根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。报告主要对宽基指数的市场表现和各类指标进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告内容侧重于市场指标的描述和比较。 量化模型与构建方式 报告未涉及具体的量化交易模型或阿尔法因子的构建。 量化因子与构建方式 报告未构建用于选股或组合优化的阿尔法因子，但详细描述并计算了多个用于评估宽基指数状态的市场指标，这些指标可被视为宏观或市场风格因子。其构建方式如下： **1. 因子名称：风险溢价** - **因子的构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] - **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中的具体计算过程未明确给出收益率计算窗口，但展示了当前风险溢价及其历史分位值等统计量[26][28][30] - **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] **2. 因子名称：市盈率（PE-TTM）** - **因子的构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[38] - **因子具体构建过程**：PE-TTM为指数总市值除以指数成分股归母净利润总额。报告计算了当前PE-TTM值，并统计了其近1年、近5年及全历史的分位值[38][39][41] **3. 因子名称：股债性价比** - **因子的构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标[43] - **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告通过对比该指标与其历史分位值（如80%分位值为机会值，20%分位值为危险值）来判断市场位置[43] **4. 因子名称：股息率** - **因子的构建思路**：股息率反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格，跟踪该指标以观察其走势和变化趋势[45] - **因子具体构建过程**：股息率 = 指数成分股现金分红总额 / 指数总市值。报告计算了各指数的当前股息率及其历史分位值[45][46][50] **5. 因子名称：破净率** - **因子的构建思路**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，反映市场的估值态度，破净数和占比越高，低估的情况越普遍[50][52] - **因子具体构建过程**：指数破净率 = 指数成分股中市净率（股价/每股净资产）小于1的股票数量 / 指数总成分股数量。报告计算了各宽基指数的当前破净率[50][52] **6. 因子名称：均线相对位置** - **因子的构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断指数短期和长期的趋势强度[13][14] - **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离幅度，公式为：(收盘价 / MA_n - 1) * 100%。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5 - 1) * 100%[14] **7. 因子名称：收益分布形态（偏度与峰度）** - **因子的构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态（偏度和峰度）及其与历史均值的偏离，来描述市场收益分布的特征变化[23][24] - **因子具体构建过程**：计算近5年（基准期）和当前（观测期）日收益率序列的偏度和峰度。报告中注明了峰度计算中减去了3（正态分布峰度），即计算超额峰度。偏度衡量分布的不对称性，峰度衡量分布的陡峭度[24] 模型的回测效果 报告未涉及量化模型的回测。 因子的回测效果 报告展示了上述市场指标因子在特定时点（2025年10月20日）的取值情况。 **1. 风险溢价因子取值** - 上证50：当前风险溢价0.23%，近5年分位值62.22%[30] - 沪深300：当前风险溢价0.52%，近5年分位值72.86%[30] - 中证500：当前风险溢价0.76%，近5年分位值76.19%[30] - 中证1000：当前风险溢价0.74%，近5年分位值72.70%[30] - 中证2000：当前风险溢价1.42%，近5年分位值85.08%[30] - 中证全指：当前风险溢价0.78%，近5年分位值78.49%[30] - 创业板指：当前风险溢价1.97%，近5年分位值88.81%[30] **2. 市盈率（PE-TTM）因子取值** - 上证50：当前值11.99，近5年分位值87.69%[41] - 沪深300：当前值14.22，近5年分位值85.12%[41] - 中证500：当前值33.75，近5年分位值98.26%[41] - 中证1000：当前值46.30，近5年分位值94.79%[41] - 中证2000：当前值157.76，近5年分位值82.89%[41] - 中证全指：当前值21.33，近5年分位值95.62%[41] - 创业板指：当前值42.66，近5年分位值58.02%[41] **3. 股息率因子取值** - 上证50：当前值3.20%，近5年分位值34.79%[50] - 沪深300：当前值2.66%，近5年分位值35.12%[50] - 中证500：当前值1.36%，近5年分位值16.61%[50] - 中证1000：当前值1.14%，近5年分位值50.66%[50] - 中证2000：当前值0.79%，近5年分位值24.13%[50] - 中证全指：当前值2.00%，近5年分位值35.04%[50] - 创业板指：当前值1.03%，近5年分位值71.07%[50] **4. 破净率因子取值** - 上证50：20.0%[52] - 沪深300：15.67%[52] - 中证500：11.6%[52] - 中证1000：7.4%[52] - 中证2000：3.3%[52] - 中证全指：5.99%[52] - 创业板指：1.0%[52] **5. 均线相对位置因子取值（以vsMA5为例）** - 上证50：-0.3%[14] - 沪深300：-0.6%[14] - 中证500：-1.3%[14] - 中证1000：-1.3%[14] - 中证2000：-0.8%[14] - 中证全指：-0.8%[14] - 创业板指：0.1%[14] **6. 收益分布形态因子取值（当前vs近5年）** - **峰度偏离**： - 上证50：-1.62[24] - 沪深300：-1.21[24] - 中证500：-2.26[24] - 中证1000：-1.19[24] - 中证2000：-1.71[24] - 中证全指：-1.96[24] - 创业板指：-2.54[24] - **偏度偏离**： - 上证50：-0.43[24] - 沪深300：-0.28[24] - 中证500：-0.59[24] - 中证1000：-0.39[24] - 中证2000：-0.46[24] - 中证全指：-0.51[24] - 创业板指：-0.64[24]

