报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有变动；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有一定支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，如T2603合约上涨0.1%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 各合约具体数据：TS2603收盘价102.548，涨跌幅0.04%，持仓量79076，成交量34738等；跨期价差TS2603为 -0.048等 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行4.8bp，DR007利率上行0.19bp，GC007利率上行9.7bp [2] - 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.34bp至1.84%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.7bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行0.2bp [2] 宏观消息 - 12月26日央行开展930亿元7天期逆回购操作，单日净投放368亿元，本周有6227亿元逆回购到期 [3] - 2026年全国两会召开时间确定，十四届全国人大四次会议将审查“十五五”规划纲要草案 [3] - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，抓好六项重点任务 [3] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月同比下降13.1% [3] - 经核实2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，按不变价计算比上年增长5.0% [3] - 央行发布报告指出金融系统将实施积极宏观政策，保持流动性充裕等 [3] - 美国航天局局长表示美国将在特朗普第二个任期内重返月球 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期创2023年8月以来新低，7天期和14天期创逾一个月新高 [3] - 美债收益率多数下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.835%，市场资金面保持宽松 [3] 评论及策略 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，全国住房城乡建设工作会议要稳定房地产市场，央企要推进基础设施建设 [3] - 中央会议指出2026年要加大调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对年初出台宽松政策预期增强 [3]

核心观点总结 - 报告对全球及中国主要市场进行了回顾与观察，指出A股在特定板块带动下上涨，同时分析了中国财政与户籍政策、日本央行货币政策动向以及全球大宗商品与地缘政治对市场的影响 [3] 全球市场表现 - **亚太市场**：日本日经225指数收报50,750点，单日上涨0.68%，年内累计上涨27.21%；台湾加权指数收报28,556点，单日上涨0.65%，年内累计上涨23.97% [1] - **中国市场**：上证综指收报3,964点，单日微涨0.10%，年内累计上涨18.26%；深证综指收报2,542点，单日上涨0.32%，年内累计上涨29.86%；深圳创业板指数收报3,244点，单日上涨0.14%，年内累计大幅上涨51.47% [1] - **美国市场**：美股在圣诞节后首个交易日缩量震荡，道琼斯指数收报48,711点，微跌0.04%，年内上涨14.49%；标普500指数收报6,930点，微跌0.03%，年内上涨17.82%；纳斯达克指数收报23,593点，微跌0.09%，年内上涨22.18% [1][3] - **欧洲市场**：主要股指如德国DAX、法国CAC、英国富时100当日涨跌幅均为0%，年内分别累计上涨22.26%、9.79%和20.77% [1] 港股市场表现 - **主要指数**：恒生指数收报25,819点，恒生国企指数收报8,915点，恒生科技指数收报5,499点，三大指数单日涨跌幅均为0%，年内分别累计上涨28.71%、22.29%和23.08% [1] - **分类指数**：恒生金融指数年内累计上涨40.22%，恒生工商业指数年内累计上涨24.19%，恒生地产指数年内累计上涨19.94%，恒生公用事业指数年内累计上涨7.89% [2] A股市场与政策动向 - **板块表现**：上周五A股市场中有色金属、电力设备与钢铁板块领涨，而电子、轻工制造与通信板块领跌 [3] - **财政政策**：中国财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出，继续支持消费品以旧换新，并积极发挥税收、社保、转移支付等调节作用以多渠道增加居民收入 [3] - **户籍政策**：国务院计划放开放宽除个别超大城市外的落户限制，健全常住地提供基本公共服务制度，此举预计将加快城镇化进程，提振城镇住房需求与消费 [3] - **汇率展望**：美元兑人民币汇率跌破7.0，报告预计明年上半年将进一步降至6.95，下半年反弹至7.02 [3] 海外央行与宏观动态 - **日本央行**：12月会议纪要显示，委员们认为日元疲软和长期利率上升可能因政策利率相较于通胀率过低，及时加息将抑制未来通胀压力和债券收益率上升；即使政策利率升至0.75%，实际利率仍将深度为负；日本央行必须稳步加息以免落后于形势，并密切监测加息对经济和市场的影响 [3] - **大宗商品**：贵金属大幅上涨，芝商所通知将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种履约保证金，可能引发价格波动；俄乌冲突迎来和平曙光，原油价格下跌 [3] - **加密货币**：加密货币价格冲高转跌，在美国投资者正卖出亏损的加密货币投资以抵消股票收益税负的背景下出现回调 [3]

