成都时尚商业发展概况 - 成都被誉为中国时尚第三城和西南地区"时尚心脏"，拥有多元包容的时尚态度和活跃的消费市场 [1] - 成都太古里LV销售额常年稳居全国前三，本土头部主理人品牌扎堆进驻麓湖CPI等商业体 [1] - 五一期间东郊记忆园区总客流量超60万人次，相比春节再创新高 [1] - 商业地产观察梳理了成都最潮的7大商业体，包括东郊记忆、天荟万科广场、太古里等 [1] 成都东郊记忆 - 前身为国营红光电子管厂，2021年6月焕新开业，年总客流量达1700万人次 [1][2] - 2025年春节期间20-35岁游客占比达30%，外地游客和年轻人占比过半 [2] - 形成"音乐展演"、"数字文创"、"国潮时尚"三大首店矩阵，引入OLDSPEAK、1807复合式总部等品牌 [5][6] - 每年举办各类活动上千场次，包括"公共艺术计划"、"东市"市集IP等原创活动 [11][13] - 独创"工业遗存+数字展演"模式和"策展型商业"运营体系，带动杉板桥升级为成都新消费极核 [15] 成都天荟万科广场 - 2019年12月开业，招商率超98%，首店占比30%，2023年销售额首次超3亿元 [16] - 2024年销售额再破3亿元，7家品牌破千万，9家破500万，全年客流超1200万人次 [16] - 构造国内潮流品牌核心生态圈，引入1807、S45、MEDM等14家TOP级流量头部潮牌 [18][19] - 是国内首批集齐"滑板友好、骑行友好、宠物友好"的街区，成立T·369骑行俱乐部 [22][24] - 2024年发起成立成都主理人品牌发展促进会，助力1807等品牌走向全国 [27][28] 成都太古里 - 年均接待逾3000万访客，零售占比40%-50%，餐饮20%-30%，其余为艺术展览与非遗工坊 [28] - 引入Cartier Maison、CAFÉ DIOR等奢侈品牌高稀缺店型，以及LEMAIRE中国首店等 [29][30] - 三年间215个品牌开设新店或升级，约80个品牌携区域或全国首店进驻 [30] - 从2016年起引进Maison Margiela等设计师品牌，近年引入On昂跑中国首家旗舰店等运动户外品牌 [31] - 开业以来策划超50场高品质文化艺术活动，如"请就座"艺术装置等 [34][35] 成都麓湖CPI - 2024年3月开放，绿化覆盖率238%，生活方式零售占比约70% [36][37][39] - 引入SND、hug等买手店，jajainthemoment线下首店月坪效达7000-7500元 [39][40][43] - 2024年国庆期间SND买手店创全国第一销售业绩，Bake no title餐饮坪效稳定在3000元左右 [43] - 2024年五一期间二期KOKO MARKET试营业，引入南食召成都首店等9家品牌 [44] 成都晶融汇 - 2020年12月焕新开业，引入1807、Randomevent®等潮牌首店 [45] - Banana in蕉内开出全国首家S+级形象旗舰店，近500平米跨层门店 [46] - 引入SHONEN JUMP CAFÉ西南首店、MUMULAND木灵动漫西南首店等二次元业态 [47] - 2024年策划泡泡玛特Nyota全国首展等艺术活动，成为"青年人的嘴替" [50][51] COSMO成都 - 2022年底亮相，定位"青年磁场"，127个品牌中超50%为全国西南首店 [52][56] - 2024年策划113场青年活动，包括13场艺术展览和29场品牌发售 [59] - 空间规划6：4的体验区与商业区比例，设置CONER社交空间等 [59] - 2025年引入PMW旗舰店、RoselessRose全球首店等新锐品牌 [57] 成都GOGO EGO - 2024年5月1日开业，自营"EGO潮流超市"引入200多个小众潮牌 [61][64] - 分层定位潮流风格，如L1层球鞋潮牌、L2层山系户外等 [66] - 设计亮黄色主视觉和腊肠狗IP，改造"网红走廊"螺旋斜坡 [67] - 推出1000㎡EGO·KPOP空间和KPOP天台市集等主题活动 [71]

