黄金股市场表现 - 港股黄金股集体上涨 中国黄金国际、招金矿业、赤峰黄金涨幅超5% 灵宝黄金、潼关黄金涨幅超4% 中国白银集团、紫金矿业涨幅超3% [1] 美联储人事变动影响 - 美国总统特朗普宣布免职美联储理事丽莎·库克 此举可能使特朗普获得四个美联储席位 [3] - 分析师认为该行动推升降息预期并引发对美联储独立性的担忧 打压美元资产信心 [3] - 投资者转向黄金、日元等传统避险资产及加密货币 [3] 货币政策与金价展望 - 华侨银行经济学家预计美联储9月会议将减息25基点 全年减息空间达75基点 [3] - 预计今明两年共减息5次 [3] - 金价受地缘政治、政治因素推动 央行及机构投资者持续需求支撑 [3] - 美联储恢复减息周期可能进一步提升黄金吸引力 [3] - 金价目标设定为年末每盎司3570美元 2025年中目标3850美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因美国二季度GDP数据上修、美元走弱等因素持续走高，沪金溢价维持至 -0.3 元/克，影子美联储鸽派预期高涨，金价有支撑 [4] - 白银因美国地质勘探局提议将其纳入2025年关键矿产清单而走高，沪银溢价维持至430元/千克左右，影子美联储鸽派预期高涨，白银被征关税预期升温，银价偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌3.29个基点报4.201%；美元指数跌0.04%报98.19，离岸人民币对美元小幅升值报7.1523；COMEX黄金期货涨0.82%报3476.9美元/盎司，COMEX白银期货涨1.27%报39.71美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 今日关注美国7月PCE、法国二季度GDP终值，8月CPI初值、美联储委员讲话等 [4] 今日关注 - 07:30日本7月失业率，8月东京CPI；07:50日本7月工业产出初值；时间待定2025全球动力电池回收产业峰会暨第十三届退役动力电池回收利用高峰论坛将于8月29日至31日在深圳举办；14:45法国二季度GDP终值，8月CPI初值；15:55德国8月失业率；17:00欧洲央行副行长金多斯讲话；18:30印度二季度GDP；20:00德国8月CPI初值；20:30美国7月个人消费支出(PCE)和个人收入，7月商品贸易帐，加拿大二季度GDP；22:00美国8月密歇根大学消费者信心指数终值；周日09:30中国8月官方制造业、非制造业、综合PMI [14] 基本面数据 - **黄金**：基差 -3，现货贴水期货；期货仓单39504千克，增加2001千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [4] - **白银**：基差 -32，现货贴水期货；沪银期货仓单1178523千克，日环比增加13025千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 持仓数据 - **沪金前二十持仓**：2025年8月28日多单量593,961，较前一日减少20,008，减幅3.26%；空单量446,625，较前一日减少18,867，减幅4.05%；净持仓147,336，较前一日减少1,141，减幅0.77% [28] - **沪银前二十持仓**：2025年8月28日多单量1,077,649，较前一日增加32,139，增幅3.07%；空单量997,809，较前一日增加30,265，增幅3.13%；净持仓79,840，较前一日增加1,874，增幅2.40% [31] - **SPDR黄金ETF持仓**：继续增加 [33] - **白银ETF持仓**：小幅减少，高于两年同期 [36] - **COMEX金仓单**：小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单增加 [37] - **COMEX银仓单**：继续增加，关税担忧再起，沪银仓单继续增加，高于去年同期 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期震荡，日内震荡偏强，建议观望，因降息预期升温利好金价，需关注震荡区间技术压力 [1] - 铜短期、中期震荡，日内震荡偏强，建议观望，因内外宏观氛围冷却，国内临近旺季产业支撑增强 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点观望 [3] - 核心逻辑为昨日亚洲盘后金价持续上行，英伟达三季度指引不够亮眼或给予黄金避险溢价，鲍威尔发言偏鸽后金价上行，国内沪金涨幅小因人民币升值及预期，技术上关注伦敦金前期高位压力 [3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点观望 [5] - 核心逻辑为昨日铜价震荡企稳，夜盘维持震荡偏强运行逼近 7.9 万关口，铜价下挫或因短期海外风险偏好下降，国内临近旺季电解铜社库去化产业支撑增强，整体铜较 7 月持仓量下降资金关注度下降，短期关注 7.9 万关口多空博弈 [5]

每经编辑|杜宇 美当地时间8月28日，美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨0.53%，标普500指数涨0.32%，道指涨0.16%。其中，道指、标普500指数均再创收盘新 高。 大型科技股多数上涨，谷歌涨超2%，亚马逊涨逾1%，苹果、微软、奈飞、Meta、英特尔小幅上涨；特斯拉跌超1%，英伟达小幅下跌。量子计算概念股领 涨，Quantum Computing涨超8%，Rigetti Computing涨超7%，D-Wave Quantum涨超4%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收涨0.14%。向上融科涨近11%，金山云、爱奇艺涨超6%，理想汽车、蔚来涨近3%；阿特斯太阳能跌逾8%， 腾讯音乐、小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴跌逾2%。 富时A50期指连续夜盘收涨0.32%，报14810点。 8月28日晚间，离岸人民币汇率大涨约300点，一度涨至7.1173元，为2024年11月6日以来首次突破7.12元，值得注意的是，人民币升值的幅度远超美元贬值幅 度。 纽约尾盘，离岸人民币（CNH）兑美元报7.1202元，较周三纽约尾盘涨337点，日内整体交投于7.1551~7.1183元区间。 COMEX黄金期货 ...