文章核心观点 - 宏观与基本面因素共同支撑锌价 预计今日锌价上涨氛围浓厚 [1][2] 宏观环境 - 市场普遍预期2026年美联储将降息两次 首次降息或于年中开启 [1] - 美元指数周线走低 提升了以美元计价的工业金属对海外买家的吸引力 [1] - 2025年美股市场持续上扬并不断刷新历史高点 投资者期待本周为强势年份画上句号 [1] - 全国财政工作会议明确2026年将继续实施更加积极的财政政策 向市场释放积极信号 [1] - 铜牛行情与美股高位态势为锌价提供上涨动能 [1] 期货与现货市场表现 - 因英国节礼日 12月26日LME休市一日 [1] - 隔周沪锌主力2602合约最新收盘价报23215元/吨 较前上涨85元 涨幅0.37% [1] - 终端现货升水表现坚挺 持货商挺价意愿较强 [2] - 预计今日现货锌价或上涨 [1] 行业供需基本面 - 国内部分炼厂停产状态延续 部分品牌现货供应持续偏紧 [2] - 贵金属及铜价迭创新高 对锌价形成带动作用 [2] - 当前市场已步入行业季节性消费淡季 镀锌、压铸锌等板块开工率持续下滑 [2] - 北方炼厂多数停产 对原材料的采购需求相应减少 [2] - 下游存在节前采买行为 以刚需交易为主 [2] 短期价格展望 - 元旦前夕市场焦点集中在节后价格走势上 采买情绪不高 锌价上涨空间受到一定抑制 [2] - 在铜、白银、铂金、钯金等金属大涨的氛围烘托下 预计今日锌价上涨氛围浓厚 [2] - 预计锌价将继续在高位区间震荡 [2]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| |----|----| |黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）|震荡 [2]| |金融（上证 50、沪深 300、2 年期国债、5 年期国债）|震荡 [4]| |金融（中证 500、中证 1000）|反弹 [4]| |贵金属（黄金、白银）|震荡偏强 [6]| |轻工（原木、纸浆）|震荡 [6][8]| |轻工（双胶纸）|反弹 [8]| |油脂油料（豆油、棕油、菜油）|震荡偏空 [8]| |油脂油料（豆粕、菜粕、豆二、豆一）|反弹 [8][9]| |农产品（生猪）|震荡 [9]| |软商品（橡胶）|震荡 [12]| |聚酯（PX、PTA）|宽幅震荡 [12]| |聚酯（MEG）|低位震荡 [12]| |聚酯（PR）|观望 [12]| |聚酯（PF）|观望 [12]| 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给、需求、政策等因素影响，金融市场受宏观政策和经济数据影响，贵金属受货币属性、避险需求等影响，各品种投资评级涵盖震荡、反弹、震荡偏强、震荡偏空、观望等，投资者需综合考虑各因素并关注市场变化 [2][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢；当下铁水企稳但板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱；钢材出口许可管理限制买单出口，下调明年出口预期，对原料利空；短期反弹可逢高介入空单，突破前高止损 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1 月初落地；年底产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期有支撑；钢材出口许可管理使市场预期转向需求端利空，短期买单出口消失影响出口量和原料价格；宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游补库需求、年末煤矿减产预期及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：政策面出口许可管理、管控双高项目、扩内需产生利多情绪；需求淡季，基本面看产量，1 月部分钢厂复产，关注复产高度；钢材出口许可管理下调出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：国内浮法玻璃现货市场重心下滑，企业出货意愿强，价格松动；供给端日熔量 15.5 万吨持平，春节前部分产线冷修预期但收缩力度不及预期，加剧供需矛盾；库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指收录 0.32%，上证 50 股指收录 0.41%，中证 500 股指收录 0.65%，中证 1000 股指收录 0.35%；贵金属、林木板块资金净流入，造纸、软饮料板块净流出；2026 年全国两会 3 月 4 日、5 日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程；全国财政工作会议指出 2026 年实施积极财政政策，抓好六项重点任务；1 - 11 月规模以上工业企业利润总额同比增长 0.1%，11 月同比下降 13.1%，新动能行业增长，工业经济转型升级推进；市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 7bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 930 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 368 亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求；美国债务问题使美元信用裂痕，黄金去法币化属性凸显；高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险推升价格；中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪短期扰动，今年已降息三次；11 月非农数据分化，失业率升至 4.6%，9 月 PCE 数据通胀回落；短期市场预期美联储明年降息两次，全球央行购金和地缘政治冲突中长支撑金价，短期回调风险 [6] - 白银：震荡偏强，受金价影响及市场因素作用 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量 6.32 万方，环比减少 0.14 万方，全国日均出库量 6 万方以上，环比减少；11 月新西兰发运量减少 3%，我国针叶原木进口量增加 16.86%、同比增加 2.58%；上周预计到港量 54.7 万方，环比增加 89%；截至上周港口库存 260 万方，环比去库 12 万方；现货价格偏稳，日照 6 米中 A 稳定在 760 元，太仓稳定在 770 元，较上周上涨 10 元；CFR12 月报价 112 美元/JAS 方，较上月下跌 4 美元，贸易商成本压力下降；11 月合约交割 30 手，注册仓单 200 手；供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价上涨 20 美元至 700 美元/吨，阔叶浆外盘价上涨 10 美元至 550 