央行货币政策 - 央行第三季度货币政策执行报告传递的政策组合是"总量平稳、结构加力" [1][2] - 应适度降低短期货币政策大幅宽松的预期 政策、数据和外部环境落地后进入相对平淡期 [1][2] - 央行提出科学看待金融总量指标 贷款增速略低于名义经济增速是合理的 并强调推进货币政策调控框架转型 更注重价格型调控作用 [2] 港股市场表现 - 截至2025年11月11日 港股恒生科技总回报指数今年以来累计涨幅33.88% [1][3] - 被视为防守型的港股红利资产跑赢恒生科技 港股通高股息指数累计上涨33.07% [1][3] - 港股通高股息指数最大回撤仅13.56% 而同期恒生科技指数最大回撤高达30.5% [1][3] - 10月以来 恒生科技与港股红利呈现负相关性 红利资产在全球AI投资过热背景下表现更显难得 [1][5] 行业与政策动态 - 国家能源局发布指导意见 推动新能源与新兴产业融合 结合"东数西算"工程统筹算力设施绿电需求 [8] - 汽车以旧换新、报废更新"地补"政策迎来新一轮暂停 暂停相关补贴的省、直辖市、自治区已达九成 [8] - 10月非居民投资者向新兴市场股票和债务组合增投269亿美元 新兴市场股票净流入129亿美元 为7月以来最高 [8] 市场行情数据 - 权益市场探底回升 沪深两市成交额1.95万亿元 较上一交易日缩量486亿元 [7] - 防御性板块走强 家电板块上涨1.22% 纺织服装上涨0.87% 医药生物上涨0.61% 石油石化上涨0.84% [7] - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨0.09% 10年期主力合约涨0.02% [7] - 布兰特原油期货上涨1.61% COMEX黄金上涨约0.26% [7]

港股红利板块近期表现 - 上周恒生港股通中国央企红利全收益指数逆势上涨1.11%，同期恒生指数下跌3.96%，恒生科技指数下跌7.98% [1] - 恒生一级行业中，公用事业领涨，资讯科技业领跌 [1] - 红利风格前期震荡回调或已较为充分，当前布局性价比较显著 [1] 港股央企红利投资价值 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.02%，高于中证红利的4.42%，其PB为0.61，PE为6.81 [2] - 该指数全收益自2021年初以来累计收益138%，相对恒生全收益指数超额收益达128% [2] - 国内降息周期下的低利率环境及经济弱复苏背景均利好红利策略 [2] - 市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强 [2] 资金与政策视角 - 近期中美博弈反复可能对市场产生短期扰动，叠加成长板块累积较高涨幅，资金存在获利了结和向低估值板块切换的可能 [1] - 政策推动红利资产吸引力提升，2024年至今A股上市公司分红力度明显加大，债券增值税新规或间接利好红利类资产 [1] - 险资等中长期资金基于负债端久期匹配与收益稳定需求，有望为红利资产带来长期相对稳定的资金流入 [1] 港股通央企红利ETF产品 - 华安港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF [3] - 该产品旨在反映可通过港股通买卖且第一大股东为内地央企的香港上市高股息证券的整体表现 [3] - 场外相关产品有华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3] 指数前十大权重股表现 - 指数前十大权重股覆盖原材料业、金融业、工业、能源业和公用事业 [6] - 权重最高的成分股为中国有色矿业（1258.HK），权重5.1%，近12月股息率2.5%，周跌幅7.5% [6] - 周涨幅最高的成分股为中远海控（1919.HK），周涨幅6.8%，权重4.0%，近12月股息率13.9% [6] - 近12月股息率最高的成分股为东方海外国际（0316.HK），股息率12.4%，周涨幅4.2% [6]

