张津镭：避险VS美元压制，黄金如何把握交易节奏？ 故日内操作上张津镭建议： 上周，受地缘局势担忧等因素影响，黄金周初高涨，随后的几个交易日震荡运行，不过随着国际贸易局 势传来乐观消息，金价开始回吐涨幅，由于非农数据强于市场预期，现货黄金上周五下跌收报3311美 元/盎司。本周事件消息不多，依然是重点关注中东，俄乌事件。以及美国政府的关税政策等。 从技术上来看，上周五黄金借着非农数据带来利空已经将下方预期的回修空间运行的差不多了，且今日 早间行情受情绪延续影响对3300整数关口都有刺破动作，如此状态说明市场对于技术性回修调整还是比 较期待的，但是奈何避险情绪不定时的对行情构成扰动打乱运行节奏。目前黄金有望借着3300进行一定 的争夺，周初允许有回弹测试5、10日线3330的动作，但是不宜站上，本周预期大概率横向震荡消化， 以等待下周美联储利率决定来做中期级别的方向引导，但是期间务必要防范基本面可能再爆出突发消息 的影响，尤其是俄乌局势恶化方面可能带来的避险情绪升温。 周一（6月9日）金价在早间开盘小幅下跌，跌破3300关口后快速反弹。受美国5月非农就业数据超预期 的影响，美元反弹，抑制了以美元计价的黄金价格上涨 ...

国际金价走势分析 价格波动与技术面 - 现货黄金和期货价格在3300美元整数关口附近波动，上周一曾一度挑战3400美元后持续走低，目前接近20日均线[1] - 20日均线走平状态持续，显示国际金价可能面临趋势性变局[1] - 60日均线位于3243美元，若无法在此位置获得支撑，中期趋势可能转弱[3] 市场驱动因素 - 黄金价格波动本质受避险情绪主导，4月22日后维持3200-3500美元箱体震荡，未创新高[3] - 中美贸易磋商进展降低避险需求，短期内缺乏向上驱动因素[3] - 全球央行持续增持黄金（如5月中国央行增持）对金价形成长期支撑[4] 多空因素对比 - 基本面（央行增持）与技术面（趋势拐点信号）出现背离[4] - 技术指标通常先于基本面反应，当前需警惕短期调整风险[4] - 中期仍看好黄金走势，但短期技术面风险值得关注[4]

