中国股市上涨的驱动因素 - 根据康波周期理论，2025年是新一轮康波周期的起点，其引擎行业是新能源，特别是汽车行业 [3][7] - 2025年中国汽车产销量位居世界第一，超过日本，新能源汽车不仅是新一轮经济周期的引擎，未来还将深刻改变工作和生活 [3][7] 营商环境与监管环境改善 - 反腐败工作改善了企业营商环境，例如在杭州注册公司时，政府工作人员展现出高效、廉洁的服务态度，提出“不叫不到，随叫随到，全心全意为企业服务” [3][7] - 营商环境的改善吸引了企业，尤其是中小微企业前往注册和经营，并催生了科技界领先的“六小龙”企业 [3][7] - 不只是证监会，包括最高检察院在内的多个部门都在致力于保证股市运行的公平、合理、合乎规则，例如最高检察院发文要求严厉打击财务造假 [3][7] 市场信心与资金流向 - 中国股市指数在4000多点时，已有“几万亿”资金流入市场，原因是投资者看到了中国经济的起飞 [3][7] - 市场参与者，包括像马斯克这样的知名人士，对中国科技公司（如宇树科技的机器人）表示认可和赞赏 [3][7] - 普通民众亲眼看到中国股市越来越规范、干净，因此敢于将储蓄和银行存款转移到股市 [3][7] - 基于上述因素，市场预期当前股市牛市将是一次“长牛” [3][7]

谈及中国股市大涨的原因，刘姝威表示，第一个原因，是经济周期到了。根据康波周期，2025年是新的 康波周期的起点，它的引擎行业应该是新能源，也就是汽车，而且现在看来确实是这样。2025年我国汽 车的产销量世界第一，超过日本。同时，现在新能源汽车不仅是中国新一轮经济周期的引擎，未来还会 深刻地改变我们的工作和生活。 专题：新浪财经2025年会暨第18届金麒麟论坛 "新浪财经2025年会暨第18届金麒麟论坛"于2026年1月15日在北京举办，本次会议的主题是"十五五开 局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣"。中央财经大学中国企业研究中心研究员刘姝威出 席并演讲。 "新浪财经2025年会暨第18届金麒麟论坛"于2026年1月15日在北京举办，本次会议的主题是"十五五开 局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣"。中央财经大学中国企业研究中心研究员刘姝威出 席并演讲。 谈及中国股市大涨的原因，刘姝威表示，第一个原因，是经济周期到了。根据康波周期，2025年是新的 康波周期的起点，它的引擎行业应该是新能源，也就是汽车，而且现在看来确实是这样。2025年我国汽 车的产销量世界第一，超过日本。同时，现在新能源汽车 ...

文章核心观点 - 当前康波萧条期，美元信用裂痕扩张与地缘不确定性加剧，驱动全球流动性抱团黄金和工业金属等“安全资产”，其价值凸显 [1] - 基于历史规律，大宗商品超级周期在康波萧条期呈现轮动特征：黄金率先上涨，工业金属紧随其后 [1] - 各国为追求“安全”而建立工业核心金属的“冗余库存”和“本土供应链”，这种从“零库存”到“高库存”的范式转变，将产生巨大的结构性安全溢价，驱动以铜为代表的工业金属价格上涨 [1] 市场表现与产品 - 1月15日，有色60ETF（159881）价格上涨超过2.2% [1] - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 中证有色指数覆盖铜、铝、黄金等多类金属领域，旨在反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] 宏观与周期分析 - 在一轮康波周期中，大宗商品于康波萧条期会出现由主导国货币信用裂痕驱动的超级周期 [1] - 复盘过去3轮康波萧条期，大宗商品超级周期呈现鲜明的轮动规律 [1] - 康波萧条期经济增长乏力导致贫富差距矛盾激化，各国保护主义和民粹主义抬头，世界主旋律转向“安全” [1]

