油价调整 - 国内成品油调价窗口于6月17日24时开启 汽油每吨上调260元 柴油每吨上调255元 折合升价92号汽油每升涨0.21元 95号汽油每升涨0.22元 0号柴油每升涨0.22元 [1] - 今年以来国内油价已进行十一轮调整 本轮调价后2025年调价格局变为"五涨五跌两搁浅" [2] - 下一轮成品油调价窗口将在7月1日24时开启 预计上调概率较大 开局上调幅度可能超400元/吨 [2] 国际原油市场 - 本轮计价周期内国际原油持续上涨 价格攀升至73-78美元/桶附近 主要受中美贸易协议谈判乐观预期和中东地缘紧张局势升级双重提振 [1] - OPEC+增产操作仍在进行中 但伊以冲突导致潜在供应风险增强 地缘因素带来供应趋紧预期 短期内供应端偏紧张 [1] - 霍尔木兹海峡每天有1800万至1900万桶石油通过 约占全球总消费量五分之一 该通道受阻将导致国际市场面临严重供应短缺 [1] 需求端分析 - 美国夏季出行高峰来临 传统旺季提振燃油需求 需求季节性增强 [2] - 美国关税新政压力减弱 各大机构削减对经济衰退预测 需求整体向好 [2] 调价影响 - 私家车单次加满一箱油(约50升)将多花10.5元 以月跑2000公里 百公里油耗8升为例 下次调价前单辆车燃油成本增加16.8元左右 [2] - 物流行业以月跑10000公里 百公里油耗40升的重型卡车为例 下次调价前单辆车燃油成本增加440元左右 [2]

油价上涨驱动因素 - 地缘冲突加剧推动国际油价过去一周上涨逾6%，SC原油期货主力合约收涨1.37%，创5月中旬以来新高[1] - 俄乌冲突升级导致原油地缘风险溢价上行，美国对伊朗新一轮制裁进一步推高油价[1] - 中美经贸磋商机制首次会议举行，贸易摩擦缓和可能提升宏观风险偏好并利多油价[1] 供应端分析 - OPEC+实际增产不及预期，仅沙特、阿联酋、俄罗斯等少数国家具备增产能力[2] - 伊拉克、哈萨克斯坦等国长期超产面临减产惩罚，阿尔及利亚等国短期难以释放产能[2] - 美国活跃钻井平台减少导致原油产量较年内峰值下降10万桶/日，加拿大山火致产量减少35万桶/日[2] 需求端支撑 - 美国夏季出行高峰和中东国家用电高峰推动季节性需求激增[2] - 需持续关注原油去库幅度及下游油品消费表现，需求强预期兑现才能支持油价持续上行[2] - 全球贸易摩擦缓和有望增加原油需求30万桶/日以上[3] 后市展望 - 原油市场供需呈现高弹性特征，短期受消费旺季和北美供应下降支撑[3] - OPEC+持续增产带来供应压力，2025年全球原油需求预期偏弱[3] - 二季度全球原油库存上升，前期低库存支撑减弱，海外炼厂利润回落[3] - 短期油价大概率维持区间震荡，长期走势偏空但大幅下跌可能性较小[3]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱评级为偏弱 [1] - PX、PTA、乙二醇评级为低多 [1] - 甲醇评级为反弹布空 [1] - 尿素评级为谨慎低多 [1] - 沥青评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，油价偏弱；中长期原油供给过剩，油价波动区间维持在55 - 65美元 [3][4] - 仓单大幅上升，成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，走势弱势下行 [6][7] - 成本支撑减弱，供应虽有减少但对价格支撑有限，进口量增量超预期，聚乙烯价格回归供需面主导，预计偏弱震荡 [10][11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，需求端乏力，聚丙烯市场震荡运行 [13][14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，价格重心维持偏弱 [15][16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，需求端存走弱，5月基本面继续改善，短期震荡偏强 [17][18] - PTA装置检修量偏高，供应端压力缓解，下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升，PTA去库，短期盘面跟随成本波动 [20][21] - 近期装置检修降负增加，供应端压力缓解，需求端聚酯负荷水平较高，终端织造阶段性向好，库存整体下行，乙二醇短期回调 [22][23] - 宏观层面打压商品市场情绪，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，短期围绕宏观情绪波动 [25][26] - 纯碱负荷环比下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端疲软，库存高位，成本重心下移，盘面受压制 [28][29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期兑现，供应端压力大，需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，整体供需偏宽松，成本端支撑有限 [30][31] - 尿素检修装置复产，供应端压力大，目前为农业春季施肥空档期，后期农需旺季预期向好，化肥出口较好，出口政策短期利多，反弹高度有限 [32][33] - 上游原油盘整，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，库存端利好，中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.60%，Brent下降0.72%，SC下降1.22% [2] - 5月22日，PG主力合约收于4150元/吨，环比下降0.53%，现货端山东、华东、华南分别为4490元/吨、4523元/吨、4840元/吨，环比分别下降0元/吨、58元/吨、0元/吨 [6] - L主力合约9 - 1价差日环比 + 8元/吨 [10] - PP主力合约L - PP09价差日环比 - 9元/吨 [13] - PVC主力合约9 - 1价差环比 - 3元/吨 [15] - 5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [17] - 5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨；TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [20] - 