美元/吨，成本支撑增强；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，价格震荡 [8] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周供应端偏稳；出版订单提货到 1 月中旬，需求端有支撑，但社会面订单一般；基本面上涨驱动不强，基差有回归需要，不排除价格大幅波动 [8] 油脂油料 - 油脂：11 月马棕油出口大降、库存高企，12 月 1 - 25 日出口量环比增长 1.6% - 3.0%，印尼 2026 年生物柴油配额持平，限制棕油生柴需求；美豆压榨高位，2026 年生物燃料掺混政策一季度确定，出口疲软，需求不确定；国内大豆到港量大，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，震荡偏空，关注南美天气及马棕油产销变化 [8] - 粕类：全球大豆期末库存 1.224 亿吨，较为宽松；美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，需求规模不确定；南美新作大豆生长顺利，巴西开始收获早季大豆，未来豆粕供应充足；美豆弱势、阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移；国内油厂开机率高，大豆到港量大，豆粕供应充裕，养殖存栏高但效益不佳、采购谨慎，预计震荡偏弱，短期美豆提振或反弹，关注南美天气和中美贸易进展 [8] 农产品 - 生猪：全国平均交易体重 124.79 公斤，较前一周上涨 0.15%，北方部分省份因猪病和养殖户看跌后市提前出栏，出栏均重下降，南方部分地区冬至消费带动出栏均重大猪，出栏均重上涨，月末出栏进度加快，大猪供应减少，交易均重或转跌；本周重点屠宰企业结算均价 11.98 元/公斤，环比上涨 2.27%，南方腌腊需求增加、北方冬至备货，企业收猪积极性高；国内重点屠宰企业周平均开工率 43.16%，较上周上升 2.08 个百分点，北方降雪和气温下降拉动消费、冬至备货需求增强，带动开工率上涨，冬至后采购需求减少，开工率或回落，未来一周均价震荡 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般，原料价格稳定，逐步停割；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高位；泰国雨水好转，东北区域产量高位，胶水周均价 55.8 泰铢/公斤，较上期下降；越南产区天气分化，原料供应量偏紧；需求端半钢轮胎样本企业产能利用率 68.33%，全钢轮胎样本企业产能利用率 64%，检修企业开工恢复拉动产能利用率；11 月新能源汽车国内销量 152.2 万辆，环比增长 4.3%，同比增长 6.5%，1 - 11 月销量 1246.6 万辆，同比增长 23.2%；库存方面天然橡胶社会库存总量 110.2 万吨，环比上升 2.1%，保税库及一般贸易仓库累库，外货船入港量高，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存季节性累库，市场消化库存；主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求支撑不足，价格震荡 [12] 聚酯 - PX：俄乌局势缓和，油价下跌，PX 供应高位，下游聚酯负荷有韧性支持需求，PXN 价差暂时坚挺，资金加码，价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价波动使 PX 端成本松动，PTA 短期供需改善但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化；港口库存回升，货源流动性增加，现货基差趋弱，价格低位震荡 [12] - PR：成本支撑坍塌，需求一般，聚酯瓶片市场价下行，预计跌幅小于原料端 [12] - PF：涤纶短纤库存偏低、供需结构良好，但成本支撑转弱，下游需求不足、部分终端企业 1 月中上旬休假，市场预期偏空，本周市场或震荡整理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整；铜海外现货走强支撑价格上涨；锌震荡偏强；铅需求偏弱限制价格上涨；锡供应再出扰动；铝跟涨铜，氧化铝呈“发内卷”政策导向，铸造铝合金跟随电解铝；铂多头情绪饱满，钯震荡上行；镍资金与产业力量博弈关注结构机会，不锈钢基本面约束弹性但关注印尼政策风险 [2] 各品种相关总结 黄金、白银 - 沪金2602昨日收盘价1016.30，日涨幅0.75%，夜盘收盘价1018.10，夜盘涨幅0.17%；沪银2602昨日收盘价18319，日涨幅5.24%，夜盘收盘价19204.00，夜盘涨幅6.03% [4] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价98720，日涨幅2.61%，夜盘收盘价101380，夜盘涨幅2.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12133，日涨幅0.65% [7] - 秘鲁国会批准将小规模矿商临时许可证延长一年至2026年底；哈萨克斯坦2025年1 - 11月精炼铜产量同比增2.5%达431998吨；中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增3.05%、同比增13.13%；智利启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序 [7][9] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价23170，涨幅0.46%；伦锌3M电子盘收盘价3086.5，跌幅0.32% [10] - 中国11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快；财政部2026年继续实施积极财政政策 [11] - 锌趋势强度为0 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价17555，涨幅1.39%；伦铅3M电子盘收盘价1999.5，涨幅0.83% [13] - 财政部2026年继续实施积极财政政策，中国11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [14] - 铅趋势强度为0 [14] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价338550，日涨幅0.79%，夜盘收盘价346280，夜盘涨幅2.46%；伦锡3M电子盘昨日收盘价42490，跌幅0.81% [17] - 