核心观点 - DeepSeek点燃计算机行业，行业仍处低配水平，年初至今表现较好，涨跌幅排名靠前，后期有回补仓位提升预期 [3] - 24年业绩持续探底，AI算力等表现较强韧性，整体营收增速疲软，归母净利润承压，盈利能力下降 [4] - 25Q1拐点信号出现，高景气赛道引领结构性复苏，营收与净利润同比双增，费用率持续优化 [5] - 24年业绩探底，25Q1业绩边际复苏，受益于成本管控及AI赋能，下游需求恢复，现金流回款情况有望好转，25年将在利润端释放 [1][6] 报告具体内容 计算机行业表现 - 年初受国产大模型DeepSeek催化，计算机行业涨幅排名靠前，25年初DeepSeek - R1大模型引发市场连锁反应，推动国产AI生态全栈闭环，驱动AI推理侧需求增长，行业迎来价值重估 [1][3][6] - 公募重仓行业中计算机行业处在低配水平，24Q4/25Q1基金重仓比例为2.79%/3.18%，低于行业参考配置比例1.25pct/1.08pct [3] 24年业绩情况 - 营收端：24年实现营收12728亿元，同比增长5.54% [4] - 利润端：24年实现归母净利润234亿元，同比下降39.24% [4] - 盈利能力：24年整体毛利率25.82%，同比 - 1.8pct，净利率2.49%，同比 - 1.2pct [4] - 细分子行业分化，算力基础设施、国产自主可控等硬件端企业表现出较强韧性 [4] 25Q1业绩情况 - 营收与净利润：25Q1实现营收2893.26亿元，同比增长17.12%；实现归母净利润39亿元，同比增长215.1% [5] - 费用率：25Q1期间费用率为22.09%，同比 - 3.83pct，研发/销售/管理费用率分别为9.5%/7.43%/5.16%，同比 - 1.73pct/-1.03pct/-0.87pct [5] 投资建议 - 算力基础设施、国产自主可控、细分行业AI应用表现较强韧性，25Q1业绩边际复苏，受益于成本管控及AI赋能，下游需求恢复，现金流回款有望好转，25年将在利润端释放 [1][6]

行业表现 - 计算机行业年初至今涨幅排名靠前，主要受国产大模型DeepSeek催化 [1] - 2024年计算机行业业绩继续探底，2025年第一季度板块业绩边际复苏 [1] 业绩驱动因素 - 算力基础设施、国产自主可控、细分行业（能源、智能驾驶等）AI应用表现较强韧性 [1] - 成本端有效管控及AI赋能业务与提升产品力，企业降本增效初现成效 [1] - 伴随贸易摩擦常态化，下游需求逐渐恢复，高景气度行业订单饱满 [1] 现金流与政策影响 - 超长期特别国债发行与地方化债进度持续推进，计算机板块现金流回款情况有望好转 [1] - 2025年现金流改善将逐步在利润端释放 [1]

研发进展 - 2024年研发人员330人，研发投入85,599,967.95元，取得软件著作权43项、发明专利3项 [1] 净利下滑原因与未来业绩看法 - 2024年净利下滑因金融客户信息化建设投入增速放缓、行业竞争加剧，整体收入规模及毛利率下降，计提长期股权投资减值准备17,047.52万元 [2] - 公司所处行业无产能过剩等情形，持续经营能力无重大风险，第一季度收入同比增长23.3%，利润同比增长32.79% [2] 经营情况与业绩展望 - 2024年营业收入1,609,728,713.24元，归属于上市公司股东净利润 -117,992,735.20元，基本每股收益 -0.2816元 [2] - IT基础设施运维服务收入902,976,090.80元，毛利率32.68%，受金融客户因素影响，收入规模及毛利率下降 [2] - 2024年算力项目合同签约总额4.68亿元，算力服务业务收入3,048.58万元，第一季度收入和利润同比良好增长 [2] 业务拓展计划 - 以数字化转型和国产自主可控为契机，拓展信创解决服务方案，布局算力业务 [4] - 计划扩大算力服务业务规模，深化业务布局 [4] 应对市场竞争措施 - 围绕“坚持技术领先”战略，研发IT基础设施服务高端技术 [4] - 打造全面资质、项目管理体系，积累服务经验，建立合作，形成护城河 [4] - 参与行业建设与交流，坚持自主创新，培养人才，紧跟前沿革新 [4] - 坚持新技术研发，紧抓头部客户，与领先伙伴共同创新 [4] - 推进数智化建设，提升管理效能，建立公平机制，吸引培养人才 [4] 独立董事履职情况 - 独立董事严格按规定履职，为公司发展建言献策，维护股东权益 [6] 市值管理工作 - 