公司2025年三季报业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收28.80亿元 同比增长13.42% 实现归母净利润-3.27亿元 同比减亏0.85亿元 毛利率为25.38% 同比提升1.92个百分点 [4] - 公司2025年第三季度实现营收9.82亿元 同比增长11.07% 环比微降0.59% 实现归母净利润-0.82亿元 同比减亏0.66亿元 环比减亏0.41亿元 毛利率为26.65% 同比大幅提升4.71个百分点 环比提升3.44个百分点 [4] 蜂窝基带芯片业务分析 - 蜂窝基带芯片是公司业绩增长主要驱动力 该板块前三季度收入同比增长约25% 毛利总额同比增长超过50% [5] - 物联网芯片作为公司基本盘业务 在Cat.1市场占据领先地位 市占率接近50% 5G RedCap产品ASR3901已开始规模化出货 ASR8603预计终端产品于2025年第四季度上市 [6] - 智能手机SoC产品矩阵逐步完善 4G四核芯片2024年出货量超百万颗 预计2025年将实现成倍增长 首款4G八核芯片客户机型已于2025年第三季度上市 第二代6nm 4G八核芯片已回片并搭载20 TOPS算力独立NPU 具备差异化竞争优势 [6] 芯片定制及IP授权业务分析 - 芯片定制及IP授权业务因项目周期长和收入确认滞后 前三季度收入同比下降超过60% 对整体营收增速造成拖累 [5] - 该业务长期受益于AI产业趋势 在智能穿戴 端侧AI RISC-V 云端推理等领域需求带动下 市场空间显著扩大 公司在手订单充足 预计2026年收入将实现大幅增长 [7][8]

行业核心观点 - 存储芯片市场供需失衡，供应缺口导致价格大幅上涨，特别是手机用存储芯片非常紧缺且涨价很多[3] - 存储行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续，供需微小失衡（如5%）可能引发价格成倍波动[5] - AI产业占据大量产能，导致主流供应商退出碎片化细分市场，现有供应商市场地位稳定，新厂商进入门槛高且周期长（至少16个月）[5] 市场动态与客户行为 - 手机厂商因存储器紧缺和价格压力，控制其他芯片成本并进行谈判观望，导致整机组装面临挑战[3] - 客户在网通行业下单谨慎，担心库存过多，四季度整体态度保守[3] - 业界对来年前两个季度看法保守，但市场走势可能像今年一样，从保守预测转向乐观[4] 库存与订单情况 - 补库存需求明确，工业与汽车领域库存已消化至低位，欧洲供应商开始回补库存至安全水位[7] - 为抢占市场份额，部分客户在模拟、功率类产品上主动增加备货[7] - 公司承接大量急单，包括模拟、存储（NOR/NAND Flash、MCU），为保障交付将部分非紧急手机订单延后[7] 公司运营状况 - 公司三季度产能利用率达95.8%，产线供不应求，四季度指引未大幅跃升主要受存储芯片紧缺和客户谨慎态度影响[3] - 存储行情提拉订单，公司承接大量急单，但对来年趋势仍不清晰[6] - 手机业务占比短期下降，因公司优先保障急单交付[7]

行业格局转变 - AI产业占据大量产能，导致主流供应商逐步退出碎片化、少量多样的细分市场[1] - 这一转变为众多中小规模供应商带来重要机遇，其中许多是公司的客户[1] 公司战略与机遇 - 公司在该领域持续投入，并承接包括存储器在内的相关订单[1] 存储器市场动态 - 供需的微小失衡会引发价格剧烈波动，供应短缺或过剩5%就有可能给价格带来成倍的影响[1] - 目前行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续[1] 产品与技术壁垒 - NOR Flash、NAND Flash及MCU等产品验证周期长、替代门槛高[1] - 新厂商从流片到规模化量产需至少16个月，现有供应商的市场地位将保持稳定，难以被快速替代[1]

