海外科技 - Meta计划投资数千亿美元建设大型数据中心，包括俄亥俄州1 GW的Prometheus超算集群（2026年启用）和路易斯安那州5 GW的Hyperion超算集群（2027年底建成）[4] - Meta从OpenAI挖走5名核心研究人员，包括思维链提出者Jason Wei和模型架构师Hyung Won Chung，加强AI人才储备[4] - 英伟达H20 GPU恢复在华销售，将消除国内CSP大厂Capex不确定性，此前因库存积压产生45亿美元费用[5] - 台积电上调2025年美元收入指引至同比增长30%，反映AI产业链高景气度[5] - OpenAI发布多工具集成的ChatGPT智能体，具备财务研究、行程规划等现实任务处理能力，Pro版用户可无限次执行任务[6] 东南亚经济 - 越南7月生产增速8.5%，过去6个月平均11%，出口增速连续6个月保持高速增长达17.7%，CPI同比3.2%[11] - 印尼2季度实际GDP增速5.1%，较1季度回升0.3个百分点，7月CPI同比2.4%[11] - 泰国7月CPI同比-0.7%，已持续4个月负增长，但6月贸易顺差保持高位[11] - 马来西亚6月工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点[11] 产业政策 - 美国对东南亚国家关税大幅下调：印尼从32%降至19%，泰国从36%降至19%，马来西亚从25%降至19%[11] - 印尼加速电动汽车本土化生产，上调加密货币交易税率，推进300万套保障住房计划[12] - 泰国强化绿色制造标准，优化电动汽车产业链[12] - 越南下放经济管理审批权限，加大重点领域税收优惠，研究制定《国家创新创业提案》[12]

核心观点 - AI算力需求驱动PCB行业量价齐升，预计2025/2026年AI PCB市场规模达56/100亿美元 [2][3] - 高端PCB产能释放效率滞后于需求增速，供需缺口将持续存在 [2][3] - 新工艺迭代（如CoWoP、正交背板、材料突破）将创造新增市场需求 [4] 需求侧分析 - 2024年全球PCB产值735.65亿美元（同比+5.8%），AI服务器/交换机贡献核心增长动力 [5] - 2026年AI服务器渗透率预计达15%，2023-2025年出货量CAGR达35% [7] - 单GPU对应PCB价值量从H100的183美元提升至GB300的413美元，技术迭代驱动单价提升31-34% [18][25][28] - ASIC出货量2026年有望超越GPU，CSP自研芯片加速渗透 [8] 供给侧分析 - 中国大陆占全球PCB产能53.9%，7家A股公司合计投资320亿元扩产 [35][36] - 高端产能受限于设备交期（日系激光钻孔机）和良率爬坡，实际释放滞后需求 [35] - 台光电计划2026年将CCL产能提升至760万片/月，重点扩充M7/M8级材料 [40] - 高频高速CCL市场集中度高，前五大供应商占比55.7% [38] 技术路径演进 - 高多层板（18+层）与高阶HDI（5阶+）形成互补格局，前者侧重散热/信号完整性，后者实现高密度集成 [42][47] - GB200 NVL72机柜采用正交背板替代铜缆，PCB价值量提升29% [24][49] - CoWoP工艺通过SLP类载板缩短信号路径，但面临线宽缩小（15-20μm）和CTE匹配挑战 [53][58] - M9级CCL（Dk≤3.8，Df≤0.005）和PTFE材料（Df≈0.0014）将成为224G传输标准 [59][62] 产品结构升级 - HGX H100服务器PCB包含OAM（0.3万元）、UBB（0.5万元）、CPU主板（0.3万元）三类板卡 [15] - GB200 NVL72机柜PCB价值量16万元，Bianca板（M8材料HDI）占比超60% [24] - Rubin Ultra预计采用4x reticle面积，推动PCB向更大尺寸/更高层数发展 [47]

A股市场流动性 - 股市流动性维持充裕 有利于A股慢牛行情纵深演绎 [1] - 融资余额上行至2万亿附近 融资余额占流通市值比例为2.3% 位于今年以来中位数水平 [1] - 增量资金来源广泛 除融资资金外公募及私募机构参与度提升 [1] PCB行业周期 - AI服务器需求拉大高端PCB供需缺口 行业迎新一轮创新扩产周期 [2] - 本轮PCB资本开支扩张周期从2024年四季度启动 预计持续两年左右 [2] - 算力基建需求属性可能拉长资本开支景气周期 2025年下半年资本开支逐月加速 [2] 黄金价格驱动因素 - 7月非农就业新增7.3万低于预期的11万 且5-6月数据合计下修25.8万 [3] - 美联储理事库格勒提前辞职及特朗普开除劳工统计局局长事件影响政策独立性 [3] - 美联储9月降息概率从不足40%飙升至近90% 强化黄金长牛底层逻辑 [3]