公司参展表现 - 四川省清沁诗语生物科技有限公司携明星产品藏金倩角亮相第四届西部跨境电商博览会泸州馆展位 以独特设计和亮眼产品吸引众多参展商和参观者驻足[1][3] - 公司产品藏金倩角入围《了不起的国货》国潮好物代表 依托传统中医药智慧精选多种珍贵天然草本植物经现代先进工艺研制而成[5] - 产品自上市以来凭借出色品质和良好口碑赢得市场广泛认可 此次参展是迈向国际市场的重要一步[6] 政府关注与支持 - 四川省商务厅厅长惠朝旭亲临展位调研 听取企业关于产品研发、生产工艺、市场销售及跨境电商运营的详细介绍 高度赞赏产品入围《了不起的国货》并肯定公司在传承中医药文化方面的努力[8] - 厅长指出四川拥有丰富中医药资源和深厚文化底蕴 认为产品将传统与现代结合具有巨大市场潜力和发展前景 鼓励企业加大创新研发投入并利用跨境电商平台开拓国际市场[8] - 泸州市龙马潭区委常委龚绪充分肯定公司为地方经济建设和就业作出的贡献 表示政府将在政策扶持、资源对接和营商环境优化等方面提供全方位服务助力企业拓展跨境电商领域[10] 公司发展战略 - 企业负责人表示将以展会为契机加大研发创新力度 提升产品品质和服务水平 积极拓展国内外市场并加强品牌建设[12] - 公司计划充分利用跨境电商平台优势探索创新营销模式 提高产品市场竞争力 推动川货出川和国货出海[12] - 未来将继续传承弘扬中医药文化 以创新驱动发展和品质赢得市场 让产品在全球市场绽放光芒并为四川经济高质量发展作出贡献[14][15]

公司概况 - 伯希和是一家来自安徽利辛的户外运动品牌，正在经历港股IPO之路，中金公司和中信证券担任联席保荐人[1] - 成功上市后或将成为"中国高性能户外生活方式第一股"[3] 财务表现 - 2022年至2024年营收从3.79亿元增至17.66亿元，年复合增长率达115.86%[4] - 经调整净利润从0.28亿元增至3.04亿元，年复合增长率232%[4] - 毛利率从54.3%提升至59.6%，主要受益于规模效应和供应链优化[4] - 2024年经营性现金流净流出0.31亿元，主要因存货及应收账款增加[4] - 销售费用占比持续超30%，反映品牌在营销和渠道拓展上的高投入[4] 产品结构 - 核心产品聚焦冲锋衣，2022-2024年累计销售380万件，贡献超80%收入，年销量复合增长144%[4] - 品类扩展推出羽绒服、抓绒衣等，羽绒服收入占比从6.3%提升至9.1%[4] - 研发投入偏低，2024年仅3150万元，不足营收2%[4] 销售渠道 - 销售渠道以DTC为主，2024年线上直销收入13.51亿元，占76.5%[5] - 抖音平台收入增速最快，年复合143.8%[5] - 截至2024年底拥有146家门店（14家直营+132家联营），线下收入占比9.6%[5] 市场定位 - 按2024年零售额计算，位列中国本土三大高性能户外品牌，市场份额5.2%（本土品牌）或1.7%（全品牌）[5] - 行业高度分散，前十大品牌合计市占率仅27.2%，国际品牌及本土品牌竞争激烈[5] 行业前景 - 中国经常参与体育锻炼的人数超过5亿人，2025年中国户外运动产业总规模预计超过3万亿元[7] - 中国内地高性能户外服饰行业零售销售额从2019年的539亿元攀升至2024年的1027亿元，复合年增长率13.8%[7] - 预计2029年将突破2158亿元，2024-2029年的CAGR为16.0%[7] 品牌争议 - 品牌名称源于法国探险家保罗·伯希和，其与敦煌文物流失事件有关联[8] - 争议发酵后修改品牌叙事，称其名称灵感源自中国典故"伯牙抚琴，高山流水"[9] - 品牌英文名"PELLIOT"与保罗·伯希和的法文名完全一致，引发公众质疑[9] 创始人背景 - 创始人刘振与花敬玲是一对70后夫妻，白手起家从北京大兴的个体服装加工部做起[16] - 2012年创立伯希和，后为降低成本将总部迁至安徽亳州利辛县[16] - 早期成功得益于户外功能性服饰风口和电商红利，利用明星效应和流量密码[16] 社会影响 - 2024年伯希和产值突破30亿元，直接带动县域经济，吸纳超500名员工[17] - 创始人夫妇持股63.18%，IPO估值28亿元，身价超17亿元[17] - 与北京服装学院合作，为小镇青年提供实践平台和转型路径[17]