按法规要求及时准确披露信息，保障股东投资者权益 [7] - 通过多种方式与投资者交流，提高透明度与诚信度 [7] - 制定持续稳定科学的分红政策，完善利润分配机制，保障中小投资者权益 [7] 盈利表现 - 2025年第一季度营业收入464,316,060.82元，归属于上市公司股东的净利润22,104,204.93元 [8] - 2024年度营业收入1,609,728,713.24元，归属于上市公司股东的净利润 -117,992,735.2元 [8] 恢复提升主营业务收入措施 - 围绕“坚持技术领先”战略，研发高端技术 [8] - 打造体系，积累经验，建立合作 [8] - 参与行业建设与交流，坚持自主创新，培养人才 [8] - 研发新技术，紧抓头部客户，与伙伴创新 [8] - 布局算力业务，2024年算力项目合同签约总额4.68亿元，算力服务业务收入3,048.58万元 [8] - 借助国家政策利好，信创产业推进，2024年信创项目合同签约总额3.33亿元，较2023年同比增长11.46% [8]

A股市场表现 - 5月6日A股三大股指全线收涨 上证指数涨1.13%报3316点 深成指涨1.84%报10082点 创业板指涨1.97%报1986点 两市成交额13362亿元 较前一交易日放量1668亿元 近5000只个股上涨 超140只涨停 [2] - 泛科技主线领涨 消费电子 半导体 人形机器人等题材强势 华为生态链个股掀起涨停潮 鸿蒙概念指数涨3.21% 九联科技 天源迪科 狄耐克等20%涨停 [2] 华为生态链动态 - 华为开发者大会将于6月20-22日举行 计划发布盘古大模型 昇腾AI云服务基础设施 鸿蒙PC版或首次亮相 [2] - 华为发布AI数据湖解决方案 加速AI行业化落地 鸿蒙PC将于5月发布 实现全栈自研 是国产操作系统在PC领域系统性自主可控的关键突破 [3] 贵金属板块行情 - 贵金属指数涨3.10% 四川黄金 晓程科技涨超7% 湖南黄金涨超5% 西部黄金涨超4% [4] - COMEX黄金期货一度涨超2%至3395美元/盎司 两日累计涨近5% 伦敦现货黄金涨1.5%至3387美元/盎司 创5月新高 [5] - 一季度全球黄金总需求1206吨 同比增1% 创2016年以来同期新高 央行购金244吨 黄金投资需求同比增170%至552吨 中国零售投资规模创历史第二高 [5] - 高盛看多黄金 预计年底金价达3700美元/盎司 2026年中升至4000美元/盎司 极端情境下或达4500美元/盎司 [5] 5月市场策略 - 机构建议聚焦新技术和事件催化题材 中信证券认为5月存在交易型机会 主题轮动特征明显 低机构持仓主题占优 [6] - 三大高确定性趋势：中国自主科技能力提升（国产算力 端侧AI 创新药） 欧洲重建自主防务（铜铝 能源基建 通信基建） 中国激发内需潜力（文旅 医疗服务） [6]

财务表现 - 2024年度营业收入77,388.82万元，同比增长15.01% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3,981.48万元，净利润率5.04% [4] - 期末总资产245,391.64万元，较上年同期增长0.19% [4] 业务增长 - 空气/烟气监测系统设备实现营业收入6,924.44万元，同比增长105.02% [3] - 空气运营服务收入有较大提升 [3] - 承担国家环境空气质量监测网运维项目及多地省控站运维项目 [3] 技术研发 - 参与"饮用水安全保障技术体系创建与应用"项目获国家科学技术进步一等奖 [2] - 研发饮用水检测自动在线、移动、实验室检测设备 [2] - 拥有百余项水质监测参数及环境空气污染物全系监测产品 [3] - 围绕大模型智能体、智能数据审核与数据分析搭建AI技术体系 [7] 未来发展方向 - 巩固水环境监测领域优势，推动"水、气、声、生态"监测业务协同发展 [4] - 提升软件服务能力，挖掘环境大数据价值 [4] - 拓展智慧实验室、工业过程自动化检测、城市生命线智能监测等新领域 [4] - 加快"数智化"转型试点应用，拓展水、气监测管控服务 [6] 行业前景 - 生态环境监测需求不断拓展，监测网络全面覆盖 [5] - 监测范围向全方位多领域发展，监测空间向地下、天空延伸 [5] - 监测指标由单一向全要素、多指标协同扩增 [5] - 行业符合政策支持方向，发展前景广阔 [5]

