全球经济前景 - 全球经济步入“轻度滞胀”与“高不确定性”并存阶段，增长乏力（2025年+2.7%，2026年+2.5%）而通胀居高不下（同期分别为3.9%和3.5%）[2] - 全球商品和服务贸易量增速预计将从2025年的+2%大幅放缓至2026年的+0.6% [2] - 2025-2027年全球密集的选举周期涉及全球63.3%GDP的国家，增加政策不确定性 [3] 贸易与关税影响 - 美国关税对美国通胀的推升作用预计将在2026年中达到+0.6个百分点，对美国自身GDP增长造成约-0.3%的拖累 [2] - 作为谈判筹码，各国对美FDI承诺若全部兑现，到2026-2028年将占美国GDP的6% [2] - 贸易冲突下，越南（-1.3%）、瑞士（-1.4%）、加拿大等国2026年GDP增长受损最大 [2] 通胀与利率路径 - 区域通胀差异显著，美英通胀最为持久（美国通胀贯穿2027年仍高于目标），欧元区通胀已接近2%目标 [2] - 美联储预计至2026年中仅再降息75个基点，终端利率3.25-3.50%；欧央行预计维持利率不变；英国央行到2027年利率降至3.0%；日本央行逆势加息向1.0%迈进 [2] - 高利率、高物价抑制消费信心，家庭储蓄率居高不下，消费复苏将较为乏力 [2] 资本市场与美元 - 美股估值高（P/E 23x）但强劲的长期盈利增长（年增15%）使市盈增长比率（PEG）保持在1.4x [4] - 市场风险集中于少数科技巨头（“七巨头”），高度依赖AI预期的兑现 [4] - 美元疲软约三分之二源于市场预期美联储将比欧央行更鸽派，约三分之一源于去美元化压力；欧元兑美元预计大致稳定在1.18左右 [4] 财政政策与主权债务 - 全球财政赤字高企，国债发行量巨大，持续推高长期收益率（如英国30年期国债收益率达1990年代以来最高）[4] - 存在“特拉斯时刻”风险，央行可通过放缓QT甚至重启QE来稳定市场，为国债市场提供“看跌期权”保护 [4] - 主权债务危机被赋予20%概率，高债务和高利率可能压垮法国、意大利、英国、美国等国的财政 [4] 企业盈利与破产风险 - 多数行业Q2盈利超预期，通过提升运营效率、重谈供应商合同、投资自动化等方式抵消成本压力 [4] - 大企业利用此前低利率锁定长期债务受冲击小，中小企业依赖银行贷款感受更直接 [4] - 全球企业破产数预计2025年增+6%，2026年增+4%，峰值或在2027年 [4] 地区与行业展望 - 欧洲“重新武装欧洲计划”拟四年内投入8000亿欧元，其中1500亿用于军事采购，但国防企业订单积压创纪录（约3500亿欧元）且资本支出意愿低（约5-6%）[4] - 新兴市场（除中国外）处于扩张周期，增长超预期，但部分国家（如阿根廷、巴西、埃及、印尼）需密切关注 [4] - 中国2025年增长预计+4.8%（出口强劲），2026年放缓至+4.2%，需应对内需疲软、房地产下行和通缩压力 [4]

美元指数表现与资产联动关系反常 - 美元指数上半年暴跌10%，创下近半世纪最差表现 [2] - 传统上美元指数与美股标普500、美国十年期国债利率同涨同跌，但今年5月后该联动关系断裂，美股持续上涨而美元疲软，美债利率与美元出现反向操作 [5] - 黄金价格在北美资金推动下强劲上涨，即便首饰需求因金价上涨而下滑，传统避险逻辑失效 [5] 美元颓势的驱动因素 - 美元下跌受两股关键力量驱动：上半年受特朗普当选预期带来的风险冲击，下半年受美联储降息预期主导 [9] - 市场担忧美国政府的偿债能力和政策稳定性，导致抛售长期美债，长期利率上涨但美元未跟随，风险担忧盖过了收益吸引力 [9] - 美联储降息预期受就业数据混乱影响，例如5月非农就业数据从初值增13.9万下修至1.9万，6月数据从增14.7万下修至减1.3万，修正幅度创历史纪录 [11] - 特朗普干预美联储独立性，例如试图解雇理事库克并任命心腹米兰，米兰在点阵图中主张降息50个基点，与其他成员意见相左，引发市场对美元信用基石的担忧 [13] 美元疲软对全球市场的影响 - 摩根士丹利预测到明年年底美元可能再贬值10%，跌至91左右 [15] - 美元疲软可能推动资本流向新兴市场，但历史教训显示资本快速流入流出易引发资产泡沫和金融危机，例如2000年降息后爆发2008年金融危机，90年代降息引发墨西哥和亚洲金融危机 [16] - 美联储预计仅再降息100个基点，幅度较小，但发展中国家仍需警惕资本流动风险 [18] - 美元疲软缓解人民币汇率压力，为中国央行提供更大政策空间，使其能更专注于国内经济复苏，但长期利好需依靠自身经济基本面稳住 [18] 市场深层逻辑与未来关注点 - 资产联动关系脱钩反映企业信用与政府信用的分化，美股上涨得益于美国科技公司全球竞争力和AI热潮，而美元和美债疲软反映市场对美国政府的信用疑虑 [7] - 美元霸权的定盘星地位正在松动，投资者应关注资产背后的信用逻辑而非短期美元涨跌 [20]

金属市场表现 - 国际现货黄金价格史上首度突破每盎司4000美元大关，白银创下历史高位，铂金今年以来涨幅达80%左右 [1] - LME期铜一度触及11000美元大关，今年以来涨幅超20% [1] - LME铝今年以来涨幅仅有约8%，表现相对滞后 [1] 铝的替代需求潜力 - 铜价大幅上涨可能推动铝材替代需求，当铜铝价格比达到3.5至4倍时替代需求会显著提升 [2] - 过去十年铜铝价格比率平均值为3.5倍，当前铜价约为铝价的3.9倍 [2] - 矿业巨头必和必拓指出该价格比率是铝需求增长的关键因素 [2] 铝的需求驱动因素 - 铝与铜、锂和钢并列为向新能源转型所需的四大关键金属之一 [4] - 电动汽车已成为铝需求的主要增长点，因其高强度重量比可减轻车身重量延长续航里程 [5] - 电动汽车平均比内燃机汽车多使用约150磅的铝 [5] - 铝是太阳能领域仅次于钢的第二大金属原材料，并因成本低重量轻正逐步替代铜材用于电力传输线路 [6] - AI热潮推动数据中心领域对铝的需求增长，其散热器、冷却系统及主体结构均采用铝材制造 [6] - 福特F-150皮卡作为美国最畅销车型，是汽车行业最大的铝材买家之一 [6] 铝的供应瓶颈 - 铝生产需要耗费大量电力，一座新建铝冶炼厂年耗电量与美国城市波士顿或纳什维尔的用电量相当 [7] - 中国设定了4500万吨电解铝产能上限，且不太可能取消，原因包括严格限制碳排放和优先发展AI等高附加值产业 [7] - 中国铝产能逼近上限，业内预计铝市将由供过于求转向供不应求 [7] - 印尼等潜在铝生产国也面临电力制约，新建电解铝厂需配套新建燃煤电厂但西方银行融资意愿不强 [7] - 美国铝业公司必须与亚马逊、微软等科技公司争夺电力合同，科技巨头愿为电力支付每兆瓦时100美元以上天价 [8] - 铝冶炼厂实现经济效益需电价维持在每兆瓦时30美元左右 [8] - 废铝回收远不足以支撑行业，在多数应用中废铝必须与原铝混合使用才能达到质量标准 [8] 铝市场供需展望 - 花旗预计全球原铝过剩量将在2026年前快速下降，并于2027年出现约140万吨缺口，约占原铝消费量的2% [8] - 伍德麦肯兹预计铝短缺将从2028年开始，并持续约五年 [8]

投资业绩与管理 - 管理麦哲伦基金期间实现年均29.2%的回报率，持续跑赢标普500指数两倍以上[2] - 麦哲伦基金在其管理下资产规模从1800万美元增长至140亿美元[2] - 在1990年46岁时于业绩巅峰选择隐退，将更多时间投入家庭，并转为指导年轻分析师和基金经理的角色[4] 投资理念核心 - 投资关键原则是“了解你所持有”，清楚公司业务能避免因短期股价波动而恐慌性抛售[8] - 反对将投资视为“玩游戏”，强调投资是购买好公司股权，应花费时间研究而非盲目跟风热门股[9] - 建议投资者为持有的股票撰写“剧本”，即明确买入理由，并通过模拟投资组合进行跟踪验证[10] 