市场表现与风格 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高 [1][6] - 市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费板块出现回调 [1][6] - 行业表现分化，有色金属（贵金属+工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等领涨，大消费、银行、煤炭等转跌 [1][6] 国内宏观与政策 - 全国财政工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [2][7] - 2026年财政工作重点任务包括坚持内需主导、大力提振消费、加大对新质生产力及人的全面发展等重点领域投入，并进一步增加财政科技投入 [2][7] - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，增速有所回落 [2][7] - 制造业利润增速领先，1-11月实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2][7] - 细分行业利润增速差异显著：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5%，而石油和天然气开采业下降13.6%，煤炭开采和洗选业下降47.3% [2][7] - 上游资源品价格上涨，或将给中游企业带来成本端压力 [2][7] 海外经济动态 - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，超出3.3%的预期，前值为3.8% [3][8] - 美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升 [3][8] - 随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温 [3][8] - 美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届或将对降息有助推作用 [3][8] 市场展望与投资策略 - 岁末年初市场有望走出关键一步，支撑因素包括：无风险收益率系统性下行及2026年定期存款到期高峰，叠加政府鼓励长期资金入市，市场或将进入资产管理需求井喷期 [4][9] - 资本市场改革提振了中国资产的可投资性及市场韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市 [4][9] - 中国产业结构加速转型，传统产业拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张 [4][9] - 投资方向上，跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向 [4][9] - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [4][9] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商、保险等 [4][9] - 顺周期方向：消费板块调整三年后估值与持仓处于相对低位，景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务等），以及有色、化工等周期股 [4][9] - 国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向，可关注新兴消费、赛事经济、冰雪旅游等主题 [5][10]

COMEX白银行情与市场动态 - 截至发稿，COMEX白银暂报75.22美元/盎司，较今日开盘价76.06美元/盎司下跌1.05%，盘中最高触及76.28美元/盎司，最低下探74.11美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] 美联储政策与市场预期 - 美联储会议纪要显示，政策制定者对于通胀与失业何者构成更大经济风险存在显著分歧 [2] - 多数与会者认为，向更中性的政策立场调整有助于防范劳动力市场状况严重恶化的可能性 [2] - 部分与会者强调通胀高企可能固化的风险，并担忧在通胀持续高位时进一步降息会被市场误读为降低了对实现2%通胀目标的承诺力度 [2] - 纪要确认与会者普遍判断准备金余额已降至充裕水平，这意味着启动短期国债购买操作以长期维持充裕准备金供给是适宜的 [2] - 2026年FOMC将迎来新任地区联储行长及领导层换届，这些变动可能改变市场对美联储降息节奏的预期 [2] - 交易员目前预计美联储2026年的降息幅度在1至4次、每次25个基点之间，为能准确预判政策走向的交易者提供了明确的交易机会 [2] 白银技术分析与关键价位 - 白银价格正逼近80-85美元附近的多重共振关键阻力区间，该区间既是本轮调整的斐波那契扩展位，也是长期通道上轨 [3] - 若价格能有效突破该阻力区间并伴随成交量放大，后续目标可看向更高水平 [3] - 但在突破之前，该阻力区间大概率引发获利了结，短期出现回调或盘整的概率极高 [3] - 若银价失守70美元关键支撑，市场形势或将急转直下 [3]

市场行情与价格表现 - 12月30日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，收盘上涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）价格下跌2.03%，黄金股ETF（159562）下跌0.4%，而有色金属ETF基金（516650）上涨1.3% [1] 美联储货币政策动态 - 美联储12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们对政策存在严重分歧 [1] - 大多数官员认为，如果通胀如预期般逐步下降，进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以维持充足的准备金供应 [1] 机构分析与后市展望 - 中信期货分析认为，12月FOMC纪要显示政策方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场走弱背景下，进一步降息具备合理性，但节奏保持审慎 [2] - 央行持续购金构成长期支撑，官方部门新增库存具备战略属性且回流概率低，同时ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，金价在阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期或以区间震荡消化涨幅，中期将重回基本面定价 [2]

市场行情与价格表现 - 12月30日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，最终收涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 受美联储议息会议谨慎降息表态影响，金价在盘中快速回落 [1] - 相关ETF表现分化，黄金ETF华夏（518850）下跌2.03%，黄金股ETF（159562）下跌0.4%，而有色金属ETF基金（516650）上涨1.3% [1] 美联储政策与会议纪要 - 美联储公布的12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们分歧严重 [1] - 纪要表明，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已下降到充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以保持充足的准备金供应 [1] - 分析认为，政策分歧仍存但方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱背景下，进一步降息仍具合理性，仅在节奏上保持审慎 [2] 黄金市场基本面与前景分析 - 央行持续购金构成长期支撑，官方部门新增库存具备战略属性，回流概率低 [2] - ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价 [2]

