● 本报记者彭扬 中国人民银行网站6月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月25日，央行将以固定数量、利 率招标、多重价位中标方式开展3000亿元MLF(中期借贷便利)操作，期限为1年期。鉴于6月有1820亿元 MLF到期，因此实现净投放1180亿元，这也是央行连续4个月超额续做到期MLF。 专家表示，下半年，央行或持续超额续做到期MLF，并结合买断式逆回购操作，合理补充中期流动 性。同时，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，确保流动性持续处于充裕水平。 加大中期流动性投放 专家表示，下半年MLF有望持续超额续做，并结合买断式逆回购操作，维持对中期流动性的净投放。 同时，预计央行将灵活运用多种货币政策工具，持续保持流动性处于充裕状态。 "央行操作也在择机，基于宏观形势和金融市场变化，调整自身工具运用情况。"华西证券（002926）首 席经济学家刘郁认为，"央行对总量型工具的运用大概率偏积极，从近期流动性投放情况来看，秉持的 仍是适度宽松的理念。" 中信证券首席经济学家明明表示，考虑到三季度政府债发行可能进一步加快，金融机构尤其是银行，对 流动性支持存在一定需求。在支持性的货币政策立场下，央行 ...

《意见》还明确要推动扩大商品消费、助力培育新型消费。在商品消费领域，《意见》主要围绕重点场 景和重点人群，提出创新优化消费信贷产品，满足消费者差异化、个性化消费需求，继续做好消费品以 旧换新金融服务。例如，提出要积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、还款能力等，合理确定 贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。 6月24日，人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会联合发布《关于金融 支持提振和扩大消费的指导意见》(以下简称《意见》)，从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业 化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服 务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。 着力提升金融机构专业化服务能力，扩大消费领域金融供给是本次《意见》的重点部署内容。业内专家 指出，当前我国银行、消费金融公司、汽车金融公司等多层次消费金融服务体系建设较为完善，其中， 信贷支持发挥了主渠道作用，债券融资、股权融资等多元化融资渠道同步发力，为消费市场稳定发展提 供了重要金融支撑。 ...

加大债券市场融资支持力度。支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券。鼓励符 合条件的科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级。支持符合条 件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模。 推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面,促进盘活信贷存量，提升消费信贷供 给能力。 积极发展股权融资。支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、"新三 板"挂牌等方式融资。引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过"长期资本""耐心资本"满足长 周期消费产业融资需求。积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用，加大对处于种子期、初创期 企业的股权投资。鼓励有条件的地方利用政府投资基金，以市场化方式参与康养、文旅等消费重点项目 和数字、绿色等新型消费领域。鼓励发行消费ETF等特色投资产品。 强化结构性货币政策工具激励。鼓励引导金融机构针对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、 居民服务等服务消费重点领域的各类经营主体发放贷款，支持其提升服务消费供给质效。设立服务消费 与养老再贷款，额度5000 ...

半年度报告——股指期货 波动压平下寻找结构性机会 [★Ta2b0l2e5_S下um半m年a国ry]内经济展望：经济平稳增长 股 外需：出口增速下滑但存在韧性。美国对华关税不确定性大，且 自身需求收缩。但非美国家对中国出口支撑加大将形成对冲。 内需：经济新动能扩张和老动能走弱并存。政策如何发力成为下 半年看点。财政政策更侧重消费、生育、养老补贴等方向以及新 质生产力投资扩容。货币政策预计仍旧是跟随式降息且更侧重结 构性货币政策工具。消费方面存在补贴加码的需求。而地产转弱 拖累经济，下半年需加大止跌回稳的政策呵护力度。 通胀：看点仍在供给侧。若能加快转型升级、优化产业布局、加 指 强市场监管，则有望在四季度低基数下实现跌幅收窄。 期 ★2025 下半年 A 股展望：上有顶下有底，行情呈结构性 货 今年是典型的风险偏好驱动市场上行的一年。国内科技新兴产业 的爆发为这一过程加速，国家队等救市资金的入场形成了负β截 断效应，支撑了高风险偏好资金的持续活跃。当前 A 股各指数的 估值水平已经不低，且盈利预期依然在低位徘徊，故指数上行存 在压力。在居民存款入市的初始阶段，我们预计下半年 A 股市场 延续分化特征，即大盘指数 ...

