纪要涉及的行业或者公司 - 行业：宠物行业，尤其是宠物食品行业 - 公司：乖宝、中宠、福贝、先朗、城市一口、蓝氏、伊利、三只松鼠 纪要提到的核心观点和论据 - **市场集中度提升**：国内宠物食品市场集中度快速提升，前十企业市占率约 30%，预计未来三到五年提升至 50%，五到六年达 70%，参考美国市场，70%市占率中前三个头部品牌占 70%，论据为当前头部企业增速超行业平均，且美国市场有类似发展路径[1][2][10] - **竞争格局变化**：电商红利期已过，头部企业凭借完善供应链和品牌运营优势，新品牌进入壁垒增高，2022 年前每年约 30%新品牌出现，近二年降至不到 15%，现有品牌存量跑出阶段明显[1][3] - **消费升级趋势**：中端消费者向高端产品转型，烘焙粮等产品接受度高，今年 1 - 5 月乖宝弗列加特线上增速超 100%，反映终端消费升级[1][4] - **低端市场情况**：低端市场同质化竞争激烈，产能出清加速，代工厂利润率回归制造业平均水平，如福贝净利润从 20%以上降至平均水平，2024 年宠物相关注册企业数量下降约百分之十几，市场进入存量竞争阶段[1][5] - **国产宠物品牌表现**：国产宠物品牌在不同价格带表现不同，低端重成本，中端重品质和性价比，高端重品牌营销等，头部国产宠物品牌如乖宝等已取得显著进展，但腰尾部新兴品牌进入困难[7] - **跨界进入情况**：国内食品公司跨界宠物食品赛道效果不佳，伊利和三只松鼠等尝试未达预期，需找到宠物产品本身卖点，满足年轻消费者需求[9] - **上市公司业绩**：2025 年国内上市公司业绩增长和确定性强，乖宝、中宠等线上数据增速高，电商增速优于 2024 年，消费升级趋势未变，公司盈利与业绩兑现情况良好，下半年预计持续[11][12] - **宠物活体及新业态**：宠物活体增速可能被高估，新兴业态如鲜食、线下门店等涌现，未来需注重线上线下渠道融合，零售模式可能向人类零食品类迭代[13] - **长期发展预期**：长期来看宠物食品板块显著增长，头部公司强者恒强，预计跑出一家千亿级别公司，如乖宝、中宠等企业未来增速可期[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前宠物食品市场商业模式成熟且有规模效应，国产品牌在前十中占六席，外资品牌占三到四席[2] - 过去线上渠道占比大，但线下门店因社交和打卡属性对消费者触达更好，迎合情绪消费与品牌宣传趋势[13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为19.61港币 [1][8] 报告的核心观点 - 公司预告25H1净利润同比超55%，“618”大促线上销量超35万台，与IP三丽鸥打造摩登系列出圈提升品牌力，产品结构与营销渠道优化，行业新国标、以旧换新政策协同，业绩有望高增，新国标切换、中高端市场拓客有望支撑份额继续提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为全球电动两轮车行业龙头，销量连续8年全球第一，从17年406万台增至24年1302万台，截至24年底门店超40000家，拓展电池及相关配件，全产业链深度布局巩固竞争优势，电池提升自供比例，覆盖多技术路线，配件通过收并购实现零部件自研自产 [2] 25H1回顾 - 24年行业仅推出新国标征求意见稿，公司前期低价与扩店致库存积压、后期给渠道额外补贴，收入与净利润下滑明显（同比-19%/-52%），今年调整产品与营销策略，主推优质、高附加值产品，深化年轻用户群体布局，受以旧换新补贴政策驱动，两轮车销量快速增长，6月17日发布正面盈利预告，25H1预期净利润不少于16亿元，同比超55% [3] 展望 - 国内市场上半年以旧换新政策刺激带来高增，1 - 5月电动自行车以旧换新达650万辆，部分地区政策或阶段性调整，新资金到位后持续性可期，9月1日新国标实施，推动市场份额向头部企业聚集，公司作为龙头将受益；海外市场进展积极，针对东南亚开发钠电电摩，5月墨西哥工厂首款电动车下线，未来海外市场成长潜力大 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司毛利率假设，预测25 - 26年归母净利润为29.86、35.07亿元（分别上调8.51%、9.12%），对应EPS为1.01、1.18元；预测27年归母净利润为38.26亿元，对应EPS为1.29元，参考可比公司25年Wind一致预期PE均值为17.82倍，给予公司25年17.82倍PE，上调目标价为19.61港币 