报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动边际增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策与宽松预期，后续关注中美贸易谈判进展与国内增量政策实施情况 [2][3] - 各板块表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外第二季GDP环比年率增长3.3%高于预期，纽约联储总裁暗示降息使市场加大对美联储下月降息预期，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期、美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累国内股市下跌，基本面经济数据不佳，政策有刺激预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注贸易谈判与政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周四震荡上行，沪金主力合约收至785.02元/克，沪银主力合约收至9405元/千克，因美联储独立性担忧与美元走软上涨 [3] - 美国初请失业金人数减少，GDP强于预期，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，降息预期加强黄金短期支撑强，但需警惕美联储态度反复 [4] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场小幅反弹，成交量回升，《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026）》使削减钢铁产量预期增强 [5] - 基本面现实仍弱，五大品种钢材库存增幅扩大，部分品种表观消费量回落，螺纹钢产量因电炉钢复产环比回升5.91万吨，热卷产量因北方限产小幅回落，9月初北方限产或升级，短期钢材市场仍有反弹可能 [5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹明显，钢厂利润高位铁水日产量高，但北方地区未来一周限产，钢厂采购谨慎按需采购 [5] - 本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，主流澳粉资源供应稳定，贸易商挺价惜售，市场观望情绪浓，周一港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅回升，五大品种钢材产量回升铁合金需求尚可，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨 [6] - 内蒙古工厂生产波动不大，下月有高硅新点火情况，10月部分普硅工厂有新增产能，日产量影响或在500 - 800吨左右，铁合金价格短期区间震荡 [6][7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应上周产量因检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应产量持稳，开工率和产线开工条数无变化；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - 日本央行有意进一步加息但担忧美国关税影响，经济学家预计美日贸易协议达成后日本央行将恢复收紧货币政策，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅下跌，持仓量下降25967手，库存增长至62万吨超预期，LME铝库存增加处于中性水平，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%至59.64%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑 [10] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡，价格下跌刺激下游补库，库存下降802吨至9278吨，下游采购谨慎，价格短期震荡，上涨受高关税、复产预期和需求偏弱制约 [10] 碳酸锂 - 周四主力2511合约下跌2.33%，最新结算价76880元/吨，加权合约减仓13189手，总持仓74.47万手，钢联报价电池级碳酸锂77500元/吨环比下降2000元，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润2418元/吨，前期情绪回落，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周四主力2511合约下跌0.35%，最新结算价8500元/吨，加权合约持仓量50.9万手减仓7663手，华东通氧553报价9250元/吨环比下降50元，期货贴水680元/吨，近期黑色和多晶硅震荡，工业硅弱势震荡 [11] 多晶硅 - 周四主力2511合约下跌0.1%，最新结算价48960元/吨，加权合约持仓32.13万手减仓13234手，N型复投料等报价环比持平，仓单数量6880张环比持平，近期仓单增加反映套保压力增强 [12] - 8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌，有股市反弹提振影响，反弹布空 [12] 能源化工 原油 - 俄乌达成和平协议前景减弱，更多俄油供应进入市场可能性下降，油价周四小幅上涨，市场对美国制裁反应有限，短期油价偏弱震荡等待地缘落定 [14] 沥青 - 油价变动有限，成本支撑下沥青主力价格几无变化，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受OPEC + 增产冲击走低，沥青近期弱震荡 [14] PX - 浙石化检修使PX价格上行后趋紧，有石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡等待PTA装置变化 [14] PTA - 资金增加做空使盘面回落共振带动PTA下行，国内及韩国石化产能调整驱动能化板块企稳，惠州装置关停有支撑，基差恢复，下游开工恢复至89.9%，补库节奏加快，9月或微幅去库，短期震荡关注下游恢复空间 [15] 乙二醇 - 前期涨幅回吐，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多需注意原油成本波动 [16] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖提升开工，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，价格预计震荡 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力大，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作有价格支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1048.25涨0.75或0.07%，美国农业部报告显示当周当前市场年度大豆出口销售净减18.92万吨，下一年度净增137.26万吨，市场消息称巴基斯坦有望进口约110万吨美国大豆 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度阶段性累库压力大，近月/现货风险未消，基差短期难修复，菜粕短期高库存有流通压力，但菜籽库存低、远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势 [19] 油脂 - 菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，有低估值补涨行情；棕榈油增产周期，供需矛盾不突出，短期无政策增量消费预期，行情震荡 [20] 玉米 - 全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年无集中到港冲击，结转库存低，主产区有降雨风险，种植成本下降，政策稳价，期价进入低估值区间，不过分悲观 [20] 生猪 - 8月集团养殖场降重出栏，消费小高峰猪价未反弹持续疲软，9月理论出栏量增加，但8月提前出栏缓冲压力，9月现货不宜过分悲观，关注基准地猪价13.5 - 14元/kg，部分地方启动收储，市场逢低挺价 [20][21]

宏观经济政策转型 - 政策重点从“投资于物”转向“投资于人” 强调适应需求变化和服务民生 [2][3] - 投资叙事中“投资于人”要求变得更为重要 投资质量比单纯数量更关键 [3][4] - 明确提出“投资于人”始于2015年中央经济工作会议 2023年首次写入政府工作报告 [4] 消费与投资结构调整 - 持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 加快培育服务消费和新型消费等新增长点 [2] - 加力扩大有效投资 发挥重大工程引领带动作用 积极促进民间投资 [2] - 消费在宏观经济叙事中逐渐摆到投资前头 强调释放超大规模市场红利 [3] 人力资本投资领域 - 投资于人涵盖教育、医疗、职业培训、社会保障等关乎人的发展和福祉的领域 [4][5] - 具体措施包括提高基本养老金水平 推行免费学前教育 实施育儿补贴制度 [5] - 财政支出从单纯发力上项目转向补贴消费和投资于人形成人力资本 [5] 投资于人的战略意义 - 投资于人关乎社会公平正义 是塑造国家未来竞争力的关键 [4] - 在人工智能时代 人力资源质量和创新能力决定国家在全球经济格局中的位置 [4] - 投资于人形成人力资本 为经济增长和社会发展提供更坚实和更具活力的基础 [4][6]

存款保险定价机制研究 - 在默顿经典模型基础上引入监管处罚和宽容系数 得到存款保险价格解析解 研究发现监管惩罚力度加大时银行风险偏好降低 存款保险费率随之降低[1] - 利用上市银行数据测算存款保险费率 发现次贷危机和资本市场波动对城市商业银行费率影响大于国有银行和股份制银行[1] - 引入模糊数学区间思想 通过数学推理证明得到基于三角直觉模糊数的存款保险价格[1] - 将减税降费政策引入定价模型 发现每单位存款保费随所得税税率降低而下降 实证表明银行所得税税率提高会通过提高风险承担水平进而推高存款保险费率[1] 存款保险风险效应研究 - 存款保险制度实施有效降低中小银行风险承担水平 利用中小银行数据验证了该假说[2] - 差别化费率对银行风险承担具有抑制作用 能显著降低中小银行风险承担 并缓和农信社改制对农商行风险的影响[2] - 基于风险调整的差别化费率有效发挥早期纠正作用 通过中小银行真实存款保险费率数据验证了这一结论[2] - 监管处罚后商业银行显著降低风险承担能力 存款保险制度能放大监管处罚的风险抑制作用 同时降低隐性担保对监管处罚效果的弱化作用[2] 政策建议方向 - 加快《存款保险法》立法以提升制度作用和独立性[3] - 加强存款保险监管协同提升效率[3] - 建立中小银行与大型银行间的"金融防火墙"强化对中小银行监管[3] - 借助大数据加强信息披露 完善风险管理机制和公众监督机制[3] 研究体系特色 - 构建"经验事实→定价机制→风险效应→机制设计"的中国存款保险分析框架 结合理论研究与实证研究[4] - 将审慎监管和宏观经济政策引入存款保险定价模型 拓展了经典理论 特别是监管处罚框架和减税降费政策的影响机理[4] - 聚焦中小银行研究 用中小银行数据科学评估存款保险制度实施效果 填补了现有研究主要关注大中型银行的空白[4] 学术价值定位 - 拓展存款保险定价理论并深度解析中国实践 代表银行监管研究领域的突破性进展[5] - 在全球金融体系面临地缘政治与科技变革双重冲击背景下 为筑牢金融安全基石提供前瞻性研究[5] - 金融风险管理本质是为风险确定合理价格 研究具有超越学术范畴的启示价值[5]

