行业与公司 * 宏观与大宗商品市场分析，聚焦于全球原油市场和中国猪肉市场[1][2][5] * 涉及对通胀（CPI、PPI）的预测分析[1][3][6][10][11][12] 核心观点与论据 **全球宏观经济与原油市场** * 预计2026年全球经济增速小幅提升至3%，高于2025年的2.7%-2.8%，主要受益于全球库存周期回补及发达经济体财政宽松共振，对原油需求形成支撑[1][2] * 预计2026年WTI油价中枢为65-70美元/桶[1][2] * 供给端限制：OPEC+剩余产能有限，截至2025年9月总剩余产能为340万桶/天（沙特213万桶/天，阿联酋64万桶/天），增产能力边际收紧；美国页岩油新钻井成本上升至61-70美元/桶，限制供给能力[2] * 需求端改善：OPEC、IEA和EIA均认为2026年供需结构将改善，全球原油需求将在2027年达峰后趋稳[2] * 风险因素：油价具体弹性取决于地缘政治风险，如美国对委内瑞拉和尼日利亚的制裁、俄乌冲突、中东和平协议的脆弱性等[2][4][19] **中国猪肉市场** * 预计2026年第三季度猪肉价格迎来拐点，核心驱动因素是能繁母猪存栏量[1][5] * 能繁母猪存栏量变动领先市场猪价约10-12个月[5] * 2025年四季度供强需弱格局持续，参考2024年同期平均存栏量4,077万头，意味着供大于求[5] * 政策调控产能，目标将能繁母猪存栏量降至3,900万头；截至2025年三季度末存栏量为4,035万头，比正常保有量多135万头；若政策严格执行，预计2026年二季度末存栏量有望降至3,900万头，推动三季度迎来拐点[5] * 能繁母猪产能变化对价格影响量化：产能每减少1%可拉动市场猪价上升3.4个百分点[8] * 以2025年9月能繁母猪存栏同比下降0.7%为基准，预计2026年7月左右猪价将上行2.5%[1][8] * 若按既定速度去化，2026年一季度末同比去化或达最大值约-3.7%，对应2026年四季度末或2027年初猪价最高涨幅可能达到12.4%[1][9] **对通胀（CPI和PPI）的影响** * **油价影响**： * WTI油价同比提升一个百分点，可直接拉动CPI上行0.017个百分点[3][10] * 假设2026年各季度WTI油价中枢分别为62、64、66、68美元/桶，预计第三、四季度油价将显著拉动CPI，同比最大贡献约0.2个百分点[3][10] * 对PPI影响：在假设油价中枢65美元/桶情况下，一至四季度油价对PPI同比直接拉动分别为0.51、0.02、0.07和0.53个百分点；通过石油及相关行业（占PPI权重18%）综合计算，每上涨1%原油价格影响PPI波动约0.16%[10] * **猪价影响**： * 生猪供应减少预计将对食品类CPI产生较大影响，2026年下半年猪肉价格上行概率较大[1][7] * 考虑到猪肉在CPI中的权重从2023年的1.65%下降到2025年的1.35%，预计2026年下半年猪肉价格将拉动CPI上行约0.17个百分点[9] * **其他因素**： * 预计2026年第三季度蔬菜鲜果价格将明显反弹，其中蔬菜反弹幅度更高[11] * 2025年核心CPI大幅走高与金价上涨有关，2026年金价难以保持高涨幅，核心CPI支撑作用或削弱[11] * 假设房地产开发投资降幅从2025年约-15%收窄至2026年约-8%-9%[13] * **综合预测**： * PPI：多因素模型拟合结果显示，预计2026年第三季度PPI同比转正并维持小幅增长，第四季度可能达约0.5%[10][13] * CPI：中性情景下预测2026年CPI中枢在约0.5%左右；若扩内需促消费政策力度加大，同比增速中枢可能达到约0.7%[12] 其他重要内容 **地缘政治与大国关系** * **中美关系**：中美两国元首通话标志着中美关系进入相对稳定机制，有助于减少误解，推动经贸议题（如芯片、稀土）进展；未来需关注2026年春季特朗普是否访华[3][14] * **俄乌冲突**：和平谈判进程复杂，短期内可能维持边打边谈局面，本轮谈判窗口期或延续整个冬天[16] * **美国与委内瑞拉**：美国宣布全面关闭委内瑞拉上空及周边空域，可能是更大规模军事行动的前奏，动机包括加强西半球控制及针对委内瑞拉丰富石油储备[17][18] * **周边局势**：当前国际秩序处于动荡期，但经过2025年互动，大国博弈可能走向理性和谨慎框架，短期周边关系紧张局势对大局无碍[15]

