核心观点 - 2025年末公私募机构密集举行年度策略会 科技投资特别是AI成为绝对焦点占据“C位” [1][2][3] - 尽管科技投资热度高 但投资经理普遍面临“词穷”困境 认为现有叙事和逻辑已充分演绎 缺乏能打动更多投资者的新“兴奋点”和新叙事 [1][5] - 科技投资行至“临界点” 市场在相信机遇的同时也质疑其持续性 未来需要从创新叙事转向寻找应用落地、商业落地和业绩落地等新支撑点 [5][6] 机构策略会动态 - 多家公私募机构近期举行年度策略会 科技投资、AI机遇是重头戏 [3] - 有私募机构议程以“AI+XX行业”形式贯穿始终 体现“AI in All All in AI”口号 [3] - 朱雀基金年度策略会议题包括“理性AI繁荣”“AI浪潮下的电力机遇”“AI in All 人机交互方式的创新” [3] - 长城基金即将举行的策略会议题包括“技术奇点与产业拐点下的科技投资图谱”“‘泡沫’之问叩启AI投资新纪元” [3] - 中欧基金2026年度策略会上 基金经理表示AI主导趋势已成共识 会重点关注其演进路径 并看好AI应用侧的突破 [3] 投资经理面临的挑战 - 科技投资在叙事和逻辑上已演绎得很充分 但缺乏吸引更多投资者加入的有效“抓手” [5] - 市场环境微妙 投资者既相信科技投资机遇 也质疑其持续性 预判风格切换但“高切低”并未发生 [5] - 科技板块到达“临界点” 以创新叙事、产业叙事打头的投资需要寻找新的支撑点 即如何实现应用、商业和业绩落地 [5] - 寻找新叙事的方法多停留在纸面 如寻找海外产业映射或推演国内应用路径 能说的新内容相对有限 [5] - 部分基金经理准备策略会材料时多从宏大视角和长线逻辑出发 因普通投资者对科技的理解相对集中在宏观层面 且市场缺乏新的科技投资“嗨点” [5] - 有投资总监指出 叙事和逻辑已为“先信”的资金带来不错反馈 后续资金进入需要更多叙事角度和逻辑链条 但最终仍需面对应用、盈利等终极问题 而这些问题尚无确切答案 [6] - 有机构人士表示 并非不想多说 而是希望在有更多充分案例和数据时再好好阐述 [7] 当前投资布局 - 尽管在策略会上“词穷” 但有公募基金经理在科技投资上风格凌厉 很早就介入人形机器人、智能驾驶等重点投资领域 [5]

基金经理陈大烨的投资框架与产品定位 - 基金经理陈大烨管理的“固收+”产品定位清晰，主打中波波动与鲜明成长风格 [2] - 其构建了“20%权益聚焦成长、80%固收奠定基础”的配置框架，旨在通过权益部分捕捉社会发展红利，固收部分提供稳健回报 [2] - 在具体管理中通过三层机制优化风险收益比：建立系统的风险预算与回撤管理机制、把握A股市场每2–3年的主线机会、重视个股估值与定价并适时止盈 [3] - 投资思路归结为两大要点：尽力规避系统性风险，在结构性行情中紧扣资金形成一致预期的方向，重点布局具备产业趋势的行业 [3] 产品业绩表现与操作案例 - 鹏华安颐A近一年净值增长率为10.00%，近两年为16.75%，均位居同类前1/3 [4] - 鹏华精新添利A近一年净值增长率为8.68%，亦位居同类前1/3 [4] - 基金经理在2022年10月ChatGPT问世后，于2023年1月显著加大TMT板块配置，展现出对科技投资的前瞻能力 [4] - 三季报显示，鹏华安颐股票持仓为18.27%，鹏华精新添利为16.79%，体现严格的仓位管理纪律 [4] - 两只产品同属中波“固收+”但定位各有侧重：鹏华安颐更注重“绝对收益”机会，鹏华精新添利更关注“相对收益”机会 [4] “十五五”规划下的科技投资展望 - “十五五”规划启动年即将到来，构建现代产业体系和提升科技自立自强水平被摆在最重要位置 [1] - 当前正处在人工智能技术快速渗透的关键阶段，科技领域是资本市场长期关注的重点方向 [5] - 人工智能应用层面，AI Agent、机器人、智能终端等领域有望迎来颠覆性变革，多个细分领域可能实现从0到1的技术突破和从1到10的应用普及 [5] - 人工智能基础设施层面，高端算力芯片、低成本能源需求将持续提升，将有力带动国内先进制程半导体产业和绿色能源体系的快速发展 [5] - 这轮科技浪潮将催生丰富的投资机会，基金经理表示将继续坚持成长风格与严格风控并重的策略 [1][6]

