市场表现与资金流向 - 12月12日有色金属板块领涨两市，有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1.5%，截至发稿上涨0.77% [1] - 有色龙头ETF当日获资金实时净申购1200万份，此前已连续4日吸金1.4亿元，反映资金积极布局 [1] - 成份股表现强劲，西部矿业、锡业股份、驰宏锌锗、国城矿业、中孚实业携手涨超3%，山金国际、云铝股份、紫金矿业、中国铝业等个股涨逾2% [1] 领涨个股详情 - 西部矿业涨幅为3.96%，总市值619亿，成交额3.96亿 [2] - 锡业股份涨幅为3.81%，总市值430亿，成交额4.73亿 [2] - 驰宏锌锗涨幅为3.56%，总市值337亿，成交额3.75亿 [2] - 国城矿业涨幅为3.51%，总市值283亿 [2] - 中金黄金涨幅为3.12%，总市值1090亿，成交额4.65亿 [2] - 山金国际涨幅为2.75%，总市值674亿 [2] - 云铝股份涨幅为2.60%，总市值957亿 [2] - 紫金矿业涨幅为2.45%，总市值8384亿，成交额17.80亿 [2] 行业上涨核心驱动因素 - 能源转型驱动：电动车、光伏等产业需要大量有色金属 [2] - AI革命驱动：数据中心、算力基础设施建设离不开有色金属 [2] - 战略储备驱动：大国博弈背景下，有色金属等资源战略重要性凸显 [2] 行业周期前景展望 - 有色金属超级周期的持续性取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [3] - 从上述条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [3] - 当前环境为弱美元周期、政策托底及产业升级，股市机会成本下降，风险溢价改善 [3] 投资策略与工具 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，存在分化 [4] - 通过全覆盖整个板块可以更好地把握贝塔行情，分散投资单一金属行业的风险 [4] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议是不那么鹰派的降息，扩表重启初始规模超预期，有助于推动短端利率与美元指数下行，风险资产、商品上行 [2][7] - 预计后续降息节奏放缓，但明年可能有两次降息，因会议偏鸽显示鹰派阵营削弱，且明年美联储人事变动新增人选向鸽派倾斜 [7] - RMP启动有助于缓解美国货币市场流动性紧张，在情绪上有助于风险资产表现，财政部可定向影响长端利率 [7] 根据相关目录分别进行总结 会议声明 - 反对票数略低于预期，3人反对，Miran要求降息50基点，Goolsbee和Schmid认为不该降息，此前鹰派的Musalem、Collins、Barr与Powell立场一致 [3][5] - 措辞鹰鸽参半，政策展望表述略显鹰派，经济形势评估删去表述略显鸽派 [3] - 早于预期和更大初始规模启动扩表，12月开启技术型扩表，初始购买金额单月400亿T - Bills，未来几个月维持较高水平至4月税季，取消常备回购便利工具使用上限 [3] 点阵图 - 显示利率路径与9月相同，2026 - 2027年各降息一次 [3][6] - 2026年GDP大幅上调但未带动失业率预测下行 [3] 发布会 - Powell表示加息不在考虑范围，多次强调就业市场风险，预计过去数月就业增长为负 [4] - 就业市场风险增加，6 - 9月失业率上升0.3%，5 - 9月实际每月新增就业-2万人 [4] 经济预测 - 相较于9月，2026年GDP增长大幅上调0.5个百分点，通胀小幅走低，维持失业率预测 [6][9] - GDP上调因10 - 11月政府关门递延经济活动和生产率提升等因素 [6] 通胀观点 - Powell持通胀暂时论，当前服务业通胀下降被关税驱动的商品通胀上升抵消，预计若无新增关税，商品通胀明年一季度见顶，下半年下降 [11] 政策态度预期 - Powell希望交接时美国经济处于良好状态，结合其对就业和通胀判断，预计未来政策态度偏呵护 [11]