市场时机与宏观预测 - 认为投资者为应对或预测市场回调所损失的资金比回调本身更多，应避免过度依赖经济预测[11] - 指出经济学家在过去11次衰退中错误预测了33次，强调关注当下可见数据而非猜测未来[11] - 主张投资应“翻石头最多的人赢面最大”，通过广泛研究公司来发现被低估的机会，而非猜测宏观方向[12][14] 投资机会发现与案例 - 投资成功案例源于生活观察但需结合基本面分析，例如Hanes的L'eggs连裤袜因渠道创新成功，而同类产品Nononsense因品质和基本面不佳未被投资[15] - 早期投资塔可钟后被百事可乐以30美元收购，若未被收购股价可能涨至500-600美元，并成功抓住Chipotle机会但错过星巴克[16][17] - 偏好投资“陷入麻烦但能挽救”的冷门公司，如废物管理公司，其业务刚需且通过管理改善可实现业绩反转[23] 投资误区与策略 - 批评“卖掉赢家、持有输家”的行为，比喻为“剪掉鲜花、浇灌杂草”，强调应保留赢家并清理亏损头寸[18] - 指出普通人拥有信息优势，如行业从业者能更早感知行业回暖，应利用自身知识而非追逐市场热点[10] - 认为“新低股”中可能存在被错杀的机会，逆向思维和价值投资本质是寻找被低估的好公司[24] 对现代市场与热点的看法 - 对AI热潮持谨慎态度，自身未投资AI股票，强调不懂的领域不应盲目跟风，类似当年不投资Pets.com的逻辑[21][22] - 承认大型科技公司如Meta、微软、谷歌、亚马逊为现象级企业，但普通投资者可通过指数基金间接持有[25] - 认为估值需结合公司成长潜力，例如好市多市盈率55倍但需评估其未来扩张空间，类似沃尔玛从覆盖有限地区到全球扩展带来的股价增长[26] 华尔街与普通投资者 - 指出华尔街专业人士并非总是更懂投资，普通投资者通过谨慎研究和长期逻辑也能取得良好回报[24] - 强调投资责任重大，现代人需自主管理退休账户，主动研究是掌控未来的关键[28] - 以美国创新和企业家精神为例，说明自动化虽取代部分岗位但会创造新工作，这是股市长期向上的基础[29]

娃哈哈高层变动 - 宗馥莉已于9月12日辞去娃哈哈集团有限公司的法人代表、董事及董事长等所有职务，相关程序已完成[2] - 辞职原因与近期诉讼导致宗家人设崩塌，以及其新品牌“娃小宗”试图施压娃哈哈控盘，导致与原大股东对立有关，品牌话题转为负面使辞职在所难免[2] - 宗馥莉新创立的宏胜品牌面临农夫山泉和娃哈哈的强大渠道竞争，其新产品研发是否符合新消费趋势以及独立操盘能力尚不明确[2] 电影市场动态 - 电影《捕风追影》宣布第二次密钥延期，上映期延长至11月15日，截至目前累计票房已达12.54亿元[4] 医疗健康投融资 - 纽瑞特医疗完成约8亿元人民币D轮融资，该公司致力于同位素及药物的创新研制、生产和销售[5] - 本轮融资由深创投、人保资本联合领投，中核基金、阿斯利康中金医疗产业基金等多家知名机构联合出资，老股东持续加码[5] 科技与人工智能行业 - 微软预测数据中心资源紧张状况将持续到2026年，美国多个关键服务器场中心面临物理空间或服务器短缺问题[6] - 微软Azure云服务的新订阅在明年上半年前于北弗吉尼亚和德克萨斯州等关键地区将受到限制，AI热潮推高了算力需求[6] - Meta正为其Reels应用增加基于AI的翻译功能，新增印地语和葡萄牙语支持，以瞄准印度和巴西等市场[11] 金融机构人事变动 - 东方港湾回应称，公司已向中基协提交实控人但斌的个人身份信息变更申请，但斌由内地居民变更为香港居民，并由总经理变更为经理，继续担任董事长[7] - 九颂基金公告称，公司实际控制人、执行董事管金生因突发疾病于2025年10月7日逝世，管金生被誉为“中国证券教父”，曾创办万国证券[12] 物流与供应链发展 - 前9个月全国共新开国际航空货运航线169条，每周增加超过352个往返航班，9月份单月新开17条航线，每周增加超过46个往返航班[8] - 从航向结构看，亚洲航线81条，欧洲航线66条，北美洲航线15条，货物主要包括跨境电商、高端制造业、高附加值货物及汽车配件等[8] 汽车行业交易 - 长安汽车公告称，其联营企业阿维塔科技已支付完毕向华为购买引望10%股权的全部价款，总交易金额为115亿元，第三期转让价款34.5亿元已支付[13] 房地产市场政策 - 南京、广州、武汉、合肥、重庆等多个重点城市在9月末至10月初出台有力举措激活楼市，南京着重加大对新市民、青年人等群体的贷款支持力度[9]

