市场整体表现 - A股市场延续牛市 指数点位和日均成交额均创年内新高 连续3日成交金额超过2万亿元[2] - 申万一级行业中通信涨7.66% 电子涨7.02% 非银金融涨6.48%表现突出 银行跌3.19% 钢铁跌2.04% 纺织服装跌1.38%表现落后[2][25][26] - 恒生指数上涨1.65% 但A股整体表现强于港股 周五港股通净流入358.76亿元创近期新高[2] 主要指数表现 - 宽基指数普遍上涨 中证1000涨4.09% 中证500涨3.88% 创业板指涨8.58% 科创100涨7.32%表现突出[13][14] - 指数估值分位数差异明显 科创50PE分位数达99.41% 创业板指仅21.31% 国证2000达74%[14] - 近一年涨幅中证1000达53.09% 国证2000达61.81% 科创100达74.17%[14] 市场交易特征 - 两市成交额20,767亿元 较上周16,729亿元增长24.14%[16] - 沪深300成交占比21.2% 较上周升12.32% 中证500成交占比16.03% 较上周升5.52%[16] - 宽基指数换手率全面上升 中证500换手率181.29% 较上周升25.3% 中证1000换手率300.75% 较上周升19.95%[16] 波动率变化 - 主要指数波动率均上升 中证1000波动率11.73% 较上周升17.99% 中证500波动率11.98% 较上周升11.61%[21] - 当前波动率水平均低于过去三年平均水平[20] 债券市场 - 利率债跌0.43% 信用债跌0.09% 国债期货跌0.27% 纯债基金收益预计为负[2][29] - R001利率升0.11%至1.35% GC001利率大幅上升11%[29] - 7月金融数据显示信贷余额同比降0.2个百分点至6.9% 社融存量同比升0.1个百分点至9.0% M2同比升0.5个百分点至8.8%[37] 商品市场 - 南华商品指数涨0.52% 农产品涨1.25% 有色涨0.99% 能化涨0.59% 贵金属跌1.23%[35][38] - 沪金跌1.28% 较前周2.19%涨幅转弱 布油涨1.25%[38] - 7月CPI同比0% PPI同比-3.6% 显示价格仍在通缩区间[2][37] 海外市场 - 美股继续创新高 标普500涨2.03% 纳斯达克100涨1.89%[4][14] - 美债收益率震荡 2年美债收益率有所下行 美元指数小幅下跌[4] - 美国7月CPI同比2.7% 环比0.2%较前值0.3%放缓[37] 政策与事件驱动 - 中美暂停关税再续90天 外部不确定性风险阶段性降低[6][28] - 个人消费贷款财政贴息政策出台 服务业经营主体贷款贴息政策实施[31] - 国家数据局表示算力总规模位居全球第二 5G基站达455万个 千兆宽带用户达2.26亿户[31] 产业动态 - 光伏玻璃价格显著回升 2.0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9.76%[31] - 7月规模以上工业增加值增长5.7% 41个大类行业中35个行业同比增长[31] - 全国固定资产投资增长1.6% 第二产业投资增长8.9% 社会消费品零售总额增长3.7%[31]

报告行业投资评级 - 维持下半年大方向看震荡偏空的观点 [4] 报告的核心观点 - 淡季宏观数据平淡不改股市强势，国债期货持续回调，曲线转陡 [4] - 周度净多头持仓私募机构微增，但理财子与外资显著下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度转跌，曲线显著走陡 [5] - 本周国债期货市场呈现长端波动加剧、短端韧性延续的分化格局，政策预期与资金面博弈主导市场情绪 [7] - 短端市场受资金面支撑，窄幅震荡，2年期合约（TS2509）周内跌幅较小，资金面宽松支撑短端，DR001/DR007利率低位运行，央行持续净投放维稳流动性 [7] - 长端市场受政策博弈影响，波动放大；收益率曲线呈现“平坦化 - 陡峭化”交替特征 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加1.41%；外资增加1.66%，理财子增加2.94% [11] - 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加3.84%；外资减少24.11%，理财子减少27.72% [11]

