光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 07 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场大幅上涨，Wind 全 A 收涨 1.83%，成交额 1.36 万亿元。中 | | | | 证 1000 指数上涨 2.57%，中证 500 指数上涨 1.93%，沪深 300 指数上涨 1.01%， | | | | 上证 50 指数上涨 0.55%。受到五一节期间海外权益市场回暖的影响，A 股各 | | | | 版块全面上涨，其中 TMT 领涨。市场关注度由海外切换到内需，财报方面， | | | | A 股全市场营收增速跌幅连续 3 个季度收窄，但仍低于政策利率；一季度净 | | | | 利润同比 4%左右，出现回升，但 ROE 仍处于筑底企稳阶段，指数短期内持 | | | | 续上涨动能有限。4 月政治局会议没有明显超预期政策，仍以财政发力提振 | | | | 内需为主要抓手。2025 年一季度，我国一般公共预算收入同比-1.1%，但支 | | | 股指 | 出同比提升 4.2%，显示出积极政策的特征，其中普通国债发 ...

可选消费ETF(562580)紧密跟踪中证全指可选消费指数，前五大成分股囊括美的集团、比亚迪、格力电 器、海尔智家等消费龙头，汽车和家电占比合计超78%。随着国民经济持续向好发展，我国消费者人均 可支配收入不断上升，消费支出从食品、服装等向交通、医疗、消费电子等方向转变，可选消费板块投 资价值凸显。 在应对国际重大挑战之际，内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，顺周期板块有望低位复 苏，从而释放业绩弹性，食品饮料、旅游等板块受益。中期看，2025年，稳消费、稳民生被写入今年经 济社会发展总体要求中，并把"全方位扩大国内需求"作为今年十个方面工作任务中的第一条，新一轮供 给侧结构性改革或开启，为价格提供修复动力，今年政府工作报告提出"加强产业统筹布局和产能监测 预警，促进产业有序发展和良性竞争"、"综合整治'内卷式'竞争"。消费板块在过往几年的回调后，"低 预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。 东方证券指出，展望五月，尽管外部贸易摩擦仍存在不确定性，但中国资产依然是更有性价比的资产， 经济基本面的韧性也就意味着市场不会互现出现大幅波动，市场震荡上行格局没有发生改变，内需构建 ...

指数投资与股票投资的差异 - 指数投资与股票投资属于不同策略领域 两者逻辑和操作方式存在本质区别 不适合交叉参考 [1] - 指数玩家关注大盘指数表现 个股涨跌对其策略无直接影响 4月份上证指数反弹近300点 港股A股同步上涨带来盈利 [3] - 二级市场存在ETF 可转债等多种工具 日内ETF成交量超2000亿 可转债超1000亿 非股票投资渠道同样活跃 [7] 市场行情分析 - 4月份银行股补涨推动上证指数回升至3300点以上 但多数个股未同步反弹 [5] - 2020年疫情与2024年加税均为外贸利空 内需关键在地产回暖 小长假消费数据表现强劲 [5] - 金融 消费板块对指数拉动作用显著 科技股和中小盘股票对指数影响微弱 [5] 投资策略定位 - 指数投资者以大盘指数基金为主 规避个股ST 退市等风险 当前3000点附近仍具配置价值 [3] - 2024年A股 港股市场高点预计将突破当前位置 指数投资策略维持乐观 [3] - 指数行情可能重演2020年走势 权重股上涨即可带动指数上行 与个股表现脱钩 [5]