股价表现 - 截至2025年8月5日15时28分，弘信电子股价报30.20元，较前一交易日下跌0.49元，跌幅1.60% [1] - 当日开盘价为30.25元，最高触及30.68元，最低下探30.04元 [1] - 成交量为33.18万手，成交额达10.05亿元 [1] 主营业务与战略布局 - 公司主营业务为印制电路板（PCB），产品以挠性印制电路板（FPC）为主 [1] - 近年来积极布局算力基础设施领域，通过子公司燧弘绿色与甘肃庆阳市政府合作，规划总投资128亿元建设智能数字基础项目，涵盖高性能智算中心、算力调度平台等 [1] 近期动态 - 8月2日公告称，控股子公司燧弘绿色与庆阳市政府签订协议，推进燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目 [1] - 同日披露对全资子公司燧弘灵析增资1.9亿元，以加速AI算力产业链布局 [1] 财务状况 - 公司资产负债率已攀升至78.7%，资金压力备受关注 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出1.06亿元，占流通市值比例0.75% [1] - 近五日主力资金累计净流出7571.34万元，占比0.53% [1]

全球算力规模与增长 - 全球算力总规模达910 EFLPOS（FP32），同比增长40% [2] - 智能算力增速达136%，占比37%，新增算力市场中智能算力占比74% [2] - 中国算力规模237 EFLPOS，占全球比重26% [2] 算力基建市场规模 - 国内算力基建市场规模约3247-3950亿元 [2] - 算力产业链包括上游IT软硬件、中游算力网络及平台、下游应用场景 [2] - 算力中心分为通用算力中心、智算中心、超算中心三类 [2] 液冷技术分类与应用 - 液冷技术分为接触式（单相/两相浸没式、喷淋式）和非接触式（单相/相变冷板式） [3] - 单相冷板式液冷应用占比超90%，为主流技术方案 [3] - 单相浸没式液冷节能优势突出，技术趋于成熟并推进小规模商用 [3] 液冷需求驱动因素 - 机架功耗从通算中心4-6KW增至智算中心20-40KW，未来达40-120KW [4] - AI集群算力密度突破50KW/机架，传统风冷接近极限 [4] - 液冷能效比风冷高15%，PUE值可达1.1，更节省空间 [4] 液冷经济性优势 - 液冷初始投资高于风冷，但机柜功率密度超15KW时全生命周期成本（TCO）更低 [4] - 2028年国内数据中心冷却市场规模预计达238亿元，其中液冷市场规模136亿元 [4] 液冷产业链生态 - 产业链包括上游零部件、中游液冷服务器、下游算力使用者 [5] - 代表厂商包括英维克、飞荣达、科创新源、申菱环境等 [5] - 英维克具备提供液冷全链条解决方案的能力 [5]

公司并购动态 - 公司年内进行第二起重大并购 计划收购安捷讯100%股权[3] - 公司股票自7月29日起停牌 预计不超过10个交易日 最晚8月12日前披露交易细节[3] - 停牌前收盘价55.07元/股 总市值达137.2亿元[3] 业务布局 - 核心业务覆盖光纤激光器件 光通讯器件及激光雷达模块[3] - 标的公司安捷讯为光无源核心器件供应商 成立于2009年 注册资本3000万元[7] - 安捷讯曾于2016年新三板挂牌 2017年进入创新层 2019年主动终止挂牌[8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润预计4856万元至5463万元 同比增长60%至80%[5] - 业绩进入高速增长通道[4] 行业背景 - AI算力需求持续增长 AR/VR等新型应用场景推动信息终端数量指数级增长[3] - 数据中心及网络带宽需求大幅提升[3] - 光通讯行业头部企业通过并购扩大份额 行业或加速洗牌[3] 战略协同 - 整合后安捷讯精密制造能力与公司高端器件研发形成技术协同[8] - 公司有望从细分器件龙头升级为全链服务商[8] - 在光模块市场竞争中占据更有利身位[8]