央行公开市场操作与资金面 - 上周五央行开展买断式逆回购操作 当日净投放6960亿元 资金面维持宽松 7天资金利率小幅下行 [1] - 本周央行连续多日净回笼 周一净回笼4328亿元 周二净回笼461亿元 周三净回笼200亿元 周四净回笼320亿元 资金利率边际小幅上行但整体维持低位 [1][2] - 本周四DR001较上周五上行1bp收于1.32% DR007上行2bp至1.44% 银行间流动性维持宽松态势 [2] 美国通胀与财政状况 - 美国7月未季调CPI同比上升2.7% 符合预期 季调后CPI环比上升0.2% 符合预期 [4] - 季调后核心CPI环比上升0.3% 符合预期 未季调核心CPI同比上升3.1% 高于预期的3.0% [4] - 美国7月海关关税收入280亿美元 创历史新高 同比飙升273% [4] - 美国2025财年前十个月预算赤字达1.63万亿美元 7月预算赤字为2910亿美元 同比增长10% [4] 美联储政策预期 - 美国财长猜测美联储本可在6月7月降息 有50个基点降息可能 可能连续进行一系列降息操作 [4] - 认为美联储利率应再下调150至175个基点 目前利率具有限制性 对9月会议感到乐观 [4] - 表示如果数据准确美联储可能提前降息 不会支持停止发布就业报告 [4] 中国金融数据表现 - 2025年7月人民币贷款减少500亿元 同比多减3100亿元 [4] - 7月社会融资增量11600亿元 同比多增3893亿元 [4] - 7月M1同比增速为5.6% M2同比增速为8.8% [4] - 金融数据总体偏弱 私人部门融资需求不足 新增贷款转负 企业中长期贷款明显减少 [5] 金融市场影响与政策展望 - 7月以来股票市场表现较强 反内卷背景下部分商品价格上涨 债券市场受到短期拖累但未改变经济基本面格局 [5] - 经济下行压力可能更多体现 预计货币政策或将加快放松 [5] - 基本面和流动性仍指向利率下行 短端利率仍有较大下行空间 [5]

公开市场操作 - 央行8月14日开展1287亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为1287亿元 [1] - 当日逆回购到期1607亿元，单日净回笼320亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面平稳但宽松程度收敛，DR001微升至1.31%，非银机构隔夜报价抬升至1.45% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.36% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.64%，较上日略升 [7] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.3750%，10年期1.7320%，超长债1.9760% [10] - 国开债收益率：1年期1.4875%，10年期1.8475% [10] - 口行债收益率：1年期1.4950%，10年期1.8800% [10] - 农发债收益率：1年期1.4875%，10年期1.8825% [10] - 地方债收益率：3年期1.4375%，10年期1.9200% [10] 国债期货收盘 - 30年期主力合约跌0.36%，创逾四个月新低 [13] - 10年期主力合约跌0.12%，5年期跌0.08%，2年期跌0.02% [13] 要闻资讯 - 央行8月15日将开展5000亿元6个月期逆回购操作 [14] - 中国平安举牌中国太保H股为财务性投资 [14] - 国家发改委启动"十五五"海洋经济规划编制 [14] 全球宏观 - 韩国上半年财政赤字94万亿韩元（约682亿美元） [16] - 越南将部分银行法定存款准备金率下调一半，10月1日生效 [17] 债券负面事件 - 华夏幸福20华夏EB逾期 [18] - 国厚资产H22国昌1未按时兑付回售款和利息 [18] - 鲁能集团PR山海优中债隐含评级下调 [18] - 上海宝龙H0宝龙04逾期 [18] 城投非标资产风险 - 民生信托至信340号等10项非标资产出现风险提示或违约 [19] 其他市场动态 - 广西国控集团将参与化解柳州债务工作 [23] - 国开行3期金融债中标收益率低于中债估值 [23] - 路劲暂停所有离岸债务支付 [23] - 嘉实科创债ETF规模突破200亿元 [23] - 长实上半年股东应占溢利63.02亿港元，同比下滑26.8% [23]

人民银行公开市场操作 - 14日开展1287亿元7天期逆回购操作 利率维持1.40% [1] - 当日逆回购到期1607亿元 实现净回笼320亿元 [1] - 15日计划开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作 [12] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor报1.3150% 持平昨日 [1][2] - 7天Shibor报1.4260% 下降0.80BP [1][2] - 14天Shibor报1.4920% 上升1.90BP [1][2] - 1个月至1年期Shibor波动幅度在0-0.10BP区间 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.3173% 上行0.1BP [4] - R001加权平均利率报1.3518% 上行0.3BP [4] - DR007加权平均利率报1.4424% 下行1.0BP [4] - R007加权平均利率报1.4733% 下行0.2BP [4] 资金面状况 - 早盘资金面均衡 国股大行融出减少 [9] - 非银隔夜成交区间1.45%-1.48% 利率隔夜成交+10或1.40% [9] - 午后资金面趋紧 银行融入需求增多 [9] - 尾盘隔夜押利率最低成交1.38% 整体均衡偏紧 [9] 同业存单市场 - 14日发行65只同业存单 实际发行量1574.0亿元 [10] - 1M国股收1.47%持平 3M国股收1.54%上行1BP [10] - 6M国股收1.615%上行1.5BP 9M大行收1.6425%上行0.5BP [10] - 1Y大行收1.64%附近 较昨日上行0.75BP [10] - 期限利差收窄 1Y-1M曲线利差17BP较昨日拉宽0.75BP [10]

