全球央行年会与市场预期 - 美联储9月降息25基点的概率达80% [1] - 亚太市场因观望情绪涨跌不一 泰国SET指数周跌0.48%至1253.39点 越南胡志明指数周涨1.04%至1647.03点 印尼雅加达指数周跌0.5%至7858.85点 [1] - 日经225指数周跌1.72%或745.02点 韩国KOSPI指数周跌1.76% 澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.32% [1] 亚太股市波动原因分析 - 美联储降息预期降温导致国际资本减少风险资产配置 [2] - 亚太市场前期过快上涨积累调整压力 美国关税政策及经济数据不及预期加剧下跌 [2] - 市场预期后续将因流动性宽松及贸易政策缓解迎来反弹 [2] 泰国经济增长与挑战 - 二季度泰国GDP同比增长2.8% 低于上一季度的3.2% 环比增长从0.7%放缓至0.6% [2] - 出口为主要驱动力 但受美国关税及旅游业下滑影响恐难持续 [2] - 2025年GDP增长预测为2.7% 略高于2024年的2.5% [3] - 因增长疲软和通胀低迷 泰国央行预计年内至少再降息一次 [4] 东南亚其他经济体表现 - 印尼二季度GDP同比增长5.12% 创2023年二季度以来最快增速 [4] - 出口增长得益于金属、电子产品及植物油等商品出口增加 [4] - 新加坡二季度GDP环比增长1.4% 高于预期的0.8% 同比增长4.3% [5] 外资流动与股市抛售 - 马来西亚股市连续20天遭遇净卖出 8月21日净卖出1290万美元 [6] - 抛售受美国关税政策、美联储政策不确定性及内部经济挑战影响 [6] - 泰国股市外资持股较2024年底下降24% 损失1.4万亿泰铢 截至8月22日指数下跌10.49% [7] - 外资仍占泰国股市总市值的33% 集中在电子元件、银行及ICT领域 [7] 印尼货币政策与经济前景 - 印尼央行降息25基点至5% 为年内第四次降息 [8] - 降息后股市涨幅超1% 资金呈流入态势 [8] - 花旗银行预测印尼2026年有望实现5.4%增长目标 [8] - 五大支柱行业（制造业、农业、贸易、建筑业、采矿业）及劳动力资源支撑长期增长 [8]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 上证指数下跌0.46% 深证成指下跌0.87% 创业板指数下跌1.08% [1] - 市场成交额达23062.83亿元 位居"924"行情以来单日成交额第十位 [1] - 735只个股上涨 4648只个股下跌 个股涨跌幅中位数下跌2.06% [1] 技术指标与趋势判断 - 上证指数30分钟级别出现顶背离 需观察日K线级别是否出现小跨度顶背离 [2] - 上证50指数和沪深300指数7月中旬突破去年12月至今年6月多个高点 7月31日至8月4日回调至支撑位附近 [2] - 上证指数3550点附近有较强支撑 调整空间有限 [3] 金融板块表现 - 大金融板块领涨 保险板块涨幅居前 银行和证券板块次之 [4] - 中国平安举牌中国太保H股 系六年来首次险企举牌险企 [4] - 证券板块主升浪时间预期大幅推迟 [5] - 券商股盘中大幅拉升后大盘回落 [6] AI硬件与科技板块 - AI硬件方向主要板块调整 PCB板块及算力出海方向个股跌幅较大 [7] - 调整原因包括《环球时报》关于美国芯片追踪器的报道及英伟达Rubin相关传言 [7] - 寒武纪、海光信息、龙芯中科盘中大涨对算力出海方向产生资金挤出效应 [8] - AI硬件细分行业业绩高增长或爆发式增长 大行情结束时间尚早 [8] - 短期调整因近期涨势加速及英伟达传言引发资金兑现 [8] 人形机器人与军工板块 - 人形机器人方向自3月波段见顶后总体沉寂 近期有所活跃 [9] - 军工板块军贸概念领跌3.33% 军民融合、大飞机、军工信息化跌幅超2% [9] - 军工行情核心逻辑为9月3日阅兵 需警惕资金兑现风险 [9] 产业趋势与消息面 - 苹果计划推出多款机器人产品 包括2027年上市的桌面机器人 [10] - 中国化学与物理电源行业协会发布储能行业倡议 152家企业参与 [10] - 中短期关注人工智能产业链、智能驾驶、商业航天、人形机器人、创新药、固态电池等产业趋势板块 [10]