核心观点 - 2025年成长风格从交易到配置，从主题到主线，短期人形机器人/算力基建/AI应用反弹概率大，中期可提前布局军工军售，产业趋势上人形机器人等有望开启主线行情 [1][5][9] - 藏格矿业短期看巨龙铜业，中期看氯化钾，长期看碳酸锂，预测2025 - 2027年公司EPS分别为2.03、2.55、3.23元，给予2025年29倍PE，目标价59.72元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [2][12] - 北交所放量上涨，建议关注具有稀缺性、核心竞争力和业绩支撑的优质标的把握结构性机会 [3][19] 策略报告 成长风格 - 当前全球处于第5轮康波周期底部，借鉴历史经验，“安全资产”和“成长风格”能获显著收益，A股未来有望涌现新产业“主线”行情 [5] 主题交易（短期） - 10 - 12年活跃主题分3类，有位置、均线、轮动强度、拥挤度4大交易特征，流动性收紧会致主题行情回调 [6] 主题配置（中期） - 中期配置价值排序为产业趋势主题>被证实主题>不可证主题>被证伪主题，不同类型主题有不同表现 [7] 走向主线（长期） - 2013年移动互联网等晋升主线有筹码、融资、投资、盈利4个前瞻指标 [8] 有色金属报告 核心结论 - 预测2025 - 2027年藏格矿业归母净利润分别为31.88、40.07、50.67亿元，EPS分别为2.03、2.55、3.23元，给予“买入”评级 [12] 报告亮点 - 藏格矿业手握优质资产，在有利时机引入紫金系，成长空间广阔、具备显著α [12] 主要逻辑 - 短期巨龙铜业是净利润主要支撑，资源禀赋好、贡献显著弹性 [13] - 中期氯化钾业务上升至战略高度，公司掌握稀缺资源且海外有布局 [13] - 长期碳酸锂价格处于底部区间，公司布局优质盐湖，有望成紫金系锂平台 [14] 北交所报告 行情回顾 - 7月22日北证A股成交金额增加，北证50指数和北证专精特新指数上涨，个股涨跌有别 [16] 新闻汇总 - 可控核聚变央企获百亿投资，全球首架“适航三证”吨级以上eVTOL交付，中国研制出系列牛用基因芯片 [17] 重点公告 - 远航精密用闲置募资买理财，科达自控股东减持，众诚科技签合同，柏星龙设子公司 [18] 投资建议 - 北交所高活跃度和政策敏感性有望延续，建议关注优质标的把握结构性机会 [19]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市”，维持原评级 [4] 报告的核心观点 - 光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达AI芯片重返中国市场，海内外AI有望共振，中国高端芯片短缺问题有望短期缓解，国内IDC、液冷等方向持续受益；OpenAI发布ChatGPT Agent，端到端通用代理雏形显现，建议关注端侧AI投资机遇；本周通信指数表现优异，建议关注AI算力基础设施各环节，长期配置三大运营商 [1][2][3] 各部分总结 产业要闻追踪 - **高端芯片重返中国市场，台积电业绩增长**：7月15日美国批准英伟达H20芯片销往中国，AMD的MI308产品许可申请将审查，美国出口管制或促进AI芯片国产化进程；台积电2025Q2营收9338亿新台币，净利润3983亿新台币，因AI芯片需求旺盛业绩亮眼，但面临地缘政治风险，已加大在美国投资 [12][13][17] - **OpenAI发布ChatGPT Agent**：7月18日OpenAI发布ChatGPT Agent，将代理能力内化于模型，在多项基准测试中领先，支持自然语言指令和“委派 - 协作”模式，分阶段向付费用户开放 [20][22][29] - **中际旭创、新易盛等业绩预告**：中际旭创2025H1净利润36 - 44亿元，同比增52.64% - 86.57%；新易盛预计2025H1净利润37 - 42亿元，同比增327.68% - 385.47%；光库科技2025H1净利润4856 - 5463万元，同比增60% - 80%，算力产业链相关标的高景气度持续 [1][31][36] 其它产业要闻速览 - **5G/6G**：7月17日辽宁移动携手华为部署全球首个700MHz 8T8R极简5G应急基站，提升覆盖和速率，构建应急通信网络体系 [45] - **光通信/铜连接、光纤光缆**：7月15日博通宣布交换芯片Tomahawk Ultra正式出货，重新定义以太网交换机性能标准 [45] - **数据中心及配套**：7月15日Meta推出全球首个1GW AI超算集群“Prometheus”，预计2026年上线，还启动5GW能耗项目“Hyperion”；同日乌兰察布数据中心低碳算力基地源网荷储一体化项目投运；7月15 - 17日2025亚洲数据中心峰会暨展览会香港站举行，曙光数创强调液冷技术重要性 [45][46][48] - **AI智能体/端侧AI**：7月14日世界数字科学院发布全球首个AI智能体运行安全测试标准；7月16 - 20日高通在链博会展示终端侧人工智能等技术 [49] - **AI模型与应用**：7月17日黄仁勋认为下一波浪潮是物理AI；7月15日2025首届中国纺织服装人工智能大会召开 [49] - **商业航天/卫星互联网**：7月16日SpaceX为亚马逊发射24颗柯伊伯卫星；7月13日发射神秘地球静止轨道卫星；7月16日广电计量与鸿擎科技战略合作；7月13日SpaceX投资xAI20亿美元 [50] 板块行情回顾 - **板块市场表现回顾**：本周通信（申万）指数上涨7.56%，沪深300指数上涨1.09%，相对收益6.47%，在申万一级行业中排名第1 [1][51] - **各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股**：国信通信股票池本周平均涨跌幅4.33%，光模块光器件、IDC和物联网控制器分别上涨10.03%、9.13%和3.09%；本周涨幅前五个股为新易盛、中际旭创、淳中科技、仕佳光子和世纪互联 [54] 投资建议 - 7月算力产业链公司业绩预告亮眼，推荐关注光器件光模块、铜连接产业相关标的，国产算力及端侧模组相关标的 [3][59] - 中长期视角，三大运营商经营稳健，今年前5个月电信业务收入累计7488亿元，同比增长1.4%，分红比例提升，建议长期持续配置 [3][59] - 2025年第30周重点推荐组合为中国移动、中兴通讯、中际旭创、华工科技 [3] 重点公司盈利预测及投资评级 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600941.SH|中国移动|优于大市|111.69|24138|6.7|7.1|16.6|15.8| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|180.62|2007|7.5|9.4|24.1|19.2| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|34.22|1637|1.8|2.0|18.6|17.3| [4]

