证 券 研 究 报 告 【债券周报】 宏观预期提振，中游价格先行回暖 ——每周高频跟踪 20250517 （1）动力煤：价格环比跌幅扩大。南方降水频繁利好水电出力，北方多地高 温天气，加之进口煤价格倒挂持续，夏季备库需求有所释放，南北需求分化。 （2）螺纹钢：宏观利好提振、表观需求增加，螺纹钢价格上涨。本周螺纹钢 现货价格环比+0.4%，前周环比-1.1%。贸易增长预期修复，投机性需求上升， 库存明显下降，支撑钢价反弹。 （3）铜：铜价涨幅收窄，供需基本面偏弱。长江有色铜、LME 铜均价环比分 别+0.3%、+1.2%，涨幅收窄。宏观利好提振预期，但铜现货消费延续弱势， 下游高价观望情绪偏强，限制铜价涨幅。 投资相关：假期后地产销售反弹，二手房量能韧性仍在 1、水泥：水泥价格延续下跌。水泥价格环比-1.5%、连续六周下跌。需求整体 走弱，房建和基建需求放缓，叠加端午节前贸易商回款一般，延续供需双弱。 2、地产：（1）30 城新房成交环比回暖。5 月 9 日-5 月 15 日，环比+69%，同 比-10%，跌幅较前周继续扩大。（2）二手房环比回升斜率高于季节性，量能韧 性仍在。本周二手房成交环比+78%、同比- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石受宏观预期提振，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪推动，商品走势普涨 [2][6] - 硅铁和锰硅因钢招询盘试价，呈宽幅震荡 [2][10] - 焦炭一轮提降发起，呈宽幅震荡；焦煤呈宽幅震荡 [2][13] - 动力煤因煤矿库存增加，震荡偏弱 [2][17] - 原木受宏观预期提振，震荡反复 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价737.0元/吨，涨22.5元，涨幅3.15%；持仓744,359手，增加30,334手 [4] - 多种现货价格上涨，如卡粉涨16.0元/吨，PB涨13.0元/吨等 [4] - 基差和价差有不同变化，如基差（12505，对超特）变动0.1元/吨，12509 - 12601价差增加7.5元/吨 [4] - 4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价3,127元/吨，涨38元，涨幅1.23%；热轧卷板HC2510收盘价3,267元/吨，涨41元，涨幅1.27% [6] - 多地现货价格上涨，如上海螺纹钢涨30元/吨，上海热轧卷板涨60元/吨 [6] - 基差和价差有不同变化，如基差（RB2510）降18元/吨，HC2510 - RB2510价差增加4元/吨 [6] - 5月8日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化；5月14日公布1 - 4月新增人民币贷款等金融数据 [6] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为1 [8] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2507收盘价5678元，涨66；锰硅2509收盘价5864元，涨54等 [10] - 现货方面，硅铁内蒙价格5400元/吨，硅锰内蒙价格5650元/吨且涨20元/吨等 [10] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化，如硅铁（现货 - 07期货）降66元/吨 [10] - 5月14日硅铁、硅锰多地报价有变动，多家钢厂有采购定价和询盘情况 [10][12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 期货方面，JM2509收盘价894.5元/吨，涨24元，涨幅2.76%；J2509收盘价1482元/吨，涨35元，涨幅2.42% [13] - 现货方面，焦煤和焦炭多地价格有不同表现，如临汾低硫主焦降20元/吨 [13] - 基差和价差有不同变化，如基差JM2509（山西）降24元/吨，J2509 - J2601价差增加2.0元/吨 [13] - 北方港口焦煤有报价，5月14日汾渭CCI冶金煤指数有数据，持仓情况显示焦煤和焦炭合约多头、空头减仓 [13][14][15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 动力煤 - 动力煤ZC2506昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，收于840.0元/吨，较上一交易日结算价降51.4元/吨 [17] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有报价，5月14日持仓情况显示多头、空头减仓均为0手 [18] - 趋势强度为0 [19] 原木 - 盘面多个合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，如2507合约收盘价涨0.8%，成交量降28.0% [21] - 基差有不同变化，如现货 - 2507涨21.4% [21] - 原木现货市场和木方现货市场多地价格大多无变化 [21] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明将采取关税等举措 [23] - 趋势强度为0 [23]

商 品 研 究 2025 年 5 月 15 日 铁矿石：宏观预期提振，宽幅震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 3.15% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | 12509 | | 737. 0 | 22. 5 | | | | | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(于) | | | | | | 744. 359 | 30, 334 | | | | | 昨日价格(元/吨) | 前日价格(元/吨) | 涨跌(元/吨) | | 现货价格 | 进口矿 | 卡粉(65%) | 866. 0 | 850. 0 | 16. 0 | | | | PB (61.5%) | 778. 0 | 765. 0 | 13. 0 | | | | 金布巴(61%) | 740. 0 | 725. 0 | 15. 0 | | | | 超特(56.5%) | 646. 0 | 630. 0 | 16. 0 | | | 国 ...