美股市场表现 - 周四美股主要股指收跌，道琼斯工业平均指数下跌243点，跌幅0.52%，收于46358点；纳斯达克综合指数下跌约18点，跌幅0.08%，收于23024点；标准普尔500指数下跌约18点，跌幅0.28%，收于6735点 [3] - 尽管收盘下跌，但盘中纳斯达克指数和标普500指数均触及历史新高，纳指最高至23062点，标普500指数最高至6754点，显示市场存在上行动能但尾盘未能守住涨幅 [3] 财报季表现与前景 - 百事公司三季度财报表现超预期，每股收益为2.29美元，营收为239.4亿美元，推动其股价上涨4.2% [3] - 达美航空公司财报同样超预期，股价上涨4.3%，公司首席执行官表示营收前景"显著改善"，对整体市场情绪产生积极影响 [3] - 市场关注焦点集中于美股"科技七巨头"的财报，特斯拉将于10月22日公布业绩，谷歌、微软、Meta等公司将于10月29日跟进，其业绩被视为验证人工智能热潮能否持续的关键 [3] 美联储政策信号 - 美联储官员释放混合信号，纽约联储主席威廉姆斯表示支持今年进一步降息，但未明确具体次数；美联储理事巴尔则持谨慎态度，强调需等待更多数据，并提及特朗普的关税政策可能推高通胀 [4] - 美联储9月会议纪要显示，当时已有少数官员支持维持利率不变，叠加美国联邦政府已停摆九天导致重要经济数据缺失，增加了市场的不确定性 [4][5] 市场展望与投资逻辑 - 中长线投资应关注基本面逻辑而非单日市场波动，财报季初期表现良好的公司业绩可为市场提供支撑 [5] - 当前市场环境需关注两大方向：科技巨头财报能否支撑人工智能主题的热度，以及美联储后续是否会给出更明确的降息信号 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为4.173亿美元，同比增长2% [9] - 调整后每股收益为1.55美元，同比增长13.1% [5][14] - 营运现金流为5840万美元，同比增长23% [5] - 第二季度毛利润为1.013亿美元，占销售额的24.3%，去年同期为1.035亿美元，占销售额的25.3% [9] - 营运收入为6850万美元，占销售额的16.4%，去年同期为6760万美元，占销售额的16.5% [10] - 第二季度利息支出为1370万美元，同比改善820万美元 [12] - 第二季度所得税费用为2500万美元，实际税率为21.9%，去年同期税率为25.6% [13] - 报告净收入为8930万美元，去年同期为3540万美元 [14] - 调整后EBITDA为8870万美元，利润率为21.3%，去年同期为9190万美元，利润率为22.5% [14] - 第二季度资本支出为1930万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金属涂料部门销售额实现两位数增长，同比增长10.88%，主要由销量增长和基础设施相关支出推动 [5][9] - 金属涂料部门利润率为30.8%，略有下降，因太阳能和输配电项目组合增加，这些市场利润率略低 [5] - Precoat Metals部门销售额下降4.3%，因终端市场环境疲软，建筑、暖通空调和家电领域销量降低 [9] - Precoat Metals部门利润率受到客户采购模式和新建铝卷材涂层工厂引入的影响 [10] - 新密苏里州华盛顿工厂的销售持续增长，营运杠杆正在改善，随着产量提升，预计下半年毛利率将提高 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业终端市场销售额增长19%，消费类增长7.6%，建筑类增长低于1% [18] - 公用事业市场增长受基础设施投资和就业法案相关项目支出推动，特别是太阳能、输配电和数据中心项目 [18] - 食品和饮料行业向铝包装的转变是重要增长动力，容器终端市场势头强劲 [18] - 非住宅建筑和住宅建筑市场疲软导致建筑终端市场销售出现分化 [19] - 因关税影响，预涂装进口金属减少23%，为Precoat Metals带来市场份额增长机会 [28][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过有机增长和战略性并购进行投资，同时通过现金股息和股票回购为股东创造价值 [16] - 积极评估符合战略、能整合并扩大市场领导地位的补强收购机会，并购渠道健康 [24] - 专有技术是差异化优势，持续追求技术升级，包括系统应用更新、数据系统迁移至Oracle、探索人工智能机会以及开发新的镀锌和涂层工艺 [8] - 金属涂料团队迅速将新收购的俄亥俄州工厂整合到Oracle和专有数字镀锌系统中 [8] - 行业整合持续带来机遇 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境高度动态，基础设施、非建筑和土木工程项目是亮点，抵消了非住宅和住宅建筑建设的疲软 [5][18] - 对核心市场实力和镀锌钢在建筑、工业和电力公用事业项目中的增长潜力保持信心 [5] - 对Precoat Metals的终端市场需求展望喜忧参半，因持续关税导致客户对非基础设施项目犹豫，持谨慎态度 [6][7] - 预计基础设施支出将带来多年的顺风，特别是能源和发电容量领域，尽管住宅建设可能持续承压 [17][22] - 人工智能繁荣和云扩展正在推动大规模数据中心项目和基础设施发展 [21][22] - 由于政府当前立法计划于2026年到期，并要求公用事业级太阳能等项目在明年年底前完成，基础设施投资和就业法案相关支出对金属涂料部门需求产生积极影响 [17] 其他重要信息 - 通过AVAIL合资企业剥离电气产品集团，在第二季度造成了适度的EBITDA逆风 [7] - 应收账款证券化设施的借款限额为1.5亿美元，利率为一个月SOFR加95个基点，预计每年可节省利息140万美元 [12][13] - 信用协议净杠杆比率保持在1.7倍，去年同期为2.7倍 [15] - 目标债务杠杆率范围为1.5-2.5倍 [16] - 公司维持股息支付，并计划执行2000万美元的股票回购计划 [115] - 税率下降归因于新密苏里州华盛顿工厂技术支出带来的研发税收抵免增加 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: Precoat Metals的市场份额增长情况和贡献度 [27] - 由于关税导致预涂装进口显著减少，公司获得了约3%-4%的市场份额，以抵消约9%-10%的市场下滑，并且是以正常的利润率获得的 [28][29][30] 问题: Precoat Metals终端市场疲软下的下半年展望 [31] - 预计关税持续将维持从进口预涂装金属获得的市场份额增益 [32] - 新密苏里州华盛顿工厂仍在提升产能，目前约为20%，未来六个月将显著提升 [32] - 团队积极寻求其他转换机会，有迹象显示建筑市场在某些地区已触底并开始回升 [33] - Precoat Metals团队已调整运营和产能，保留能力以应对预期复苏 [33] - 9月份开局良好，感觉市场开始好转 [37][38] 问题: 调整后EBITDA指引达到区间高端的驱动因素 [42] - 