港股市场近期表现 - 港股经历短期小幅回调，原因包括市场对国内政策乐观情绪退潮及海外流动性变化 [1] - 美债利率和美元指数反弹压制港股相对表现，流动性敏感的恒生科技指数回调较深 [1] - 市场回调吸引资金流入，南向资金单周净流入590亿港币，为4月11日以来单周新高 [1] - 港股科技ETF近10个交易日净流入超2亿元，显示资金逢低布局 [1] 宏观流动性环境 - 国内处于资金充裕但优质资产稀缺状态，央行持续维护流动性宽松 [2] - 截至6月中国M2达330万亿元，为GDP的2.4倍，大量资金存在配置需求 [2] - 全球流动性倾向于宽松，美国就业数据放缓及特朗普对美联储的干扰对美元指数构成下行压力 [4] - 多数国家宽财政对冲关税压力需求强，货币财政双宽松或继续提振广义流动性 [4] 政策支持力度 - 中国证监会去年4月发布5项对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴港上市 [4] - 香港特区政府今年2月财政预算案提出推动创新科技举措，设立100亿港元“创科产业引导基金” [4] - 中国科技部将扩大中央财政科技计划对港澳开放，助推香港科技发展 [4] 港股科技板块投资价值 - 港股科技板块聚集中国科技核心资产，被称为“东方硅谷” [5] - 中证港股通科技指数覆盖互联网、新能源车、芯片、生物医药和创新药等 [5] - 相比恒生科技指数，港股通科技指数在科技领域布局更均衡，新能源车板块权重更大 [5] - 基本面与流动性共振使港股具中长期配置价值，建议逢低关注港股科技ETF [5]

市场表现 - 恒生指数收盘上涨0.5% [1] - 恒生中国企业指数收盘上涨0.4% [1] - 中证港股通中国100指数收盘上涨0.2% [1] 流动性分析 - 全球流动性宽松推动资金增配需求 [1] - 资金外溢至中国离岸市场香港 [1] - 港股估值变动与全球流动性水平保持一致 [1]

全球流动性趋势 - 全球货币增速持续宽松 美元指数存在进一步下行空间 金融去监管 美联储降息 稳定币扩容 国债久期调整等因素共同推动流动性扩张 [1] - 多数国家财政扩张政策可能进一步推升全球货币增速 广义流动性环境预计维持充裕状态 [1] 资金配置方向 - 全球流动性宽松导致资金外溢效应显著 中国离岸市场（香港）成为重要配置方向 [1] - 港股市场估值修复后仍处于全球流动性支撑范围内 PB-ROE指标显示中国资产估值折价优势明显 [1] - 人民币汇率低估状态可能持续改善 汇率升值预期增强港股市场吸引力 [1] 港股投资标的 - 科技互联网赛道推荐恒生互联网ETF（513330） [1] - 消费龙头赛道推荐港股消费ETF（513230） [1] - 医药龙头赛道推荐恒生医药ETF（159892） [1]

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 配置上，建议投资者关注景气改善、估值较低的方向。港股2025H1业绩将集中于8月中下旬发布，其中 新能源车和半导体的业绩预期分歧较大，隐含更高的弹性空间；而消费电子业绩预期虽分化较小，但景 气改善的确定性较强。而估值上，港股对A股依然处在估值合理范畴。且相对于估值分位较高的银行和 高息板块，恒生科技估值分位数仍在20%左右，科技、医药板块从长期看依然有较大的修复空间。综合 来看，科技重估有望驱动下一轮行情，建议投资者继续对港股科技ETF（513020）保持关注，把握结构 性行情中蕴含的机会。 港股科技ETF（代码：513020）跟踪的是港股通科技指数（代码：931573），该指数由中证指数有限公 司编制，从港股通范围内上市的科技行业公司中精选不超过50家优质企业作为成分股。该指数旨在全面 ...