基金经理陈宗超的投资布局 - 同泰基金经理陈宗超管理的两只基金率先披露2025年四季报，其在管总规模为5.18亿元，投资布局呈现清晰的“双重押注”思路 [1][9] 同泰数字经济A：聚焦AI算力硬件 - 基金名称虽为“数字经济”，但已进化为“AI算力硬件基金”，持仓完成显著聚焦升级 [2][10] - 四季度末前十大重仓股合计占基金资产净值比例高达66.51% [2][10] - 中际旭创、海光信息、新易盛、寒武纪四只核心算力标的占据前四位，合计占比超过34% [2][10] - 调仓路径显示，清退了工业富联、沪电股份等泛科技硬件股，并对核心持仓进行结构性调整 [3][11] - 大举增持海光信息，持股数从6.9万股增至11.72万股，并增持新易盛，强化国产AI算力链布局 [3][11] - 新增杰瑞股份、小鹏汽车-W等持仓，显示投资视野向AI赋能高端制造与智能驾驶方向延伸 [3][11] - 基金经理陈宗超认为人工智能已开启新一轮康波周期，主战场将从西方回到中国，中国半导体和国产AI算力将是未来3-5年的投资主线 [4][12] - 该基金2025年四季度回报为3.49% [6][16] 同泰新能源优选：押注可控核聚变 - 该基金规模为6300万元，将几乎全部火力对准了可控核聚变这一终极能源解决方案 [5][13] - 前十大重仓股完全不同于传统新能源基金，与高温超导材料、特种金属、高端装备等核聚变产业链关键环节深度绑定 [5][14] - 具体前十大重仓股包括永鼎股份（占净值比例7.15%）、斯瑞新材（5.98%）、东方钽业（5.94%）、东方电气（5.72%）、安泰科技（5.64%）等 [15] - 基金经理认为高温超导与AI的进步正加速可控核聚变从梦想走进现实，其未来商业规模将超过风光储等行业总和，未来3-5年是项目招标高峰期 [6][16] - 该基金凭借在核聚变领域的集中布局，2025年四季度单季度回报高达26.28%，在同类产品中排名第一 [6][16] 市场观点与表现 - 尽管四季度市场对AI算力投资存在担忧，但A股算力股在各种质疑声中逐步上涨，以谷歌和上游光器件为首的新方向成为新热点 [8][19] - 纵观2025年，以AI算力为首的科技股在各种担忧和质疑中持续上涨，每次因市场利空逻辑带来的股价下跌，回头看都是较好的买点 [8][19] - 基金经理总结认为人工智能已开启了新一轮的康波周期，这次AI的主战场将从西方回到中华大地 [8][20]

基金经理持仓与调仓分析 - 同泰基金经理陈宗超管理的同泰数字经济A基金在2025年四季度完成显著聚焦调整，从“数字经济”主题进化为“AI算力硬件基金” [1] - 四季度末基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例高达66.51%，其中中际旭创、海光信息、新易盛、寒武纪四只核心算力标的合计占比超过34% [1] - 调仓路径显示，基金清退了工业富联、沪电股份等泛科技硬件股，并对核心持仓进行结构性调整 [2] - 基金大举增持海光信息，持股数从6.9万股增至11.72万股，并增持新易盛，进一步强化对国产AI算力链的布局 [2] - 基金新增杰瑞股份、小鹏汽车-W等持仓，显示其投资视野向AI赋能高端制造与智能驾驶方向延伸 [2] 基金经理核心市场观点 - 基金经理认为“全球未来在科技，科技未来在中国”，并指出人工智能已开启新一轮康波周期，主战场将从西方回归中华大地 [3][6] - 回顾2025年，以AI算力为首的科技股在各种质疑声中持续上涨，每一次利空带来的股价下跌都成为较好买点 [3] - 2025年科技投资主线是AI算力，其中业绩持续释放的白马股是贯穿全年的主线，部分环节的技术与客户突破成为阶段性黑马 [3] - 2025年初中国公司DeepSeek的开源突破，首次让全球投资者相信中国在人工智能领域拥有迅猛追赶甚至局部反超的能力 [3] - 海外AI公司付费用户数与算力消耗的增长，意味着行业形成了从资本支出到产生营收的商业闭环，打消了市场对AI只烧钱不赚钱的担忧 [3] 未来投资主线与行业判断 - 基金经理将中国半导体和国产AI算力产业链置于核心位置，认为该行业处于“万事俱备，只欠东风”状态，国家产业扶持政策正是“东风” [4] - 基金经理明确表示，“以AI硬件、AI算力国产化为主的科技股将是未来3-5年的投资主线” [4] - 展望2026年，由人工智能驱动的产业变革仍将是市场结构性机会的核心主线 [4] 2026年四大重点投资方向 - AI大模型与算力需求的军备竞赛将持续，推理与训练将共同驱动全球算力投资，互联网大厂自研AI算力芯片将成为新增长点 [5] - 国产算力芯片的适配性和高端产能将实现从1到N的突破 [5] - 中国半导体制造将在多个领域进入产能扩张周期 [5] - 随着国内大模型快速进步与推理成本大幅下降，AI应用可能在2026年真正迎来爆发元年 [5] - 中国作为全球消费电子制造中心与众多产业链核心所在地，拥有最多的落地场景，有望充分享受AI应用爆发的产业趋势 [5]

