报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好中非合作关系向更深层次迈进，深度布局非洲的中资企业有望迎来重估 [13] - 期待消费品以旧换新补贴细则落地后的需求提振 [16] 根据相关目录分别进行总结 封面观点 一周一议 - 非洲是出海热门区域，市场认知存在较大预期差，东非多个国家发展吸引力提升，2024年坦桑尼亚、肯尼亚、卢旺达、赞比亚GDP（不变价）增速分别为5.44%、4.51%、8.89%、4.04%，IMF预计2025年四国实际GDP增速分别为6.02%、4.81%、7.11%、6.2%，2024年近1/3非洲国家、2025年至少7个非洲国家进行选举，多数国家选举后将进入发展新阶段，建议关注布局非洲的中资企业 [13] - 悍高集团深主板IPO注册申请获批，2024年实现营业收入28.57亿元，同比+28.57%，归母净利润5.31亿元，同比+59.72%，25Q1实现营业收入6.26亿元，同比+26.75%，归母净利润1.16亿元，同比+40.31%，25H1预计实现营业收入13.87 - 15.02亿元，同比增长17.04 - 26.77%，预计归母净利润2.34 - 2.63亿元，同比增长18.64 - 33.66%，建议关注悍高集团和兔宝宝 [14] 周期联动 - 本周水泥全国高标均价383元/t，同比上涨27元，环比-5元，全国平均出货率48.1%，同比-6.1pct，库容比为62.50%，环比+0.81pct，同比-4.50pct；玻璃浮法均价1317.57元/吨，环比下降14.41元/吨，降幅1.1%，截至5月8日重点监测省份生产企业库存天数约30.26天，较上周三减少1.19天，2.0mm镀膜面板光伏玻璃主流订单价格13.5 - 14元/平方米，环比持平；混凝土搅拌站产能利用率为7.64%，环比-0.42pct；玻纤国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3735.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2 - 4.4元/米不等，环比持平；电解铝光伏订单临近收官，贸易摩擦对终端影响凸显，需求弱预期情绪升温；钢铁需求明显弱于去年，贸易商出货不佳心态谨慎，情绪面阻碍价格企稳；其他沥青、原油环比上涨，动力煤、LNG、环氧乙烷价格环比下跌，轻质纯碱、丙烯酸环比持平等，建议关注相关低估企业 [15] 国补跟踪 - 4月29日国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，省级补贴方案基本发布完毕，地级市陆续落实细则，期待细则落地后需求提振，建议关注补贴品类相关公司 [16] 重要变动 - 4月30日华新水泥高级管理人员李叶青、徐钢、叶家兴分别增持股份1.66、0.87、5万股，增持后持股数分别为8.12、5.06、45.4万股 [17] - 5月7日北新建材2024年限制性股票激励计划获批复 [17] - 5月10日耀皮玻璃向特定对象发行A股股票获国家出资企业批复，拟发行不超过280,474,820股，募集资金总额不超过3亿元 [23] - 5月8日中旗新材拟以1 - 1.5亿元回购公司A股流通股，回购价格不超过71.805元/股 [23] 本周市场表现（0506 - 0509） - 本周建材指数表现2.55%，其中玻璃制造2.55%，玻纤2.55%，耐火材料7.96%，消费建材2.51%，水泥制造0.91%，管材3.13%，同期上证综指1.92% [18] 本周建材价格变化 水泥（0506 - 0509） - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，价格下调区域集中在华东和华中，幅度10 - 30元/吨，推涨区域主要是东三省和河北，幅度20 - 50元/吨，五一小长假后局部雨水致需求减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率48%，环比下滑约1.5个百分点，4月华东、华中错峰生产执行欠佳，库存升至70%以上，供大于求致价格回落，本周全国水泥库容比为62.50%，环比+0.81pct，同比-4.50pct [27] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0506 - 0509） - 本周国内浮法玻璃市场不及预期，价格跌多涨少，重心小幅下移，五一小长假下游订单一般，节后刚需补货，成交不温不火，供应端暂无明显变化，部分产线点火计划推后，需求端短期预期偏稳，价格或偏稳运行，本周浮法玻璃均价1317.57元/吨，较节前一周下跌14.41元/吨，跌幅1.08%，截至5月8日重点监测省份生产企业库存总量5817万重量箱，较上周三增加191万重量箱，增幅3.39%，库存天数约30.26天，较上周三增加1.19天，本周重点监测省份产量1408.64万重量箱，消费量1217.64万重量箱，产销率86.44% [38] - 本周国内光伏玻璃市场交投欠佳，库存增加，国内外订单跟进量减少，下游组件厂家开工率下降，备货谨慎，按需采购，月初新单价格商谈僵持，市场活跃度一般，厂家出货放缓，库存缓增，组件价格下滑，企业压价心理明显，成交重心松动，成本稳定，生产利润偏低，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5 - 14元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格21.5 - 22元/平方米，均较4月30日持平，较上周由下降转为平稳，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比增加1.32%，较上周增幅收窄0.80个百分点，同比下降7.67%，较上周跌幅收窄1.20个百分点 [51][54] 玻纤（0506 - 0509） - 本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分厂价格松动致均价下调，节后暂稳观望，截至5月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价3735.25元/吨，较节前一周持平，同比下跌1.34%，较上周同比涨幅收窄5.27个百分点，现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.2 - 4.4元/米，2025年3月我国玻纤纱及制品出口量为19.27万吨，同比-1.0%，出口金额2.81亿美元，同比+2.9% [56][60] 碳纤维（0506 - 0509） - 本周国内碳纤维市场价格区间稳定，均价为83.75元/千克，较上周同期持平，原料丙烯腈市场价格平稳，但企业生产成本承压，降本效果有限，多处于成本线边缘，供应端装置维持稳定生产，市场供应充足，需求端下游需求平淡，节后恢复不足，询盘气氛偏弱，交投气氛平平 [62] 能源和原材料（0506 - 0509） - 截至5月9日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价635元/吨，环比上周下降23元/吨，同比去年下降214元/吨，对应下降比例为25.21%；齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为4600元/吨，环比上周上涨30元/吨，同比去年下降40元/吨，对应下降比例为0.9%；5月7日沥青装置开工率为28.8%，环比上周上涨0.5pct，同比去年上涨1.8pct；有机硅DMC现货价为11800元/吨，环比上周持平，同比去年下降1580元/吨，对应下降比例为11.81%；布伦特原油现货价为63.80美元/桶，环比上周上涨1.97美元/桶，同比去年下降19.62美元/桶，对应下降比例为23.52%；中国LNG出厂价格全国指数4515元/吨，环比上周下降3元/吨，同比去年上涨218元/吨，对应上涨比例为5.07%；国内废纸市场平均价2253元/吨，环比上周持平，同比去年下降165元/吨，对应下降比例为6.83%；波罗的海干散货指数(BDI)为1299，环比上周下降112，同比去年下降867，对应下降比例为40.03%；CCFI综合指数为1106.38，环比上周下降14.70，同比去年下降131.46，对应下降比例为10.62% [67][75][77] 