记者丨董静怡 编辑丨张伟贤 在三季度财报发布之前，亚马逊于28日宣布，计划裁减约1.4万名公司职员，占其公司职员总数的4%， 以精简运营、加快人工智能部署。 这是自2022年以来亚马逊最大规模的裁员，该公司在过去两年已累计裁员超过2.7万人，且在设备、通 讯等多个部门持续进行着小规模裁员。 值得注意的是，这一决定出现在公司业绩表现强劲的时期——第二季度财报显示亚马逊净销售额达到 1677亿美元，同比增长13%，营运利润192亿美元，同比增长31%。 亚马逊人力体验与技术高级副总裁贝丝·加莱蒂在致员工信中表示，鉴于公司二季度的良好业绩，裁员 可能会引发质疑，但她表示这是必要的，因为"世界正在快速变化"。 尽管宣布裁员，但亚马逊在资本市场却表现出一定的韧性，消息公布后其股价不降反升。截至10月28日 美股收盘，亚马逊股价上涨1%，报229美元。 eMarketer分析师斯凯·卡纳维斯指出："亚马逊可能已经意识到其内部团队在基于AI的生产力提升方面达 到一定程度，从而能够支持大规模的裁员。" 裁员背后，AI替代 最近两天，亚马逊裁员的消息被广泛议论，据悉，受影响的员工已于10月28日开始陆续收到通知。 加莱蒂表示， ...

财务业绩表现 - 2025年1-9月营收38.96亿元，同比下降6.6% [2] - 2025年1-9月归属母公司股东净利润0.84亿元，同比上升145.11% [2] - 2025年1-9月扣非净利润0.29亿元，同比上升113.55% [2] - 2025年第三季度营收14.79亿元，同比上升10.17% [2] - 2025年第三季度净利润0.93亿元，同比上升186.19% [2] - 2025年综合毛利率预计维持在30%左右 [4] 利润增长驱动因素 - 国内业务主动收缩低毛利订单，聚焦高毛利领域 [2] - 国际业务收入占集团营收比重大幅提升 [2] - 人员结构优化导致薪酬成本大幅下降 [2] - 2025年1-9月期间费用率同比下降 [2] 国际市场拓展 - 聚焦东南亚、中东非、欧洲、美洲、印度新澳五大区域 [3] - 中东非和东南亚地区已取得阶段性突破性成果 [3] - 欧洲和美洲区域订单有望逐步突破 [3] - 海外业务已进入快速增长通道 [3] 生物制药耗材业务 - 一次性反应袋、配液袋及储液袋产品已落地数千万元订单 [3] - 楚天微球板块年内新增千万元级订单，在抗体、食品、乳制品领域实现应用突破 [3] - 微球业务已通过多家国际客户供应商审计，未来有望成长为亿元级业务体量 [3] - 过滤耗材订单规模尚小，但长期增长潜力逐步显现 [3] 制药机器人布局 - 已实现洁净机器人、分拣机器人的自产及产品落地 [3][4] - 核心优势为深度掌握应用场景特性和对医药生产工艺的深刻理解 [4] - 旨在推动制药装备向无人化、智能化升级 [3] 风险管理与竞争态势 - 子公司德国Romaco集团经营状况逐步改善，商誉减值风险相对较低 [3] - 国内市场竞争虽激烈但更趋理性，形成差异化竞争格局 [4] - 公司坚持战略性放弃低毛利订单，提升合同质量 [4]

东风汽车股份2025年三季报：业绩回暖背后的"非常规"驱动力，主业压力犹存要点速览：财务表现： 前... 东风股份2025年三季报：业绩回暖背后的"非常规"驱动力，主业压力犹存 要点速览： 财务表现：前三季度营业收入70.11亿元，同比下降12.13%；归母净利润1.02亿元，同比大幅扭亏；扣 非净利润为-2.03亿元，主业仍亏损。 核心业务进展：主营业务收入下滑，成本端降本见效，资产处置和政府补助等非经常性收益大幅拉动整 体利润。 发展战略：公司采取稳定价格、调整销售结构、降本增效等措施，叠加资产处置收益，推动业绩改善。 现金流与资产负债：经营活动现金流净额为-2.58亿元，较去年同期大幅改善但仍为负；总资产163.32亿 元，较年初下降5.23%。 未来关注：主营业务盈利能力修复、非经常性收益可持续性、现金流转正进展、行业需求变化及公司降 本增效成效。 正文分析： 1. 收入下滑，主业承压 东风汽车股份（600006）2025年前三季度实现营业收入70.11亿元，同比下降12.13%，单三季度收入 19.80亿元，同比降幅9.22%。在当前商用车行业整体需求承压、价格竞争激烈的背景下，公司营收下滑 幅度不 ...

