事件概述 - 申万宏源证券一名基层员工爆料，因完成集团领导张剑强压的政治任务，购买了申万菱信新发的行业精选混合基金，结果出现严重亏损 [1] - 爆料人指责公司实际操作与宣传的高股息、缓慢建仓策略严重不符，感觉被欺骗 [4] - 截至发稿，申万宏源与申万菱信均未对事件作出回应 [5] 涉事基金表现 - 申万菱信行业精选混合A自2025年6月3日成立以来亏损8.23%，在4673只同类基金中排名4672 [4] - 基金经理贾成东管理的另一只基金申万菱信新动力A亏损6.2%，在4573只同类基金中排名4491 [4] - 爆料称该基金建仓迅速，成立不到3天即建仓6成，高位追涨新消费板块后亏损，后又砍仓追高银行股，操作风格被指“无厘头” [4] 基金经理与公司背景 - 基金经理贾成东于2024年12月入职申万菱信，现任副总经理，并非爆料所称的2025年5月新挖角 [2] - 贾成东历史业绩辉煌，其曾管理的招商行业精选任职回报达192.09%，年化回报15.45% [6][7] - 申万宏源证券为申万菱信控股股东，持股比例达67% [1] - 申万菱信近一年新聘5位基金经理，但离职6人，目前共有27位基金经理 [9] 公司经营与财务状况 - 申万菱信基金资产总规模为826亿元，其中债券型基金占比近60%（488.71亿元），股票型基金规模121.08亿元，占比不足20% [9] - 公司资产规模在2023年四季度达到高点885.1亿元后出现波动，2024年二季度恢复至826亿元 [9][10] - 新发产品数量和规模连续下降，2024年上半年新发5只产品，规模仅23.02亿元，而2021年新发16只产品 [10] - 管理费用连续3年下降，从2022年的4.87亿元降至2024年的3.83亿元 [12] - 营销服务费占比从2022年的2.92%增至2024年的4.61% [12]

大金融板块表现 - 大金融板块早盘集体爆发 银行 多元金融 保险 券商等板块指数均出现放量拉升走势 [1] - 农业银行近11个交易日10日上涨 近6个交易日连续创历史新高 邮储银行创2年多新高 [4] - 九鼎投资开盘一字涨停 连续第2日封板 股价创近1年半新高 国盛金控涨停创年内新高 [4] - 金融股上涨与半年报披露高峰期相关 财报季高股息个股受市场追捧 [4] - 已公布2025年半年报或快报的上市银行净利润全部正增长 除宁波银行增长8.23%外 其他银行增速均超10% 杭州银行以16.66%增速暂居第一 [4] 医疗器械行业 - 医疗器械概念早盘放量走强 板块指数盘初一度涨逾3%创年内新高 半日成交接近昨日全天成交 [2] - 麦澜德触及20%涨停创历史新高 三鑫医疗 迈普医学 山外山等涨幅居前 [2] - 2024年中国医疗器械市场规模达1.11万亿元 同比增长12.3% 预计2025年突破1.3万亿元 2035年增至1.8万亿元 [2] - 全球医疗器械市场2024年规模6230亿美元 2035年预计达1.16万亿美元 年复合增长率约8.1% [2] - AI医疗器械2024年市场规模85.45亿元 同比增长213.6% 智能可穿戴医疗设备销量同比激增320% [2] - 2025年上半年国内医疗器械新设备招投标规模同比增长41% [2] 券商行业 - 券商股业绩普遍大幅增长 华安证券 国元证券2025年上半年净利润增速均超40% [5] - 华西证券预计上半年净利润增长10-13倍 申万宏源 东北证券 哈投股份等预增超100% [5] 市场整体表现 - A股早盘震荡上扬 上证指数 深证成指创年内新高 北证50 中证1000微幅下跌 [1] - 医疗器械 大金融 消费电子 液冷服务器等板块涨幅居前 国防军工 光伏设备 培养钻石 水泥等板块跌幅居前 [1] 行业观点 - 国产医疗器械企业产品竞争力提升 行业成长逻辑从国产替代拓展到国际化和技术创新 [3] - 器械集采政策优化 设备招标数据改善 渠道库存下降 医疗器械细分板块有望在下半年到明年迎来业绩拐点 [3] - 市场冲击关键点位时大金融板块成为冲关关键领域 美联储降息周期或打开国内降息空间 对金融股形成重要影响 [6]