11月中国采购经理指数运行情况核心观点 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，景气水平有所改善，但已连续8个月处于荣枯线下方 [1][7] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [4] 制造业PMI分析 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，位于临界点 [8] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点 [8] - 新出口订单指数为47.6%，较上月回升1.7个百分点，中美经贸磋商改善外贸预期和海外节日购物季备货需求推动市场需求回暖 [8] - 主要原材料购进价格指数为53.6%，出厂价格指数为48.2%，分别较上月提高1.1和0.7个百分点，价格回升集中于上游环节，中下游行业价格传导仍受制于终端需求不足 [10] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [8] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，今年以来首次进入收缩区间，与假期效应消退有关 [11] - 信息服务业和金融服务业等新动能行业持续处于较高景气水平，对服务业PMI有支撑作用 [11] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [11] - 建筑业新订单指数为46.1%，较上月回升0.2个百分点，连续三个月回升，业务活动预期指数为57.9%，较上月提高1.9个百分点 [11] 政策影响与机构观点 - 9月末10月初推出的“两个5000亿”稳增长政策对基建投资和制造业投资形成拉动，5000亿新型政策性金融工具已在10月投放完毕，年底前加发5000亿专项债为项目建设提供2000亿新增资金 [9] - 机构认为中美经贸磋商改善外贸预期、国内政策初步显效是制造业PMI回升的主要原因 [8] - 准财政工具对基建项目有支撑作用，建筑业需求逐步回暖 [11] 未来展望 - 过去十年12月制造业PMI指数平均环比下行0.3个百分点，预计12月制造业PMI可能回落至49.1%左右 [13] - 年底前可能出台新的稳增长措施，包括财政促消费力度加大和央行实施新一轮降息降准，可能带动12月制造业PMI不降反升 [13] - 受益于元旦假期来临、股市财富效应增强及促消费政策落地，12月服务业PMI有望小幅回升 [13] - 基建投资有望回暖，5000亿元政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额两类增量资金加快使用，将形成更多实物工作量，对建筑业PMI形成支撑 [13]

市场表现与投资者情绪 - 上证指数在11月倒数第二周下跌3.9%，创今年以来最大周跌幅，跌幅超过4月初美国加征关税当周的3.1% [1] - 市场震荡导致投资者心态起伏，对牛市持续性产生怀疑 [1] 牛市三阶段理论 - 第一阶段为政策底，政策放宽带动估值回升，但经济数据和企业盈利未改善，市场波动大 [2] - 第二阶段为基本面底，政策效果传导至实体经济，企业盈利改善，资金面宽松，出现盈利与估值共同上涨的戴维斯双击，是主升浪阶段 [2] - 第三阶段为情绪顶或泡沫期，经济增速放缓，企业盈利停滞，政策可能收紧，但市场情绪推动估值泡沫化 [2] 当前市场阶段判断 - 市场处于第一阶段末尾或第二阶段开头，M1显示资金活跃度提升，PPI同比降幅收窄 [3] - 实体经济呈现点状改善，科技行业较好，传统行业偏弱，房地产相关领域仍在底部徘徊 [3] - 若无中美博弈升级等突发事件，政策推进将带动其他行业基本面改善，第二阶段上涨空间较大 [3] 市场分化与投资策略 - 行情分化严重，科技和外需相关板块表现亮眼，消费和内需相关板块表现平平 [3] - A股市场过去10年变化快、分化强，投资者需不断学习进化或坚守能力圈进行投资 [3] - 投资机会需结合时代节奏与自身能力范围，选择正确方向并保持耐心 [4]

主要PMI数据表现 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，连续8个月处于收缩区间[1][2] - 2025年11月非制造业PMI为49.5%，环比回落0.6个百分点，其中服务业PMI回落0.7个百分点至49.5%[1][2][5] - 2025年11月综合PMI产出指数环比回落0.3个百分点至49.7%[2] 制造业分项指标 - 生产指数回升0.3个百分点至50.0%，反弹至荣枯线；新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，连续5个月收缩[3] - 新出口订单指数明显回升1.7个百分点至47.6%，主因中美贸易局势短期缓和[3] - 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1.1和0.7个百分点[4] - 产成品库存指数回落0.8个百分点，原材料库存持平[4][5] - 大型企业PMI环比回落0.6个百分点，中型和小型企业分别回升0.2和2.0个百分点[5] 政策与展望 - 短期政策呈现“托而不举”特征，更多为2026年开年布局[7] - 需紧盯12月上中旬政治局会议、中央经济工作会议对2026年的政策定调，以及12月10日美联储议息会议[1][7] - 预计2026年一季度之前中国央行大概率会降准降息[1][7] - 需关注稳地产组合拳、四季度政策性金融工具等短期政策接续效果[7]

