报告公司投资评级 - 原评级为买入，维持买入评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2025年二季度极兔速递全球包裹总量达73.9亿件，同比增长23.5%，东南亚市场表现强劲，包裹量同比增长65.9%至16.9亿件，中国市场保持平稳增长，包裹量达56.1亿件，同比增长14.7%，新市场包裹量同比提升23.7%至8940万件 [3][8] - 看好东南亚电商红利助力公司业务量持续增长，中国区域效率优化和政策“反内卷”下盈利空间有望释放，预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.28/44.85/63.41亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS为0.30/0.50/0.71元/股，对应PE分别29.7/18.1/12.8倍 [5] 根据相关目录分别总结 公司基本情况 - 市场价格为港币9.03，板块评级强于大市，发行股数8968.99百万，流通股7997.60百万，总市值80989.94港币百万，3个月日均交易额195.02港币百万 [1][2] - 主要股东Jumping Summit Limited持股11.01% [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|63056|75136|84991|96888|109376| |增长率(%)|22|16|13|14|13| |EBITDA（人民币百万）|(4107)|5073|5996|8168|10434| |归母净利润(人民币百万)|(7845)|736|2728|4485|6341| |增长率(%)|(166.5)|109.1|240.1|64.4|41.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|(0.87)|0.08|0.30|0.50|0.71| |市盈率(倍)|(10.3)|110.0|29.7|18.1|12.8| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.5|3.0|2.5| |EV/EBITDA(倍)|(1.7)|1.7|1.9|1.0|0.3| |每股股息(人民币)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| [7] 运营情况 - 网络优化与效率提升并举，自动化能力显著增强。截至二季度，东南亚较去年年末新增700个网点，中国网点较去年年末精简300个；东南亚干线车辆较去年年末大增800辆，中国区域较去年年末减少600辆第三方车辆，但自动化分拣线大增44套至270套 [8] 未来展望 - 东南亚电商红利或持续助力公司业务量增长，一方面得益于与区域内主流电商平台Shopee、Lazada、TikTok shop的战略合作，2025年6月6日大促活动中，东南亚跨境电商GMV同比大幅增长123%，订单量同比大幅增长104%，动销商品数同比大幅增长75% [8] - 中国区域效率优化和政策“反内卷”下盈利空间有望释放，7月8日国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，未来中国区域内价格战或趋于缓和，叠加公司持续优化运营效率，国内快递业务盈利有望释放 [8]

市场表现 - A股市场震荡上行，三大指数集体收涨，沪指站上3500点，两市成交额为1.49万亿元 [1] - 港股市场表现强势，近期港股相关ETF持续吸金，科技、互联网、金融、红利等方向的ETF资金净流入明显 [1] - 7月以来，流入港股科技和互联网方向ETF的资金额近50亿元 [1][8] ETF资金流向 - 7月10日股票ETF资金流入与流出金额基本持平，全市场股票ETF共1138只，总规模为3.63万亿元 [2][3] - 当日资金净流入超过1亿元的股票ETF有17只，华夏科创50ETF、国泰煤炭ETF、鹏华酒ETF位居前三，资金净流入金额在4亿元以上 [3] - 跟踪科创板50指数的ETF净流入16.1亿元，半导体类ETF净流入9.9亿元，国防军工类ETF净流入6.8亿元，煤炭类ETF净流入5.8亿元 [3] - 商品型黄金ETF继续获得资金青睐，当日净流入金额达5亿元 [4] - 资金净流入前20大股票ETF中，科创板ETF有2只合计吸引资金净流入近15亿元，半导体芯片方向ETF有4只，国防军工方向ETF有2只 [4] - 从5日角度观测，近期资金流入跟踪恒生科技指数的ETF超24亿元，流入跟踪科创50指数的ETF超23亿元 [4] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下的科创板50ETF净流入2.5亿元，红利低波动ETF净流入1.3亿元，A500ETF易方达净流入0.5亿元，恒生红利低波ETF净流入0.6亿元 [4] - 华夏基金ETF中，科创50ETF和港股通金融ETF单日净流入居前，分别净流入12.28亿元和1.26亿元，最新规模分别达845.07亿元和23.43亿元 [4] 净流出情况 - 7月10日部分股票ETF资金净流出靠前，超过1亿元的有20只，中证A500ETF、沪深300ETF、纳斯达克ETF等失血靠前 [7] - 跟踪中证A500指数的ETF有5只合计资金净流出超过8亿元，跟踪沪深300指数的ETF有2只合计资金净流出超过5亿元，单只纳斯达克ETF资金净流出金额近6亿元 [8] - 7月1日至7月10日股票ETF整体呈现资金净流出态势，其间合计失血金额超90亿元，沪深300ETF、中证A500ETF、创业板ETF等资金净流出较多 [8] 行业观点 - 富国基金经理认为港股仍处于价值修复中期，互联网行业还处于相对低位，创新药、新消费龙头尚未被普遍高估，外资对中国股票处于历史性低配状态 [8] - 招商证券指出反内卷或能成为推动指数走牛的关键力量，驱动钢铁、新能源、建材领涨，围绕AI的基础设施建设和应用的投资机会或成为推动A股向上的第二股核心力量 [9]

