行业政策指引 - 《推动公募基金行业高质量发展行动方案》对行业服务投资者的能力提出更高要求，指引基金公司优化资源配置，践行长期投资、价值投资、理性投资 [1] - 混合资产业务与《行动方案》指引方向天然契合，是服务投资者财富管理需求的重要抓手 [1] 混合资产业务特点 - 混合资产业务具有覆盖类型广、底层资产多、团队要求高的特点 [1] - 产品类型覆盖一级债基、二级债基、偏债混合、灵活配置、偏债型FOF等 [1] - 底层资产覆盖股票、债券、可转债、商品、衍生品、REITs等几乎全部二级市场核心资产 [1] 公司产品布局战略 - 公司混合资产未来产品布局围绕精准化、工具化、策略化展开，构建层次清晰、风险收益特征鲜明的产品体系 [1] - 深化传统固收+策略，追求绝对收益目标，包括稳健+系列、平衡+系列、目标收益系列 [2] - 拓展多资产、多策略产品，提升策略广度与深度，包括发展大类资产配置型FOF/MOM和量化对冲与市场中性策略 [2] 公司战略承诺 - 公司以《行动方案》为纲领，坚守初心，锐意创新，通过构建更完善、多元、精准的产品布局提升投研能力和风险管理水平 [3] - 公司致力于服务实体经济、优化资源配置、助力居民财富增值的专业使命 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月22日 - 9月26日当周，美国8月PCE同比增速符合市场预期，美元指数周度收涨，全球股债回落、商品收涨；中国8月规模以上工业企业利润同比由负转正，国内股市商品周度收涨、债市回落；综合来看，全球和国内均呈现商品＞股＞债态势 [4][7][20] - 近期市场主要关注宏观数据公布情况，国庆期间有非农等重要数据公布，市场不确定性大，节后大类资产价格波动或加大 [4][27] 相关目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：近期数据显示美国经济仍具韧性，美元降息预期降温，全球主要股票市场多数回落，美股三大股指周度收跌，亚太地区跌幅较大，新兴市场表现不及发达市场，VIX指数周度延续低位运行 [9] - 全球债市概况：美联储官员对年内美元降息路径有分歧，中长期美债收益率普遍抬升，10年期美债收益率周度抬升6BP至4.2%，债市周度回落，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [16] - 全球汇市概况：美国8月耐用品订单初值环比增速远超预期，美元指数周度上涨0.55%，主要非美货币兑美元普遍贬值，人民币汇率震荡偏弱 [17] - 全球商品市场概况：地缘因素扰动再起，国际油价周度收涨，美元降息预期支撑国际贵金属价格，主要工业金属和农产品价格普跌 [19] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：市场情绪变化不大，A股主要宽基指数多数上涨，两市日均成交额较上一周回落，科创50涨幅居前，电子、有色金属涨幅居前，消费者服务等表现不佳，上证综指周涨幅0.21% [21] - 国内债市概况：央行公开市场操作净投放9406亿元，资金面边际趋松，债市周度偏弱运行，整体企业债＞信用债＞国债 [25] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度延续涨势，主要商品板块中，贵金属涨幅居前，黑色表现不佳 [26] 大类资产价格展望 - 近期市场主要关注宏观数据公布情况，国庆期间有非农等重要数据公布，市场不确定性大，节后大类资产价格波动或加大 [27]

大类资产配置核心观点 - 四季度大类资产配置看好股票资产 企业盈利改善概率更高 股票资产吸引力预计将持续 [1][3] - 债券资产在组合中更倾向于提供波动管理 债券配置建议保持中性久期 [1][5] - 当下超配A股、港股 重点关注科技成长 "反内卷" 红利方向以及海外权益和商品 [1] 股票资产观点 - 股债性价比再次回到5.2%历史中枢附近 上证指数持续上涨但整体仍处于合理区间 基本面、流动性、估值支持市场向好 [3] - 如果海外降息周期顺畅且国内经济政策积极 企业盈利预期提升将夯实"慢牛"基础 股市更具吸引力 [3] - 本轮上涨动力来自国产算力产业 海内外科技巨头及国内企业加大算力资本开支 构成产业逻辑和盈利支撑的双重推动 [3] 具体配置方向 - 对A股和港股超配 对海外权益资产和商品有限超配 美股短期可能面临震荡 黄金长期看好但短期承压 [5] - 科技、创新药、机器人、能源安全等相关资产年内显著上涨 