香港交易所科技100指数推出 - 香港交易所于12月9日宣布推出其首只港股指数——香港交易所科技100指数 [1] - 该指数旨在追踪香港交易所上市市值最大的100家科技公司表现，属于宽基股票指数 [1] 指数编制规则与筛选标准 - 指数采用流通市值加权法计算，每只成分股的比重上限设定为12% [2] - 成分股每半年调整一次，数据截止日期为每年4月及10月的最后一个交易日 [2] - 成分股需满足过去六个月日均成交额不低于2000万港元的流动性硬指标 [1] - 成分股需满足过去两年研发投入占比超过3%或营收年增长率超过5%的成长性软门槛 [1] - 根据《上市规则》第18A章或第18C章上市的生物科技或特专科技公司可豁免基本面要求 [2] 成分股构成与主题覆盖 - 成分股涵盖人工智能、生物科技与制药、电动汽车与智能驾驶、信息科技、互联网及机器人六大创新主题 [1] - 首批入选的热门个股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、宁德时代、联想集团、小米集团-W、比亚迪股份、美团-W、中芯国际、药明康德等 [1] 指数推出的目的与影响 - 该门槛设计旨在筛选出具备市场热度和成长性确定的科技标的 [2] - 指数推出将进一步推动港股相关产品在中国内地市场的发展 [2] - 此举契合南向资金对科技板块的配置需求，旨在满足内地投资者捕捉港股市场科技投资机遇的需求 [2]

指数概览 - 香港交易所于12月9日宣布推出首只港股指数——香港交易所科技100指数 [1] - 该指数旨在追踪香港交易所上市市值最大的100家科技公司表现 [1] - 指数成分股涵盖人工智能、生物科技与制药、电动汽车与智能驾驶、信息科技、互联网及机器人六大创新主题 [1] 成分股筛选标准 - 流动性硬指标：成分股需满足过去六个月日均成交额不低于2000万港元 [1] - 成长性软门槛：成分股需满足过去两年研发投入占比超过3%或营收年增长率超过5% [1] - 根据第18A章或第18C章上市的生物科技或特专科技公司可豁免基本面要求 [2] 成分股构成与调整 - 指数采用流通市值加权法计算，每只成分股的比重上限设定为12% [1] - 指数成分股每半年（6月及12月）调整一次，数据截止日期分别为每年4月及10月的最后一个交易日 [1] - 腾讯控股、阿里巴巴-W、宁德时代、联想集团、小米集团-W、比亚迪股份、美团-W、中芯国际、药明康德等一批热门个股入选 [1] 编制方法与剔除规则 - 评估公司是否符合科技主题时，主要考虑因素包括其核心业务性质、收入分布及行业分类 [1] - 流动性剔除规则：过去六个月日均成交金额少于2000万港元，且排名于最后10%的证券将被剔除 [2] - 基本面剔除规则：过去两个财政年度研发开支占收入比例少于3%且收入年增长率少于5%的证券将被剔除 [2] 市场意义与目标 - 该门槛设计便于挑选出具备市场热度和成长性确定的科技标的 [2] - 指数推出将进一步推动港股相关产品在中国内地市场的发展 [2] - 旨在契合南向资金对科技板块的配置需求，满足内地投资者捕捉港股市场科技投资机遇的强烈需求 [2]