红利指数与股息率定义 - 红利指数是一种策略指数，核心策略是挑选股息率较高的股票 [5] - 股息率是指数背后全部公司过去一年的现金分红总额除以公司总市值所得的比率 [5] - 例如一个企业总市值100亿，每年分红5亿，则股息率为5%，该指标衡量现金分红的收益率 [5] 股息来源与长期趋势 - 现金分红主要来源于企业的盈利，企业将每年盈利的一部分以现金形式分给股东 [7] - 长期来看，企业盈利呈上涨趋势，作为盈利一部分的股息也长期上涨 [7] 高股息股票的投资逻辑 - 研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的股票 [8] - 长期发放高现金分红表明企业的盈利和财务状况良好 [8] - 通过持有几十只现金分红较高的股票可获取更高收益，即红利指数的投资逻辑 [8] A股市场红利指数代表 - A股市场典型的红利指数代表包括中证红利和上证红利 [8] - 中证红利覆盖沪深两市的高股息股票，上证红利覆盖上交所的高股息股票 [8]

公司增持行为 - 中国平安保险（集团）股份有限公司于10月10日增持邮储银行H股641.6万股 [1] - 中国平安旗下中国平安人寿保险股份有限公司同日增持招商银行H股 [1] - 今年以来以中国平安为代表的险资频繁增持银行H股，并呈现选中标的后持续加仓的特点 [1] - 招商银行、邮储银行、农业银行等上市银行H股受到险资青睐 [1] 行业投资偏好 - 险资偏好银行股的主要原因在于银行板块股息率普遍较高 [1] - 中证银行指数截至10月16日近12月股息率为4.07% [1] - 港股通金融ETF跟踪的指数同期股息率为5.06% [1] - 在低利率环境下，高股息率资产的性价比凸显，吸引险资、社保等长期资金持续流入 [1] - 当前市场风格切换，避险情绪升温下，此类高股息资产更受青睐 [1]