论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [2] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略等核心议题展开交流 [2] - 圆桌对话主题为“内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战”，由复胜资产合伙人杜浩然主持 [2] 对2025年市场的回顾与总结 - 2024年初至2025年属于市场上行期，但整体估值仍处于牛市半场状态，尚未出现极端泡沫 [4] - 市场信心逐步恢复，宏观叙事逐渐让位于产业叙事，基本面优秀的公司和行业开始引领市场 [4] - 景气度因子对股价影响显著，但拥挤度可能导致股价与景气度背离 [4] - 推动2025年市场的三大因素：政策呵护重拾市场信心、无风险利率下行支撑估值提升、反内卷背景下盈利预期的改善 [5] - 2025年市场特征为全球格局变化引发的资源股行情、科技股泡沫行情与政策驱动行情的叠加 [7] - 市场上“便宜的好资产”比例已从“924行情”高位后大幅下降，但仍存在约30%的挖掘空间 [7] - 2024年9月以来的市场上涨，首要驱动力是全球流动性宽松（特别是美联储降息），其次是中国出口韧性和消费弱复苏带来的边际改善 [11] 对2026年市场及宏观环境的展望 - 当前处于“弱复苏+宽流动性”环境，景气资产表现突出 [5] - 若后续经济数据出现一阶导改善，市场风格可能重构，消费、医药等顺周期板块或迎来系统性机会 [5] - 市场信心已得到一定修复，但多数股票定价已反映预期，因此2026年应保持“谨慎乐观”，在结构性机会中寻找优质标的 [5] - 需警惕2026年下半年市场波动风险 [7] - 出口依赖制造业优势保持韧性但边际空间收窄，消费受居民资金压力制约难有大幅增长 [15] - 投资是2026年最大边际变量，重点关注大型项目投资（如雅江水电项目）对顺周期行业的拉动 [15] - 人民币汇率在2026年10月前难走弱，整体仍以结构性行情为主 [15] - 长期来看，霸权周期下中美博弈推动货币变迁，黄金等抗通胀资产具备中长周期配置价值 [15] AI产业的投资观点与趋势判断 - AI是2026年重要的投资主线，但其内部结构可能发生变化，投资焦点或将从硬件（算力基础设施）逐渐向软件（应用与商业化）倾斜 [5] - 当前AI硬件投入占比过高，未来随着商业化进展的突破，这种不平衡有望被纠正，行业逻辑可能从“军备竞赛”转向“创新驱动” [5] - AI产业趋势明确，渗透率低、发展空间广阔，堪比历史上互联网与新能源革命的起点 [5] - 作为二级市场投资者，需兼顾收益与波动，注意投资时点的选择，避免在预期高度一致的阶段盲目追高 [5] - 坚定看好AI应用和创新药两大方向，视其为时代性机遇 [9] - 类比“AI应用是2006年的房地产”，认为未来三年内有望出现类似腾讯的标杆性AI上市公司 [9] - 坚定看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超前两轮（互联网、新能源） [9] - 这轮由人工智能驱动的生产力革命将长达十年，并会催生万亿美金市值的中国企业，投资重心应集中于算力基础设施及其上游原材料 [9] - 当前仍处硬件投资与模型训练的早期，2026年将逐步进入推理与应用爆发阶段，自动驾驶、Agent（智能体）、机器人等将依次落地 [11] - 中国在AI产业链的制造环节及上游资源方面拥有全球优势，巨大的算力投资将有效拉动国内相关制造业与资源需求，并可能对冲传统经济下滑压力 [11] - AI技术革命虽有波折，但长期趋势坚韧，2026-2027年可能处于一浪收尾、二浪起步阶段 [15] - 公司已在信息搜集和简单数据处理环节广泛使用AI工具，提升了数据对比、研报观点梳理等工作的效率 [7] - 在投资方法上，提及使用大模型辅助研究，并用量化手段进行风控管理 [11] 其他重点行业与板块观点 - 消费、医药等顺周期板块若后续经济数据改善，可能迎来系统性机会 [5] - 对于消费板块，需等待经济明显复苏与人均收入提升；医药则因老龄化趋势长期看好 [11] - 创新药领域，中国已在多个细分赛道方向跻身世界前列，对外授权交易金额的爆发式增长即是明证 [9] - 未来十年中国创新药有望占据全球20%-30%的市场份额 [9] - 当前正处于以人工智能为核心驱动力的新一轮康波周期的起步阶段 [11]

核心观点 - 2026年初铝价强势上涨，宏观情绪驱动超越基本面现实，价格有望冲击历史新高 [3][16] - 截至1月7日，富宝现货A00铝价达24150元/吨，三个工作日上涨1700元/吨，涨幅7.57%，创2021年10月以来新高 [4][17] - 宏观叙事逻辑（资金轮动、周期轮动、地缘扰动、战略指引）是当前行情的主要驱动力，后市在流动性预期下顶部未现，但需警惕春节前后弱现实带来的回调 [13][23] 价格回顾 - 本轮铝价行情自2025年12月下旬启动，于2026年1月强势拉升 [4][17] - 截至1月7日，富宝现货A00铝价为24150元/吨，较12月31日上涨1700元/吨，涨幅7.57% [4][17] - 当前价格已达到2021年10月20日以来的新高 [4][17] 宏观叙事的逻辑：贵金属及铜的引领 - 2025年12月，贵金属及铜市场接连创下历史新高，铝价涨幅相对克制，主要因跟随存在滞后性 [7][19] - 金银因其货币属性，在美元衰退背景下，避险与抗通胀属性被放大 [7][19] - 铜是宏观属性最强的有色商品，率先突破上行，成为连接商品与资金的纽带 [7][19] - 铝的商品属性强于铜，需要更多情绪拉动，因此在贵金属和铜领涨约半月后才迎来突破 [7][19] 宏观叙事的逻辑：周期轮动 - 朱格拉周期（设备投资周期）启动，2024年起国家推动的大规模设备更新改造将持续3-5年，对原材料的需求将助力有色金属领域 [9][21] - 铝的需求结构已从传统产业转向新能源汽车、光伏、新材料、高端装备、低空经济、海洋经济、AI计算等新质生产力领域，需求动能可持续 [9][21] - “十五五”期间处于第五轮康波周期末期与第六轮人工智能周期初期的交汇点，以及房地产周期尾声 [9][21] - 当前仍处于康波萧条期，商品交易价值提升，成为抗通胀资产，这是有色金属逆周期上涨的主要逻辑之一 [9][21] 宏观叙事的逻辑：地缘扰动 - 自2022年东欧冲突以来，地缘事件频率、范围及冲突方数量均呈扩大趋势，显示全球进入存量竞争 [10][22] - 南美局势突变背后，除争夺石油资源的明线外，可能存在争夺关键矿产资源的暗线 [10][22] - 依据包括：该国原油供应链地位与其储量不匹配、美国稀土进口受限且该国拥有稀土资源禀赋、以及美国的政治目的 [10][22] - 结合美国虹吸全球铜资源的现实，有色金属价格变动反映了国家间对基本金属资源的争夺 [10][22] 宏观叙事的逻辑：战略方向指引 - “十五五”规划提出巩固提升矿业、冶金等产业的全球分工地位和竞争力，指明了行业方向 [11][22] - 在提升全球影响力过程中，价值提升与产业重塑是必然趋势 [11][22] - 电解铝产业重塑基本完成，正从“被动依赖海外资源”向“主动调用海外资源”转变 [11][22] - 头部企业形成规模效应后积极向下游延伸，铝水就地转化率逐年攀升 [12][22] - 铝价持续上涨将调整加工环节利润，导致采购铝锭重熔的粗加工产业持续收缩 [12][22] 后市展望 - 宏观叙事驱动不减，年初资金流动性良好，有色金属作为优质资产受市场青睐，铝价或将继续突破 [13][23] - 情绪释放的持续性需在价格创历史新高后进一步观察 [13][23] - 春节前后，弱现实将对情绪形成较强干扰，加工企业减停产扩大，持续累积的库存将加强价格压力，过热情绪将窄幅降温 [13][23] - 预计在情绪释放后，1月下旬至2月上旬市场或迎来一波明显回调，但或难以跌破22000元/吨关口 [13][23] - 2026年铝价运行区间将显著高于2025年 [13][23]