塑料制品上游（0506 - 0509） - 截至5月9日，燕山石化PPR4220出厂9000元/吨，环比上周持平，同比去年持平；中国塑料城PE指数708.29，环比上周下降8.65，同比去年下降64.99，对应下降比例为8.40% [84] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点区域为新疆、西藏，2024年民爆行业生产总值为417.0亿元、同比-4.5%，西藏生产总值为4.3亿元、同比+36.0%，新疆生产总值为42.2亿元、同比+24.6%，2025年1 - 2月民爆行业生产总值为48.17亿元、同比-3.9%，新疆区域生产总值为5.09亿元、同比+8.3%，西藏生产总值为0.92亿元、同比+33.6%，2024年12月粉状硝酸铵价格为2384元/吨，同比-16.0%、环比-2.2%，2024年全年主要硝酸铵品种总体价格呈下降趋势，均价为2596元/吨，同比-17.4%，2025年1 - 2月工业硝酸铵价格继续下降，粉状硝酸铵价格为2331元/吨，同比-17.4% [83]

消费品以旧换新居家适老化改造活动 - 济南市民政局发布通知公开征集2025年居家适老化改造活动参与企业和产品 [3] - 活动旨在推动消费品以旧换新并提升居家适老化改造水平 [3] 商家参与要求 - 需在济南市依法注册登记且未被列为失信被执行人 [4] - 需具备健全的财务制度和进销存管理制度 [4] - 需满足仓储、配送、安装、调试、维修等能力要求 [5] - 需入驻"云闪付"平台并建立完整销售台账 [6] - 需落实"支付立减"补贴政策并先行垫付资金 [7] - 需具备适老化产品品牌授权书并符合相关标准 [7] - 需在销售场所显著位置张贴活动标识和公告 [8] 申报流程 - 申报企业需在2025年5月16日前向区县民政局提交材料 [9] - 区县民政局初审后于5月22日前推荐至市民政局 [9] - 市民政局将汇总审核并公布最终名单 [9] 参与企业动态管理 - 活动期间市民政局将综合评估企业情况动态调整名单 [10] - 对违规企业将终止参与资格并清算资金 [10] - 对未按要求报送数据的企业将中止参与资格 [10] 补贴资金管理 - 补贴采取消费者支付立减方式由商家先行垫付 [11] - 商家需汇总消费者补贴材料并上传审核平台 [11] - 通过三级审核后补贴资金将拨付至商家 [12] - 退货时商家需在3个工作日内归还补贴款 [12] 商家参与流程 - 公示企业需与银联商务山东分公司对接入网 [13] - 品牌方需完成补贴商品信息填报 [14] - 商家需通过平台进行门店销售登记和资料上传 [15][16] - 填写完成后提交至区县民政局审核 [17] 补贴审核机制 - 区县民政局负责初审市民政局委托第三方复审 [18] - 审核不通过或退货交易补贴不予拨付 [18] - 将不定期抽查消费真实性相关材料 [18] - 商家需对政府信息和消费者信息保密 [18]

政策实施概况 - 成都市加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 截至5月7日已拉动消费超285亿元 [1] - 成都印发《成都市推动大规模设备更新和消费品以旧换新2025年度工作任务清单》 明确了54条年度重点任务 [1] - 成都已向各区(市)县下达18.8亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新工作 [1] 消费品以旧换新措施 - 持续开展汽车、家电、家装厨卫以旧换新行动 新增手机、平板、智能手表手环等三类数码产品购新补贴 [1] - 拓展家电线上"立买立减"渠道 开展蓉城家庭焕新行动 [1] - 原有12个家电补贴品类扩围至18个 [2] 消费数据表现 - 一季度全市社会消费品零售总额达2732.7亿元 同比增长6.0% [2] - 汽车、家电和通讯器材类消费分别增长2.9%、4.5%、197.2% [2] - 截至5月7日 全市申请消费品以旧换新补贴已超389万件 补贴金额约31亿元 [2] 参与企业规模 - 近4000家汽车、家电、数码、家居企业参与活动 超2.2万个门店加入 [2]

