行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行，由高工钠电、高工产业研究院主办，众钠能源总冠名 [2][3] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行，由高工锂电、高工储能、高工产业研究院主办，利元亨总冠名 [3][4] 公司核心业务与市场地位 - 公司是全球正极材料领域龙头企业，产品技术动向备受行业关注，在CIBF2025展会上全面多元的产品矩阵成为焦点 [4] - 2024年三元正极材料销量逆势增长超20%，全球市占率突破12%，连续四年稳居全球第一 [10] - 磷酸锰铁锂系列产品2024年一季度销量同比增长174%，现有产能已实现满产满销 [11] 三元正极材料技术优势 - 高镍三元正极材料出货量连续多年位居行业首位，持续引领行业开发方向 [5] - 超高镍系列产品可满足350Wh/kg以上超高能量密度需求，应用于超长续航高端电动车型 [7] - 中低镍单晶产品突破传统技术难题，具备耐高电压、能量密度高、循环寿命长等综合优势 [9] 磷酸盐系列技术突破 - 开发出4.5代超高压实磷酸铁锂材料(压实密度2.65g/cm³)，电池能量密度突破200Wh/kg [12] - 磷酸锰铁锂纯用方案体积能量密度达450Wh/L，单吨成本不超磷酸铁锂5%，瓦时成本较铁锂低10% [10] - 磷酸锰铁锂前驱体千吨级示范产线已投产，2025年将完成万吨级产线升级改造 [14] 钠电技术进展 - 在聚阴离子、层状氧化物及普鲁士类三种主流技术路线均具备卓越技术实力 [18] - 聚阴离子材料循环寿命超10000次，-30℃仍保持高放电容量，成本较锂电降低20%-30% [18][20] - 仙桃基地新增6000吨/年聚阴离子中试线预计2025年三季度投产，2030年规划建成40万吨/年产能 [20] - 已获3000吨层状氧化物正极材料订单和数百吨聚阴离子产品订单 [21] 固态电池技术布局 - 超高镍三元正极复合载流子原位包覆技术可满足400Wh/kg电芯需求，已实现吨级出货 [21] - 业内首家针对全固态电池开发高能量密度富锂锰基材料，正与国内大客户合作开发 [23] - 硫化物电解质中试线加速推进，预计2026年初放量投产 [23]

全球锂电产业链分布图 - 分布图尺寸为1.5米X1米，覆盖全球锂电产业全链条生态，包括原材料、四大主材、电池制造到终端应用 [5] - 覆盖地域包括中国、北美、欧洲、日韩东南亚四大锂电产业主要聚集区 [5] - 领取方式为转发文章并添加小编微信免费领取 [6] 固态电池技术发展 - 2024年中国固态/半固态电池产量已达5.2GWh [9] - 固态电池技术面临固态电解质离子电导率提升、界面稳定性优化、大规模生产工艺开发等挑战 [9] - 中国在材料体系创新、电芯结构设计、制造工艺优化等方面取得重要突破，部分企业已实现样品制备与测试验证 [9] 2025中国固态电池技术高峰论坛 - 论坛将于2025年7月8-9日在上海浦东假日酒店举办，主题为固态电池技术发展、产业化路径及市场应用趋势 [10] - 论坛旨在汇聚全球顶尖专家学者、企业领袖、投资机构代表，促进产学研用深度融合 [10] - 主办方为鑫椤资讯，会议咨询可通过微信联系 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 固态电池产业化面临工艺与成本双重挑战，虽近期取得进展，2027 年量产装车成共识，但技术上电芯大型化有瓶颈，成本上原材料需降本，技术、工艺与设备待革新，制造成本高昂 [9] - 全固态电池制造需设备到工艺全面重构，因与液态锂离子电池各层粘合逻辑和材料兼容性有根本差异，涉及电解质革命、界面工程挑战和严苛环境控制三方面问题 [21] - 设备是规模量产基石和降本突破口，干法工艺适配全固态电池制片，等静压可改善孔隙率与界面复合问题，叠片有望成装配主流，关键设备开发对规模量产至关重要 [9] - 建议关注布局关键设备，与客户紧密合作或已获订单/实现交付的设备企业，如纳科诺尔、宏工科技、先导智能、利元亨、曼恩斯特 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业化挑战：工艺与成本 - 从实验室到量产线，电芯大型化有技术难题，现阶段全固态电池样品单体电芯普遍 20Ah 左右，距车规级 60Ah 及以上有差距，放大生产面临多方面挑战，技术难度指数级上升 [12] - 工艺设备未成熟，全固态电池制造成本高昂，制造端工艺革新使研发费用和设备价格抬高成本，本田示范生产线投资额高，产能规模可能不超 1GWh，单位固定成本高，与成熟锂电量产线有差距 [17] 工艺革新，设备铺路 - 全固态电池制造需设备到工艺全面重构，涉及电解质革命、界面工程挑战和严苛环境控制三方面问题，设备是规模量产基石和降本增效核心突破口 [21] 干法工艺：干电极助力降本，电解质成膜工艺创新 - 干法工艺早期用于超级电容器制备，在电极生产中避免溶剂使用和后续处理问题，提高生产效率，降低能耗和污染 [22] - 干电极核心优势是低成本，特斯拉主导推行，可缩短工艺流程，节省资本和运营支出，降低能耗和碳排放，对硅基负极有解决性能瓶颈作用 [23] - 干法制膜产业化工艺路线聚焦粘结剂原纤化和静电喷涂，粘结剂原纤化法性能稳定性和可加工性更优，成主流路线 [26] - 粘结剂纤维化是干电极工艺核心环节，核心设备有气流粉碎机、螺杆挤出机和强力混合机，其效果影响后续成膜和电池电化学性能 [28] - 辊压是成膜关键工序，干法工艺对辊压设备性能要求更高，辊压机成膜性能和生产效率是量产核心要素，行业有压实密度和生产效率目标 [32] - 干法工艺是硫化物固态电池刚需，其他电解质路线固态电池也倾向使用，可降低电极/电解质孔隙率和界面接触电阻 [34] 等静压：致密化与界面问题的潜在解法 - 固态电池设备开发侧重高压致密化与电极/电解质复合，需控制孔隙率和降低界面阻抗 [35] - 等静压是先进材料致密化技术，可消除电芯空隙，提升界面接触效果，增强导电性，提高能量密度，减少体积变化 [36] - 等静压技术分冷等静压、温等静压和热等静压三类，冷等静压常用，可用于制备固态电解质膜和电池；温等静压有调控难度，海外企业有布局；热等静压适用性好但成本高 [38][40][41] 叠片：全固态主流装配工艺，精度要求大幅提升 - 叠片工艺是全固态电池主流装配方案，因无机电解质不适用卷绕工艺，叠片工艺从多方面考虑最适用，叠片机有望取代卷绕机 [46] - 固态电池对叠片设备要求严苛，需精准控制叠片压力，避免电解质裂纹和极片偏移、弯折接触导致短路，设备需有更高精度和稳定性 [46] 设备企业相关布局 - 设备开发依赖电池 - 材料 - 设备企业协同，因材料和工艺路线未确定，现阶段设备定制化可能使企业形成强绑定关系 [49] - 多家设备企业有固态电池相关设备布局和客户进展，如先导智能有全固态整线解决方案等多种设备，获海内外订单；利元亨有多款设备，中标硫化物固态电池整线项目等 [50] 投资建议 - 建议关注布局关键设备，与客户紧密合作或已获订单/实现交付的设备企业，如纳科诺尔、宏工科技、先导智能、利元亨、曼恩斯特 [4][52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 南通“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬试生产，产品良率超95%，2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达12万片，预计全年产出150万片，将推动高端功率半导体发展，提升公司竞争力 [4] - 公司下游客户广泛，2025年Q1营收中工业、消费、汽车电子、通信领域占比分别为35%、38%、23%、3%，未来重点拓展汽车电子、电源类及工业类三大领域，一季度各产品线订单能见度稳定在6 - 8周 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价29.48元，总股本8.32亿股，流通股本7.12亿股，总市值245亿元，流通市值210亿元，周内最高/最低价46.85/15.47元，资产负债率26.0%，市盈率46.79，第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2845|3709|4827|6277| |增长率(%)|35.05|30.39|30.15|30.03| |EBITDA（百万元）|1173.28|2247.40|2676.72|3246.00| |归属母公司净利润（百万元）|473.04|644.17|877.72|1198.13| |增长率(%)|115.87|36.18|36.26|36.51| |EPS(元/股)|0.57|0.77|1.05|1.44| |市盈率（P/E）|51.86|38.08|27.95|20.47| |市净率（P/B）|4.22|3.82|3.40|2.96| |EV/EBITDA|24.31|10.44|8.45|6.57|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2845|3709|4827|6277| |营业成本|1811|2321|2982|3840| |税金及附加|27|36|46|60| |销售费用|66|86|112|146| |管理费用|129|185|219|284| |研发费用|272|445|579|722| |财务费用|-8|2|2|2| |资产减值损失|-63|0|0|0| |营业利润|610|778|1060