ETF行业快讯 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.05%，深证成指下跌0.05%，创业板指下跌0.13% [1] - 汽车板块ETF表现强势，汽车零部件ETF（562700.SH）上涨1.96%，汽车配件ETF（562260.SH）上涨1.69%，汽车零件ETF（159306.SZ）上涨1.50% [1] - 公用事业板块ETF下跌，电力ETF基金（561700.SH）下跌2.23%，绿电ETF（562550.SH）下跌2.14%，电力ETF（159611.SZ）下跌2.04% [1] - SUV车型亮相刺激中大型SUV需求，终端价格政策助力5/1行情增长，车展科技亮点（高阶L3、机器人）吸引消费者，出口预期修复支撑零部件板块估值 [1] - 汽车板块建议关注：新能源领域先发优势的自主车企、低估值零部件龙头、电动化/智能化核心标的、国产自主可控受益股、强势整车企业对零部件的拉动效应 [2] 指数使用费调整 - 中证指数公司、深证信息公司调降指数使用费，基点费率调整为原费率的八折，基点费季度下限降至不超过2万元 [3] - 股票型ETF指数使用费率普遍从0.03%/年降至0.024%/年（八折），债券ETF从0.02%/年降至0.016%/年 [3][4] - 规模较小（一季度日均资产净值小于1亿元）的股票指数产品不设收取下限 [3] 今日行情速览 - 三大指数集体下跌：上证指数收于3286.65点（-0.05%），深证成指收于9849.8点（-0.05%），创业板指收于1931.94点（-0.13%） [5] - 北证50（+1.24%）、中证1000（+0.45%）、恒生指数（+0.16%）涨幅居前；近5日涨幅最高为日经225（+4.73%）、恒生指数（+2.07%）、创业板指（+0.18%） [5] - 申万一级行业涨幅前三：美容护理（+2.6%）、机械设备（+1.44%）、传媒（+1.27%）；跌幅前三：公用事业（-1.78%）、综合（-0.97%）、石油石化（-0.55%） [7] - 近5日行业涨幅前三：美容护理（+3.81%）、家用电器（+2.06%）、汽车（+1.94%）；跌幅前三：房地产（-5.21%）、商贸零售（-4.19%）、综合（-4.04%） [7] ETF市场表现 - 商品型ETF平均涨幅最高（+0.42%），股票型策略指数ETF表现最差（-0.33%） [10] - 股票型ETF涨幅前三：汽车零部件ETF（562700.SH，+1.96%）、汽车配件ETF（562260.SH，+1.69%）、传媒ETF（159805.SZ，+1.65%） [12][13] - 债券型ETF涨幅最高为30年国债ETF（511090.SH，+0.79%），商品型ETF涨幅最高为黄金ETF华夏（518850.SH，+0.71%） [13][14] - 股票型ETF成交额前三：A500ETF基金（512050.SH，25.23亿元）、中证A500ETF（159338.SZ，22.95亿元）、中证A500ETF南方（159352.SZ，21.24亿元） [15][16][17] - 债券型ETF成交额最高为30年国债ETF（511090.SH，72.15亿元），商品型ETF成交额最高为黄金ETF（518880.SH，47.49亿元） [17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予航发科技“买入”评级，预计 2025 年目标市值 112.11 亿元，对应目标价 33.96 元/股 [1][4][75] 报告的核心观点 - 航发科技深耕航发赛道二十余年，是零部件核心供应商，内需外贸双轮驱动格局形成，净利润逐渐显现 [1][2] - 航空发动机需求广阔，商发国产自主可控空间大，航发科技作为重要供应商有望受益 [3] - 公司资产整合铸就内贸航空装备与外贸转包双主业格局，经营计划完成度通常较高，未来发展可期 [59][67] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入增长，考虑资产稀缺性和业绩弹性，给予“买入”评级 [4][69][75] 根据相关目录分别进行总结 航发科技：我国航发主机上市平台之一 - 发展历程：1999 年成立，2001 年上市，2011 年定增 10.5 亿元增强业务能力，形成内需外贸双轮驱动格局，实控人为中国航发 [14][16][17] - 经营态势：2018 - 2023 年收入 CAGR = 13.8%，2024 年因内贸需求未达预期收入降 