消费品以旧换新政策 - 2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元，有力促进消费回暖 [1] - 2025年将乘势而上、加力扩围实施消费品以旧换新政策 [1] - 超长期特别国债支持资金扩大至3000亿元，较上年翻了一番 [1] 补贴政策扩围与优化 - 首次实施手机等数码产品购新补贴 [1] - 家电以旧换新补贴品类由"8+N"类扩展为"12+N"类 [1] - 适当扩大符合条件的汽车报废更新旧车范围 [1] - 完善补贴申领流程，让消费者更快更好享受政策优惠 [1] 汽车消费改革 - 开展汽车流通消费改革试点工作 [1] - 支持地方破除汽车消费限制性措施、发展汽车后市场 [1] - 加快释放汽车购买使用全链条各环节消费潜力 [1] 外贸优品与国货消费 - 组织开展外贸优品中华行活动，拓展线上线下渠道 [1] - 推动优质外贸产品更多进入国内市场 [1] - 持续推动老字号创新发展，举办"老字号嘉年华"系列特色活动 [1] - 打造国货"潮品"消费增长点 [1]

消费品以旧换新政策 - 广东省将加力扩围实施消费品以旧换新，包括支持汽车置换更新、12类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲）以旧换新，以及手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴 [2] - 探索"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式，对大宗耐用消费品以旧换新进行补贴，扩大参与范围并完善境外人士流程 [2] - 资金分配向"两新"工作成效较好的地市倾斜，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [7] 收入增长与就业促进 - 推动工资性收入合理平稳增长，实施"百万英才汇南粤"计划吸纳100万高校毕业生就业创业，2025年城镇新增就业目标110万人以上 [3] - 鼓励上市公司推进员工持股计划，支持个人投资交易所市场政府债券，丰富个人养老金理财产品 [3] - 针对农民群体，深化农产品"12221"营销体系，发展庭院经济、林下经济、民宿经济等家庭经营项目 [3] 服务消费与商旅文体融合 - 擦亮"食在广东"招牌，挖掘餐饮文化，打造"广东美食地图"，强化"粤贸全国""粤夜粤美"等消费品牌 [6] - 优化商旅文体融合消费，培育"+旅游"模式，开展文旅消费季惠民活动，举办"跟着赛事去旅行"等主题促消费活动 [6] - 推进广州、深圳市内免税店试点建设，增设口岸免税店促进入境消费 [6] 智能家居与新技术应用 - 鼓励家电、房地产龙头企业建设智能家居展厅和体验中心，推动全屋智能、适老化改造场景落地 [8] - 加快AI大模型、虚拟现实、数字孪生等技术应用，打造数实融合场景，培育低空和邮轮游艇消费 [8] - 深化内外贸一体化改革，培育试点企业和产业集群，支持外贸企业打造内销品牌 [8] 消费环境优化与政策支持 - 严格落实带薪年休假制度，鼓励与小长假连休实现弹性错峰休假 [9] - 推进广州、深圳等城市一刻钟便民生活圈试点，2025年新增放心消费承诺单位超1.5万家、线下无理由退货承诺店超4500家 [9] - 放宽车辆购买限制，增发购车指标，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [9]