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|34,763|28,236|37,786|42,536|45,375| |+/-%|11.92|(18.77)|33.82|12.57|6.67| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,640|1,272|2,986|3,507|3,826| |+/-%|22.17|(51.81)|134.71|17.43|9.09| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.88|0.42|1.01|1.18|1.29| |ROE(%)|35.10|14.83|35.20|39.21|36.83| |PE(倍)|12.78|26.27|11.17|9.52|8.72| |PB(倍)|4.10|3.96|4.27|3.62|3.16| |EV EBITDA(倍)|8.91|16.01|7.94|5.44|5.46| [7] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表等多方面预测数据，如25 - 27年营业收入分别为37,786、42,536、45,375百万元，归母净利润分别为2,986、3,507、3,826百万元等 [27]

行业并购与格局重构 - 国药集团拟以46亿元收购派林生物21.03%股权 属于高溢价收购 交易完成后国药系将拥有154个浆站 行业集中度显著提升 [1] - 派林生物经历多次易主 从三九生化到振兴生化 再到双林生物 最终更名为派林生物 2023年陕西国资38亿元入主 此次为国药集团接棒 为第六次控制权变更 [3] - 本次交易每股转让价格约29.99元 较停牌前收盘价16.96元溢价76.83% 2023年胜帮英豪收购控制权本金为38.44亿元 年化单利9%计算利息后交易价格或达46.12亿元 [4] 公司经营与历史沿革 - 派林生物前身为宜春工程机械股份有限公司 1996年上市 2007年振兴集团接盘 2018年浙民投30亿元入主 2021年收购哈尔滨派斯菲科进入血制品领域 [3] - 公司目前拥有38个血浆站 年采浆量超1400吨 36家在营浆站中19家来自派斯菲科 17家来自广东双林 联席董事长付绍兰已83岁高龄 [6] - 2024年5月公司收到山西证监局行政监管措施决定书 涉及派斯菲科2022年销售协议违规及内幕信息登记不完整等问题 6月已提交整改报告 [6] 行业发展与市场前景 - 全球血液制品市场规模2024年超500亿美元 预计2030年达900亿美元 行业呈现寡头垄断格局 前几大企业占据80%市场份额 [8] - 中国血液制品市场规模2024年600亿元 预计2030年达950亿元 年采浆量13400吨 同比增长10.9% 但仅占全球18% 人血白蛋白超60%依赖进口 [11] - 国内产品以人血白蛋白为主 国际市场以免疫球蛋白与凝血因子类为主 未来后两类产品将成为增长驱动力 行业有望突破千亿规模 [11] 技术能力与竞争格局 - 国外企业可分离20多种蛋白及因子 国内企业最多分离14种 技术差距明显 综合利用水平较低 [12] - 国药集团通过多次并购形成154个浆站的规模优势 华润医药2021年收购博雅生物入局 2024年收购绿十字扩充浆站 [9] - 国内形成天坛生物 上海莱士 泰邦生物 华兰生物 派林生物五大千吨级企业 但集中度仍低于欧美成熟市场 [8]

公司上市进展 - 周六福珠宝通过港交所主板上市聆讯 中金公司及中信建投国际为联席保荐人 [1] 公司核心业务 - 产品以黄金珠宝(占比超90%)和钻石镶嵌珠宝为主 钻石镶嵌品类2022-2024年增速超30% [1][3] - 自主研发专利技术如"守护の光"系列采用德国精雕工艺(精度0.01mm)实现"佛光效应" [1] - 与深中华合作开发可调节戒圈专利技术 解决传统戒圈适配性问题 [1] 全渠道运营 - 截至2024年底拥有4,129家门店(含4家海外店) 覆盖中国31省及东南亚 门店数量行业第五 [2] - 采用"自营+加盟"模式 加盟店快速下沉三四线城市 2022-2024线上收入复合增长率46.1% [2] - 