制造业PMI总体表现 - 11月全国制造业PMI录得49.2%，较上月回升0.2个百分点，但仍低于过去五年同期中位数0.9个百分点[3][11][14] - 五大分项指数中，新订单、生产、从业人员指数上行，原材料库存持平，供应商配送时间（逆指数）上升[3][11][14] - 大型企业景气继续下滑，中小企业景气有所改善[3][11] 供需与库存 - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点；生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，重回荣枯线[5][18] - 原材料库存指数为47.3%，与上月持平；产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点，需求端库存积压有所缓解[5][19][22] 外需与出口 - 新出口订单指数为47.6%，较上月大幅回升1.7个百分点，接近前两次关税缓和后水平（6月47.7%、9月47.8%）[5][18] - 关税缓和（如10月中美吉隆坡磋商）对出口有短期提振，外需相对内需走强[4][5][12][18] 价格指数 - 购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点，连续5个月位于荣枯线上并创年内新高；出厂价格指数为48.2%，上升0.7个百分点[5][19] - 购进价格指数上升或指向PPI环比向上，利润整体向上游倾斜[4][5][12][19] 非制造业与基建 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月回落0.6个百分点；建筑业商务活动指数为49.6%，上升0.5个百分点[6][24] - 建筑业新订单指数为46.1%，上升0.2个百分点；业务活动预期指数为57.9%，上升1.9个百分点，创年内新高，基建活动有望加速[4][6][12][24]

制造业PMI - 11月制造业PMI低位回升至49.2%，环比改善0.2个百分点，但弱于季节性规律[14] - 生产端PMI回升0.3个百分点至50.0%，需求端新订单、新出口订单、进口分别改善0.4、1.7、0.2个百分点[2][14] - 原材料购进价格与出厂价格分别回升1.1和0.7个百分点至53.6%和48.2%，预计11月PPI环比约0.2%，同比约-2.0%[3][22] - 小型企业PMI显著改善，较前值上升2.0个百分点，大型和中型企业分别变动-0.6和+0.2个百分点[4][22] 非制造业PMI - 11月建筑业PMI改善0.5个百分点至49.6%，新订单指数回升0.2个百分点[5][24] - 专项债发行进度截至11月末约91.0%，较10月大幅提高10.1个百分点[5][24] - 服务业PMI年内首次降至荣枯线以下，为49.5%，较前值下行0.7个百分点，新订单下滑至45.6%[6][32] 行业与政策影响 - 农副食品、有色冶炼等行业产需指数较高，而油煤加工、化学纤维等行业低于临界点[2][14] - 2025年政策性金融工具传导效果弱于2022年，但叠加2000亿元经济大省项目建设，基建投资增速仍有望筑底回升[5][27] - 铁路运输、电信广播电视、货币金融服务等行业景气度较高，房地产、居民服务等行业低于临界点[6][32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“强于大市”等）[1][2][3][4][5][6] 报告核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底[5] - 随着综合整治"内卷式"竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，东部资源减少、山西进入“稳产”时代，开采难度加大，产能向西部集中，供应成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性凸显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍健康，分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微跌0.51%，沪深300指数小涨1.64%，煤炭指数跑输沪深300指数2.15个百分点[14] - 年初至今煤炭指数小跌1.78%，沪深300指数大涨15.04%，煤炭指数跑输沪深300指数16.82个百分点[14] - 本周煤炭板块市盈率PE为18.4倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.33倍，位于A股中下游水平[15] - 本周涨幅前五名公司为：江钨装备（+5.6%）、云煤能源（+2.8%）、永泰能源（+2.5%）、郑州煤电（+1.8%）、上海能源（+1.7%）[21] - 跌幅前五名公司为：中煤能源（-2.7%）、淮北矿业（-2.7%）、中国神华（-2.2%）、恒源煤电（-2.2%）、新集能源（-1.9%）[21] 动力煤市场 - 截至2025年11月28日，秦港5500K动力末煤平仓价816元/吨，周环比-18元/吨（-2.16%），内蒙产地价持平、山西产地价大跌、陕西产地价微涨[3][25][30] - 