美元汇率展望 - 美元短期将因美国经济数据疲软特别是劳动力市场走弱而承压 抵消了市场对AI革命的乐观情绪 市场焦点转向美联储可能实施的大幅降息 [1] - 预计因第四季度美国经济增长放缓 美元将在未来几周和2026年初面临下行压力 [1] - 中期看 美国经济增长前景不会大幅恶化 除非美国财政政策出现重大紧缩 否则美元下行空间有限 [1] - 关键矛盾在于紧缩财政配合宽松货币政策会削弱美元 但宽松的货币和财政政策长期不可持续 [1] - 随着市场注意力从短期利率转向中长期增长基本面 美元指数预计将在2026年下半年回升 年底目标看至100.2 [1] 欧元汇率展望 - 欧元兑美元有望在2026年初借助美元疲软测试1.20的高位 但这更多是受外部因素驱动 [2] - 欧元区内部面临经济增长乏力 人口老龄化以及地缘政治冲突带来的持续压力 使其难以维持长期强势 [2] - 一旦美元重拾动能 欧元兑美元预计将逐步回落 年底目标指向1.14 接近其过去十年的平均水平 [2] 日元汇率展望 - 日元是过去五年表现最差的主要货币 其实际有效汇率已下跌近30% [3] - 长期的低利率环境 温和的通胀水平以及对公共债务可持续性的担忧 共同压制了日元汇率 [3] - 尽管日本央行可能开启加息周期为日元提供暂时喘息 但日元若要实现根本性扭转需依赖于人民币政策 这在短期内概率较低 [3]

文章核心观点 - 国际金价突破每盎司4000美元，三年内从1614美元上涨，去年涨27%，今年以来再涨超50%，其定价逻辑已发生根本性转变，从传统的避险抗通胀工具，转变为对冲主权信用的利器，这主要由去美元化和逆全球化两大不可逆趋势驱动 [2][3][7] - 黄金未来走势在时间上已超过历史牛市平均时长，但涨幅仍有空间，短期受美联储政策影响，中期有去美元化等地缘趋势支撑，长期则取决于AI革命能否真正拉动全球经济复苏 [10][11][12][13] - 对于普通投资者，建议避免短期大额追高，可考虑将家庭资产的5%-10%配置于黄金以增强组合的“反脆弱性”，投资策略应侧重于应对趋势而非预测具体价格 [17][18][19] 狂飙的金价，到底在定价什么？ - 黄金定价逻辑发生根本转变，已从传统的避险、抗通胀工具，进化成为主权信用对冲利器，这打破了其与美债实际利率的传统负相关关系 [2][3] - 第一波推力来自去美元化浪潮，全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量，中国央行连续11个月增持，储备规模突破2300吨 [4][7] - 第二波推力来自逆全球化带来的信任危机，地缘政治不确定性升级，市场对“硬通货”需求增加，黄金成为最直接的承接者 [7] - 当前金价交易已进入“叙事经济学”领域，市场在交易“美国霸权褪色、美元不再是世界货币”的预期，形成越涨越信、越信越买的自我强化循环 [7][8] 黄金的走势，未来将驶向何方？ - 自1971年以来的9轮黄金牛市，平均持续32个月、涨幅172%，当前行情自2022年11月起已持续34个月，涨幅达历史均值的88%，时间上已超期，但空间上似乎仍有余地 [10] - 短期来看，美联储的降息节奏是关键变量，任何鹰派信号都可能引发金价回调 [11] - 中期逻辑稳固，去美元化、法币贬值、地缘分裂趋势未改，各国央行持续增持，构成黄金价格的支撑力 [12] - 长期的最大变数与机遇指向AI革命，若AI能像移动互联网一样真正转化为生产力并拉动经济复苏，资本可能从黄金撤出；反之，若未能触及复苏本质，黄金的避险价值还将攀升 [13][14] - 当前股市与黄金同时创新高，反映全球资金在流动性充裕下采取杠铃策略：一头押注AI等风险资产赌增长，另一头握紧黄金守价值 [14][15] 普通人又该如何配置黄金？ - 短期应避免大额追高，保持理性配置，黄金无息且周期长，重仓追高风险大，配置不足者可等待适当回调后分批介入或采用定投方式摊薄成本 [17] - 中期来看，将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间，能有效提升投资组合的“反脆弱性”，又不会因价格波动对整体资产造成过大冲击 [18] - 最关键的是不预测具体价格，只应对趋势，只要去美元化、地缘分裂等核心逻辑未逆转，黄金就具备长期持有的合理性 [19]