港股相关ETF资金流向 - 7月以来港股科技和互联网方向ETF资金净流入近50亿元 [2][10] - 恒生科技指数ETF近5日资金流入超24亿元 [6] - 港股通金融ETF单日净流入1.26亿元 最新规模达23.43亿元 [6] 科创板及科技类ETF表现 - 科创50ETF单日净流入12.28亿元 规模达845.07亿元 [6][7] - 半导体类ETF单日净流入9.9亿元 4只相关ETF进入净流入前20 [5][6] - 科创芯片ETF单日净流入2.16亿元 规模286.04亿元 [7] 行业ETF资金动向 - 煤炭ETF单日净流入5.74亿元 规模52.91亿元 [5][7] - 国防军工类ETF单日净流入6.8亿元 2只相关ETF进入前20 [5][6] - 酒ETF单日净流入4.02亿元 规模134.20亿元 [5][7] 宽基ETF资金流动 - 中证A500ETF合计净流出超8亿元 涉及5只产品 [9] - 沪深300ETF合计净流出超5亿元 涉及2只产品 [9] - 纳斯达克ETF单只产品净流出近6亿元 [9] 商品及特殊类型ETF - 黄金ETF单日净流入5亿元 [6] - 红利低波50ETF单日净流入1.74亿元 规模111.78亿元 [7] - 电力ETF单日净流入1.03亿元 规模33.65亿元 [7] 市场整体情况 - 全市场股票ETF总数达1138只 总规模3.63万亿元 [4] - 7月10日17只股票ETF单日净流入超1亿元 [5] - 7月1-10日股票ETF整体净流出超90亿元 [9]

行业表现与投资机会 - "反内卷"政策推动钢铁、新能源、建材等行业领涨 这些行业通过削减资本开支、出清过剩产能 供求关系边际改善 企业盈利能力和内在回报有望稳步提升 [1] - AI作为技术革命的核心力量 带动传媒、通信、电子等行业的投资机会 围绕AI的基础设施建设和应用扩散成为推动A股向上的关键动力 [1] - 工业金属价格多数上涨 库存低位 [1] - TMT持续高景气 DDR5价格上行 电信广播、互联网PMI处于景气高位 [1] - 重卡销量同比增幅扩大 [1] - 家电零售额同比增幅扩大 白酒价格指数回暖 [1] 后续关注行业 - 可关注景气较高或有改善的煤炭、有色、汽车、家电、食品加工、通信等行业 [1] 中证A500ETF与指数编制 - 中证A500ETF跟踪的是中证A500指数 该指数由中证指数有限公司发布 选取了除沪深300指数样本股之外的总市值排名靠前的500只股票作为样本股 [1] - 该指数更侧重于新兴行业个股占比 并采用ESG剔除、互联互通和行业均衡编制理念来构建投资组合 以反映A股市场中优质中盘上市公司证券的整体表现 [1]

市场表现 - A股三大指数走强 全市场超2800只个股上涨 创业板50ETF华夏（159367）上涨1 74% [1] - 非银金融 有色金属 钢铁等板块涨幅居前 建筑材料 传媒 纺织服装等板块走弱 [1] 利好因素 - 反内卷政策驱动效应逐步显现 稳定币相关影响持续发酵 [1] - CPI转正标志着经济企稳向好的格局正式打开 [1] - 中美贸易关系呈现偏暖态势 为市场注入更多信心 [1] 机构观点 - 上证综指突破成为投资故事 直接推动风险偏好提升和赚钱效应扩散 [1] - 稳定币 反内卷 保险配置银行股等演绎了主题性行情 [1] - A股强势提示市场更多关注积极因素 [1] 创业板50指数 - 选取创业板指市值前100只流动性靠前的前50股票 代表创业板大盘公司 [1] - 精选市值较高 流动性较好的龙头公司 指数具备较强成长潜力 [1] - 集中覆盖电池 证券 通信设备等行业 体现"三创四新"特征 [1] 创业板50ETF华夏（159367） - 20%涨跌幅限制 相较于传统宽基指数交易弹性更强 [2] - 管理费0 15% 托管费0 05% 处于同类产品最低费率档 有效降低投资成本 [2]