截至2025年11月28日动力煤462家样本矿山日均产量为550万吨，环比-0.8万吨（-0.15%），年同比-6.8%[3][25][37] - 本周电厂日耗小跌，电厂库存小涨，秦港库存大涨，截至11月24日，动力煤库存指数为191.5（+2.7）[3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.1%（+0.3pct）和83.7%（-0.2pct），仍处于历史同期偏高水平[3][25] - 2025年11月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比+8.0元/吨（+1.2%），年同比-15.0元/吨（-2.1%）[26] - 国际煤价方面，欧洲ARA动力煤微跌至95.9美元/吨，理查德RB动力煤持平于84.5美元/吨，纽卡斯尔动力煤大涨至113.8美元/吨（周涨幅4.3%）[25][35] - 六大电厂日耗79.1万吨（周环比-1.74%），库存1430.1万吨（周环比+1.19%），可用天数18天（周环比+2.86%）[25][39] - 秦港煤炭库存600万吨（周环比+7.14%），长江口库存648万吨（周环比+4.85%），广州港库存259.5万吨（周环比+5.57%）[25][54] 焦煤市场 - 截至11月28日，京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周环比-110元/吨（-6.18%），山西产地价大跌，河南、安徽产地价格持平[4][67][68] - 截至11月28日，523家样本矿山精煤日均产量76.4万吨（+0.6万吨，+0.80%），年同比-4.1%[4][67][79] - 532家精煤库存223.9万吨（+38万吨，+20.44%），年同比-30.9%；甘其毛都蒙煤通关量18.8万吨（+1万吨，+5.45%），年同比+20.2%[4][67][81] - 日均铁水产量234.6万吨（-1.6万吨，-0.67%），年同比+0.4%[4][67][86] - 焦炭价格持平、螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率小涨，焦炭第四轮提涨落地，截至11月28日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率76.3%，周环比+1.2pct[4][67][85] 进口市场 - 全球—>中国煤炭发运量758.5万吨（周环比+7.5%），到港量845.3万吨（周环比+20.9%）[98][100][102] - 印尼—>中国煤炭发运量527万吨（周环比+36.0%），到港量506.9万吨（周环比+25.2%）[98][100][102] - 澳大利亚—>中国煤炭发运量152万吨（周环比-13.6%），到港量180.8万吨（周环比+25.3%）[98][100][102] - 俄罗斯—>中国煤炭发运量70.6万吨（周环比-38.3%），到港量115.9万吨（周环比+6.1%）[98][100][102] 投资建议 - 建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - 建议关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - 建议关注受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - 建议关注煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 重要新闻公告 - 兖矿能源收购山东能源装备集团高端支架制造有限公司100%股权，交易对价34,484.74万元[107] - 华阳股份子公司七元公司500万吨/年煤矿建设项目取得全部证照，正式转入生产矿井序列[107]

猪价展望 - 能繁母猪存栏量截至2025年三季度末为4035万头，高于正常保有量3900万头[1] - 预计2025年10、11、12月能繁母猪存栏量月度同比分别为-1.62%、-2.50%、-3.20%[1] - 商品猪出栏量下滑预计在2026年7月开始兑现，猪价将在三季度迎来上行拐点[1] - 中性假设下，预计2026年各季度猪价分别为19、20、21、22元/公斤[3] 油价展望 - OPEC+原油总剩余产能为340万桶/日，其中沙特为213万桶/日，阿联酋为64万桶/日[2] - 美国页岩油产量预计从2025年末开始迎来瓶颈期[2] - 中性情形下，预计2026年WTI油价中枢为65美元/桶[2] - 预计2026年各季度WTI油价中枢分别为62、64、66、68美元/桶[3] CPI与PPI预测 - 中性情形下，预计2026年CPI同比中枢为0.5%[3] - 积极情形下，预计2026年CPI同比中枢为0.70%[4] - 基准情形下，预计2026年三季度PPI同比转正，四季度维持在0.5%附近[4] - 积极情形下，预计2026年二季度PPI同比转正，四季度回升至0.9%附近[5]

