指数样本调整概况 - 深市多条核心指数于12月15日正式实施样本定期调整 深证成指更换17只样本股 新纳入7家主板公司和10家创业板公司 创业板指 深证100 创业板50等指数同步完成成分股更新 [1] - 沪市上证系列指数于12日完成调整 上证50指数更换4只样本股 上证180指数更换7只 上证380指数大幅更换38只 科创50指数调整2只成分股 [1] 调整的产业特征与政策导向 - 调整后指数的新兴产业成色显著提升 创业板指中战略性新兴产业权重占比达93% 创业板50指数中这一比例高达98% 其中近半壁江山属于人工智能 芯片等新一代信息技术产业 [3] - 本次调整并非简单的个股替换 而是有着非常鲜明的政策导向和产业趋势特征 [5] - 本轮调整几乎覆盖A股全部核心宽基指数 指数体系的“含科量”进一步增强 [6] - 调整后 深证成指成为A股制造业占比最高的标尺指数 其样本公司展现出强劲的盈利增长能力 核心指数正加速“更新换代” 变得更加贴合以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [8] - 指数样本调整反映中国在创新驱动方面取得的成就 [20] 调整对资本市场与投资者的影响 - 由于有大量跟踪这些指数的ETF和被动资金 此次调整将触发同步调仓操作 据测算 本次沪深两市主要宽基指数样本调整 预计将带动超过千亿元被动资金进行再配置 [11] - 指数基金投资者将自动配置新调入的成分股 基金的高科技含量更足 能够分享中国经济高质量发展成果 [12] - 对于普通投资者 指数的调整实际上“过滤”了一遍股票 长期来看 指数的结构优化意味着它代表的中国经济“新动能”越来越强 作为长期配置工具的价值也越来越高 [14] 调整对上市公司的意义 - 对于新入选的上市公司 纳入核心指数不仅是市场认可的标志 更带来实质性利好 有助于吸引更多中长期资金关注 [16] - 这是一种市场化的激励机制 鼓励上市公司聚焦主业 强化创新 提升质量与回报 从而将宝贵的金融活水持续导入国家战略支持 最具发展潜力的产业赛道 [16] - A股作为中国经济的“晴雨表” 指数的每一次调整都是资本市场服务实体经济能力的一次再校准 [18]

核心观点 - 11月份国民经济保持稳中有进发展态势 工业生产稳定增长 服务业和消费市场持续扩大 但外部环境变化影响加深 国内供强需弱矛盾突出 部分行业企业面临困难 [2] - 从全年情况看 尽管有困难有压力 但经济韧性强 宏观政策支持有力 新动能稳步成长 实现全年预期目标有较好条件 [1][4] 工业生产 - 11月份 全国规模以上工业增加值同比增长4.8% 环比增长0.44% [1] - 11月份 规模以上工业增加值同比增长4.8% 增速和上月基本持平 [2] - 在产业升级发展带动下 技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展 11月份 装备制造业增加值同比增长7.7% 继续快于全部规模以上工业增长 对规模以上工业增加值增长的贡献率达到59.4% [2] 服务业与消费 - 11月份 全国服务业生产指数同比增长4.2% [1] - 11月份 社会消费品零售总额43898亿元 同比增长1.3% [1] - 1—11月份 服务零售额同比增长5.4% 增速比1—10月份加快0.1个百分点 [2] - 11月份 限额以上商品零售额中化妆品类和金银珠宝类零售额分别增长6.1%和8.5% [2] - 1—11月份 社会消费品零售总额同比增长4% 增速不仅快于上年同期 也快于上年全年 [3] - 近期社会消费品零售总额增速有所回落 主要是因为去年同期基数较高 [3] 固定资产投资 - 1—11月份 全国固定资产投资（不含农户）444035亿元 同比下降2.6% [1] - 扣除房地产开发投资 全国固定资产投资增长0.8% [1] 政策与展望 - 下阶段 要加大逆周期和跨周期调节力度 持续提升宏观经济治理效能 持续扩大国内需求 强化创新驱动 深化改革开放 推进全面绿色转型 更好保障和改善民生 推动经济持续健康发展 [2] - 今年以来 提振消费专项行动深入实施 消费品以旧换新政策发力显效 促进了消费规模扩大 消费结构升级、消费动能焕新 带动了消费潜能释放 [3] - 下阶段 要继续深入实施提振消费专项行动 着力稳就业促增收 积极扩大优质供给 大力优化消费环境 不断释放消费潜力 促进消费市场持续稳定健康发展 [3] - 近期 