2024年线上收入占比40% 位居全国性珠宝公司首位 线上毛利率28.7%高于线下的24.5% [2][11] 轻资产运营 - 采用"产品销售+服务收费"模式 加盟商支付入网费和管理费 净利润率保持12%以上 [3] - 2022年4月起全面停止自产转向委外加工 仅负责质检与品牌授权 [3] 行业市场前景 - 中国黄金珠宝市场规模从2019年3,282亿元增至2024年5,688亿元 CAGR11.6% [3] - 预计2029年达8,185亿元 2024-2029年CAGR7.6% 电商渠道CAGR9.7%增速最快 [3][5] - 2024年加盟店占比72.3% 电商渠道2019-2024年CAGR16.8% [3] 消费趋势 - 2024年金价同比上涨超20% 黄金避险需求上升 [6] - Z世代成为消费主力 2024年30岁以下消费者占比达45% [6] - 一线城市CAGR7.0% 三线及低线城市增长潜力大 [6] 竞争格局 - 中国珠宝市场CR5不足20% 低于周大福(9.7%)等国际品牌 [8] - 公司门店从成立到4,000家仅用18年 快于周大福和周生生 [10] 品牌战略 - 产品定价较周大福低15%-20% 主打"时尚+性价比"策略 [12] - 通过IP联名(如迪士尼)和时尚设计吸引年轻客群 [6][12] - 已进入泰国、老挝等东南亚市场 计划扩大海外布局 [13]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 近期化工园区安全事故多发，环保趋严背景下化工行业头部企业有望充分受益，凭借严格安全生产管控流程、优质生产装置设备和先进工艺生产技术，保障存量高危化工反应装置有序生产，在中间体和产品增量受限情形下，受益于现有产品稳定生产 [1] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，价格上涨，其竞品价格也有望上涨；扬帆新材子公司车间着火影响光引发剂中间体供应，推动行业集中度提升；中国平煤神马集团尼龙科技有限公司事故影响己内酰胺等化工品供应 [2][3][4] - 投资建议关注上游油气、低估值化工龙头白马、新材料、传统周期板块等相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌分化，中信基础化工板块涨跌幅为+0.2%，位居所有板块第11位；基础化工行业各子板块涨跌分化，复合肥、无机盐等涨幅居前，碳纤维、绵轮等跌幅居前 [10][12] - 基础化工板块涨幅居前个股有锦鸡股份、科力股份等，跌幅居前个股有中毅达、领湃科技等 [16][18] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有合成氨、WTI原油等，跌幅靠前品种有二甲醚、高温煤焦油等 [19][20] 本周重点关注行业动态 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，对山西、内蒙古等5省（区）和3家中央企业开展督察 [22] - 近期化工园区安全事故多发，环保趋严利于头部企业；我国农药产品结构不断优化，未来市场集中度将进一步提高 [23][24] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，价格上涨，建议关注相关布局企业；中国平煤神马集团尼龙科技有限公司事故影响己内酰胺等供应，建议关注尼龙及特种尼龙产业链相关企业；扬帆新材子公司车间着火影响光引发剂中间体供应，建议关注光引发剂行业龙头企业 [2][3][4] 子行业动态跟踪 - 化纤板块长丝市场产销数据有所提升；聚氨酯板块国内聚合MDI市场先跌后调；钛白粉板块开工率走低，供需结构待优化；化肥板块北方玉米肥补仓发运扫尾，秋季小麦底肥预收观望；维生素板块行情多偏弱；氨基酸板块98.5%赖氨酸市场稳中偏弱；制冷剂板块高位坚挺；有机硅板块延续下行态势 [43][44] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等板块产品价格及价差走势相关图表 [45][68][70]