大金融板块表现 - 大金融板块早间集体走强 银行 多元金融 保险 券商等板块指数盘中均出现放量拉升走势 [10] - 农业银行近11个交易日10日上涨 近6个交易日连续创历史新高 邮储银行创2年多新高 [12] - 九鼎投资开盘一字涨停 连续第2日封板 股价创近1年半新高 国盛金控强势涨停 创年内新高 [10] - 金融股上涨或与半年报披露进入高峰期有关 财报季高股息个股成为市场追逐热点 [14] 医疗器械行业 - 医疗器械概念早间放量走强 板块指数盘初一度直线拉涨逾3% 创年内新高 半日成交接近昨日全天成交 [5] - 麦澜德触及20%涨停 股价创历史新高 三鑫医疗 迈普医学 山外山等涨幅居前 [5] - 2024年中国医疗器械市场规模达1.11万亿元 同比增长12.3% 预计2025年突破1.3万亿元 2035年增至1.8万亿元 [8] - 2024年AI医疗器械市场规模达85.45亿元 同比增长213.6% 智能可穿戴医疗设备销量同比激增320% [8] - 国内医疗器械新设备招投标规模2025年上半年累计采购规模同比增长41% [9] 银行与券商业绩 - 公布了2025年半年报或快报的上市银行净利润全部实现正增长 除宁波银行净利润同比增长8.23%外 其他银行净利润增速均超10% 杭州银行以16.66%增长暂居第一 [14] - 常熟银行公布2025年半年报10派1.5元(含税)分红预案 按收盘价7.89元计算 中期分红股息率高达1.9% [14] - 华安证券 国元证券2025年上半年业绩快报净利润增速均超40% 华西证券预计上半年净利润增长10倍—13倍 申万宏源 东北证券 哈投股份等均预增超100% [14] 市场整体表现 - A股早盘震荡上扬 上证指数 深证成指等均再创年内新高 北证50 中证1000等股指微幅飘绿 [2] - 医疗器械 大金融 消费电子 液冷服务器等板块涨幅居前 国防军工 光伏设备 培养钻石 水泥等板块跌幅居前 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业维持"推荐"评级 [3] - 行业相对表现优于沪深300指数，1M/3M/12M涨幅分别为6.8%/12.6%/33.9% [4] 核心观点 - 国际油价快速下行，布伦特原油周跌4.42%至66.59美元/桶，WTI原油周跌5.12%至63.88美元/桶 [8] - 建议关注进口替代、纯内需、高股息方向，重点推荐草甘膦、化肥、润滑油添加剂等细分领域 [9][10] - 化工产品价格分化明显：(磷酸)五氧化二磷周涨9.11%，尿素涨5.75%，合成氨跌7.41% [6][7] 重点产品价格走势 涨幅居前品种 - (磷酸)五氧化二磷(CFR印度)：1258美元/吨，周涨9.11% [6] - 尿素(波罗的海)：460美元/吨，周涨5.75%，年涨幅达48.39% [6] - 电池级碳酸锂(新疆)：71250元/吨，周涨4.40% [6] 跌幅居前品种 - 合成氨(河北金源)：周跌7.41% [7] - 二氯甲烷(华东)：周跌5.96% [7] - 环氧丙烷(华东)：周跌3.70% [7] 细分行业投资机会 草甘膦行业 - 库存持续下降，价格底部反弹，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [10] - 海外补库存周期启动，行业有望进入景气周期 [10] 化肥行业 - 氮肥/磷肥/复合肥自给率高，需求刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化 [10] - 尿素价格震荡上行，波罗的海小粒散装价达460美元/吨 [6] 高股息资产 - "三桶油"具备高股息特征，中国海油股息率9.04% [12] - 细分龙头如云天化、兴发集团股息率约5% [10] 重点公司盈利预测 - 中国海油：2025E PE 8.29倍，目标价26.21元 [12] - 瑞丰新材：2025E PE 20.06倍，润滑油添加剂龙头 [12] - 新洋丰：2025E PE 11.05倍，复合肥行业领先 [12] 行业跟踪数据 - 聚乙烯LLDPE均价7337元/吨，周跌0.5% [34] - PTA华东均价4712元/吨，周跌3.14% [36] - 聚合MDI均价15950元/吨，周涨450元 [42]