从AI技术创新的工业革命角度看应给予溢价 四季度仍看好相关产业链 [5] - "反内卷"政策推进下 过去受制于供过于求的品种如电新、化工可能迎来估值修复机会 供给逻辑占优的品种如有色表现突出 [5] - 权益资产中科技成长方向具备结构性机会 近期调整充分的红利方向值得关注 [6] - 商品方面黄金配置价值凸显 部分供给受限的工业大宗商品也可关注 [6] 基金投资策略 - 债券市场波动加大阶段可选择"固收+"品种 [5] - 在有明确产业趋势的阶段 主动基金通过优选个股往往有超额表现 今年以来主动基金跑赢指数基金 未来仍看好其获取超额收益的能力 [5]

活动概况 - 活动主题为“新时代、新基金、新价值——北京公募基金高质量发展在行动·走进社区系列” [1] - 活动在北京西城区月坛街道楼宇党群服务中心举办 [1] - 活动由北京证监局指导，北京证券业协会主办，鹏扬基金联合华夏基金等七家机构共同承办 [1] 活动目的与形式 - 活动旨在将专业公募基金知识带入社区，让金融服务更贴近居民日常生活 [3] - 通过搭建沟通桥梁提升居民金融素养，丰富社区文化生活 [3] - 为行业了解真实投资者需求、探索高质量发展路径提供重要视角 [3] - 京东肯特瑞基金相关负责人表示此类活动是金融机构履行社会责任、推动投资者教育的重要方式 [3] 主题分享内容 - 鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌讲解“经济与金融的高质量发展如何影响投资” [3] - 阐述中国高质量发展成果与未来方向，介绍大类资产配置理念 [3] - 指出资产配置应紧密对接国家发展战略 [3] - 华夏基金投资研究中心陈彦冰分享“长钱长投未雨绸缪——个人养老金政策与投资思路” [5] - 针对不同年龄与风险偏好人群分析如何科学规划个人养老金 [5] 活动执行与反馈 - 公募基金讲师用通俗语言和生动案例解读经济形势、普及金融知识 [5] - 重点讲解个人养老金政策，将专业内容转化为居民可理解的实用信息 [5] - 互动环节居民围绕投资理财、养老储备、市场热点踊跃提问，讲师细致解答获得好评 [5] - 参与者反馈活动使金融更贴近生活，“上门服务”非常贴心，解决了实际困惑 [5][6]

根据提供的金融工程周报内容，该报告主要描述了大类资产和基金市场的表现概况，并未涉及任何量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容集中于市场数据统计和业绩回顾[6][11][12][27][32][39][45][46][47][48][53][54][55][57]，未包含模型或因子的构建思路、具体过程、评价及测试结果。 因此，本次总结无相关量化模型或因子内容可提供。

核心观点总结 **货币-信用环境改善与资产配置展望** - 当前货币-信用格局由"宽货币+偏紧信用"过渡为"宽货币+信用边际修复"，8月新增社融25668亿元（高于预期值24873亿元），新增人民币贷款5900亿元（高于预期值5814亿元），信用脉冲维持向上趋势，对未来1-3季度经济与权益市场指引偏正面 [1][12] - 流动性持续宽松，Shibor 3M利率继续下行，狭义货币条件指数底部震荡，广义货币条件指数高位震荡，指向四季度信用环境保持宽松 [12] 大类资产价格展望 **A股市场表现与展望** - A股呈现稳中有进走势，大盘成长带动市场上行，创业板指上涨9.0%，深证成指上涨4.0%，中证500上涨2.8%，沪深300上涨1.2% [2][27] - 企业上半年业绩整体稳健，多项惠民与消费刺激政策落地，美联储降息释放流动性，中美经贸对话重启，公募基金费率改革及ETF热潮提升资金活跃度 [2] - 风格配置偏向大盘成长，基本面、DCF模型和事件驱动因素均支持该风格，8月制造业PMI为49.4（较7月回升），规模以上工业增加值同比增长5.2%，Shibor3M利率降至1.55% [17][19] **债券市场配置价值** - 通缩压力与利率下行支撑债市，CPI同比-0.4%，PPI走低，货币政策宽松空间仍存，央行购债预期升温 [3] - 9月中债十年期国债到期收益率下行11.2bp至1.73%，但中债财富指数小幅下行，主因短端利率上行和股市上涨分流资金 [3][27] **人民币汇率走势** - 9月美元指数小幅走强，人民币指数略有回落，人民币对美元汇率在岸、离岸市场相对稳定，国有银行出售人民币对冲升值压力，年底前保持稳健 [3] **大宗商品趋势** - 