美联储主席遴选动态与候选人政策主张 - 美联储主席遴选在最后关头出现变数，贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔在与当选总统特朗普的面试中表现“相当顺利”，成为领跑者之一 [1] - 在原头号热门凯文·哈塞特因白宫留任需求基本退出的背景下，预测市场Polymarket数据显示，里德尔获提名赔率近期显著上升 [1] - 财政部长贝森特暗示，特朗普计划在达沃斯论坛前后正式公布提名，以尽早消除市场不确定性 [7] 候选人里德尔的核心政策主张 - 货币政策方面，里德尔一贯主张美联储应将利率下调至约3%的“中性水平”，认为当前利率水平过高 [1][4] - 他警告称，若长期维持限制性利率，不仅会压制信贷市场，更可能导致经济增长“失速” [4] - 他倾向于比传统央行官员更早、更果断地放松政策，这与特朗普长期以来批评美联储“过度紧缩”的立场不谋而合 [3][4] - 在财政问题上，里德尔多次淡化市场对美国巨额政府赤字的担忧，认为全球对美国资产的强劲需求等结构性力量足以支撑债务扩张，赤字问题更易于管理 [1][5] - 在通胀问题上，他提出如果略高于目标的通胀率有助于稳定债务动态并维持就业，那么这种通胀并非不可接受 [1][5] - 虽然称美联储独立性“至关重要”，但他也与财政部长贝森特观点一致，认为央行在资产负债表的使用上应“更加创新” [4] 遴选的政治背景与候选人对比 - 美联储主席遴选正处于华盛顿政治风暴中心，现任主席鲍威尔因总部翻新项目言论收到司法部传唤，并反击称这是对其未迅速降息的政治报复 [6] - 参议院银行委员会成员汤姆·蒂利斯警告，在调查未决之前，任何美联储提名人都将面临最为严苛的审查 [6] - 与深陷政治泥潭的传统候选人不同，里德尔作为华尔街资深债券交易员远离政治是非，在参议院确认程序中被视为更容易过关的“安全选项” [6] - 随着哈塞特可能留任国家经济委员会主任，角逐已收窄为“三方博弈”：里德尔对阵前美联储理事凯文·沃什和现任理事克里斯托弗·沃勒 [6] - 沃什和沃勒拥有丰富的央行经验，代表着与里德尔市场导向背景相比更为传统的选择 [6] 影响决策的市场与经济环境 - 宏观数据在倒逼决策加速，本月发布的就业数据显示劳动力市场在2025年底已显疲态，薪资增长放缓 [7] - 选民对生活成本的焦虑正转化为中期选举的压力 [7] - 尽管美联储在2025年底连续三次降息，但决策者已暗示在看到更多数据前不急于再次行动 [7] - 市场普遍预测美联储1月议息会议将按兵不动 [7] - 特朗普积极会见候选人，里德尔在白宫的露面表明，特朗普政府可能正在权衡美国货币政策未来走向的传统和非传统路径 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，美联储2025年12月第三次降息使联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，2025年第三季度GDP环比按年率计算增长4.3%，市场对未来降息幅度、时点分歧大，关注新任主席人选，CME显示1月、3月降息概率不同；我国1月15日央行将推出8项政策助力经济结构转型优化，新一年将实施适度宽松货币政策 [34] - 行情方面，沪镍本周冲高回落，镍库存同期高位，印尼2026年RKAB配额或为2.5亿吨远低于2025年，12月镍铁产量维持高位，下游不锈钢社会库存去化加快但高库存压力仍突出，预计沪镍主力合约运行区间130000 - 160000元/吨，不锈钢主力合约运行区间13500 - 15500元/吨 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示镍期货主力合约价格走势数据，时间跨度从2020/12/31至2025/12/31 [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存数据，单位为万吨 [10][11] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格数据，时间跨度从2020/12/31至2025/12/31，单位分别为元/吨、元/吨、吨、元/镍 [13][14][15][16][17][18] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量数据，时间跨度从2020/12/31至2025/12/31，单位分别为元/吨、手、吨、兆瓦时、万辆 [19][20][21][22][24][25][26][27][29][30] 后市展望 - 