投资评级与核心观点 - 报告对思瑞浦维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为221.67元人民币，较前值196.75元有所上调 [5][7] - 核心观点认为公司受益于工业、汽车、通信及消费电子四大市场需求复苏与国产化进展，技术积累深厚，并通过并购创芯微实现业务整合与竞争力提升，看好其内生与外延增长动力 [1][4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6个季度环比增长 [1][2] - 2025年第三季度实现归母净利润6032.32万元，同比增长282.31%，环比增长20.35% [1][2] - 2025年前三季度累计实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；累计实现归母净利润1.26亿元，同比增长227.64% [1] - 第三季度综合毛利率为46.60%，环比提升0.26个百分点 [2] - 剔除股份支付费用后，第三季度净利润为0.81亿元，同比增长1.16亿元，环比增长37.99% [2] 业务构成与产品进展 - 第三季度信号链芯片收入3.7亿元，占比63.5%；电源管理芯片收入2.11亿元，占比36.3% [2] - 公司坚持"信号链+电源管理"双轮驱动，信号链新品覆盖通信、汽车、工业领域，如高性能电平转换器、车规级SBC等 [3] - 电源管理推出多款汽车与工业用新品，如车规级低压监控芯片、反激式转换器等 [3] - 并购创芯微整合效果显著，其产品在锂电保护芯片、ACDC等领域占据优势；1-3Q创芯微营收同比增长22.5%，3Q25单季度毛利率提升至40%以上 [3] 终端市场布局与表现 - 工业市场：在电源模块、新能源、电网等收入进一步增长，运放、ADC等产品收入大幅增长，并关注机器人、服务器电源等机会 [4] - 汽车市场：与多家Tier 1及车企深入合作，产品应用于三电、车身控制、智驾等领域，第三季度客户数量同比翻倍 [4] - 通信市场：无线基站业务第三季度同环比快速增长；光模块业务同比高增，定制化AFE持续开发；AI服务器新产品陆续出货 [4] - 消费电子市场：移动电源、手表手环等增长强劲，电池管理芯片份额持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年收入预测至21.3亿元、27.8亿元、35.1亿元 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.88亿元、3.57亿元、5.42亿元 [5] - 基于11倍2026年市销率（PS）给予目标价221.67元，高于可比公司2026年PS均值7.9倍，体现一定估值溢价 [5][12] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.39元，2026年为2.63元，2027年为4.00元 [10]

公司业绩预期 - 公司预期2025年第三季度纯利不低于人民币3.8亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长归因于公司持续优化生产组织与调度 [1] - 业绩增长得益于公司推动降本增效措施严格落实，营运效率持续提升 [1] - 黄金市场价格上涨为公司整体效益提升带来有利因素 [1]