当地时间6月5日，美股三大指数收跌，特斯拉大跌14.26%，市值蒸发超过1500亿美元，折合人民币超 万亿元，最新总市值为9170亿美元。 美股三大指数集体收跌 当地时间6月5日，美股三大指数收跌。 Wind数据显示，截至收盘，道指跌0.25%；纳指跌0.83%；标 普500指数跌0.53%。特斯拉大跌14.26%。 美股大型科技股涨跌不一，Wind数据显示，万得美国科技七巨头指数下跌1.19%。 当地时间6月5日， 国际贵金属期货涨跌不一 。截至收盘，COMEX黄金期货跌0.68%，报3376.1美元/盎 司，COMEX白银期货涨3.31%，报35.795美元/盎司。 德邦证券认为，此前伴随贸易问题有所缓和，黄金的避险情绪出现一定回落，但后续全球贸易仍有不确 定性，依旧对黄金持续看好。 来源：中国证券报 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 | 热门中概股多数上涨，Wind数据显示，纳斯达克中国金龙指数上涨0.54%。 | | --- | | MERCURITY FINT | 4.190 | 10.55% | 0.400 | | --- | --- | --- | --- | | M ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场维持震荡偏强格局，黄金在避险情绪带动下阶段性反弹，白银在降息预期推动下表现强势，周四夜盘银价触及13年新高 [7] - 市场静待非农就业报告和美联储政策指引，若非农数据超预期或失业率有韧性，金价或回调；若数据不及预期，市场对美联储降息预期或提振，年内两次降息或成大概率事件；若经济走弱促使降息，白银或维持强势 [7] - 中长期看，特朗普关税政策预期反复、美国债务问题持久化与经济数据转弱带动的降息预期形成三重压制，美元信用受损或加速全球去美元化进程，对贵金属市场构成结构性利好，金银比有望继续回落 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：周初特朗普政府上调钢铝进口关税、表态对华贸易谈判艰难，市场避险需求激增推动金价拉升；美国4月核心PCE同比增速放缓强化通胀降温预期，但关税政策使中长期通胀前景存疑；美国经济数据疲态明显，强化市场对美联储政策转向预期；地缘政治风险发酵，避险资金流入；全球黄金ETF 5月净流出15.8亿美元，白银持仓量近日大幅上行，SLV白银ETF持续净流入 [7] - 行情展望：市场关注非农就业报告和美联储政策指引，若非农数据超预期或失业率有韧性，金价或回调；若数据不及预期，市场对美联储降息预期或提振，年内两次降息或成大概率；若经济走弱降息，白银或维持强势；中长期看，美元信用受损对贵金属市场构成结构性利好，金银比有望回落；下周沪金2508合约关注区间758 - 810元/克，沪银2508合约关注区间8500 - 8900元/千克，COMEX黄金期货关注区间3300 - 3430美元/盎司，COMEX白银期货关注区间35.7 - 37美元/盎司 [7] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 06 - 06，COMEX白银报35.67美元/盎司，环比上涨8.16%；沪银主力2508合约报8830元/千克，环比上涨7.47%；COMEX黄金报3352.2美元/盎司，环比上涨1.91%；沪金主力2508合约报783.24元/克，环比上涨1.48% [12] - ETF持仓：截至2025 - 06 - 05，SLV白银ETF持仓量报14673吨，环比上升2.60%；SPDR黄金ETF持有量报935.65吨，环比上升0.60% [17] - COMEX持仓：截至2025 - 05 - 27，COMEX黄金总持仓报437538张，环比下跌2.34%，净持仓报174184张，环比上涨6.22%；COMEX银总持仓报147555张，环比上涨4.32%，净持仓报53012张，环比上涨5.94% [21] - 基差情况：截至2025 - 06 - 06，黄金基差报 - 3.24元/克，环比下跌25%；白银基差报19元/千克，环比下跌56.8% [24] - 库存情况：截至2025 - 06 - 06，COMEX黄金库存合计报38299833.641盎司，环比下跌1.26%，上期所黄金库存报17847千克，环比上涨3.48%；COMEX银库存报495973596.59金衡盎司，环比下跌0.01%，上期所白银库存报1117940千克，环比上涨4.79% [29] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年4月，中国白银进口数量当月值报280638.23千克，环比上升13.56%；银矿砂及其精矿进口数量当月值报123247164.00千克，环比下跌4.55% [35] - 下游情况：截至2025年4月，当月集成电路产量报4170000块，同比报4%，整体呈放缓趋势 [39] 白银供需情况 - 供需格局：截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%，供需格局偏紧且缺口逐年缩小 [44][48] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 06 - 05，回收价中国黄金报779元/克，环比上涨0.32%；老凤祥黄金报1019元/克，环比上涨1.90%；周大福黄金报1020元/克，环比上涨2.20%；周六福黄金报1000元/克，环比上涨2.25% [52] 黄金供需情况 - 需求情况：截至2025年第1季度，黄金工业（科技）需求报7396.6盎司，环比上涨%；投资需求合计报50741盎司，环比上涨71.93%；珠宝首饰需求报39899.9盎司，环比下降10.47%；总需求报120440.4盎司，环比上涨7.12%；5月黄金ETF整体呈净流出态势 [54][58] 宏观及期权 - 美元与美债：本周美元指数和美国10年国债收益率均下跌，10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 [60][65] - 央行购金：2025年5月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [75]