报告核心观点 本周经济呈现多维度变化，需求端新房成交和汽车消费向好，生产端工业平稳且下游开工率回升，投资端螺纹钢消费和水泥价格欠佳，贸易端港口吞吐量降但集运价涨，物价上农产品弱而原油大幅上涨，利率债发行有计划安排，政策面有多项金融和房地产相关举措出台[2][3][4][5][6][7] 各部分总结 需求 - 新房成交环比续升同比转负，20城商品房成交面积环比升10%同比降16%，二线城市升幅大，重点城市二手房成交环比大多下降[2][12] - 汽车消费回暖，乘用车零售和批发日均销量环比大幅上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数环周回暖，一线城市地铁客运量环周回落[2] 生产 - 中上游螺纹钢开工率持平，PTA和石油沥青装置开工率下降，涤纶长丝开工率上升，指向基建开工或边际改善[3][47] - 下游汽车全钢胎开工率由降转升，半钢胎开工率上升且绝对值高于历年同期，以旧换新补贴政策或支撑生产端[3][47] 投资 - 螺纹钢表观消费偏弱，价格环周下降，下游需求淡季到来需求或环比下滑[4][61] - 水泥发运率下降，库容比上升，价格有所回落[4][61] 贸易 - 出口港口集装箱吞吐量下降，CCFI综合指数回升，美西和欧洲航线运价上行，东南亚航线运价回落，BDI指数上升[5][73] - 进口集运价格上升，CICFI综合指数环周小幅上升0.5%[5][73] 物价 - CPI方面农产品批发价格200指数环周下滑0.3%，猪肉、鸡蛋、水果价格回落，蔬菜价格小幅回升[6][85] - PPI方面大宗商品和金属价格指数延续升势，南华工业品价格指数环周上升3.1%，布伦特原油现货价格环周上升8.9%等，原油上涨受地缘局势、美元指数和消费旺季等因素影响[6][91] 利率债跟踪 - 下周利率债待发行6956亿元，净融资6144亿元，其中国债、地方债、政金债各有发行和到期安排[7][104] - 截至6月20日，置换债、新增一般债、新增专项债、国债、政金债有不同的发行进度，20个省和计划单列市披露三季度地方债发行计划[7][106][111] 政策周观察 - 国家统计局称宏观政策有后手，5月社会消费品零售总额增长6.4%[115][116] - 央行行长等在陆家嘴论坛宣布多项金融政策，包括设立交易报告库等，证监会和外汇局也有相关举措[117][118] - 美联储连续四次会议暂停降息，温州和西安出台房地产相关政策[119][120][121]

金融开放政策核心观点 - 中国人民银行宣布实施八项金融开放举措，涵盖银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构设立等，旨在深化金融改革和强化高水平开放 [1] - 政策组合体现三重导向：托底市场预期、深化体制改革、稳定增长动能，展示货币当局在稳增长与防风险间的战略定力 [2] - 八项举措中第2、4、5、6、8项为涉外金融，其余为对内金融，包括金融基础设施建设和新金融业务 [2] 政策方向分析 - 聚焦三个关键方向：夯实金融基础设施、打通跨境资金流通机制、丰富风险管理工具与政策工具箱 [3] - 政策体现从"工具式开放"向"体系性开放"的重要跃迁，着眼于中长期制度现代化与功能重构 [3] - 数字人民币国际运营体系与跨境支付机制建设将提升金融体系全球嵌入度与资本配置效率 [3] 四川承接政策机遇建议 - 结构性货币政策工具创新及科技创新债风险分担机制可为四川构建"西部金融创新走廊"提供制度样本 [4] - 数字人民币跨境结算功能将助力成都、泸州、宜宾等外向型工业城市提升全球价值链结算效率 [4] - 金融基础设施建设如银行间交易报告库与个人征信系统强化可提升四川金融资源配置效率与信用透明度 [4] - 自贸离岸债与离岸贸易金融服务创新可为四川作为"一带一路"向西开放枢纽提供新抓手 [5]