文章核心观点 美国滥施关税冲击全球贸易，广东水产出口企业面临挑战，部分企业积极调整战略，通过拓展国内市场、多元化布局海外市场等方式突围，实现转型发展 [1] 美国关税政策影响 - 美国新一轮关税政策拖累当地海产经济，美国客户受关税影响暂停大成冷冻订单，当地水产品售价上涨 [1][2] - 美国“关税战”对海产业造成破坏性冲击，国际贸易局势多变使企业难制定长期计划，美国消费者获取平价优质海产品渠道被压缩 [2][3] 企业拓展国内市场情况 恒兴集团 - 集团是国家农业产业化重点龙头企业，构建全产业链体系，年产值超210亿元，美国是海外销售主力市场之一，占食品板块海外销售三成以上 [5] - 自今年3月起美国客户因关税上调恐慌，部分提出降价或取消订单 [5] - 2017年开始布局转型，发展成为连锁餐饮和食品交易平台供应商与服务商，优化产品结构，向精深加工领域拓展，推动水产养殖管理科学化、精准化、智能化 [6] 大成冷冻 - 是中山市出口速冻养殖水产品最大加工企业，美国业务占出口总业务20%左右，目前美国订单全部暂停 [2] - 2019年决定拓展国内市场，2024年下半年与东方甄选合作，成为其自营酸菜鱼供应商，共同研发新产品，东方甄选占营业额20% - 30% [7][8] 国联水产 - 是中国罗非鱼出口领军企业，年出口量超6000吨，对美国出口占比达21.8% [8] - 挖掘内需潜力，将供应美国市场的罗非鱼投放国内市场，开拓销售渠道，与多方合作，推动深加工产品研发 [9] 企业多元化布局海外市场情况 - 恒兴集团将海外市场往欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等更多地区布局，通过参加多地展会和活动开发海外客户及合作伙伴 [10] - 大成冷冻在共建“一带一路”倡议与RCEP框架下，积极拓展东南亚、中东等地市场，正与沙特和迪拜等地客户洽谈 [10][11] 行业分析与建议 - 中美水产市场是双向甚至多向的，广东水产量大、品种丰富，加工成本有竞争力，在欧洲和日本市场有一定份额 [9][10] - 关税上调推高出口成本，应对策略需多管齐下，稳固传统出口市场，开拓国内消费市场，调整业务布局向B端市场倾斜 [10]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 04 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 当前市场关注度由海外切换到内需，4 月政治局会议没有明显超预期政策， | | | | 仍以财政发力提振内需为主要抓手。2025 年一季度，我国一般公共预算收入 | | | | 同比-1.1%，但支出同比提升 4.2%，显示出积极政策的特征，其中普通国债 | | | | 发行进度达 30%，节奏显著前置。此外，3 月规模以上工业企业营收累计同 | | | | 比 3.4%，与此前发布的中国一季度 GDP（5.4%）和 PPI（当月同比-2.5%） | | | | 数据基本吻合。需要进一步关注 A 股上市公司财报中营收同比增速与上述 | | | | 数据是否契合，来验证一季度经济数据恢复程度。海外方面，美国本轮关税 | | | 股指 | 政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足 | 震荡 | | | 的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目 | | | | 的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易 ...

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 04 月 29 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 4 月 29 日，A 股市场小幅回调，Wind 全 A 收跌 0.61%，成交额 1.08 万亿元。 | | | | 中证 1000 指数下跌 1.05%，中证 500 指数下跌 0.51%，沪深 300 指数下跌 | | | | 0.14%，上证 50 指数上涨 0.09%。银行、基建等板块走强拉动大盘指数，地 | | | | 产、汽车、消费板块普遍走弱。市场关注度由海外切换到内需，4 月政治局 | | | | 会议没有明显超预期政策，仍以财政发力提振内需为主要抓手。2025 年一季 | | | | 度，我国一般公共预算收入同比-1.1%，但支出同比提升 4.2%，显示出积极 | | | | 政策的特征，其中普通国债发行进度达 30%，节奏显著前置。此外，3 月规 | | | | 模以上工业企业营收累计同比 3.4%，与此前发布的中国一季度 GDP（5.4%） | | | 股指 | 和 PPI（当月同比-2.5%）数据基本吻合。需要进 ...

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] - 目标观点：赛道优势逐步显现，静待存量房时代王者归来[6] 核心观点 - 公司2024年实现营业收入121.05亿元（同比-2.97%），归母净利润3.32亿元（同比+91.27%）[8] - 2025年一季度收入21.30亿元（同比+3.12%），归母净利润1.05亿元（同比+123.33%）[8] - 渠道结构优化：2024年经销收入104.9亿元（同比+3.15%），直销收入14.1亿元（同比-31.65%）[8] - 毛利率表现：2024年整体毛利率29.6%（同比-1.9pct），2025Q1回升至31.05%（同比+2.66pct）[8] - 费用管控强化：2024年期间费用率25.71%（同比-0.46pct），2025Q1进一步降至31.46%（同比-2.41pct）[8] 分业务表现 - 家装墙面漆：2024年收入29.67亿元（同比+12.8%），销量+12.7%，单价+0.09%[8] - 工程墙面漆：2024年收入40.84亿元（同比-12.7%），销量-2.2%，单价-10.72%[8] - 防水卷材：2024年收入13.19亿元（同比+4.9%），销量+10.7%，单价-5.18%[8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.02/10.01/13.02亿元，对应EPS 1.52/1.90/2.47元[7][8] - 营收增长率预测：2025E 7.52%，2026E 10.88%，2027E 13.03%[7][9] - 盈利能力指标：2025E ROE 24.10%，毛利率稳定在29.6%-29.8%区间[7][9] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为32/26/20倍[8] 行业与战略 - 涂料赛道优势显现，公司作为国民涂料领军企业具备稀缺性[8] - "内循环"政策背景下，公司有望优先迎来戴维斯双击[8] - 渠道战略升级成效显著，业绩触底迹象早于行业[8]

