黄金行情回顾 - 上周伦敦现货黄金收于3355美元/盎司，周环比上涨0.5% [1] - 国内AU9999黄金收于770元/克，周环比下跌0.3% [1] - 金价整体维持震荡格局 [1] 关税政策与市场情绪 - 特朗普政府对欧盟、加拿大、日韩等多个国家和地区上调关税税率，但暂缓至8月1日实施 [1] - 自8月起将对进口铜征收50%关税 [1] - 当前市场对关税反应相对平淡，更多视其为贸易谈判筹码 [1] - 若关税政策最终落地，市场避险情绪可能再度激增 [1] 央行购金动态 - 中国央行连续第8个月增持黄金，截至6月末黄金储备攀升至7390万盎司（约2298.55吨） [1] - 6月环比增持7万盎司 [1] - 央行持续购金反映出在全球货币体系深度重构中，黄金作为“非信用资产”的战略地位正系统性提升 [1] 黄金ETF投资需求 - 全球黄金ETF在上半年录得380亿美元流入，创下自2020年上半年以来最强劲的半年度表现 [1] - 所有区域的黄金ETF在6月均出现资金流入，北美和欧洲投资者引领流入势头 [1] - 亚洲投资者上半年购买了创纪录数量的黄金ETF，其净流入占全球总额的28% [1] 后市展望与关注信号 - 在美国贸易保护主义理念下，关税前景仍可能有反复 [2] - 美债和美元信用危机背景下，央行购金趋势预计延续 [2] - 未来一周需重点关注贸易谈判和关税情况，以及美国6月通胀数据 [3]

跨境电商南北格局变化 - 南方城市长期主导跨境电商领域 广东2015-2023年年均增速达714%贡献全国超1/3份额 [1] - 北方城市加速崛起 武汉2024年光电子信息产业规模7566亿元同比增长117% 鄂州跨境电商进出口额同比激增566% [1] - 山东省跨境电商相关企业达14万家 青岛产业园入驻企业超300家 [2][3] 北方跨境电商发展驱动因素 - 政策支持效应显著 青岛被41.3%跨境企业选为"北上"首站 衡阳提供最高100万元奖励吸引80余家企业 [2] - 物流基础设施升级 河北2024年外贸集装箱增幅49% 郑州开通49条全货机航线 [3] - 产业带优势显现 山东计划2025年打造20个跨境电商特色产业带 青岛形成10个过亿美元产业集群 [3] 区域市场特征与互补性 - 南方以3C数码、服装美妆为主 珠三角贡献全国60%跨境电商3C产品 [10] - 北方侧重重工设备、农产品 山东工程机械在eBay销售增长700% 焊机与雕刻机销售翻番 [11] - 物流成本占比20%-30% 北方对日韩物流优势显著 青岛至日本航程仅10天资金周转周期缩短至1个月 [15][16] 全球市场拓展与挑战 - 美国市场占比最高达342% 但关税问题促使转向日韩 Temu在韩国用户达8296万同比增长428% [5][6] - 拉美等新兴市场增速超全球平均 巴西、墨西哥、阿根廷零售电商复合增长率超949% [19] - 头部企业面临成本压力 2024年赛维时代业务推广费同比上涨13209% 华凯易佰仓储费用暴涨15304% [20][21] 行业竞争态势 - 全球跨境电商平台达66个 中国以1807亿美元出口额排名第二 美国6845亿美元居首 [8][9] - 价格战加剧 敦煌网部分品类GMV增长超900% 但企业广告与仓储成本普遍增长40%-150% [20][21] - 亚马逊百万美元级卖家两年增长55% 显示赛道竞争白热化 [21]

关税政策更新 - 特朗普宣布将从8月1日起对14国进口产品征收25%-40%不等的关税 具体包括：日本/韩国/马来西亚/突尼斯/哈萨克斯坦25% 南非/波黑30% 印尼32% 塞尔维亚/孟加拉35% 泰国/柬埔寨36% 老挝/缅甸40% [1][2] - 特朗普警告相关国家若采取报复性关税 美国将在原税率基础上再加同等幅度关税 同时提出若在美设厂可免关税 若开放市场则可能调整税率 [3] - 白宫宣布延长"对等关税"90天暂缓期至8月1日 为谈判争取时间 [4][7] 市场反应与机构观点 - 市场对关税担忧明显减弱 美国三大指数跌幅不足1% 亚太股市普遍上涨：日经225涨0.25% 韩国Kospi涨1.81% 上证综指涨0.7% 恒指涨1.09% 欧洲主要股指盘中平稳 [1][5] - 高盛上调标普500目标位至6400/6600/6900点(原5900/6100/6500) 反映对美联储更快降息预期 首次降息或在9月 [9] - 摩根士丹利认为美欧协议可能在8月1日前完成 谈判期间关税或战术性上调 [9] - 渣打看好韩国和中国股市 建议超配科技/非必需消费板块及港股高股息国企 [10] 行业配置趋势 - 机构普遍增持风险资产 贝莱德维持超配美股 认为美国基本面优于欧洲 [10] - 科技成长/中国制造/新消费成为A股主线 重点关注高端机械/汽车/军工/医药及海外拓展顺利的消费公司 [11] - 黄金配置价值凸显 中国央行连续8个月增持至7390万盎司(2298.55吨) 机构视其为"去美元化"对冲工具 [14] - 金价短期支撑位3300美元 阻力位3350-3430美元 长期上升趋势未改 [15] 欧美贸易谈判进展 - 欧盟争取在8月1日前达成协议 希望获得汽车(25%)/钢铁铝制品(50%)关税豁免 [7] - 欧盟内部存在分歧 德国推动快速达成协议 法国表示若美维持10%关税将对等回应 [7] - 欧盟已准备216亿欧元美国商品报复清单 另有950亿欧元清单涵盖飞机/汽车/威士忌等 [8]