市场格局变化 - A股银行板块成为上证指数压舱石，工商银行市值从2022年10月低点翻倍[1] - 港股医疗和消费赛道卷土重来，创新药与新消费板块涨幅显著[1] - 地产行业持续低迷，但近期出现抄底信号，如杨东举牌碧桂园服务[2][3] 地产行业投资逻辑演变 - 早期逻辑：押注行业龙头集中度提升，如董承非重仓保利、万科[6][8][11] - 中期逻辑：转向产业链后周期环节，如傅鹏博、赵枫长期持有东方雨虹[14][15][17] - 当前逻辑：聚焦物业等轻资产领域，如碧桂园物业因现金流稳定和高股息受青睐[23][24][26] 行业贝塔与结构性机会 - 地产行业主要矛盾从供给侧出清转向中期调整幅度超预期[18][19] - 政策落地不及预期导致复苏乏力，如924新政效果未达预期[20] - 存量市场下机会转移至物业等细分领域，类比日本三井不动产和NIHON HOUSING转型案例[29][30] 典型案例与转型路径 - 万达2015年转向轻资产模式，后由太盟集团收购并定位为头部消费企业代表[30][31] - 日本NIHON HOUSING退出开发业务专注物业管理，成就二十年十倍股[29] - 物业公司因现金流稳定和低估值成为逆向投资标的[26][27] 行业地位与经济影响 - 地产行业根系深入国民经济，涵盖开发、建材、物业全产业链[32][33] - 中国家庭资产中房产占比约60%，既是内需也是信心来源[36] - 美国次贷危机后房地产仍发挥流动性蓄水池作用，凸显其不可替代性[35]

上市进展 - 周六福珠宝通过港交所主板上市聆讯，中金公司及中信建投国际为联席保荐人 [2] 公司概况 - 公司是中国珠宝市场前五大品牌之一，2017-2024年连续八年保持这一地位 [2] - 主要产品为黄金珠宝(2024年占比超90%)和钻石镶嵌珠宝 [3] - 采用"自营+加盟"模式，截至2024年底拥有4,129家门店(含4家海外店)，覆盖中国31个省份及东南亚地区 [3] 核心业务优势 产品创新 - 拥有自主研发专利技术如"守护の光"系列(精度达0.01mm)和可调节戒圈专利技术 [3] - 2022-2024年钻石镶嵌品类增速超30%，优化产品结构 [3] 渠道布局 - 门店数量行业第五，南方地区排名第三 [3] - 2022-2024年线上收入复合增长率达46.1%，2024年线上收入占比40%为行业首位 [3] - 采用"线下体验+线上购买"模式，与天猫、京东等平台深度合作 [3] 运营模式 - 采用轻资产模式，2022年4月起全面停止自产转向委外加工 [3] - 净利润率保持在12%以上 [3] - 库存周转天数较传统珠宝商缩短30% [12] 行业前景 市场规模 - 中国黄金珠宝市场规模从2019年3,282亿元增至2024年5,688亿元，CAGR11.6% [4] - 预计2029年达8,185亿元，2024-2029年CAGR7.6% [5] - 电商渠道增长最快，2019-2024年CAGR16.8%，预计2024-2029年CAGR9.7% [5][7] 消费趋势 - 2024年金价同比上涨超20%，推动黄金珠宝消费 [8] - Z世代成为消费主力，2024年30岁以下消费者占比达45% [8] - 加盟店占比最大(2024年72.3%)，预计2024-2029年CAGR7.4% [4][7] 竞争格局 - 中国珠宝市场CR5不足20%，行业整合空间大 [10] - 公司有望通过规模效应和全渠道布局提升份额 [10] 发展战略 - 初步开启出海战略，在东南亚5国开设加盟店 [13] - 未来计划进一步扩大东南亚市场布局 [13] - 通过IP联名(如迪士尼)和时尚设计吸引年轻客群 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年中国白酒行业呈现“头部集中加速、消费分化加剧、竞争维度升级”变化，高端品牌量价双增，次高端进入调整周期，区域名酒展现渠道韧性，行业从“规模扩张”向“价值提升”转型，消费升级下“少喝酒、喝好酒”趋势深化，不同类型企业发展态势分化[25][60]。 