当日市场行情 - 主要宽基指数普遍下跌，中证A100ETF基金跌幅最大为-0.94%，中证A500ETF华宝下跌-0.33%，A50ETF华宝下跌-0.68% [1] - 大市行情疲软，上证指数下跌-0.46%，深证成指下跌-0.2%，创业板指下跌-0.11% [1] - 市场成交活跃度略有下降，两市成交额为1.91万亿元，较上一交易日减少473亿元 [1] - 市场个股表现分化，上涨个股2584只，下跌个股2726只 [1] 行业资金流向 - 国防军工行业资金净流入最多，达43.31亿元 [2] - 计算机行业资金净流入26.57亿元 [2] - 通信行业资金净流入8.387亿元 [2] 机构市场观点 - 市场自十月初起进入高位震荡阶段，行业轮动强度明显提升且速度加快 [2] - 配置上出现内部扩散降温和高切低现象，此情况预计将持续至中央经济工作会议的预期交易前 [2] - AI产业主线经历调整，可能为投资者提供更好的布局机会 [2] 投资工具产品 - 华宝基金提供中证“A系列”三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝(159596)、跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金(562000)以及跟踪中证A500指数的中证A500ETF华宝(563500) [2]

市场整体表现 - 三大指数弱势震荡，上证指数跌0.43%，深证成指跌0.35%，创业板指跌0.80% [1] - 市场延续震荡调整态势，行业轮动强度明显提升，风格和行业切换速度快 [8] - 市场内部扩散降温、高切低现象继续突出，预计将持续到中央经济工作会议的预期交易前 [2][8] 领涨板块与个股 - 国防军工板块集体走强，长城军工、江龙船艇等多股涨停，外交部等多部门提醒避免前往日本，地缘局势不确定性加剧推动国防建设投入预期 [1][3] - 华为昇腾、算力国产化概念表现强势，直真科技等涨停，华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，实现算力统一资源管理 [1][5] - 锂资源概念震荡走高，孚日股份、大中矿业等涨停，锂电材料涨价潮持续，容百科技与宁德时代签订合作协议 [1][4] - AI语料、多模态等AI应用概念反弹，三六零、宣亚国际等涨停 [1] - 存储芯片板块再度上扬，时空科技一度涨停 [1] - 石油概念盘中活跃，和顺石油等涨停，石油石化行业机构关注度提升 [1][7] - 量子科技、海南、民爆、煤炭等板块均有所表现 [1] 领跌板块与个股 - 黄金、工业金属板块再度领跌市场 [1] - 创新药、减肥药、中药等医药股大幅回调，海辰药业跌幅居前 [1] - 保险、银行、券商板块大面积飘绿 [1] - 宁德时代跌超4%，公司重要股东拟出让4563.24万股股份，占公司总股本的1% [1] 机构观点与后市展望 - 华安证券认为AI产业主线调整提供更好布局良机，有业绩支撑领域包括储能/电池、军工、存储、工程机械等 [2][8] - 中信建投看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益，机构关注基础化工、国防军工、汽车等行业 [6][7] - 招商证券认为市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动，后续关注景气较高或有改善的有色、煤炭、建材、电池、逆变器、存储器、PCB等 [9] - 万联证券认为锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强 [4] - 中泰证券表示地缘局势不确定性可能推动国防建设投入持续加大，军工产业有望高质量发展 [3]

