消息面动态 - Hengam的110万吨/年尿素工厂原定于1月10日启动但尚未开工，原因可能包括该国各地的示威活动及其政治影响 [1] - 1月14日，山东联盟尿素小颗粒报价为1710-1740元/吨，北洛价格另议 [1] - 1月14日，山东华鲁恒升中颗粒尿素报价为1730元/吨 [1] - 昨日尿素行业日产量为19.94万吨，日环比减少0.26万吨 [1] - 未来在气头企业复产预期下，尿素供应仍有提升预期 [1] 期货机构观点 - 五矿期货认为当前内外价差已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [2] - 冠通期货认为基本面暂无明显变动，前期情绪冷静后盘面趋于整理，但库存连续去化对价格有支撑，预计尿素短期整理，中长期偏强为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE供需基本面小幅改善但未实质性逆转，情绪消退后反弹驱动或转弱，需关注宏观面指引及库存去库进程 [3] - PP供需结构小幅改善，油制及PDH制成本端支撑仍存，短期反弹持续性取决于供应端检修规模，需关注需求淡季去库压力 [4] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6766元/吨（+29），PP主力合约收盘价为6545元/吨（-15），LL华北现货为6670元/吨（+90），LL华东现货为6750元/吨（+100），PP华东现货为6250元/吨（+0），LL华北基差为-96元/吨（+61），LL华东基差为-16元/吨（+71），PP华东基差为-295元/吨（+15） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.7%（+0.4%），PP开工率为75.5%（-1.3%） [1] - PE油制生产利润为104.8元/吨（+17.2），PP油制生产利润为-535.2元/吨（+17.2），PDH制PP生产利润为-722.0元/吨（+53.5） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体差价数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为160.2元/吨（+58.7），PP进口利润为-365.7元/吨（-33.2），PP出口利润为-36.5美元/吨（-1.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为37.9%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为49.0%（+0.6%），PP下游塑编开工率为42.9%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%） [2] 六、聚烯烃库存 - 近期上游塑料石化库存去化，库存向中游贸易商转移，下游工厂阶段性补库，但高供应下PE和PP去库压力仍存 [3][4]

市场行情与价格动态 - 2026年1月13日，碳酸锂期货主力合约2605开盘168000元/吨，收盘166980元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨7.44% [2] - 当日期货成交量为608177手，持仓量为460281手，较前一交易日持仓量506702手减少 [2] - 根据SMM现货报价，电池级碳酸锂报价155000-164000元/吨，工业级碳酸锂报价152000-160000元/吨，均较前一交易日上涨7500元/吨 [3] - 6%锂精矿价格为2190美元/吨，较前一日上涨105美元/吨 [3] - 期货基差（电碳均价-期货）为-9420元/吨 [2] 行业政策与监管动向 - 电池退税政策调整，预计将对锂电行业产生较大影响，推动行业向高质量发展转型，行业结构将重塑，粗放式发展路径将退出，企业将着重提升产品附加值和优化生产成本 [3] - 广州期货交易所发布公告，自2026年1月15日起，将碳酸锂期货多个合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准亦为万分之三点二 [3] - 自同日起，对碳酸锂期货LC2606至LC2612合约实施单日开仓量不得超过400手的限制，此前仅对01-05合约设限，此次调整后所有合约均设限 [3] - 交易所对部分客户采取了限制开仓的监管措施，近期多次政策调整体现了其防范过度投机、维护市场秩序和稳定性的决心，预计将影响碳酸锂价格的波动性 [3] 库存状况与供需分析 - 根据SMM最新数据，碳酸锂现货总库存为109942吨，环比增加337吨 [4] - 库存结构分化：冶炼厂库存为18382吨，环比增加715吨；下游库存为36540吨，环比减少2458吨；其他库存为52940吨，环比增加2080吨 [4] - 分析认为库存拐点已现，未来需关注下游消费的实际消纳情况 [4] - 当前库存去化速度继续放缓，市场出现期现背离现象 [5] 市场观点与策略评估 - 对于碳酸锂品种，短期因素可能仍将支持价格上行，但中长期前景更偏利空 [3] - 当前价格受消息面影响较大，市场存在过度炒作的现象 [5] - 短期价格涨幅过大，需警惕回调风险 [5] - 报告未给出具体的单边、跨期、跨品种、期现或期权操作策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱：玻璃方面主力合约震荡运行，供需矛盾有所缓解，后续关注产线冷修进度和期现商投机需求持续性；纯碱方面主力合约震荡收涨，短期投机需求支撑价格，长期供应压力仍存，需关注浮法玻璃产线变动及纯碱新投产项目进展。玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅：市场情绪回暖，合金小幅上涨。