公募基金盈利表现 - 公募基金三季度利润达2.08万亿元，创单季度历史新高 [2] - 三季度利润较上一季度的3856.66亿元环比增长超4倍，较去年同期的1.12万亿元增长超八成 [2] - 行业已连续七个季度盈利，年内累计盈利扩至2.72万亿元，覆盖了2022年至2023年市场调整期间的1.87万亿元累计亏损 [3] - 权益类产品是盈利主力，三季度利润为1.84万亿元，占全行业盈利的近九成（88.57%） [3] - 股票型基金单季度盈利超过1万亿元 [3] 不同类型产品盈利分析 - 主动权益产品前三季度累计盈利1.07万亿元，较去年同期增加5倍以上 [4] - 被动指数产品同期利润为1.09万亿元，同比增幅为1.4倍，两者差距缩小至170亿元 [4] - 权益类产品整体已完成2022年以来的亏损修复，实现盈利1418.84亿元 [4] - QDII基金三季度盈利突破1000亿元创历史新高，年内合计盈利1836.38亿元，较去年同期近乎翻倍（93.46%） [4] - 债券型产品和货币市场型基金单季度利润分别为337.65亿元和449.41亿元 [4] - 单只产品方面，第三季度利润超百亿元的15只产品均为ETF，华泰柏瑞沪深300ETF盈利694.15亿元最高 [5] 持仓结构与行业配置 - 公募基金（剔除QDII）共计重仓3108只个股，较上一季度减少49只，持仓集中度略有提升 [6] - 电子板块以8629亿元的持股总市值成为公募第一大配置行业，电力设备、医药生物紧随其后 [8] - 非银金融、有色金属、计算机和医药生物四大板块是公募加仓主要方向，单季度增持均超过10亿股 [8] - 银行板块成为三季度减仓主力，单季度减持53.59亿股，在55只银行股中有47只遭遇减持 [9] 重仓股变动详情 - 宁德时代和贵州茅台仍稳居前两大重仓股，宁德时代重仓基金数量增加350只至2124只，贵州茅台减少23只至1048只 [7] - 宁德时代股价三季度上涨近60%，但公募整体减持5049.73万股，持股总市值达2070.74亿元 [7] - 光模块（CPO）领域表现突出，中际旭创和新易盛跃升为第三、第四大重仓股 [7] - 中际旭创获564只基金新增重仓，加仓7882.56万股，新易盛重仓基金数量从630只增至1116只，增持5549万股至2.75亿股，两者三季度股价涨幅均超170% [8] - 阿里巴巴-W与寒武纪-U重回前十大重仓股行列 [8] 基金经理市场展望与布局 - 市场判断A股呈现典型慢牛格局，主线集中在AI产业链、反内卷政策受益板块及受地缘政治影响的供给收缩领域 [10] - 观点认为AI新兴产业在资本开支、企业盈利及渗透率等方面持续超预期，市场主线从海外算力链向国产算力、消费电子及半导体自主可控等方向扩散 [10] - 有观点指出，随着财富效应增加和宏观经济上行，估值处于历史低位的消费股可能迎来表现时刻 [11] - AI仍被视为全球科技创新主线，国产算力需求端旺盛，供应链瓶颈在逐步解决，明年高增长可期 [11] - 有审慎观点提示，技术路线的迭代给未来竞争格局带来不确定性，面对科技股投资需同时保持乐观和谨慎 [12]

市场表现 - 市场全天震荡拉升，储能、光伏、固态电池板块爆发 [1] - 创业板指数高开高走上涨2.9%，再创近3年新高 [1] - 创业板成长指数上涨2.7% [1] - 创业板中盘200指数上涨1.2% [1] 行业展望 - “十五五”主要基调是进攻，核心提法包括积极识变应变求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强、新供给 [1] - 展望“十五五”战略性新兴产业方向，预计核心主线依然围绕自身产业趋势有重大变化的AI产业链等方向展开 [1] 指数构成 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [3] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [3] - 创业板成长指数在通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [3]