宏观 - 7月上旬美国进口有韧性但持续性存疑，6月中国出口有韧性，全球制造业继续修复；6月下半月微观零售价格回落，金融市场中长期通胀预期升温；关税不确定性使6月企业资本开支预期走弱；7月9日豁免结束推迟至8月初，不排除7月下旬美国再度“抢进口”，但贸易量短期弹性或有限 [2] 策略 - 6月全行业景气指数回升，非金融行业景气指数下行斜率放缓；基本面建议关注二季报业绩改善或高增的小金属、PCB等，受益反内卷政策的钢铁、煤炭等，出口链的家电、资本品等景气有下行压力；配置上战术维持哑铃配置，进攻端关注风电、游戏等，防御端关注保险、农业，战略看好大金融、创新药等 [2] 战略 - 特朗普政府加快推动基于国家安全理由的232调查，232条款法律基础更稳固，当前铜关税将实施，药品等调查预计半年内公布结果，未来或对制造成本等带来持续影响 [4] - 日本参议院7月20日选举，若自民党失利政府处境更艰难，反对党财政政策激进，若执政联盟失利，日债或遭抛售，全球长端利率曲线或“被动上行”，推高美债、欧债利率，增加企业融资成本，引发全球资产重估 [4] 能源/电力设备与新能源 - 光伏行业供需反转进入过剩周期，与前期扩产过热和消纳瓶颈致需求增速放缓有关，电力系统物理限制使光伏需系统平价，“降本增效”失灵，需求对组件价格弹性系数下降，今明两年或进一步下行，行业需求或长时间放缓 [6] 房地产开发/房地产服务 - 1H25房企融资数据延续改善趋势，专项债券支持收房收地落地，债务重组向削债加速靠拢，有助于房地产市场企稳；看好一线城市复苏节奏，推荐具备“好信用、好城市、好产品”的地产开发商、头部物管公司和港股高股息REITs [7] 重点公司 中银航空租赁 - 2Q25上游飞机制造商产能环比修复，波音和空客合计交付320架飞机，公司飞机交付数量环比提升至13架，但出售14架飞机，自有飞机数量减少1架至441架；上游产能改善是积极信号，若持续有利于公司收益和资本开支投放；美联储降息节奏不确定，美债利率高位或加大公司负债端压力；预计公司25年核心ROE为10.6%，与2024年大致持平，维持“买入”评级 [9] 京东集团 - 预计2Q25京东零售业绩稳健，板块收入及利润双位数增长，但外卖业务投入或对集团利润释放造成压力，预计2Q25外卖投入量级为百亿元，集团调整后净利润43.6亿元，同比下滑70.0%；外卖业务对电商业务协同与交叉销售潜力需时间释放，建议关注用户留存效果及协同进展，维持“买入”评级 [10] 阿里巴巴 - 预计1QFY26淘天电商业务稳健，CMR同增11%，云业务延续加速增长，季度收入同比+22%；2Q25阿里在闪购领域投入决心强，致力于成为大消费场景龙头，高频餐饮外卖为引流入口，投入或给1QFY26 - 1QFY27利润带来短期扰动，闪购与远场电商协同需时间孵化；建议关注闪购业务用户心智、平台竞争格局和国内AI应用发展，维持“买入”评级 [12] 极兔速递 - 2Q运营数据显示，东南亚件量同环比+65.9%/+9.7%至16.9亿件，中国件量同环比+14.7%/+12.6%至56.1亿件，新市场件量同环比+23.7%/+16.7%至8940万件；1H25总件量同比+27.0%至140亿件；看好海外电商GMV高增带动件量增长，公司为东南亚最大快递公司，规模及成本优势显著，25年市场份额有望提升；上调25 - 27年盈利预测和目标价至10.8港币，重申“买入”评级 [13] 东岳集团 - 7月10日发布25H1业绩预告，上半年预计归母净利润同比增长150%，约7.7亿元，基本符合预期；受益于制冷剂景气向上，公司业绩有望进入上行周期，维持“买入”评级 [14] 评级变动 - 招金矿业首次评级“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79元、0.98元、1.54元 [15] - 哈尔滨电气首次评级“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027年EPS分别为0.96元、1.18元、1.39元 [15] - 华丰科技首次评级“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.80元、1.05元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期盘面价格因供需矛盾缓解震荡上行，长期基本面供需矛盾仍存偏空看待；玻璃盘面虽处低位，短期或跟随商品整体走势震荡运行，长期基本面驱动较弱 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月10日纯碱主力期货SA509大幅上行，收盘价1231元/吨，涨44元/吨，涨幅3.70%，日减仓187580手；本周供应持稳，需求微降，累库情况仍存，周度产量70.90万吨，环比持平，产能利用率81.32%，环比不变，企业出货量65.51万吨，环比降1.69%，厂家总库存186.34万吨，环比增2.98% [7][8] - 目前现货市场情绪回暖，价格小幅上涨，部分区域库存结构改善，但从供需看，夏季检修使产量同比回落，供应端压力缓解，需求端受浮法玻璃日熔量走低和光伏行业反内卷影响，下游玻璃减产预期加大，库存进一步累积，整体过剩格局压制价格 [9] - 7月10日玻璃期货FG509收盘价1083元/吨，涨54元/吨，涨幅5.24%；FG601收盘价1174元/吨，涨49元/吨，涨幅4.35% [7] - 供应上，光伏玻璃日熔量走低，浮法玻璃供应回落，库存压力增大，中游库存高位，产能去化进程缓慢，后期库存或进一步累积；下游国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行趋势延续；政策面“反内卷”政策刺激已被消化，后续政策导向待观察 [10][11] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][14][19]