宏观预期降温，黑色震荡下行 钢矿周度报告 2025-05-12 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 | 版块 | 关键词 价格 | 主要观点 现货继续下跌，盘面弱势运行 | | --- | --- | --- | | | 供给 库存 | 高炉产量高位，电炉继续减产 建材库存开始累积，板材库存同步走高 | | | 需求 | 建材需求环比增速放缓，板材需求内弱外强 | | 钢 | | | | 材 | 利润 | 高炉利润走扩，电炉亏损扩大 | | | 基差 | 基差小幅走扩，正套注意止盈 | | | | 中美贸易冲突进入谈判环节，国内政策落地，美联储按兵不动；产业变化：上周高炉产量继续增加，电炉开工环比继续回落，五大材开始减产，短流程亏 损减产，螺纹供应下降，板类产量变化不大；需求方面，混凝土发运回落，建材需求环比增速继续放缓；板类需求同步放慢，出口继续高位但增速明显放 | | | 总结 | 缓，内外需求下行压力较大；库存 ...

| | | | 甲醇日评20250507: 宏观预期提振 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 单位 | 2025/5/6 | 2025/4/30 | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | | | MA01 太仓 | 元/吨 元/吨 | 2288.00 2417.50 | 2316.00 2440.00 | -28.00 -22.50 | -1.21% -0.92% | | | 甲醇期货价格 (收盘价) | MA05 MA09 | 元/吨 元/吨 | 2300.00 2219.00 | 2311.00 2251.00 | -11.00 -32.00 | -0.48% -1.42% | | | 甲醇现货价格 | | | | | | | | | | 山东 | 元/吨 | 2415.00 | 2450.00 | -35.00 | -1.43% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2380.00 | 2400.00 | -20.00 | -0.83% | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 宏观预期反复扰动，有色品种震荡修复，基本金属铜铝去库延续价格反弹，贵金属短期风险释放金价大幅震荡，小金属受宏观情绪和关税等因素影响价格有不同表现，稀土价格回调但长期仍有战略性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属：铜铝去库延续，价格继续反弹 铜 - 本周铜价重心上移，临近五一小长假有逢低采购备货需求，社库去库明显，持货商挺价惜售，现货升水重心上抬；下周预计LME铜价运行区间9100 - 9400美元/吨，沪铜运行区间77300 - 78500元/吨，社会库存延续降势，短期铜价或震荡运行；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [11][12] 铝 - 本周铝价上涨，外盘、沪铝主力、华东和华南现货均价均有涨幅，美国关税政策缓和及国家提振消费政策使市场信心上扬；供应上电解铝企业增减产互现，理论开工产能小幅增加，需求上铝棒、铝板产量增加，铝锭成交一般；成本预计微幅减少，利润增加，LME铝库存和中国铝锭社会库存均减少；下周预计现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19500 - 20200元/吨；建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥 [15][16][18] 贵金属 - 本周金银价格上涨，国内99.95%黄金市场均价较上周上涨4.12%，上海现货1白银市场均价较上周上涨1.43%，周初窄幅震荡，后因特朗普相关言论及地缘风险黄金创新高，又因贸易战缓和及特朗普态度转变黄金价格高位回落；下周预计COMEX黄金主力合约价格运行在3100 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在750 - 820元/克之间，COMEX白银价格运行在30.0 - 35.