港股市场表现 - 5月港股以"科技领涨+全市场普涨"的强劲姿态迎来开门红，港股科技50ETF盘中一度涨至2.8%，成交额突破1亿，换手率超18% [1] - 恒生科技5月2日大阳线触及关税大跌缺口上沿，显示此处承压，但港股科技指数已突破大跌缺口上沿 [1][2] - 两只指数午盘双双翻红，港股科技指数率先突破后弹性可能更大 [4] 资金流向与估值 - 4月南向资金涌入港股近2000亿，今年累计超6000亿元，为去年同期三倍，预计全年突破万亿元 [5] - 恒生科技市净率处于近十年18%历史分位，显示估值洼地 [5] - 外资买入导致港元走强，香港金管局5月累计向市场注资1166.14亿港元以维持汇率稳定 [5] 行业表现 - 电子行业年初至今净流入105.8亿元，传媒57.2亿元，医药30.9亿元，汽车35.8亿元 [6] - 港股科技指数比恒生科技多9%的医药+新能源车含量，可能表现更好 [6] - 银行板块年初至今净流入9.3亿元，但近期净流出34.3亿元 [6] 公司动态与催化剂 - 小米推出70亿参数推理大模型MiMo，在数学推理和代码竞赛中表现优异 [7] - 美国释放关税谈判信号推动人民币汇率升破7.20，为港股科技估值修复提供催化剂 [7] - 港股科技50ETF成分股涵盖腾讯、阿里等龙头及16家中小公司，分散风险同时捕捉增长点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国持续释放贸易缓和信号，全球风险偏好升温，国内政策支持力度加强，对国内市场风险偏好形成支撑，不同资产表现各异，部分品种短期建议谨慎做多或观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外受美国关税政策影响，经济活动放缓、物价上涨，美国总统释放乐观信号，美元反弹，全球风险偏好升温；国内缓解人民币汇率压力，政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好；股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色、能化、贵金属短期震荡反弹，均建议谨慎操作[2] 股指 - 国内股市受部分板块拖累小幅下跌，但外管局纠偏、政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属大幅回调，贸易缓和、美股走强、美元反弹给黄金带来压力，但美国政府信用下滑与贸易政策不确定性支撑黄金中长期基本面，回调是长线配置良机，白银跟随黄金高位运行但回调压力更大[3][4] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场反弹，成交量回升，现实需求恢复，库存降幅扩大、表观消费量回升，供应有回升空间，短期宏观情绪主导，建议区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹，基本面较强，铁水产量有回升空间，供应发货量回升、到港量回落，二季度发运旺季发货及到港量有回升空间，短期区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可，但硅锰企业停产意愿增强，硅铁价格趋势偏弱，短期铁合金价格区间震荡[6][7] 能源化工 原油 - OPEC+增产担忧盖过贸易谈判乐观影响，油价下行[8] 沥青 - 沥青跟随油价回落，南北供需分化，后续山东炼厂开工回升，供应增加，基本面驱动缺乏，跟随原油价格波动[8] PX - 外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，PX需求有限，受汽柴需求影响有抬升趋势，当下供需两弱，与PTA同等幅度偏弱震荡[8] PTA - 基差小幅回落，关税缓和消息抬高盘面价格，但终端订单未好转，下游开工或下行，库存压力增加，价格上行驱动有限，保持偏弱震荡[9] 乙二醇 - 港口库存去库有限，隐形库存高，开工下行但基差变动有限，供需两弱，去库时点推后，价格弱震荡[9] 短纤 - 价格跟随聚酯小幅回升，抢出口量有限，内需低，终端开工弱，库存累积，订单减少，价格跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡[10][11] 甲醇 - 太仓甲醇市场价随期货上涨，陕蒙市场有差异，装置有恢复无新增检修，港口库存减少，生产企业库存微降，05合约价格震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会[12] PP - 国内PP市场报盘窄幅整理，美金市场价格稳定，检修装置增加，下游开工下降，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复[13] LLDPE - PE市场价格调整，美金市场基本稳定，进口量后续下降，下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑价格震荡下方空间有限，09合约关注关税影响，长期新增产能释放价格承压[14][15] 有色 铜 - 4月全球制造业PMI好于预期，秘鲁铜矿事故停工，加工费下降，精炼铜去库好，基本面尚可，短期铜价延续震荡反弹[16] 铝 - 特朗普松口降低关税提振市场情绪，但后续关税仍可能不低，国内基本面好，库存去化，当前主要关注宏观因素，短期有反弹空间，中期看空[16] 锡 - 关注曼相矿区复产消息，供应端开工率回升但仍处低位，进口窗口未开，需求端锡焊料需求旺盛，库存下降，短期锡价反弹但空间有限[17] 农产品 美豆 - CBOT大豆收盘上涨，贸易紧张局势缓解、美元走弱支撑价格，美国大豆种植率高于预期[18][19] 豆粕 - 4月中旬以来油厂开机恢复慢，现货基差拉高，期货补涨临近压力位，进口大豆到厂、开机恢复后高基差会回落，近月追涨和交割意愿不强，合约拉涨有限[19] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存去化、现货坚挺，菜籽油处淡季，二季度菜籽进口少但库存高，供应稳定；棕榈油需求预期稳定，但马来西亚库存出现拐点限制上涨空间；菜粕进入需求旺季，库存去化，但供应风险溢价回落，高库存风险增加，豆菜粕价差走扩[20] 