最大的影响因素是AVAIL合资企业去年贡献了约1400-1500万美元的EBITDA，而今年第二、三、四季度预计为零 [43] - 利息节省、可能的并购交易以及Precoat Metals和金属涂料部门随着销量增长的利润率提升是潜在上行因素 [44][45] - 新密苏里州华盛顿工厂预计下半年边际贡献将转为正面，第三季度末至第四季度产能利用率将达到50%左右 [46][47] 问题: 涂层部门边际扩张的资本支出机会和时间框架 [49] - 没有单一的"银弹"项目，而是多个已启动的项目将逐步带来效益，适用于业务双方 [50] 问题: 从进口中获得市场份额的机会是否已完全显现 [57] - 仍处于早期阶段，预计未来几个月会有良好持续效应，公司正在与新客户接触 [58] - 这对利润率有轻微负面影响，因为订单规模较小，但公司看重其增长潜力 [59][60] 问题: 新工厂生产是否受到外部事件影响 [61] - 目前未看到影响，生产进度超前于计划 [61] 问题: 并购渠道和经济环境影响 [64] - 正在推进几个典型的镀锌业务补强收购，并购渠道健康，有9个处于不同阶段的机会 [65] - 尚未看到因经济环境导致出售意愿显著增加的迹象 [65] 问题: 关税对Precoat Metals的负面影响 [70] - 预涂装进口下降23%是顺风，但裸镀铝锌卷进口下降50%是逆风，因为后者通常是公司的潜在客户 [72] - 客户因关税不确定性而推迟项目，加上利率高于预期，导致非基础设施项目犹豫 [74][75] 问题: 对AVAIL不再出现亏损的信心和剩余业务货币化进程 [76] - 剩余业务规模较小，主要包括WSI、照明业务和中国高压母线合资企业，希望后两者能在今年完成交易 [77] - 第三季度业绩可能略为负面，第四季度季节性因素和开销调整将影响结果，但总体指引为零 [78][80][87][88] 问题: 全年利息支出和销售管理费用预期 [83][85] - 利息支出预计下半年将因债务减少和重新定价而改善 [84] - 销售管理费用率预计全年约为8%，下半年更多是固定成本 [85] 问题: Precoat Metals 9月份表现改善的原因 [93] - 月度波动和库存采购模式是部分原因，客户期待旺季健康结束 [93] 问题: 新工厂的收入贡献预期 [94] - 未提供具体数字，但进展良好，指引已包含相关预期 [94] 问题: 锌价上涨的影响 [96] - 锌价上涨通常为定价创造机会，但因有6-8个月库存，对今年边际影响有限，将影响下一财年规划 [97][98] 问题: 新收购业务的季度贡献 [105] - 新收购的坎顿工厂在第二季度贡献了约200万美元收入和几十万美元边际利润 [106] 问题: 金属涂料部门利润率范围的可维持性 [109] - 对维持30%-32%的利润率范围有信心，去年仅一个季度低于30% [111] 问题: 股票回购计划 [115] - 公司已制定计划，预计在未来几周至几个月内完成2000万美元的股票回购 [115]

文章核心观点 - 因看好新任执政党领袖高市早苗可能推出的大规模经济刺激计划 日本多家主要券商及瑞士宝盛集团集体上调日经225指数年底目标位 [1] - 市场对此反应迅速且强烈 日经225指数大幅上涨4.8% 东证指数上涨3.1% 日元兑美元汇率跌破150 [1] - 分析师普遍认为高市早苗领导下的新政将有利于提振经济和企业盈利增长 成为调整股市预测的根本驱动力 [1] 券商观点与目标价调整 - 野村证券将日经指数年底目标价从44500点上调至49000点 将东证指数年底目标价从3200点上调至3300点 预期政策将带来"新经济" 创造经济增长超过利率的环境 [2] - 大和证券将日经指数年底目标价从44000点上调至49000点 预计该指数年内可能触及50000点 认为高市早苗出任新任自民党总裁或将增强经济增长预期 [2] - SMBC日兴证券将日经指数年底目标价从45000点上调至47000点 预计能源技术 网络安全和国防板块将主要受益于高市早苗任期内的政策 [2] - 瑞士宝盛集团将日经指数年底目标价从46000点上调至50000点 认为得益于AI热潮 股市中长期结构性改革及"早苗经济学"推动的促增长路径 日本股市是"一个有吸引力的发达市场" [2]