|1477| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|608|778|1060|1477| |所得税|110|141|192|268| |净利润|498|637|867|1209| |归母净利润|473|644|878|1198| |每股收益（元）|0.57|0.77|1.05|1.44|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|709|1987|2832|4127| |交易性金融资产|20|20|20|20| |应收票据及应收账款|921|170|228|292| |预付款项|5|41|55|74| |存货|599|407|518|650| |流动资产合计|2580|2759|3819|5374| |固定资产|4865|5021|5025|4877| |在建工程|338|238|138|38| |无形资产|133|115|97|80| |非流动资产合计|5472|5542|5428|5163| |资产总计|8052|8301|9247|10537| |短期借款|97|97|97|97| |应付票据及应付账款|893|322|414|521| |其他流动负债|404|633|714|815| |流动负债合计|1394|1052|1224|1433| |其他|696|685|685|685| |非流动负债合计|696|685|685|685| |负债合计|2090|1737|1909|2118| |股本|832|832|832|832| |资本公积金|2818|2853|2853|2853| |未分配利润|1958|2436|3089|3979| |少数股东权益|151|143|133|144| |其他|203|299|430|610| |所有者权益合计|5962|6564|7338|8419|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|498|637|867|1209| |折旧和摊销|607|1468|1615|1767| |营运资本变动|-470|654|-44|-52| |其他|84|-43|-45|-74| |经营活动现金流净额|720|2715|2394|2850| |资本开支|-535|-1461|-1464|-1436| |其他|145|-32|9|11| |投资活动现金流净额|-390|-1493|-1455|-1425| |股权融资|463|35|0|0| |债务融资|-348|100|0|0| |其他|-113|-79|-95|-74| |筹资活动现金流净额|2|57|-95|-130| |现金及现金等价物净增加额|332|1278|844|1296|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|35.1%|30.4%|30.1%|30.0%| |成长能力 - 营业利润|194.5%|27.5%|36.2%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|115.9%|36.2%|36.3%|36.5%| |获利能力 - 毛利率|36.3%|37.4%|38.2%|38.8%| |获利能力 - 净利率|16.6%|17.4%|18.2%|19.1%| |获利能力 - ROE|8.1%|10.0%|12.2%|14.5%| |获利能力 - ROIC|6.8%|8.5%|10.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|26.0%|20.9%|20.6%|20.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.85|2.62|3.12|3.75| |营运能力 - 应收账款周转率|5.08|9.13|24.27|24.17| |营运能力 - 存货周转率|3.34|4.61|6.45|6.57| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.45|0.55|0.63| |每股指标 - 每股收益|0.57|0.77|1.05|1.44| |每股指标 - 每股净资产|6.98|7.72|8.66|9.95| |估值比率 - PE|51.86|38.08|27.95|20.47| |估值比率 - PB|4.22|3.82|3.40|2.96|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 高端功率半导体产业化项目持续推进，南通项目自2022年9月下旬试生产，产品良率超95%，2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达12万片，预计全年产出150万片，有助于推动高端功率半导体发展等 [4] - 各产品线订单能见度平稳，下游客户分布广泛，2025年Q1营收中工业、消费、汽车电子、通信领域占比分别为35%、38%、23%、3%，未来重点拓展汽车电子、电源类及工业类三大领域，一季度各产品线订单能见度稳定在6 - 8周 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价29.48元，总股本8.32亿股，流通股本7.12亿股，总市值245亿元，流通市值210亿元，周内最高/最低价46.85/15.47元，资产负债率26.0%，市盈率46.79，第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2845|3709|4827|6277| |增长率(%)|35.05|30.39|30.15|30.03| |EBITDA（百万元）|1173.28|2247.40|2676.72|3246.00| |归属母公司净利润（百万元）|473.04|644.17|877.72|1198.13| |增长率(%)|115.87|36.18|36.26|36.51| |EPS(元/股)|0.57|0.77|1.05|1.44| |市盈率（P/E）|51.86|38.08|27.95|20.47| |市净率（P/B）|4.22|3.82|3.40|2.96| |EV/EBITDA|24.31|10.44|8.45|6.57|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2845|3709|4827|6277| |营业成本|1811|2321|2982|3840| |税金及附加|27|36|46|60| |销售费用|66|86|112|146| |管理费用|129|185|219|284| |研发费用|272|445|579|722| |财务费用|-8|2|2|2| |资产减值损失|-63|0|0|0| |营业利润|610|778|1060|1477| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|608|778|1060|1477| |所得税|110|141|192|268| |净利润|498|637|867|1209| |归母净利润|473|644|878|1198| |每股收益（元）|0.57|0.77|1.05|1.44|[9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|709|1987|2832|4127| |交易性金融资产|20|20|20|20| |应收票据及应收账款|921|170|228|292| |预付款项|5|41|55|74| |存货|599|407|518|650| |流动资产合计|2580|2759|3819|5374| |固定资产|4865|5021|5025|4877| |在建工程|338|238|138|38| |无形资产|133|115|97|80| |非流动资产合计|5472|5542|5428|5163| |资产总计|8052|8301|9247|10537| |短期借款|97|97|97|97| |应付票据及应付账款|893|322|414|521| |其他流动负债|404|633|714|815| |流动负债合计|1394|1052|1224|1433| |其他|696|685|685|685| |非流动负债合计|696|685|685|685| |负债合计|2090|1737|1909|2118| |股本|832|832|832|832| |资本公积金|2818|2853|2853|2853| |未分配利润|1958|2436|3089|3979| |少数股东权益|151|143|133|144| |其他|203|299|430|610| |所有者权益合计|5962|6564|7338|8419|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|498|637|867|1209| |折旧和摊销|607|1468|1615|1767| |营运资本变动|-470|654|-44|-52| |其他|84|-43|-45|-74| |经营活动现金流净额|720|2715|2394|2850| |资本开支|-535|-1461|-1464|-1436| |其他|145|-32|9|11| |投资活动现金流净额|-390|-1493|-1455|-1425| |股权融资|463|35|0|0| |债务融资|-348|100|0|0| |其他|-113|-79|-95|-130| |筹资活动现金流净额|2|57|-95|-130| |现金及现金等价物净增加额|332|1278|844|1296|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|35.1%|30.4%|30.1%|30.0%| |成长能力 - 营业利润|194.5%|27.5%|36.2%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|115.9%|36.2%|36.3%|36.5%| |获利能力 - 毛利率|36.3%|37.4%|38.2%|38.8%| |获利能力 - 净利率|16.6%|17.4%|18.2%|19.1%| |获利能力 - ROE|8.1%|10.0%|12.2%|14.5%| |获利能力 - ROIC|6.8%|8.5%|10.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|26.0%|20.9%|20.6%|20.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.85|2.62|3.12|3.75| |营运能力 - 应收账款周转率|5.08|9.13|24.27|24.17| |营运能力 - 存货周转率|3.34|4.61|6.45|6.57| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.45|0.55|0.63| |每股指标 - 每股收益|0.57|0.77|1.05|1.44| |每股指标 - 每股净资产|6.98|7.72|8.66|9.95| |估值比率 - PE|51.86|38.08|27.95|20.47| |估值比率 - PB|4.22|3.82|3.40|2.96|[9]

纪要涉及的公司 国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **固态电池技术路线与材料来源**：采用硫化物路线，还布局氧化物、卤化物等路线；材料来源兼顾自研和供应链采购，具体配方因电池型号而异[2][3] 2. **固态电池量产进度**：2025 年建 0.2GWh 中试线小批量生产测试电芯，2GWh 量产线预计 2026 年中下旬投产，目标 2027 年小规模量产，2030 年全面市场化[2][6] 3. **固态电池成本与应用领域**：硫化物固态电池电芯成本高，但原材料储量丰富降本潜力大；初期应用于高端汽车、垂直起降飞行器、人形机器人等对成本不敏感的高端市场[2][7] 4. **液态锂电池出货情况**：2024 年出货 63GWh，动力业务占比 64%，储能业务占比 34%；预计 2025 年出货量达 100GWh，一季度已完成约 20GWh[2][8][9] 5. **固态电池优势**：选择硫化物电解质提升电池功率和高温性能，定制正负极材料提高容量和循环稳定性；开发适用于量产的工艺和设备，提高产品一致性和合格率，降低成本；具备小批量中试线生产能力，利于后端应用探索[10] 6. **准固态电池优势**：采用复合膜设计提高安全性，与现有产线设备兼容可快速切换产线；目标逐步减少液体含量增加固体比例最终实现全固态，有望近期放量；辐射其他产品体系提高整体安全性能[11][12] 7. **锂金属技术应用**：优先应用于半固态电池，产业化节奏比全固态更早；通过优化电流密度、电场强化等减少锂金属枝晶生成，提高库伦效率，保障电池循环寿命和安全性[5][13][14] 8. **全固态电池量产瓶颈**：面临材料体系和制造技术挑战，包括新材料开发和生产装备改动；设备参数、信号及生产效率需优化；成本受材料成本和生产制造成本影响[18][19] 9. **准固态电池相关情况**：12GWh 产能已具备生产线，开工率未详细披露；验证周期长，涵盖国标、行标及客户新车型测试；十年 50 万公里里程数据基于材料体系评测得出；采用复合电解质，对原位固化技术进行优化[21][23][24] 10. **固态电池固化问题**：固化过程产生的气体排放不彻底会影响电池性能，国轩采用多步方法使全固态电池直通率接近液态电池水平[25] 11. **固态电池原位固化技术**：热场自由基热聚合只需加热场，UV 固化控制点多但产气少，超声方式传导效率高但存在内部气体排出问题[26] 12. **全固态电池生产工艺**：目前使用湿法涂布制作极片和电解质膜，干法工艺用于降低成本及应对溶剂管控要求[27] 13. **全固态电池成本下降因素**：受材料成本（如磷灰石、硫化锂）、能耗控制、设备折旧、人工成本等影响[28] 14. **全固态电池生产设备变化**：需确保极片致密性处理，取消传统聚合物隔膜，采用涂布成型的固态电解质作为隔离层，需开发相应工艺和设备[29][30] 