公司战略转型 - 公司宣布计划裁减约1.4万名公司职员，占其公司职员总数的4%，以精简运营并加快人工智能部署[1] - 此次裁员是自2022年以来最大规模的裁员，过去两年公司已累计裁员超过2.7万人[3] - 公司首席执行官自2021年接任以来，将“降本增效”作为管理核心，并明确将公司重新定位为“全球最大的初创公司”[4] 财务业绩与资本支出 - 第二季度公司净销售额达到1677亿美元，同比增长13%，营运利润192亿美元，同比增长31%[3] - 公司2025年计划资本支出高达1000亿美元，其中大部分将用于AI相关项目，该数字接近公司去年总收入的六分之一[6] - 第二季度公司资本支出高达314亿美元，该支出水平基本反映了第三、四季度的投资节奏[6] 人工智能驱动因素 - 公司高级副总裁强调人工智能是“自互联网诞生以来最具变革性的技术”[5] - 公司首席执行官指出AI技术加速应用将导致部分岗位被裁撤，特别是涉及自动化、重复性及常规的任务[5] - 公司已开发1000多种生成式AI服务和应用，并推出多臂机器人“蓝鸟”，其自动化仓库推广结合成本降低，到2027年可能为公司节省高达40亿美元[5] 运营效率提升举措 - 裁员主要针对公司职员层面，截至二季度末公司全球员工总数超过154万人，其中公司职员约35万人[4] - 公司正为送货员开发一款AI眼镜，预估能使每8到10小时班次的工作效率提升约30分钟[6] - 受影响的员工将有90天时间在公司内寻找新职位，选择离开的员工将获得遣散费和额外福利[4] 云计算业务竞争态势 - AWS是公司最核心的利润来源和参与全球AI竞争的主战场，第二季度AWS营收达309亿美元，同比增长17.5%[7] - AWS营收增长明显落后于微软Azure的39%和谷歌云的32%，引发市场对其龙头地位动摇的担忧[7] - 2025年第二季度，AWS的经营利润为101.6亿美元，对公司整体经营利润的贡献为53%，低于一年前同期的64%[8] 市场反应与行业挑战 - 裁员消息公布后公司股价不降反升，截至10月28日美股收盘上涨1%至229美元[3] - AWS在10月20日遭遇严重故障，其最重要的数据中心集群宕机导致运营中断15小时，可能影响投资者重新评估云服务业务的可靠性[8] - 谷歌宣布将向其投资的AI初创公司Anthropic提供多达100万个专用AI芯片，这对同样投资了Anthropic数十亿美元的公司构成直接打击[7]

裁员规模与结构 - 亚马逊宣布裁员约1.4万名员工，占其35万名公司全职员工的4% [3] - 首批收到通知的7500名员工中，超过78%是L5到L7级别的经理 [5] - 超过80%的裁员来自零售业务部门，涵盖在线商城、物流体系、生鲜杂货等核心部门 [7] 公司战略与财务背景 - 公司CEO强调需要重新找回盈利能力，并将AI视为自互联网以来最具变革性的技术 [11][18] - 第二季度财报显示销售额同比增长13%，达到1677亿美元，全面超出华尔街预期 [17] - 此次裁员被视为面向新方向的资源重组，旨在将节省的资源重新分配到固定资产投入和研发支出等新增长引擎 [20] 自动化与AI技术部署 - 公司正在大力部署AI和机器人，计划使用AI来提高效率，这将减少员工总数 [12] - 公司斥资4亿美元收购初创公司Covariant，并基于其技术打造了新一代智能机械臂Bluejay和Starling [20][21] - 到2027年，高自动化仓库模式将扩展至近50个履约中心，有分析指出这可能在未来几年内取代超过50万个蓝领岗位 [22][24] 市场反应与行业影响 - 裁员消息公布后，亚马逊股票当天立即上涨了1% [1] - 此次裁员反映了公司在降本增效道路上的努力，并与微软Azure和新贵CoreWeave等竞争对手带来的压力有关 [10][14] - 公司的自动化转型被视为一种激进的未来押注，但其中也存在技术落地不确定性和市场风险 [26][27]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入同比增长4.37% [2] - 单三季度收入取得28%的增长 [2] - 2025年1-9月国内业务收入整体增长超过6% [3] - 2025年1-9月国际业务收入增长超过2%，收入占比超过45% [3] - 前三季度利润同比下降较多 [2] 产品线表现 - 内镜业务同比增长接近6% [3] - 超声业务同比下滑6% [3] - 外科业务同比增长80% [3] - 血管内超声业务同比增长270% [3] - 内镜产品市占率明显提升 [3] - 超声产品市占率保持稳定 [3] - 硬镜、血管内超声市占率快速提升 [3] 毛利率与成本 - 毛利率下降主要由于国内超声行业集采项目增加造成单价承压 [4] - 外科、血管内超声等新产品毛利率相对较低，规模增长拉低整体毛利率 [4] - 公司通过技术研发完成血管内超声产品降本增效，预计新产品上市后将显著改善毛利率 [4] - 公司严控人员规模，各项费用增速得到控制 [2] 现金流与运营 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额下滑比例较大 [5] - 现金流下滑主要原因在于增加部分关键零部件战略备货导致现金支出增加，以及支付员工薪酬增加 [6] - 剔除战略备货和薪酬因素影响，公司现金流与往年相比较为正常 [6] 新产品进展 - HD-650系列内镜支持4k分辨率成像，支持超声内镜、内镜下小探头等同屏融合显示 [7] - HD-650系列采用新一代插入管技术，提升镜体操控，支持放大及可变硬度等高端镜体 [7] - HD-650导入了AI胃部及肠道质控、息肉检出等功能 [7] - HD-650系列自今年二季度上市以来实现小批量销售，预计将逐渐放量 [7] - 超声80/90平台、内镜HD-650、硬镜4K-200等各产线新一代高端产品逐渐放量，预计将对整体毛利率产生提振 [4]