核心观点 - 天弘中证港股通高股息投资指数A（022072）通过跟踪港股高股息指数 提供兼具稳定性与吸引力的收益 具备高股息和低估值的双重优势 [1] 行业分布 - 持仓高度集中于金融 工业和能源等传统高股息板块 包括民生银行 中信银行等金融股 中远海控 海丰国际等工业股 以及中国石油 中国海洋石油等能源股 [2] - 这些行业盈利稳定 现金流充沛 银行股股息率普遍维持在4%-6%区间 [2] - 港股通标的中部分内地企业股息率显著高于A股同类公司 [2] 收益表现 - 近12个月股息率达5.8% 显著高于同期银行存款利率及多数债券收益率 [3] - 2025年上半年收益率达10.96% 跑赢业绩比较基准2.14% [3] - 2025年已完成三次分红 支持红利再投资模式 [3] - 成立以来至2025年一季度末产品业绩为5.91% 比较基准业绩为14.33% [8] 波动特性 - 2021-2024年四个自然年度最大回撤均小于恒生指数 [4] - 2022年港股市场整体下跌时指数跌幅显著低于大盘 [4] - 2025年一季度在市场风格切换背景下仍实现0.44%的净值增长 [4] - 指数每半年调样一次 通过卖出股息率下降股票 调入股息率上升股票实现被动式高抛低吸 [4] 利率环境适应性 - 2025年港股通高股息指数成分股平均股息率达7.2% [5] - 在2025年银行存款利率较2023年下降约50BP的背景下 高股息资产相对价值凸显 [5] 费率结构 - 管理费仅0.15%/年 托管费0.05%/年 综合成本率仅0.20% [6] - 显著低于主动管理型红利基金通常1.5%左右的综合费率 [6] 投资策略适用性 - 适合追求稳健分红收益的投资者 希望通过港股通布局高股息资产分散A股风险的投资者 以及长期看好港股估值修复的被动投资者 [6] - 可作为利率下行周期中的债券替代资产 通过定投加红利再投资策略利用复利效应 或与成长型基金搭配平衡组合进攻性与防御性 [7]

港股通高股息行业投资价值 - 港股通高股息行业在流动性宽松环境下具备长期投资价值 非标投资收益下滑背景下 高股息标的持续吸引低成本资金流入 [1] - 银行等板块盈利保持稳健 分红水平维持稳定 [1] - 反内卷政策推动下 焦炭 普钢等中游材料行业供需格局改善 PPI企稳预期增强 有利于企业盈利修复 [1] - 保险板块在长周期考核和预定利率下调政策推动下 头部集中趋势强化 上市险企业绩改善确定性较高 [1] - 高股息行业在流动性支持与基本面好转双重驱动下 估值修复空间显著 [1] 港股通高股息指数及ETF产品 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） 该指数从港股通范围内筛选30只流动性良好 具备持续分红能力且股息率较高的证券 采用股息率加权计算方式 [1] - 指数成分主要覆盖银行 港口 公路等传统高股息行业 同时纳入工业金属和电信运营商等板块 [1] - 指数重点聚焦具有稳定自由现金流特征并注重股东回报的上市公司证券 综合反映港股市场高股息策略整体表现 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C（022275） [1]

港股市场表现 - 8月11日早盘港股三大指数高开低走 加密货币股集体走强 锂电池概念股大涨 汽车股局部拉升 [1] - 恒生科技指数ETF持仓股中 小鹏汽车涨超7% 比亚迪电子 蔚来 舜宇光学科技 阿里巴巴涨幅居前 华虹半导体 金蝶国际 中芯国际 金山软件跌幅居前 [1] - 年初以来港股表现强势 近一个月恒生指数上涨4.2% 恒生科技上涨6.1% 恒生国企指数上涨3.8% [1] 资金流向 - 南向资金今年以来累计净流入达9008亿港元 首次突破9000亿港元大关 刷新年度净流入额历史记录 [1] - 恒生科技指数ETF连续10个交易日获资金净流入 合计净流入约35.8亿元 [1] - 港股热度攀升 资金积极布局科技板块 [1] 行业赛道分析 - 港股呈现明显结构性行情 四大核心赛道为科技AI 新消费 生物医药与高股息 [1] - 恒生科技指数以高弹性 高成长为核心特性 对中美利差转向敏感度更高 [1][2] - 科技板块有望受益于中美货币政策宽松推动的流动性上行 [1] 流动性环境 - 美联储降息预期显著回温 CME FedWatch显示9月议息会议降息25BP概率接近90% [2] - 海外流动性持续好转 恒生科技指数处于历史相对低估区间 [2] - 借鉴上轮美联储降息周期(2019/8/1-2020/1/23) 恒生科技指数弹性更大 [1] 投资机会 - 恒生科技指数ETF可一键布局中国AI核心资产 场外联接A/C代码013402/013403 [2] - 港股下半年或逐步受益于流动性进一步上行 [1] - 市场环境改善时恒生科技指数向上动能更为强劲 [2]