有关部门积极推动落实进一步促进消费、扩大有效投资、推动新场景大规模应用的政策措施 将有利于增强经济增长动能 助力实体经济发展 [4] - 近期 主要国际组织纷纷上调对中国经济增长预期 也表明国际社会对中国经济发展的信心 [4] - 从明年情况来看 国际环境不稳定不确定因素较多 保护主义和单边主义负面影响持续显现 地缘政治冲突变数犹存 国内加快构建新发展格局 做强国内大循环 促进国内国际双循环仍需持续用力 [4] - 经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 创新驱动作用增强 改革开放不断深化 现代化产业体系加快建设 将有力支撑经济向好发展 [5]

文章核心观点 中共中央政治局会议为“十五五”启动与开局之年的经济工作提出“八个坚持”的关键部署，旨在立足当下破解发展难题、着眼长远稳定预期，通过全面贯彻新发展理念、突出改革创新、巩固系统优势并破除瓶颈，以推动高质量发展 [1] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 2013年至2024年，中国经济年均增长6.1%，内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，已成为经济增长的主动力和稳定锚 [2] - 建设强大国内市场是长远战略，其内涵是构建一个能敏锐响应并引领14亿多人口需求升级，并驱动技术创新和产业升级的高水平供需循环体系 [2] - 具体措施包括深化收入分配改革夯实“能消费”根基、优化公共服务筑牢“敢消费”防线、增大有效供给激发“愿消费”活力、推动统一大市场建设畅通“促消费”脉络 [3] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 新动能的核心在于以科技创新为引擎，推动生产要素、组织方式与商业模式的系统性重塑，需促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [4] - 新动能需在高端芯片、人工智能、生物制造等战略领域形成制胜优势，同时赋能传统产业转型升级并创造高质量就业 [5] - 培育新动能是增强发展韧性、拓展增长空间、掌握未来主动权的关键战略支点，需融入构建新发展格局的全过程 [5] 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 - 改革攻坚是破解发展深层次矛盾的关键，需聚焦重点领域和关键环节，解决传统增长动能减弱、创新驱动能力不足、区域发展不平衡等问题 [6][7] - 增强动力活力必须抓住科技创新“牛鼻子”，深化科技体制改革，健全以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系 [7] 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 - 中国坚持更高水平对外开放，推动形成全方位、多层次、宽领域的合作共赢新格局 [8] - 合作共赢需在科技、绿色发展、人文交流、基础设施（如“一带一路”）及全球治理等多领域构建协同发展网络，形成“1+1>2”的聚合效应 [8] - 面对保护主义、地缘政治紧张等挑战，需秉持共商共建共享原则，创新合作机制，提升合作质量与韧性 [9] 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 - 协调发展旨在解决城乡二元结构加深、区域差距扩大等问题，转向注重平衡性与包容性的新发展观 [10] - 城乡融合需在尊重差异基础上建立互利共生关系，发掘乡村独特价值，与城市形成各美其美格局 [10] - 区域联动需打破行政壁垒与市场分割，通过基础设施互联互通、产业优化布局等形成优势互补的区域经济布局，如京津冀协同发展、长三角一体化等国家战略 [11] 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 - 中国承诺2030年前碳达峰、2060年前碳中和，“双碳”目标是推动经济结构优化、培育新竞争优势的战略选择 [12] - 绿色转型是系统性重构，需在能源领域构建清洁低碳能源体系，在产业层面推动传统产业绿色改造和新兴绿色产业发展，在城乡建设领域推广绿色建筑与交通 [13] - 创新是核心引擎，需在可再生能源、储能等关键技术领域突破，并完善碳排放统计核算体系、碳定价机制及绿色金融等制度创新 [14] 