南向资金流向 - 今年以来南向资金净流入额突破1.1万亿元，创历年同期之最，前9个月中有7个月净流入额超1000亿元 [1] - 10月以来尽管市场调整，南向资金仍净流入380亿元，资金通过港股通及港股相关ETF持续流入 [1][3] - 近10个交易日，南向资金净流入前三个股为阿里巴巴、小米集团、腾讯控股，快手、泡泡玛特、理想汽车、紫金矿业和美团等个股也持续获得资金流入 [3] 港股市场表现与估值 - 截至10月16日，10月以来恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.6%和7.15% [3] - 经历近期回调后，港股估值已回落至近30年平均水平，与全球主要市场相比处于相对较低水平，具备估值优势 [3] - 多家机构认为港股短期波动但估值具备吸引力，长期走势值得期待 [3] 机构观点与投资主线 - 机构对港股市场中长期保持谨慎乐观态度，认为中国经济持续向好、科技进步及市场信心恢复的基本格局不变 [4] - 港股被视为捕捉中国资产价值重估的核心战场，主要机会集中在创新药领域及腾讯控股、阿里巴巴等科技巨头在AI时代的云业务价值重估 [4] - 港股红利板块近两个月明显滞涨甚至回调，估值性价比凸显，保险资金作为重要增量资金，其属性与红利板块低波动、高股息特性匹配度高，有望更多流向该板块 [4] 港股相关ETF资金流入 - 多只港股相关ETF在10月市场调整中仍持续获得资金净流入 [3] - 华夏恒生互联网ETF份额增长29.78亿份，华夏恒生科技指数ETF和大成恒生科技ETF份额分别增长26.36亿份和24.71亿份 [3] - 易方达恒生科技ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF的份额增长均超过20亿份 [3]

港股红利板块近期表现 - 恒生港股通中国央企红利全收益指数上周上涨1.08%，而恒生指数下跌3.11%，恒生科技指数下跌5.48% [1] - 恒生一级行业中，公用事业和能源业领涨，可选消费和医疗保健业领跌 [1] - 红利风格经过前期震荡回调后，当前布局性价比显著，在市场资金从高估值向低估值切换的背景下有望受益 [1] 港股红利板块投资逻辑 - 中美关税博弈加剧可能对市场产生短期扰动，叠加成长板块前期涨幅较高，资金存在获利了结和向低估值切换的可能 [1] - 保险资金因其资金属性与红利板块低波动、高股息特性匹配，在长债收益率处于历史低位的背景下，有望成为流向红利板块的重要增量资金 [1] - 在市值管理指挥棒下，央国企的分红意愿和能力较强，港股通央企红利的股息率优势显著 [2] 港股红利板块估值与收益 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.10%，高于中证红利的4.62%，其市净率为0.59，市盈率为6.67 [2] - 该指数全收益指数自2021年初以来累计收益达136%，相对恒生全收益指数的超额收益为121% [2] 银行业基本面改善 - 监管政策在维持支持性货币政策的同时，更注重维护银行合理息差空间，息差降幅趋稳带动利息净收入增速改善 [2] - 地方化债、稳地产、反内卷等政策组合拳大幅缓释了银行贷款的尾部极端风险，有利于减轻银行不良资产压力 [2] 相关ETF产品介绍 - 华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF [22] - 该ETF截至2025年10月10日的净值为1.5934，规模为33.94亿元，周成交额为3.84亿元 [23] - 指数前十大权重股涵盖原材料业、工业、金融业和能源业，近12月股息率最高达14.8% [25]

云与大数据行业 - 云50ETF上涨4.02% [1] - 大数据产业ETF上涨3.60% [1] - 云计算ETF上涨3.60% [1] 港股红利与低波策略行业 - 港股红利ETF博时下跌1.77% [1] - 港股通红利低波ETF下跌1.64% [1] 工程机械行业 - 工程机械ETF下跌1.56% [1]