消费品以旧换新政策 - 杭州在省级扩品目录基础上建立市级家电扩品目录 参与品类超100大类 商品型号超125万个 参与企业超5100家 [1] - 政策覆盖家电 家居 3C等品类 包含国补12大类 省扩品25类 杭州市扩品8大类 [1] - 截至4月29日 全市通过线上线下渠道已补贴消费者超680万人次 使用补贴资金超29亿元 [1] 企业参与情况 - 杭州新增灵伴科技 艾罗能源 微泰医疗 由莱科技等40多家知名企业参与以旧换新 [2] - 企业新产品激发消费端活力 提升本土生产企业产能 实现多方共赢 [2] 产品目录分类 国补12大类 - 电视机(含投影仪) 冰箱(含冰柜) 空调(含中央空调) 洗衣机(含干衣机) 家用灶具(含集成灶) 吸油烟机 电脑 热水器(含壁挂炉) 洗碗机 净水器 微波炉 电饭煲 [3] 省扩品25类 - 空气净化器 电风扇 饮水机 吸尘器(含扫地机 洗地机) 取暖器 电熨烫机 蒸烤箱(含蒸烤炸一体机) 空气湿度调节装置器(含烘干机 除湿机 加湿器) 吹风机 咖啡机 垃圾处理器 消毒柜 除螨仪 烹饪机(含炒菜机 制冰机) 电动搓澡仪 翻译机 衣物护理机 音响 理疗仪(含美容仪) 呼吸机 净菜宝 睡眠仪 制氧机 足浴器 空气炸锅 [4] 杭州市扩品8大类 - 家用医疗器械：心电仪 血糖仪 (电子)血压计 血氧仪 雾化器 助听器等 [5] - 家用学习设备：NAS网络存储 交换机 便携电源 便捷式智能学习终端机 词典笔 听力宝等 [5] - 家庭娱乐电器：耳机 摄影设备 摄像设备 麦克风 游戏机含配件等 [5] - 家用电器配件：配电箱 电度表箱 断路器 非智能开关插座 滤芯等 [5] - 多用途锅具：电饼铛 电压力锅 电炖锅 电蒸锅 电煮锅 电热火锅 电陶炉等 [5] - 饮茶饮水机：茶吧机 养生壶 电热水壶 电热水瓶 (台式)净饮机 折叠水壶 即饮机 管线机等 [6] - 宠物养护设备：宠物烘干机 自动猫砂机 宠物喂食器等 [6] - 其他家用厨房电器：面包机 煎烤机 嵌入式微蒸烤等 [6]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入164,756.74万元，同比增长21.83%，主要受益于乘用车曲轴特别是混合动力曲轴市场需求增加 [3] - 2024年海外营业收入约为3962万元，占主营业务收入比例约为2.5%，主要面向亚洲市场 [6] - 2024年产成品库存同比下降16%，通过库存管理创新手段显著提升效率 [8] 2025年发展规划 - 围绕"数智化管理、高效率运行、高质量发展"方针，稳固传统产品市场份额，同时拓展新能源电驱齿轮及混动曲轴业务 [4] - 加速机器人相关新业务领域发展，深化数智化管理体系，强化内部协同联动 [4] - 加大海外非美市场布局，法国豪斯项目获得定点，瑞典极光湾三代产品将在2025年上半年批量供货 [8] 行业前景展望 - 中国汽车工业协会预测2025年汽车市场将稳中向好，产销保持增长，混动车型渗透率持续提升带来增量需求 [5] - 国家发改委和财政部政策推动大规模设备更新和消费品以旧换新，将进一步释放汽车市场潜力 [5] 经营管理成效 - 2024年采购降本累计达2300万元，通过供应商整合、物料国产化及优化分类管理体系实现 [8] - 技术及制造降本超过1500万元，通过产线优化、加工节拍提升、刀具寿命延长等措施达成 [8]

新华社北京5月7日电 题："五一"假期消费品以旧换新成效如何？ 新华社记者黄浩铭、吴慧珺、艾福梅 "五一"假期消费品以旧换新表现如何，各地采取哪些举措进一步促进消费，未来以旧换新如何更好 满足群众新期待？记者近日走访多家商场门店，带来以旧换新最新进展。 "五一"假期以旧换新表现亮眼 政府企业齐发力激发消费热情 "五一"期间，多地推出以旧换新促消费措施，打造融合消费场景，优化各项服务，激发消费市场活 力。 贵州遵义购买家电可享5%直补叠加延长保修服务；辽宁沈阳市近期进一步扩大了补贴产品品类， 增加饮水机、显示器等15类家电产品，家电以旧换新产品从20大类扩充到35大类；宁夏举办24场以旧换 新主题活动，确保假期消费品以旧换新补贴资金不少于4000万元。 5月3日下午，安徽合肥市民赵阳带着家人到志邦橱柜门店询问橱柜以旧换新的政策。 "家里厨卫部品用了近20年了，希望能有一个功能更完善的厨卫空间。"赵阳说，叠加国家补贴大概 需要花1.5万元，价格还比较合适。 据志邦橱柜合肥望湖美家居门店店长张佳慧说，以旧换新政策实施带动橱柜产品热销，"五一"小长 假期间门店订单量较平时翻了一番。 今年以来，我国相关部门扩围提质实施 ...