图片来源/摄图网授权 ■中国经济时报记者张一鸣 中国石油大学(北京)副教授郭海涛在接受中国经济时报记者采访时表示，今年以来，国际油价持续下行，与年初时近80美元/桶 的原油价格相比，已经大幅下调，降幅接近20美元/桶，有利于降低我国经济运行成本。以我国每年进口5亿多吨的原油量粗略 计算，如果全年维持这一降幅，大约能节省700多亿美元，对我国交通、工业等的发展显著利好。 近期，除了国际原油价格上涨外，黄金和白金等大宗商品价格也同步上扬。在上海钢联能化总经理廖娜看来，黄金价格的大幅 上涨是带动原油价格短期波动的重要因素之一。 "大宗商品本身就是资金的蓄水池，原油被称为液体黄金，是工业经济的刚需。在重大风险事件引发的避险情绪高涨下，两者同 步上涨。但是原油和黄金不同，黄金的货币和稳定属性更强，油价的生产流通属性比较强，油价涨跌会影响通胀率。特别是在 经济衰退的背景下，国际油价下跌，黄金的避险和结算需求更强，反而上涨。"廖娜说。 中国石油国家高端智库研究中心原专职副主任、学术委员会秘书长吕建中对中国经济时报记者分析指出，在国际石油市场上， 由于资源的稀缺性、不可再生性及战略属性，经常会出现"向后弯曲的供需曲线"，即在 ...

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2025年6月6日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 此次操作旨在保持银行体系流动性充裕，控制资金面波动，释放数量型政策工具持续加力的信号 [1] - 央行官网新设"中央银行各项工具操作情况"栏目，披露2025年5月流动性投放数据：准备金净投放10000亿元，SLF净投放5亿元，MLF净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元 [2] 银行理财市场动态 - 存款利率下调至低于1%，理财预期收益率约2%，推动储户转向理财产品 [3] - 银行理财规模截至6月3日较4月末增长1400多亿元，年内规模或突破33万亿元历史高点 [3] - 理财公司加大营销力度，利用存款降息契机吸引增量资金 [3] 美国经济与美联储褐皮书 - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下降，六个联邦储备区报告小幅下降，三个地区稳定，三个地区微弱增长 [4] - 制造业活动减弱，消费者支出表现不一，部分企业因关税影响提前采购商品 [4] - 企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的困境，经济前景悲观 [4] 黄金市场表现 - 现货黄金6月5日盘中站上3400美元/盎司，创5月8日以来新高，日内涨幅0.78% [5] - 全球地缘政治紧张局势升级和贸易摩擦加剧推动避险情绪升温，资金涌入黄金市场 [5]

美联储褐皮书与宏观经济 - 美联储褐皮书罕见使用80次"不确定"描述美国经济活动下滑[1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3.7万，远低于预期的11万，创两年多最低水平[1] - 生产成本和市场产品价格预计将以更快速度上升[1] 美债市场表现 - 2年期至10年期国债收益率降至5月9日以来最低水平[2] - 2年期美债收益率跌8.25个基点至3.862%，10年期跌9.85个基点至4.355%，30年期跌10.76个基点至4.877%[2] 机构投资行为 - 短期美债ETF受热捧，iShares 0-3个月期ETF（SGOV）和SPDR 1-3个月期ETF（BIL）年初至今流入超250亿美元[4] - 先锋短期债券ETF（BSV）年初以来获超40亿美元资金流入[4] - 双线资本和PIMCO等机构从30年期国债转向短期美债[4] 美债市场供需与预测 - 海外官方投资者流失导致供需失衡，期限溢价可能继续走高[5] - 兴业研究预测10年期美债收益率下半年区间为3.5%-5.2%[5]

特朗普曝普京将"报复"乌克兰，警惕避险情绪回归，黄金转换位在哪？点击观看金十研究员文成直播分 析 相关链接 ...