14.8%至 38.5 亿元；2021 年后净利润稳定上升，24 年同比大增 43% [2][21] - 利润率水平：2020 年后毛利率受益于外贸产品拉动，期间费用率 2019 年后基本稳定，2024 年研发费用率增至 2.7% [25] - 收入地区分布：国内西南地区为主要收入来源，2024 年收入占比降至 51%；海外地区收入占比 20 - 33%，24 年占比 28%同比提升 8ppt [29] - 应收、存货、预付款及现金流：2020 - 2024 年应收规模从 6.6 亿元增至 23.4 亿元；2019 - 2021 年存货上升；2020 年后预付款增加；2024 年经营活动净现金流波动大 [31][33][34] 市场需求：航空发动机需求广阔；商发国产自主可控空间大 - 行业战略意义：航空发动机是技术密集型行业，中国航发统筹产业发展，我国是少数实现军用航发自主可控的国家，产业链分上、中、下游 [37][38][39] - 商发需求：2023 - 2042 年全球超 4 万架新机交付，中国市场占 21%份额，新增市场需求约 6497 亿美元；C919 订单/产能攀升，换发“中国心”或提速，航发科技外贸转包业务需求或扩大 [42][46][47] - 中小推发动机需求：无人机技术向规模化、集群化发展，“十五五”是我国无人机发展窗口期，航发科技有望受益；先进战机迭代或拉动中等推力发动机需求，航发科技作为核心供应商有望受益 [52][55][57] 资产整合铸就内贸航空装备&外贸转包双主业发展格局 - 资产整合影响：2011 年定增募资用于合资设中国航发哈轴、收购成发公司资产、建设专业化中心，完善业务流程，巩固竞争优势 [59] - 业务结构：内贸航空产品收入占比从 47%提至 67%，外贸航空产品收入占比从 47%降至 30%；2021 - 2024 年外贸产品毛利率从 16%提至 18%，内贸产品毛利率波动但整体向好 [60] - 经营计划：2025 年预计营收 44.6 亿元，内贸航空及衍生品、外贸产品收入预计增长，工业民品收入预计减少 [67] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计 2025 - 2027 年收入分别为 44.84、54.48、68.54 亿元，内贸航空产品收入分别为 29.83、36.29、46.30 亿元，外贸航空产品收入分别为 14.08、17.18、21.16 亿元，民品业务暂不考虑 [69][70][71] - 投资评级：采用 PS 可比公司估值法，选取航发动力、航宇科技、航亚科技为可比公司，公司 2025 - 2027 年 PS 低于可比公司平均，给予 2025 年 2.5 倍 PS，对应目标市值 112.11 亿元，目标价 33.96 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [75]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予航发科技“买入”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 44.84 亿元、54.48 亿元、68.54 亿元，对应 PS 分别为 1.73/1.43/1.13x，给予 2025 年 2.5 倍 PS，对应目标市值 112.11 亿元，对应目标价 33.96 元/股 [1][4] 报告的核心观点 - 航发科技深耕航发赛道二十余年，是零部件核心供应商，内需外贸双轮驱动格局形成，净利润逐渐显现 [1][2] - 航空发动机需求广阔，商发国产自主可控空间大，无人机/先进战机等或加速中小推涡扇发动机需求释放，航发科技有望受益 [3] - 公司航空发动机资产属性稀缺，受益于国内装备需求恢复和商用飞机需求空间，未来发展潜力大 [4] 各部分总结 航发科技：我国航发主机上市平台之一 - 发展历程：1999 年成立，2001 年上市，2006 年股改，2011 年定增 10.5 亿元，形成内需外贸双轮驱动格局，控股股东为中国航发成发，实控人为中国航发，拥有法斯特和中国航发哈轴 2 家控股子公司 [14][17][20] - 经营态势：2018 - 2023 年营收 CAGR = 13.8%，2024 年同比降 14.8%至 38.5 亿元，主要因内贸航空零部件业务需求不及预期；2018 年亏损，2019 年扭亏为盈，2021 年后净利润稳升，24 年同比大增 