黄金趋势分析 - 黄金日内呈现显著空头趋势 [1] - 特朗普关税风波持续影响市场情绪 [1] - 关注黄金价格能否触底反弹或形成有效突破 [1]

整体利润情况 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 27204.3 亿元，同比下降 1.1%[1] - 工业企业同比增速从 4 月的 3.0%转负至 5 月的 -9.1%[1] 利润下滑原因 - 5 月企业营收利润率对工企利润增速造成近 10.2 个百分点的拖累[1] - 关税导致企业成本费用上升，影响企业利润[2] - 5 月工企营收与产成品存货增速下探，企业补库意愿趋弱[2] 行业影响情况 - 5 月上、中、下游行业利润同比增速依次为 -21.7%、3.5%、 -13.3%，4 月依次为 -15.6%、19.1%、 -1.0%[3] - 下游行业中娱乐用品、纺织服装、食品制造业 5 月利润同比增速分别为 -27.0%、 -18.3%、 -7.0%[3] - 中游科技创新相关行业如运输、电子、通用设备制造业 5 月利润同比增速分别为 47.6%、12.8%、7.4%[3] 企业类型影响情况 - 5 月国有企业、私营企业利润同比增速分别为 -18.1%、0.8%，4 月分别为 -14.6%、14.1%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势和出口变动超预期[6]

市场表现 - 美国市场出现"股债汇三杀"：道琼斯指数暴跌近500点，10年期美债收益率突破4.5%，美元指数跌破100大关 [1] - 恐慌指数VIX飙升15%，黄金价格涨至每盎司3315美元 [1] - 标普500指数单日大跌近1.6%，科技股遭遇抛售潮 [3] - 标普500指数自4月低点反弹19.5%，接近技术性牛市 [8] 债券市场 - 美国20年期国债拍卖得标利率达5.047%，较4月上升24个基点，创下去年12月以来最大"尾部利差" [1] - 美债需求断崖式下跌，财政部被迫提高收益率吸引买家 [1] - 美国当年关税收入仅500亿美元，同比增加不到200亿美元，但同期债务激增1.4万亿美元 [8] 美联储政策 - 美联储连续第三次维持基准利率在4.25-4.50%区间 [3] - 美联储主席鲍威尔在发布会上20次提到"关税"，11次强调"等等看" [3] - 美联储理事沃勒暗示若7月前关税稳定在10%，下半年可能降息 [7][10] - 芝加哥商品交易所利率期货显示9月降息概率升至35.7% [10] 政府政策影响 - 特朗普政府加征关税导致股市暴跌 [3] - 特朗普公开批评美联储，要求降息并威胁撤换主席 [5] - 众议院预算委员会通过减税法案，预计每年减少家庭税收负担约1400亿美元，相当于GDP的0.5% [5] - 美国联邦支出自2019年底以来暴涨50% [8] 经济数据 - 美国5月薪资增速加快，时薪年率升至3.9% [5] - 失业率连续三个月维持在4.2% [5] - 若对华钢铁关税达245%，将引发输入性通胀 [5] 机构投资者动向 - 机构投资者开始调整策略，考虑远离美元资产，转向黄金、日元、瑞郎或持币观望 [8]