流动性宽松与避险需求共振推动大宗商品走强，黄金价格大幅攀升，上期所黄金上涨9.0%，南华综合指数上涨1.4% [3][27] - 南华工业品指数变动收窄，中上游品种价格趋于平稳，黄金中长期有望延续上行趋势 [3] 定量配置建议 **全球资产配置比例** - 全球权益资产配置比例：美国(15.21%)、德国(0.85%)、法国(13.52%)、英国(0.00%)、日本(0.85%)、越南(13.52%)、印度(14.37%)、中国香港(1.69%)，余下40%配置无风险收益产品 [4][22] **国内资产配置模型** - 积极配置假设：股票(50%)、债券(25%)、原油(8.3%)、黄金(16.7%) [4][22] - 稳健配置假设：股票(15%)、债券(85%)、原油(0%)、黄金(0%) [4][22] 国内外大类资产月度复盘 **国内资产表现排序** - 8月回报排序：成长股(4.06%) > 周期股(2.24%) > 商品(1.42%) > 万得全A(0.80%) > 可转债(0.37%) > 货币基金(0.09%) > 信用债(-0.14%) > 国债(-0.55%) > 稳定股(-1.67%) > 消费股(-2.60%) > 金融股(-6.13%) [34] - 债券方面：十年期国债收益率下行11.2bp至1.73% [27] - 商品方面：上期所黄金上涨9.0%，南华综合指数上涨1.4% [27] **海外资产表现排序** - 9月回报排序：伦敦黄金(8.80%) > 新兴市场(6.69%) > 东京日经225指数(6.17%) > 全球股市(2.50%) > 美国股票(2.24%) > 发达市场股市(2.01%) > MBS(1.15%) > 高收益债(0.67%) > 国债(0.64%) > CRB商品指数(0.33%) [38][39] **股债性价比分析** - 中国股债性价比分位数降至38.33%（口径I）和85.00%（口径II），股票性价比持续下降 [40] - 美国股债性价比分位数维持在8.33%（I、II口径），债券利率仍有下行空间 [40] 市场情绪与景气指数 **政策与情绪指数** - 政策脉冲指数7月略微回落，主因社融收缩 [49] - 全球央行分歧指数8月持平，调息速度平稳 [50] - A股情绪指数Ⅰ8-9月回落，交易情绪降温 [55] - A股情绪指数Ⅱ8-9月多次发出积极信号，提示投资吸引力 [57] - 行业轮动指数8月中旬触及峰值后回落，9月末下降 [61] - 债市情绪指数8-9月震荡上行，投资者关注度增加 [62] **行业景气指数** - 8-9月景气上行行业：基础化工、医药生物、农林牧渔、食品饮料、有色金属、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、建筑装饰、煤炭、社会服务、房地产、交通运输 [68][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年9月25日美国、英国、法国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.171、4.756、3.600等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 如美国最新变化0.023 一周变化0.065 一月变化 -0.034 一年变化0.456 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年9月25日美国、英国、德国等主要经济体2年期国债收益率分别为3.530、4.014、2.037等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 如美国最新变化 -0.080 一周变化0.020 一月变化 -0.010 一年变化 -0.040 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月25日美元兑巴西、俄罗斯、南非等主要新兴经济体货币汇率分别为5.364、-、17.427等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 如巴西最新变化0.61% 一周变化0.94% 一月变化 -0.94% 一年变化 -1.14% [3] 主要经济体股指 - 