市场表现 - A股市场大幅拉升 沪深300指数涨1% 沪指涨092% 呈现放量格局 [1] - A50期指直线拉升 技术指标呈现多头发散状态 [1] - 市值前33大个股中仅3只下跌 银行股集体刷新历史新高 工商银行 农业银行 建设银行 中国银行领涨 [2] - 券商板块强势上攻 中银证券两连板 哈投股份 中州证券涨停 港股中资券商股全线大涨 中州证券港股涨超70% [2] 驱动因素 - 反内卷政策带动钢铁 多晶硅 建材等行业 [4] - 稳定币持续发酵推动中资券商股表现 [4] - 经济企稳向好 CPI转正 基本面稳定性预期增强 银行股盈利韧性超预期 [2][4] - 中美贸易偏暖格局 外围风险偏好降低未影响A股 大盘股主动买盘增多 [3][4] 机构观点 - 西部证券认为中国经济内外部再平衡迫在眉睫 政策推进将缓解宏观价格压力 提升资产收益率 [4] - 高盛上调亚洲股市预期 MSCI亚太（除日本）指数12个月目标上调3%至700点 隐含美元回报率9% [5] - 高盛将港股评级上调至"持股" 预计其将在美联储宽松周期中受益 [5] 行业表现 - 银行板块基本面稳定 红利价值重估 机构持续加仓 [2] - 券商板块技术面呈现多头排列 沪深300ETF无筹码发散迹象 [3] - 钢铁 多晶硅 建材等受益于反内卷政策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指预期未来以震荡为主，目前指数基本面取决于国内经济复苏进程，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨，但 2025 年上半年企业盈利较 2024 年有改善，配置型资金托底，指数短期也不会大幅下跌，且本轮“反内卷”政策未配套增量财政政策，海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，需关注美国内部博弈过程[1] - 国债短期预期延续震荡走势，国债期货各主力合约下跌，央行开展 900 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 328 亿元，6 月 PMI 延续好转，物价指数稳定，经济韧性较强，债市面临资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能均不足[1] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2025 年 7 月 10 日较 9 日，IH 涨 16.4 点、涨幅 0.60%，IF 涨 19.2 点、涨幅 0.49%，IC 涨 28.8 点、涨幅 0.49%，IM 涨 17.6 点、涨幅 0.28%；对应股票指数上证 50 涨 17.0 点、涨幅 0.62%，沪深 300 涨 18.6 点、涨幅 0.47%，中证 500 涨 29.6 点、涨幅 0.50%，中证 1000 涨 16.1 点、涨幅 0.25%[2] - 国债期货方面，2025 年 7 月 10 日较 9 日，TS 跌 0.05 点、跌幅 -0.05%，TF 跌 0.17 点、跌幅 -0.16%，T 跌 0.205 点、跌幅 -0.19%，TL 跌 0.56 点、跌幅 -0.46%[2] 三、市场消息 - 商务部新闻发言人表示今年 5 月以来中美经贸团队举行高层会谈达成共识并落实成果，目前双方在多层级就经贸关切密切沟通，希望美方与中方相向而行，推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展[3] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了 IH、IF、IM、IC 主力合约走势，IH、IF、IC、IM 当月基差走势等图表[5][7][9] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[12][14][16] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币 1M 和 3M、远期欧元兑人民币 1M 和 3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[19][20][23]

金十数据7月11日讯，奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃在2025中国汽车论坛上表示，行业目前正在 反内卷，实际上奇瑞跟了价格战、也参与了内卷。他开玩笑说，"我们在新技术方面积极开发，但新技 术上车也很胆小；宣传上我们也不敢得罪谁。我们一直说，在国内我们打不还手骂不还口，在国外我们 就特别担心被别人讨厌。"尹同跃说，过去政府要销量，企业也是不断比销量、比速度。他呼吁政府增 加在这些方面的考核和引导，对企业的升级给予耐心。同时他提到，当前车企蜂拥出海，希望政府、协 会、媒体等共同创建一个让海外市场能够接受的、可持续的、有序的出海方式。 （澎湃） 奇瑞尹同跃：在国内我们打不还手骂不还口，呼吁政府增加对创新、品牌等考核 ...