硅锰基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，关注锰矿成本及产量变化；硅铁基本面矛盾可控，厂库增加，需求有望改善，关注去库情况及产区电价政策。硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃：主力合约震荡运行，现货部分厂家小幅调价，贸易商及期现商参与积极性良好。供需矛盾缓解，产线冷修推进使供应收缩支撑价格，消费和投机需求升温提振市场 [1] - 纯碱：主力合约震荡收涨，现货下游刚需采购有限，期现商及贸易商拿货积极性提升。厂库库存周环比下降，短期库存去化缓解供应压力，但长期产能释放供应压力仍存，下游浮法玻璃产线冷修限制刚需采购 [1] 玻璃纯碱策略 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] 双硅市场分析 - 硅锰：市场情绪受地缘政治和煤炭利好消息提振，黑色集体反弹带动期货价格上涨。现货市场表现尚可，基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，锰矿价格坚挺支撑硅锰价格 [3] - 硅铁：市场情绪转暖，期货表现尚可。现货市场波动不大，谨慎观望情绪浓。基本面矛盾可控，企业主动降负荷但下游采购放缓使厂库增加，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，陕西差别电价政策影响有限 [3] 双硅策略 - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

政策导向与核心目标 - 2025年末中央经济工作会议明确政策目标从“止跌回稳”转向“着力稳定房地产市场”，成为资本市场预判的核心锚点[1] - 政策提出“控增量、去库存、优供给”三大核心方向，并将公积金改革、“好房子”建设、城市更新列为重要抓手[2] - 政策重心从“托底”转向“打通循环”与结构优化，以匹配居民从“有没有”到“好不好”的需求升级[3][5] 市场格局与机构共识 - 机构普遍认为2026年楼市不会出现“V型反转”，而是呈现“整体趋稳、分化延续”的格局[7] - 核心城市优质资产与低能级城市去化压力将形成鲜明对比[7] - 市场预计房价下行可能延续至2026年，2027年才会更明确稳定[21] 判断市场底部的证据链 - 资本市场通过“成交-库存-信用-价格”的完整证据链判断市场底部是否可持续[8] - 成交量被视为领先指标，当前市场仍处于交易量跌幅缓和的磨底阶段[9][11] - 机构重点追踪重点城市一二手成交节奏、二手挂牌去化周期等数据，以观察市场预期松动程度[11] - 2025年10月狭义库存规模较年初高点下降4285万平方米，短期去库存压力显著减轻[15] - 价格预判聚焦结构性差异，新房价格表现预计将优于二手房，城市间差异进一步扩大[15][17] 关键变量与修复斜率 - 政策力度的不确定性是首要因素，信心修复需要时间，2026年投资、销售仍承压[19] - 政策落地效率是关键，存量土地收储、城中村改造推进偏慢可能拖累市场传导[21] - 修复模式存在分歧，机构普遍押注“核心区+好房子”的结构性机会，但对是否能带动整体回暖存在争议[21] 具体政策与数据支撑 - 金融监管总局与住建部推动商品住房项目贷款“应进尽进”纳入白名单，截至2025年11月31日，白名单项目贷款审批通过金额已超3万亿元[2] - 融资支持有效推动了保交楼进程，明确了政策“托底”的力度与边界[5] - 2025年全国超260条公积金政策落地，2026年预计将进一步提升贷款额度、扩大使用范围[5] - 华泰证券预计2026年香港私人住宅成交价格将增长3%，住宅市场成交量价率先企稳[15]

公司近期财务表现 - 2025年12月合并营收为26.32亿新台币，环比11月的24.44亿新台币增长7.7%，同比2024年同期大幅增长44.9% [1] - 2025年第四季度累计合并营收为77.33亿新台币，较第三季度下滑超过5%，与2024年同期相比略有下降 [1] - 2025年全年合并营收达288.8亿新台币，同比增长11.6% [1] - 第三季度存货降至约101亿新台币，较第二季度的121亿新台币明显下滑，显示库存持续去化 [1] 行业与市场动态 - 国际主要竞争对手正逐步退出市场 [3] - 车载与工业控制市场需求出现回暖 [3] - NOR Flash价格在上半年有望延续上涨态势 [3] - 国际大厂陆续退出MLC NAND市场 [3] 公司运营与战略 - 公司营运前景趋于乐观，有机会在上半年实现扭亏为盈的目标 [3] - 在SLC NAND产品上，制程将由36纳米转进19纳米，有助于降低单位成本 [3] - 国际厂商退出MLC NAND市场，将提升公司在eMMC与相关应用领域的出货机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅价格预计将维持区间震荡，供需双减叠加焦煤与光伏产业链价格上涨传导效果使价格支撑明显，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计将维持5.4 - 6万元/吨区间震荡整理，广期所上调保证金风控措施压制市场情绪，库存积压及供应端压力致高价成交少或是当日价格下跌原因，短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期需关注收储政策落地情况和库存去化进度 [6] 各部分总结 工业硅 市场分析 - 2026 - 01 - 07，工业硅期货主力合约2605开于9050元/吨，收于8980元/吨，较前一日结算变化95元/吨，变化1.07%，收盘持仓244734手，2026 - 01 - 