上证指数4000点行情展望 - 10月28日上证指数两度攻上4000点但收盘回落 全市场投资者情绪为之牵动[1] - 4000点是否成为行情新起点以及今年剩余两个月哪些板块有更高胜率成为市场关注焦点[1] A股市场11月走势研判 - 11月份A股市场预计保持宽幅震荡和逐级抬升态势[2] - 建议关注科技领域人工智能 "反内卷"相关传统制造领域 受益于相关政策的航天领域[2] 港股市场前景 - 港股11月份预计跟随美股震荡上行 香港跟随美联储降息利好港股流动性 美元贬值有助于推升中国整体资产估值[2] - 港股阶段性反弹信号明确 中长期仍在震荡上行趋势中[4] - 建议继续关注港股科技和新消费方向[2] 中长期A股与港股行情 - 当前政策基调降低收缩或紧缩政策可能性 消除行业和整体长尾风险 有利于2026年A股和港股继续展开行情[3] - "十五五"期间核心主线预计围绕AI产业链 创新药等方向展开[3] 市场风格与板块配置 - 中期维度（3-6个月）大盘成长风格有望占优 大小盘风格或呈现转换[5] - 宏观产业政策和资本市场建设支持新兴成长板块 大市值新兴成长企业占比增加 机构持股占比有望增加[5] - 四季度相较于高位高波动科技股 波动仍低传统板块更易获得超额收益[7] - 上证50指数量价结构最为稳定 上涨结构和趋势健康 有望领涨[7] 科技板块投资机会 - 科技板块仍需跟踪美股龙头财报表现 降息周期下科技股相对胜率更高[4] - 今年剩余时间科技板块弹性将更高 同时建议关注部分红利股 11-12月红利股相对胜率较高[4] - 受益于创业板改革深化的科技板块 例如人工智能 创新药等[6] 其他重点投资方向 - 伴随"首家" "首例"等先行先试政策落地的北交所板块[6] - 受益于险资入市及分红水平提高的高股息板块[6]

市场指数表现 - 上证指数于10月28日早盘突破4000点，为近10年来首次，但收盘回落至3988.22点 [1] - 自去年9月24日行情启动至10月28日，上证指数上涨45%，深成指上涨67%，创业板指上涨111%，科创50指数上涨131% [6] - 历史数据显示，上证指数突破4000点后，强势格局平均能维持数月，例如2007年突破后维持5个月，2015年突破后维持2个月 [3][5] 行业与风格分化 - 本轮牛市呈现科技主导的结构性行情，以AI产业链为主线，导致市场两极分化 [8] - “小登股”（如电子、通信、半导体）表现强劲，而“老登股”（如券商、白酒、大消费）在底部挣扎 [8] - 在A股涨幅前20名个股中，75%来自科创板或创业板，所属行业集中在电子元件、电脑软硬件及通信设备 [10] 基金产品业绩 - 截至10月27日，年初至今基金业绩增长前20名几乎均为科技主题基金 [8] - 永赢科技智选A基金年初至今增长223.81%，永赢科技智选C基金增长222.14%，中欧数字经济A基金增长147.00% [9] - 其他表现突出的基金包括红土创新新兴产业（增长145.36%）、中航机遇领航A（增长143.06%）和交银优择回报A（增长140.08%） [9] 个股表现亮点 - 在A股涨幅前20名个股中，上纬新材股价年初至今上涨1531.43%，菲林格尔上涨821.14%，胜宏科技上涨680.06% [11] - 涨幅居前的公司多来自电子元件、工业机械、通信设备和软件等行业，例如新易盛（通信设备）上涨399.39%，品名科技（应用软件）上涨420.04% [11]

全球央行政策与市场环境 - 美联储将于10月29日公布利率决定，市场普遍预计将再次降息25个基点至3.75%-4%区间 [2] - 随着9月美联储重启降息周期，全球资产定价逻辑正在重塑 [2] - 美联储降息使货币政策持续转向宽松，政策环境日益利好风险资产 [3] 新兴市场投资机遇 - 外资机构普遍看好新兴市场的投资机遇，富达国际战术资产配置已转向对风险资产持更积极看法，高配股票 [3] - 富达国际维持对新兴市场股票的积极观点，对中国股市更为坚定，预计更多消费刺激措施将提振需求 [3] - 施罗德基金预计新兴市场权益类资产有望受益于估值优势与弱美元环境 [3] - 富达国际维持看多新兴市场债券，认为新兴市场经济体基本面稳健，适合获取利差收益，且估值优于发达经济体投资级债券 [3] 科技成长与资源品投资方向 - 外资普遍看好科技成长板块，路博迈认为AI产业链正从硬件向应用端扩散，可关注AI应用、半导体制造、存储等领域 [4] - 安昀看好算力相关的能源、储能及输配电需求，认为这是中国制造业最擅长的领域之一 [4] - 资源品板块受青睐，路博迈观察到资源安全投资主线热度提升，贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨 [4] - 路博迈认为顺周期投资重点仍是独立逻辑明确的有色金属，如贵金属、铜，随着美联储降息周期开启，全球库存周期见底，有色金属、化工新材料等周期品有望受益 [4] - 富达国际对黄金持多头观点，认为美联储降息及地缘政治风险为黄金表现提供支撑，黄金可能因资金从美国资产流出而具备结构性吸引力 [5]