业绩表现与预测 - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出公司指引上限[1] - FY26Q1归母净利润24.07万美元，同比下降1.9%，Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比下降1.6%[1] - 光大证券下调新东方2026-2028财年归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元，均下调8%[1] 分业务表现 - 出国考试准备业务营收同比增长1.0%，出国咨询业务营收同比增长2.0%，增速放缓[1] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比增长14.4%，保持强劲增长[1] - 教育新业务营收同比增长15.3%，非学科类辅导在约60个城市开展，报名人次约53万[1] 财务指引与股东回报 - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿至11.63亿美元之间，同比增长9%-12%[2] - 公司维持FY26全年净营收指引为51.45亿至53.90亿美元，同比增长5%-10%[2] - 公司启动三年股东回报计划，拟将不低于上财年净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元股息及启动3亿美元股份回购[2] 盈利能力与运营效率 - FY26Q1公司Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%[3] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点[3] - 利润率提升得益于成本优化、审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用[3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入74.46亿元，同比增长5.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长927.37% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润940.46万元，同比增长160.23% [3] - 毛利率同比下滑1.35% [3] - 费销比同比优化1.45% [3] - 确认青岛春天之星业绩承诺补偿款1.27亿元 [3] 门店网络 - 截至2025年9月底共拥有门店8,617家 [3] - 其中直营门店4,972家，加盟门店3,645家 [3] - 门店覆盖山东省、辽宁省、黑龙江省、福建省、河南省、甘肃省等地区 [3] 降本增效举措 - 优化门店网络布局、降租控费、应用数字化工具、改革薪酬体系 [3] - 调整亏损门店并提升库存周转效率 [3] - 拓展高盈利潜力业务，丰富健康产品、保健品、医疗器械、美妆个护等多元非药品类 [3] - 强化加盟业务赋能，通过非药项目、数字化工具、供应链支持及专业化培训加盟商 [3] 业务发展策略 - 与大树药局合作推进非药调改，未来以加盟店为主、直营店为辅的模式拓展 [3][4] - 扩充非药品类、优化非药运营策略、改造多元化门店，完善非药供应链体系 [3][4] - 并购以山东为核心，东北、西北区域少量并购优质标的，暂缓新区域开发 [4] - 自建门店仅在新商圈、新规划大型社区等场景新增，无过高硬性数量指标 [4] - 加盟业务聚焦已有仓储覆盖区域，重点推进单体店加盟，推动品牌加盟向类直营模式转化 [4] 新零售布局 - 新药线上首发与产品属性相关，减肥、睡眠类药品更适配线上场景 [5] - 慢病品种仍以线下首发为主，依赖面对面咨询、慢病管理等服务属性 [5] - 生活服务平台聚焦会员健康属性需求，加大高质价比非药供应链引进，合作日用品、食品等传统品牌快消品 [5][6] - 私域运营成立专门团队，推进微信群、私域直播等合规性运营，深度挖掘私域体量与潜力 [6] - 整体选品以"健康属性+高质价比"为核心，聚焦非药、跨境商品及快消品，匹配消费者"健康+美丽"需求 [6] 行业展望与发展规划 - 行业医保占比进一步回落，非药占比逐步上升，健康食品、健康生活品是主要增长方向 [7] - 银发经济加速发展，老年人口占比提升为医药行业注入长期增长动力 [7] - 公司将持续推进降本增效、非药品类调改、强化加盟体系赋能，聚焦山东区域并购扩张 [7] - 门店调改已显现显著成效，完成调改门店数量持续增加将巩固业绩增长动能 [7]