哑铃配置策略 - 哑铃配置策略通过同时布局高股息防御资产与高景气成长赛道，展现出攻守兼备的韧性 [2] - 近10年A股市场多次上演哑铃配置行情，呈现"两端发力，中间平淡"的特征 [2] - 2024年哑铃配置呈现"两端缩圈"新特征，银行板块成为防御端压舱石，成长端向细分赛道收缩 [2] - 二季度主动偏股型基金加仓呈现哑铃结构，向主题成长和大市值价值偏移 [3] - 国海富兰克林基金建议采用哑铃配置：银行、交运等蓝筹股作为防御底仓，军工、AI等高景气赛道捕捉机会 [3] 高股息资产 - 能够稳定分红的高息股是当前市场投资主线之一 [2] - 通信、金融、公用事业等成熟行业中格局稳定、分红能力强的优质企业价值凸显 [4] - 银行板块持续跑赢，成为防御端的压舱石 [2] 成长赛道 - 代表新兴产业发展方向的成长股是当前市场另一投资主线 [2] - 资金更倾向于市值下沉的小微盘科技股，哑铃两端波动节奏加快 [2] - AI、国防军工、传媒、通信等主题成长方向获得基金加仓 [3] - AI商业化互联网板块、消费复苏领域、高端制造和硬科技值得关注 [4] - 生物制药行业迎来新的成长机遇 [4] 行业机会 - 地产链的困境反转机会值得重视 [4] - 化工、原材料等周期行业因供给端优化和成本优势将迎来盈利改善 [4]

核心观点 - 年初以来港股表现强势，恒生指数累计上涨23.5%，创近四年新高 [1][12] - 下半年港股或受益于中美货币政策宽松推动流动性进一步上行，市场预期美联储将在未来一年持续降息约125bp [2][24] - 港股四大核心赛道：科技AI、新消费、生物医药、高股息 [1][14] 港股市场表现 - 1-7月恒生指数累计上涨23%，恒生科技上涨22%，恒生国企指数上涨22% [12] - 近一个月港股整体上涨，恒生指数上涨4.2%，恒生科技上涨6.1% [4] - 中小盘风格相对占优，恒生中型股指数上涨9.2%，恒生小型股指数上涨8.6% [4] - 行业表现：医疗保健业上涨19.9%，工业上涨9.4%，资讯科技业上涨8.6% [4] 盈利预测 - 7月港股2025年EPS增长率整体小幅下修，恒生指数下修2pct，恒生科技大幅下修9.9pct [3] - 必需性消费盈利预测上修0.5pct，原材料业上修0.5pct [3] - 非必需性消费盈利预测下修6.9pct，能源业下修1.7pct，地产建筑业下修1.2pct [3] 资金流向 - 25年前7个月南向资金累计净流入8668亿港元，已超24全年8079亿 [5] - 7月南向资金净流入1356亿港元，主要流向非银、医药、汽车、银行等板块 [5] - 比亚迪股份净买入166亿港元，建设银行净买入130亿港元，中国人寿净买入75亿港元 [5] 交易数据 - 恒生指数近1周日均成交额2718亿元，处于近10年98%分位 [6] - 恒生指数近1周日均换手率0.36%，处于近10年93%分位 [6] 投资组合 - 8月港股金股组合包括：康耐特光学、泡泡玛特、布鲁可、绿城中国、太古地产等 [7] - 推荐理由包括：镜片制造龙头企业、潮玩行业龙头、全球化综合物流服务商等 [51]

核心观点 - 金融支持新型工业化政策落地，2027年目标建成成熟金融体系支持制造业高端化智能化绿色化发展 [11][12] - 电力市场计量结算规则10月实施，构建全国统一"1+6"基础规则体系 [13][16][18] - 世界机器人大会展示1500件展品含100款首发新品，具身智能十大趋势发布 [19][20] - 央行开展7000亿元3个月期逆回购操作维持流动性充裕 [21] - 标普维持中国"A+"评级，上半年GDP增速5.3%超预期 [22][23] 资讯要闻 金融政策 - 七部门联合印发《金融支持新型工业化指导意见》，要求2027年形成成熟金融支持体系，单列制造业信贷计划并建立差异化授信政策 [11][12] - 政策聚焦关键技术攻关、产业链金融服务创新，推动中西部产业转移金融配套 [12] 电力改革 - 《电力市场计量结算基本规则》10月实施，首次明确现货市场"日清月结"模式及各类主体权责 [13][15][16] - 建立结算风险评估机制，规范电费收付流程与增值税发票管理 [17][18] 产业动态 - 世界机器人大会参展企业超200家，发布具身智能十大趋势包括多模态大模型认知规划等 [19][20] - 医疗器械出口结构优化，欧美市场通过MDR认证过渡期加速渗透，中东/拉美成新增长点 [25] 市场表现 指数与行业 - 中证1000周涨2.5%领跑主要指数，科创100年初至今涨幅达24.4% [26][27] - 国防军工（+5.9%）、有色金属（+5.8%）、机械设备（+5.4%）涨幅居前 [28][33] - PEEK材料（+14.45%）、减速器（+10.2%）、培育钻石（+10.01%）为热点板块前三 [35] 投资建议 - **新质生产力**：人工智能/机器人/可控核聚变等科创领域 [36] - **消费复苏**：家电/汽车/新消费 [36] - **防御配置**：高股息资产及黄金避险机会 [36]