斯凯奇退市与私有化 - 全球第三大运动鞋零售商斯凯奇宣布将于2025年5月从纽交所退市，转为私人控股公司，交易金额达94.2亿美元（每股63美元，溢价30%），创全球鞋类行业最大并购案 [1][4] - 巴西私募基金3G资本全现金收购斯凯奇，交易公布后公司股价单日飙升24.35%，品牌总部、管理层及核心战略将保持不变，创始人继续担任董事长兼CEO [4] - 退市决策背后主因是美国关税政策冲击，公司38%的全球销售额来自美国市场，但超六成进口产品来自中国、越南等亚洲国家 [3] 业绩表现与市场挑战 - 2025年一季度财报显示：全球营收24.12亿美元（同比+7.1%），净利润2.02亿美元（同比-2.0%），毛利率52%（同比-0.5个百分点） [7] - 中国市场销售额同比下滑16%，全球营业利润下降11.3%，公司因此撤回全年业绩指引 [3][7] - 2024年全年营收89.69亿美元（同比+12.11%），净利润6.39亿美元（同比+17.16%），但美国市场增速（18%）已显著高于国际市场（9.8%） [7] 关税政策冲击 - 美国对中国及亚洲商品加征的关税（部分鞋类税率达145%）导致采购成本大幅攀升，以出厂价600元的运动鞋为例，终端售价从1100元涨至1700元，严重背离"平价舒适"定位 [7] - 关税推高终端价格削弱竞争力，2025年一季度美国市场增速（6.9%）已落后于国际市场（7.2%） [3][7] - 斯凯奇联合耐克、阿迪达斯等76家美国鞋企向白宫联名致信，警告若叠加税率达150%-220%将导致行业生存危机 [3][7] 中国市场困境 - 2024年中国市场营收贡献占比从15.4%降至13.6%，门店数量近3500家但直营店占比仅34%，远低于安踏的60% [10][13] - 2024年季度在华营收增速逐季下滑：Q1+13.3%、Q2+3.4%、Q3-5.7%、Q4-11.5% [12] - 面临本土品牌"国潮围剿"：安踏2024年主品牌销售额增长18%，李宁双十一天猫销售额同比+34%，电商渠道占比达30%（斯凯奇仅22%） [13] 行业竞争格局 - 耐克加速向越南、印尼转移产能，2024年全球销售额增长15%；阿迪达斯推出200-500元平价产品线Essentials，大中华区销售额逆势增长10% [13][14] - 安踏通过多品牌矩阵覆盖全价格带，2024年主品牌增长18%，FILA贡献超40%营收；李宁研发投入增速连续三年超16%，成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴 [13][14] - 国际品牌价格下探：耐克、阿迪达斯推出100美元以下产品，直接冲击斯凯奇核心价格带 [13]

广交会概况 - 第137届广交会境外采购商超28.8万名创历史新高同比增长17.3% [1][4] - 现场意向出口成交254.4亿美元增长3% [4] - 约3.1万家企业参展出口展企业较上届增加近900家 [3] 外贸表现与市场信心 - 一季度中国货物贸易进出口10.3万亿元同比增长1.3%3月单月增速达6% [5] - 潍坊朗派国际贸易5天接待超500名客户现场及后续订单超百万美元 [3] - 格力电器2024年产品销往190多个国家自主品牌占出口总额70% [9] 创新与智造成果 - 新参展企业超4200家"新三样"及智能制造相关企业约3700家 [5] - 首次增设服务机器人专区展示32万件智能产品 [5][8] - 鸿绪锦科技无线擦窗机器人获中东欧洲新客户认可土耳其客户复购加单 [5] 绿色与智能化趋势 - 极飞科技农业无人设备获东南亚中东拉美采购商直接采购意向 [8] - 澳大利亚采购商计划采购绿色建材已先期购入机器人产品 [8] - 参展企业中超9700家为高新技术或专精特新企业较上届增20% [9] 文化赋能与品牌升级 - 蒙娜丽莎陶瓷新品融合《道德经》"无极"理念受客商追捧 [11] - 以《清明上河图》《海上丝绸之路》为灵感的国潮产品成国际爆款 [12] - 埃及厨具商与中国设备商涂料商联合参展开拓国际市场 [10]