2025年公募基金分红概况 - 截至9月30日，年内已有超2900只基金合计分红1830.47亿元 [2] - 与去年同期1415.29亿元的分红总额相比增长近30% [4] - 股票型基金的分红总额是去年同期近3倍，ETF在分红总额前十榜单中占据6席 [2] 分红结构特点 - 红利相关ETF与债基共同构成高频分红核心力量 [3] - 权益类基金中，分红规模占比最大的为被动指数型基金 [4] - 指数基金中，分红的基金多为股息率较高的大盘宽基指数基金和红利指数基金 [4] 监管政策影响 - 新"国九条"和分红新规等政策引导基金加大分红力度回馈投资者 [4] - 监管层持续完善分红机制，推动了行业整体分红意愿的提升 [4] 红利指数基金特性 - 红利指数基金跟踪聚焦高股息率公司的指数，股息率是公司分红与股价之比 [4] - 持续高分红的公司通常具备盈利稳定、现金流充裕的特点，处于成熟行业，资本开支需求较低 [4] - 红利指数选取需连续三年分红且股利支付率符合要求的公司，例如中证红利指数从1816只股票中选出股息率最高的100只 [5] - 指数采用股息率加权，股息率越高的股票在指数中权重越高 [6] - 在A股市场大幅调整时，红利指数的跌幅往往小于宽基指数，甚至能逆势上涨 [6] 红利ETF投资策略 - 定期现金流策略：可选择分红时间不同的ETF，如红利价值ETF（563700）、恒生红利低波ETF（159545）和红利低波动ETF（563020），同时持有有机会每月获得现金分红 [7] - 长期复利策略：选择每年进行分红评价的产品如红利ETF易方达（515180），将年度分红持续再投资，该基金最新规模已超百亿 [9] - 红利加高成长策略：将分红投资于高成长指数产品，如恒生创新药ETF（159316）、人工智能ETF（159819）等，用稳定收租的钱去博高收益 [9] - 红利低波稳健策略：选择跟踪中证红利低波动指数、恒生港股通高股息低波动指数的ETF，具备高股息+低波动的特征 [10] - 中证红利低波动指数自2019年至2024年连续6年实现正收益，2024年指数全收益涨幅为24.82%，近6年年化收益率为13.4% [10] 行业趋势与公司举措 - 红利投资是一种灵活的资产配置方式，可满足每月现金流、长期复利增长或捕捉高成长机会等不同需求 [10] - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，产品低费率、分红机制清晰 [10]

基础设施板块投资价值 - 红利标的超跌至股息率5%，市场风格变化可能使高速板块具备较大反弹潜力 [1] - 头部高速公司全年业绩稳健且派息预期稳定，股价调整后股息率回归至5%以上，极具吸引力 [1] - 港口资产作为稳定永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，配置价值提升 [1] 交运ETF产品信息 - 交运ETF（561320）跟踪内地运输指数（000945），该指数主要覆盖中国内地交通运输行业 [1] - 指数样本选取涉及航空、海运、铁路和公路运输等领域的上市公司证券，以反映行业整体表现 [1]

指数股息率 - 标普港股通低波红利指数股息率为5.72% [1] - 标普中国A股红利机会指数股息率为5.18% [1] - 标普沪港深中国增强价值指数股息率为5.04% [1] - 中证银行指数股息率为4.71% [1] - 中证A500红利低波动指数股息率为4.30% [1] - 上证180价值指数股息率为4.27% [2] - 中证800红利低波动指数股息率为3.50% [3] - 沪深300自由现金流指数股息率为4.16% [3] - 沪深300指数股息率为2.25% [3] - 中证A500指数股息率为1.94% [3] 市场利率水平 - 5年期LPR为3.00% [3] - 1年期LPR为2.60% [3] - 个人住房公积金贷款5年以上利率为2.27% [3] - 30年国债到期收益率为2.11% [3] - 企业债AAA 5年到期收益率为2.04% [3] - 城投债AAA 3年到期收益率为1.86% [3] - 10年国债到期收益率为1.67% [3] - 同业存单AAA 1年到期收益率为1.59% [3] - 7天逆回购利率为1.40% [3] - 货币基金指数近1年涨幅为1.39% [3] - 国有六大行3年定期存款利率均值为1.25% [3] - 国有六大行1年定期存款利率均值为0.96% [3] 租金回报率 - 天津租金回报率为2.00% [3] - 上海租金回报率为1.89% [3] - 北京租金回报率为1.59% [3] 相关ETF产品 - 港股通红利ETF代码为159220 [1] - 标普红利ETF代码为562060 [1] - 银行ETF代码为512800 [1] - 价值ETF代码为510030 [2] - A500红利低波ETF代码为159296 [1] - 800红利低波ETF代码为159355 [3] - 300现金流ETF代码为562080 [3] - 中证A500ETF华宝代码为563500 [3]

业绩表现 - 公司预计首三季纯利按年增长45%至65%至299.9亿至341.2亿元人民币 [1] - 首三季盈利增长较上半年的34%有所加快 [1] - 首三季纯利已达摩根士丹利全年纯利预测的1.34至1.52倍 [1] 盈利驱动因素 - 盈利动力强劲主要受惠于更高的股票配置及更佳的股票投资回报 [1] - 估算纯利在高基数下按年增长58%至101% [1] 投资回报与派息 - 年化股本回报率预计达到73%至93%的极高水平 [1] - 首三季总计股本回报率介乎45%至51% [1] - 公司目前仍预期派息率为纯利的30% [1] - 基于稳定派息政策及目前股价 H股全年股息率预计介乎7.7%至8.7% [1]