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 - 需将群众急难愁盼问题作为施政重中之重，通过“问需于民”、“实干为民”、“成果惠民”来提升民众获得感、幸福感、安全感 [15] - 民生工作需要形成长效机制，通过完善基本公共服务体系、健全社会保障制度、优化收入分配等制度建设提供保障 [16] 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 - 需重点防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等领域的风险 [17] - 风险化解强调主动作为、精准拆弹，通过改革与发展从根本上削弱风险滋生的土壤，将风险转化为优化结构、提升韧性的契机 [18] - 需处理好短期应对与长期制度建设、严格防控与有序出清、稳定大局与激发活力的多重关系 [18]

核心观点 - 11月份物价数据温和上扬，反映供需两端同步改善，彰显经济韧性与潜力 [1] - 物价回暖是政策组合拳精准有力、新动能不断发展壮大等多维度突破的结果 [1] - 需促进供给和需求良性互动，以夯实价格合理回升的基础 [2] 宏观经济指标 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比10月份扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [1] - 11月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1] - 11月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [1] 消费需求与价格表现 - 提振消费专项行动持续显效，消费需求焕新提升，“悦己型”、“健康型”需求持续增长 [1] - “悦己型”、“健康型”需求带动相关工业品价格上涨：11月份工艺美术品价格同比上涨20.6%，运动球类价格同比上涨4.3%，营养食品价格同比上涨1.1% [1] - 消费品以旧换新加力扩围，带动相关消费品价格上涨：11月份家用器具价格同比上涨4.9%，服装价格同比上涨2.0% [2] - 服务消费场景不断创新，带动服务价格上行：11月份飞机票价格同比上涨7.0%，家政服务价格同比上涨2.4%，在外餐饮价格同比上涨1.2% [2] 工业与制造业 - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序优化，部分行业价格降幅收窄：煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅均已连续多个月收窄 [1] - 新兴行业发展带动相关产品价格上涨：11月份外存储设备及部件、石墨及碳素制品制造、集成电路制造、服务消费机器人制造等价格均实现同比上涨 [2] 政策与市场环境 - 宏观政策跨周期、逆周期调节持续显效 [2] - “反内卷”、产能优化、消费扩容协同发力，以夯实价格合理回升的基础 [2] - 需纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理，改善供求关系 [2]

2026年财政政策基调 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，与2025年取向保持一致，以支撑经济目标的实现 [2][3] - 政策将保持必要的财政赤字规模、债务总规模和支出总量，通过政府采购和基建工程扩大社会总需求 [3][5] - 财政政策将优化支出结构，坚持投资于物与投资于人相结合，提高医疗、教育和养老保障，以释放潜在消费需求 [5] 财政资金使用效率与民生投入 - 将通过加强财政科学管理、优化支出结构、规范税收优惠和财政补贴政策来提高财政资金使用效率 [6][8] - 优化支出结构后多出的财力将用于改进养老、医疗、教育等民生领域，解决“好不好”和“如何更好”的问题 [8][10] - 规范税收优惠和财政补贴政策有利于加快建设全国统一大市场，避免市场分割，充分挖掘市场潜力 [12][14] 优化“两新”“两重”与消费投资 - 中央经济工作会议指出将优化“两新”政策实施、“两重”项目以及地方政府专项债券用途管理 [16] - 优化“两新”“两重”旨在优化以旧换新消费政策体验，并让重大项目建设发挥更大效益，以推动消费投资回升 [18] - 