尾盘之所以能拉回来，主要是半导体、权重股没有进一步下跌，大涨的大涨，稳盘的稳盘，给指数喘息的时间。如果从个股的角度看，指数虽然不停的涨， 但个股有一半是跌的。 就算不降息，人民币也是升值的！降息了，国内货币将会更加充裕。两者，都利好股市！现在，没降息就涨起来，那真等降息，给涨到哪呢？所以，一切政 策还没明牌的时候，A股需要的是休息，而不是提前反应！ 二、太好了！沪指涨1.14%，报3843.6点，收复3800点。 这波跳水，估计又是吓到了很多人，以为昨天的剧情要再次上演。不过三大指数后续的反弹都比较强势，特别是创业板指，昨天的调整幅度是最小的。 但是今天涨幅是最大的，且再次刷新了新高，成交量缩量将近2000亿，但是在昨天大放量的情况下，目前还维持在3万亿以上，而两市成交额较上一交易日 缩量1968亿，成交量还是比较健康的。 三、A股市场延续分化态势，尾盘拉回来大涨！ 一、意外宣布降息救市！为什么我一再说A股需要调整呢？因为，美国美联储今年降息几乎是板上钉钉的事情！市场预期美联储9月降息的概率已经到了 87%。如果今年美国降息2次，那国内降不降息呢？明年美国可能降息4次，国内降不降息呢？ 另外，现在的A股最需要 ...

美联储理事变动与市场反应 - 特朗普解雇美联储理事莉萨·库克并计划提起诉讼 引发央行独立性法律争议 [2] - 市场反应平淡 标普500和道琼斯指数基本持平 纳斯达克指数微涨0.3% [3] - 长期美债收益率上升而短期收益率下滑 收益率曲线趋陡 美元指数下跌0.3% [3] 投资者对货币政策预期 - 部分投资者认为美联储现行政策利率较中性水平高出150个基点 货币政策过度紧缩 [3] - 市场押注利率短期内可能下降 但长期利率或因政治化美联储减少通胀关注而逐步走高 [3] - 预期今年至少两次降息 累计降息幅度可能达100个基点 [7][11] 美联储理事会结构变化 - 特朗普已提名斯蒂芬·米兰接替辞职理事 若成功替换库克将拥有四个理事席位 [3][4] - 七人理事会将形成共和党占多数局面 可能推动降息决策 [4][5] - 2026年2月需重新批准12位地区联储行长任命 可能重塑FOMC力量格局 [10] 通胀与政策立场分歧 - 共和党任命理事认为关税属一次性税收 非持续性通胀推手 支持降息 [6] - 民主党任命理事被指责对通胀认识不足 推迟降息并使经济承压 [6] - 部分分析师警告政治压力可能削弱"稳健货币支柱" 长期牛市基础遭破坏 [10] 市场机构观点分歧 - 基础设施资本顾问公司认为摆脱当前美联储领导层对股市债市均属利好 [7] - 派杰分析师指出市场未预见2022年通胀冲击及金融危机前楼市崩盘 难以制衡政治化趋势 [10] - 瑞银策略团队预计美联储决策仍以使命为导向 但关注政治压力加剧态势 [11][12]

价格走势与技术形态 - 白银重新测试对称三角形态上边界后走高 短期保持看涨希望 [1] - 4小时图对称三角形态上方突破未能延续 银价再度承压并拉回三角形上边界 [3] - 关键支撑位于38.13美元-38.00美元区域 包含100日移动均线和前三角形态上边界 [3] 技术指标信号 - 相对强弱指标略有回升但仍在50附近徘徊 表明缺乏明确方向性强弱 [1][3] - MACD显示看跌信号 出现死叉且条柱转为负值 表明看涨势头减弱 [3] - 动量信号整体好坏参半 相对强弱指标回升与MACD走弱形成对比 [1] 关键价格水平 - 近期阻力位见于38.63美元(21周期EMA) 随后是39.06美元周五高点 [3] - 需要持续突破39.06美元才能恢复看涨势头 并暴露39.53美元多年高点目标 [3] - 若跌破38.13-38.00支撑区域 可能打开进一步回调至37.50美元甚至37.00美元的空间 [3] 市场影响因素 - 美元走强和美国国债收益率上升给贵金属带来压力 [1] - 美联储独立性担忧和鸽派立场引发的降息预期缓解下行压力 [1] - 华通现货白银定盘价报9318元人民币 [4]

姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 8 月 28 日 甲醇 专业研究·创造价值 供需结构乏力 甲醇偏弱运行 核心观点 甲醇：随着我国"反内卷"政策利多被市场消化，国内煤炭期货价格 高位回调，导致甲醇成本支撑显著弱化。同时甲醇供需基本面表现乏力，国 内装置检修结束，复产带来的供应增量凸显，外部货源到港卸货增加，进口 压力骤增。而下游需求尚处在淡季，烯烃消费疲弱，导致港口持续累库。受 此影响，2025 年 8 月，甲醇期货 2601 合约呈现震荡回落的走势，期价自 2500 元/吨一线稳步走低至 2369 元/吨，累计最大跌幅达 5.24%。虽然甲醇期货止 跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，提供各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油或震荡，关注做空机会；贵金属中期回调买入；部分行业建议观望或等待合适时机操作[2][3][4]。 