43% [2][21] - 利润率水平：2020 年以来毛利率受益于外贸产品拉动，期间费用率 2019 年后基本稳定，2024 年研发费用率同比增 1ppt 至 2.7% [25] - 收入地区分布：国内西南、东北地区及海外美洲、欧洲地区为主要收入来源，2024 年海外收入占比达 28%，同比提升 8ppt [29] - 应收存货等情况：2020 - 2024 年应收规模从 6.6 亿元增至 23.4 亿元，2019 - 2021 年存货规模上升，2020 年以来预付款项增长，2024 年经营活动净现金流波动大 [31][33][34] 市场需求：航空发动机需求广阔；商发国产自主可控空间大 - 行业意义：航空发动机是技术密集型行业，中国航发成立统筹产业发展，我国是少数实现军用航发自主可控的国家，产业链分上、中、下游 [37][38][39] - 商发需求：2023 - 2042 年全球将交付超 4 万架新机，中国市场占全球 21%份额，新增市场需求约 6497 亿美元；C919 进入商业规模化运营，订单/产能攀升，换发“中国心”或提速，航发科技外贸转包业务需求或扩大 [42][46][47] - 中小推需求：无人机技术向规模化、集群化发展，“十五五”是我国无人机内需外贸发展窗口期，航发科技有望受益；先进战机迭代或拉动中等推力发动机需求，歼 35A 亮相航展，航发科技作为核心供应商有望受益 [52][55][57] 资产整合铸就内贸航空装备&外贸转包双主业发展格局 - 资产整合影响：2011 年定增募资用于合资设立中国航发哈轴、收购成发公司资产、建设专业化中心，完善业务及流程，扩大规模提升工艺 [59] - 业务结构：内贸航空产品占主导，2018 - 2024 年收入从 11.0 亿元增至 25.7 亿元，占比从 47%提至 67%；外贸航空产品收入从 11.1 亿元增至 11.6 亿元，占比从 47%降至 30%；2021 - 2024 年外贸产品毛利率从 16%提至 18%，内贸产品毛利率波动但整体向好 [60] - 经营计划：2025 年预计营收 44.6 亿元，较 2024 年增长 15.8%，内贸航空及衍生品、外贸产品收入预计增长，工业民品收入预计减少 [67] 盈利预测与投资建议 - 核心假设：预计 2025 - 2027 年收入分别为 44.84、54.48、68.54 亿元，同比增速 16.47%、21.48%、25.81%，毛利率分别为 16.34%、17.06%、17.68%；内贸航空产品收入分别为 29.83、36.29、46.30 亿元，同比增长 16.00%、21.67%、27.56%；外贸航空产品收入分别为 14.08、17.18、21.16 亿元，同比增长 21.00%、22.05%、23.15% [69][70] - 投资评级：采用 PS 可比公司估值法，选取航发动力、航宇科技、航亚科技为可比公司，航发科技 2025 - 2027 年 PS 低于可比公司平均，给予 2025 年 2.5 倍 PS，首次覆盖给予“买入”评级 [75]

文章核心观点 - 中瓷电子作为电子陶瓷行业领跑者，2024年着力发展主营业务与创新核心技术，2025年经营持续稳健增长，在行业有重要影响力且估值有望提振 [1][2] 公司经营情况 - 2024年公司着力主营业务发展和核心技术创新，加强研发能力、提高产品质量、提升生产效率，积极开拓新市场、扩展新产品，扣非净利同比近60%增长 [1] - 2025年1 - 3月，公司营收6.14亿元，同比增长12.01%；净利润同比增长48.81%至1.23亿元；扣非净利同比大幅增长68.76%至1.14亿元 [1] 公司业务与地位 - 公司是拥有氮化镓通信基站射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用、电子陶瓷等核心业务能力的高科技企业，业务涵盖第三代半导体器件及模块，电子陶瓷材料及元件两大方面 [1] - 公司电子陶瓷市场份额居国内行业前列，是国内能与国际知名企业竞争的少数陶瓷外壳系列产品厂商之一，是我国电子陶瓷外壳主要代表企业 [1][2] - 公司是国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业、工信部第八批制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，在国内电子陶瓷行业有重要影响力 [2] 公司发展前景 - 浙商证券研报指出公司深耕国产自主可控核心赛道，精密陶瓷零部件实现批量供货，解决“卡脖子”问题，估值有望提振，首次覆盖给予“买入”评级 [2]