06仓单总数为10799手，较前一日变化112手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格在8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月31日工业硅主要地区社会库存共55.7万吨，较上周变化0.36% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，新疆石河子地区发布污染橙色警报，供应预期收缩，短期供应压力减少支撑价格上行，有机硅企业周度产量环比变化有限，12月初开始陆续降负减产 [2] - 铝硅合金企业开工率维持稳定，上周重庆因空气污染减产的再生铝企业本周维持减产状态，铝合金下游需求呈现边际走弱，预计后续开工率以稳中偏弱为主 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026 - 01 - 07，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开于59400元/吨，收于58300元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 2.13%，主力合约持仓67800手（前一交易日72353手），当日成交20581手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走强，N型料50.00 - 57.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存30.60（未提及单位），环比变化0.90%，硅片库存23.19GW，环比6.92%，多晶硅周度产量24000.00吨，环比变化 - 5.10%，硅片产量10.18GW，环比变化 - 1.45% [3] 各产品价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.38元/片，N型210mm价格1.68元/片，N型210R硅片价格1.48元/片 [4] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.39元/W左右，Topcon G12电池片0.39元/w，Topcon210RN电池片0.39元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W，N型主流成交价格0.70 - 0.72元/W [5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 厂库去化显著社库小幅上升总库存维持去化趋势压力不大 油制工艺成本下降亏损减少 煤制工艺成本维稳利润修复 [2] - 1月国内PE新产能持续放量海外低价资源持续流入国内企业或通过增加临停装置以缓解供应压力需关注检修动态 [2] - 农膜需求淡季开工率维持下降趋势 包装膜需求跟进有限难以形成需求支撑 [2] - 成本方面地缘局势暂无进一步激化信号市场担心原油中长期供应过剩国际油价下跌 伊美关系紧张引发国内甲醇供应担忧MTO成本随甲醇价格上升不过国内甲醇制LLDPE产能占比相对有限 [2] - 短期L2605预计震荡走势关注6460附近支撑与6760附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价聚乙烯为6642元/吨环比涨63 1月合约收盘价聚乙烯为6430元/吨环比涨101 5月合约收盘价聚乙烯为6642元/吨环比涨63 9月合约收盘价聚乙烯为6687元/吨环比涨69 [2] - 成交量为566498手环比增108635 持仓量为505678手环比降2207 [2] - 1 - 5价差为 - 212环比涨38 期货前20名持仓买单量聚乙烯为430624手环比降1454 卖单量聚乙烯为496022手环比增6601 净买单量聚乙烯为 - 65398手环比降8055 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北为6542.17元/吨环比涨61.3 华东为6603.95元/吨环比涨53.26 [2] - 基差为 - 99.83环比降1.7 [2] 上游情况 - FOB中间价石脑油新加坡地区为56.74美元/桶环比涨1.44 CFR中间价石脑油日本地区为534.25美元/吨环比涨11.75 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价为726美元/吨无环比变化 乙烯CFR东北亚中间价为746美元/吨无环比变化 [2] 产业情况 - 开工率PE石化全国为83.23%环比增0.59% [2] 下游情况 - 开工率聚乙烯包装膜为48.41%环比增0.19% 管材为30.17%环比降0.5% 农膜为38.95%环比降4.91% [2] 期权市场 - 历史波动率20日聚乙烯为17.83%环比增0.34% 40日聚乙烯为14.13%环比增0.26% [2] - 平值看跌期权隐含波动率聚乙烯为14.32%环比增0.58% 平值看涨期权隐含波动率聚乙烯为14.31%环比增0.55% [2] 行业消息 - 12月27日至1月2日PE工厂开工率环比增0.59%至83.23% [2] - 12月27日至1月2日PE下游开工率环比降0.68%至41.15%其中农膜开工率环比降4.91%至38.95%包装膜开工率环比增0.19%至48.41% [2] - 截至1月2日PE工厂库存在37.07万吨环比上周降19.17% PE社会库存在47.51万吨环比上周增0.76% [2] - 12月27日至1月2日LLDPE油制成本环比降0.55%至6925.43元/吨煤制成本环比维稳在5732元/吨 油制利润环比增36.71元/吨至 - 630.29元/吨煤制利润环比增143.14元/吨至 - 63.57元/吨 [2] - 商品市场氛围偏暖日内工业品以涨为主L2605涨1.84%收于6642元/吨 近期茂名石化25万吨装置重启PE产能利用率窄幅上升 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]