费板块等待政策发力后的估值修复，当前板块估值已具备性价比 [8] - 国内“以旧换新”等稳内需政策与收入预期改善措施，有望推动消费数据企稳 [8] - 随着居民消费能力回升，港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径，实现估值与业绩的双重修复 [8] - 投资者可通过行业ETF分散配置，平衡单一板块波动风险 [8]