铜价上涨及影响因素 - LME三个月期铜6月9日收涨100美元至每吨9,793美元，涨幅1.03% [1][2] - 铜库存减少1万吨至122,400吨，自2月以来降幅超50%，注销仓单达67,800吨 [3] - 上周铜价触及9,809.5美元/吨，创3月31日以来新高 [3] 基本金属市场表现 - 三个月期铝上涨28.50美元至2,479美元/吨，涨幅1.16% [2] - 三个月期锡上涨366美元至32,709美元/吨，涨幅1.13% [2] - 三个月期锌下跌16.50美元至2,649.50美元/吨，跌幅0.62% [2] - 三个月期镍下跌66美元至15,421美元/吨，跌幅0.43% [2] 供需及贸易动态 - 中国5月未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，1-5月累计进口216.9万吨，同比减少6.7% [3] - 洋山港铜升水跌至41美元/吨，较5月初103美元峰值下降60% [3] - 美国铜价因进口关税潜在威胁大幅上涨 [3] 宏观经济与政策 - 中美经贸磋商机制首次会议将于6月8-13日举行 [3] - 美元走低支撑工业金属价格，提升非美元货币购买力 [3] - 分析师认为美国结束关税风波的压力增大，对大宗商品有利 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周末国内外皆有重要消息释出，5月我国最新制造业PMI依旧低于50，位于荣枯线以下，但相比上月有所上升，显示关税对国内经济产生一定冲击，但我国经济韧性较强 [6] - 海外方面，美欧关税战升级，中美关税谈判仍有较大不确定性，关税风波变数较大，对A股形成压制 [6] - 6月18 - 19日将召开陆家嘴论坛，将发布若干金融政策，政策利好预期对指数有一定支撑，下方空间有限 [6] - 今日股指低开高走，期指基差均有所下降，说明市场情绪没有明显变化 [6] - 短期内指数上有压力下有支撑，难以形成趋势性行情，破局需等待外围比较确定性的变数或国内下一轮利好政策落地，策略推荐持仓观望 [6] 市场回顾总结 - 今日股指低开高走，以沪深300指数为例，收盘上涨0.31% [4] - 从资金面来看，两市成交额回升22.31亿元 [4] - 期指均放量上涨 [4] 重要资讯总结 - 国家统计局公布5月数据，制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点；新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点，部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善 [5] - 美国总统特朗普将进口钢铁的关税从25%提高至50%，6月4日起生效，欧盟委员会正就扩大反制措施进行最终磋商，若未达成解决方案，现有和附加措施将于7月14日自动生效或提前生效 [5] - 美国贸易代表办公室延长对中国301调查中的豁免期限，原定于5月31日到期，现延长至8月31日 [5] 期指数据总结 | 期指品种 | 主力日内涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 成交量环比（万手） | 持仓量（万手） | 持仓量环比（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | 0.11 | 7.5192 | -1.3852 | 23.6192 | 0.5468 | | IH | 0.05 | 4.0069 | -0.9296 | 8.1877 | 0.1863 | | IC | 0.33 | 6.938 | -0.909 | 21.3655 | 0.6257 | | IM | 0.68 | 16.4487 | -2.3121 | 32.1122 | 0.3188 | [7] 现货市场数据总结 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.43 | | 深证涨跌幅（%） | 0.16 | | 个股涨跌数比 | 1.90 | | 两市成交额（亿元） | 11414.09 | | 成交额环比（亿元） | 22.31 | [7]

原油市场动态 - 原油价格在周初出现强势拉升现象 可能改变6月市场预期走势 [1] - 欧佩克+原油出口量不升反降 实际供应与市场预期存在偏差 [1] - 地缘政治因素短期内推高原油溢价 为多头创造新一轮机会 [1] 市场交易策略 - 需重点关注原油最佳入场时机的识别方法 [1] 宏观政策影响 - 关税政策变动再度引发市场波动 风险资产面临不对称风险 [1] - 当前市场对宏观信息的解读存在明显差异 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美贸易战缓和，美元回落，黄金价格回升，沪金溢价维持至5元/克左右，关税风波与美国减税法案波动使金价仍偏强；白银价格震荡回升，沪银溢价收敛至520元/千克左右，贸易谈判乐观使银价震荡 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，美国新政府政策预期与实际的验证持续，金价情绪高涨、易涨难跌；白银价格依旧跟随金价，且关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 欧美贸易战缓和，金价震荡回落，COMEX黄金期货跌0.7%报3342.2美元/盎司，银价震荡收涨，COMEX白银期货涨0.11%报33.645美元/盎司；美股休市，欧洲主要股市多数收涨；美元指数跌0.15%报98.98，离岸人民币小幅贬值报7.1769 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-2.97，现货贴水期货，期货仓单17247千克不变，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减；白银基差-37，现货贴水期货，沪银期货仓单957380千克，日环比减少3261千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [4][6] 今日关注 - 关注美国4月耐用品订单初值、美国3月房价指数、日央行行长及美联储委员讲话 [4] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际的验证持续，金价情绪高涨、易涨难跌 [10] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价依旧跟随金价，且关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金2508前收777，最高786.82，最低777.1，涨2.26，涨跌幅0.29%；沪银2508前收8280，最高8303，最低8230，涨40，涨跌幅0.49%等 [16] - 2025年5月26日，沪金前二十多单量202103，较5月25日增加2437，增幅1.22%；空单量81225，较5月25日减少1276，减幅1.55%；净持仓120878，较5月25日增加3713，增幅3.17% [27] - 2025年5月26日，沪银前二十多单量469661，较5月23日增加5266，增幅1.13%；空单量321277，较5月23日增加6295，增幅2.00%；净持仓148384，较5月23日减少1029，减幅0.69% [29] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少，白银ETF持仓继续增加且高于去年同期 [31][34] - 沪金仓单持仓、COMEX金仓单小幅减少，COMEX金仓单依旧处于高位；沪银仓单小幅增加且高于去年同期，COMEX银仓单减少 [36][38]