一级市场发行情况 - 国债发行规模4686亿元 净融资额3386亿元 [1] - 地方债发行规模1655亿元 净融资额828亿元 [1] - 政策性金融债发行规模1745亿元 净融资额1745亿元 [1] - 非政策性金融债发行规模1320亿元 净融资额125亿元 [1] - 非金融信用债发行规模3579亿元 净融资额1987亿元 [1] - 可转债新发行1只 预计融资规模11.7亿元 [1] 二级市场表现 - 债券市场在股市强势环境中表现抗跌 [2] - 主要影响因素包括跨月后资金面 增值税新政和央行买断式操作 [2] 流动性状况 - 跨月后资金面自然偏松 匿名隔夜资金利率一度跌破1.3% [3] - R001较前周下行1.3BP R007较前周下行3.3BP [3] - 央行通过买断式逆回购操作呵护债券新发 [3] 经济基本面 - 7月出口增速显示韧性 核心CPI连续5个月回升 [4] - 反内卷政策对PPI传导略受阻 [4] - 生产端环比略下行 消费端维持低位 [4] - 食品和商品价格均下行 [4] 海外市场动态 - 俄乌冲突局势缓和抬升市场风险情绪 [5] - 美债标售偏差导致美债表现承压 [5] - 10年期美债收益率收于4.27% 较前周上行4BP [5] 权益市场表现 - 上证指数创年内新高 万得全A周内上涨1.94% [6] - 日均成交额保持在1.7万亿元 [6] - 融资余额达19989.08亿元 较7月31日增加279.11亿元 [6] 债券市场展望 - 低利率环境下资金开始向含权类资产溢出 [7] - 10年期国债利率再度回到1.7%以内 [7] - 利率下行速度可能延缓 债市短期震荡加剧 [7] - 信用债受益偏宽资金面 但需关注信用利差过度收窄 [7] - 转债市场获得择券空间 高价区间新老券种走向双高 [7] - 转债市场赚钱效应不弱 机会较多建议积极关注 [7]

债市行情 - 国债期货全线收涨 30年期主力合约涨0.10%报118.270 10年期主力合约涨0.02%报108.435 5年期主力合约涨0.05%报105.745 2年期主力合约涨0.03%报102.368 [2] - 银行间主要利率债收益率多数小幅下行 30年期国债收益率下行1.25BP至1.961% 10年期国开债收益率下行0.75BP至1.829% 10年期国债收益率下行0.9BP至1.7185% [2] - 中证转债指数上涨0.68%至472.93点 成交金额1000.41亿元 大元转债涨20.00% 丽岛转债涨14.22% 微芯转债涨13.25% [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一 2年期跌2.93BP至3.727% 10年期涨0.97BP至4.291% 30年期涨3.13BP至4.882% [3] - 日债收益率全线上行 10年期走高1.2BP至1.511% [4] - 欧债收益率普遍上行 10年期德债涨4.7BP至2.742% 法债涨5.3BP至3.407% 意债涨4.5BP至3.528% 英债涨6.1BP至4.624% [4] 一级市场 - 农发行金融债中标收益率1.074年期1.3575% 3年期1.7089% 10年期1.8490% 全场倍数分别为2.36倍 3.48倍 2.57倍 [5] 资金面 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼200亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行 7天期升0.1BP至1.434% 14天期升1.7BP至1.473% 1个月期降0.1BP至1.526% [6] 机构观点 - 债市长期有支撑 短期受风险偏好回升压制 需关注股市表现 外部扰动影响不大 [1] - 当前经济面临下行压力 债市基本面未现拐点 30年国债期限利差偏低 保护度有限 [7] - 科创债指数中信用利差40BP以上债券占比14.79% 未被纳入ETF的个券利差压缩空间更大 交易不拥挤 [7][8]