根据相关目录分别进行总结 白酒行业现状：消费市场回暖，白酒“量减价升” - 消费市场回暖，白酒抗周期韧性凸显，2024年白酒行业营收增速7.3%，大幅跑赢行业整体水平（3.9%），中高端白酒受益于消费升级需求，行业集中度提升[6] - 行业结构性调整规模收缩，2016 - 2024年产量从1358.4万千升降至414.5万千升，累计降幅69.5%，主因政策驱动、低端产能淘汰和消费升级[12] - 营收与利润“量减价升”，销售收入从5617.8亿元增至7963.8亿元，毛利率从25.0%提升至31.5%，受益于高端化转型和头部企业控价策略[13] 高端品牌量价双增，次高端进入调整周期 - 消费分级下白酒市场差异化发展，超高端品牌量价双增，次高端阵营调整，区域名酒有渠道韧性，抽样15家企业中66.7%企业吨价提升，73.3%企业销量增长[25] - 千元价格带领衔增长，高端矩阵整体量价增幅6.2%和5.0%，茅台批价上移，五粮液实现渠道溢价，老窖吨价阶段性回调[25] - 次高端阵营加速洗牌，全国化次高端品牌量价增速背离，山西汾酒形成头部效应，舍得、洋河等品牌销量收缩，市场集中度提升[25] - 区域酒企深耕战略奏效，地产酒品类整体量价增幅5.8%与5.2%，今世缘渠道下沉，口子窖主动控量，其余区域品牌结构升级兑现价格红利[25] - 区域品牌分销网络持续扩容，抽样16家企业中逾七成经销商规模正增长，金徽酒等企业经销商规模增长，五粮液集团渠道布局加速[26] - 白酒渠道变革双轨并行，传统渠道数字化深耕，新兴渠道场景创新，传统经销商占比55%，电商直营25%，直播电商8%，连锁便利店12%[30] - 茅台依赖下行业增长分化，剔除茅台后上市酒企营收、归母净利增速连续3个季度同比下滑，2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为7.3%、7.4%，剔除茅台后为2.5%、0.0%[34] - 结构升级驱动毛利分化，费用率分化，2024年及2025Q1白酒板块销售毛利率提升，部分酒企毛利率增长，部分回落；销售费用率小幅上升，次高端酒企营销投入加大，头部企业精细化运营优势凸显[43] - 头部扩张反噬盈利质量，2024 - 2025Q1头部酒企毛销差下滑，全国化次高端毛销差降幅扩大，区域酒企毛销差逆势微增[44] - 酱香主导、清香突围、浓香承压，2022 - 2024年酱香型占比虽小幅下滑仍居首，浓香型占比收缩，清香型逆势增长，市场集中度提升[50] 中国白酒竞争格局：龙头牵引、次高端承压、区域突围三大分化格局 - 高端酒企业“高毛利、低营销投入”，平均毛利率86.9%，销售费用率8.9%，品牌溢价能力强，市场地位稳固[56] - 全国化扩张的次高端名酒“高投入、高增长”，平均销售费用率24.3%，毛利率74.7%较高端酒低12个百分点，山西汾酒等品牌全国化布局[56] - 地产酒企业分化，古井贡酒毛利率高，部分企业毛利率不足40%，叠加销售费用率，缺乏品牌力企业盈利空间压缩[56] - 头部迭代，山西汾酒营收超越洋河股份，形成“茅五汾”新三强，核心驱动力是全国化战略和青花系列高端化突破[60] 企业案例 贵州茅台 - 企业介绍，是中国白酒行业领军企业，以茅台酒为核心构建多价格带产品矩阵[62] - 近五年营收年复合增长率15.4%，归母净利润大幅增长，核心产品茅台酒贡献超80%收入，系列酒成第二增长引擎，直销收入占比提升，海外收入增长，分红与回购计划良好[64] - “i茅台”平台是直销收入增长核心引擎，截至2024年注册用户超6700万，累计销售收入超566亿元，首创S2B2C模式，整合供应商协同调运，实现溯源，直销毛利率高[67] 山西汾酒 - 企业介绍，是中国清香型白酒领军企业，拥有三大驰名商标，产品涵盖全价格带[73] - 近五年营收年复合增长率15.9%，净利润大幅增长，增长动力来自高端化与全国化战略，产品结构优化推动毛利率提升，但行业调整期增速放缓，库存压力显现[76] - 高端化成效显著，2021 - 2024年中高价酒类营收占比从68.5%提升至74.0%，得益于青花系列增长和资源战略调整，但需警惕竞争压力[80] - 全国化再突破，2020 - 2024年省外营收占比提升至62.4%，确立省外市场为核心增长引擎，未来聚焦产能扩张、数字化营销及国际化布局[76][82]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 当前水产价格高景气，源于前期供给端压力缓解，带动行业主要品种投苗量同比增长，二、三季度水产饲料旺季需求值得期待 [2][4][14] - 今年以来饲料原材料价格震荡上行，复盘历史，行业集中度有望加速提升 [2][4][14] - 看好行业龙头海大集团投资机会 [2][4][14] 根据相关目录分别总结 鱼价高景气，看好旺季饲料需求 - 2023 - 2024 年行业经历弱投苗、去库存，水产饲料景气阶段性承压，2025 年初以来鱼价延续回升趋势，养殖户投苗积极性显著提升 [20][29] - 截至 5 月 9 日，普水鱼中草鱼年后价格高点达 14 元/公斤，较年初上涨 25%，鲤鱼、鲫鱼处于历史较高位置，罗非鱼价格低迷但占比有限；特水鱼中加州鲈、黄颡鱼五一后价格持续上涨，突破 2021 年以来同期最高价格，生鱼、叉尾鮰五一后价格坚挺，同比上涨 [5][29] - 南美白对虾价格中枢下行，今年一季度进口量同比降 15%，进口虾价同比涨 15%，后续进口压力有望减弱 [5][29] - 鱼价高景气且旧鱼存塘消化基本完成，行业投苗量显著回升，加州鲈开春投苗量同比增长约 20%，生鱼同比增长 10% - 20%，草鱼同比增长 10% - 15%，有望拉动旺季水产料需求 [5][29] 原材料震荡上行，行业集中度或进一步提升 - 今年以来水产饲料原材料价格波动上涨，我国进口依赖度较高的豆粕、鱼粉、菜粕等原材料价格或出现波动 [6][47] - 复盘历史，饲料原材料价格波动加剧或中枢上涨年份，海大集团国内水产料市占率提升进度加速，如 2010 - 2011 年、2021 年、2023 - 2024 年 [6][47] - 集团企业在原材料价格波动时有优势，包括有体系的价格研究等团队、可囤积低价库存、能利用多样配方替代调整，最终体现为产品配销差优势，可提升饲料吨利或市占率 [6][47] 投资建议：重点推荐海大集团 - 短期来看，水产价格高景气，投苗量回升，旺季饲料需求同比增长可期；饲料原材料价格震荡上行，公司原材料库存充足且价格研判能力强；海外业务一季度销量同比增长 40%，贡献利润亮眼 [7][55] - 中长期来看，国内产能建设基本完成，产能利用率提升和内部效率挖潜将释放单吨费用与折旧空间，提升国内市场占有率和单吨盈利水平；海外业务进入快速发展期，2024 年销量同比增长 38%，2025 年一季度延续 40%高增长，2030 年目标销量较 2024 年有三倍增长空间，利润占比逐步提升 [55][57] - 预计公司 2025、2026 年主业业绩 39 亿元、46 亿元，给予养殖板块 100 亿元估值后，截至 5 月 25 日，2025、2026 年公司主业业绩对应 PE23X、19X [7][57]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受医保调整及税费等问题影响业绩承压，但行业存在集中度提高空间，公司门店数量稳定增长，已构建的会员体系、线上业务具备一定优势，看好公司未来发展情况 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 市场价格为人民币23.01，发行股数1.5454亿股，流通股1.5454亿股，总市值35.5603亿元，3个月日均交易额6.833亿元，主要股东深圳市畅思行实业发展有限公司持股比例15.17% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为4.8%、14.5%、6.9%、 - 55.9%，相对上证综指涨幅分别为2.2%、12.9%、7.8%、 - 63.4% [2] 财务数据 - 2024年全年总营业收入92.83亿元，同比增长2.23%；归母净利润1.28亿元，同比减少69.08%。2025年Q1总营业收入22.94亿元，同比减少0.85%；归母净利润0.34亿元，同比减少35.85% [3] - 预测2025 - 2027年归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元（原预测2025 - 2026归母净利润为5.74/6.88亿元），对应EPS分别为1.70/2.05/2.25元，截至25年5月23日收盘，公司股价对应PE分别为13.5/11.2/10.2倍 [5] 支撑评级要点 - 行业及税费问题致公司业绩短期承压，2022年起医药改革政策推行，药店行业营收增长承压，2024年公司补缴相关税费也影响业绩 [8] - 门店数量稳定增长，行业集中度仍有望提升，2024年整体门店达5486家，净增370家，有效会员超2600万人，会员消费接近70%，国内连锁药店行业集中度有较大提升空间 [8] - 线上业务已具备一定体量，2024年线上业务总收入25.86亿元，占营业收入27.85%，较上年同期增长19.47%，第三方O2O平台业务收入11.06亿元，占线上业务收入42.79%，较上年同期增长33.37% [8]