港交所科技100指数推出 - 香港交易所于12月9日宣布推出首只港股指数——香港交易所科技100指数，旨在追踪香港上市市值最大的100家科技公司表现，为科技投资提供新“坐标” [1][2] - 该指数涵盖人工智能、生物科技与制药、电动汽车与智能驾驶、信息科技、互联网及机器人六大创新主题，依据《上市规则》第18A章或第18C章上市的公司亦符合纳入资格 [2] 指数编制规则与筛选标准 - 成分股筛选设置流动性硬指标与研发成长性软门槛：需满足过去六个月日均成交额不低于2000万港元，且过去两年研发投入占比超3%或营收年增超5% [1][2] - 采用流通市值加权法计算，每只成份股权重上限为12%，成分股每半年调整一次 [2] - 设有快速纳入机制，允许符合资格的新股在常规审核周期外快速加入指数，以及时反映市场动态 [6] - 根据第18A章或第18C章上市的生物科技或特专科技公司可获豁免基本面要求 [2] 成分股构成与特点 - 指数成分股最新总市值合计约为19.43万亿港元，包含腾讯控股（5.53万亿港元）、阿里巴巴-W（2.93万亿港元）、宁德时代（2.31万亿港元）等市值居前的公司，也包含63只市值在500亿港元以下的个股 [7] - 成分股皆为港股通合资格股票，旨在满足国际和中国内地投资者的投资需求 [5] - 与恒生科技指数相比，港交所科技100指数涵盖100家公司，行业分布更广，除互联网外重点纳入生物科技、智能驾驶、机器人等前沿科技企业，而恒生科技指数仅包含30只集中于互联网、金融科技等领域的行业龙头 [7] - 两者成分股有明显区别，例如恒生科技指数包含的网易-S、京东集团-SW、百度集团-SW未纳入港交所科技100，而港交所科技100包含的宁德时代、比亚迪股份、百济神州、药明康德、中芯国际等也未纳入恒生科技指数 [8] 推出背景与市场影响 - 指数推出与近年科技公司赴港上市热潮紧密相关，2024年以来港股IPO公司数量达97家，募集资金净额2319亿港元，比去年同期的687亿港元增长237% [9] - 科技企业是上市主力，以行业分类，生物技术、药品及数码解决方案服务行业的新上市公司数量位居前列 [9] - 港交所于今年5月推出“科企专线”，为特专科技及生物科技公司提供专属上市通道，截至12月9日，正在处理的新股上市申请多达319宗，覆盖多个前沿领域 [11] - 指数推出有利于集中显示科技板块表现，为资金追踪整个板块提供工具，并有望推出相应的ETF产品 [12][13] - 港交所已授权易方达基金在中国内地推出追踪该指数的ETF，以推动港股相关产品在内地市场发展，满足内地投资者的需求 [13] 市场数据与资金流向 - 南向资金（“北水”）是推升港股流动性的核心力量之一，截至三季度末，港股通持仓总市值突破6.3万亿港元，同比增长超90%，约占香港股票整体市值（49.9万亿港元）的12.7% [6] - 指数基本选择港股通合资格股票，有利于吸引南向资金进一步涌入香港科技股 [11]

港交所推出科技100指数 - 港交所于2025年12月9日正式推出科技100指数 并授权易方达基金在国内推出追踪该指数的ETF [2] - 指数推出后 港交所股价走势平稳 截至发稿时小幅下跌1.19% [2] 指数构成与筛选标准 - 指数聚焦于在香港上市且符合港股通交易资格的大型及中型科技公司证券 [3] - 覆盖六大科技及创新主题：人工智能、生物科技及医药、电动车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [3] - 将按港交所上市规则第18A章及第18C章上市的生物科技与特专科技公司纳入覆盖范围 [3] - 成份股筛选标准包括：过去两个财政年度研发开支占收入比例不低于3%或收入按年增长不低于5% 过去六个月日均成交额多于2000万港元 最少具备六个月上市历史 [3] - 成份股必须符合港股通交易资格 若在定期调整期间不再满足此资格将被剔除 [7] 指数成份股与调整机制 - 100只成份股全面覆盖港股核心科技企业 包括腾讯、阿里巴巴、小米集团、宁德时代、比亚迪、零跑汽车、快手、第四范式、药明生物、优必选等 [5] - 设有快速纳入机制 允许符合资格的新股在定期调整之外被纳入 [5] - 指数基日为2020年12月31日 基值为10000点 以港元计价 [5][6] - 成份股每半年（6月及12月）调整一次 数据截止日期分别为每年4月及10月的最后一个交易日 [5] - 权重每季度（3月、6月、9月及12月）进行一次再平衡 季度调整通常于每年3月及9月的第二个星期五收市后实施 