5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨；EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [22] - 玻璃现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少 [25] - 纯碱重碱现货报价下调，盘面低位震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [28] - 5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨；甲醇主力09合约日内收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [30] - 5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1877（ - 15）元/吨，UR9 - 1价差89（ - 4）元/吨，山东基差53（ - 5）元/吨 [32] - 5月22日，BU主力合约收于3539元/吨，环比上升0.57%，山东、华东、华南市场价分别为3625元/吨、3580元/吨、3440元/吨，均与上期持平 [34] 基本逻辑 - 核心驱动集中在夏季消费旺季和OPEC+增产，供给方面美国国务卿表示雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月原油产量和出口量有变化；需求方面IEA和EIA对全球原油需求有相关预测；库存方面EIA数据显示美国各类原油及油品库存有变动 [3] - 成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，仓单量猛增，成本利润下降，供应端商品量和厂库上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 随着中美关税利好提振后商家补库多数结束，供应减少对价格支撑有限，进口量增量超预期，提前透支需求，下周产量预计环比 + 2.68万吨，需求变化不大，市场供需矛盾存在 [11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端乏力，供应端预期缩量不及预期 [14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，近期检修陆续恢复，PVC开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，印度等地即将迎来淡季，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力 [16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多套装置有检修、重启等情况，加工差、产量、进口量等有变化，需求端PTA装置检修量偏多，需求走弱 [18] - PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存下降 [21] - 近期装置检修降负有所增加，供应端压力预期缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置有检修、重启等情况，到港量同期偏低，需求端聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存略有下降 [23] - 宏观层面海外美债遭遇抛售潮，美股美元下跌，市场风险偏好降低，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，下游需求增量不足，库存向上下游集中，梅雨淡季企业降价去库预期下现货市场疲软 [26] - 纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端依然疲软，部分企业出口订单增加，碱厂库存水平仍处于绝对高位，成本重心下移 [29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期有望兑现，供应端压力预期增加，国内和海外多套装置有检修、降负等情况，进口同期偏低，需求有所改善，华东MTO装置整体开工负荷止跌，社会库存有所去库，成本支撑偏弱 [31] - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，月内暂无计划检修企业，日产水平暂时高位波动运行，工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好，尿素出口政策短期利多，库存去库但仍处同期高位，成本端支撑弱稳 [33] - 核心驱动是上游原油盘整，上行动力不足，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，南方降水增加，需求有所回落，库存端社会库存连续四周去库，下游开工率上升 [35] 策略推荐 - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期走势震荡偏弱，SC关注【445 - 465】 [4] - 中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4110 - 4140】 [8] - 关注高空机会，L关注【7100 - 7200】 [11] - 反弹偏空，PP关注【6935 - 7050】 [14] - 短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] - 短期震荡偏强，回调逢低布局多单，PX关注【6610 - 6730】 [17][18] - 短期盘面跟随成本波动，关注回调布局多单机会，TA关注【4690 - 4780】 [20][21] - 短期回调，关注低多机会，EG关注【4400 - 4480】 [23][24] - 短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间，在未见宏观经济持续改善和产线大幅亏损冷修情形下，不轻易判断下跌趋势结束和反转行情出现 [26] - 