中美关税政策调整 - 美国暂停对中国商品加征24%关税90天 保留10%关税 [2] - 中国暂停对美国商品加征24%关税90天 保留10%关税 并暂停非关税反制措施 [2] - 中国自2025年8月12日12时01分起执行关税调整措施 [3] 出口管制与实体清单调整 - 暂停对4月4日列入的16家美国实体出口管制措施90天 停止对4月9日列入的12家实体限制 [5] - 暂停4月4日公告涉及的17家美国实体不可靠清单措施90天 停止4月9日公告相关措施 [6] - 企业可申请与调整后清单实体交易 主管部门将依法审核批准 [5][6] 中美经贸谈判前景 - 11月11日及特朗普访华时间为关键谈判节点 [7] - 谈判焦点涉及关税 市场准入 半导体出口限制与稀土反制平衡 [7] - 知识产权保护与产业政策成为新博弈领域 [8] 中国外贸表现 - 2025年前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% [10] - 出口增长7.3% 进口下降1.6% 降幅收窄1.1个百分点 [10] - 7月进出口增长6.7% 出口增长8% 进口增长4.8% [11] 航运与物流发展 - 宁波舟山港9月开通"中欧北极快航" 直通英国弗利克斯托港仅需18天 [11] - 新航线采用4890标准箱冰区加强型集装箱船 配备破冰设备保障北极航道安全 [11] - 航线覆盖青岛 上海 宁波及欧洲主要港口 强化宁波舟山港对欧贸易枢纽地位 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观与情绪扰动下降，焦煤期价回调后迎上涨；宏观面美联储9月降息预期升温、关税扰动增加致市场情绪波动反复，焦煤主力合约应震荡运行对待[2][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨 [8] - 314家独立洗煤厂精煤日产26.0万吨，环比增0.6万吨 [8] - 炼焦煤总库存1927.72万吨，环比降2.19万吨，同比增10.76% [8] - 唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010 [8] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨 [8] - 钢厂盈利率68.4%，环比上周增3.03个百分点，同比去年增63.21个百分点 [8] - 日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [8] 行情展望 - 宏观上，工信部将印发行业稳增长方案，“两重”建设项目清单8000亿元、中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [9] - 海外方面，特朗普有所行动，美俄将举行峰会，美国对日本加征关税 [9] - 供需上，矿端库存下降，精煤库存转移，进口累计增速连降3个月，总库存连增4周，库存中性偏高 [9] - 技术上，焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空 [9] - 策略建议，焦煤主力合约震荡运行对待 [9] 期现市场 期货市场情况 - 截至8月8日，焦煤期货合约持仓量91.6万手，环比增15.2万手 [16] - 截至8月8日，焦煤1 - 9合约价差157.5元/吨，环比增50.0个点 [16] - 截至8月8日，焦煤注册仓单量0手，环比持平 [22] - 截至8月8日，焦炭焦煤9月合约比值1.35，环比降0.10个点 [22] 现货市场情况 - 截至2025年8月7日，日照港焦炭平仓价1480元/吨，环比涨150元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价1000元/吨，环比持平 [26] - 截至8月8日，焦煤基差 - 129.5元/吨，环比降184个点 [26] 产业链情况 产业情况 - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率83.9%，环比减2.4%；原煤日均产量188.3万吨，环比减5.3万吨；原煤库存476.5万吨，环比减6.8万吨；精煤日均产量75.5万吨，环比减2.2万吨；精煤库存245.7万吨，环比减2.6万吨 [30] - 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率36.2%，环比增1.19%；精煤日产26.0万吨，环比增0.6万吨；精煤库存288.1万吨，环比增2.1万吨 [30] - 本周全国230家独立焦企样本：产能利用率73.75%，增0.27%；焦炭日均产量52.02，增0.19；焦炭库存44.63，减1.89；炼焦煤总库存832.75，减11.31；焦煤可用天数12.0天，减0.21天 [35] - 截至2025年8月1日，炼焦煤总库存环比降2.19万吨，同比增10.76% [35] - 本周全国16个港口进口焦煤库存463.05，减30.89；全国18个港口焦炭库存273.55，增2.65 [39] - 本周全国247家钢厂样本：炼焦煤库存808.66，增4.87；焦煤可用天数12.99天，增0.12天；喷吹煤库存412.6，增0.82；喷吹可用天数11.95天，减0.04天 [50] 下游情况 - 本周，日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [46] - 本周，钢厂盈利率68.4%，环比上周增3.03个百分点，同比去年增63.21个百分点 [46] 上游情况 - 1 - 6月，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增5.4%；6月份，规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增3.0%，日均产量1404万吨 [54] - 2025年6月份，中国炼焦煤产量4064.38万吨，同比降4.91% [54] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增19.62% [56] - 6月炼焦煤进口总量910.84万吨，环比增23.30%，1 - 6月累计进口5290.07万吨，同比减7.26%，进口增速连降3个月 [56]

报告行业投资评级 - 单边中性，供需压力下丙烯价格偏弱震荡运行；跨期建议PL01 - 02跨期反套；跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 宏观情绪回暖使丙烯盘面有所修复，但成本端原油价格走跌，供需驱动不足压制丙烯上行空间；供应端部分装置临停开工窄幅回落，市场氛围转暖主力区域现货小幅上涨，但8月初渤化PDH装置存重启预期且新投产能预期释放，供应压力仍存；需求端部分聚丙烯及辛醇装置重启，需求有阶段性支撑，下游整体开工环比小幅回升，但传统需求淡季下持续性存疑 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等相关内容 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等 [17][26][28][30] 丙烯进出口利润 - 包含韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [35][39] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率或产能利用率 [42][44][47][56][57][60][63] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月6日焦煤2601合约收盘1221.0，上涨6.45%，现货端唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010 宏观面美联储9月降息预期升温，市场情绪波动反复 基本面矿端库存总体下降，精煤库存从上游向下游转移，进口累计增速连续3个月下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高 技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏多运行对待 [2] - 8月6日焦炭2509合约收盘1644.5，上涨1.95%，现货端第五轮提涨落地 受高温影响8月4日国家电网用电负荷第3次创新高 基本面原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-1.52万吨，铁水高位，煤矿端库存无压力，库存向下游转移，焦煤总库存连续4周增加 利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损45元/吨 技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏强运行对待 [2] 各目录总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1221.00元/吨，环比+39.00；J主力合约收盘价1644.50元/吨，环比+10.00 [2] - JM期货合约持仓量862415.00手，环比+57495.00；J期货合约持仓量52939.00手，环比+201.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-94717.00手，环比+12500.00；焦炭前20名合约净持仓-7460.00手，环比-258.00 [2] - JM1 - 9月合约价差147.00元/吨，环比0.00；J1 - 9月合约价差88.00元/吨，环比+14.50 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单800.00张，环比+40.00 [2] - JM主力合约基差179.00元/吨，环比-39.00；J主力合约基差20.50元/吨，环比-10.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤930.00元/吨，环比-7.00；俄罗斯主焦煤远期现货143.50美元/湿吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1430.00元/吨，环比0.00；京唐港山西产主焦煤1680.