当市场屏息等待美联储降息信号之际，一份关键文件——美联储纪要会议纪要正悄然改写预期。 据追风交易台消息，花旗7月7日研报显示，即将公布的美联储6月17-18日会议纪要将释放比预期更为鸽派的信号，降息"观望期"可能在夏末结束。 尽管鲍威尔在6月利率决议后的新闻发布会上保持中性立场，但随后多位美联储官员释放鸽派信号，市场对即将公布的会议纪要抱有更多降息预期。近日 立场偏鹰派的美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）已转向支持7月降息的可能性，理事沃勒（Christopher Waller）也表示可能支持7月降息。 现在花旗认为，经济前景不确定性降低，5月会议纪要的措辞将需要调整。该段落可能会被修改为： 在考虑货币政策前景时，与会者一致认为，鉴于经济增长和劳动力市场依然稳固，且当前货币政策适度限制性，委员会处于有利位置，可以等 待通胀和经济活动前景的进一步明朗。与会者一致认为，经济前景的不确定性进一步增加，因此在美国政府一系列政策变化的净经济影响变得 更加清晰之前采取谨慎态度是合适的。 与此同时，数据显示，截至2025年6月，美联储最爱的通胀指标——美国核心PCE物价指数同比涨幅已连续三个月低于2%的目标阈 ...

这几天美团、阿里、京东的外卖"三国杀"非常激烈，三大平台疯狂补贴导致股价持续承压。目前美团距 离前高接近腰斩，京东跌穿4月低点，阿里也逼近年内最低，可以说是"三败全伤"。 之前彭博分析师预期2025-2027年恒生科技指数EPS逐年上行，有望迎来一轮"估值修复"+"盈利增长"的 戴维斯双击行情。眼下，可能是埋伏这波上行空间最好的时机。 但7月7日，南向净买入港股超过120亿，这是5月27日后南向首次净买入超过100亿，也是5月6日后的单 日净买入新高。什么信号？ 说明抄底港股科技龙头的时刻可能到了。 不过恒生科技现在被大家戏称"恒生外卖指数"，虽是调侃，或多或少也说明指数的科技含量确实也有 限，毕竟30只成分股容量不太够。 对比之下，港股科技指数50只成分股对AI、互联网、创新药、新能源车等科技板块覆盖更为全面。数 据显示，港股科技（CNY）今年年内涨幅22.56%，对比之下恒生科技R年内涨幅为17.98%。 数据来源：Wind，2025.1.1-7.7 港股科技50ETF（159750）跟踪港股科技指数，不仅可以T+0交易，还是两融品种，今年以来已经上涨 超24%，规模在3月初大幅度增加。 截至7月7日，港 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金价周一受美元走强影响跌至多日低点接近3300美元，特朗普关税威胁引发避险情绪支撑美元需求使金价承压，后市金价走势或继续受制于贸易关税动态及其对美元的影响，市场关注本周三美联储6月会议纪要以寻求未来降息时点线索 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普周日称美国将在未来几天敲定几项贸易协定，7月9日前通知其他国家更高关税税率8月1日生效 [2] - 中国央行6月黄金储备增加7万盎司至7390万盎司，对应美元价值环比增加9.4亿至2429.3亿美元，但在外汇储备中占比仍低 [2] - 特朗普表示将对与金砖国家“反美政策”一致的国家额外征10%关税 [2] - 中国财政部宣布7月6日起政府采购预算4500万元以上医疗器械，确需进口排除欧盟企业（不包括在华欧资企业） [2] - 欧盟执委会发言人称冯德莱恩与特朗普周日交流良好，目标是7月9日前与美国达成贸易协议 [2] 价格逻辑 - 金价周一跌至多日低点接近3300美元，受美元走强影响，特朗普关税威胁引发避险情绪支撑美元需求使金价承压 [1][3] - 特朗普7月9日贸易协议最后期限临近，威胁对12国征高达70%关税8月1日生效，促使投资者转向美元避险，上周美国非农就业数据强劲削弱市场对美联储激进降息预期，6月非农就业人数增14.7万人，失业率降至4.1% [3] - 金价走势或继续受制于贸易关税动态及其对美元的影响，市场关注本周三美联储6月会议纪要 [3] 展望 - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【35,38】 [4][8]

期 货 研 究 2025 年 07 月 08 日 铝：区间震荡 氧化铝：过剩格局难以转变，上方有压力 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | T | | | | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铝主力合约收盘价 | | | 20410 | -225 | -170 | 315 | -515 | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | | | 20490 | l | l | ー | l | | LME铝3M收盘价 | | | 2564 | -34 | -34 | ర్తి | -128 | | 沪铝主力合约成交量 | | | 148670 | 34299 | -19167 | 14776 | -14558 | | 沪铝主力合约持仓量 电解 铝 | | | 255324 | -16863 | ...