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国EIA原油等库存下降，布伦特临近70美元/桶已定价供应风险利多，在地缘风险发酵前或震荡，关注旺季过后做空机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：油价回调后燃油系期货承压，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂供应下降，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[21] - 沥青：经历排产增加和油价回落考验，抗跌性持续，裂解走强，8月出货量同比增，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格[22] 金属 - 贵金属：隔夜美元波动，贵金属高位震荡，特朗普罢免官员冲击美元信用，国际金银测试阻力，中期回调买入[3] - 铜：隔夜铜价走低，市场谨慎，等待美国PCE指标，国内现铜价格受再生铜补贴政策影响，关注社库，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，下游开工回升，库存或偏低但累库拐点未明，短期震荡，上方21000元有阻力[5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，现货报价上调，废铝货源紧，税率政策或增成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[7] - 锌：基本面供增需弱，矿端供应提升，隔夜沪锌低开低走，需求好转是企稳关键，短期下方空间有限，警惕外盘多头回归，暂观望[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存高，关注去库迹象，寻找空头位[10] - 锡：隔夜内外锡价突破阻力上涨，海外供需紧俏，关注现锡跟调与补货，倾向短线冲高，前期多头持有[10] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存有变化，中游产量下降，短期偏强震荡[11] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖，产量波动，库存上升；热卷需求有韧性，产量高，库存累积，市场有负反馈压力，关注限产力度[14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运回落但强于去年，国内到港下滑，港口库存短期震荡，需求面临淡旺季转换，预计偏弱震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期再起，铁水日产高，焦化利润好转，日产小幅抬升，库存小幅累增，关注前低支撑[16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍走弱，终端库存下降，总库存上升，关注前低支撑[17] - 硅锰：日内价格震荡，关注矿山装船发运，需求端铁水产量高，周度产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，下方空间小，长周期或累库[18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，供应回升，期现需求好，跟随硅锰走势[19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕受进口大豆拍卖影响下跌，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内大豆到港量充足，美豆产区天气有挑战，中长期谨慎看多连粕[34] - 豆油&棕榈油：国内豆棕油震荡调整，市场对中美贸易谈判预期向好，美豆油政策待明确，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入[35] - 莱粕&菜油：北美油籽新作供给明朗，需求成关键，关注加拿大访华及进口需求、欧盟新作收获情况，国内菜系短期震荡[36] - 豆一：价格下跌，政策竞价销售增加供应压力，需求疲弱，关注大豆政策和中美贸易关系[37] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，美玉米长势良好，国内玉米主产区天气好或丰产，期货或底部偏弱运行[38] - 生猪：现货和期货价格偏弱，猪粮比低于6:1，关注收储，下半年生猪供应高，中期猪价或延续弱势[39] - 鸡蛋：期货增仓创新低，现货价格上涨，关注现货季节性反弹，中长期产能去化概率大，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉小幅下跌，巴西棉花收获慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快库存轻，关注广西产量，预计糖价震荡[42] - 