上海国际金融中心建设加速 - 中国人民银行宣布将在上海实施八项政策举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等 [1] - 超半数举措聚焦金融开放与人民币国际化，旨在提升金融市场开放程度和国际竞争力 [3] - 措施将为实体经济与跨境贸易提供更有效金融服务，助力外贸企业发展 [3] 数字人民币国际化 - 设立数字人民币国际运营中心旨在推进数字人民币国际化运营与金融市场业务发展 [4] - 央行数字货币能优化跨境支付体系，缩短支付链条，提高清算效率，降低成本 [4] - 截至2024年9月数字人民币跨境支付规模突破3.1万亿元，覆盖全球89个国家和地区 [6] - 2024年中国货物贸易进出口总值突破43万亿元人民币，顺差达9919.01亿美元 [6] 自贸离岸债发展 - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，发展自贸离岸债 [8] - 自贸离岸债是上海自贸区金融改革标志性成果，兼具离岸与在岸融资特性 [8] - 2016年上海市政府发行30亿元自贸区地方债，2022年发行规模突破百亿元 [8] 结构性货币政策创新 - 在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，包括航贸区块链信用证再融资等试点 [10] - 旨在引导资金精准流向实体经济重点领域与薄弱环节 [10] - 跨境贸易再融资业务可缓解外贸企业汇率波动、融资成本上升等困境 [11] 人民币外汇期货交易 - 将协同证监会研究推进人民币外汇期货交易，完善外汇市场产品体系 [13] - 2023年1311家A股实体企业中超八成涉及汇率套保，凸显避险工具需求 [13] - 境外市场人民币期货交易量逐年增长，推进在岸交易可减少对离岸市场依赖 [13]

土耳其央行：所有货币政策工具将被有效运用。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月以来中国资产表现偏强，股债齐升，计价6月可能的政策变化，股指和国债均呈震荡态势 [1] - 股指方面，因中美恢复沟通、消费刺激政策受关注、陆家嘴论坛召开等因素，二季度基本面或为“弱现实、强预期”，消费和科技风格可能占优，一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅收窄，净利润同比约4%回升，但ROE仍在筑底企稳 [1] - 国债方面，跨月后资金面边际转松，6月债市难有趋势性行情，经历宏观扰动后跟随资金面及经济基本面波动，调整后呈横盘震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评包括中美恢复沟通、消费刺激政策思路或变、陆家嘴论坛受关注、PPI显示通胀低位、二季度基本面或“弱现实、强预期”、消费和科技风格或占优、一季度A股营收增速跌幅收窄、净利润同比约4%回升、ROE筑底企稳等，观点为震荡 [1] - 国债点评包括30年期主力合约涨0.09%、10年期和5年期主力合约跌0.01%、2年期主力合约涨0.01%、跨月后资金面转松、DR007上行0.4BP至1.53%、6月债市难有趋势行情、跟随资金面和基本面波动、调整后横盘震荡，观点为震荡 [1] 日度价格变动 - 股指期货中，IH从2680.8跌至2677.4，跌幅0.13%；IF从3868.6涨至3872.2，涨幅0.09%；IC从5748.4跌至5738.0，跌幅0.18%；IM从6130.0跌至6124.2，跌幅0.09% [2] - 股票指数中，上证50从2684.0跌至2679.9，跌幅0.15%；沪深300从3870.4涨至3875.0，涨幅0.12%；中证500从5750.9跌至5745.9，跌幅0.09%；中证1000从6141.5跌至6135.4，跌幅0.10% [2] - 国债期货中，TS持平，TF从106.30跌至106.28，跌幅0.02%；T从109.16跌至109.14，跌幅0.02%；TL从120.82涨至120.90，涨幅0.07% [2] 市场消息 - 中国央行行长在2025陆家嘴论坛宣布8项重磅金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构，开展离岸贸易金融服务改革试点，发展自贸离岸债，优化升级自由贸易账户功能，在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，会同证监会研究推进人民币外汇期货交易等 [4][5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数基差走势图表 [7][8][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [13][14][17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [20][21][24]

从收益能力看，截至2025年6月18日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为3个月，涨跌月数比为3/1，月盈利百分比为75.00%，月盈利概率为 69.88%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。 截至2025年6月13日，信用债ETF博时近1个月夏普比率为1.05，排名可比基金前2/4，同等风险下收益更高。 回撤方面，截至2025年6月18日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 截至2025年6月19日 10:57，信用债ETF博时(159396)上涨0.05%， 冲击8连涨。最新价报101.06元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手117.21%，成交 127.97亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至6月18日，信用债ETF博时近1月日均成交36.57亿元。 中国人民银行行长在2025陆家嘴论坛上宣布八项重磅金融开放举措。一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征 信机构；四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债，遵循"两头在外"的原则和国际通行的规则标准，拓宽"走出 去 ...