政策内容 - 广东省推出提振消费专项行动实施方案，重点实施消费品以旧换新政策[1] - 资金分配向"两新"工作成效较好的地市倾斜[1] - 继续支持汽车置换更新，扩大报废更新补贴范围至符合条件的国四排放标准燃油乘用车[1] - 支持12类家电产品以旧换新，包括冰箱、洗衣机、电视、空调等[1] - 实施手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴[1] - 加大对个人消费者旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造的物料购置补贴力度[1] 补贴模式 - 探索"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式对大宗耐用消费品以旧换新进行补贴[1] - 优化补贴方式和操作流程，推进电动自行车以旧换新[1] - 扩大消费品以旧换新主体参与范围，完善境外人士参与流程[1] 行业支持 - 鼓励家电、房地产等行业龙头企业建设智能家居展厅、体验中心[1] - 推动全屋智能、适老化改造等多元场景落地[1] - 支持各地市结合产业发展和居民消费需求自主确定产品品类[1]

核心观点 - 周二 A 股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指涨幅分别为 1.13%、1.84%、1.97%，沪深两市成交额 13359.84 亿元，申万行业中计算机、通信、综合领涨，银行领跌，概念板块里可控核聚变、稀土永磁、华为盘古涨幅居前，重组蛋白、超级品牌、赛马概念涨幅居后；港股恒生指数收涨 0.7%，恒生科技指数收跌 0.09%；海外美国三大指数集体收跌，道指、标普 500、纳指跌幅分别为 0.95%、0.77%、0.87% [2][6] - 国务院新闻办公室 5 月 7 日上午 9 时举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问 [3][6] - 2025 年一季度 A 股上市公司业绩整体实现“开门红”，沪深北交易所 5391 家上市公司披露一季报，4068 家一季度归属于上市公司股东的净利润实现盈利，占比 75.46%，反映我国经济发展具备强劲动能 [3][6] 轻工制造行业 - 2025 年 1 - 3 月全国规模以上工业企业利润总额 15093.6 亿元，同比+0.8%，较 1 - 2 月提升 1.1 个 pct，3 月同比+2.6%，较 1 - 2 月提升 2.9 个 pct；1 - 3 月营业收入 321395.9 亿元，同比+3.4%，较 1 - 2 月提升 0.6 个 pct，3 月同比+4.2%，较 1 - 2 月提升 1.4 个 pct [7] - 13 个消费品制造大类行业中，农副食品加工、酒饮料茶、烟草、纺织、化学纤维 5 个行业利润同比增长，其中农副食品加工利润同比+40.3%，其余 8 个行业利润同比负增长，5 个行业降速超 10%；相比 1 - 2 月，农副食品加工、纺织同比涨幅扩大，皮革毛皮制品等 5 个行业同比跌幅收窄，服装业、家具同比跌幅扩大；一季度可穿戴智能设备制造等行业利润分别增长 78.8%、65.8%、21.7% [8] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电板块龙头企业 [9][10] 派林生物 - 2024 年公司总营业收入 26.55 亿元（+14.00%），归母净利润 7.45 亿元（+21.76%）；2025Q1 总营业收入 3.75 亿元（-14.00%），归母净利润 0.89 亿元（-26.95%），受派斯菲科二期产能扩增停产影响 [11] - 公司浆站 38 个，2024 年采浆量超 1400 吨；血制品产品 11 个，2024 年血制品收入 26.46 亿元，同比增长 13.82%，国内销售收入 265108.46 万元，同比增长 15.70%，广东双林完成巴基斯坦静丙销售；在研产品超 10 个 [12] - 2025 年派斯菲科年产能提升至 1600 吨并投产，广东双林二期预计年中投产，年产能提升至 1500 吨，公司年产能合计超 3000 吨，有望保障 2025 年经营业绩增长 [13] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 8.91/10.42/11.59 亿元，对应 EPS 为 1.22 元/股、1.42 元/股、1.59 元/股，对应 PE 为 17.96/15.37/13.82，维持“买入”评级 [14] 天坛生物 - 2024 年公司总营业收入 60.32 亿元（+16.44%），归母净利润 15.49 亿元（+39.58%）；2025Q1 总营业收入 13.18 亿元（+7.84%），归母净利润 2.44 亿元（-22.90%），因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润 [14][15] - 公司收购中原瑞德 100%股权，新增 5 个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨；截至 2024 