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1400.00元/吨，环比0.00；内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比0.00 [2] - 唐山一级冶金焦1665.00元/吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比0.00 [2] - 天津港一级冶金焦1570.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存277.10万吨，环比-15.43；精煤库存166.39万吨，环比-9.23 [2] - 110家洗煤厂开工率61.51%，环比-0.80；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3304.00万吨，环比-300.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.60万吨，环比-1.20 [2] - 16个港口进口焦煤库存493.94万吨，环比-18.10；焦炭18个港口库存270.90万吨，环比+20.57 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存992.73万吨，环比+7.35；独立焦企全样本焦炭库存73.62万吨，环比-6.50 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存803.79万吨，环比+4.28；全国247家样本钢厂焦炭库存626.69万吨，环比-13.29 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.87天，环比+0.12；247家样本钢厂焦炭可用天数11.17天，环比-0.28 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比-5.89；独立焦企产能利用率73.69%，环比+0.24 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-45.00元/吨，环比+9.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.48%，环比0.00；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.22%，环比-0.56 [2] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [2] 行业消息 - 7月30日中国钢铁工业协会六届十一次理事（扩大）会议在京召开，围绕“控产能、反内卷、强协同、促转型”研讨 [2] - 国办印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费 [2] - 日本央行最新会议纪要显示，若经济增长和通胀按预期发展将进一步加息 [2] - 高盛、花旗称若非农再恶化，美联储9月或激进降息50基点，利率终点3%或更低 [2] - 美联储称美国Q2严重逾期消费者贷款占比创疫情以来最高 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期推荐PL01 - 02跨期反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 宏观情绪回暖使丙烯盘面有所修复，但成本端原油价格持续走跌，叠加供需驱动不足压制丙烯上行空间；供应端开工窄幅回落，但8月初渤化PDH装置存重启预期，叠加新投产能预期释放，供应压力仍存；需求端部分装置重启带来阶段性支撑，下游整体开工环比小幅回升，但传统需求淡季下持续性存疑；供需压力下丙烯价格偏弱震荡运行为主 [2][3] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等数据 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [16][23][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等信息 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率情况 [40][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [66]