市场表现 - 纳指首次收于23000点上方，与标普500指数再创新高 [2] - AMD股价再创新高，三日累计上涨43% [2] - 周三热门中概股多数上涨，台积电上涨3.58%，蔚来上涨4.53% [2] - 欧洲股市创下纪录新高，受对法国乐观情绪提振 [3] - 安防服务公司Verisure首日上市大涨，为2022年以来欧洲最大规模IPO [3] - 投行集体唱多戴尔，其股价单日大涨9% [3] 公司动态 - 与OpenAI达成合作后，AMD股价本周迄今涨幅已达43% [3] - 花旗集团下调罗宾逊全球物流评级，但同时上调其目标股价 [3] - 阿里巴巴通义千问技术负责人组建内部机器人AI团队 [3] 大宗商品与债市 - 周三油价因俄罗斯产量担忧及美国需求上升而走高 [2] - 黄金价格涨超1.4%，白银涨超2%一度突破49美元 [2] - 美国10年期国债拍卖不佳，美债回吐早盘涨幅 [3] - 美国国库券发行激增，引发有关缩减附息债发行的猜测 [3] - 欧洲债市上涨，德国和意大利10年期国债收益率跌至近三周低点 [3]

核心观点 - 全球市场表现分化，新兴市场资产表现强劲，MSCI新兴市场股指年内累计上涨28%，创2009年以来同期最大涨幅，大幅跑赢发达市场[3] - 日本股市因政策刺激预期而大涨，欧洲股市因政治不确定性连续回调，美股则出现小幅回调[3] - 特定主题资产表现活跃，包括黄金创历史新高、比特币矿企股价因价格反弹和AI业务拓展预期而走高，以及钴价因供应担忧暴涨[3] 全球主要股市表现 - 港股主要指数年内涨幅显著，恒生指数上涨34.39%，恒生科技指数上涨46.60%[1] - A股主要指数年内上涨，深圳创业板指数涨幅达51.20%[1] - 美股主要指数年内录得上涨但上日小幅下跌，道琼斯指数下跌0.20%，纳斯达克指数下跌0.67%[1] - 欧洲主要股市上日微幅波动，英国富时100指数上涨0.05%[1] - 台湾加权指数上日表现突出，上涨1.68%[1] 港股分类指数表现 - 恒生工商业指数年内表现最佳，上涨39.85%[2] - 恒生金融指数和恒生地产指数年内分别上涨28.50%和21.45%[2] - 恒生公用事业指数年内微跌0.33%[2] 区域与主题市场动态 - 日本宏观政策刺激前景提振股市，10年期国债收益率升至2008年以来最高[3] - 欧洲政治不确定性升温，法国10年期国债收益率升至3.6%，法德国债利差扩大至89个基点[3] - 新兴市场债券表现出色，发展中国家本币政府债券指数年内上涨16%，创2016年以来最大涨幅[3] - 美股板块表现分化，可选消费、通讯服务与工业领跌，必选消费、公用事业与金融上涨[3] - AMD与OpenAI签署协议，将硬件销售转化为股权投资，AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩[3] - 比特币矿企股价持续走高，受比特币价格反弹及向AI数据中心业务拓展的预期驱动[3] - 黄金价格持续创历史新高，首次收盘涨破4000美元大关[3] - 钴价因最大生产国刚果计划实施出口配额管制而暴涨[3] 货币政策与宏观经济 - 美联储理事认为通胀风险可控，支持继续降息，估计中性利率在0.5%左右[3] - 美联储调查显示9月一年期通胀预期升至3.4%，就业预期继续恶化[3] - 美国非农就业、CPI等重要数据因政府关门被推迟发布，加剧市场判断难度[3] - 美国联邦政府关门进入第二周，市场预期关门不太可能延续至10月15日之后[3]