中国市场与港股展望 - 2026年中国资产重估仍有望延续，港股将继续受惠 [1] - 香港经济正摆脱困境，金融业率先回暖，出口展现韧性，房市逐步走出阴霾，旅游业加速复苏 [1] - 美联储减息趋势不改，利好港股表现 [1] - 港股估值仍低，恒生指数当前动态PE只有11.5倍，离历次上升趋势高点仍有较大差距 [1] - 随着中概股回归以及A股科技企业加速在港二次上市，港股科技板块比重持续提升，将成为代表中国科技业的主流市场，吸引更多全球资金 [1] - 未来中美货币政策将现双宽松，推动资金持续流入港股，港股通资金加码的趋势将继续强化 [1] - 盈利上修叠加估值修复，将驱动港股延续震荡上行趋势 [1] 美国市场与美股展望 - 由AI革命所带动的生产力提升自2023年下半年开始显现且持续加强，单位劳动成本下降推高企业利润，带动2025年第三季盈利优于预期 [1] - AI题材多由大公司主导，未来盈利稳定的机率相对高 [1] - 偏高的估值有基本面支持，缓解了泡沫立刻破裂的疑虑，后续关注AI采用率和自由现金流的变化 [1] - 明年影响美股的重要变量包含关税演变、货币政策、劳动市场与期中选举 [2] - 预期第一季受关税不确定性、货币政策不如预期、景气下行及就业转弱的影响可能最明显，股市偏震荡下行 [2] - 第二季开始反映特朗普为选情考虑而减轻关税，以及经济逐渐走向见底、货币政策趋于明朗而股市回升 [2] - 在第四季选举前后开始有望录得较可观的升幅 [2] 亚洲市场与日股展望 - 对日股明年展望正面，因日本终于摆脱通缩心态，进入通胀环境下的经济正常化 [2] - 企业敢加价、家庭愿意消费，有助企业收入和盈利改善，资本效率提升亦推动估值上调和外资进驻 [2] - 企业改革见到成效，股本回报率、资产回报率、市帐率、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企业持续增加股票回购等 [2]

播客节目《罗永浩的十字路口》的运营与定位 - 节目通过现场广告招商作为核心收入来源以维持免费运营 罗永浩表示广告商品虽多但强调内容不受赞助商干涉[2] - 罗永浩否认嘉宾上节目需支付“大价钱”的传闻 并称若接受付费嘉宾则节目“一年的利润确实能厚不少”但为保持内容原则而拒绝[2][3] - 节目于2025年8月19日在B站开播 每期时长3到5小时 内容涵盖科技、人文、AI等深度话题[3][4] 播客节目的市场表现与运营投入 - 截至新闻发布时 该播客在B站的粉丝数达77.5万[4] - 节目平均每期播放量约1000万 最高可达3000万[4] - 罗永浩目前将一周中的一天用于制作播客 若效益显著未来可能增至一周两次、一年100期[4] 罗永浩的创业公司“细红线科技”与AI布局 - 细红线科技成立于2022年 由罗永浩创立 公司聚焦AR领域 主攻AR操作系统及硬件研发[4] - 公司计划在年底的科技创新分享大会上发布其内部开发的AI软件[4] - 罗永浩视当前的AI革命为比工业革命还大的机会 并表达了在AI领域做出成绩的决心与压力[5] 播客节目的嘉宾阵容 - 已播出节目的嘉宾涵盖多位科技、商业、文化界人士 包括理想汽车李想、小鹏汽车何小鹏、360公司周鸿祎、名创优品叶国富、导演贾樟柯等[4]