美国方面，美联储降息及经济数据情况，市场对未来降息预期分歧大且关注主席人选；我国央行将推出政策助力经济转型，新一年实施适度宽松货币政策 [34] - 行情方面，沪镍走势及产业层面情况，预计沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [34]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析2026年1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点的背景、性质、影响及后续政策展望 报告认为此次再贷款利率下调并非政策利率降息 而是对2025年5月政策利率降息的滞后跟随 此举有助于降低银行付息成本 为银行净息差贡献约0.3BP 同时为后续政策显性发力保留空间 预计本月LPR调整概率不高 下一次降准降息窗口期可能在2026年二季度末三季度初 [7] 事件与政策定性分析 - 事件：2026年1月15日 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [7] - 定性：此次下调再贷款利率不算政策利率降息 政策利率的核心是7天逆回购利率 [7] - 历史关系：再贷款利率单次调整步长为25BP OMO利率单次调整步长为5BP 再贷款利率调整滞后于OMO利率 本次下调可视为对2025年5月8日政策利率降息的一种跟随 [7] 政策影响分析 - 对银行成本影响：结构性货币政策工具约占基础货币的13% 规模约5.2万亿元 利率降低25BP 年化降低银行利息支出约130亿元 贡献银行业息差约0.3BP [7] - 政策意义：开年调降再贷款利率是货币政策对“十五五”开局的表态 有助于鼓励银行开年信贷投放 同时未触发降准降息信号 为后续政策显性发力保留了空间 [7] 后续政策与市场展望 - LPR展望：从历史经验看 LPR调整基本与OMO政策利率调整同步 与再贷款利率相关性不高 预计本月LPR调整概率不高 [7] - 降准降息节奏展望：展望2026年 经济增速目标更重质量 存在下修可能 货币政策重提跨周期调节 基调中性、相机抉择 进一步显性信号需要实际GDP增速低于经济目标触发 如果没有外部极端事件冲击 预计下一次降准降息窗口期或在2026年二季度末三季度初附近 [7]

经济活动与消费支出 - 全美十二个联储辖区中有八个报告经济活动出现增长，总体图景较上一期略有改善 [4] - 美国消费支出普遍录得小幅增长，主要得益于假日购物季的带动 [4] - 消费出现显著分化，高收入群体的消费表现明显强于中低收入群体，后者对价格变动更为敏感，在非必需品和服务的支出上更为谨慎 [4] 通胀与价格压力 - 价格水平继续以“温和”的速度上升，仅有两个辖区报告价格仅“轻微”上升 [4] - 由关税引致的成本压力成为所有辖区共同提及的焦点 [6] - 部分企业已开始尝试将部分成本转嫁给终端消费者，但在零售和餐饮等竞争激烈、价格敏感的行业，企业转嫁成本的行为仍相对克制 [6] 劳动力市场与就业 - 劳动力市场总体保持稳定，十二个辖区中有八个报告招聘活动未发生显著变化 [1][6] - 企业当前更多是在填补既有岗位的空缺，而非大规模新增职位 [6] - 技术工人、医疗和工程领域的人才短缺问题持续存在，但员工的跳槽率有所下降 [6] - 工资增长保持中等速度，多数企业反馈薪资增速已趋向“正常化” [6] 技术应用趋势 - 多个辖区的企业正在探索人工智能技术的应用，其主要目的在于提升生产效率与优化未来的人力资源配置 [6] - 目前人工智能技术对就业的直接替代影响尚属有限 [6] 货币政策预期 - 美联储倾向于在通胀形势出现进一步明确改善前，将政策利率维持在百分之三点五至三点七五区间 [8] - 市场预计美联储在即将召开的一月议息会议上将继续按兵不动，可能将下一次降息行动推迟至今年六月 [8] - 美联储内部对于降息仍存分歧，去年十二月的降息决定是以九票赞成、三票反对的结果通过的，近期亦有数位地区联储主席表示更倾向于将对抗通胀置于优先位置 [8]