文章核心观点 传统之美与现代思维创新碰撞，“以花为媒”产业逻辑清晰，一朵花能绽放无限可能 [4] 牡丹瓷行业 - 2025年央视春晚李子柒佩戴的牡丹瓷发饰引发热议，让牡丹瓷饰品走俏，其涵盖戒指、耳钉等，结合河洛文化与年轻人喜好成“国潮” [1] - 很多人从“国礼”认识牡丹瓷，如《和合共生》瓷盘曾作为中国—东盟博览会国礼 [2] - 2007年李学武以唐白瓷为基础，融合多种技艺创造出洛阳牡丹瓷，还与清华美院合作设研究院，推动地方标准出台，去年公司生产近7万件产品 [2] 牡丹食品行业 - 洛阳万景祥公司马景帅所在团队2023年攻克去涩工艺，实现牡丹饼“纯牡丹”配方 [3] - 牡丹食品有牡丹饼、全花茶、白酒、籽油等，产业链延伸使产品发展到15个系列500多个种类，年产值突破6000万元 [4] 玫瑰产业 - 驻马店泌阳县付洼村是中香药业种植基地，采摘的玫瑰花制成护肤品，采用“公司 + 农户”模式，带动150余人就业，每亩增收3500元 [4]

文章核心观点 第137届广交会第三期“玩·宠物”专区成焦点，宠物用品领域向智能化、情感化迭代，中国玩具出口企业注重多元文化融合和多平台协同营销，展现韧性与活力 [1] 宠物用品行业 市场趋势 - 中国宠物市场随养宠人士增多不断扩大，广交会宠物用品展区吸引各国采购商 [2] - 年轻消费者对宠物产品需求变迁，追求互动性和科技感，愿为创新功能买单且挑剔细节 [4] 企业发展 - 杭州天元宠物用品股份有限公司每月推出十几款新品，核心围绕宠物互动玩具，迭代升级猫爬架等用品，开发针对女性的宠物服饰 [6] - 天元宠物提出行业发展方向为增强人宠情感链接、融入自然环保理念、植入AI技术，还结合国潮推出宠物潮流服饰 [6] - 天元宠物通过海外工厂建设、完善供应链体系、拓展多元市场降低风险，美国市场海外代理产品在保税区暂不受关税影响 [8] 玩具出口行业 市场情况 - 2024年中国玩具出口同比下降但降幅收窄，对美国出口额最高，对中亚五国出口呈增长趋势 [8] 企业应对 - 上海百适乐运动科技有限公司美国市场受关税影响订单洽谈暂停，扩大越南产能布局，收获亚洲、南美采购商询盘，恢复欧洲客源，还与新能源车企合作探索内需市场 [8] - 北京泰宇博洋乳胶气球通过欧洲玩具检测标准及GCC认证打开新市场，强调中国玩具依托高性价比和完善产业链具不可替代性 [10] - 南京可特玩具有限公司每年投入5%-10%产值研发，凭借专利设计在亚马逊平台高溢价销售，多功能趣味毛绒包吸引多国采购商 [12]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入85.06亿元，同比增长167.5% [2] - 2024年净利润14.73亿元，同比增长253.9% [2] - 2024年毛利35.01亿元，同比增长162.9% [2] - 2024年同店收入增长率超过120.9% [2] - 2024年线上平台收入10.55亿元，同比增长192.2%，占总收入12.4% [3] 门店与销售 - 公司在15个城市开设36家自营门店，全部位于26家知名商业中心内 [2] - 中国内地单个商场平均销售业绩达3.28亿元，在所有知名珠宝品牌中排名第一 [2] - 2024年新增7家门店，包括北京国贸商城店、香港旗舰店等 [3] 产品与定位 - 公司以"古法黄金"为核心卖点，定位为"中国古法手工金器第一品牌" [3] - 产品采用"一口价"定价模式，毛利率常年稳定在40%以上 [1] - 产品融入佛教、民俗等传统文化元素，与国际奢侈品牌差异化竞争 [5] - 2024年研发开支1.9亿元，同比增长78.8% [4] 定价策略 - 公司掌握产品定价权，可通过调整终端售价保持盈利能力稳定 [6] - 2024年2月、9月和2025年2月、4月相关产品进行了涨价 [6] - 定价策略模仿国际奢侈品牌，形成稳定的涨价预期 [7] 行业与竞争 - 2023年古法黄金市场规模1573亿元，同比上涨61.66% [8] - 前五大厂商总收入724亿元，占市场46.1%份额 [8] - 公司在中国古法黄金珠宝市场排名第7，市占率2% [8] - 周大福"传承"系列和周生生"东方古祖"系列是主要竞争对手 [8] 生产与成本 - 2021-2023年外包生产产量占总产量36%、32%、41% [9][10] - 2021-2023年外包加工费分别占总销售成本2.3%、2.0%、2.3% [9][10] - 2024年销售及分销开支12.36亿元，同比增长113.5%，其中97%以上为商场租金等费用 