交易策略 - 顺势交易需忍受回撤 逆势交易需采用时间止损和小富即安策略 [1] 资金市场动态 - 央行净回笼461亿元 通过1146亿元7天逆回购对冲1607亿元到期量 [3] - 资金利率保持平稳 DR001报1.32% DR007报1.44% [4] - 银行间回购市场R001成交量达74224亿元 R007利率上行1bp至1.46% [5] 政策与市场联动 - 中美关税休战延长90天 刺激股市持续上涨 [6] - 经营贷/消费贷贴息政策公布后 10年期国债利率震荡上行至1.7275% [6][10] - 网约车司机数量年均增长26.8%至748万人 但日均接单量从23单骤降至10单 [7] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券250011最高触及1.7325% 收盘上涨1bp [10] - 10年期国开债250210单日上行1.67bp至1.8387% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月8日资金面延续平稳偏松态势，债市整体偏强震荡，转债市场继续小幅上涨且个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 债市要闻 国内要闻 - 7月CPI环比由降转涨0.4%、同比持平，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，PPI环比降0.2%、同比降3.6%，环比降幅较6月收窄0.2个百分点 [3] - 7月中小企业发展指数为89.0与上月持平，分项指数2升2平4降，资金指数和投入指数上升显示资金状况好转和投资意愿回升 [4] - 信托公司不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务，更新后的预登记审查标准2025年9月1日起执行 [4] - 两只科技创新债券标准篮子上线交易，助力提升银行间市场科技创新债券流动性 [5] 国际要闻 - 特朗普团队重新审视美联储主席人选名单，扩大至约10人，James Bullard和Marc Sumerlin新加入，分析称此举或缓解市场对美联储政治化的担忧 [6] 大宗商品 - 8月8日WTI 9月原油期货收平、全周累跌约5.1%，布伦特9月原油期货收涨0.24%、全周累跌约4.4%，COMEX12月黄金期货收涨约1.1%，NYMEX天然气价格收跌2.79% [7] 资金面 公开市场操作 - 8月8日央行开展1220亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1260亿元逆回购到期，单日净回笼资金40亿元 [9] 资金利率 - 8月8日资金面延续平稳偏松态势，DR001下行0.35bp至1.312%，DR007下行2.64bp至1.425%，多个质押式回购加权利率、银行同业拆借利率有变动 [10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月8日债市整体偏强震荡，10年期国债活跃券250011收益率上行0.35bp至1.6910%，10年期国开债活跃券250210收益率持平于1.7900% [12] - 债券招标情况：25附息国债07（续3）发行规模1260亿元，中标收益率1.6052%；25超长特别国债05（续2）发行规模820亿元，中标收益率1.9576% [14] 信用债 - 二级市场成交异动：8月8日1只城投债“H8龙控05”成交价格跌超60% [14] - 信用债事件：融创房地产三只债券复牌、注销33亿元；富通集团债券获20个自然日宽限期；泛海控股股权被冻结；攀钢集团择时重新发行科创债 [15] 可转债 - 权益及转债指数：8月8日A股三大股指收跌，成交额1.74万亿元，申万一级行业多数下跌；转债市场主要指数收涨，成交额862.36亿元，较前一交易日缩量86.05亿元，个券多数上涨 [17] - 转债跟踪：8月8日多只转债公告下修转股价格、提前赎回或即将触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：8月8日各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差不变，5/30年期美债收益率利差收窄1bp，美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行4bp [21][22][23] - 欧债市场：8月8日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [25] - 中资美元债每日价格变动：8月8日部分中资美元债价格有涨有跌 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市整体运行平稳，十年国债小幅下行至1.69%，资金利率维持在1.42%附近，5年期AAA中短票到期收益率下行至1.91% [3][11] - 大行持续买入短债，长债买入量不多，6月以来曾多周买入长久期地方政府债，可能与平衡久期、收益诉求相关 [3][4][12] - 本周基金加大信用债、二永债买入，资金面宽松使债市杠杆率攀升，信用利差可能进一步压缩 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评：资金宽松下，债市技术面的三个特征 - 收益曲线：国债收益率整体下行，1Y收益率下行2bp，3Y收益率下行3bp等；国开债收益率短端下行，长端上行，1Y收益率变动不足1bp，10Y收益率上行2bp [14] - 期限利差：国债息差上升，利差整体走阔，1Y - DR001息差上升6bp；国开债息差平稳，利差中端走阔，7Y - 5Y利差走阔约2bp [16][17] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：降至107.51%，8月4 - 8日先降后升，8月8日较上周五下降0.07pct [21] - 本周质押式回购日均成交额8.1万亿元，日均隔夜占比89.87%，较上周上升1.46万亿元 [27][28] - 资金面：银行融出震荡上升，8月8日大行与政策行资金净融出为5.22万亿元；DR007震荡上升，R007震荡下降 [31] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数降至2.81年，8月8日较上周五下降0.02年 [45] - 利率债基久期降至3.92年，较上周五上升0.04年；信用债基久期降至2.89年，较上周五下降0.07年 [48] 类属策略比价 - 中美利差：普遍收窄，1Y收窄8bp，2Y收窄10bp [54] - 隐含税率：整体走阔，国开 - 国债利差1Y走阔2bp，3Y走阔2bp [55] 债券借贷余额变化 - 8月8日，10Y国债活跃券借贷集中度上升，10Y国债次活跃券等借贷集中度走势下降，分机构看均下降 [59]