财经事件日历 - 1月20日周二，有关于金融机构客户受益所有人识别管理的相关动态 [2] - 1月20日周二，将举行2026阿里云PolarDB开发者大会 [2] - 1月20日周二，沃华医药将率先披露沪深两市首份年报 [2] - 1月20日周二，沃尔玛将取代阿斯利康正式被纳入某指数（具体指数名称未提及） [2] - 1月21日周三，国际能源署将公布月度原油市场报告 [2] - 1月21日周三，将举行2026年中国会展经济国际合作论坛（武汉） [2] - 1月21日周三，奈飞与强生将发布财报 [2] - 1月22日周四，将公布美国2025年11月核心PCE物价指数数据 [2] - 1月22日周四，欧洲央行将公布12月货币政策会议纪要 [2] - 1月23日周五，日本央行将公布利率决议 [2] - 1月23日周五，将举行2026北京国际商业航天展览会 [2] - 1月23日周五，世盟股份将进行新股申购 [2] - 1月23日周五，英特尔将发布财报 [2] 公司财报发布 - 1月21日周三，流媒体公司奈飞将发布财报 [2] - 1月21日周三，制药公司强生将发布财报 [2] - 1月23日周五，半导体公司英特尔将发布财报 [2] 公司重大事项 - 1月20日周二，制药公司沃华医药将成为沪深两市首家披露2025年年报的公司 [2] - 1月20日周二，零售巨头沃尔玛将正式取代制药公司阿斯利康，被纳入某指数（具体指数名称未提及） [2] - 1月23日周五，世盟股份将开放新股申购 [2] 行业会议与展览 - 1月20日周二，将举行2026阿里云PolarDB开发者大会，涉及云计算与数据库行业 [2] - 1月21日周三，将举行2026年中国会展经济国际合作论坛，地点在武汉 [2] - 1月23日周五，将举行2026北京国际商业航天展览会，涉及商业航天领域 [2] 宏观经济与政策 - 1月22日周四，将公布美国2025年11月核心PCE物价指数，这是美联储关注的关键通胀指标 [2] - 1月22日周四，欧洲央行将公布12月货币政策会议纪要 [2] - 1月23日周五，日本央行将公布利率决议 [2] - 1月21日周三，国际能源署将公布月度原油市场报告，影响能源行业 [2]

美联储主席继任人选动态 - 美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫态度 希望其继续担任白宫顾问 这加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [1] - 特朗普表示 如果哈塞特离开白宫国家经济委员会主任一职 将使政府失去一位在经济问题上最有影响力的代言人之一 [1] - 哈塞特此前一直被视为接替现任美联储主席鲍威尔的主要人选 [1] 潜在候选人变化与市场反应 - 在特朗普表态后 分析人士猜测前美联储理事凯文·沃什成为下任美联储主席职位的领跑者 [3] - 特朗普的言论引发市场即时反应 美元从盘中低点反弹 小幅走高 股市则由涨转跌 [4] - 现货黄金日内跌幅达1.5% 报4546.43美元/盎司 标普500指数跌0.18% 纳斯达克指数跌0.2% 半导体指数涨幅收窄至0.8% [4] - 两年期美债收益率涨幅扩大至2.6个基点 刷新日高至3.59%上方 美元指数短线从99.20点下方反弹 重返99.33一线 [4] 提名面临的程序与政治阻力 - 特朗普填补美联储职位空缺的努力 已在美国参议院遭遇阻力 总统的提名人选需要获得参议院确认 [4] - 参议院银行委员会的重要共和党成员参议员Thom Tillis表示 在司法部针对美联储的调查结束之前 他将反对总统的任何提名 [5] - 其他一些共和党参议员也对这项调查表示反对 [5] 美联储与白宫的冲突背景 - 对美联储发出传票的举动 显著升级了特朗普政府与美联储在货币政策问题上的冲突 [5] - 美联储主席鲍威尔将这项调查斥为白宫试图削弱央行独立性的几乎不加掩饰的手段 [5] - 政府官员则为这项调查辩护 称这是确保纳税人资金得到妥善管理的必要步骤 [5] 遴选进程与候选人范围 - 特朗普表示其人选仍未最终敲定 并计划在未来几周内宣布美联储主席的提名人选 [5] - 去年年底 哈塞特曾被特朗普的顾问团队视为该职位的最有力竞争者 但特朗普仍在持续考虑其他候选人 [5] - 特朗普表示正在考虑包括哈塞特以及前美联储理事凯文·沃什在内的多位人选 [5] - 贝莱德高管里德尔周四现身白宫 并与总统及高级政府官员就该职位进行了面谈 [5] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于5月15日结束 [5] 新任主席将面临的货币政策环境 - 货币政策制定者正处在一个极为微妙的时点 美国经济正朝相反方向拉扯着他们 [6] - 2025年就业数据显示出疲软迹象 促使美联储官员们下调利率 内部也有人呼吁进一步降息以支撑就业市场 [7] - 但与此同时 通胀仍顽固地高于央行2%的目标水平 多位政策制定者表示现在应当按兵不动 确保货币政策继续对通胀形成下行压力 [8] - 外界预计 新任美联储主席上任后将寻求进一步降息 这与特朗普的意愿一致 但其在联邦公开市场委员会内建立共识的能力可能面临挑战 [8] 鲍威尔留任理事的可能性 - 如果鲍威尔在主席任期结束后选择继续留任理事 这种复杂性将进一步加剧 [9] - 近期美国司法部的传票行动也加大了市场对鲍威尔可能这样做的猜测 他作为理事的任期将持续至2028年1月 [9]