市场表现 - 三大指数涨跌互现 沪指微跌0.07% 深成指涨0.39% 创业板指涨0.59% 两市成交1.1万亿元 个股超2800家上涨 [1] - 电力板块连续多天强势 华银电力 西昌电力 九洲集团等10余股涨停 受益煤价超额下跌 水电发电量大超预期 叠加火电夏季用电高峰预期及政策催化 [3] - 房地产板块冲高回落 南国置业一字板 渝开发2连板 但午后世联行 阳光股份等多股炸板 资金接力意愿不足 [3] - 跨境电商局部异动 生意宝直线封板 浔兴股份尾盘炸板 三态股份等跟涨 消息面刺激但强度有限 [4] - 旅游板块天府文旅涨停 受益五一假期预期 机器人板块夏厦精密涨停 受政策催化但跟风不足 AI板块拓维信息 鸿博股份 天娱数科等涨停 算力租赁较强 AI应用有表现 半导体和家电零星表现缺乏板块效应 [5] - 高位股退潮 国芳集团跌停 天保基建炸板翻绿 连板晋级率低仅3只成功 医药和跨境支付领跌 江苏吴中跌停 化学制药调整 节前资金避险情绪升温 [6] 政策动向 - 高层会议肯定经济向好趋势 强调外部风险加剧下需加快存量政策落地如专项债 特别国债 同时预留增量政策空间如降准降息 新货币政策工具 [7] - 会议超预期点包括稳外贸举措如提高失业保险返还 内外贸一体化 创设结构性货币政策工具支持科技 消费 外贸 服务消费与科技创新的重点强调 [8] - 货币政策偏宽松 预计适时降准降息 综合考虑参考美联储降息窗口 财政加速发债如专项债 超长期国债 弥补私人部门需求不足 [8] - 科技突围仍是重要方向 科技板债券市场提出 从股权融资到债权融资的全链条支持 加快实施人工智能+行动 技术自主可控战略优先级提升 [8] - 消费升级方面 服务消费与养老再贷款设立 补足消费金融工具短板 与两新政策扩围形成商品加服务的双轮驱动 服务消费对稳就业重要 [8] - 地产托底持续巩固房地产市场稳定态势 城中村改造等三大工程被赋予更高权重 可能成为房地产新模式过渡期的重要稳定器 刺激空间有限 [8] - 中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习 强调充分发挥新型举国体制优势 坚持自立自强 突出应用导向 推动人工智能健康有序发展 [8] 资金配置 - 主动权益基金 外资 保险 ETF等主要机构持股市值规模接近2.4-2.9万亿元 市场风格多元化 [9] - Q1港股配置创新高 南下持续净买入新高 港股配置比例达18.9% 科技与消费龙头受青睐 恒生科技占比10.5% 主要加仓互联网如阿里 腾讯 创新药 新消费如泡泡玛特 电子如中芯国际 [9] - 科技板块内部分化 从海外算力转向国内应用 减仓海外AI算力链如光模块 PCB 果链 因贸易摩擦预期降温 加仓国内算力链如IDC 先进制程 存储模组 应用端如机器人 智驾如CIS 整车 端侧芯片如SOC 游戏 [9] - 长期逻辑看 自主可控如半导体设备 光刻机 和AI产业化如AI应用 智驾 机器人 是战略方向 [9] 投资机会 - 科技线风偏回归需观察四个条件 关税战缓和进入冷静谈判期 如双方部分对等关税豁免 Q1业绩落地和市场成交量回升 产业政策或题材刺激如机器人大会 DeepSeekR2和华为920 政治局会议政策刺激科技创新仍是首位 [10] - 人形机器人和AI应用或算力呈现一体两面的共生关系 AI是机器人的大脑 机器人是AI的载体 但市场表现上因资金博弈 产业节奏差异而相生相杀 [11] - 产业逻辑方面 AI决定上限 机器人决定下限 AI赋能机器人 大模型如GPT DeepSeek突破让机器人具备更强感知决策能力 如特斯拉Optimus迭代依赖AI算法优化 机器人反哺AI 作为端侧AI 真实场景数据如工业抓取 家庭服务反哺AI训练 形成闭环 [11] - 市场资金方面 存在此消彼长的跷跷板效应 2023年AI如光模块 大模型主导 机器人因技术瓶颈滞涨 2024年AI应用进入业绩验证期 资金转向机器人如特斯拉产业链 减速器 但核心驱动力仍是AI进步如Figure 01接入GPT 本质矛盾是AI炒软如算法 数据 机器人炒硬如零部件 量产 资金短期只能二选一 [11] - 主题表现方面 分化中协同进化 相杀时刻如AI算力如英伟达暴涨时 机器人板块常被抽血如2024年3月 共生时刻如AI龙头如DeepSeek发布多模态模型后 机器人标的如步科股份 三花智控同步大涨 [11]