纪要涉及的行业或公司 * 债券市场[1][3][20] * 银行业[9][13] * 房地产行业[1][6] * 保险机构、理财机构、券商资管等非银金融机构[2][14][16] 核心宏观经济观点与论据 2026年经济增长与利率展望 * 2026年利率上限预测为2.25%[1][3] * 利率上限主要由名义GDP修复驱动 预计2026年名义GDP增长将超过5% 而2025年约为4%[1][3] * 货币活化现象是核心驱动因素之一 M1-M2差值从2025年下半年的同比8%多降至最近两个月的1%-2%[4][5] * 货币活化源于定期存款向活期存款转移 定期存款占比自2024年9月起从72%开始下降 以及出口企业增加结汇人民币 2025年八九月份出现800多亿美元顺差[5] * 银行负债成本刚性稳定在1.6%左右 为利率下限提供明确支撑 构成交易的基础毛利润空间[9][13] 通胀与价格走势预测 * 预计2026年CPI中枢为0.8% PPI将修复至-1%以上[1][8] * 价格走势受益于货币活化带来的流动性增加和地产投资见底后的边际改善[1][8] * 全球通胀预期和国内猪周期也将产生影响 价格高点预计在2026年第2、3季度[1][8] 房地产行业趋势 * 地产行业预计在2026年二季度见底[1][6] * 销售、库存、新开工增速已触底 投资增速预计也将触底 同比负值可能最低至-20%左右[1][6] * 地产对经济的负面拖累将减少 并对通胀起到托底作用[1][6] 政策环境分析 * 当前政策护栏强调稳健性 应对不确定性和结构性挑战 避免大规模刺激[1][7] * 政策侧重以时间换空间解决传统地产与城投问题 同时支持AI、生物医药、新能源等新兴产业发展[7] * 2026年央行降息空间有限 预计只有1-2次 货币政策主要起托底作用[11] 市场结构与机构行为分析 主要机构关注点与策略 * 2026年债券市场的核心关键词是"交易"[2][3][20] * 保险机构持有大量20年、30年期长债 担心利率反弹带来的期限利差风险 希望通过交易平缓变化和损失[2] * 理财机构倾向于将债基工具化 尤其是ETF交易 因为当前利率水平和波动性使得主动管理空间有限[2] * 券商资管通过大批量信用债交易博取机会并分散信用风险[2] * 非银机构面临销售新规和估值整改带来的负债端挑战 可能导致部分资金流向银行[14] 资金流向与价格预期 * 2025年存款流失严重 资金更多地流向理财产品 理财规模增长超预期 截至三季度末官方公布的理财规模比实际数据高出约1.5万亿元[3][10] * 预计2026年资金价格中枢将有所抬升 合理的资金价格应在OMO利率基础上增加20个基点 即大约1.5%左右[12] 投资策略与交易机会 宏观与结构策略 * 宏观大波段交易思路基于基本面的修复预期差以及应对非银机构因赎回费新规引发的恐慌情绪[15] * 市场结构博弈机会包括利率与信用之间的轮动 以及各类机构间不同策略带来的内部轮动 如上半年非银相对强势 年底更倾向于利率强势[3][16] * 可通过识别理财机构行为信号进行交易 例如科创债ETF布局[16] 微观与量化策略 * 在信用风险较低、信用利差较小的环境下 可采用量化策略和高频交易 通过广泛配置城投债等品种分散风险[17][20] * 通过提高交易频率将资产周转起来赚取收益 重点关注各区域在不同时间点上的流动性差异[18][20] * 城投与产业主体之间的界限正在弱化 特别是在经济发达地区 产业主体中存在更多利差机会[19] 政策影响与其他重要内容 监管政策影响 * 销售新规和估值整改属于渐进式政策调整 旨在保护投资者并促进长期持有 尚未导致剧烈变化[14][21][22] * 赎回费新规引发部分投资者恐慌性赎回 但这些资金最终仍会回到理财或银行体系 高流动性品种是核心关注点并在恐慌消退后受益最大[14][21] 市场特征变化 * 当前市场环境中 不再需要严格区分不同区域视角 而应整体考虑全国各区域 纳入量化视角的池子[18]

美国9月生产者物价指数（PPI）数据 - 9月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.3%，与经济学家预期一致，而8月为环比下降0.1% [1] - 剔除食品和能源后的核心PPI同比上涨2.6%，为2024年7月以来的最温和涨幅 [1] - 尽管9月能源和食品成本上涨推高了批发价格，但部分计入美联储首选通胀指标的项目可能使其与近几个月水平基本持平 [1] 核心个人消费支出（PCE）物价指数预测 - 基于PPI和CPI数据，花旗集团经济学家估计9月核心PCE预计环比上涨0.19%，略低于当月核心CPI 0.23%的环比涨幅 [2] - Inflation Insights的预测师奥马尔·谢里夫估计9月核心PCE环比涨幅为0.2% [2] - 若预测成真，9月核心PCE同比涨幅将从8月的2.9%降至2.8% [2] 数据发布与美联储政策背景 - 官方PCE通胀报告定于12月5日发布，该数据是美联储衡量2%通胀目标实现进度的核心指标 [1][3] - 尽管美联储12月会议时9月通胀数据已滞后近三个月，但这仍将是政策制定者权衡利率走向时可获取的最新官方通胀数据 [3] - 美联储12月会议存在分歧，选项包括连续第三次降息25个基点或维持利率不变 [3]