货币政策与流动性 - 央行下调再贷款和再贴现利率，降低了商业银行从央行获取资金的成本 [1] - 释放的资金需定向支持特定行业，如研发投入高的民营中小企业 [1] - 今年货币供应将保持充足，A股市场被视为重要的资金蓄水池之一 [1] 房地产政策 - 商业地产首付比例降至30%，政策目的在于去库存 [1] 市场整体表现 - 市场延续调整态势，成交额萎缩至不到3万亿元 [1] - 监管层面加强了对市场炒作的限制 [1] - 指数因利好政策叠加技术调整，次日高开概率较大 [1] - 市场处于小级别调整趋势中，若高开高走被视为减仓机会，投资者应控制仓位观察 [1] 板块与热点轮动 - 商业航天板块已连续调整3日，可能出现反弹但后续操作仍以卖出为主 [1] - AI应用板块因利欧股份停牌而降温，后续走势需等待易点天下复牌后明确 [1][3] - 电力板块受到美国缺电新闻及投资消息刺激，资金回归 [1] - 半导体产业链中的光刻胶等细分领域出现轮动，热点只适合低吸策略 [1]

文章核心观点 - 对2025年12月金融数据进行解读，认为宏观整体流动性仍相对充裕，但结构上出现资金“脱实向虚”迹象，企业存款走弱而非银存款走强 [3] - 判断M2同比的抬升主要源于同业存单到期和企业贷款基数效应等短期因素，难以持续，维持一季度M2同比回落及整体流动性宽松过峰的判断 [4] - 指出本轮宽松过峰与以往不同，经济景气集中在中游且依赖海外，流动性收缩对中游利润冲击不明显，同时权益市场稳市政策提升了股票相对于债券的性价比 [5][6] - 综合判断维持“看股做债、股比债好”的观点，并提示股票内部中游景气度最清晰 [7] - 认为当前货币政策重点在于结构和时机，对支持领域降成本，对供强需弱领域控产能，政策实施需配合政府加杠杆力度 [8] M2同比高增的原因 - 2025年12月M2同比为8.5%，较11月抬升0.5%，单月新增规模3.3万亿元，同比多增1.7万亿元 [14] - M2同比抬升主要归因于两个因素：一是“其他因素”对M2的拖累收窄了0.7%，二是“银行体系对非金融机构债权增长”对M2的拉动抬升了0.2% [9][15] - “其他因素”拖累收窄主要与债券发行（特别是同业存单）规模回落有关，12月同业存单大规模到期导致资金回流非银体系，推动M2同比抬升，但该因素不可持续 [10][18] - “银行体系对非金融机构债权增长”主要对应银行向企业投放的贷款，12月的增长部分源于低基数效应，考虑到2026年一季度企业贷款基数较高及供强需弱的宏观背景，该科目的拉动也难以持续 [10][25] M1同比回落的原因 - 2025年12月，新口径M1同比为3.8%，较11月回落1.1%，旧口径M1同比为2.0%，较11月回落1.8% [28] - 新口径M1同比回落主要源自旧口径M1的拖累，而居民活期存款的拉动相对平稳 [11][28] 12月金融数据对流动性判断的影响 - 新增居民存款/新增M2比值维持在低位，表明宏观整体流动性仍相对充裕 [3][12] - 流动性结构分化：非银存款同比大幅多增，与12月权益市场成交火热相匹配；企业存款同比回落，领先指标“企业居民存款剪刀差”自2024年9月以来首次出现较大幅度回落，资金存在“脱实向虚”可能，可能冲击实体经济修复预期 [3][12][32] - 展望未来，12月M2同比抬升更多源自短期冲击，2026年一季度M2同比回落是大概率事件，意味着后续宏观整体流动性或有边际回落可能 [12][32] 国新办会议传递的信息 - 会议提出了八项货币金融政策支持实体经济，包括下调结构性货币政策工具利率、增加支农支小及民营企业再贷款额度、增加科技创新再贷款额度、下调商业用房购房贷款首付比例等 [36] - 货币政策重点在于结构调整：对政策支持领域降低融资成本以刺激投资；对供强需弱领域则通过“优化供给、做优增量、盘活存量”控制产能扩张 [8][37] - 政策实施时机：当前降准降息仍有空间，但企业和居民融资意愿偏弱，政府部门是主要加杠杆部门，政府加速加杠杆期间央行配合宽松的概率提升，若政府加杠杆力度偏弱，央行重点或转向盘活存量 [8][38][39] 12月金融数据详情 - **信贷**：人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，居民贷款整体减少916亿元，其中中长期贷款仅增长100亿元，同比少增2900亿元，显示居民贷款仍弱 [40] - **社融**：社会融资规模增量增加22075亿元，同比少增6462亿元，存量同比增速为8.3%，较上月回落0.2%，政府债券净融资同比少增10733亿元是主要拖累 [42] - **存款**：M2同比增长8.5%，增速较上月抬升0.5%，住户存款增长25800亿元，同比多增3900亿元，非金融企业存款增长12200亿元，同比少增5857亿元，非银行业金融机构存款减少3300亿元，但同比少减28400亿元 [44]