文章核心观点 - 黄金价格近期大幅上涨，其定价逻辑已发生根本性转变，从传统的避险抗通胀工具，转变为对冲主权信用的利器，这主要由去美元化和逆全球化两大不可逆趋势驱动 [1][4] - 黄金未来走势短期受美联储政策影响，但中期有去美元化、央行增持等稳固支撑，长期则取决于AI革命能否真正拉动全球经济复苏 [6] - 对于普通投资者，建议避免短期追高，可考虑将家庭资产的5%-10%进行理性配置，并关注黄金ETF等低成本投资工具，核心在于应对趋势而非预测价格 [8][9][10] 金价上涨表现与市场关注 - 黄金ETF华夏（518850）在12月3日单日净流入2.03亿元，规模突破百亿元 [1] - 黄金价格自低点以来大幅上涨，在去年上涨27%之后，今年以来再度涨超50% [1] - 当前金价上涨的斜率堪称历史罕见，引发市场对背后逻辑及普通人如何应对的关注 [1] 金价定价逻辑的根本性转变 - 黄金定价逻辑已发生根本转变，从单纯的避险、抗通胀工具，进化成为主权信用对冲利器 [1] - 这一转变打破了传统规律（即金价与美债实际利率负相关），即便在2022年后美债实际利率持续高位，金价依旧一路狂飙 [1] - 转变源于全球正在发生的两大不可逆趋势 [1] 驱动金价上涨的核心推力：去美元化 - 第一波推力来自去美元化浪潮，全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量 [2] - 我国央行连续11个月增持黄金，储备规模直接突破2300吨 [2] - 随着美元信用根基被侵蚀，黄金成为各国央行的安全感选项，需求越来越多地作为一些国家的美元替代品 [4] 驱动金价上涨的核心推力：逆全球化与信任危机 - 第二波推力是逆全球化带来的信任危机，地缘政治不确定性外溢并升级 [4] - 当主权信用信任度打折扣，市场对“硬通货”的需求水涨船高，黄金成为最直接的承接者 [5] - 这两大趋势难以用传统估值模型定价，金价交易已进入“叙事经济学”领域 [5] 当前市场的交易叙事与行为 - 市场开始交易“美国霸权褪色、美元不再是世界货币”的预期，这与美国政府停摆风险、债务赤字扩大有关 [5] - 这种叙事形成了自我强化的循环：越涨越有人信、越信越有人买 [5] - 即便出现回调，也可能只是涨势中的深呼吸，为后续趋势积蓄能量 [5] 黄金未来走势分析：历史参照与短期变量 - 1971年以来的9轮黄金牛市平均持续32个月、涨幅172% [6] - 当前行情自2022年11月起已持续36个月，涨幅达历史均值的88%，时间上已超期但空间上似乎仍有余地 [6] - 短期关键变量是美联储的降息节奏，任何鹰派信号都可能引发金价回调 [6] 黄金未来走势分析：中期逻辑与长期变数 - 中期逻辑稳固，去美元化、法币贬值、地缘分裂趋势未改，各国央行增持步伐继续，构成金价支撑力 [6] - 长期最大变数与机遇指向AI革命，其能否真正拉动全球经济复苏新周期将决定资本是否会从黄金撤出 [6] - 若AI未能触及经济复苏本质，黄金的避险价值还将再攀新高 [6] 当前市场的资产配置策略 - 当前股市与黄金同时创新高，背后是全球资金在流动性充裕下采取的杠铃策略 [7] - 策略一头押注AI等风险资产赌未来增长，另一头握紧黄金守当下价值 [7] - 这是对不确定性的妥协，也是对分散投资朴素真理的回归 [7] 对普通投资者的配置建议：原则与比例 - 短期应避免大额追高，保持理性配置，可等待适当回调后分批介入或采用定投方式摊薄成本 [8] - 中期将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间，能提升组合“反脆弱性”且不会造成过大冲击 [9] - 黄金ETF华夏（518850）综合费率同类最低，为0.2%，锚定实物黄金，支持T+0交易，场外可关注联接基金 [10] 对普通投资者的配置建议：核心理念 - 不预测具体价格，只应对趋势，只要去美元化和地缘分裂等核心逻辑没逆转，黄金就具备长期持有的合理性 [10] - 投资的终极目标是在信任稀缺的时代，手握一些“无需他人承诺”的硬通货，获得内心的安稳 [10] - 能让人睡得踏实的配置，才是穿越周期的真正底气 [10]