市场整体表现 - 截至11月17日9时43分，上证指数下跌0.4%，深证成指上涨0.16%，创业板指上涨0.18% [1] - 市场内部扩散降温，高切低现象继续突出，预计将持续至中央经济工作会议的预期交易前 [2][7] - 十月初起市场进入高位震荡，行业轮动强度明显提升，十月中旬后轮动增多加快 [6] 领涨板块及个股 - 军工装备板块大幅上涨，长城军工涨停，江龙船艇、北方长龙、晟楠科技等跟涨 [1][3] - 锂电板块再度走高，能源金属方向活跃，盛新锂能涨停，融捷股份、天齐锂业、赣锋锂业跟涨 [1][4] - 存储芯片板块震荡上扬，佰维存储涨幅超过10%，普冉股份、神工股份跟涨 [1] - 水产板块活跃，国联水产20%涨停，大湖股份、中水渔业等涨停 [1] 领跌板块 - 贵金属、医药商业、机场航运等板块跌幅居前 [2] 焦点个股动态 - 宁德时代下跌超过4%，公司重要股东、联合创始人黄世霖拟通过询价转让方式出让公司4563.24万股股份，占公司总股本的1% [1] 机构观点与配置建议 - 华安证券认为AI产业主线调整提供更好布局良机，有业绩支撑领域包括储能/电池、军工、存储、工程机械等值得重视 [2][7] - 中信建投当前配置方向为电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机 [5] - 招商证券认为市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动，后续关注景气较高或有改善的有色、煤炭、建材、电池、逆变器、存储器、PCB等 [8] - 华安证券指出一级行业非银、食饮、农牧、公用事业及家电，二级行业调味发酵品、非白酒、养殖业、医疗服务、航海装备、证券等方向仍属于低估、滞涨方向，后续有望迎来短期补涨机会 [6] 行业驱动因素 - 军工装备板块走强与外交部、文旅部、教育部等多部门重要提醒近期避免前往日本相关 [3] - 锂电板块强势因锂电材料涨价潮持续传导，氯化亚砜价格猛涨，且容百科技与宁德时代签订合作协议，产业链“长协”、“锁单”不断 [4] - 万联证券认为锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强 [4]

内存市场超级周期现象 - 红米K90系列新品因存储成本上涨远高于预期而引发定价争议，小米集团高管公开回应凸显内存供应链面临"超级周期"[5] - 内存条价格出现剧烈波动，例如雷克沙DDR4 16GB内存条从去年179元飙升至699元，一年多时间涨幅超三倍[10] - 高端DDR5内存条价格同样大幅上涨，部分型号从1000多元涨至近2000元，个别产品两个月内涨幅达到100%甚至更多[12] - DRAM价格在2025年第三季度较去年同期暴涨171.8%，同期国际现货黄金涨幅不到110%，内存条赚钱效应超越黄金[12] - 固态硬盘价格同步上涨，主流1TB容量PCIe4.0 SSD渠道均价较年初累计上涨超过60%，部分热门型号涨幅达80%以上[14] 价格上涨驱动因素 - AI产业爆发是需求最大增量来源，单台AI服务器对DRAM需求是普通服务器的8倍，OpenAI项目每月需求接近全球DRAM产量40%[18] - 全球存储巨头产能战略倾斜，三星和SK海力士控制全球DRAM芯片市场约70%份额，加速向HBM和DDR5转移挤压DDR4产能[21] - 三大国际存储厂商已确定停止生产DDR4并拆除相关设备，市场供应缺口将持续扩大[21] - 消费电子市场在2024年末迎来回暖，手机厂商存储容量标配升级推高需求门槛[24] - 智能汽车领域爆发式增长，车载存储容量正从512GB向1TB突破，加剧移动端DRAM需求压力[24] - 市场投机行为放大价格波动，经销商提前扫货囤货导致DRAM现货流通量减少，部分商家采取锁仓策略[25] 行业趋势与市场展望 - DDR4向DDR5及HBM的转向已不可逆，类似功能机向智能机的转变[29] - 服务器刚性订单挤压PC和消费市场供应，PC OEM厂商加速导入DDR5方案[20] - 原厂产能优先分配高阶服务器DRAM和HBM，DDR4紧缺或将持续到2026年上半年[23] - 国产存储迎来突围机会，长鑫科技2025年DRAM出货量有望同比增长50%，全球市场份额从6%提升至8%[35] - 长江存储计划2025年底月产能提升至15万片，2028年总产能达30万片/月，目标占据全球15%的NAND市场份额[35] 对普通消费者的建议 - 对于组装电脑、升级设备的刚需，不必过度纠结短期价格波动，早买早用早安心[33] - 跟风囤货投机大概率得不偿失，等普通消费者知晓涨价消息时投机机会早已过去[33] - 内存是科技产品核心配件而非炒作标的，理解产业波动背后逻辑比计较眼前差价更有意义[33]