金价及黄金相关金融产品市场表现 - 12月30日，COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，收盘上涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)价格下跌2.03%，黄金股ETF(159562)价格下跌0.4% [1] - 有色金属ETF基金(516650)价格上涨1.3% [1] 美联储货币政策动态 - 美联储公布的12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们分歧严重 [1] - 会议纪要显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已下降到充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以保持充足的准备金供应 [1] 机构对黄金市场的分析与展望 - 中信期货分析认为，12月FOMC会议纪要显示政策分歧仍存但方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱背景下，进一步降息仍具合理性，仅在节奏上保持审慎 [2] - 央行持续购金构成长期底座，官方部门新增库存具备战略属性，回流概率低 [2] - ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于"慢变量"主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，阶段性快速回撤后往往经历"稳态—修复"路径，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属回调后进入整理阶段，黄金回撤更偏技术性消化，在央行购金与配置型资金托底下维持稳态运行；白银前期涨幅透支流动性与风险承受能力，叠加保证金约束与假期效应，短期仍处顺周期去杠杆阶段，波动显著高于黄金 [1] - 黄金回撤性质偏向技术性整理而非趋势反转，仍处于“慢变量”主导的上行通道中，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价；白银短期调整更多反映结构性过热的再平衡，修复过程更依赖时间与波动释放，中期配置逻辑仍存，但价格路径波动显著高于黄金 [3][6] - 周度伦敦金价格关注【4300,4600】，周度伦敦银价格关注【65,100】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 俄罗斯指控乌克兰试图袭击总统普京官邸，基辅方面驳斥；中国公布2026年“两新”政策；特朗普表示美国“打击”委内瑞拉境内区域；美联储公布12月货币政策会议纪要，与会者对政策立场是否具有限制性表达不同看法 [2] 价格逻辑 - 黄金：回撤为技术性整理，政策分歧仍存但方向未改，政策中枢向中性利率回归，实际利率约束缓和，央行持续购金、ETF持仓维持高位提供支撑，黄金处于上行通道，短期区间震荡，中期重回基本面定价 [3] - 白银：短期调整是结构性过热再平衡，对流动性与保证金变化敏感，顺周期回撤压力仍在，修复依赖时间与波动释放，中期配置逻辑仍存，但价格路径波动大 [3][6] 商品指数 - 综合指数：商品指数2343.82，+0.17%；商品20指数2683.42，-0.17%；工业品指数2271.47，+0.56% [48] 特色指数 未提及 板块指数 - 贵金属指数：2025 - 12 - 30今日涨跌幅 - 1.67%，近5日涨跌幅 - 1.16%，近1月涨跌幅 + 11.83%，年初至今涨跌幅 + 76.83% [50]

美股市场表现 - 美国股市三大股指在12月30日均小幅收跌并录得三连跌 道琼斯工业指数跌0.2%报48367.06点 标准普尔500指数跌0.14%报6896.24点 纳斯达克指数跌0.24%报23419.08点 [2][3][4] - 大型科技股涨跌互现 特斯拉跌超1% 英伟达和苹果跌幅不足1% Meta涨超1% 亚马逊、微软、谷歌微涨 [6] - 银行股全线走低但普遍跌幅不大 高盛和花旗集团跌近1% 摩根大通、摩根士丹利、美国银行、富国银行等微跌 [6] - 能源股集体上涨 西方石油涨超2% 斯伦贝谢和康菲石油涨逾1% 埃克森美孚和雪佛龙涨幅不足1% [7] - 芯片股涨跌不一 费城半导体指数跌0.13% 英特尔和迈威尔科技涨超1% 科天半导体、拉姆研究和应用材料跌逾1% 微芯科技微涨 闪迪跌逾1% [7] 中概股与贵金属 - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌0.27% 亿航智能涨超5% 老虎证券和百度集团涨超4% 小鹏汽车和蔚来涨逾3% 叮咚买菜跌逾7% 唯品会跌7% 华住集团、晶科能源和欢聚均跌超2% 京东集团跌近2% [8] - 贵金属走势分化 伦敦金现价格小幅上涨 多数时间在4300美元/盎司至4400美元/盎司之间波动 伦敦银现价格大幅上涨 收盘涨幅超过5% [9][10] - 铂和钯期货价格表现不一 NYMEX铂期货价格收盘涨4% NYMEX钯期货则接近平盘报收 [10] 美联储货币政策会议纪要 - 美联储公开的12月议息会议纪要显示内部存在明显分歧 12月10日会议以9票赞成3票反对通过降息25个基点的决议 将基准利率从3.75%—4%区间降至3.5%—3.75%区间 这是2019年以来异议数量最高的一次 [11][12] - 会议纪要显示“大多数”与会者支持12月会议降息 而“一些”人则倾向于维持利率不变 部分支持降息的人士认为决定本身十分微妙 他们同样也可以支持维持利率不变 [12] - 对于未来政策 多数官员认为如果通胀如预期回落 进一步降息是合适的 但也有一些官员明确表示利率应当在12月会议之后“在一段时间内”维持不变 [12] - 工作人员经济展望预测 与10月预测相比 到2028年实际GDP增速预计将略有加快 主要因金融市场状况预计将提供更大支持以及潜在产出增长预期增强 预计到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上 失业率将在今年之后逐步下降 到2027年将略低于对自然失业率的估计 [13] - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份的预测 但对2027年和2028年的预测则相近 预计关税上涨将在今年和明年继续给通胀带来上行压力 此后通胀预计将回归反通胀趋势并于2028年降至2% [13] - 在会议纪要公布后 交易员维持对美联储2026年内两次降息的押注 而非12月初预期的三次 [2][13]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均窄幅震荡整理，目前处于上行驱动以及下行驱动均较为有限的阶段，货币政策中长期偏向宽松，政策利率下调预期仍存，国债期货支撑力量较强，但央行降息节奏大概率保持较强定力，短线上降息预期推动的反弹动能有限，同时明年一季度国债密集发行带来的供给压力制约国债上行高度，预计短期内震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 人民银行 12 月 30 日以固定利率、数量招标方式开展 3125 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.4%，今日公开市场有 593 亿元逆回购到期，实现净投放 2532 亿元 [6]