下一个交易日生效 [5][6] 战略意义与市场影响 - 港交所行政总裁陈翊庭表示 该指数是集团指数及数据业务发展的重要里程碑 涵盖了多个重塑港股市场格局的创新行业 为投资者提供了有效且全面的投资工具 [7] - 授权易方达基金在国内发行追踪ETF 旨在让内地投资者便捷分享香港上市科技企业的投资机遇 无需港股通资格和换汇操作 投资门槛显著降低 [7] - 相关ETF的推出有望吸引大量内地个人及机构投资者的被动资金流入 为香港科技板块注入持续稳定的内地增量资金 强化香港作为连接内地与全球资本枢纽的角色 [8] - 此次合作是连接内地与香港资本市场的关键举措 为港股注入稳定资金、优化市场生态 丰富两地投资产品体系 提升港股在全球科技资产领域的竞争力 [8] - 港交所市场主管余学勤表示 交易所正积极拓展产品生态圈、增加产品种类以满足全球投资者需求 未来在新产品开发方面仍有广阔空间 [8]

公司股价表现 - 中国光大控股(00165)股价今早一度上涨超过11% 截至发稿时上涨7.51% 报9.73港元 成交额达2.64亿港元 [1] 基金管理业务 - 公司重点投资科技领域 自2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 [1] - 历史投资案例包括盛美半导体和上海微电子等公司 但部分项目可能已经退出 [1] 财务投资项目 - 众多投资标的已成为行业领军企业 例如长江存储 Circle 第四范式 商汤 恒翼生物等 覆盖科技各领域 [1] - 公司众多优质投资项目正逐渐进入收获期 [1] 重要企业投资 - 光大养老业绩表现稳健 [1] - 特斯联有望把握人工智能发展浪潮实现高速增长 并正在加快上市步伐 [1]

文章核心观点 - 科技领域创新突破与政策优化共同推动中国资产价值重估 科技资产展现出前所未有的投资魅力与发展潜力 当前需关注推动“科技叙事”深化的关键变量并在板块波动中把握“高低切换”的投资机会 [1] 推动“科技叙事”深化的关键变量 - 中国科技力量持续提升 在国产模型、国产算力、半导体先进制程等领域取得重大突破 [2] - 国内政策对科技领域持续支持 包括对科技创新的引导和科技企业融资 [2] - 国内人才厚度持续提升 包括AI算法人员培养成熟和工程师红利 [2] 对科技板块近期波动与分化的看法 - 短期波动无需过度担心 基本面与产业发展的持续性依然坚韧 [2] - 全球市场对海外原厂商资本开支及存储涨价可持续性的看法存在分歧 [2] - 国产模型和国产算力的快速发展过程不可避免具有曲折性 导致投资线索产生波动 [2] - 年末切换和业绩空窗期导致市场本身有调整需要 [2] 在波动中挖掘“高低切换”的投资机会 - 从产业出发 将行情结构分化与产业结构分化结合 关注股价低位且产业发生变化的资产 [4] - 结合市场预期 寻找市场上对产业的预期差 [4] - 后市更关注AI和中国科技崛起主线 具体细分领域包括算力、存力以及国产先进制程产业链 [4] 科技赛道投资组合构建与个股选择 - 投资需从产业出发 深耕大科技赛道以寻找产业主线和个股变化机会 [5] - 组合构建采用自下而上与中观比较配置相结合 注重把握产业景气度趋势和节奏 [5] - 个股选择关注市场空间、竞争格局、商业模式、管理层、成长性和市场预期等因子 [5] - 需从科技产业规律出发进行思考 探寻投资底层逻辑以克服不连续性与不确定性 [5] 投研体系支持 - 公司建立了“3+3+3”的研究培养体系 即约3年行业研究、3至4年多行业比较分析、3至4年投资管理经验后再度升级 [6] - 建立了投研体系间充分高效的沟通机制 实现信息和认知的复利 [6] - 建立了数字化投研体系 通过数字化和AI技术将投研知识图谱沉淀在中台 提升从研究到投资的转化效率 [6] 对投资者配置科技资产的建议 - 投资者需评估预期收益率和风险承受能力 将风险与收益结合考量 [7] - 投资应从产业出发 多学习了解产业变化以提升投资胜率和效率 可配置低波动资产平衡仓位 [7] - 选择产品时可从重仓股及变化、基金经理个人经历和风格、季报进行考察 结合自身风险收益偏好和产业认知选择适合的基金产品 [7]

