假日消费市场表现 - 顺义区8家重点商业企业累计销售额达1 16亿元 同比增长11 2% 累计客流量82 3万人次 [4] - WAW微博游戏动漫展活动场域达5万平方米 聚集游戏动漫IP 电竞战队 知名Coser等 通过互动形式吸引二次元爱好者 [4] - 中粮·祥云小镇举办风车季 潮流生活节等活动 结合艺术装置与户外市集 露天音乐吸引市民参与 [13] - BHG Mall顺义金街店引入华为"折叠妙想屋"快闪店 打造智能科技互动空间带动客流增长 [13] - 国门1号繁花市集汇聚非遗手作 文创潮品及特色美食 提供沉浸式文化体验 [13] 绿色智能消费趋势 - "以旧换新"政策带动绿色智能消费 家电企业 车企通过补贴和活动刺激需求 [14][16] - 鑫海韵通电器家具商城空调 扫地机器人等家电区人气旺盛 补贴叠加促销吸引消费者 [16] - 新能源汽车服务中心试乘试驾活动热闹 汽车消费政策助推客流 [16] 民生商品供应情况 - 顺义区重点商超粮 油 肉 蛋 菜等民生商品储备充足 价格稳定 [18][20] - 永辉超市卧龙悦购店时令蔬菜 生鲜水果供应丰富 吸引市民选购 [20] - 15家大型连锁超市整体客流量20 18万人次 营业额1443 8万元 肉蛋菜上市量10 6万公斤 [20]

政策补贴 - 山西省家装以旧换新政策覆盖40类产品，包括瓷砖、智能马桶、适老化扶手等，单户年度最高可享1.8万元叠加补贴 [1][2][3] - 补贴标准为实际销售价格的15%立减，购买1级能效或水效标准产品享受20%立减，每人累计最高补贴18000元 [3] - 消费者可享受最多5次15%和5次20%的支付立减优惠，单次支付交易不限品类、数量、优惠金额 [3] - 2024年已享受补贴的消费者2025年购买同类产品可继续享受补贴 [3] 市场表现 - 政策实施首季度太原市重点卖场销售额同比激增，智能卫浴品类销量增长翻番 [1] - 智能马桶、智能花洒等卫浴产品销量占全品类近一半，适老化改造产品成为新增长点 [5] - 山西省一季度社会消费品零售总额1927.5亿元，同比增长5.9%，较1-2月份加快1.2个百分点 [5] 消费趋势 - 智能化产品如AI健康马桶、智能晾衣架等受到市场关注，具备健康检测、语音控制等创新功能 [4] - 适老化产品如防滑淋浴房等需求增长，满足老年群体特殊需求 [4] - 消费需求正从功能性向品质化、情感化转变 [5] 实施细节 - 全省统一采用"支付立减"模式，消费者在购买时直接抵扣补贴金额 [6] - 消费者需在服务平台或线上电商平台家装消费品"焕新"专区领取购买资格，提供个人信息 [6] - 商品收货地址限制在本省，退货时需通过原支付渠道退还实际支付金额 [6] 行业影响 - 政策红利催生出更多绿色、智能消费 [1] - 家装厨卫消费市场进一步提质扩容，消费潜力加速释放 [5] - 商务部门将推进2025年家装厨卫"焕新"行动，营造更多消费新场景 [5]

出行 - 4月30日至5月3日全社会跨区域流动量超11亿，日均2.82亿，较2019年、2024年同期分别增长26.79%、5.51%[3][6] - 全国迁徙规模指数为1158.69，较2023、2024年增长15.60%、21.41%[3][8] - 地铁日均客运量为8409.95万人次，为2019年同期的135.62%，较2024年增长5.95%[7] 旅游 - 4月28日 - 5月期间全国民航执行客运航班量近11.2万架次，日均16074架次，同比2024年上升6.4%，同比2019年上升12.6%[20] - 出境游日本、韩国同比增速分别为51.52%和17.16%，泰国-17.56%，越南72.22%[3][21] - 旅游下沉化明显，四线及以下城市市场旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点[34] 电影市场 - 截至5月3日，档期票房合计5.15亿，平均单日1.72亿，远低于去年同期15.28亿[3][37] - 全国平均票价39.52元，较2024年同比下滑2.2%，较2019年同期下跌9.19%[37] 消费 - 湖北5月1日至2日零售餐饮业交易额125.47亿元，比2024年同期增长6.35%[43] - 假期首日全国以旧换新销售同比增长超61%，门店客流同比提升150%[44] 房地产市场 - 苏州实施购房补贴政策，补贴为购房合同金额的0.5%[48] - 假期地产销售面积略好于去年，一线>二线>三线[48]