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降20.5%至567.9亿元，归母净利润下降11.9%至19.5亿元；2025Q1营收同比下降31.6%至175.2亿元，归母净利润下降23.6%至6.1亿元，业绩承压 [1] - 2024年公司调整渠道策略，推动产品创新，营运能力保持稳健 [2][3] - 2024年公司持续深化推进“双百行动”改革，落实三年行动计划 [4] - 预计2025年公司营收下降13.5%至491亿元，归母净利润下降24%至14.81亿元 [4][9] - 公司作为行业龙头，长期推进渠道/产品经营效率优化，预计2025 - 2027年归母净利润为14.81/15.94/17.26亿元，现价对应25年PE为17倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收567.9亿元，同比下降20.5%，毛利率同比提升0.6pcts至8.9%，归母净利润同比下降11.9%至19.5亿元 [1] - 2025Q1公司实现营收175.2亿元，同比下降31.6%，毛利率同比提升0.7pcts至9.1%，归母净利润同比下降23.6%至6.1亿元 [1] 渠道与产品优化 - 渠道端：2024年线下渠道加盟净关店，线上业务布局力度加大；2025Q1门店数量净减少297家至5541家；成立区域子公司，开设区域直营店，推进线上线下融合转型 [2] - 生产端：强化国潮与IP联名产品，提升自主研发与智能生产能力；东莞、海南两大生产基地互补互动，6家工厂试点云智造智能工厂项目 [3] 营运能力 - 2024年末存货金额同比下降4.1%至118.2亿元，存货周转天数延长4天至84天；应收账款同比下降23.4%至2.4亿元，应收账款周转天数同比持平为2天；经营活动现金流净额同比下降59.3%至29.4亿元 [3] 改革推进 - 2024年公司持续深化推进“双百行动”改革，落实三年行动计划，股份公司及下属企业、部门实现职业经理人制度全覆盖 [4] 盈利预测 - 预计2025年公司营收下降13.5%至491亿元，归母净利润下降24%至14.81亿元；预计2025 - 2027年归母净利润为14.81/15.94/17.26亿元 [4][9] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,436|56,793|49,099|51,724|55,519| |增长率yoy（%）|13.4|-20.5|-13.5|5.3|7.3| |归母净利润（百万元）|2,214|1,950|1,481|1,594|1,726| |增长率yoy（%）|30.2|-11.9|-24.0|7.7|8.3| |EPS最新摊薄（元/股）|4.23|3.73|2.83|3.05|3.30| |净资产收益率（%）|21.7|17.2|12.4|12.4|12.3| |P/E（倍）|11.3|12.9|17.0|15.7|14.5| |P/B（倍）|2.2|2.0|1.9|1.8|1.7|[10]

传统文化创新呈现 - 孔子博物馆将战国文物黄玉马改造为可触摸、可交互的"科技马"，融合数字屏和代码技术实现古今对话 [1] - 《亦乐问礼》沉浸式实景剧以"两小儿辩日"等故事为切入，结合激光灯、水雾机、电动舞台等现代技术还原春秋礼乐仪轨 [1] - 孔庙西路开放金丝堂礼乐文化展示活动，通过编钟《金声玉振》与古装《大成乐舞》呈现千年礼乐 [2] - 微山县南阳古镇举办"第三届汉服文化节"和"运河渔歌集体婚礼"，融合湖区特色打造差异化体验 [2] 科技赋能文旅场景 - 尼山圣境推出大空间XR沉浸式互动剧场"山河社稷图"，结合空间计算与虚拟现实技术串联上古神话、名著与实景 [2] - 济宁67项景区焕新工程中包含32项数字技术应用，微山湖全景沉浸式胶囊影院等新项目将在"五一"亮相 [2] - 太白湖九春里音乐嘉年华融合水幕电影与激光矩阵，在湖面投射"运河帆影"光影艺术 [3] 多元业态创新突破 - 邹东山区推出越野车驾驶体验，结合山地资源打造"速度与激情"主题项目 [3] - 梁山景区围绕《水浒传》IP开发"真人秀""沉浸式游园""闯关挑战"等互动场景 [3] - 济宁开通至泰安VIP旅游直通车，实现跨市协作以丰富产品线 [3]