高盛在周一晚间发布的研报中明确表示，鉴于美联储降息预期提前且幅度加深，同时大盘股基本面持续强劲，已上调标普 500 指数三个月、六个月和十二个 月的回报预期。具体来看，该行将标普 500 三个月回报预期上调至 3%，对应指数水平 6400 点；六个月回报预期上调至 6%，对应年底目标价 6600 点，较 此前预期的 6100 点有大幅提升；十二个月回报预期则被上调至 11%，对应标普 500 指数水平 6900 点。目前，标普 500 指数在 6230 水平附近波动，这意味 着按照高盛的预期，未来各期限都有可观的上涨空间。 从美联储的降息路径来看，高盛预计其不会在 7 月 FOMC 会议上降息，2025 年 9 月、10 月和 12 月将分别降息 25 个基点，2026 年 3 月和 6 月将分别再降 息 25 个基点。Mericle 表示，如果降息的动机之一是预防性措施，那么连续会议上采取行动是最自然的选择。此外，就业市场也出现了趋弱的迹象，David Mericle 在报告中写道："虽然劳动力市场整体看起来依然健康，但现在找工作变得更难。" 数据中的季节性残留效应和移民政策的变化，也在短期内对就业 数据构 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因美非农就业高于预期美元反弹使铜价承压，且美非农数据高于预期致美联储降息预期下降美元走强令金价承压，但美股高位调整使短期黄金避险需求上升给予金价支撑[1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强建议短线看强，因国内宏观回暖铜增仓上行突破前期价格中枢，不过产业处于供需双强但边际双降状态[1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望[1][3] - 核心逻辑为昨日金价呈V型走势，美非农就业数据高于预期使美联储降息预期下降美元走强金价承压，市场风险偏好走弱使黑色和有色板块承压，美股高位调整使短期黄金避险需求上升给予金价支撑[3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强[1][5] - 核心逻辑为上周下半周宏观氛围冷却铜价高位回落，本周一继续减仓下行，产业供应端预计电解铜产量将持续下降，需求端整体需求强劲但进入淡季且铜价上涨下游观望采购意愿下降需求边际下降，产业处于供需双强但边际双降，技术上关注20日均线支撑[5]

关税信息量很大！ 一位欧盟外交官和一位政府官员向美国媒体透露，美国已向欧盟提出一项协议，对所有欧盟商品维持10%的基 准关税，但飞机和烈酒等敏感行业除外。来自欧盟的消息人士周一表示，欧盟不会收到美国提出的提高关税的 信函，并正在考虑豁免美国10%的基准关税。 美国总统特朗普当地时间周一签署行政令，将"对等关税"生效日期从7月9日延至8月1日。日本和韩国的商品将 被征收25%的关税。值得注意的是，这些措施不会与此前宣布的汽车、钢铁和铝等行业关税叠加。对此，日本 首相石破茂表示，由于过去与美国进行的谈判，得以避免关税提高至30%～35%，但美国宣布加征关税令人深 感遗憾。韩国财政部表示，将密切监测美国关税对经济和市场的影响；若出现市场过度波动，将立即果断加以 应对。 截至券商中国记者发稿，7月8日早上，日韩股市比想象中的要强很多，韩国股指更是高开高走，涨幅一度达到 1.5%。显然，市场目前对于美国关税的担心并没有4月份那次强烈。 欧美大消息 据POLITICO报道，来自欧盟的官员透露，美国已向欧盟提出一项协议，对所有欧盟商品维持10%的基准关 税，但飞机和烈酒等敏感行业除外。 美国总统特朗普与欧盟委员会主席乌尔苏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国国会通过法案及就业数据抑制美联储降息预期、推高美元指数并打压贵金属价格，7日亚盘伦敦黄金回调，短期或继续偏弱运行；但特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 判断国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市；但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国通胀压力对美联储降息时点的抑制作用；建议投资者持多头思路中低仓位交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国国会通过3.4万亿美元法案及6月非农就业数据影响，抑制美联储降息预期、推高美元指数并打压贵金属价格，7日亚盘伦敦黄金回调至3305美元/盎司附近，短期或继续偏弱运行 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求极大提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，本周关注中国6月金融数据、美联储议息会议纪要和国际贸易形势 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及环球股市反弹削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性、全球经济增长动能趋弱、国际地缘政治风险高涨支撑金价，南亚和中东地缘政治风险带来阶段性冲高动能 [5] - 6月上旬投机资金涌入白银铂金市场，六个工作日内伦敦白银从33美元/盎司飙升至36.9美元/盎司 [5] - 判断国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市；但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国通胀压力对美联储降息时点的抑制作用；建议投资者持多头思路中低仓位交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利交易 [5] 主要宏观事件/数据 - 美国财长表示接近达成几项贸易协议，特朗普政府将向100个小国发函通知更高关税税率，特朗普已签署致12个国家信函概述关税水平并将于周一发出 [17] - 中国财政部宣布自7月6日起，政府采购预算金额4500万元以上医疗器械排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与，商务部称是对欧委会限制中国企业的对等措施 [17] - OPEC+产油国周六同意8月增产54.8万桶/日，全球经济前景稳定、市场基本面健康是增产原因，自4月以来将释放191.8万桶/日产量，减产220万桶/日幅度仅余28万桶/日缺口 [18]