海外云厂商资本开支与投资方向 - 北美四大云厂商一季度总资本开支达773亿美元，同比增长62% [1] - Meta将全年资本开支指引从600-650亿美元上调至640-720亿美元，谷歌、亚马逊、微软维持年初指引 [1] - 通信行业中光模块为代表的海外算力链表现亮眼，国产算力、物联网通信模组表现较好 [1] - 建议关注三大投资方向：2024-2025年一季度业绩增速强劲且估值较低的个股、优质红利资产电信运营商、业绩估值可能修复的军工通信与海缆板块 [1] 大消费板块基本面与龙头估值 - 五一假期消费延续回暖，多数省市消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现突出 [2] - 旅游领域出游意愿提升，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游 [2] - 酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力旺盛 [2] - 伴随消费政策落地，2025年大消费板块基本面有望持续向好，龙头估值或重估 [2] 航空行业量价与盈利前景 - 2025年国际航班加速增班趋势延续，"924"政策提振内需，民航出行需求有望进一步释放 [3] - 供需优化叠加油汇价格向好，票价市场化空间打开，航司或迎量价齐升 [3] - 多重因素边际改善下，航司盈利水平可能进一步增厚 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 25Q1 以旧换新成效显著，全年预期乐观，政策驱动下两轮车行业销量 Q2 - Q3 有望延续靓丽增长，新国标产品 Q4 落地后产品体系及认证需重新梳理 [2] - 25 年新国标 + 国补有望实现供需合力，激发市场需求，建议关注综合竞争力领先、市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，以及科技引领的九号公司 [4][26] 各部分总结 行业复盘 - 24 年电动两轮车行业整体承压，主要因“南京电动自行车起火事件”引发大众担忧，监管部门严格管理并策划国标更新，经销商态度谨慎 [10] - 25 年行业有望显著恢复，一方面新国标落地解决外部环境不确定性，另一方面以旧换新补贴政策继续执行且力度或增大，能激发市场需求 [10] - 自 24 年 9 月以来，我国电动两轮车以旧换新进展良好，25 年月度以旧换新数量环比持续提升、覆盖范围扩大，消费端 25 年累计 330 万名消费者申请补贴 22.7 亿元，销售端 6.4 万家门店带动新车销售 95.5 亿元，生产端 25Q1 全国电动自行车生产约 1100 万辆，同比 +25% [2][11] 业绩综述 收入&利润 - 24 年多数传统品牌承压，雅迪控股/爱玛科技/绿源集团控股/新日股份营收同比 -18.8%/+2.7%/-0.2%/-14.5%，新势力品牌九号公司、小牛电动营收同比 +38.9%、+24.0% [3][16] - 25Q1 业内公司经营业绩反弹，爱玛科技/九号公司/新日股份营收同比 +25.8%/+99.5%/+39.5%，涛涛车业 24 年&25Q1 持续高增长 [3][17] 销量&单车 ASP - 24 年传统品牌销量承压，雅迪/爱玛/新日销量同比 -21.2%/-3.7%/-17.7%，九号销量同比 +76.6%逆势增长 [4][18] - 头部品牌单车 ASP 近年基本稳定在 1200 - 2000 元左右，九号锚定中高端市场，单车 ASP 稳定在 2850 元左右 [4][18] - 25Q1 九号销量取得 141%增长，雅迪、爱玛等品牌营收亦有良好增长，对全年头部品牌销量增长预期乐观 [4][18] 盈利能力 - 24 年电动两轮车企业通过费用管控及产品结构优化，头部企业盈利能力基本稳定 [4] - 25Q1 随着动销恢复，盈利能力稳中有升，伴随规模效应凸显和中高端产品销售增长，仍有提升空间 [4] 投资建议 - 25 年建议关注综合竞争力领先、市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，以及科技引领的九号公司 [4][26]