跨境资本流动与A股风格影响机制 - 外资通过互联互通机制持续增配A股 持股市值占比显著提升 成为影响市场定价权的关键力量[6] - 外资集中配置沪深300等权重股 因其流动性强、基本面稳健且符合国际指数编制规则 吸引被动型资金跟踪布局[6] - 沪（深）股通持股市值前300名中 沪深300指数成分个数为222个 中证500指数成分个数为62个 中证1000指数成分个数为10个[6] 利率汇率与股价传导关系 - 利率是货币市场资金对内价格 汇率是对外价格 股价是重要资产价格 三者关系体现货币市场与资本市场关联[8] - 货币市场与股票市场通过资本流动相互影响增强 整体呈现明显负相关关系[8] - 2021年12月央行开启降息降准周期 2022年3月美联储开启加息周期 中美货币政策背离导致利差缩窄甚至倒挂[9] 经常账户对股指的影响 - 经常账户顺差为国际收支顺差主要来源 货物贸易项是经常账户顺差主要拉动项[11] - 经常账户与国内股指走势呈正相关 反映国内外需求相对变化情况[11] - 经常账户数据越高表明国外需求相对国内越旺盛 国内风险资产定价受国内外需求强弱影响[11] 资本金融账户与利差关系 - 资本金融账户主要受境内外利差影响 国内利率相对境外上升时套利资金通过债券股票等渠道流入[13] - 利差扩大推升本币汇率 增强外资配置A股的汇兑收益预期 吸引更多外资流入并推高股指[13] - 利差收窄或倒挂时资本外流压力加大 汇率贬值预期引发外资减持A股[13] 全球流动性对小盘成长风格驱动 - 美元作为主要储备货币和结算货币 其流动性直接影响国际金融市场资金供给[14] - 美联储降息时美元借贷成本下降 推动我国机构和企业将资金投向海外寻求更高收益[14] - 降息周期流动性宽松环境对中小市值股票形成显著估值支撑效应 融资成本下降直接提升利润并优化资本结构[14] 风格择时模型构建与回测 - 以沪深300指数代表价值风格 中证1000指数代表成长风格进行择时回测[15] - 跨境资本流动因子采用前1个月和前2个月环比数据作为择时信号 以月收盘价回测2010年1月至2025年1月收益率[17] - 全球流动性因子同样采用前1个月和前2个月环比数据作为择时信号 以月收盘价回测同期收益率[18] 复合择时策略与绩效表现 - 将跨境资本流动驱动大盘价值风格和全球流动性驱动小盘成长风格复合 引入国内国债收益率构建信号[19] - 当两因子信号矛盾时引入中国2年期国债收益率判定 收益率环比小于0时择时中证1000 否则择时沪深300[20] - 策略回测年化收益率10.31% 夏普比率0.68 风格择时效果明显[22]