年，单采血浆站总数达 107 家，在营 85 家，采浆 2781 吨（+15.15%），占国内行业约 20%；血制品收入 60.13 亿元（+16.48%），核心产品增长稳健 [16] - 2024 年公司多个研发成果取得进展；2024 年和 2025Q1 毛利率分别为 54.70%（同比增加 3.94 个百分点）和 45.87%（同比减少 10.20 个百分点），销售/管理/财务费用率合计分别为 9.64%（同比减少 3.69 个百分点）和 11.48%（同比减少 0.74 个百分点） [17] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 16.44/19.02/20.80 亿元，对应 EPS 为 0.83 元/股、0.96 元/股、1.05 元/股，对应 PE 为 22.96/19.85/18.15，维持“买入”评级 [18] 长电科技 - 2024 年公司营业收入 359.62 亿元，同比+21.24%，归母净利润 16.10 亿元，同比+9.44%；2025 年第一季度营业收入 93.35 亿元，同比+36.44%，归母净利润 2.03 亿元，同比+50.39% [18] - 2024Q4 单季度营收 109.84 亿元，同比+18.99%，环比+15.73%，毛利率 13.34%，同比+0.17pct，环比+1.11pct；期间费用整体同比+0.92pct，净利率 4.93%，同比-0.45pct，环比+0.15pct；归母净利润 5.33 亿元，同比+7.28%，环比+16.63%；2024 年经营活动现金流量净额 58.34 亿元，同比+31.50% [19][20] - 2025Q1 营业收入 93.35 亿元，同比+36.44%，毛利率 12.63%，同比+0.43pct，为近三年一季度最高；期间费用整体同比-0.18pct，净利率 2.18%，同比+0.22pct；归母净利润 2.03 亿元，同比+50.39% [21] - 2024 年以先进封装业务为主的子公司盈利能力增强，传统封装业务较多的子公司盈利能力承压；下游各领域需求结构性复苏，运算电子、汽车电子增幅较大 [22][23] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 402.41/439.51/468.16 亿元，归母净利润 23.11/28.08/32.55 亿元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 为 25.34x、20.85x、17.99x，维持“增持”评级 [24] 华润三九 - 2024 年公司总营业收入 276.17 亿元（+11.63%），归母净利润 33.68 亿元（+18.05%）；2025Q1 总营业收入 68.54 亿元（-6.04%），归母净利润 12.70 亿元（-6.87%） [26] - CHC 业务中感冒药等保持平稳，新上市 999 益气清肺颗粒；处方药业务提升学术价值和竞争力，收购天士力 28%股权，昆药集团有望获新增空间，二季度品牌和渠道协同有望提升 [27] - 2025Q1 销售/管理/财务费用率合计 27.01%，同比增加 1.28 个百分点，毛利率 53.28%，同比减少 0.14 个百分点；一季度研发投入稳健，推进数字化与智能制造转型 [28] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 39.38/45.06/51.39 亿元，对应 EPS 为 3.07 元/股、3.51 元/股、4.00 元/股，对应 PE 为 13.41/11.72/10.28，维持“买入”评级 [29] 片仔癀 - 2024 年公司总营业收入 107.88 亿元（+7.25%），归母净利润 29.77 亿元（+6.42%）；2025 年 Q1 总营业收入 31.42 亿元（-0.92%），归母净利润 10.00 亿元（+2.59%） [30] - 2024 年和 2025Q1 医药工业收入分别为 56.63 亿元（+17.94%）和 18.74 亿元（+13.31%），医药流通领域收入分别为 40.84 亿元（-2.87%）和 10.14 亿元（-19.11%），化妆品收入分别为 7.52 亿元（+6.41%）和 1.97 亿元（-1.17%） [31] - 核心产品片仔癀系列产品稳健增长，肝病用药 2024 年和 2025Q1 收入分别为 53.10 亿元（+18.98%）和 18.33 亿元（+21.83%）；心脑血管用药 2024 年和 2025Q1 收入分别为 2.84 亿元（+7.03%）和 0.22 亿元（-81.36%） [32] - 天然牛黄价格维持高价，国家允许进口牛黄试点用于中成药生产，福建列入试点区域，有望缓解公司原材料紧缺现状，提升利润水平 [33] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 32.80 亿元/38.07 亿元/42.48 亿元，对应 EPS 为 5.44 元/股、6.31 元/股、7.04 元/股，对应 PE 为 37.77/32.54/29.16，维持“买入”评级 [34][35]