2026年全国两会政协3月4日、人大3月5日召开；财政部2026年继续实施积极财政政策；中国11月规模以上工业企业利润同比降13.1%；央行强调防范人民币汇率“超调”；特朗普称俄乌“接近达成协议” [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22405，较T - 1涨130；沪氧化铝主力合约收盘价2793，较T - 1涨147；铝合金主力合约收盘价21390，较T - 1涨45 [20] - 特朗普拟抢美国电网监管权给AI数据中心供电；英伟达引领数据中心转向800V直流电架构 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为1 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价705.30，涨幅2.67%；钯金期货2606昨日收盘价515.65，跌幅2.53% [22] - 截至12月27日中国ETF规模首破6万亿元；12月27 - 28日全国财政工作会议召开；柬埔寨与泰国就柬泰边界总委员会会议联合声明草案达成共识 [24] - 铂、钯趋势强度均为1 [24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价126750，较T - 1涨1340；不锈钢主力收盘价12955，较T - 1跌35 [26] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel部分矿区；中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山RKAB审批法规；特朗普宣称或对中国加征关税和实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼工业园区加强安全生产检查影响镍湿法项目产量；纽约联储主席等发表鸽派言论；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼计划下调2026年镍矿石产量目标 [26][27][29][30] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略，为投资者提供参考 [5][7][9] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 - 股指期货年末有望冲关，单边震荡上行可逢低做多，可进行 IM\IC 期现套利和牛市价差操作 [21] - 国债期货偏松资金面支撑债市，单边可逢高试空 TS、TF 合约，暂观望套利 [23] 农产品 - 蛋白粕美豆阶段性下行，盘面震荡，单边可少量布局多单，进行 MRM 价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作 [26] - 白糖国际糖价震荡略下调，国内糖价强势，单边巴西榨季收尾国际糖价筑底，国内糖价短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [31][33] - 油脂板块技术性反弹，高度有限，单边棕榈油止跌企稳博反弹后逢高空，豆油跟随波动，菜油关注政策，套利和期权观望 [35][36] - 玉米/玉米淀粉现货上涨，盘面反弹，单边外盘 03、07 玉米回调短多，套利和期权观望 [39] - 生猪供应压力好转，现货上涨，单边高点可抛空，套利和期权观望 [41][42] - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [45][46] - 鸡蛋需求回升蛋价回落，单边近月合约震荡偏弱，可逢低建多远月合约，套利和期权观望 [50][51] - 苹果需求一般，果价稳定，单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [54][55] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强短期或回调，套利和期权观望 [57][59] 黑色金属 - 钢材补库预期待兑现，钢价区间震荡，单边震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差，期权观望 [61][62] - 双焦宽幅震荡，驱动不明显，单边观望，套利和期权观望 [65][66] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，单边震荡运行，套利和期权观望 [69] - 铁合金商品情绪升温，短期跟随反弹，单边跟随反弹上方受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [70][72] 有色金属 - 金银黄金高位震荡，白银激进上涨，单边前期多单元旦前适当止盈，套利观望，期权买入看跌期权保护多头头寸 [75][78] - 铂钯盘面进入资金博弈宽幅震荡期，单边不追高，以 MA5 日线逢低布多，套利择机多铂空钯，期权观望 [79][82] - 铜多头情绪高涨，单边做好仓位控制，长期逢低多，套利关注跨期正套，期权观望 [84][85] - 氧化铝政策预期推动上涨，与基差收敛预期共振，谨慎追涨，关注下游备货和基差收敛反弹机会 [86] - 电解铝沪铝随板块偏强运行，单边谨慎追涨，套利和期权暂时观望 [90][91] - 铸造铝合金废铝供应偏紧，铝合金随铝价高位运行，单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [92][95] - 锌关注宏观及资金面影响，单边宽幅震荡关注资金情绪，套利和期权暂时观望 [98] - 铅关注资金面对铅价影响，单边获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪和再生铅生产，套利和期权暂时观望 [102] - 镍强势板块中弱势品种补涨，单边关注上涨持续性，套利和期权暂时观望 [105] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [107][108] - 工业硅短期反弹，中期逢高沽空，单边择机沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [109] - 多晶硅长期偏强，短期注意风险管理，单边逢低买入谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [112] - 碳酸锂高位运行，谨慎操作，单边控制仓位谨慎操作，套利和期权暂时观望 [114][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在，短期震荡，单边 EC2602 合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油停火协议推进，油价偏弱运行，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱，原油月差偏弱，期权观望 [119][120] - 沥青成本支撑有限，窄幅震荡，单边震荡，参考 2900～3050，套利和期权观望 [123] - 燃料油低硫燃料油 1 月末前偏弱势震荡，单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125][126] - 天然气 LNG 低位震荡，HH 反弹，单边 HH2602 合约多单继续持有，套利和期权观望 [128] - LPG 现货走弱，期货盘整，单边远月逢高空，套利 03 - 04 反套，期权观望 [130][131] - PX&PTA 涤丝减产叠加成本走弱，价格高位回落，单边高位震荡，套利 3、5 合约正套，期权观望 [132][136] - BZ&EB 纯苯港口库存上升，苯乙烯计划外检修提振情绪，单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [137][138] - 乙二醇部分装置减产或停车提振市场买气，单边短期宽幅震荡，中期震荡偏弱，套利和期权观望 [140] - 短纤原料走强，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [141][142] - 瓶片跟随成本端波动，供需面宽松，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [144][145] - 丙烯供应压力增大，单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权 [146][147] - 塑料 PP：PP 仓单回到 12 月中旬水平，单边 L 主力 2605 合约少量试多，PP 主力 2605 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 少量试多，期权 PP2605 - 沽 - 6100 合约择机卖出 [148][150] - 烧碱烧碱震荡走势，单边价格震荡，套利和期权观望 [153][154] - PVC 反弹乏力，单边持续反弹，套利和期权暂时观望 [156][157] - 纯碱本周价格预计偏弱震荡，单边本周价格预计偏弱，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [159][160] - 玻璃期价震荡走势，单边本周价格有向下可能，套利和期权观望 [160][161] - 甲醇延续震荡格局，单边低多 05 不追多，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [162][163] - 尿素疲态已现，单边短期有回调压力，关注磷肥管控政策，套利和期权未提及 [165] - 天然橡胶及 20 号胶轮胎累库，单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 02 合约多单持有，套利 RU2605 - NR2605 持有，期权观望 [170] - 丁二烯橡胶轮胎累库，单边 BR 主力 02 合约择机试多，套利 BR2603 - NR2603 持有，期权观望 [172][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国将继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出、优化债券工具组合等[7][19] - 各品种期货市场表现不一，如PX、PTA预计维持高位震荡，氧化铝短期或横盘但远期压力重，部分品种如螺纹钢、热轧卷板等呈低位震荡态势等 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 2026年中国继续实施更积极财政政策，扩大支出、优化债券等[7] - PX关注指数为★★★★，供应边际宽松，需求下降，预计维持高位震荡，节前注意仓位管理[8] - 氧化铝关注指数为★★★★，周五一度涨停，市场转势依赖供给端出清，短期现货或横盘，远期压力重[10] 商品研究晨报观点与策略 |品种|观点| | ---- | ---- | |黄金|通胀温和回落[13]| |白银|高位调整[13]| |铜|海外现货走强，支撑价格上涨[13]| |锌|震荡偏强[13]| |铅|需求偏弱，限制价格上涨[13]| |锡|供应再出扰动[13]| |铝|跟涨铜[13]| |氧化铝|“发内卷”政策导向[13]| |铸造铝合金|跟随电解铝[13]| |铂|多头情绪仍然饱满[13]| |钯|震荡上行[13]| |镍|资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现[13]| |不锈钢|基本面约束弹性，但关注印尼政策风险[13]| |碳酸锂|现实与预期差加大多空分歧，高位震荡[13]| |工业硅|关注情绪面提振盘面[13]| |多晶硅|区间震荡，波动较大[13]| |铁矿石|高位反复[13]| |螺纹钢|低位震荡[13]| |热轧卷板|低位震荡[13]| |硅铁|市场信息扰动，宽幅震荡[13]| |锰硅|市场信息扰动，宽幅震荡[13]| |焦炭|四轮提降预期仍存，震荡反复[13]| |焦煤|年底减产扰动，震荡反复[13]| |原木|低位震荡[13]| |对二甲苯|高位震荡市[13]| |PTA|高位震荡市[13]| |MEG|上方空间有限，中期仍有压力[13]| |橡胶|震荡偏强[13]| |合成橡胶|中枢上移[13]| |沥青|现货暂稳[13]| |LLDPE|基差偏弱，现货成交集中在中游[13]| |PP|1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡[13]| |烧碱|短期反弹高度有限，关注1月交割压力[13]| |纸浆|震荡运行[13]| |玻璃|原片价格平稳[13]| |甲醇|震荡运行[13]| |尿素|短期震荡运行[13]| |苯乙烯|短期震荡[13]| |纯碱|现货市场变化不大[13]| |LPG|短期供应偏紧，关注下行驱动兑现[13]| |丙烯|现货供需收紧，存止跌反弹预期[13]| |PVC|短期反弹高度受限[13]| |燃料油|夜盘调整走势为主，短期或维持强势[13]| |低硫燃料油|窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳[13]| |集运指数（欧线）|近月震荡，远月关注加沙停火谈判进展[13]| |短纤|高位震荡[13]| |瓶片|高位震荡[13]| |胶版印刷纸|观望为主[13]| |纯苯|短期震荡为主[13]| |棕榈油|短期节奏反弹，高度有限[13]| |豆油|美豆驱动不大，区间操作为主[13]| |豆粕|隔夜美豆收跌，连粕或调整[13]| |豆一|震荡[13]| |玉米|关注现货[13]| |白糖|市场氛围偏强[13]| |棉花|面积预期暂无定论，期价回调[13]| |鸡蛋|震荡调整[13]| |生猪|矛盾继续积累，短期偏强[13]| |花生|关注油厂收购[13]| 