台积电Q2业绩表现 - 台积电Q2营收和净利润均创历史新高 超出市场预期 [1] - HPC和Smartphone业务分别占比60%和27% 环比增长14%和7% [1] - HPC业务增长14% 占比进一步提升 反映GPU及ASIC需求旺盛 [1] - 消费电子Q2收入环比增加7% 反映下半年旺季备货需求 [1] 英伟达动态与行业影响 - 英伟达H20恢复对华供应 黄仁勋称中国开源AI是全球AI革命催化剂 [5] - 苹果MLX框架增加CUDA支持 显示英伟达CUDA生态在AI开发领域主导地位 [5] - 苹果从封闭转向拥抱英伟达 反映其AI进展缓慢 [5] AI算力发展趋势 - 2025年北美及国内云厂商资本开支维持高增速 全球AI算力基建处于上升期 [6] - Grok4训练量达Grok2的100倍 推理训练量提升10倍 [6] - 互联网厂商将AI与传统业务结合 推理算力增速快且中期有望保持高增速 [6] 英伟达产业链机会 - 英伟达B系列芯片放量带动产业链Q2业绩高增速 [6] - 主权AI发展为英伟达产业链提供额外助力 [6] - 通信ETF(515880)光模块含量超40% 有望受益AI算力需求爆发 [6]

公司表现 - 潍柴重机股价今日涨停报45.78元/股，实现3连板，总市值达151.7亿元，创历史新高 [1] - 自2023年9月24日以来累计涨幅超441%，股价从8.48元/股低位翻了5倍多 [2] - 预计2024年上半年归母净利润1.32亿-1.51亿元（同比+40%-60%），扣非净利润1.24亿-1.47亿元（同比+35%-60%） [4][5] 业务动态 - 主营业务为30-13600马力船舶发动机及发电设备，发电机组应用于数据中心等领域 [4] - 拟以4.92亿元收购潍柴集团旗下常州玻璃钢造船厂100%股权，标的2024年营收1.79亿元但净亏损3373.75万元，2025年1-2月续亏592.36万元 [6][8][9] - 通过收购整合船舶产业链，旨在提升资源配置效率并开辟新增长点 [9] 行业趋势 - AIDC（人工智能数据中心）资本开支中非IT侧供电系统占比69%，柴油发电机组作为关键设备存在技术壁垒和涨价预期 [10][11] - 国产柴油机厂商突破带动替代趋势，行业梯队中潍柴位列T2梯队，适配多品牌发动机 [12] - 4-6月国内大厂招标密集，国产厂商在招标量、价格及业绩方面有望形成催化 [12] 市场热点 - 黄仁勋访华引发算力基建概念炒作，柴发个股（如潍柴重机、科泰电源等）成为翻倍牛股 [1][9] - 数据中心柴发产业链扩产周期长，供需紧张格局下国产替代加速 [11][12]