非寿险行业与公司 - 中国财险及中国人民保险集团受益于非寿险承保多年改善，对比寿险企业有较低投资账本风险 [1] - 中国财险及中国人民保险集团股价过去四年分别上升1.37倍及1.7倍，同期恒生指数仅上升8% [1] - 摩根大通将中国财险及中国人民保险集团投资评级由"增持"降至"中性"，认为非寿险承保周期已见顶，进一步上行催化剂有限 [1] 寿险行业与公司 - 内地寿险股正处于每股盈利与派息预期上调周期，摩根大通偏好中国人寿及中国平安 [1] - 偏好中国人寿基于每股盈利预测修正，偏好中国平安基于股息率 [1] - 过去3个月市场对寿险企业今明两年每股盈利预测分别上调14%及11% [1] - 寿险企业基数效应为季度盈利增长数字提供缓冲，建议投资者关注盈测调整多于第三季业绩 [1]

投资全球权益市场的核心理念 - 突破单一国家或区域市场的局限，通过覆盖不同经济体来捕捉差异化增长机遇并借助低相关性对冲局部风险冲击 [2] - 全球权益市场涵盖更多具备全球竞争力的优质企业，能更全面地分享全球经济增长红利，为财富长期保值增值筑牢基础 [2] - 投资核心在于打破单一市场约束，在跨地域布局中平衡风险并捕捉增长机遇 [18] 估值分析 - 估值是判断资产性价比、平衡风险与收益的核心标尺，衡量市场价格与资产内在价值的匹配度 [4] - 市盈率代表按当前利润回本所需时间，市净率比值越低意味着投资风险相对越低 [4] - 相较于全球主要资本市场，恒生指数、韩国综合指数、上证指数的估值仍处于较低水平 [4] 股息率分析 - 股息率是衡量收益稳定性、企业盈利能力及市场风险缓冲能力的关键指标 [8] - 高股息率往往意味着企业具备扎实现金流、成熟盈利模式与较强抗周期能力，能为组合提供安全垫 [8] - 目前法国、我国香港市场以及德国具备较高的股息率 [8] 企业盈利能力分析 - 企业盈利能力是支撑股价长期增长的底层基础，ROE是衡量盈利能力的重要指标 [12] - ROE持续优于行业均值的企业往往具备更强抗风险能力，能为投资者带来长期可持续的回报 [12] - ROE精准衡量了股东每投入一块钱能够带来多少收益 [12] 经济体增长分析 - 权益市场是经济体发展的晴雨表，经济增长动能直接影响企业营收扩张空间和盈利兑现能力 [13] - 2024年全球GDP排名前十国家中，美国GDP总量29.16万亿美元位居榜首，中国18.94万亿美元紧随其后 [14] - 布局经济增长动能强劲、结构健康的经济体能更大概率分享企业盈利增长红利，规避增长停滞市场可减少资产缩水风险 [16] 行业活动动态 - 北京证监局指导北京证券业协会携手四十余家公募基金管理人、销售机构等启动"北京公募基金高质量发展系列活动" [18] - 活动以"新时代·新基金·新价值"为主题，旨在强化投资者教育与保护，推动公募基金行业转型升级 [18] - 活动通过为期一个多月的多层次宣传与互动，提升服务实体经济能力，打造北京金融高质量发展新名片 [18]

评级上调概况 - 2025年9月共有41只股票获机构上调评级 [1] - 评级上调通常表明市场对相关资产或公司的未来发展持乐观态度 [1] 传统行业龙头股 - 水电龙头包括长江电力和华能水电 [1] - 火电龙头为国投电力 [1] - 挖掘机龙头包括三一重工和徐工机械 [1] - 煤炭龙头为兖矿能源 [1] 新兴产业龙头股 - 新能源汽车龙头为北汽蓝谷 [1] - 电解液龙头为新宙邦 [1] 估值水平 - 截至9月30日收盘 18只个股滚动市盈率低于30倍 [1] - 其中6股滚动市盈率不到15倍 包括兖矿能源 老板电器 海利得 云图控股 周大生 安徽合力 [1] 股息率 - 截至9月30日收盘 股息率最高的是平煤股份 达到7.25% [1]