市场主线 - 市场情绪较好，Wind全A指数刷新10年新高，本周主线包括中美会谈和美联储降息预期[1] - 中美就TikTok达成协议，美方可能因中期选举需求，通过短视频平台算法影响信息传播[1] 港股医药股波动 - 药捷安康股价从最高680港元暴跌至不足200港元，日内涨跌幅从+60%转为-60%，单日市值缩水2000亿港元[3] - 公司2023年营收为0，净利润亏损超2亿元，2024年上半年营收为0，亏损超1亿元[5] - 9月8日被纳入恒生指数系列及港股通后，股价单日暴涨20%，随后持续炒作直至崩盘[5] - 崩盘原因包括流通盘小导致流动性差、指数基金被动建仓推高价格、炒作资金涌入后获利了结引发踩踏[9] 红利板块分析 - 港股红利相对A股红利表现更优，主因机构资金持有港股1年以上可免征红利税，推动险资等长线资金增配[12] - 中证红利股息率持续高于10年期国债收益率，港股红利股息率优势更明显[14] - 2024年中证红利指数下跌1.3%，但全收益指数（含分红）上涨3.2%，长期呈现一年弱、一年强的规律[16] - 配置建议包括在低关注度时建仓、明确投资目标、适应低利率趋势、调整A股与港股红利比例，并将红利资产作为多元组合的一部分[18] 其他市场观点 - A股涨跌停制度对散户投资者有一定保护作用[10] - 推荐参考雪球公众号文章《手里有500w，现在应该怎么投？》作为个人投资建议[19]

港股市场表现 - 上周恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌1.72%，恒生指数下跌1.00%，恒生科技指数上涨0.50% [1] - 恒生一级行业中原材料业领涨，医疗保健业领跌 [1] - 南向资金上周净流入222亿港元，8月全月流入超1200亿港元，全年累计流入近万亿港元 [1][2] 流动性状况 - 香港Hibor利率从0.9%快速上升至3.3%，导致港股流动性阶段性收紧 [1] - 香港金管局回收流动性是对前期大幅释放港币的修正，该调整更偏向短期影响 [1] - 随着港币兑美元升值，金管局不必继续回笼资金维持联系汇率，Hibor短期内或不再剧烈变化 [2] 资金流向 - 截至周三EPFR口径下，主动型外资流出港股0.03亿美元，被动型外资流入5.8亿美元 [1] - 南向资金持续流入港股市场，保持高额净流入态势 [1] - 9月美联储大概率重启降息，美元美债或维持震荡，美国资金有望外溢至新兴市场，港股可能承接外资回流 [2] 港股央企红利指数特征 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.98%，显著高于中证红利的4.46% [2] - 该指数PB为0.60倍，PE为6.79倍，估值水平较低 [2] - 全收益指数自2021年初以来累计收益129%，相对恒生全收益指数超额收益达120% [2] 投资前景 - 国内降息周期下的低利率环境和经济弱复苏背景利好红利策略 [2] - 市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强 [2] - 港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高 [2] 指数成分股表现 - 中国有色矿业周涨幅23.3%领涨，东万净外国际周跌幅7.5%领跌 [24] - 涨幅前五还包括中国海洋石油涨4.2%、光大环境涨2.6%、中国人民保险集团涨2.2%、环球医疗涨2.0% [24] - 跌幅前五还包括中远海控跌6.6%、中国联通跌4.8%、中国中铁跌4.6%、农业银行跌4.5% [24] 产品信息 - 华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，反映可通过港股通买卖且第一大股东为内地央企的香港上市高股息证券表现 [22] - 该产品为全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，代码513920 [22] - 场外相关产品包括华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [22]