15. **全固态电池应用车型**：未来产业化优先应用于高端车型，具体装载车型未确定[31] 16. **固态电池产线情况**：全固态及准固态产线在新站试生产，通过周围工厂协同完成多型号生产；预计 2025 年内完成准备工作，量产时间视客户测试进展而定[32] 17. **准固态电池装车情况**：准固态技术已在车辆上路测，还需一段时间正式装车[33] 18. **全固态正极材料**：当前使用高镍正极，需特殊定制，现有供应链基本不变但需微调；未来可能转向富锂锰基或硅碳等新材料[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内硫化锂供应商目前供应能满足需求，许多公司积极布局制造技术以提高规模和降低价格[20] 2. 目前不提供出货目标指引，需根据下半年装车产业化进度决定；当前主要解决准固态技术和参数的平移、唤醒和切换问题[22] 3. 准固态电池产业化最大挑战在于客户车型开发周期，完成测试定点后将制定量产指标响应市场需求[28] 4. 国轩高科与几家核心客户正在对接准固态电池相关事宜，具体信息关注公开发布[35] 5. 2024 年推出固态电池手工件，2025 年产出中试件，预计 2026 年通报小批量生产线建设情况；准固态电池产业化概率大，路测反馈良好有望带来业绩增长[36]

魔芋行业概况 - 魔芋产品近年来快速普及，从传统魔芋豆腐扩展到魔芋结、魔芋粉丝、凉皮等低脂主食，以及蒟蒻果冻、魔芋爽等零食和奶茶配料[3][4] - 2024年魔芋终端商品市场规模达269亿元，其中休闲食品占比最大达183亿元，魔芋爽/素毛肚细分市场规模85亿元[39] - 行业增长主要受卫龙、盐津铺子等零食企业推动，卫龙蔬菜制品(含魔芋产品)收入占比从2018年10.82%提升至2024年53.79%[32][34] 一致魔芋公司表现 - 2024年实现营收6.17亿元(+28.76%)，净利润8671.66万元(+64.41%)；2025Q1营收1.52亿元(+35.03%)，净利润2270.19万元(+36.95%)[8][9] - 主营业务结构：魔芋粉占比70.34%(营收4.34亿元，+19.57%)，魔芋食品占比27.83%(营收1.72亿元，+63.22%)，美妆用品占比0.84%[23][43] - 毛利率显著提升：魔芋粉毛利率25.15%(+3.81pct)，魔芋食品29.43%(+11.2pct)，美妆用品29.21%(+8.55pct)[24][44] 产业链与商业模式 - 公司连接上游种植户与下游食品企业，采用"合作社+初加工厂"模式，实行保底收购，鲜魔芋收购价从2007年0.4元/斤涨至当前约5元/斤[27][56] - 主要客户包括卫龙、康师傅、蜜雪冰城等，为卫龙代工魔芋素毛肚，供应蜜雪冰城奶茶用魔芋晶球[40] - 自有品牌通过线上及湖北区域渠道销售，产品涵盖魔芋爽、魔芋凉皮、魔芋面等[42] 产能扩张计划 - 利用IPO募资进行生产线技改扩产：魔芋粉产能改造、魔芋食品深加工项目(已投产2.5万吨)[46][48] - 自筹资金建设茶饮小料项目，产能从3.5万吨扩至8万吨[48] - 2025年计划拓展连锁餐饮企业食材供应业务[49] 原材料价格波动影响 - 魔芋价格经历周期性波动：2015-2019年从3元/斤涨至7元，2020-2023年持续下跌至3元/公斤，2024下半年起回升至5元/斤[53][56] - 价格波动直接影响业绩：2023年原料低价期净利润同比降19.23%，2024年价格回升后净利润大增64.41%[57][58] - 应对措施包括建立种植基地、拓展四川云南采购渠道、进口原料补充等[59]

证券代码：600108 证券简称：亚盛集团 公告编号：2025-023 甘肃亚盛实业(集团)股份有限公司 关于 2024 年度业绩暨现金分红说明会 召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律 责任。 一、说明会召开情况 甘肃亚盛实业（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年5月10日发布了《关于召开2024年度业绩暨现金分红说明会的公告》， 并通过上海证券交易所上证路演中心网站"提问预征集"栏目以及邮件等 方式提前征集投资者所关注的问题。 公司于2025年5月19日10:00—11:00在上海证券交易所上证路演中心 （https://roadshow.sseinfo.com/）以网络互动形式召开了2024年度业绩暨现 金分红说明会。公司董事长连鹏先生、总经理姜有军先生、独立董事张金 辉先生、财务总监苟佛红先生、董事会秘书范可奕女士出席了本次说明会， 在信息披露允许的范围内就投资者关注的事项与投资者进行了沟通与交 流。 二、本次说明会投资者提出的问题及公司答复情况 公司就投资者在说明会上提出的问题给予了 ...