各品种具体分析 黄金、白银 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，给出了相关价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据及宏观行业新闻[16] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [18] 铜 - 海外现货走强支撑价格上涨，给出基本面数据及宏观行业新闻，如2026年积极财政政策、秘鲁矿商许可证延期等[19] - 铜趋势强度为1 [21] 锌 - 震荡偏强，给出基本面数据及新闻，如11月工业企业利润情况、2026年积极财政政策等[22] - 锌趋势强度为0 [24] 铅 - 需求偏弱限制价格上涨，给出基本面数据及新闻，如2026年财政政策、11月工业企业利润情况等[25] - 铅趋势强度为0 [26] 锡 - 供应再出扰动，给出基本面数据及宏观行业新闻，如2026年两会时间、财政政策等[28] - 锡趋势强度为1 [30] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝跟涨铜，氧化铝“发内卷”政策导向，铸造铝合金跟随电解铝，给出基本面数据及综合快讯，如特朗普抢电网监管权、英伟达数据中心变革等[31] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为1 [32] 铂、钯 - 铂多头情绪饱满，钯震荡上行，给出基本面数据及宏观行业新闻，如中国ETF规模突破6万亿等[33] - 铂、钯趋势强度均为1 [35] 镍、不锈钢 - 镍资金与产业力量博弈，关注结构机会；不锈钢基本面约束弹性，关注印尼政策风险，给出基本面数据及宏观行业新闻，如印尼矿区接管、政策调整等[37] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [41] 碳酸锂 - 现实与预期差加大多空分歧，高位震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，如碳酸锂价格上涨、企业检修等[42] - 碳酸锂趋势强度为0 [44] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注情绪面提振盘面，多晶硅区间震荡、波动较大，给出基本面数据及宏观行业新闻，如光伏行业价格竞争秩序合规指导等[46] - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [48] 铁矿石 - 高位反复，给出基本面数据及宏观行业新闻，如1 - 11月工业企业利润总额情况等[49] - 铁矿石趋势强度为0 [49] 螺纹钢、热轧卷板 - 均为低位震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，如产量、库存、表需数据，钢铁企业生产情况，钢材出口政策等[52] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [55] 硅铁、锰硅 - 均为市场信息扰动，宽幅震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，如硅铁、硅锰价格变动，企业装置开停情况等[56] - 硅铁、锰硅趋势强度均为0 [58] 焦炭、焦煤 - 焦炭四轮提降预期仍存，震荡反复；焦煤年底减产扰动，震荡反复，给出基本面数据及宏观行业新闻，如煤炭指数情况、曲靖煤矿停产等[61] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [64] 原木 - 低位震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，如LPR报价情况等[66] - 原木趋势强度为0 [68] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯、PTA均为高位震荡市，MEG上方空间有限、中期仍有压力，给出市场动态及观点建议，如装置开停情况、供需分析等[70][73] - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1 [72] 橡胶 - 震荡偏强，给出基本面数据及行业新闻，如橡胶市场价格上涨、进口量预估等[76] - 橡胶趋势强度为1 [77] 合成橡胶 - 中枢上移，给出基本面数据及行业新闻，如顺丁橡胶库存变化、丁二烯库存情况等[80] - 合成橡胶趋势强度为0 [82] 沥青 - 现货暂稳，给出基本面数据及市场资讯，如沥青排产量、库存情况等[84] - 沥青趋势强度为0 [91] LLDPE - 基差偏弱，现货成交集中在中游，给出基本面数据、现货消息及市场状况分析，如价格、价差情况，供应需求情况等[95] - LLDPE趋势强度为0 [97] PP - 1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡，给出基本面数据、现货消息及市场状况分析，如价格、价差情况，成本、供需情况等[98] - PP趋势强度为0 [100] 烧碱 - 短期反弹高度有限，关注1月交割压力，给出基本面数据、现货消息及市场状况分析，如烧碱价格、基差情况，供需情况等[101] - 烧碱趋势强度为0 [103] 纸浆 - 震荡运行，给出基本面数据及行业新闻，如纸浆价格、价差情况，市场多空因素分析等[107] - 纸浆趋势强度为0 [107] 玻璃 - 原片价格平稳，给出基本面数据及现货消息，如玻璃价格、价差情况，市场供需情况等[112] - 玻璃趋势强度为0 [112] 甲醇 - 震荡运行，给出基本面数据、现货消息及市场资讯，如甲醇价格、价差情况，港口库存情况等[115] - 甲醇趋势强度为0 [118] 尿素 - 短期震荡运行，给出基本面数据、行业新闻及市场资讯，如尿素价格、价差情况，企业库存情况等[120] - 