市场整体表现 - A股市场于10月27日高开高走，沪指午后涨超1.1%，冲击4000点关口，市场热点持续扩散 [1] - 电子化学品、船舶制造、钢铁、小金属等板块概念涨幅居前 [1] 中证2000增强ETF (159552) 表现 - 该ETF当日上涨0.79%，盘中刷新上市以来新高 [1] - 随着市场风险偏好回暖，该ETF近期连续吸引资金流入，当日盘中获净申购900万份，此前3个交易日获资金连续净流入约6900万元 [2] - 基金三季度份额净值增长率为18.22%，超越同期业绩比较基准（中证2000指数增长率14.31%）3.91个百分点 [4] - 过去六个月、一年及自成立以来净值增长率分别为34.46%、67.74%、98.86%，均大幅跑赢基准，累计超额收益达39.66% [4][5] 行业配置与投资策略 - 基金三季报显示，其积极投资部分占基金净值18.04%，其中制造业公允价值7225万元（占13.37%），信息传输、软件和信息技术服务业2074万元（占3.84%），呈现对科技制造领域的重点布局 [8] - 中证2000指数的成分股分布在机械设备、电子、计算机、电力设备、医药生物等行业，兼顾工业制造和新兴科技方向 [7] 机构市场观点 - 光大证券指出上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力，中期关注TMT和先进制造板块 [7] - 东方证券认为指数有望继上周新高之后再创新高，对指数保持略微走强的判断 [7] - 广发证券预计核心主线围绕自身产业趋势有重大变化的AI产业链、创新药等方向展开，并关注量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 国家发展改革委透露，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元，此举将有力促进投资和消费良性循环，蕴含巨大内需空间 [4] - 建议关注管网建设相关标的，如中国联塑、青龙管业、东宏股份 [4] 子行业分析 水泥行业 - 7月水泥协会发布响应反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策更好执行 [5] - 短期看，9-10月旺季需求有所恢复但增长有限，基建需求受天气等因素影响未完全显现，房建需求处于弱复苏态势 [5] - 2025年8月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.6% [10] - 中期维度看，行业产能有望在政策下持续下降，产能利用率将大幅提升，目前行业处于淡季需求及价格低点 [5] - 关注海螺水泥、华新水泥 [5] - 华新水泥2025年第三季度实现归母净利润20.04亿元，同比增长76%，单季度归母净利润9.00亿元，同比增长121% [18] 玻璃行业 - 需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势，节后需求疲弱，库存增加明显导致价格松动 [5] - 供给端，反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 关注旗滨集团 [5] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求平淡，但受AI产业链驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6] - 产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好持续的量价齐升趋势 [6] - 关注中国巨石、中材科技 [6] - 中国巨石2025年前三季度实现收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51% [18] 消费建材行业 - 行业盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] - 北新建材2025年前三季度实现收入199.1亿元，同比下降2.3%，归母净利润25.9亿元，同比下降17.8% [18] 市场表现回顾 - 过去一周（2025年10月20日至10月26日），申万建筑材料行业指数上涨1.60%，同期上证综指上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24% [7][8] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第17位 [8] - 行业52周最高点位为5355.99，最低点位为4167.51，收盘点位为5163.71 [1]