养殖ETF表现 - 养殖ETF（159865）盘中涨幅超过1%，基金最新规模达35.35亿元，在同类ETF中规模排名第一 [1] - 前一日净流入资金1.05亿元，过去三天净流入1.32亿元，过去五天净流入2.53亿元，过去十天净流入2.98亿元 [1] - 跟踪中证畜牧指数（930707），覆盖畜禽养殖、饲料加工、疫苗兽药等畜牧业全产业链上市公司 [1] 农林牧渔行业动态 - 濉溪县孙疃镇循环农业产业园通过集约化、信息化养殖模式实现年出栏肉鸡800多万只，成为乡村振兴典型案例 [1] - 农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》，提出通过精准饲料配方、智能饲喂设备降低玉米大豆依赖，推动高效可持续转型 [1] - 中央一号文件持续强调扶持畜牧业发展，政策聚焦生猪产能调控、养殖加工一体化，推动产业规模化、数智化升级 [1] 农产品价格走势 - 玉米、小麦现货价格上涨，豆粕价格下跌，华北地区玉米价格涨至高位，东北深加工企业因春耕补库小幅提价收购 [2] - 国内粮食进口一季度明显下降，玉米、小麦进口量同比减幅显著，中期受政策托底影响粮价或继续上涨 [2] - 生猪产能增长停滞，25年3月底能繁母猪存栏环比减少1%，猪价短期或偏弱震荡 [2] 行业前景与投资机会 - 种植产业链景气有望触底反转，转基因产业化在粮食安全背景下有望加速，种业政策环境持续优化 [2] - 行业估值处于历史低位，长期配置价值凸显，建议关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）和联接C（012725） [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 五洲新春发布2024年报和2025年第一季度报，2024年营收增长但利润下滑，2025年Q1营收增长归母净利润微增 [4] - 2024年利润下滑受海外业务影响，后续战略调整有望改善盈利 [5] - 2024年盈利能力承压，2025年Q1有所修复，公司通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地 [6] - 公司各业务板块有望增长，高端精密丝杠产业化落地将打开持续增长空间 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [9] 相关目录总结 市场与基础数据 - 2025年5月16日收盘价38.87元，年内最高/最低53.20/12.17元，流通A股/总股本3.66/3.66亿，流通股市值142.34亿，总市值142.40亿 [2] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益0.10元，每股净资产8.16元，净资产收益率1.30% [2] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入32.65亿元，同比+5.10%；归母净利润9137.02万元，同比 - 33.88%；扣非净利润7424.50万元，同比 - 39.88% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入8.89亿元，同比+15.06%；归母净利润3784.74万元，同比+0.05%；扣非净利润3237.73万元，同比 - 6.11% [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为1.60亿元、2.07亿元、2.79亿元，同比分别增长74.8%、29.5%、34.7% [9] 业务板块 - 2024年轴承及配件行业营收占比最大达54.91%，热管理系统零部件和汽车配件业务营收占比分别为28.87%和14.44%，同比分别+0.22%、+13.92%、+9.69% [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为16.52%，同比 - 1.02%；净利率为2.79%，同比 - 1.84% [6] - 2025年Q1公司毛利率为16.24%，环比+1.84pct；净利率为4.36%，环比+5.67pct [6] 费用情况 - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.33%、5.01%、3.02%、1.01%，同比分别+0.63、+0.24、 - 0.24、+0.53pct [6] 业务发展 - 公司围绕核心技术持续创新，在高端精密丝杠等领域取得技术突破，将巩固轴承主业，优化产品结构，加速高端精密丝杠新业务产业化 [6] - 传统主业轴承产品和套圈供应巨头有望平稳增长，风电业务有望扭转颓势，汽配领域安全气囊气体发生器部件业务高速增长，热管理领域中长期看好，滚柱/滚珠丝杠业务布局有望打开增长空间 [8]