行业趋势与结构变迁 - 创投行业正经历一场影响深远的更替，头部机构内部迎来代际传承，年轻一代成为中坚力量，同时一批扎根于细分赛道的新机构面孔登上舞台 [3] - CVC群体已成为创投圈一支愈发重要的力量 [3] - 科技投资成为绝对的叙事主线，技术门槛提升使得学历背景和产业背景变得比以往任何时期都更重要 [4] 核心投资赛道 - AI浪潮的爆发正在成就一批年轻投资人 [4] - 医疗健康领域经历起伏后，坚守的投资人迎来曙光 [4] - 消费领域重回主桌，意外成就了一批超级回报 [4] 青年投资人典型案例（按姓名音序排列） - Monolith创始合伙人，典型案例包括快手、宇树科技、沐曦股份、斗鱼、月之暗面 [6] - 毅达资本合伙人程诚（1987年），典型案例包括捷捷微电、汇川技术、科德数控、屹信航天、翼辉信息 [8] - 真格基金管理合伙人戴雨森（1986年），典型案例包括月之暗面、观夏、Genspark、Party Animals、东方空间 [9] - 云锋基金执行董事童怀理（1992年），典型案例包括小鹏汽车、地平线、轻村智肌、Momenta、速腾聚创 [11] - 联想之星合伙人高天荘（1985年），典型案例包括小马智行、希迪智驾、海桑创新、图灵量子、自变量机器人 [13] - 中科创星合伙人郭藩（1987年），典型案例包括中科微至、天科合达、垣信卫星、长光辰芯、卫蓝新能源 [15] - 源码资本董事总经理韩光（1987年），典型案例包括塔斯汀、WonderLab、英得尔 [17] - 高榕创投合伙人韩锐（1988年），典型案例包括月之暗面、鸣鸣很忙、元气森林、巨子生物、不同集团 [19] - 厚雪资本创始合伙人侯吴翔（1989年），典型案例包括亿航智能、容百科技、甬矽电子、道生天合、摩尔线程 [21] - 天空工场创投基金创始合伙人雷鸣（1987年），典型案例包括追觅科技、得物、蔚来汽车、Circle、思摩尔 [23] - 春华资本董事总经理黎路（1986年），典型案例包括百胜中国、蚂蚁集团、饿了么、陆金所、作业帮 [25][26] - 纪源资本管理合伙人李浩军（1986年），典型案例包括小红书、哈啰出行、Keep [27] - 中信建投资本执行总经理李少为（1986年），典型案例包括地平线、恒坤新材、强一半导体、华芯程、华海诚科 [27] - 深创投集团投资总监李兴（1989年），典型案例包括越疆科技、星宸科技、中科蓝讯、中图仪器、瑞识智能 [29] - 汇川产投总经理刘成（1988年），典型案例包括宏微科技、纳芯微、裕太微、昂坤视觉、开目信息 [31] - 启明创投执行董事毛硕（1988年），典型案例包括阶梯医疗、帕母医疗、荷声科技、北芯生命、数坤科技 [33] - 五源资本合伙人品醒（1985年），典型案例包括微分智飞、Fellou、首形科技、Outln [35] - 丰年资本合伙人潜暦（1986年），典型案例包括达梦数据、矽电股份、胜科纳米、强一股份 [37] - 鼎晖百孚合伙人王超凡（1991年），典型案例包括力积存储、泛鼎国际、九识智能、邑文电子、面壁智能 [37] - 经纬创投管理合伙人王华东（1985年），典型案例包括理想汽车、沐曦股份、宇树科技、海辰储能、银河通用 [39] - 红杉中国董事总经理王（1985年），典型案例包括Futu、Monzo、TradingView、Webull、Tabby [41][43] - 达晨财智合伙人王文荣（1986年），典型案例包括新洁能、瑞芯微、城昌科技、盛剑环境、稷以科技 [43] - 美团龙珠合伙人王新宇（1989年），典型案例包括宇树科技、月之暗面、数美万物、追觅科技、小马智行 [45] - 明势创投合伙人夏令（1987年），典型案例包括MiniMax、LiblibAl、沃兰特、逐际动力、艾语智能 [47] - 