5月行情回顾 - 黄金5月呈现宽幅震荡下行趋势，最低触及3120美元，结束1月以来的连续创新高走势 [2] - 美联储5月议息会议维持利率不变，强化"长期维持利率不变"预期，非农就业数据展现强劲韧性 [2] - 原油5月初从55.78美元震荡上行至64美元遇阻，4月跌破63.84美元创四年新低，延续2022年年中以来的下跌趋势 [4] - OPEC+在3月和4月分别宣布增产13.8万桶/日和41.1万桶/日，供应过剩担忧加剧 [4] 美元走势 - 美元指数5月前半月震荡上行至101.95后回落，当前报价99.41，1月以来累计跌幅超9% [6] - 特朗普关税战导致全球贸易受创，6月将有超6万亿美元国债到期，美元信用受损 [6] - 美联储去年12月以来连续4次暂停降息，但下半年降息概率大，美元长期走弱可能性高 [6] 黄金市场 - 美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策越权，暂停10%普遍关税，地缘风险降温 [8] - 黄金4月22日以来维持调整，但前5个月连续创新高，月线均收大阳线 [8] - 美国国债规模突破36万亿美元，利息达20亿美元/日，美元信任危机推动黄金配置需求 [19] - 全球央行购金量从疫情前每月17吨升至80吨，高盛预计可能进一步增至110吨/月 [21] 原油市场 - OPEC+在2025年3月和4月分别宣布增产14.1万桶/日和41.5万桶/日，预计年底净增产100万桶/日 [24] - IEA、EIA、OPEC预测2025年原油需求增速分别为74/97/130万桶/日，供给过剩压力显著 [24][26] - 美国5月23日当周原油库存下降280万桶至44036万桶，但战略原油库存增加82万桶 [26] 铜市场 - LME铜库存5月下降4.06万吨至16.47万吨，COMEX铜库存增加4.58万吨至17.56万吨 [28] - 特朗普关税政策导致3月全球抢货推升铜价至5.30美元，4月政策落地后大跌 [28] 美股表现 - 5月标普500上涨6.15%，纳指涨9.56%，道指成分股涨3.93% [29] - 美国4月PCE通胀同比涨2.1%，核心PCE涨2.5%创2021年3月以来新低 [29] - 4月商品进口额环比降19.8%至2760.97亿美元，贸易逆差收窄至876亿美元 [29] 日经225指数 - 5月日经225反弹至38700点，突破3月高点，去年2月以来维持高位震荡 [10] - 日本政府降低企业融资成本，经济数据回暖，海外资本加速流入日股 [30] - 美债避险属性削弱推动日元资产需求，指数有望测试39500阻力位 [31] 宏观经济数据 - 美国4月非农新增17.7万人，失业率4.2%，劳动参与率62.6% [11] - 4月CPI年率2.3%创2021年2月以来最低，PPI年率2.4%，零售销售月率0.1% [13] - 第一季度实际GDP年化季率-0.2%，2025年GDP增速预期中位数下调至1.3% [14]

贵金属市场表现 - 端午假期期间外盘贵金属市场因美元走弱、地缘冲突加剧和美国关税政策反复等因素掀起避险潮 [1] - 6月3日国内期市开盘后沪银期货主力合约单日大幅上涨2.85%至8456元/千克，涨幅显著超越沪金 [1] 避险属性驱动因素 - 美国宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，欧盟、日本等可能采取反制措施，中美贸易摩擦可能升级 [2] - 美国关税政策强化通胀黏性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧扰乱全球产业链供应链，削弱全球经济增长动能 [2] - 俄乌冲突未见缓解迹象，地缘风险溢价短期激增，市场多空博弈激烈导致贵金属价格大幅波动 [2] 白银工业需求支撑 - 2024年全球光伏新增装机量突破600GW，累计装机容量达2.2TW，亚洲、欧洲和美洲为主要增量市场 [3] - 白银作为光伏银浆核心原材料，需求量随装机规模扩大持续攀升，为价格提供支撑 [3] - 美国5月ISM制造业PMI录得48.5连续三个月萎缩，进口指数跌至39.9创2009年以来新低，反映关税政策冲击供应链 [3] 白银估值与资金轮动 - 当前金银比维持在100左右历史高位，显示白银价格相对于黄金被显著低估 [4] - 避险情绪主导的黄金价格上涨结束后资金往往转向估值更低、弹性更高的白银捕捉补涨机会 [4] - 美联储政策分歧加剧美元指数波动，芝加哥联储主席暗示15个月内可能大幅降息，推动资金从黄金向白银轮动 [4]