《欣泣集》 - 作者彭剑斌将文集出版形容为对"悔其少作"的一次反悔，书中收录16篇约20年前旧作，曾被销毁但由早期读者保存下来[5] - 作品特点是人物情绪突兀，在悲伤与狂喜间切换，文字体现年轻心灵的赤诚与天真，在内心世界探寻并照亮虚无[5][6] 《非比寻常》 - 该书为波兰诗人辛波斯卡秘书米哈乌·鲁西内克的回忆录，记录其陪伴辛波斯卡十五年的点滴，提供近距离观察视角[10] - 书中描述辛波斯卡的爱好、对孤独偏爱、诗歌创作方式、写作习惯及拼贴画热情，展现其在诺奖喧嚣中坚守内心[10] - 本书由波兰语直译中文首度引进，译者茅银辉在波兰文学文化领域深耕，曾获2024年波兰共和国骑士十字勋章[11] 《成为母亲的承诺》 - 本书聚焦美国低收入女性家庭选择，访问记录162位女性在21世纪之交生活，探讨未婚生育比例从90年代三分之一升至十多年后超四成现象[15] - 研究指出需理解女性为何对婚姻高期待却选择非婚生育，原因涉及个体情感及美国去工业化经济废墟、教育失效、福利无力等社会结构裂痕[15] 《狮吼人生》 - 该书为乔叟研究专家玛丽昂·特纳著作，聚焦乔叟笔下巴斯妇形象，探讨其通过积累财富、挑战权威构建独立于父权外生存哲学[18] - 全书分两部分，前半考据历史真实巴斯妇，后半梳理其接受影响史，揭示中世纪偏见当代回响及对女性主义思想流变意义[18] 《第三帝国》 - 历史学家托马斯·奇尔德斯著作按时间顺序叙述第三帝国兴衰，补充半世纪研究进展及新解密档案，对威廉·夏伊勒经典叙述进行纠正[21] - 该书澄清纳粹早期历史常见误解，未粉饰暴行，通过历史警示权力不受制约后果[21] 《贸易政策之祸》 - 经济史学家道格拉斯·A·欧文研究大萧条十年间贸易政策，剖析当时政策失误对当下启示，指出经济衰退压力下政策制定者仍可能高筑贸易壁垒[23][24] - 欧文认为需回到灾难起点看清第一块砖如何砌上，警惕保护主义诱惑导致重蹈覆辙造成全球经济灾难[24] 《投喂AI》 - 该书揭示AI技术运行依赖人类劳动，如数据标注员清洗标注、内容审核员过滤不良内容，AI网络非免费午餐[27] - 通过"投喂"隐喻串联冰岛数据中心技术员、亚马逊算法管控员工、东非底层标注员等产业链环节，指出权力集中于全球北方科技巨头，全球南方劳动者沦为低成本劳动力[27] 《猫头鹰的智慧》 - 美国科普作家珍妮弗·阿克曼著作提供猫头鹰研究新材料，描绘其沟通、狩猎、求偶等活动，发现通过发声传达讯息及随感情改变外表[29] - 猫头鹰发达感官能力使其具强适应性，成为食物链及演化顶端，作者长期从事科学自然写作，代表作《鸟类的天赋》被译25种语言[29]

投资方法论 - 投资方法围绕产业阶段与公司质地两大核心，“产品思维”是贯穿主线[1][3] - 最青睐产业“1—10”的成长阶段，认为这是逻辑已验证的业绩兑现期，而“0—1”是概念期风险较高[3][8] - 选股标准包括赛道需兼具大空间与高景气、公司需有竞争壁垒、管理层需能将战略落地并与公司利益绑定[3][8] 投资组合管理 - 将私募的“个股穿透力”与公募的“组合管理能力”结合，拓展能力圈至计算机、传媒、新能源等领域以避免单一赛道依赖[5][6] - 操作上坚持“左侧跟踪，右侧布局”，依据业绩超预期或产品进入大客户供应链等信号重仓，卖出基于估值透支或基本面恶化[6] - 通过行业分散和动态调仓控制回撤，产品近一年收益达124%[6] 行业观点与机会 - 看好AI产业链，认为硬件端如光模块、PCB的国内企业有全球竞争力，应用端有望依托人口基数找到机会[9] - 看好半导体国产化，认为芯片、设备材料等领域突破加速，确定性持续提升[9] - 看好储能领域，在海外缺电与国内招标落地背景下，未来3年需求明确[3][9]

投资理念与方法 - 采用自下而上、不择时的价值投资策略，核心能力在于持续发掘被低估的个股，投资组合基本保持满仓运作 [1][2] - 投资方法论核心在于“估值”与“周期”，遵循对公司未来的盈利预测和估值水平进行评估，利用周期底部低廉价格提供安全边际，追求估值与业绩同步提升的“戴维斯双击” [2] - 投资过程被比喻为“翻石头”，即对每个行业保持学习心态，不断分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [4] 当前投资布局与案例 - 当前正关注并逆向布局白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业等暂时被市场冷落的领域 [3] - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括在市场极度悲观时布局的CXO个股、港股消费股和铜矿股，这些标的在布局时均为被市场放弃的品种 [2] - 例如CXO行业在遭遇外部冲击后，部分个股股价出现惊人调整幅度；一些港股消费品种因短期业绩增速下滑被市场抛售 [2] 对特定行业（AI）的看法与替代选择 - 肯定AI产业的巨大发展潜力，但认为当前相关上市公司整体估值较高，且该产业快速变化，超出其能力圈，因此未参与 [3] - 在AI产业中寻找“慢变”的投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI对电力的巨大需求确定，而电力传输离不开铜 [3][4] - 分析认为铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上的缺口 [4] 长期市场观点与自我认知 - 认为决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于“中国企业家的企业家精神”，相信市场会不断涌现具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [4] - 承认在投资过程中每年都会犯很多错误，但视其为学习过程，强调价值投资是不断积累甚至指数级增长的“加法”或“乘法”，前提是基金经理需认知到自身缺陷并保持谦逊 [5]