核心观点 - 报告认为，当前处于康波萧条期，美元信用裂痕扩张，正驱动大宗商品的第二轮超级周期 [1][9] - 商品超级周期呈现规律性轮动：黄金率先上涨，工业金属紧随其后，石油滞后，农产品最后 [2][14] - 全球石油战略库存已处历史低位，金油比和铜油比达历史高位，油价相对低估，一旦2026年俄乌冲突缓和，油价反转将一触即发 [3][21] - 2026年，随着中国回归繁荣期及地缘不确定性加剧，中国优势资产将成为全球主流“安全资产”，A股市场将“有新高”，行业配置建议聚焦“有新高”组合 [4][5][37] 一、第2轮商品超级周期：康波萧条期，美元信用裂痕扩张 - 在一轮50-60年的康波周期中，大宗商品通常出现两次超级周期 [9] - 第一次在康波繁荣期（约15-20年），由全球总需求扩张驱动，持续约10年，例如2000-2008年 [1][9] - 第二次在康波萧条期（约10年），由主导国货币信用裂痕驱动，增强商品货币属性，带来约4年的超级周期 [1][10] - 当前处于康波萧条期，美国债台高筑，美元信用根基动摇，全球流动性正抱团黄金和工业金属等“安全资产” [1][10] 二、商品超级周期的轮动规律：黄金→工业金属→石油→农产品 - 复盘显示，康波萧条期的商品超级周期呈现鲜明的“属性递进”式轮动 [2][14] - **黄金率先上涨**：因其强货币属性，是对冲主权信用风险的首选，在康波萧条期率先启动 [2][16] - **工业金属（如铜）紧随其后**：地缘不确定性引发各国战略补库需求，从“零库存”到“高库存”的范式转变带来结构性安全溢价 [2][16] - **石油涨价略有滞后**：供给端灵活性较高且受地缘政治扰动大，上涨往往需要等待明确的“地缘信号” [2][16] - **农产品最后上涨**：其上涨主要由“成本推动型通胀”驱动，通常在能源价格上涨后，因需求刚性而表现出韧性 [2][16] - 在本轮周期中（2020年至2025年），黄金总计上涨近**125%**，铜总计涨超**102%**，而布油和农产品表现相对滞涨 [15] 三、油价一触即发：战略石油库存，已到历史低位 - **供给趋势收缩**：过去10多年，全球石油勘探领域的资本开支呈趋势性回落，约束中长期供给能力 [3][21] - **库存历史低位**：2022年俄乌冲突后，美国及经合组织为打压油价快速抛售战略石油储备，当前库存已骤然回落到历史低位 [3][21][25] - **比价显示低估**：当前金油比和铜油比均已快速提升到历史高位，表明油价相对于大宗商品整体已明显低估 [3][21][23] - **反转催化剂**：报告判断，**2026年**一旦俄乌冲突出现缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨 [3][21] 四、静待地缘转机：油价反转的3大信号！ - 复盘过去40年，与俄罗斯/苏联相关的地缘冲突往往导致全球油价中枢下移，冲突缓和则带来油价反转大涨 [4][27] - 油价趋势反转通常可跟踪三大信号： 1. 主要产油国释放减产协商意愿（油价阶段性反弹） [4][27] 2. 主要产油国联合减产且有效执行（油价中枢趋势回升） [4][27] 3. 减产协议在“程度”和“时间”上持续加强（油价暴涨） [4][27] - 本轮油价下行主因俄乌冲突后美国释放战略储备及增产，以及2025年4月后OPEC转向增产 [27] - 报告判断，如果**2026年**俄乌冲突能够缓解，美国和OPEC转向减产，油价或将开启筑底回升趋势 [4][27] 五、2026走向繁荣的起点：顺周期“冰火转换”时刻将至 - **宏观背景**：康波萧条期，美元信用裂痕扩张，大宗商品第二轮超级周期已启动，地缘不确定性加剧增强商品的货币和安全属性 [4][37] - **中国机遇**：2026年中国将回归作为追赶国的繁荣期，中国优势资产将成为全球最主流的“安全资产” [4][37] - **A股判断**：报告判断2026年A股大势会“有新高” [5][37] - **行业配置**：建议继续关注“有新高”组合 [5][37] - **【有】色金属**：全球再工业化与去美元化叙事下，大宗商品“走向1978”，关注金、银、铜、锂 [5][37] - **【新】消费**：国民财富回流及居民边际消费倾向改善，带来大众消费需求，关注食品饮料、旅游出行 [5][37] - **【高】端制造**：跨境资本回流背景下，关注具备出口优势的电力设备、化工、医药、工程机械，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [5][37] 六、市场复盘及展望 - **A股市场表现**：报告当周（2026年1月11日当周），万得全A上涨**5.11%**，上证指数上涨**3.82%**，沪深300上涨**2.79%**，中证500上涨**7.92%**，创业板指上涨**3.89%**，科创50上涨**9.80%** [40] - **市场风格**：小盘成长（涨**6.96%**）表现优于大盘价值（涨**0.47%**） [41] - **行业表现**：综合（涨**14.55%**）、国防军工（涨**13.63%**）、传媒（涨**13.10%**）涨幅居前；银行（跌**-1.90%**）、交通运输（涨**0.23%**）、石油石化（涨**0.29%**）涨幅靠后 [42] - **境外与大类资产**：标普500上涨**1.57%**，恒生指数下跌**0.41%**；大宗商品普涨，布油涨**3.74%**，COMEX黄金涨**4.36%** [43][44] - **估值变化**：A股总体PE(TTM)从上周的**22.25倍**升至**23.12倍**，非金融PE(TTM)从**37.78倍**升至**39.66倍** [48]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多只重点标的给出了“买入”评级 [8] - 核心观点：国家工业化成熟期后资本过剩年代的牛市征程已经开启，商品市场连续上涨后范围开始扩大 [2] 对于价格处于高位的工业金属需注意高价对下游需求的反噬，而黑色金属（钢铁）金融属性低，目前价格处于低位 [2] 2024年三季度以来板块估值大幅修复，从绝对低估修复至中等偏低，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间 [2] 若反内卷政策顺利推进，会加快资本回报回归的速度 [2] 重点领域投资策略 - 投资策略：继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] 推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] 本周行业基本面数据总结 - 供给端：本周长流程产量增加，日均铁水产量增2.1万吨至229.6万吨 [3][11] 国内247家钢厂高炉产能利用率为86.1%，环比+0.8个百分点，同比+1.5个百分点 [3][17] 五大品种钢材周产量为818.6万吨，环比+0.4%，同比+1.3% [3][17] 螺纹钢周产量191万吨，环比+1.5%，同比-4.2% [17] - 库存端：钢材总库存由降转增，周环比增加1.8%，较上周变动幅度增加3.8个百分点 [3][23] 五大品种钢材社会库存为865.2万吨，环比+1.7%，同比+10.7% [3][25] 钢厂库存为388.8万吨，环比+1.9%，同比+10.7% [3][25] 钢厂库存增幅大于社会库存 [3][23] - 需求端：本周五大品种钢材周表观消费796.8万吨，环比-5.3%，同比+0.6% [3][48] 螺纹钢表观消费175万吨，环比-12.7%，同比-7.9% [3][48] 建筑钢材成交周均值为9.6万吨，环比增加1.5% [3][40] - 价格与利润：本周钢材现货价格稳中有涨，Myspic综合钢价指数为122.5，周环比+0.4% [67][68] 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-195元/吨与-404元/吨 [68] 247家钢厂盈利率为37.7%，较上周下跌0.4个百分点 [3] 行业政策与长期展望 - 政策调控：唐山市发布《违规新增钢铁产能举报奖励暂行办法》征求意见稿，对违规新上或复产冶炼装备最高奖励100万元/座 [4][12] 发改委文章强调原材料行业要持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能 [7][12] 后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [7][12] - 细分领域机会：在能源自主可控背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益 [7] 2025年1-11月国内火电投资完成额1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0% [7] 油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期 [7] 市场行情回顾 - 指数表现：本周（1.5-1.9）中信钢铁指数报收1,997.86点，上涨3.35%，跑赢沪深300指数0.56个百分点，在30个中信一级板块中排名第16位 [1][86] - 个股表现：本周钢铁板块39家公司上涨，10家下跌 [87] 涨幅前五为鄂尔多斯（+27.8%）、中钢洛耐（+17.2%）、钒钛股份（+15.5%）、图南股份（+12.5%）、广大特材（+11.6%） [87] 原材料市场情况 - 铁矿石：普氏62%品位进口矿价格指数108.5美元/吨，周环比持平 [55] 45港口铁矿库存16278.6万吨，环比+1.9% [55] 矿价中长期或偏弱运行 [45] - 焦炭：天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比-3.2% [55] 焦炭钢厂可用天数12.0天，周环比-0.1天 [55] 双焦价格受影响或将偏弱运行 [49] 行业近期动态 - 产量数据：2025年12月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产164.3万吨，日产环比下降11.0% [91] - 公司公告：大中矿业拟投资36.88亿元实施锂矿采选尾一体化项目 [92] 华菱钢铁截至2025年12月31日累计回购股份金额约2.09亿元 [92]

有色金属板块市场表现 - 有色ETF华宝（159876）场内价格于1月9日盘中涨超3.5%，再创历史新高 [1] - 该ETF当日获资金实时净申购5580万份，近5日合计净流入1.94亿元，近10日累计净流入2.79亿元，显示资金正持续涌入 [1] - 板块内多只个股表现强势，海亮股份、厦门钨业、云南锗业涨停，金钼股份、西部超导涨超8%，权重股山东黄金涨超5%，洛阳钼业涨逾4% [2][5] 小金属价格动态 - 近期多个小金属品种价格显著上涨，其中钨价涨幅最为明显 [2] - 1月9日，黑钨精矿（≥65%）最新报价为48.5万元/吨，周环比上涨5.4% [2] - 1月9日，钨粉价格报1130元/公斤，周环比上涨6.5%，两者价格均创下历史新高 [2] 行业上涨驱动因素分析 - 供给端约束是支撑钨价的关键因素，包括矿山品位降低、开采总量控制以及卖家惜售情绪 [3] - 全球对关键战略资源的配置需求持续驱动行情 [3] - 湘财证券分析指出，当前处于康波周期的萧条阶段，大宗商品资产有望受益 [3] - 全球对美元信用担忧加剧，黄金作为一般等价物价值被重估，并可能带动供需偏紧的其他有色金属（如铜）估值提升 [3] - 中信证券预期，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的背景下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [3] 相关投资产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [4] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期品类 [4]