和喧资本创始人兼CEO项与秋（1985年），典型案例包括Airwallex空中云汇、腾讯音乐、地平线、晶泰控股、1X [49] - 智微资本合伙人徐静（1985年），典型案例包括珂玛科技、先锋精科、德龙激光、晶升股份 [51] - 高瓴创投董事总经理严文韬（1991年），典型案例包括极免、MiniMax、Webull、纵腾 [53] - 锦秋基金创始合伙人杨洁（1985年），典型案例包括宇树科技、Momenta、生数科技、数美万物、云鲸智能 [57] - 基石资本董事余忠（1989年），典型案例包括药捷安康、奥浦迈、百英生物、英诺伟、驯鹿生物 [59] - 小苗朗程合伙人前佳伟（1990年），典型案例包括唯万密封、九未实业、稷以科技、蓝是光城个方软件 [61] - 东方嘉富董事总经理虞海东（1989年），典型案例包括寒武纪、信科移动、晶合集成、容百科技 [64] - 绿洲资本创始合伙人张津剑（1988年），典型案例包括MiniMax、逐际动力、千寻智能、一兮生物、博理科技 [65] - 国方创新行业合伙人张冶（1989年），典型案例包括商汤科技、企查查、燧原科技、MiniMax、长亭科技 [67] - 元禾原点合伙人郑丁（1989年），典型案例包括云深处科技、沃飞长空、启尔机电、星环聚能、傲势科技 [69] - 深高新投蕾奥基金总经理中汝新（1985年），典型案例包括精智达、路维光电、四会富仕、云英谷、迅捷兴 [71] - 松天资本董事总经理周淵微（1988年），典型案例包括华大智造、映恩生物、开拓药业、圣湘生物、中慧生物 [73] - 天堂硅谷管理合伙人周蓋（1986年），典型案例未列出具体公司 [75]

2025年科技行业表现回顾 - 中证TMT指数在2025年内上涨40.70%，显著跑赢上证指数的19.42%和深证成指的27.60% [1] - 2025年上半年，中证TMT指数上涨4.29%，同期上证指数和深证成指分别上涨2.76%和0.49% [1] AI资本开支与产业链景气度 - 美股四家科技巨头2025年的AI资本支出预计将达到3500亿美元 [2] - 高盛预测到2030年，全球AI相关基础设施投资总额或突破4万亿美元 [2] AI赋能行业与市场规模 - 中国AI行业市场规模在2024年达到7470亿元，同比增长41.0% [3] - 预计2025年中国AI整体市场规模将攀升至10457亿元，占全球比重达20.9% [3] 政策支持 - 2025年8月，《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》发布，部署六大重点行动并设定了2027、2030、2035年三个阶段的发展目标 [3] - “十五五”规划建议将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，并专章部署“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” [4] 科技企业基本面 - 2025年第三季度，电子行业营业收入和归母净利润同比增长率分别为19.41%和38.29% [6] - 2025年第三季度，传媒行业归母净利润同比增长37.38%，计算机行业归母净利润同比增长32.63%，均显著高于全A指数的5.34% [6] 相关金融产品信息 - 建信科技智选基金（A类025968、C类025969）股票资产占基金资产的比例为80%-95%，其中投资于科技主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80% [6] - 该基金主要在新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药、数字创意七大产业中优选科技股进行布局 [6] - 基金经理黄子凌管理的建信环保产业股票A近6个月收益率为36.56%，建信高端装备股票A成立以来总回报为54.94%，实现超额收益25.39% [8]