关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，若有反弹则给予更高安全边际的试空机会，SA关注【1260 - 1290】 [29] - 反弹布空，MA关注【2235 - 2265】 [31] - 谨慎低多，关注低多机会，UR关注【1835 - 1865】 [33] - 中长期价格中枢或有所下移，短周期在旺季消费预期带动下走势震荡偏强，07 - 09正套，BU关注【3505 - 3545】 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品类期货市场受关税、全球经济形势、产业供需等多因素影响呈现不同表现 投资者需依据各品类具体情况制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨 30 年期主力合约涨 0.13%报 119.300 元 10 年期主力合约涨 0.03%报 108.715 元等 [5] - 外部环境利好国债期货 但当前国债收益率处在相对低位 中国经济呈现平稳复苏态势 建议保持谨慎 预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04% 上证 50 股指期货主力涨 0.10%等 [8] - 关税打乱国内经济复苏节奏 但国内资产估值低 政策有对冲空间 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 767.68 涨幅 -0.60% 白银主力合约收盘价 8219 涨幅 -0.16% [12] - 全球贸易金融环境复杂 关税扰动下经济衰退风险加大 贵金属长期牛市趋势仍将延续 建议逢低做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨等 [14] - 房地产行业下行 螺纹钢需求下行且产能过剩 但当前处于需求旺季 价格或有支撑 热卷走势与螺纹钢一致 可关注反弹做空机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨 PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [16] - 铁水日产量创新高 需求回升 供应压力缓解 库存下降 供需格局好转 可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌 焦煤供应宽松 焦炭部分钢厂采购意愿降低 [18] - 焦煤焦炭期货价格再创新低 短期或延续弱势 可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.62%至 5810 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.92%至 5612 元/吨 [21] - 螺纹钢周度产量回落 铁合金短期需求见顶 锰硅可关注虚值看涨期权机会 硅铁空头可关注离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走 截至 5 月 6 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [23][24] - OPEC+5 - 6 月份增产 市场担忧供应过剩 中美关税降低利好原油 考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开后震荡走低 新加坡燃料油库存降至七周以来最低水平 [27] - 俄乌谈判及美国制裁放松或利空高硫燃料油 关税协议利于贸易需求恢复 库存下降支撑价格 考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 5.85% 山东主流价格上调至 12000 元/吨 供应压力延续 需求端和成本端有改善 [30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.66% 20 号胶主力收涨 2.40% 全球供应增量预期强化 需求端或好转 [32] - 偏弱震荡 [34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.07% 现货价格上调 供应逐步回升 需求弱修复 [35] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.32% 山东临沂上调至 1970 元/吨 国内出口政策调整 后续农需启动 [38] - 偏强震荡 [40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 涨幅 2.82% PXN 价差上升至 210 美元/吨 短期原油价格向上修复 PX 预计跟随反弹 [41] - 考虑逢低参与 关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 2.41% 供应端部分装置停车和重启 需求端聚酯负荷上浮 成本端有支撑 [42] - 短期 PTA 价格或有向上修复空间 考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.99% 供应端部分装置有变动 库存或有小幅去化 需求端回暖 [43] - 短期乙二醇价格或有向上空间 考虑逢低参与 关注港口库存和宏观政策变动 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 涨幅 2.14% 供应装置负荷上升 需求端江浙终端开工回升 成本端有支撑 [44] - 下游终端需求小幅回暖 后市短纤跟随成本端震荡偏强调整 考虑逢低短多 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 涨幅 2.37% 原料端 PTA 持续修复 成本支撑增强 供应装置负荷上升 需求端软饮料消费回升 [45] - 瓶片供需基本面有改善 预计后市跟随成本端反弹修复 注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1291 元/吨 跌幅 0.84% 部分企业装置检修 原料价格下行 产量环比下降 库存环比增加 [46] - 宽松格局维持 五月装置检修集中或带来短时盘面调整 低位空头注意调整仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1016 元/吨 跌幅 1.93％ 