白银价格走势 - 现货白银最新价为36 87美元/盎司 今日开盘于36 82美元/盎司 最高触及36 93美元/盎司 最低触及36 60美元/盎司 [1] - 白银t+d价格为8887元/千克 纸白银价格为8 487元/克 沪银主力价格为8919元/千克 [1] - 白银下方支撑位为36 55美元或36 30美元 上方阻力位为37 00美元或37 20美元 [3] 白银交易策略 - 金银比回落至90 50以下 白银试图突破37 00美元 [2] - 若白银攀升至37 00美元以上 将测试37 30-37 50美元阻力位 [2] 美国国债收益率预测 - 高盛集团下调美国国债收益率预测 预计两年期收益率降至3 45% 10年期收益率降至4 20% 此前预测分别为3 85%和4 50% [1] - 高盛经济学家修正美联储年内降息预期 政府招聘贡献和劳动参与率下降削弱就业数据力度 [1]

黄金市场表现 - 现货黄金价格下跌0 94%至3325 81美元/盎司，在美国非农就业报告发布后从3350美元一线跳水至接近3310美元的水平 [1] - COMEX黄金期货价格下跌0 68%至3336 90美元/盎司，本周累计上涨1 50%，自周二20:30以来持续高位震荡 [1] - 费城金银指数收涨0 69%至210 68点，本周累计上涨4 91% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年白银价格全年多为震荡走势，沪银中枢参考8000元/千克 [3] - 多头角度，美联储长期货币政策宽松推升贵金属投资需求，年内预期降息2次是银价主要驱动力量，且白银供需预计连续第五年维持紧缺支撑银价 [3][48] - 空头角度，降息中后期金银比以上升为主，银较金下跌幅度更大，2025年工业需求在光伏行业加速出清阶段增速转负，若经济下行，将对银价施加较大压力 [3] 各目录总结 行情回顾 - 2025年一季度，特朗普关税和移民新政推升通胀预期，美国劳动力市场维持韧性，市场对美联储降息预期提升至4次，推动银价偏强运行 [11] - 二季度，特朗普公布对等关税引发全球经济下行担忧，美联储表态不急于降息加深衰退预期，银价跳水；后特朗普暂缓关税执行时间，银价逐步修复，中美贸易关系缓和推升银价于6月创出新高 [11] 白银补涨逻辑 金银比 - 金银比表示为金价/银价，反映黄金和白银价格关系，用于分析相对价值和投资机会，其变化受多种因素影响，中枢不断升高 [15] - 金银价格对实际利率敏感性决定二者历史走势相关性高，且均与实际利率负相关；但二者定价影响因素存在差异，白银工业需求占比高，黄金准货币属性强 [16] - 金银比变动受美元信用和经济预期影响，经济不确定性升高阶段，金银比上行；经济扩张阶段，金银比下行 [20] 牛市中金银表现比较 - 历史上金银走势有三轮大牛市，每轮牛市分两个上涨阶段，第一段上涨阶段金价率先启动，第二段上涨阶段大概率银价率先启动 [22] - 6段行情中银价跑赢金价5次，阶段性行情中银价弹性多数高于金价，体现黄金长期配置需求和白银套利需求的差异 [22] 白银开启补涨的条件 - 当未来经济确定性增强或未发生衰退预期同时通胀存回升预期时，金银比会从偏离区间向下修复 [26] - 受美元信用持续下降影响，当前金银比区间下限可能难以回到2018年前低位 [26] - 当前并非适合交易白银补涨逻辑的阶段，美国/全球经济不确定性仍在，美联储年内降息也存在不确定性 [27] 投资需求分析 实际利率分析 - 以TIPS收益率为代表的实际利率与白银ETP持仓变动负相关，实际利率受名义利率和通胀预期双重影响，长期通胀预期稳定，分析实际利率等同于分析名义利率 [33] - 当前市场预期下次降息时间在9月，2025年内降息预期2次，但短期市场降息预期不断变化 [33] 未来投资需求分析 - 美联储对降息决策举棋不定，主要因特朗普新政不确定性使其面临通胀回升与经济下行同时发生的困境 [38] - 美联储长期货币政策预期宽松，支持白银长期投资需求回升，对长期银价形成支撑 [38] 工业需求分析 光伏用银需求分析 - 2025年光伏用银预期增速转负，受光伏电池技术革新和光伏政策端转变影响，技术革新影响更为重要直接 [41] - 政策方面，新能源上网电价市场化改革政策和《分布式光伏发电管理办法》出台可能对2025年光伏新增装机量产生压力，国内光伏装机预期负增 [44] - 进行了国内不同装机增速下对应光伏用银量的情景测算，若国内新增光伏装机出现5%的偏差，影响光伏用银需求测算出现140吨的偏差 [44] 行情展望 - 全球贸易摩擦暂缓后，市场关注白银补涨行情，短期补涨预期或带动银价尝试向上突破，但降息和经济预期不确定性仍在，突发风险事件或增大多头持仓压力 [2][47] - 关税政策走向对银价影响关键，若延续推迟或减少关税加征数额，白银补涨预期放大推动银价上涨；若关税加征数额增加，空头力量增大在银价上方形成压力 [49]