消费市场总体表现 - "五一"假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [1] - 消费相关行业销售收入同比增长15.2% [12] - 银联、网联处理支付交易234.39亿笔、金额7.64万亿元，分别增长20.49%、3.21% [13] 商品零售增长 - 商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%、10.5% [2] - 苏宁易购全国门店客流量同比增长110%，家电以旧换新订单量增长57%，万元以上家电销量增长79% [2] - 假期前4天汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售额88亿元 [2] - 购买12大类家电产品356万台，带动销售额119亿元 [2] - 购买手机等数码产品242万件，带动销售额64亿元 [2] - 商务部重点监测电商平台智能家居产品销售额同比增长超20% [2] 文旅消费 - 国内出游3.14亿人次，同比增长6.4% [5][10] - 国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [5][10] - 全国博物馆接待观众6049.19万人次，同比增长17% [16] - 国家考古遗址公园观众达331.32万人次，同比增长2.3% [16] - 携程入境游订单量同比增长130% [6] - 微信支付外卡消费笔数、金额同比都增长近2倍 [6] - 抖音生活服务数据显示非遗相关短视频播放量近5亿 [6] - 国潮妆造体验团购量同比增长502% [6] - 非遗打铁花相关团购订单量增长294% [6] - 古村古镇和博物馆团购订单量分别增长79%和57% [6] 餐饮住宿出行 - 全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7% [7] - 微信支付餐饮行业交易笔数同比增长12% [7] - 美团旅行数据显示酒店住宿消费同比增长14.9% [7] - 县城高星酒店预订量同比增长超80% [7] - 县域接待外来游客的餐饮堂食、文化娱乐、生活休闲商户数量同比分别增长38.4%、38.6%和57.0% [7] - 去哪儿平台县城酒店预订量同比增长30% [7] - 途家民宿入住时间5天以上订单同比增长超四成 [8] - 滴滴出行打车需求同比上涨17%，异地打车需求同比上涨29% [8] - 常驻地与目的地相距2000公里以上异地打车需求同比上涨38% [8] - 携程租车全国人均租车消费较去年增长24% [9] - 平均租车时长延长至4天，异地自驾订单占比85% [9] 其他消费亮点 - 京东七鲜超市整体订单量同比增长近110% [3] - 入境游客用支付宝消费金额同比增长180% [4] - 240小时过境免签国家用户通过"支付宝碰一下"消费金额较4月增长近50% [4] - 国家电网智慧车联网平台充电量超1.24亿千瓦时，同比增长超20% [14] - 高速公路服务区充电量超3771万千瓦时，同比增长超29% [14]

央视网消息：刚刚结束的"五一"假期让大家意犹未尽，5月6日，假期各项数据陆续出炉，这个假期可以用"火热"来形容，全社会跨区域人 员流动量达到14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8%。文旅市场供需两旺，从游山玩水到体验文化，从城市漫步到乡村度假，多样化、 品质化的假日文旅新体验带动消费活力持续释放。 文化和旅游部组织开展全国"五一"文化和旅游消费周，超5万场特色活动和超4亿元消费补贴，让这个假期群众文化获得感满满。其中，北 京推出"京彩五一·乐享好时光"，山东推出"好客山东"优惠大礼包，浙江、四川等地通过举办个性化、特色类优惠活动，多措并举赋能文旅消 费。 这个"五一"假期，演出对消费的拉动作用更加凸显。国家大剧院、北京人民艺术剧院等通过"精品演出+文创衍生品"，打造观演消费新场 景。 数据显示，"五一"期间，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）票房收入21.59亿元，同比增长3.60%；全国5000人以上的大型营业性演出 票房收入达到12.12亿元，同比增长5.12%；全国大中型旅游演艺项目票房收入6.85亿元，同比增长9.08%，观众人数558.43万人次，同比增长 6.11%。 各地还深挖节日内涵 ...