部分产线冷修或改产 市场表现偏弱 实际供需基本面无明显驱动 [47][49] - 预计短时内市场情绪有一定修复 但实际修复程度有待考量 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2500 元/吨 涨幅 0.52% 部分企业装置检修 产量环比增加 库存中性 需求端氧化铝及非铝下游需求有限 [50] - 进入五月部分装置检修或有驱动 需关注企业装置运行及液氯价格波动 [51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5276 元/吨 涨幅 1.15% 中美关税取得突破性成果 但纸浆供需仍宽松 库存累积 下游开工有变化 [52] - 预计盘面短时反弹 后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.69%至 63220 元/吨 矿价下跌 供应端减产难度加大 消费端增速放缓 库存累增 [54][55] - 碳酸锂预计偏弱运行 [55] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡 收于 60 日均线上方 上海金属网 1电解铜报价 78100 - 78220 元/吨 现货市场成交一般 [56] - 中美会谈取得成果 铜价料震荡 考虑沪铜主力合约暂时观望 [56][57] 锡 - 上一交易日沪锡涨 0.62%至 264960 元/吨 部分矿山复产 国内加工费低位 消费端下游排产数据良好 库存去化 [58][59] - 锡价上方压力较大 以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.16%至 124430 元/吨 中美贸易谈判有进展 矿端供应收紧 成本有支撑 但下游亏损加大 需求端不锈钢成交偏弱 新能源订单增量难持续 [60] - 关注宏观情绪修复后机会 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8230 元/吨 涨幅 -0.60% 多晶硅主力合约收于 38270 元/吨 涨幅 0.91% 产业链需求端疲软 供应下降幅度有限 价格波动加剧 [61] - 处于产能出清周期 短期供需矛盾未缓解 维持偏空判断 关注西南地区丰水期开工变化 [61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.24%至 2886 元/吨 豆油主连收涨 0.08%至 7792 元/吨 受中美贸易摩擦缓解及 5 月供需报告提振 美豆主连收涨 0.47% [63] - 主力合约豆粕上行承压 观望为主 豆油底部区间成本支撑增强 可关注虚值看涨期权机会 [64] 棕榈油 - 马棕连续第三个交易日上扬 受豆油价格走强和马币走软提振 但库存激增限制涨幅 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期次低水平 [65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [67] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高逾 2.6% 全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加 国内对加拿大菜子油等加征关税 中国菜籽、菜粕、菜油库存有变化 [68] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [69] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落 外盘棉花小幅下跌 美国农业部报告显示 2025/26 年度棉花收割面积和产量预估提升 中美谈判降低关税对棉花利好 [70][71] - 产业链需求低迷 但中美谈判顺利或带来抢出口可能 短期受支撑 关注中美关税政策 关注逢低做多 [72][73] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡运行 外盘原糖上涨 3% 巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工量和糖产量下降 国内库存中性 进口量偏低 [75] - 中长期全球贸易摩擦拖累需求 预计区间震荡运行 区间震荡操作 [76][77] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌 陕西产区等出现减产 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 库存处于近五年低值 [78][79] - 预计未来现货价格偏强 关注后期套袋数据及第三方机构产量调研数据 关注回调后做多机会 [79][80] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.75 元/公斤 较昨日下跌 0.02 北方猪价稳定 南方略有下调 预计短期内猪价窄调 关注中旬供应压力释放程度 [81] - 集团场出栏预计增加 节后消费先淡后旺 预计猪价偏弱后稳中走强 考虑暂时观望 [82] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 较前日上涨 0.09 主销区鸡蛋均价为 3.32 元/斤 较前日上涨 0.06 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 [83] - 5 月鸡蛋供应或增加 端午节前备货有支撑 考虑止盈后观望 [84] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.97%至 2344 元/吨 玉米淀粉主力合约收跌 1.13%至 2704 元/吨 主产区天气适宜 美玉米种植推进顺利 [85] - 国内玉米供应过剩稍缓 底部支撑较强 但短期供应压力仍存 预计上行压力渐显 玉米淀粉产需两弱 跟随玉米行情 暂时观望 [87] 原木 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 788.0 元/吨 跌幅 1.31% 2025 年 4 月中国进口原木及锯材 534.0 万立方米 4 月原木现货价格呈现南强北弱 [88] - 基本面整体无明显驱动 市场现货成交价清淡 对盘面支撑偏弱 [89]