尿素趋势强度为0 [122] 苯乙烯 - 短期震荡，给出基本面数据、现货消息及行业资讯，如苯乙烯价格、价差情况，纯苯市场分析等[123] - 苯乙烯趋势强度为0 [123] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出基本面数据及现货消息，如纯碱价格、价差情况，市场供需情况等[127] - 纯碱趋势强度为0 [128] LPG、丙烯 - LPG短期供应偏紧，关注下行驱动兑现；丙烯现货供需收紧，存止跌反弹预期，给出基本面数据及市场资讯，如LPG价格、价差情况，PDH装置检修计划等[130] - LPG、丙烯趋势强度均为0 [134] PVC - 短期反弹高度受限，给出基本面数据、现货消息及市场状况分析，如PVC价格、基差情况，市场供需情况等[139] - PVC趋势强度为0 [141] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘调整走势为主，短期或维持强势；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，给出基本面数据[143] - 燃料油、低硫燃料油趋势强度均为0 [143] 集运指数（欧线） - 近月震荡，远月关注加沙停火谈判进展，给出基本面数据及宏观新闻，如集运指数价格、价差情况，美以在加沙问题上分歧等[145] - 集运指数（欧线）趋势强度为0 [155] 短纤、瓶片 - 均为高位震荡，给出基本面数据及现货消息，如短纤、瓶片价格、价差情况，市场成交情况等[156] - 短纤、瓶片趋势强度均为0 [157] 胶版印刷纸 - 观望为主，给出基本面数据及行业新闻，如纸张价格、价差情况，山东、广东市场情况等[159] - 双胶纸趋势强度为0 [159] 纯苯 - 短期震荡为主，给出基本面数据及新闻，如纯苯价格、价差情况，港口库存情况等[164] - 纯苯趋势强度为0 [165] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期节奏反弹、高度有限，豆油美豆驱动不大、区间操作为主，给出基本面数据及宏观行业新闻，如棕榈油产量、出口数据，巴西、阿根廷大豆种植情况等[167] - 棕榈油、豆油趋势强度均为0 [172] 豆粕、豆一 - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕或调整；豆一震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，如CBOT大豆期货价格情况，巴西大豆收割、阿根廷大豆种植情况等[173] - 豆粕、豆一趋势强度均为0 [175] 玉米 - 关注现货，给出基本面数据及宏观行业新闻，如玉米价格、价差情况，现货市场价格变动等[177] - 玉米趋势强度为0 [179] 白糖 - 市场氛围偏强，给出基本面数据及宏观行业新闻，如白糖价格、价差情况，国内外食糖产量、进口量等情况[180] - 白糖趋势强度为0 [183] 棉花 - 面积预期暂无定论，期价回调，给出基本面数据及宏观行业新闻，如棉花价格、价差情况，现货点价、棉纺织企业、美棉情况等[186] - 棉花趋势强度为0 [190] 鸡蛋 - 震荡调整，给出基本面数据，如鸡蛋价格、价差情况，产业链数据等[192] - 趋势强度为0 [192] 生猪 - 矛盾继续积累，短期偏强，给出基本面数据及市场信息，如生猪价格、价差情况，仓单注册情况，商务部对欧盟猪肉倾销认定等[195] - 趋势强度为1 [198] 花生 - 关注油厂收购，给出基本面数据及现货市场聚焦，如花生价格、价差情况，各地现货市场情况等[200] - 花生趋势强度为0 [202]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指或延续偏强，12月27日四大期指当月合约悉数上涨，本交易日期指总成交回升投资者交易热情升温，持仓也有所增加，市场受全国财政工作会议、国家创业投资引导基金启动等因素影响[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 12月27日四大期指当月合约IF涨0.44%、IH涨0.46%、IC涨0.66%、IM涨0.47% [1] - 本交易日IF总成交增加31729手总持仓增加16208手，IH总成交增加18675手总持仓增加9590手，IC总成交增加41554手总持仓增加25777手，IM总成交增加41783手总持仓增加21680手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单增减753空单增减807，IF2602多单净变动12897，IF2603多单增减9619空单增减8606，IF2606多单增减2525空单增减3132 [5] - IH2601多单增减2526多单净变动9180空单增减2638，IH2603多单增减5185空单增减4029空单净变动8191，IH2606多单增减1469空单增减1524 [5] - IC2601多单增减3432空单增减3152，IC2603多单增减10329空单增减11305，IC2606多单增减4563空单增减5812，IC2602和IC2603多单净变动18324空单净变动20269 [5] - IM2601多单增减1882空单增减2439，IM2602多单净变动14461空单净变动16135，IM2603多单增减8913空单增减9774 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 重要驱动 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极财政政策，包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合等 [6] - 国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，预计撬动万亿级社会资本，投资重点为集成电路等战略性新兴产业和未来产业 [6] 其他市场情况 - 央行表示相关部门将健全“长钱长投”制度政策环境，提高中长期资金投资A股规模和比例，推动上市公司质量提升 [7] - 全国工业和信息化工作会议部署2026年十方面重点工作，包括整治“内卷式”竞争、支持人工智能攻关等 [7] - A股放量震荡，上证指数收涨0.10%报3963.68点，深证成指涨0.54%，创业板指涨0.14%，市场成交额升至2.18万亿元 [7] - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.04%报48710.97点，标普500指数跌0.03%报6929.94点，纳指跌0.09%报23593.1点 [8]