港股市场表现 - 9月1日港股早盘集体走强 可选消费 有色金属 医药生物 煤炭 钢铁等顺周期板块涨幅居前 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF天弘（159281）将于9月2日上市交易 管理费率0.5% 托管费率0.1% [1] - ETF紧密跟踪港股通央企红利指数（931233） 选取中央企业实际控制的分红稳定且股息率较高的港股通标的 [1] - 指数采用股息率加权 单个样本权重不超过10% 年度调样确保获取完整分红 [5] - 样本公司需满足过去三年连续分红 且支付率均值及过去一年股利支付率均大于0小于1 杜绝突击性分红 [5] 指数成分结构 - 截至2025年二季度末指数成分股行业分布均衡 涵盖银行 交通运输 非银金融 通信 石油石化等高股息优势行业 [1] - 前十大成分股包含中远海控 东方海外国际 中信银行 中国石油股份 中国外运 中国海洋石油 中国神华 建设银行 新华保险 中国联通 [1] - 前十大成分股累计权重达31% [1] 指数历史表现与股息特征 - 截至2025年二季度末指数股息率超7% [3] - 过去5年中证港股通央企红利全收益指数年化收益率14.27% 年化波动率22.02%（截至2025年7月9日） [3] 机构观点与投资逻辑 - 港股红利持续受益南向资金流入 结构性行情中表现突出 南向定价权增强 [4] - 分红稳定性 结构性机会主线共振 政策承接优势三重因素抬升投资价值 [4] - 债券利息缴税新规增强资金再配置效应 政策重视投资者回报使高股息央企逻辑顺畅 [4] - 下半年港股三大积极因素共振 低估态势有望延续 科技板块或成主线 红利板块受益政策强化分红及低利率环境 [4]

核心观点 - 天弘中证港股通高股息投资指数A（022072）通过投资港股高股息资产提供显著估值优势和稳健收益 在存款利率走低背景下成为重要投资工具 [1][2][4] 投资标的与估值优势 - 港股红利资产长期处于估值洼地 成分股多为金融、能源、工业等传统板块内地企业 如民生银行、中国石油股份等 [2] - 港股估值较A股同类标的明显更低 截至2025年7月31日中证港股通高股息投资指数近12个月股息率达5.8% 6月末股息率高达7.75% [2] 成分股筛选标准 - 指数仅从港股通标的中选取30只成分股 需满足连续分红、高流动性和股息率领先等严格标准 [3] - 前十大权重股均为股息率长期领先的蓝筹企业 A股红利指数如红利低波100指数成分股达100只且平均股息率更低 [3] 收益表现 - 收益由股息收益与股价增值共同驱动 2025年上半年基金收益率达10.96% 跑赢业绩比较基准2.14% [4] - 截至8月22日近6个月收益率达19.38% 2025年已进行三次分红 [4] - 成立以来至2025年二季度末A类产品业绩为17.00% 比较基准为23.95% [7] 风险控制特性 - 指数在2021-2024年最大回撤小于恒生指数 在2022年港股大跌和2025年一季度风格轮动时展现抗跌性 [4] - 成分股盈利稳定、现金流充沛 提供风险防御优势 [4] 运作机制与成本 - 指数每半年调样一次 遵循调整股息率权重原则实现类似高抛低吸效果 [5] - 管理费0.15%/年 托管费0.05%/年 综合成本率0.20% 远低于主动管理型红利基金 [5] 投资适用场景 - 适合追求高股息与低估值修复机会 期望分散A股投资风险的投资者 [6] - 可作为战术配置、战略配置或与成长型基金搭配进行风险对冲的工具 [6]

公司业绩表现 - 上半年营业额20.99亿元人民币 同比增长14.9% [1] - 纯利3.61亿元人民币 同比增长14.9% [1] - 每股盈利0.2156元 [1] - 中期派息0.12港元 与上年同期持平 [1] - 盈利超预期主因存量路产摊销上调幅度小于预期 [1] 分红政策与股东回报 - 中期分红比例达50.6% [1] - 假设2025年度分红比例55% 测算股息率6.8% [1] - 股息率具有较强吸引力 [1] 资金流向与市场环境 - 南向持仓比例从年初18.8%提升至8月15日的20.3% [1] - 恒生高股息率全收益指数年初至8月15日上涨29% [1] - 香港市场流动性宽裕 Hibor利率处于低位 [1] - 境内低利率背景下中资长线资金增配港股红利需求持续 [1] 投资机构观点 - 华泰证券维持"买入"评级 [1] - 看好公司持续收购优质优价路产的能力 [1]