金价走势与市场情绪 - 金价盘中回暖 黄金基金ETF(518800)涨0.66% 近10日净流入额超5.5亿元 当前规模超185亿元 [1] - 美国政府设定新单边关税税率 预计8月1日生效 市场避险情绪升温 [1] - 美国"大而美"法案签署 长期将提升美债规模 美元信用削弱支撑贵金属估值 [1] - 高盛预计美联储可能在9月降息 终端利率区间下调至3.00%~3.25% 提前降息或支撑金价 [1] 央行黄金储备动态 - 中国6月末黄金储备7390万盎司 连续第8个月增持 较5月增加7万盎司 [2] - 43%受访央行预计未来12个月增持黄金 比例较去年29%大幅跃升 创8年新高 [2] - 76%央行预计未来5年黄金持仓占比上升 远超去年69% 显示多元化储备需求扩张 [2] 黄金基金产品特性 - 黄金基金ETF(518800)紧密跟踪金价走势 支持T+0交易 流动性优于实物黄金 [3] - 产品投资金交所现货合约 提供联接基金(联接A:000218 联接C:004253) [3]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令，将对等关税生效日和谈判截止日期从7月9日延后至8月1日 [1] - 8月1日起将对日本和韩国加征25%关税，对马来西亚、哈萨克斯坦和突尼斯征收25%关税，南非面临30%税率，老挝和缅甸将被征收40%关税 [1] - 其他受影响国家包括印尼（32%）、孟加拉国（35%）、泰国和柬埔寨（36%）、波黑（30%）和塞尔维亚（35%） [1] 商品市场表现 - 国内商品期市夜盘多数下跌，油脂油料普遍下跌，黑色系普遍下跌，螺纹钢下跌0.36% [1] - 化工品涨跌互现，沥青上涨0.90%，乙二醇下跌0.07% [1] - 原油主力合约收涨2.13%报512.0元/桶，沪金收涨0.36%报775.68元/克，沪银跌0.19%报8916元/千克 [1] 重点品种分析 贵金属 - 金银价格反弹后上行迟疑步入震荡，市场对政策不确定性有所不安 [2] - 6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温 [2] - 中国央行继续增持黄金，黄金长期驱动仍提供支撑但价位较高上行迟疑 [2] 原油 - 原油夜盘上涨超2%，沙特看多原油需求并调升对亚洲官价 [3] - 美国原油库存在连续五周累计下降2200万桶后意外增长68万桶，汽油库存增加192万桶，馏分油库存减少345.8万桶 [10] - 库欣地区原油库存减少141.7万桶，后续关注OPEC增产情况 [10] 股指 - 美国三大指数下跌，公用事业板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额1.23万亿元 [3] - 7月4日融资余额减少63.41亿元至18400.47亿元，海外不确定因素增多 [8] - 中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，上证50和沪深300更具防御价值 [8] 行业动态 - 纯苯期货和期权在大连商品交易所上市，我国是全球最大纯苯生产国和消费国 [7] - 甲醇夜盘下跌0.29%，沿海地区甲醇库存74.09万吨，环比下降0.35万吨，跌幅0.47% [11] - 天然橡胶国内产胶区新胶供应受降雨影响，青岛地区总库存持续增长，短期走势预计偏弱 [12][13] 金属市场 - 铜价收涨，精矿加工费低位及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [17] - 锌价收低，精矿加工费持续回升，市场预期今年精矿供应明显改善 [18] - 沪铝主力合约收跌0.05%，氧化铝运行产能高位震荡，铝锭社会库存环比提高但仍偏低 [19][20] 黑色系 - 铁矿石需求仍有支撑，铁水产量处于回落状态但钢厂利润情况尚可 [23] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲，6月南方进入传统雨季建材需求或季节性回落 [24] - 焦煤产量回升下游继续补库，山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复 [25] 农产品 - 马来西亚6月棕榈油库存预计199万吨比5月下降0.24%，产量预计170万吨比5月下降4.04% [28] - 东南亚棕榈油产量环比下降，价格仍有一定支撑但受油价回落拖累 [28] - 蛋白粕夜盘沪镍主力合约收跌0.39%，印尼镍矿供给整体偏紧 [26] 航运指数 - 集运欧线EC震荡，08合约收于1888.5点下跌0.2%，SCFIS欧线为2258.04点较上期上涨6.3% [29] - 7月下半月运价缓慢推涨，马士基第29周开舱持平，欧线运价未出现坍塌式调降 [29] - 8月运价达飞线上公布为大柜4745美元，其他船司尚未公布，运价推涨阻力增加 [29]