宏观经济与财政政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构以及加强财政金融协同 [1][6] - 新修订的渔业法将于2026年5月1日起施行，旨在促进渔业提质增效和绿色发展 [1][6] 农业与粮食 - 全国秋粮收购已超2亿吨，比去年同期增加3200万吨，为近年同期最高水平，主要因今年秋粮上市早、质量好，收购进度显著快于上年同期 [1][6] 基础设施与区域发展 - 我国首个“6车道改12车道”高速公路改扩建项目——京台高速齐河至济南段建成通车，标志着京台高速山东段全部完成升级改造 [1][6] - 第二批疏解至雄安新区的4家央企总部已全部开工建设，包括中国农业发展集团、中国华电集团和中国诚通控股集团的总部项目 [1][6] 地方经济与招商引资 - 2025年新疆落实执行招商引资项目4511个，引进区外到位资金首次突破万亿元大关，达10655.71亿元，同比增长13.9% [1][6] - 重庆市为释放汽车消费潜力，追加1.6亿元汽车置换更新补贴资金，叠加前期资金后，本次补贴申报总额达1.85亿元 [1][6] 金融与资本市场 - 重庆两江新区私募基金集群正式启航，今年以来通过引进先进制造、半导体、空天信息等领域的12只重点私募基金，总认缴出资额超百亿元 [1][6] - 截至12月23日，今年以来全市场完成备案的私募证券投资基金数量已超过12000只，较2024年全年的6274只显著增长近100%，其中股票策略产品占比超过六成 [1][6] 消费与文化娱乐 - 截至12月28日，2025年贺岁档电影总票房已突破50亿元大关，创下近8年（2018年至2025年）来同期票房新高 [1][6] 国际事件与资源 - 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司宣布合并子公司成立新合资公司，将在阿塔卡马盐沼开展锂勘探、开采等活动，期限至2060年 [2][8] 公司公告 - 邮储银行行长刘建军辞职，董事会批准聘任芦苇为行长 [3][9] - 小米集团联合创始人林斌计划减持不超过20亿美元的公司B类普通股 [3][9] - 旭辉控股选定2025年12月29日为其境外债务重组生效日期 [3][9] - 通业科技拟以现金5.61亿元收购思凌科半导体91.69%股权 [3][9] - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费为1.13亿元 [3][9] - 钧达股份公告称，三肖霸光电相关合作事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [3]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月26日开展930亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有562亿元逆回购到期，实现单日净投放368亿元，但当周整体净回笼348亿元 [1] - 2025年12月29日至2026年1月4日当周，公开市场将有6227亿元逆回购到期，其中周日（1月4日）到期4701亿元，包括2701亿元7天期和2000亿元14天期逆回购 [1] - 财政部与央行于12月26日进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，其中十三期中标总量1500亿元，利率1.73%，期限1个月；十四期中标总量600亿元，期限14天 [12] 资金面与货币市场 - 银行间市场资金面稳中偏宽，DR001加权平均利率运行于1.26%下方，DR007因跨年原因上升约4个基点，隔夜资金在匿名点击系统上报价1.24%且有充足供给 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.64%附近，与上一交易日持平 [6] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.66% [3] 债券市场表现 - 国债期货各期限主力合约全线收涨，30年期涨0.36%，10年期涨0.10%，5年期涨0.05%，2年期涨0.03% [10] - 日本央行按计划削减2026年第一季度的债券购买规模 [20] - 美国企业债务规模正逼近历史纪录，企业发行债券为人工智能领域融资 [20] 财政与金融政策动态 - 全国财政工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出、优化政府债券工具组合、提高转移支付效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [11] - 财政部等四部门发布指导意见，旨在进一步发挥政府性融资担保体系作用，加力支持就业创业，引导金融资源精准支持劳动密集型小微企业和重点群体 [11] - 国家创业投资引导基金正式启动，并设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金，将广泛吸引多方资本形成万亿资金规模，重点投资种子期、初创期及早中期企业，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域 [12] 金融业资产与机构动态 - 央行初步统计显示，2025年3季度末中国金融业机构总资产达531.76万亿元，同比增长8.7%，其中银行业机构总资产474.31万亿元（同比增长7.9%），证券业机构总资产17.05万亿元（同比增长16.5%），保险业机构总资产40.4万亿元（同比增长15.4%） [11] - 中国农业银行资产负债管理部原总经理王青山接受纪律审查和监察调查 [15] - 天津市银行间债券市场非金融企业净融资额创近5年新高 [20] 国际财政与发债计划 - 日本政府内阁会议通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.3092万亿日元，较上年度增加约7万亿日元，连续两年创历史新高，新发国债额计划为29.584万亿日元 [14] - 韩国计划在2026年上半年发行其年度计划发行债券总量的55%至60% [20] 信用风险事件 - 一周内债券市场发生多起负面事件，涉及主体包括兰州市轨道交通有限公司（评级展望下调为负面）、渤海租赁股份有限公司（债券展期）、武汉天盈投资集团有限公司（未按时兑付本息）等 [15] - 本月城投非标资产风险事件频发，披露了包括“安信·三峡1号集合资金信托计划”、“赤水城区改造债权1号”等在内的多起非标资产违约事件 [16]