贵金属产业日报 2025-07-03 致的财政赤字抬高以及美元信用受损仍利多金价，联储官员发言基调转鸽，提振白银工业属性，金银比有 免责声明 望持续收敛。操作上建议，逢低买入思路对待为主，沪金2508合约关注区间：770-800元/克，沪银2508合 约关注区间：8700-9000元/千克。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 781.28 | 5.24 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8944 | 197 | | | 主力合 ...

纳斯达克综合指数表现 - 纳斯达克综合指数突破2024年12月高点 [1] - 指数刷新历史新高 [1]

贵金属日报 2025-06-27 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 沪金涨 0.12 %，报 774.06 元/克，沪银涨 0.88 %，报 8821.00 元/千克；COMEX 金跌 0.40 %， 报 3334.50 美元/盎司，COMEX 银跌 0.13 %，报 36.88 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.26%，美元指数报 97.33 ； 市场展望： 昨日公布的美国经济数据具备韧性，美国 5 月耐用品订单环比值为 16.4%，大幅高于预期的 8.5% 和前值的-6.6%。美国 5 月成屋销售签约指数环比值为 1.8%，高于预期的 0.1 %以及前 值的-6.3%。 鲍威尔日前在国会参与听证，他对于降息的表态依然谨慎，鲍威尔认为目前美国经济形势存在 高度不确定性，他希望利率决定以事实为依据，不愿意提供更多的前瞻指引。特朗普对于鲍威 尔所领导下美联储执行的货币政策表达强烈不满，并表示对于下一任美联储主席已有三至四个 潜在人选。 即使鲍威尔在参众两院 ...

一、2025 年白银市场的核心驱动力与投资机遇 在全球经济格局深度重构的背景下，白银正经历着 "工业驱动 + 金融修复" 的战略机遇期。根据和讯网 6 月 25 日发布的行业分析，白银价格有望在 2025 年 三季度冲破 10000 元 / 千克（对应美白银 42 美元 / 盎司），这一判断源于供需缺口的刚性与金银比修复的双重催化。 • 工业需求爆发式增长：光伏领域成为白银需求的核心引擎。中信证券研报指出，N 型电池技术普及推动全球光伏用银量年均增长 5.7%，而新能源汽车、 5G 基建等领域的需求亦同步攀升。以光伏为例，每 GW 装机消耗约 10 吨白银，2025 年全球需求预计达 7560 吨，占工业需求的 34%。 • 供给端结构性短缺：全球银矿主矿产增长停滞（伴生银占比 70%），叠加 ESG 成本攀升与主产国罢工事件频发，2024-2025 年全球白银供给缺口持续扩 大。与此同时，COMEX 白银库存近期呈现波动减持趋势（如 6 月 24 日减持 2.46 吨），而 ETF 持仓量则逆势增加（6 月 24 日增持 127.21 吨），显示机构 资金对白银长期价值的认可。 在行业痛点（数据造假、滑点严 ...

美联储官员对利率路径存分歧 地缘因素仍多变 市场要闻与重要数据 美联储主席鲍威尔近期称，目前政策处于有利位置，可以观望等待再考虑利率调整。不过美联储内部似乎仍存分 歧。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，目前没有必要降息，预计今年晚些时候将有一次幅度25个基点的降息。克 利夫兰联邦储备银行行长哈玛克称目前没有任何紧迫的理由降息。利率政策可能在相当长一段时间内保持不变。 没必要对资金从美元流出反应得过于夸张。而波士顿联储主席柯林斯认为，当前适度限制性的货币政策立场是必 要的。地缘方面，特朗普认为伊以双方都违反了停火协议，但又表示伊以违反协议都不会面临后果。特朗普还改 口称不希望伊朗政权更迭。美媒援引美国初步的情报评估报道，其对伊朗的打击并没有摧毁核设施，白宫否认该 报道。 期货行情与成交量： 2025-06-24，沪金主力合约开于 782.00元/克，收于 771.86元/克，较前一交易日收盘 -1.21%。当日成交量为 248445手，持仓量为 147344手。昨日夜盘沪金主力合约开于 769.86 元/克，收于 770.00 元/克，较昨日午后收盘 下降1.25%。 贵金属日报 | 2025-06-25 基本面： ...