2025年9月25日标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等主要经济体股指分别为6604.720、45947.320、22384.700等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 如标普500最新变化 -0.50% 一周变化 -0.41% 一月变化1.58% 一年变化15.60% [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等信用债指数最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 如美国投资级信用债指数最新变化 -0.20% 一周变化 -0.47% 一月变化0.91% 一年变化3.04% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等指数收盘价分别为3853.30、4593.49、2952.74等 涨跌情况各有不同 如A股涨跌 -0.01% 沪深300涨跌0.60% [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等指数PE(TTM)分别为14.13、11.70、34.89等 环比变化各有不同 如沪深300环比变化0.03 上证50环比变化0.01 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX风险溢价1/PE - 10利率分别为 -0.53、2.38 环比变化分别为0.00、0.01 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等资金流向最新值分别为 -523.88、-451.45、-等 近5日均值分别为 -505.69、-442.56、-等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等成交金额最新值分别为23710.90、6698.67、1586.67等 环比变化分别为443.06、407.05、14.72等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -31.29、0.86、-174.72 幅度分别为 -0.68%、0.03%、-2.38% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为107.610、105.525、107.245、105.390 涨跌情况均为 -0.06%、-0.06%、-0.07%、-0.06% [6] - 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.5191%、1.7975%、1.5740% 日度变化分别为 -19.00、9.00、0.00 [6]

债券市场调整主因 - 三季度债券市场调整主因是权益市场上涨推动市场风险偏好上行，部分资金进行大类资产配置切换，从债券市场转向权益市场 [1] - 与过往权益市场牛市不同，本轮“慢牛”行情中居民存款从固收类转向权益类资产的迹象不明显，资金更倾向于配置三季度调整后具有配置价值的债券类资产 [1] 反内卷政策影响 - 7月中央财经委提出的反内卷政策导致三季度多种商品价格触底反弹，涉及定价国内需求的黑色商品和产能过剩的光伏产业上游资产 [1] - 反内卷政策主要体现在供给侧约束，包括光伏产业头部企业注资成立公司进行产能收储、淘汰落后过剩产能，以及化工、黑色领域的限产引发上游原材料价格上涨 [1] - 反内卷政策旨在通过供给侧产能严控使价格逐步筑底，但政策效果传导至价格层面可能需至明年一季度，8月PPI同比为年内高点，市场对通胀趋势的交易在八九月份达高点后情绪和价格指标将逐步向下修正 [2] 信贷需求情况 - 截至9月公布的8月数据，未出现居民或企业部门信贷需求的爆发式上涨 [2] - 7月反内卷政策对部分产能的关停抑制了生产端，进而对信贷诉求产生阶段性抑制 [2] 债券市场现状与投资机会 - 三季度导致债券市场大幅调整的因素已出现修正或部分证伪，市场情绪从最悲观向中性修正，债券市场出现大涨 [3] - 部分短久期和长久期债券调整至当前位置已具备配置价值，过去偏利空因素正逐步消散 [3] - 十年国债ETF(511260)作为市场上唯一跟踪上证十年国债指数的产品，其指数构成主要为期限7-10年的国债，具备持仓透明、无风格偏移风险、支持T+0交易和费率优势等特点 [3]