苹果：期价增仓上行，早熟苹果价高，市场看涨热情高，但供应端利多不足，预计25/26季度产量变化不大[43] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季渐近尾声，货量或减少，运价或下行，盘面短期偏弱，逼近成本线航司或收缩供给，关注空班计划[20] - 尿素：期货价格低位震荡，集港积极性提升，港口库存增加，供应高需求弱，生产企业累库，关注收储[23] - 甲醇：港口库存累至新高，沿海烯烃装置开工低，进口到港高，内地供应提升，需求走弱，关注宏观氛围及装置重启[24] - 纯苯：石化产品走弱，纯苯夜盘回落，港口去库但需求弱，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[25] - 苯乙烯：企业补跌销售，合约出货稳定，现货成交一般，市场跌价后部分持货惜售[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供需紧平衡，下游补库积极支撑价格；聚乙烯国产供应增加，需求旺季但采购意愿低；聚丙烯现货流通有紧张情况，需求提升慢[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本支撑不明显，新增投产有供给压力，需求疲软库存累加，期价或区间震荡；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，追多性价比不高[28] - PX&PTA：夜盘PX回落带动PTA走弱，终端织造改善，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，国产和终端需求同增，利多消化，关注政策及旺季需求节奏[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，夜盘随成本回落，旺季需求或提振预期，可偏多配置；瓶片产能过剩，加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，部分地区小涨，9月阅兵影响深加工开工，玻璃厂累库，关注旺季补库需求[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格涨跌互现，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工有变化，需求短期走弱，市场情绪走弱[33] - 纯碱：震荡走弱，供应高位窄幅波动，库存高，光伏基本面改善，重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空[33] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存压力小，操作观望[44] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡[45] 金融 - 股指：昨日大盘午后波动，期指主力合约全线收跌，隔夜外盘欧美股市多数收涨，当前处于风险维稳期，市场计价积极因素，维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线上涨，当日逆回购到期实现净回笼，1 - 7月工业企业利润降幅收窄，期货结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

黄金期货行情 - 沪金主力合约8月28日收盘价783.22元/克 当日涨幅0.21% 成交量135834手 持仓量166596手 [1] - 上海黄金现货价格780.03元/克 较期货主力价格贴水3.19元/克 [1] 国际金价表现 - 国际金价收3396.59美元/盎司 上涨0.1% 早间最低触及3373美元 [4] - 金银ETF持仓维持高位 [4] 货币政策动态 - 纽约联储行长威廉姆斯表示利率可能下降 决策需参考经济数据 9月会议可能讨论降息 [1] 地缘政治事件 - 委内瑞拉总统马杜罗称该国遭受核潜艇威胁 强调维护国家独立 获得多国声援 [1] - 乌克兰代表团将与美国会晤 讨论安全保障协议 美方特使推动俄乌冲突外交解决 [2] - 巴西财政部长称可能就美国关税政策提起诉讼 指责美方制造不存在的战争 [2] 机构黄金观点 - 美联储独立性担忧导致美元走弱 鸽派言论支撑金价 通胀与经济数据影响降息预期 [3] - 建议买入AU2512C776并卖出AU2512C792构建牛市价差策略 [5] 机构白银观点 - 国际银价收38.576美元/盎司 基本持平 伦敦白银拆借利率出现波动 [5] - 海外实物需求增加 ETF资金流入提振 国内政策对商品价格影响反复 [5] - 建议多单在38美元上方继续持有 [6]