港股市场表现 - 港股集体低开 但创新药板块持续上涨 截至11:30 港股通科技ETF（513860）小幅回调 该基金自7月以来累计涨近10% 年内至今累计涨超42% [1] - 热门个股表现突出 东方甄选涨超13% 微创医疗涨超7% 信达生物涨超5% 京东健康 阿里健康等涨超2% 美团-W 快手-W 药明生物等跟涨 [1] - 资金加速流入港股通科技ETF（513860） 近7个交易日连续获得场外基金申购 近10天累计资金净流入超1亿元 近20天累计资金净流入超6亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源认为 国内中长期改革政策加速兑现 供给侧和需求侧政策相互配合 将改善宏观经济和企业盈利预期 提振资本市场长期信心 看好港股作为潜在牛市领涨市场 [1] - 华泰证券表示 全球流动性宽松导致资金外溢至中国离岸市场 港股估值修复未偏离全球流动性支持水平 风险情绪改善贡献本周涨幅 继续看好港股机会 恒生科技修复空间或更大 [2] 指数与成分股 - 港股通科技ETF（513860）跟踪中证港股通科技人民币指数 截至2025年7月29日 前十大权重股包括腾讯控股 阿里巴巴-W 小米集团-W等 合计占比67.23% [2] - 中证港股通科技人民币指数年内涨幅近45% 显著优于恒生科技指数年内24%的涨幅 [2]

美元走弱对A股与H股的影响 - 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会 [1] - 美元指数下跌10%可为新兴市场带来9%的超额收益，A股作为新兴市场一部分将受益但外资持股比例仅3.4%限制受益空间 [1][9] - AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，美元走弱环境下H股较A股可能表现更佳 [1][13] 美元走弱的结构性原因 - 美国外债规模从2005年GDP的9%扩大到目前的88% [2] - 美元"过度持有"现象显著，G10国家未对冲美元头寸约13.4万亿美元，仅减少5%会导致6700亿美元抛售 [2] - 贸易保护主义可能影响美元地位 [3] - 从购买力平价角度看美元仍被高估 [4] 新兴市场及A股受益情况 - 美元走弱对全球股市是积极因素，新兴市场可能是最大赢家，美元指数下跌10%将为新兴市场带来相对于全球股市9%的超额表现 [5] - 人民币对美元升值时沪深300指数通常上涨，A股将受益于人民币小幅走强带来的全球资金流入 [9] - 外资在A股持股金额为2.97万亿人民币，仅占A股总市值的3.4%，在MSCI中国指数中A股权重为17% [10] 行业及公司受益分析 - 进口比例较高或美元债务敞口较大的行业和公司将从美元走弱中受益更多，包括家电、交通运输、有色金属和电子行业 [12] - H股在新兴市场中权重较大，弱美元导致新兴市场净流入更有利于H股，特别是互联网、创新药和新消费行业 [16][18] AH溢价与流动性关系 - AH溢价与美元指数联动主要反映在岸与离岸流动性条件差异，美元走强反映海外流动性收紧可能拖累H股表现 [15] - 2025年上半年南向资金净流入达6842亿人民币同比增长101%，A股共同基金发行相对疲软新发行规模为922亿人民币远低于2020-2022年平均水平 [16] 未来展望 - 2025年下半年AH溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股市场 [18] - 在美元走弱、全球流动性宽松背景下H股可能提供更好投资机会，A股中进口成本高或美元债务敞口大的行业也值得关注 [18]

A股市场分化态势 - 银行股盘中冲高受阻后回落 上证综指和上证50指数随之回落 [1] - 算力股和有色金属股大幅上涨 深证成指和创业板指表现强势 [1] - 动量资金积极调仓 带来结构性新机会 [1] 全球流动性宽松预期 - 市场对全球流动性预期转向一致宽松 主要因贸易形势改善和通胀预期降温 [2] - 美联储降息预期升温 美元指数破位下行 [2] - 全球资本风险偏好提振 推动权益资产和资源类价格上涨 美股创新高 国际铜价持续走高 [2] 调仓催生的结构性机会 - 全球流动性宽松推动商品价格和权益资产上涨 A股资源股受益 [3] - 美联储降息预期降低科技创新资金成本 算力股和创新药板块受资金青睐 [3] - 动量资金减持高位银行股和券商股 增持低位资源股和算力股 [3] 存量资金博弈下的市场特征 - 沪深两市成交金额萎缩 显示市场缺乏增量资金 [4] - 新热点涌现依赖高位股减持资金 市场保持高活跃度 [4] - A股延续震荡分化格局 部分股指震荡回升 [4]