市场整体表现 - 上周A股与港股市场呈现高位震荡和结构性行情特征[1][2] - 市场分化明显，资金在“成长”与“价值”板块间进行再平衡[1][5] 板块表现与资金流向 - 港股创新药板块领涨，恒生创新药ETF单周涨幅达7%左右，黄金和中药板块ETF在A股市场涨幅居前[2] - 科技题材ETF虽普遍回调但逆势吸金，科创50指数净流入额位居权益类指数第一，相关ETF合计净流入23亿元，人工智能主题ETF合计净流入超过10亿元[3] - 高股息板块持续吸引资金关注，港股高股息板块上周吸金较多[5] - A股和港股大盘宽基产品成交活跃，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额超1300亿元，香港证券ETF单周成交额超480亿元居全市场第一[2] 机构观点与投资策略 - 多家机构分析认为“哑铃策略”是关键布局思路，即兼顾“科技进攻”与“红利防御”[1][5][6] - 易方达基金认为国内经济整体平稳向好，地缘政治扰动有望缓和，市场流动性将保持合理充裕，以AI、创新药、机器人为代表的产业有望进一步发展[3] - 招商证券指出公募基金对TMT板块持仓占比达历史高位，超配比例达17.45%，科技成长风格面临阶段性回摆但中长期趋势未变[5] - 华泰证券策略团队认为市场进入缩量震荡阶段，但资金“抄底”意愿仍存，调整是配置机会，建议仓位向“哑铃配置”迁移[5][6] 行业前景与投资工具 - 银华基金表示2025年被视为具身智能机器人产业的量产元年，IDC预测到2029年全球机器人市场规模将突破4000亿美元，中国市场将占近半规模[4] - ETF作为一揽子投资工具，被建议用于分散风险并把握具身智能等长产业链板块的整体行情机会[4]

核心观点 - 报告认为市场将延续高位震荡格局，进入政策预期“空窗期”，直至中央经济工作会议前[3][4] - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升且节奏加快，配置上需关注低估滞涨方向的补涨机会，同时坚定布局AI产业等长期主线[3][6][37] 市场观点：预期“空窗期”，维持高位震荡 - 10月宏观经济数据边际放缓，拟合当月GDP增速约为4.6%，较二季度下滑，投资端成为主要拖累，其中固定资产投资累计同比下降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建和房地产投资三大分项均明显下滑[4][16] - 消费增速维持偏低水平，10月社会消费品零售总额约4.63万亿元，同比上涨2.9%，季调后环比仅上涨0.2%，“以旧换新”政策边际效应弱化，部分品类如家用电器和音响器材类消费同比下降14.6%，汽车类下降6.6%[13] - 房地产市场加速下行，10月房地产投资同比下降23%，商品房销售额和销售面积同比分别下降24.3%和18.8%，新开工面积同比降幅扩大至29.5%[18][19] - 工业增长放缓，10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月的6.5%下降，季调后环比增长0.2%，较上月0.6%大幅下降[20] - 三季度货币政策执行报告基调转向稳增长，但央行政策重心进一步转向利率调控、淡化数量目标，后续社融总体增速可能继续回落，合意水平或在7%-8%[5][22][26] - 10月金融数据偏弱，社融增加8150亿元，同比少增5970亿元，人民币信贷减少201亿元，同比多减3166亿元，主要受居民部门信贷收缩拖累[25] 行业配置：轮动节奏难以把握，长期主线需更坚定 - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升，风格切换速度快，例如11月10日至14日当周消费行业涨幅靠前，而11月3日至7日当周则是上游资源品领涨[29] - 从估值分位数和区间最大涨幅看，当前仍属低估、滞涨的一级行业包括非银金融、食品饮料、农林牧渔、公用事业及家用电器，其估值分位数低于41%[6][30] - 二级行业中，调味发酵品、非白酒、养殖业、医疗服务、航海装备、证券等方向同样具备低估、滞涨特征，市盈率分位数小于25%，最大涨幅低于5%[6][32] - 从周涨跌幅排名持续靠后的视角看，家电、轻工制造、社会服务、汽车、非银金融、房地产、建材、建筑装饰、环保、国防军工、计算机和传媒等行业尚未被充分轮动[33][35][36] - 配置上建议坚定布局AI产业链等长期主线，包括算力端（如CPO/PCB/液冷/光纤）和应用端（如机器人/游戏/软件），三季报已验证其产业景气趋势[37][38] - 同时可关注有业绩硬支撑的领域，如电力设备（储能/电池）、军工、存储、工程机械等，这些细分领域景气持续向好或业绩边际改善[3][40]

