公司基本情况 - 公司股票代码为603713，在上海证券交易所上市，股票简称为密尔克卫，转债代码为113658，转债简称为密卫转债 [1] - 公司董事会秘书为缪蕾敏，证券事务代表为饶颖颖，联系电话为021-80228498，办公地址位于上海市浦东新区金葵路158号云璟生态社区F1栋，电子信箱为ir@mwclg.com [1] 财务表现 - 截至报告期末，公司总资产为145.04亿元，较上年度末的139.45亿元增长4.01% [1] - 报告期内，公司营业收入为70.35亿元，较上年同期的59.92亿元增长17.40% [1] - 报告期内，公司利润总额为5.20亿元，较上年同期的4.29亿元增长21.18% [1] - 报告期内，归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，较上年同期的2.87亿元增长13.17% [1] 股东结构 - 截至报告期末，公司股东总数为12,468户 [2] - 控股股东及实际控制人陈银河持股比例为26.99%，持股数量为42,689,599股，且其与慎蕾为夫妻关系，与李仁莉（持股比例13.32%）存在一致行动关系 [3] - 香港中央结算有限公司持股比例为8.00%，持股数量为12,646,300股，为第三大股东 [3] - 前十大股东中还包括多家投资合伙企业及基金，如上海演若投资合伙企业（持股比例3.76%）、兴全合润混合型证券投资基金（持股比例2.70%）等 [3] 重要事项 - 报告期内，公司经营情况无重大变化，且无重大影响事项发生 [5]

财务表现 - 报告期实现营业收入70.35亿元 同比增长17.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.52亿元 同比增长13.12% [1] - 基本每股收益2.22元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.25亿元 同比增长13.17% [1] 经营策略 - 公司持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务 [1] - 营业收入持续增长同时优化经营效率 提高了整体的盈利能力 [1]

战略合作框架 - 公司与深圳市卖光货供应链有限公司于2025年7月28日交易时段后订立战略合作协议 [1] - 合作领域涵盖供应链管理、供应链服务、品牌运营及供应链资本规划 [1] - 双方同意发挥互补业务优势建立战略合作关系 [1]

科技创新与产业融合 - 第三届中国国际供应链促进博览会首次设立创新链专区，展示科技成果从基础研究到产业应用的全链条转化路径 [1] - 创新链专区为参展方构建高效供需对接平台，推动技术革命性突破催生新质生产力 [1] 知识产权保护与运用 - 国家知识产权局在链博会展示"高校与科研机构专利盘活系统"，支持企业和个人查询专利信息或发布技术需求 [2] - 2024年全国涉及专利的技术合同成交额突破9900亿元，专利转化运用专项行动成效显著 [2] - 米塔视界公司表示中国知识产权生态增强企业创新意愿，中关村东升科技园协助企业提升知识产权管理能力 [3] - 阿斯利康计划在北京投资25亿美元建立第6个全球战略研发中心，认可中国医药知识产权保护体系 [3] 科技成果转化案例 - 国家工业信息安全发展研究中心展示"一条龙"应用推广系统，助力高精度导航技术在智能驾驶等10余个场景应用 [4] - 中国科学院理化技术研究所研发的氢液化技术应用于商业航天、超导装置等领域，推动产学研用融合 [4] 外资企业在中国创新布局 - 空客天津A320系列飞机总装线项目融合中欧技术，第二条总装线将在中国落地 [5][6] - 霍尼韦尔与中国100多所高校及供应商合作，视中国为关键市场和供应链基地 [6] 技术转化服务与金融支持 - 世界知识产权组织通过全球注册体系助力中国企业出海 [7] - 上海技术交易所通过"一价两证"服务完成上海首单生物医药管线质押融资业务，赋能企业技术资产 [7] - 渣打银行推出"渣打环球链"，为中资供应链出海提供全球一体化服务 [8] 供应链数字化趋势 - 中国物品编码中心建议出口型企业采用商品二维码标准，布局数字标签和产品护照应用 [8]

产业链合作与创新 - 腾盾科创的模块化多用途无人机广泛应用于应急救援、气象服务、广域巡护、航空运输等领域 吸引物流运输、农林植保等企业关注 [1] - 皓文电子展示自主研发电源模块产品 可应用于无人机等多个行业 寻求新客户合作 [1] - 中恒景新展出高端碳纤维复合材料制造的无人机配套雷达支架 获上下游企业合作意向 [2] 智能制造升级 - 兰剑智能展示蜘蛛侠料箱机器人和T40拣选机器人 实现4.5米高立体货架智能拣选 吸引中信集团、中车集团等高端客户 [2] - 兰剑智能已助力多家企业通过世界灯塔工厂认定 计划扩大链博会参展面积 [2] 供应链服务创新 - 华熙生物建立中试成果转化平台 帮助链内企业技术转化 在研项目超20项 目标打造全球最大生物活性物"智造"平台 [3] - 大华银行推出绿色供应链金融解决方案 支持新能源汽车等企业布局东盟市场 [3] - 普华永道预测低空经济市场规模2035年达5000亿美元 已对接多家低空经济企业出海事宜 [3]