此外，"五一"期间，宁夏商务厅24小时监测宁夏9家重点监测批发市场和21家重点监测零售企业，确保 全区生活必需品货丰价稳。监测数据显示，宁夏生活必需品供应充足，总体平稳，充分满足市场需求。 (完) （文章来源：中国新闻网） 同时，"以旧换新"为消费市场再添活力，宁夏举办24场以旧换新主题活动，覆盖汽车、家电、家装等大 宗消费，如"爱尚宁夏"2025年焕新消费季活动暨"五一"国际车展等活动，为消费者打造"一站式"购物场 景。汽车与家电消费"以旧换新"效应显著，宁夏重点监测的116家零售企业累计实现汽车类零售额1.4亿 元，家用电器类零售额5544.9万元，换季需求与节日营销共振，累计实现服装类零售额3447.2万元。 宁夏各重点商业综合体围绕"音乐、潮玩、亲子"等元素打造差异化场景吸引消费者纷纷打卡。宁夏重点 监测的11家商业综合体累计实现销售总额1.5亿元，其中商品零售额1.2亿元。 值得一提的是，银川首届美食餐饮推荐活动，宁夏商务部门通过线上线下全方面宣传，搭建食味银川美 食展，以特色菜品与实惠组合吸引游客和本地客群，叠加音乐节带来的客流红利，推动传统餐饮整体增 长。宁夏重点监测的59家餐饮企业累计实现营业 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 25Q1电动两轮车以旧换新成效显著，全年行业销量有望靓丽增长，新国标产品Q4落地后产品体系及认证需重新梳理 [2] - 24年电动两轮车行业承压，25年有望受益供需合力拉动显著恢复 [10] - 25Q1板块个股经营业绩明显好转，头部品牌销量增长预期乐观，盈利能力有提升空间 [16][18][21] - 25年新国标+国补有望实现供需合力，激发市场需求，建议关注雅迪控股、爱玛科技和九号公司 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 行业复盘 - 24年行业景气度承压，因“南京电动自行车起火事件”引发安全担忧，监管严格管理并策划国标更新，经销商态度谨慎 [10] - 25年行业有望显著恢复，新国标落地解决外部环境不确定性，以旧换新补贴政策继续执行且力度或增大，激发市场需求 [10] - 25Q1以旧换新成效显著，月度数量环比提升、覆盖范围扩大，消费端330万消费者申请补贴22.7亿元，销售端6.4万家门店带动新车销售95.5亿元，生产端Q1产量约1100万辆、同比+25%，预计全年行业销量靓丽增长 [11] 业绩综述 收入&利润 - 24年多数传统品牌承压，雅迪控股/爱玛科技/绿源集团控股/新日股份营收同比-18.8%/+2.7%/-0.2%/-14.5%，新势力品牌九号公司、小牛电动营收同比+38.9%、+24.0% [3][16] - 25Q1业内公司业绩反弹，爱玛科技/九号公司/新日股份营收同比+25.8%/+99.5%/+39.5%，涛涛车业24年&25Q1持续高增长 [3][17] 销量&单车ASP - 24年传统品牌销量承压，雅迪/爱玛/新日销量同比-21.2%/-3.7%/-17.7%，九号销量同比+76.6%，头部品牌单车ASP集中在1200 - 2000元，九号稳定在2850元左右 [4][18] - 25Q1九号销量增长141%，雅迪、爱玛等品牌营收良好增长，对全年头部品牌销量增长预期乐观 [4][18] 盈利能力 - 24年企业销售承压，但通过费用管控和产品结构优化，头部企业盈利能力基本稳定 [4][21] - 25Q1动销恢复，盈利能力稳中有升，随着规模效应凸显和中高端产品销售增长，仍有提升空间 [4][21] - 爱玛科技24年毛利率同比+1.3pct，25Q1同比+1.6pct，净利率基本持平，预计25Q2净利率有望提升 [21] - 雅迪控股24年毛利率同比-1.7pct，销售净利率同比-3.1pct，预计25Q1单车利润恢复到历史高位，全年趋势向好 [21] - 九号公司24年毛利率同比+1.3pct，25Q1同比-0.8pct，期间费用率同比-6.6pc，净利率同比+3.6pct，未来多业务有望提升盈利能力 [22] 投资建议 - 建议关注综合竞争力领先、市场份额有望提升的雅迪控股、爱玛科技，以及科技引领的九号公司 [4][26]

报告核心观点 - 2025Q1实体企业盈利增速转正，AI科技板块景气居前，国际经贸环境变化下需关注科技+内需业绩表现 [2] 业绩分析 整体表现 - 2025Q1实体企业净利润增速由负转正，全A/全A非金融净利润累计同比增速为3.5%/4.2%，较24Q4提升6.4pct/17.2pct [2][5] - 实体企业境外业务收入占比进一步提升，2024年年报全A非金融境外业务收入同比增长8.0%，占营收比重提升至14.3%，出口占比高的企业业绩更优 [2][6] - 创业板和小盘股净利润增速边际改善幅度最大，2025Q1创业板/中证1000归母净利润累计同比增速分别为15.4%/4.5%，较2024Q4变动+28.4pct/+22.8pct [7] - A股分红金额再创新高，截至2025/4/30，约3648家上市公司发布分红方案或预案，合计分红1.6万亿元，2024年度现金分红超2.3万亿元 [7] - 全A非金融ROE(TTM)延续下滑但环比降幅收窄，2025Q1为6.66%，净利率企稳，资产周转率和负债率下滑 [10] - 全A非金融资本开支延续负增但降幅收窄，2025Q1为-5.2%，主板、创业板、科创板同比增速分别为-5.8%、6.0%、-29.3% [14][15] 行业比较 - 2025Q1关注三条结构线索，AI带动TMT景气居前，“以旧换新”支撑汽车、家电业绩，低基数+涨价带动部分周期+制造改善 [2][17] - 上游周期多数盈利增速改善，基础化工、有色、建材、钢铁25Q1净利润累计同比增速分别为13.2%、68.2%、384.0%、539.3%，石油石化、煤炭延续负增 [18] - 中游制造整体景气改善，机械设备净利润增速由负转正至24.2%，电力设备、国防军工为-13.3%、-25.9% [19] - 下游消费景气分化，汽车、家电净利润增速分别为11.3%、25.3%，影视院线达75.9%，部分必需和可选消费有修复空间 [20] - TMT板块景气回升，计算机、传媒净利润同比增速分别为671.5%、38.6%，电子、通信为28.1%、6.8% [21][22] - 公用事业类景气分化，公用事业、环保增速为5.3%、3.1%，建筑装饰延续负增 [22] - 金融地产中房地产延续亏损，银行增速回落至-1.2%，证券、保险为80.0%、1.4% [23] - 多数实体行业资本开支持续负增，钢铁、汽车等行业资本开支增速为正，房地产、建材等行业深度负增 [23] - 电子、家电等行业2024年年报境外业务收入占比居前，照明设备、小家电等二级行业占比超40% [24] 业绩展望 - 2025年一季度国内经济“开门红”，全A非金融盈利修复，结构上TMT、汽车家电、出口型企业表现优，部分周期和制造行业改善 [37] - 关注全球经贸环境变化对上市公司业绩的影响，尤其境外业务收入和出口链，电子、家电等行业境外业务占比高 [38] - 关注内需政策利好的顺周期和消费板块业绩，政治局会议强调扩大消费和稳定房地产 [39] - 关注AI及科技自主可控相关板块的景气持续性，国产AI创新涌现，政策支持关键核心技术攻关 [39]