内存价格暴涨现象 - 红米K90系列新品因存储成本上涨远高于预期而引发定价争议，小米集团高管公开回应[2] - 雷克沙DDR4 16GB内存条价格从去年179元飙升至699元，一年多时间涨幅超三倍[5] - 部分千元级别DDR5内存条从1000多元涨至近2000元，部分型号相比两个月前涨幅达到100%甚至更多[6] - 2025年第三季度DRAM价格较去年同期暴涨171.8%，同期国际现货黄金涨幅不到110%[7] - 主流1TB容量PCIe4.0 SSD渠道均价相较年初累计上涨超过60%，部分热门型号涨幅达80%以上[7] - 金士顿某款1TB固态硬盘价格从2月5日的369元涨至11月5日的579元，涨幅约57%[7] 价格上涨驱动因素 - AI产业爆发是需求最大增量来源，单台AI服务器对DRAM的需求是普通服务器的8倍[8] - OpenAI的"星际之门"项目每月需要90万片DRAM晶圆，接近全球DRAM产量的40%[8] - 全球存储巨头三星和SK海力士控制约70%的DRAM芯片市场份额，其产能向HBM和DDR5等高端芯片转移，挤压DDR4产能[10] - 三大国际存储厂商已确定停止生产DDR4并拆除相关旧设备，市场供应缺口将持续扩大[10] - 消费电子市场在2024年末回暖，手机厂商推行存储容量标配升级，推高存储芯片需求门槛[13] - 智能汽车、无人车领域爆发式增长，车载存储容量正从512GB向1TB突破[13] 供应链与市场动态 - 2025年下半年DDR4市场持续供不应求，服务器刚性订单挤压PC和消费市场供应[10] - PC OEM厂商加速导入DDR5方案，消费级厂商面临高价、难以获取物料的挑战[10] - 三大DRAM原厂持续将产能优先分配给高阶服务器DRAM和HBM，挤压手机、PC等消费电子设备所需存储芯片产能[11] - DDR4的紧缺或将持续到2026年上半年[13] - 2025年初有经销商预判存储颗粒会涨价，开始大规模扫货囤货，华强北市场DRAM现货流通量明显减少[14] - 电商平台曾有商家以"内存理财"为噱头营销，人为制造紧张氛围推动价格非理性上涨[16] 行业格局与国产替代 - 威刚董事长陈立白表示，四大存储品类全面缺货涨价是其从业三十余年来首见[8] - 长鑫科技2025年DRAM出货量有望同比增长50%，全球市场份额将从一季度的6%提升至四季度的8%[22] - 长江存储计划在2025年底前将月产能提升至15万片，2028年总产能达30万片/月，目标占据全球15%的NAND市场份额[22]