收购交易概述 - 公司通过间接全资附属公司以人民币90万元收购亳州乐老号医药有限公司100%股权 [1] - 目标公司持有《药品经营许可证》，主营业务包括药品批发与分销、第一类及第二类医疗仪器销售及医护人员防护医疗用品批发 [1] - 收购完成后目标公司将成为公司间接全资附属公司，其财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 战略意义 - 此次收购标志着公司在中医药领域的战略发展迈出重大一步 [1] - 公司将物流实力延伸至医药物流领域，连接上游中药制造与下游零售药店及医院 [1] - 收购是公司在中医药领域发展大计中的重要布局 [1] 业务整合与拓展计划 - 公司计划在目标公司现有业务基础上提升管理效率并整合资源 [2] - 目标是将业务拓展至基本分销以外范畴，提供金融、数据及管理解决方案等增值服务 [2] - 公司计划应用数字技术降低营运成本，并利用人工智能提高决策准确性 [2] - 公司计划以目标公司为切入点，进一步开拓产业链上下游商机，扩大价值创造范围 [2] 财务与运营影响 - 董事会预期收购短期内不会对集团财务状况或营运产生重大不利影响 [1] - 收购符合公司及其股东整体利益，与集团长期战略目标一致 [2]

即时零售行业竞争态势 - 即时零售竞争从线上延伸至线下 企业开始探索线下基建投入和商业模式创新 [1] - 美团推出"浣熊食堂"项目 已在北京开设9家、杭州1家门店 吸引全聚德等百余家品牌入驻 [2] - 京东通过七鲜美食MALL布局餐饮实体基础设施 商家接入京东外卖并实现后厨直播达标同步 [10] 美团浣熊食堂战略 - 计划三年内在全国投资建设1200家浣熊食堂 采用外卖集合店模式 支持跨店点单统一配送 [2] - 运营模式承诺不自营 向所有合规餐饮商家开放 要求食品安全透明化运营 [2] - 配套开发"食安日记"功能 实现厨房直播、食材溯源等全流程可视化 [3] - 重资产投入涉及线下基建、数字化运营体系搭建 预计将产生显著资本开支 [4] 供应链业务布局 - 美团通过浣熊食堂带动快驴进货供应链业务 连接200+品牌供应商实现源头直采 [6] - 小型商家可能选择快驴进货以满足浣熊食堂的全程可追溯要求 [7] - 京东刘强东明确表示外卖竞争本质是生鲜供应链竞争 计划通过供应链服务实现盈利 [8] 行业商业模式创新 - 京东预告将推出与美团完全不同的外卖商业模式 聚焦食品安全与性价比 [10] - 美团测试硬折扣超市"快乐猴" 对标盒马NB模式 强化供应链能力 [13] - 行业竞争重点转向全链路优化 包括成本控制、服务品质与供应链效率 [11] 企业配套措施 - 美团在七城实施骑手养老保险补贴计划 承担50%缴费 同步推进防疲劳保障 [13] - 京东通过酒旅供应链服务拓展新业务线 与美团形成多维度竞争 [9] 竞争对手动态 - 盒马NB加速扩张 阿里成为即时零售关键竞争者 [13] - 京东七鲜美食MALL首店落地哈尔滨 实现堂食与外卖业务联动 [10]

公司信用评级 - 公司主体长期信用等级维持为AA-，"密卫转债"信用等级维持为AA-，评级展望为稳定[1][3] - 评级结果基于公司经营风险、财务风险和债项条款的综合分析评估[3] 公司经营情况 - 公司是国内领先的专业化供应链综合服务商，形成了化工品物流及交易为一体的服务链条[3] - 2024年营业收入121.18亿元，同比增长24.3%；利润总额8.01亿元，同比增长31.7%[6] - 公司在全国自建及管理逾60万平米专业化学品仓库，自有集装罐2649个，自有运输车辆642台[5] 财务表现 - 2024年末资产总额139.45亿元，所有者权益47.68亿元[6] - 全部债务59.10亿元，同比增长19.42%；全部债务资本化比率55.35%[5] - 2024年经营性净现金流4.82亿元，同比下降31.5%[6] 业务板块 - 全球货代业务(MGF)收入34.73亿元，占比28.71%，毛利率10.37%[12] - 仓配一体化业务(MWT)收入26.57亿元，占比21.97%，毛利率18.82%[12] - 化工品交易服务(MCD)收入51.85亿元，占比42.87%，毛利率7.75%[12] 行业分析 - 化工行业整体呈现增收不增利，行业债务负担有所加重[10] - 2025年一季度中国外贸进出口实现平稳开局，进出口产品结构不断改善[10] - 国际政治环境变化导致外贸履约成本增加，内贸市场竞争激烈[13] 风险因素 - 公司债务规模快速增长，2024年末全部债务资本化比率增至55.35%[5] - 资金占用量34.69亿元，同比增长28.53%，主要系应收账款同比增长77.35%[5] - 部分账期较长行业的客户和业务量增加，可能进一步推升债务规模[5]