宏观经济 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%略有回落，制造业增长5.7%快于整体工业0.5个百分点[5] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，装备制造业增长8.1%，其中电子、电气机械、汽车行业增速分别达9.9%、9.8%、8.4%[5] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月的1.6%明显回落，房地产开发投资同比下降12.9%[5] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，服务零售额1-8月同比增长5.1%，新能源汽车渗透率达55.3%[6] 固定收益 - 7年期各评级中短票信用利差全周累计走阔2-5bp，1年期各评级中短票利差收窄约3-4bp[6] - 信用债整体换手率从前周的1.87%升至2.23%，理财、保险、基金为主要增配力量[7] - 10年期国债利率波动区间上调至1.75%-1.9%，建议采取防守策略并关注中短信用品种[7] 银行与金融 - 25Q1上市银行金融投资规模同比增长14.13%，25H1增速升至14.88%[9] - 25H1上市银行公允价值变动损益同比下降96.8%，投资净收益同比增23.5%[9] - 25Q3商业银行交易账户浮亏估算约453亿元，卖债规模预计在0.63-1.39万亿元[9] 资产配置 - 全球配置GARRI指数年化收益7.76%，年化波动4.05%，最大回撤5.46%[10] - 境内配置CARRI2指数年化收益率7.42%，年化波动4.62%，最大回撤5.66%[10]

科创债ETF市场动态 - 国内科创债ETF市场迎来重要增量，第二批14只产品于9月24日集体上市，使产品总数增至24只 [1] - 首批10只科创债ETF自今年7月上市以来规模稳步攀升，截至9月24日总规模达1285.65亿元，多只产品规模突破150亿元，其中科创债ETF嘉实规模达到197.49亿元 [1] 银行理财资金配置 - 银行理财资金正积极加大对债券ETF的配置力度，多家银行理财公司的产品出现在科创债ETF前十大基金份额持有人名单中 [1] - 兴银理财在科创债ETF兴业的前十大持有人中占据8席，其中1只产品持有1亿份，占基金总份额的3.3335%，其产品出现在7只科创债ETF的前十大持有人名单中 [2] - 招银理财3只产品位列科创债ETF华泰柏瑞前十大持有人，合计持有120万份，占基金总份额的4.01% [2] 债券ETF的分类与定义 - 债券ETF主要分为利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF [2] - 利率债ETF涵盖国债ETF、政金债ETF和地方债ETF，信用债ETF则包括短融ETF、公司债ETF、城投债ETF、科创债ETF等 [2] - 科创债是指发行主体为科技创新领域相关企业或募集资金主要用于科技创新领域的债券 [2] 债券ETF的资产配置价值 - 债券ETF是理财公司应对“资产荒”、进行精细化投资管理的有效工具 [3] - 面对“资产荒”，理财资产配置可能减弱对债券票息的依赖，通过多元化资产进行收益增厚，信用债ETF可实现低成本、高流动性的分散配置 [3] - 银行理财对大类资产配置的需求日益旺盛，给了债券指数基金用武之地，未来这一需求预计将继续上升 [3] 债券ETF的流动性优势 - 债券ETF的交易制度涉及一级市场申赎和二级市场买卖，且均实行“T+0”，使其具备较好的流动性 [4] - 信用债ETF有望解决信用债流动性偏弱的问题，对机构投资者的吸引力将大幅提升 [4] - 部分债券ETF具有质押回购功能，银行理财公司为应对客户赎回可选择ETF质押融资，减轻卖出和赎回压力 [4] - 证监会新规有望进一步推动债券ETF作为机构投资者流动性管理工具的发展，引导部分理财资金向该领域迁移 [4] 债券ETF的市场波动风险 - 债券ETF因其透明的运作机制，可能引发机构“抢筹”行为，在债券行情火热时，机构投资者预期资金将通过债券ETF大幅流入而提前购买成分券 [4] - 增量资金迅速涌入信用债ETF带来建仓需求，以及机构预期后续规模增长而提前交易成分券，这两方面因素催化了信用债的抢筹行情 [5] - 科创债ETF指数成分券相对同主体评级非成分券存在利差，且利差表现与相关ETF上市、申赎节奏合拍，需提防赎回负反馈导致成分券发生超调的风险 [6]