生猪 - 现阶段栏舍利用率低、季节性补栏需求大，二育循环补栏增多，季节性需求预期增加，但需求匹配度低，上涨驱动不足，5月前后现货承压概率高[21][22] 玉米 - 现阶段区间上沿受弱需求和高库存压力，下沿有产区低库存、风险溢价和政策预期支撑，不排除C05合约下跌收缩基差，远月基本面逻辑不变[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，IMF因特朗普高额关税影响下调全球经济展望，美财长称美中贸易紧张局势将缓和，美元大幅反弹，全球风险偏好大幅降温；国内方面，外管局纠偏市场顺周期行为，人民币汇率压力缓解，国内政策支持力度加强以及美国释放贸易缓和信号，支撑国内市场风险偏好；资产上，股指、有色、能化、贵金属短期震荡反弹，谨慎做多，国债短期高位震荡，谨慎做多，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望 [1] 各目录总结 股指 国内股市在物流贸易等板块带动下小幅上涨，外管局纠偏市场行为缓解人民币汇率压力，国内政策支持及中美贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多 [1][2] 贵金属 黄金市场周二上行后夜盘回落，美元受美股提振，特朗普贸易信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响市场，美国政府信用及贸易政策不确定性支撑黄金短期强势，回调或现长线配置良机，白银高位运行但回调压力大 [2][3] 黑色金属 钢材 国内钢材期现货市场冲高回落，成交量下降，降息预期落空提升避险情绪，现实需求恢复缺乏持续性，供应维持高位，钢厂利润仍有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 铁矿石期现货价格小幅回落，在黑色板块中表现偏强，基本面尚可，铁水产量有回升空间，供应发货量回升、到港量回落，港口库存小幅回升，短期价格有支撑，若钢材价格低迷或补跌 [5] 硅锰/硅铁 硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可，硅锰企业停产意愿增强，开工率和日均产量下降，硅铁厂家有减停产现象，开工率和日均产量也下降，短期价格以区间震荡思路对待 [6] 能源化工 甲醇 太仓甲醇市场价窄幅波动，陕蒙甲醇交投一般，部分企业未出新价，甲醇装置有检修和恢复情况，港口MTO装置停车需求下滑，库存小幅上涨，预计供需压力不大，05合约价格震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [7] PP 国内PP市场报盘窄幅整理，美金市场价格整体稳定，多套PP装置停车检修，下游开工略有下降，上游检修增加，反制裁关税影响丙烷预计导致PDH装置负荷下降，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [8] LLDPE PE市场价格调整，多数进口窗口关闭，进口量后续将下降，两油聚烯烃库存下降，下游农膜需求大幅回落，供应宽松产量攀升，近月受低库存支撑价格震荡下方空间有限，09合约供应端因素并存但需求下跌，长期新增产能释放价格承压 [9] 有色 铜 铜价因美元走软走高，秘鲁铜矿事故致全面停工，加工费下降，需求旺盛下精炼铜去库较好，基本面尚可，特朗普态度软化及国内政策加码预期提升市场风险偏好，短期铜价延续震荡反弹 [10] 铝 铝国内基本面较好，铝锭和铝棒去库，库存处于历史同期偏低水平，市场主要矛盾是宏观，短期无太多利空，后期关注关税谈判和国内政策，短期有反弹空间，中期看空，LME铝上方阻力位在2450 - 2480美元/吨 [10] 锡 关注曼相矿区复产消息，供应端刚果金锡精矿恢复运营，炼厂开工率回升但仍处低位，进口窗口未打开，需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛，锡价回落下游拿货增加，库存大幅下降，短期锡价反弹但空间有限 [11] 农产品 美豆 CBOT大豆收盘上涨，美国三角洲地区抢播使种植进度稍快，4月下旬至5月初美国部分地区降水和气温有异常情况 [12] 豆粕 油厂开机恢复慢，下游饲料企业豆粕库存低、提货困难，推动现货基差拉涨，期货M05补涨临近压力位，后期进口大豆到厂、开机恢复后高基差会回落，M07、M09合约受近月拉涨有限，远月报价稳定偏低，美豆天气升水不多，中美会谈推进则豆粕五一后回落风险高 [13] 菜粕 菜粕进入需求旺季，库存持续去化，进口渠道扩增，供应风险溢价回落，交割扩容且注册仓单增多，天气转暖高库存风险增加，市场情绪相对豆粕偏弱，短期豆菜粕价差有望走扩 [13] 油脂 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定，菜籽油高价且处淡季，库存高、基差偏弱，国内二季度菜籽进口少但积压库存高，供应稳定，ICE菜籽成本支撑稳定但驱动不足，马来西亚棕榈油库存出现拐点，增产顺利，限制国内外上涨空间，国内棕榈油低库存、高基差稳定但成本驱动减弱 [14] 生猪 现阶段栏舍利用率低，季节性补栏需求大，4月上中旬集团场挺价，饲料成本略降，二育循环补栏增多，5月季节性需求预期增加有助于抬升猪价，二育节前补栏和五月出栏意愿增加，但需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，5月前后现货承压概率较高 [14] 玉米 现阶段玉米区间上沿受弱需求和高库存压力，港口去库缓慢，下游企业库存高、加工利润亏损、开机下滑，下沿受产区低库存、风险溢价和政策预期支撑，从估值看北港玉米2150元/吨不算高，目前北港集港价在2150 - 2200区间，对近月C05期货基差偏低，仓单注册量增加，不排除C05合约下跌收缩基差，远月基本面逻辑不变，C07/C09在2300或以下有买盘兴趣 [15]