评级结论 - 维持江苏国泰国际集团股份有限公司主体长期信用等级为AA+ [1] - 维持"国泰转债"信用等级为AA+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 业务表现 - 公司主营业务为进出口贸易和化工新能源 是国有控股上市公司 [3] - 2024年营业总收入389.56亿元 同比增长4.78% [3][15] - 贸易业务收入同比增长10.38% 化工业务收入同比下降43.46% [15] - 进出口贸易金额50.1亿美元 同比上升10.6% 其中出口金额45.4亿美元 同比上升13% [19] 财务表现 - 2024年底现金类资产235.67亿元 [7] - 2024年利润总额25.41亿元 同比下降26.88% [7][38] - 全部债务123.86亿元 全部债务资本化比率35.99% [5][7] - 经营现金流16.87亿元 同比下降37.09% [7][38] - 2024年底资产总额453.41亿元 所有者权益220.31亿元 [7] - 2025年3月底资产总额442.76亿元 所有者权益224.42亿元 [7] 业务优势 - 贸易业务全产业链综合服务能力强 产品附加值较高 贸易渠道遍及全球100多个国家和地区 [5] - 在东南亚、非洲等地建立了服装货源基地及实体工厂 大部分具有自主设计、打样能力 [5] - 化工新能源业务技术领先 控股子公司瑞泰新材已取得193项发明专利 [5] - 现金类资产充裕 财务弹性良好 [5] 风险关注 - 全球经济复苏缓慢 贸易摩擦、地缘政治冲突等外部因素持续存在 [5] - 锂离子电池材料行业竞争加剧 产能过剩 主要产品价格持续下降 [5] - 瑞泰新材2024年收入同比下降43.47% 利润总额同比下降73.79% [5] - 在建项目计划总投资66.34亿元 建成产能的有效利用及新增产能释放存在压力 [6] 子公司表现 - 瑞泰新材2024年收入21.02亿元 同比下降43.47% [15][24] - 瑞泰新材2024年利润总额大幅下降 主要因行业竞争加剧、产品价格下降及参股公司投资损失 [24] - 瑞泰新材2025年一季度收入4.65亿元 同比下降16.37% 利润总额0.39亿元 同比下降37.26% [24] 债务情况 - "国泰转债"发行规模45.57亿元 截至2025年6月16日余额39.87亿元 [8] - 公司EBITDA、经营活动现金流及现金类资产对"国泰转债"保障程度高 [4] - 考虑到转股因素 公司对"国泰转债"的保障能力或将提升 [4]

县域商业发展现状 - 重庆县域商业活力增强，2024年乡村消费品零售额增长6.8%，比城镇增速高3.7个百分点 [1][8] - 重庆推动县域商业高质量发展，以数字化、连锁化、标准化为方向，建立与县域经济相适配的流通网络 [1] - 2023年、2024年重庆乡村市场零售额均明显高于城镇，2024年一季度乡村市场实现零售额643.76亿元，同比增长4.4% [8] 数字化转型与供应链升级 - 石柱县华美商贸引进舟谱数据店管家，建成智能仓配管理系统，实现从传统经销向智能供应链服务的转型，年销售额超过4800万元 [2][4] - 城口县鑫传荣商贸升级为数字化、多品类供应链综合服务商，覆盖全县25个乡镇街道，构建县域消费渠道供应链大数据运营平台 [4][7] - 重庆市龙头商贸流通企业数字化改造率达61.2%，连锁商贸企业下沉乡镇设立网点达754个，覆盖率为59% [15] 龙头企业与商业模式创新 - 巴南区凤梧超市构建"跨省域＋全链条"连锁经营模式，覆盖重庆和四川24个区县100多个乡镇，设立50余个采购点，"订单农业"户数达221个 [9][10] - 凤梧超市建立4万多平方米配送中心，打造生鲜冷链全程可追溯数字化物流链，采购近万种商品满足县域居民需求 [10] - 秀山县佳沃农业建成大型产业园，年储存量1.2万吨，年加工水果2.6万吨，带动885户农户种植柑橘，年均产值1000万元 [11] 农产品上行与出口增长 - 秀山县"秀山秀橙"通过跨境（冷链）公路班车出口，2024年重庆农产品出口16.3亿元，同比增长39.8% [11][15] - 奉节县、云阳县等区县围绕特色农业引育龙头企业，加强物流分拔中心、前置仓等设施建设，解决农产品"储藏难""卖销难"问题 [10]