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7800 - 8300元/千克之间 [19] 铅 - 本周铅价上涨，LmeS_铅3M、沪铅主力、百川盈孚原生铅现货交易指导价一周均价均有涨幅；下周预计铅价继续区间震荡，伦铅价格运行在1900 - 2000美元/吨之间，沪铅主力运行在16700 - 17200元/吨之间，供应面原生铅产量整体稳定，再生铅减产，需求端下游入市拿货少量维持刚需，社库续降，基本面供需双弱 [21] 锌 - 本周锌价走势回补跌幅，0锌锭现货周均价较上周平均跌幅0.11%，国际贸易紧张局势缓和及国内经济数据支撑使宏观情绪面改善，矿端事故给予短线情绪面支撑；下周预计沪锌主力运行区间在22000 - 23500元/吨，伦锌运行区间在2550 - 2750美元/吨，宏观上市场情绪或继续修复，有色板块震荡运行，关税层面有反复担忧，短期现货市场供应紧张格局持续，锌价宽幅震荡为主 [29] 小金属：宏观情绪改善，锡价走势偏强 锂 - 本周金属锂市场价格下滑，工业级和电池级金属锂价格较上周持平，当前价格延续弱势运行，市场交投清淡，成交以长单及代加工为主，散单稀少，供需矛盾短期难解，价格承压明显 [31] 钴 - 钴原料方面，本周钴精矿和钴中间品价格持平，供给端厂商暂停零单报价，部分长单交货延期，市场流通货源稀缺，需求端下游厂商询盘采购热情提升，成交量小幅回升，预计钻中间品现货价格或将偏强运行，价格波动区间0.1美元/磅左右；电解钴方面，本周国内金属钻行情震荡调整，价格较上周下调0.1万元/吨，跌幅0.41%，原料价格高位，生产商谨慎报价，成交稀少，下游厂商询盘积极性提升，部分合金厂少量补库，预计下周电解钴现货价格将在23.2 - 26.0万元/吨区间波动调整 [34][35] 锡 - 本周锡价走势偏强，伦锡收盘较上周上涨540美元/吨，涨幅1.74%，关税僵局缓和及国内经济数据支撑使宏观情绪面改善，刚果(金)Bisie锡矿复产使市场对未来供紧局面持缓和预期；锡精矿价格上涨，加工费暂无调整，进口矿较少，供应持续紧缺；锡锭成交清淡，下游观望；伦锡库存减少；截至4月23日，伦锡库存量为2830吨，较上周减少15吨，降幅0.53% [39][40] 钨 - 本周钨价上调，65度黑钨精矿、仲钨酸铵、70钨铁、碳化钨粉均价均有上调，国际局势和国内钨矿开采总量控制指标下调使供应趋紧，持货商惜售挺市推高报价，但下游购买力不足，成交跟进迟缓；钨精矿、粉末、仲钨酸铵、钨铁价格均上调，需求端反应滞后，成交清淡，关注月底钨企长单价格指引 [45][46] 钼 - 本周钼市行情转暖，价格全面回升，中国45 - 50度钼精矿、氧化钼、钼铁、一级四钼酸铵、一级钼粉今日均价较4月17日均有上调，节前备货和散货市场交投活跃使市场信心提升，需求端稳健，原料端询盘拿货积极，现货资源趋紧，持货商捂货惜售，成交议价重心抬升，业者看涨情绪明显，但厂商新增订单相对偏少，关注实际落地情况；钼精矿、氧化钼、钼铁价格均上涨，预计下周钼价仍有上行空间 [53][54] 锑 - 本周国内锑产品价格下滑，2低铋锑锭、1锑锭、0锑锭均价较上周下调0.8万元/吨，锑市场活跃度不高，上游厂家生产稳定，下游需求跟进不足，贸易商抛售变现，市场成交价格下移；预计近期锑价格稳中小幅下滑，市场供需格局相对稳定，成本有支撑，需求一般，厂家挺价，关注后市需求端变化 [58][60] 镁 - 本周金属镁市场价格整体下行，99.90%镁锭均价较上周下降100元/吨，降幅0.60%，陕西周均价较上周上涨190元/吨，降幅1.16%，周前期价格上涨，中期下滑，后期部分企业补货，厂家挺价但上行动力不足，市场价格区间内调整，后市关注下游需求及工厂开工情况 [64] 稀土 - 本周轻稀土氧化镨钕下降2.5%至40.6万元/吨，中重稀土氧化镝下降2.13%至161万元/吨，氧化铽收至675万元/吨，短期受出口管制影响价格回落，但出口许可证在办理中且需求不可替代，不应过分悲观，长期板块大逻辑未变，磁材将受益机器人产业投资机会，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土 [67]