市场整体表现 - 纽约股市三大股指16日高开低走，收盘全面下跌，道琼斯工业平均指数下跌83.11点，收于49359.33点，跌幅0.17%，标准普尔500指数下跌4.46点，收于6940.01点，跌幅0.06%，纳斯达克综合指数下跌14.634点，收于23515.388点，跌幅0.06% [1] - 标普500指数十一大板块六涨五跌，房地产板块和工业板块分别以1.20%和0.65%涨幅领涨，医疗板块和通信服务板块分别以0.84%和0.72%跌幅领跌 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国2025年12月工业生产指数环比上涨0.4%，高于市场共识预期的0.1%，前月环比涨幅从0.2%修订为0.4% [1] - 美国2025年12月工业产能利用率为76.3%，高于市场预期的76%和前月修订后的76.1% [1] - 美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，美联储应基于“有根据”的预测采取前瞻性货币政策，除非劳动力市场出现清晰持续的改善，否则应准备好调整利率使其更接近中性利率，并避免释放暂停降息的信号 [2] 政治与贸易动态 - 美国总统特朗普表示，可能会对那些不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税 [1] - 特朗普希望白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特留任，市场分析认为这使得美联储前理事凯文·沃什成为下任美联储主席的最主要竞争者，其鸽派程度将低于哈西特 [2] 公司动态 - 美光科技公司16日在纽约州上州地区动工建设总投资达1000亿美元的芯片工厂，预计在2030年左右开始投产，该公司股价当日显著上涨7.76% [2]

原油市场动态 - 油价在动荡一周后小幅收涨，交易员评估伊朗紧张局势与更广泛市场情绪 [1][2] - 2月WTI期货价格上涨0.4%，结算价报每桶59.44美元，该合约前一日曾暴跌4.6%，创6月以来最大单日跌幅 [2][12] - 3月布伦特期货结算价上涨0.6%，报每桶64.13美元 [2][13] - 美国总统特朗普的言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期，但华盛顿正加强在中东军事存在，至少一艘航母已前往该地区 [2][13] - 交易员通常在地缘政治风险加剧时期于周末前对冲看跌押注，分析师认为若美国反应迟缓，油价风险溢价将消退 [2][14] - 本周末美乌将在迈阿密举行会谈，俄乌停火前景的不确定性构成油价主要阻力 [3][15] 贵金属市场动态 - 黄金价格周五走低，因特朗普对提名凯文·哈塞特出任美联储主席持保留态度，为下一任央行掌门人遴选增添不确定性 [4][16] - 在特朗普言论后，美元收窄跌幅、美债收益率上行，推动金价一度下跌1.7% [5][17] - 围绕美联储新主席的不确定性可能继续支撑贵金属，但对降息幅度不及预期的担忧构成压力 [5][17] - 现货黄金最终下跌0.66%，报4585.61美元/盎司 [7][17] - 现货白银一度下跌5.1%，最终下跌3.25%，报89.4164美元/盎司 [6][7][17] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所基本金属价格在戏剧性一周的最后一天全线大幅下挫 [8][18] - LME期铜下跌2.3%，报12803美元/吨；期铝下跌1.1%，报3134美元/吨；期镍下跌5.3%，报17578美元/吨 [10][20] - LME期锌下跌3.2%，报3209美元/吨；期锡下跌7.8%，报47982美元/吨；期铅下跌2.6%，报2044美元/吨 [10][20] - 本周早些时候，在投资者对实物资产的广泛热情推动下，伦敦市场铜和锡价格均创下历史新高 [9][19] - 分析师指出，上海市场抛售、交易员平仓多头头寸及解除套利交易放大了跌势，而非由新需求或宏观信号驱动 [10][19]