2025 年 5 月 6 日星期二 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | PTA： | | 12 | | --- | --- | --- | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 20 | | 苹果： | | 21 | | 生猪： | | 22 | | 鸡蛋： | | 23 | | 玉米&淀粉： | | 23 | | 原木： | | 24 | ...

摘要本周国际黄金走势可谓是大起大落，日内的交易多次出现以近100美元的幅度在波动，市场在贸易 紧张的局势下，避险情绪高涨，将金价一度推至3500上方。截止周五（4月25日）金价收盘报3318.62美 元/盎司，跌幅0.93%。 本周国际黄金走势可谓是大起大落，日内的交易多次出现以近100美元的幅度在波动，市场在贸易紧张 的局势下，避险情绪高涨，将金价一度推至3500上方。截止周五（4月25日）金价收盘报3318.62美元/ 盎司，跌幅0.93%。 本周一，因特朗普抨击美联储主席鲍威尔，引发市场对美元资产的抛售，美元一度下挫至2022年4月8日 以来的新低至97.92附近，但随着特朗普言论的再三转变，美元重回99上方，但在100关口，压力较大， 本周始终未能突破100关口，尽管美联储警告称，即使在4月遭抛售之后，资产估值仍然相对较高，住宅 房地产价格也处于高位。 美联储警告称，对冲基金的杠杆率（尤其是大机构的杠杆率）已达到或接近历史高位，但联储认为，随 着基金平仓，杠杆率在4月初有所下降。 但美联储表示，商业房地产价格，一个在新冠疫情后长期令人担忧的问题，已显示出企稳的迹象。尽管 4月初股市和美债市场流动性低， ...

基金经理选择 - 挑选主动基金的核心在于选择基金经理 但市场上已有数千位基金经理 仅凭个人感觉挑选难度较大 [2][3] - 提供限时免费课程 通过两门图文课程系统介绍主动基金投资方法论 需添加课程助手领取 [4] 资产现金流特性 - 股票类资产可通过分红或盈利增长产生现金流 即使不分红 盈利增长最终会体现在股价上 [6] - 债券类资产通过利息支付产生稳定现金流 股票和债券均可使用市盈率 市净率 利息收益率等指标估值 [7] 黄金估值逻辑 - 黄金不具备现金流特性 持有期间不会自动增值 需参考开采成本和美股实际利率进行估值 [7][8] - 美股实际利率是影响黄金价格的最关键因素 [9]

核心观点 - 上海证券交易所召开专题座谈会与头部私募机构交流 深入贯彻党中央关于稳住楼市股市和防范风险的重要要求 [1] - 美国关税政策引发全球风险资产波动 但中国稳市政策密集出台 中央汇金等"平准基金"加大稳市力度 市场主体积极回购增持 推动股市企稳回升 [1] - 中国资本市场长期向好趋势不变 宏观政策调节工具充足 内需市场广阔 新兴科技引领产业发展 供应链体系具备韧性 [1] - 新"国九条""科创板八条""并购六条"等政策落地实施 上市公司加大分红回购力度 提升股东回报 中国股市长期投资价值持续提升 [1] - 当前中国资产估值处于较低水平 经济结构优化和政策利好下 全球资金再平衡将推动中国资产估值修复和提升 [1] 政策与市场动态 - 党中央和国务院部署稳住楼市股市 防范化解重点领域风险和外部冲击 [1] - 中央汇金等中国版"平准基金"在关键时刻加大稳市力度 [1] - 新"国九条""科创板八条""并购六条"等政策落地实施 [1] 市场表现与机构观点 - 美国关税政策引发全球风险资产剧烈波动 [1] - 中国稳市政策推动股市企稳回升 市场主体纷纷响应自发回购增持 [1] - 与会机构认为中国资产估值处于相对较低水平 具备显著估值修复和提升潜力 [1] - 机构将坚定持有中国优质资产 树牢"长期、理性、价值"投资理念 [1] 经济基本面支撑 - 中国宏观政策调节工具充足 内需市场广阔 [1] - 新兴科技引领产业发展 供应链体系具备韧性 [1] - 上市公司积极分红回购 持续加大股东回报 [1]

（1）经过近期A股港股强势上涨，当前A股核心宽基指数以及港股估值依然低于美国，但和欧洲及东南亚 市场估值水平相当； （2）当前港股市场绝对估值仍处于全球较低水平，相比A股更具性价比； （3）行业结构上A股大多数行业的整体估值低于美股，但微观视角下近一半行业龙头股估值已修复至世界 主要其他市场平均水位。继续看好后续港股回调后的中期投资机会，以及A股产业趋势和低估反转行业轮动 的机会。 当前A股核心宽基指数以及港股估值相比美国仍然低估，但和欧洲及东南亚市场估值水平相当。从PE-TTM 来看， 截至2025年2月28日，万得全A、上证指数、上证50、沪深300和恒生指数的PE-TTM分别为18.6、 14.3、10.8、12.6和10.0，低于美国标普500的27.9和道琼斯工业指数的27.4，低于印度Sensex30的20.6，但已 和日本、英国、法国、德国以及东南亚国家菲律宾、越南、新加坡和马来西亚水平相当（估值均为十几 倍）。 从PB来看， 截至2025年2月28日，万得全A、上证指数、上证50、沪深300和恒生指数的PB分别为 1.6、1.3、1.2、1.3和1.1，低于美国标普500的5.1和道琼斯指数的 ...