宏观经济与政策分析 经济增长目标与政策基调 - 中国2025年经济增长目标维持5% 上半年实现5.3%增长[1] - 财政政策重点转向提高资金效率 未提及扩大赤字率或超长期特别国债[14] - 货币政策预计维持现状 降准降息未被提及 以结构性政策为主[22][8] - 未来五年规划将以高水平安全和高质量发展为核心 能源/电力/科技自主成焦点[19] 财政与货币政策动态 - 上半年财政支出同比增长约9% 去年同期为负增长[4] - 去年四季度中央加地方支出增速达20% 今年上半年仅8%左右[8] - 出口退税规模上半年达1.2万亿元 超过去年全年1.9万亿元的进度[17] 中美贸易与关税影响 - 中美贸易谈判延期 美方对进口鹅油加征二次关税引发市场波动[6] - 预计中美新增关税率在20%-30% 越南转口贸易40%关税为参照[9] - 美国加征关税或使全球加权平均关税水平上升15-20个百分点[9] 行业政策与市场影响 反内卷政策 - 汽车行业有定价指引 煤炭/水泥/光伏有具体去产能措施[7] - 对PPI/GDP影响有限 尚未看到PPI转正迹象[7][5] - 二级市场关注低估值高分红品种(建材/煤炭/化工)[29] 房地产行业 - 80城显性库存近5亿平米 去化周期约28个月[39] - 一线城市去化周期从20个月降至17个月[41] - 首付比例降至15%但购房者仍选择更高首付[43] 科技产业 - 国产算力链上游半导体与下游AI应用受政策利好[31] - 港股科技板块估值处历史低位 电商/AI/游戏存机会[37] - 美国试图延缓中国国产芯片生态独立化进程[31] 资本市场表现与展望 股票市场 - A股结构性机会突出 消费/科技/反内卷主题分化[28][32] - 港股IPO数量显著增加 人民币国际化推动市场扩容[34] - 大金融板块PB低于全球主要市场 存重估空间[35] 债券市场 - 建议波段操作 中短端利率优于长端[24][27] - 8月波动区间1.6%-1.8% 10月后或现交易机会[27] - 平台债逐渐萎缩成稀缺品种 短端受青睐[24] 资产配置建议 - 权益类资产配置价值上升 债市波动增加[25] - 消费板块ROE稳定且估值便宜 早于地产复苏[32] - 科技板块成内外资共识 外资配置不足存补仓空间[37] 风险因素与特殊关注 - 稀土产能重塑需12-18个月 短期难见大规模升级[9] - 城市更新项目面临商业可持续性挑战[45] - 美联储政策宽松预期影响全球流动性环境[11] ``` （注：所有标注序号均严格遵循单数字原则，每个要点后不超过3个引用源）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品市场总体表现偏弱，郑棉期价整体延续偏弱走势，部分资金获利离场，棉花上行缺乏驱动因素，但基本面整体持稳运行，棉价下方存在一定支撑，预计短期价格延续震荡偏弱走势 [3][37][46] - 下游纺企可待原料价格下跌，考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [46] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据 - 截至 08 月 01 日，CRB 大宗商品价格指数较 07 月 25 日累计下跌 6.97 点，跌幅为 2.3%；文华商品指数较 07 月 25 日下跌 5.83，降幅为 3.43%；ICE 期棉主力 12 月合约较 07 月 25 日下跌 1.81 美分/磅，跌幅为 2.65%；郑棉主力 09 合约较 07 月 25 日下跌 585 元/吨，持仓累计减少 17.9 万手 [2][10][36] - 08 月 01 日，主要商品及棉花价格较 07 月 25 日有不同程度涨跌，如 CCI3128 下跌 285 元/吨，原油 09 月上涨 2.19 美元/桶 [7] - 各国进口棉主港 CNF 报价较 07 月 25 日有跌有涨，如美 E/MOTM 下跌 0.6 美分/磅 [9] 第二部分 国内市场基本情况 - 08 月 01 日，原材料价格较 07 月 25 日涨跌互现，如涤纶短纤主力下跌 35 元/吨，粘胶上涨 100 元/吨 [14][15] - 08 月 01 日，纱线价格较 07 月 25 日价格重心下移，如 C32S 下跌 60 元/吨 [18] - 08 月 01 日，以人民币计价的外纱价格较 07 月 25 日价格重心下移，外纱价格较 07 月 25 日价格重心也下移，内外价差有所缩小 [20][21][23] - 08 月 01 日，国内棉花现货价格指数 CCI3128 与滑准税下外棉价格价差缩小，郑棉与滑准税下价差有所扩大 [26] 第三部分 郑棉市场分析 - 截至 08 月 01 日，郑棉注册仓单为 8807 张（37.8 万吨），有效预报 348 张，仓单及有效预报总量为 39.3 万吨，较 07 月 25 日减少 [30] - 截至 08 月 01 日，ICE 主力合约 12 月收盘价与郑棉 2509 合约价差 3034 元/吨，郑棉期货价格与 CCI3128B 指数价差有所扩大 [32][33] - 宏观方面，国际经济受美国贸易政策等因素影响不稳定，国内财政政策三季度或聚焦已有政策效力，“反内卷”政策对商品市场情绪影响偏空 [34] - 全美棉株整体偏差率环比略升但生长情况良好，印度新年度棉花播种面积较去年同期减少约 2.0%，6 月涉疆法案查验货物总金额反弹，下游市场表现偏淡 [35] - 从技术面来看，郑棉主力 09 合约 MACD 绿柱放量，DIFF 与 DEA 有拟合死叉迹象，KDJ 指标拟合死叉，技术指标转弱 [39] 第四部分 国际市场分析 - 7.18 - 7.24 日一周，美国 2024/25 年度陆地棉净签约较前一周大幅减少，装运较前一周增加 25%；净签约本年度皮马棉较上周减少 98%，装运较上周增加 73%；周内签约新年度陆地棉 16261 吨，签约新年度皮马棉 1134 吨 [42] - 截至 07 月 22 日，CFTC 持仓数据显示基金净多头头寸为 -51505，较上周增加 6259 [43] - 08 月 01 日，ICE 期棉主力 12 月合约较 07 月 25 日下跌 1.81 美分/磅，跌幅为 2.65%，技术指标转弱 [44] 第五部分 操作建议 - 预计短期郑棉价格延续震荡偏弱走势，下游纺企待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [46]