宏观经济数据 - 美国2025年第三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，显著高于市场预期的3.3%和前值的3.8%，消费韧性和进口缩量是主要支撑因素 [1][11] - 美国10月耐用品订单环比下降2.2%，表现弱于预期的-1.5%和前值的0.7% [1][12] - 美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.5%，高于预期的0.3%，但低于前值的1.1% [1][12] - 美国10月扣除运输类耐用品订单环比增长0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.7%，显示核心订单环比增幅边际走弱 [1][12] 主要指数表现 - 在12月22日至26日当周，标普500指数整周上涨1.40%，其覆盖的11个行业板块中有10个上涨 [1][13] - 纳斯达克100指数整周上涨1.18% [1][13] - 标普油气指数整周上涨0.27% [1][13] - 行业板块方面，标普500材料板块领涨，涨幅为2.38%，而标普500必需消费板块是唯一下跌的板块，跌幅为0.10% [1][13] - 其他主要上涨板块包括：标普500信息技术（涨1.77%）、金融（涨1.73%）、通信设备（涨1.58%）、房地产（涨1.50%）、工业（涨1.18%）、公共事业（涨1.15%）、能源（涨1.11%）、医疗（涨1.08%）以及非必需消费（涨0.64%）[2][14] 市场分析与配置观点 - 上周美股上涨，背景是美国第三季度GDP增速大超预期，市场降息预期先降后反弹，同时黄金价格创下历史新高 [2][15] - 市场最初因担忧经济过热导致降息预期回调，随后降息预期回升 [2][15] - 尽管美股估值仍处于相对高位，但流动性扩张和盈利修复仍有望为市场提供支撑 [2][15] 相关金融产品介绍 - 博时标普500ETF（513500）是一只在中国境内发行的、跟踪美国标普500指数的ETF产品，旨在以低廉的管理成本帮助国内投资者捕捉美股成长收益 [3][15] - 该产品另有联接基金可供选择，代码为A类050025和C类006075 [3][15] - 标普500指数覆盖美国11个行业共500多家代表性大盘股上市公司，约占美国股票市场总市值的80%，被国际公认为美股风向标 [3][15] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是一只跟踪美国纳斯达克100指数的QDII产品 [3][15] - 纳斯达克100指数中，信息技术行业权重占比高达57.87%，是其主要组成部分，此外还分布在消费服务、消费品、医疗保健等行业，其前十大成分股均为优质高科技企业 [3][15]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 社会库存下滑，现货升贴水表现好，华东升水大幅走高，下游畏高刚需采购，成交偏冷清，内外比价回归，锌矿进口窗口打开，国产矿TC止跌，冶炼厂采购热情减弱，锌锭出口窗口关闭，国内冶炼厂亏损扩大，12月检修增加，供给压力减少，基本面偏利多，锌估值偏低，对消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [5] 重要数据 现货 - LME锌现货升水为 -28.26 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日涨240元/吨至23440元/吨，升贴水130元/吨；广东锌现货价较前一交易日涨230元/吨至23380元/吨，升贴水 -5 元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨220元/吨至23340元/吨，升贴水0元/吨 [2] 期货 - 2025 - 12 - 29沪锌主力合约开于23105元/吨，收于23255元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天成交242907手，持仓93687手，日内最高23470元/吨，最低23000元/吨 [3] 库存 - 截至2025 - 12 - 29，SMM七地锌锭库存总量为11.19万吨，较上期减少0.28万吨；LME锌库存为106550吨，较上一交易日减少325吨 [4]