股票市场 - 上周五中港股市表现反复，沪指微跌0.07%报3295.06点，港股靠稳微升，恒指升0.32%报21980点[3][11][19] - 亚太股市涨多跌少，台股、日本及菲律宾涨幅居前，分别涨2.0%、1.9%及1.8%，印度市场跌幅居前，跌0.9%[3][21] - 欧股上周五反复回升，美股走势反复，特斯拉带动纳指领涨1.26%，报17382点[3][9] 外汇/商品市场 - 上周五美元指数靠稳，G - 10货币兑美元普跌，日元跌幅居前，国际油价小幅上涨，纽约期油涨0.4%报63.02美元/桶，国际金价走低，纽约期金下跌1.5%[4][26][27] 固定收益市场 - 美国国债周五午后走高，连续第二周上涨，美国2年期国债收益率下跌5个基点报3.75%，10年期下跌8个基点报4.24%[5][30] - 新发行债券表现强劲，二级市场信用利差继续逐步收紧[30] 政策与宏观经济 - 2025年4月政治局会议指出外部冲击影响加大，需强化底线思维，财政政策加速发行使用已有工具，货币政策适时降准降息[6] - 彭博调查显示经济学家下调今明两年美国经济预期，拉加德表示欧元区通胀率将徘徊在2%目标附近[6] 个股要闻 - 特斯拉业绩如预期疲软，但新车型规划等有积极表述，股价大涨9.80%[9] - 比亚迪一季度净利润跃升至91.5亿元人民币，预计单车利润二季度维持在9000元，下半年超1万元[6][14] - 科大讯飞2025年一季度收入46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润同比亏损缩窄35.68%[18]

A股大势 - 当前市场更关注确定性高和可兑现的方向，建议紧扣政策主线，在主题上参与广义内循环和新科技主题，包括地产基建、旅游、消费电子、机器人等 [1] - 2025年4月政治局会议指出，外部冲击影响加大，下行风险显著上升，需要强化底线思维，内循环板块受到持续关注，新科技概念主题快速轮动且缺乏持续性 [3] - 市场流动性和活跃性有所回升，但仍维持在较低水平，市场或在低位内需板块及新科技主题持续轮动 [3] 主题环境 - 政治局会议强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 [4] - 一季度全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%，其中3月份增长5.7%，支出进度进一步加快，一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，其中3月份增长0.2% [4] - 特朗普政府考虑降低对华关税的"分级方案"，可能对中国商品征收的关税税率降至50%-65%，或分为两类分别征收35%和100%的关税 [4] - 小盘换手率快速冲高，主题轮动速度较快，上周机器人、宠物经济、创新药等板块表现较好 [4] 催化因素 - 第八届数字中国建设峰会将于4月29日至4月30日举办，建议聚焦数据要素市场化配置改革相关政策发布与成果，关注数字技术创新如具身智能产品、多模态大模型等前沿科技展示 [6] - 华为2025创新数据基础设施论坛将于4月28日举办，建议关注华为AI数据湖解决方案、下一代OceanStor Dorado融合全闪存等产品 [6] - Meta将于4月29日举办首届LlamaCon开发者大会，计划推出最新的开源人工智能工具 [6] - 五一黄金周即将来临，预计跨区域长线旅游、边疆及文化旅游、县域旅游将迎来较高增长，高星酒店需求提升，跨境旅游双向回暖 [6] 重点聚焦 - 国内大循环有望带动低位内需及地产基建板块、消费电子可能迎来行情反转、机器人产业进展有望持续 [7]