黄金价格飙升与市场逻辑转变 - 黄金价格自低点每盎司1614美元以来持续攀升，去年上涨27%后，今年以来再度涨超50%，涨幅斜率历史罕见[2] - 金价上涨打破了与美债实际利率的传统负相关规律，其定价逻辑已发生根本性转变，从单纯的避险、抗通胀工具，进化成为主权信用对冲利器[2][4] 驱动金价上涨的核心动力 - 第一波推力来自去美元化浪潮，全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量，中国央行连续11个月增持，储备规模突破2300吨[5] - 第二波推力是逆全球化带来的信任危机，地缘政治不确定性外溢，市场对“硬通货”需求水涨船高，黄金成为最直接的承接者[8] - 市场开始交易“美国霸权褪色、美元不再是世界货币”的叙事预期，形成自我强化的价格循环[9] 黄金历史牛市周期与当前对比 - 自1971年以来的9轮黄金牛市，平均持续32个月，平均涨幅172%[11] - 当前行情自2022年11月起已持续36个月，涨幅达历史平均涨幅的88%，时间上已超历史均值，但空间上仍有上涨余地[11] - 短期关键变量是美联储降息节奏，鹰派信号可能引发价格回调[12] 黄金的中长期支撑因素与变数 - 中期逻辑稳固，去美元化、法币贬值、地缘分裂趋势未改，各国央行增持步伐继续，构成价格支撑[13] - 长期最大变数与机遇在于AI革命能否真正拉动全球经济复苏新周期，若成功，资本可能从黄金撤出，若失败，黄金避险价值将再攀新高[13][14] - 当前股市与黄金同时创新高，反映全球资金采取杠铃策略，一头押注AI等风险资产赌增长，另一头握紧黄金守价值[14] 黄金产品动态与配置建议 - 随着金价上涨，黄金ETF华夏（518850）12月3日单日净流入2.03亿元，规模突破百亿大关[1] - 该ETF综合费率同类最低，为0.2%，锚定实物黄金，支持T+0交易[17] - 对于普通投资者，建议避免短期大额追高，可等待回调后分批介入或采用定投方式[16] - 中期将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间，能提升投资组合的“反脆弱性”[17] - 投资关键是不预测具体价格，只应对趋势，只要去美元化等地缘趋势未逆转，黄金的长期持有逻辑就依然存在[18]

文章核心观点 - 文章探讨了人工智能技术指数级进化与人类认知线性增长之间的鸿沟，并基于《AI革命：人机融合共生的五大法则》一书，提出了实现人机融合共生的五大核心法则，旨在指导企业如何有效管理与应用AI，以实现“1+1>2”的协同效应，而非简单的替代关系 [2][17] 人机融合共生法则一：AI技术交互能力优化 - 用户天然不信任“黑箱”算法，存在“门卫问题”，即算法可能隐藏真实的决策依据，导致用户本能抗拒 [3] - 提升AI交互信任度的三个关键词是：拟人化、透明性、可靠性 [4] - 拟人化能增加信任，但需警惕“恐怖谷效应”，过度拟人化可能引发用户恐惧和不切实际的期望，应根据场景调整拟人化程度，例如简单客服低拟人化，复杂金融顾问高智能高拟人化，敏感健康咨询则智能但不拟人 [4] - 透明性并非越高越好，研究发现向员工披露AI绩效评分使用方式后，被打低分的员工反而更不愿努力，将低分当成了锚点 [4] - 可靠性是决定用户长期使用的底线，谷歌AI搜索曾因建议“在披萨上加胶水”（源自一个11年前的网络玩笑）而导致该功能的使用意愿暴跌至7% [5] 人机融合共生法则二：用户协作行为主动管理 - 用户对AI的态度易在两个极端间摇摆：一端是“物种歧视”导致的抗拒，实验表明，即使背后是真人服务，被标记为“数字人”的客服组用户满意度仍低10-15个百分点 [7] - 另一端是“AI惰化”导致的过度依赖，例如Uber自动驾驶汽车安全员因过度信任AI而未专注路况，导致致命事故；研究也发现使用GPT的用户在关闭后创意水平回落到原点且同质化倾向保留 [7] - 企业需主动管理这两种极端：对于抗拒，可增加AI的社交属性，将其塑造为“伙伴”；对于惰化，可通过延迟展示AI建议、要求用户先提交自主判断等方式强制用户动脑 [7] - 医学影像诊断实验证明，要求医生在看到AI建议前先提交自己的初步判断，能显著降低盲从率并提高决策质量 [8] 人机融合共生法则三：人机互补分工 - 关键在于明确分工：任务可计算性高的让AI主导，主观性强、需同理心的让人主导，复杂任务则需人机协同 [11] - 以大药房为例，其AI推荐用药后，药师可选择采纳或自主搜索，最终完全依赖AI、完全自主、人机协作的订单比例分别约为20%、37%、43%，其中人机协作组效果最好，推荐药品数最多且消费者接受度最高 [9][10] - 在电话营销中，AI负责初步沟通与信息筛选，人类销售负责深度沟通与促成交易，这种分工能显著提升人类销售的创造力 [11] - 人与AI需互相学习，形成螺旋上升循环，个体在AI时代所需的“AI力”可以通过培训获得 [11] 人机融合共生法则四：组织AI管理策略适配 - AI正在重塑组织，世界经济论坛预测五年内AI将使工作岗位净减少1400万个，但长期会创造约12%的新增岗位，挑战在于被取代者难以直接获得新岗位 [12] - 企业需重新设计岗位、培训员工并分配责任，尤其是AI参与决策时的责任归属问题，目前法律不承认AI是责任主体 [13] - 简单的免责声明（如“该结果由AI自动生成，仅供参考”）长期会摧毁用户信任，更好的做法是让AI展现“愿意负责”的姿态，例如AI医生主动指出用户的医疗常识错误，反而能提升用户对其责任感的认知和使用意愿 [14] 人机融合共生法则五：AI社会公平性保障 - 算法偏见无处不在，例如亚马逊招聘算法降低含“女子”字样简历权重，ImageNet数据库标签反映标注者偏见，以及“大数据杀熟”歧视老用户 [15] - 偏见根源在于训练数据偏差、算法设计漏洞及优化目标缺陷 [15] - 解决方案需多管齐下：技术上改进数据采集、增强算法透明性、引入公平性约束；企业层面建立AI伦理准则、设立审查委员会；社会层面完善法律法规、加强行业自律 [15] - 这不仅是技术问题，更是价值观问题 [16]

核心观点 - 当前A股市场呈现景气与红利风格轮动的“跷跷板”效应，建议采取均衡型配置，利用该效应对冲日度波动，优化持有体验[1] - 对大盘方向保持中性态度，认为当前处于新旧动能切换的宏观状态，经济呈“K”型分化，普涨条件尚不具备[1] 市场风格与配置策略 - 风格轮动的原因之一是过剩流动性对稀缺资产的追逐，且轮动切换速度加快，越来越难预测[1] - 无需过度纠结风格切换的时点，应利用景气与红利的跷跷板效应对冲日度波动[1] - 未来仍应保持均衡型配置，即“一手景气、一手红利”[1] 景气方向分析 - 当前具备景气度的方向主要有三个：科技（AI革命+政策支持+海外映射）、上游反内卷（光伏、锂电等）、出口（全球制造业复苏，海外积极财政预期）[1] - 科技与上游反内卷方向景气仍在上行，但存在前期涨幅大、波动大的风险[1] - 全球制造业相关板块存在机会，可关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）、化工龙头ETF（516220）、工业母机ETF（159667）等[1] - 作为对冲项，推荐关注现金流ETF（159399）[1] 板块详细对比 - **AI板块**：产业趋势持续，但存在高预期、高估值、高波动的缺点；择时需关注产业事件如应用端突破，以及联储降息窗口期；择线方面，短期关注硬件侧国产替代，长期关注应用端盈利兑现[2] - **外需板块**：强周期，弹性好，但持续性差；择时需关注美国制造业PMI、美国成屋销售及中国PPI回升窗口期；择线建议选择高弹性方向[2] - **内需板块**：具备低预期、低仓位、低估值优点，但缺乏盈利支撑；择时需关注国内政策预期；择线建议根据业绩和政策预期选择对应方向[2] - **红利板块**：提供稳定回报，但缺乏上行弹性；择时需结合“拥挤度”，避免在交易拥挤时买入；择线建议选择仍能具备较高股息率的标的和行业[2] 全球制造业与上游资源展望 - 重启的美国信用周期或将带动全球制造业回暖[2] - 若美国《大美丽法案》和其他国家承诺的投资支出落地，美国的实物投资将增加[2] - 美联储降息周期可能推动传统制造业与美国地产回升[2] - 在全球降息周期与财政主导下，实物资产和国内产能是牛市的基础，因此上游实物资源（铜、铝、煤炭）与资本品（工程机械、海外设备、工业母机等）有望受益[2] - 铜价近期突破了历史高位，有色板块景气度正在逐渐兑现，国内铜产业盈利能力较强[4] - 铝与地产竣工端联系更强，受到国内地产链拖累更大[4] - 综合来看，建议关注矿业ETF（561330）的投资机会[4]