金银比分析 - 金银比反映黄金与白银的相对价格关系，当前比值为94.14，高于历史平均水平58，显示白银价格仍有修复空间 [7][8] - 历史数据显示金银比通常在80-100倍见顶，40左右见底，当前处于高位区间 [7] - 中邮证券测算若金银比修复至60，按金价3400美元/盎司计算，银价或达57美元/盎司，潜在涨幅56% [8] 白银供需与特性 - 白银工业需求（光伏、电子等）持续增长，供应端增长有限，供需缺口支撑价格 [9] - 白银波动率是黄金的1.5倍，被称为"魔鬼金属"，价格波动较大 [10] - 金银比修复过程受宏观经济、地缘政治及美联储政策多重影响，非单边趋势 [11][12] 白银投资标的 - 国投白银LOF（161226）是国内唯一直接投资白银的商品基金，跟踪上海期货交易所白银期货主力合约 [14][15] - 该基金规模17.85亿元，管理费率1%，但成立以来业绩大幅跑输基准 [15][19] 资源行业基金表现 - 近五年业绩排名靠前的主动型资源基金包括前海开源沪港深核心资源混合A（128.84%）、嘉实资源精选股票A（118.62%）等 [22] - 被动型资源基金中，资源ETF（510410）和国投资源LOF（161217）表现较好，近五年回报分别为122.58%和119.03% [23] 资源指数对比 - 上证资源指数（000068）和中证上游资源指数（000961）前十大成分股重叠度高，均包含紫金矿业、中国石油等 [29][30][31] - 当前市盈率TTM：上证资源11.74倍（分位点24.79%），中证上游12.09倍（分位点25.66%） [31][32] - 股息率：上证资源4.80%（分位点85.46%），中证上游4.63%（分位点88.39%），显示较高分红吸引力 [33][34]

报告行业投资评级 维持2025年三季度白银冲破10000元/千克的观点，对应美白银在42美元/盎司以上，建议投资者逢低分批建立多单 [25] 报告的核心观点 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会，价格已进入强势上行通道，虽短期受美联储鹰派表态等因素压制出现技术回调，但供需缺口的刚性以及金银比修复的动能未发生本质改变，建议投资者逢低分批建立多单 [2][3][25] 各部分总结 宏观环境 - 2025年全球主要央行集体开启降息周期，美联储政策分歧中酝酿转向，9月降息概率达52%，中国持续释放流动性，欧央行6月已降息25基点，未来或进一步降息，利率下行阶段白银涨幅通常超越黄金 [5][7] - 2025年地缘政治风险“多点爆发、持续升级”，中东危局升级、俄乌冲突延续、全球贸易摩擦加剧，推动VIX恐慌指数均值较2023年同期高15%，资金向贵金属转移，白银避险弹性更突出 [9][10] - 全球“去美元化”进程加速，央行购银潮延续，2024年全球央行购银量达1230吨（同比增18%），稳定币法案冲击传统信用，新兴市场外汇储备多元化，白银作为另类储备资产配置价值凸显 [12] 供需格局 - 白银供应增长乏力，矿产银陷入低增长陷阱，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%，再生银贡献有限，2025年一季度欧美废银回收量同比降3% [15][16] - 工业领域成为白银需求增长的核心引擎，全球半导体行业回暖，5G基站建设加速，推动电子用银量同比增长，2025年银币银条需求预计增长7%以上 [17] - 2025年全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司（约3659吨），为连续第五年短缺 [3] 金融属性 - 当前金银比高达94，远超60 - 80的历史均值区间，历史上金银比突破80后均通过白银加速上涨完成修复，若金银比回落至80，对应国内白银价格在10000元/千克以上 [18][20] - 美白银在2011年有过大幅上涨经历，最近再次突破35美元/盎司，此轮牛市涨幅值得期待 [22]