核心是通过财政结构优化，共同推动消费投资回升，实现2026年经济行稳致远和回升向好 [18] 巩固脱贫攻坚成果与乡村振兴 - 中央经济工作会议部署持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施 [19][21] - 核心任务是长久守牢不发生规模性返贫致贫底线，这是贯穿整个乡村振兴时期的底线性任务 [21][23] - 过渡期结束后帮扶政策不会“急刹车”，将坚持“大稳定、小调整”，转入常态化帮扶阶段 [25][27] - 将着力提高监测帮扶的时效性和精准性，早发现、早干预、早帮扶，并健全常态化防止返贫致贫监测帮扶机制 [28][30] - 将继续对160个国家乡村振兴重点帮扶县等欠发达地区予以长期帮扶，分层分类助力发展富民产业和县域经济 [32][34] 工业经济培育新动能 - 2026年工业领域需坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，新旧动能接续转换的重要性愈发突出 [35][37][40] - 需抓好三类产业：传统产业提质升级、新兴产业加快培育壮大、未来产业前瞻布局 [42] - 传统产业方面，将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动智能化、绿色化、融合化转型 [42] - 新兴产业方面，将推动新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [42] - 未来产业方面，将推动量子科技、生物制造、脑机接口、具身智能等成为新的经济增长点 [42] 建设强大国内市场 - 中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，当前国内“供强需弱矛盾突出” [43][45] - 建设强大国内市场需从需求和供给两端协同发力，工业作为主要供给方大有可为 [47] - 供给方面关键在扩大优质商品和服务供给，顺应消费升级趋势，为产品注入智能、绿色、健康等元素 [49] - 需加快推动“人工智能+”等新技术应用，推广柔性化与定制化生产，打造新消费场景以激发新需求 [49] 深化拓展“人工智能+” - 中央经济工作会议将深化拓展“人工智能+”纳入重点部署，标志着人工智能发展进入以提升全要素生产率为目标的系统升级新阶段 [50][52][54] - 关键是把“人工智能+”深化应用，在重点产业链中将人工智能深度嵌入高端制造、新能源等关键环节 [54][55] - 在消费和服务业中，依托内容生产、智慧物流、智能出行等场景应用，创造高质量服务供给与新型消费模式 [55] - 需集中布局人工智能重大创新载体和关键共性技术平台，完善治理规则和知识产权保护制度 [55] - 需把人工智能纳入防范重点领域风险的统一框架，确保创新动力与风险底线同步加强，以支撑新质生产力壮大 [57]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作 核心矛盾被直接点明为“供强需弱” 未来政策将更聚焦于提振需求和优化供给 [1] 长期经济增长驱动力 - 会议提出“五个必须” 背后蕴含中国经济长期增长的三大核心驱动力 包括蓬勃发展的新质生产力、活力澎湃的全国统一大市场以及兼顾短期与中长期的宏观政策 [1] 2026年经济工作重点：创新驱动与新动能培育 - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 具体措施涉及教育人才、国际科技创新中心、知识产权保护、服务业扩能提质、重点产业链高质量发展、“人工智能+”及其治理、科技金融服务等一系列主题 [2] - “新动能”指向变得广泛 不仅包括科技本身 还包括科技带动的制度、产业、社会治理、金融及服务业升级 最终形成正向循环 [2] 产业发展与升级的具体方向 - 推动民间投资与财政支持“双向奔赴” 继续发挥超长期特别国债、专项债、各地产业投资基金等工具对重大项目、科技项目的拉动作用 同时鼓励民间投资及企业担当更重要角色 [3] - 以需求侧牵引产业升级 包括鼓励政府更大比例采购首台（套）重大技术装备、首批次新材料、首版次软件产品 以及在数字化、绿色化改造后的传统产品、“两新”或其他消费品补贴中向智能、绿色产品倾斜 并开放更多智慧公路、低空遥感、智能电网等应用场景 [3] - 使金融成为科技创新与产业升级的生力军 把资金精准引导至实验室、生产线和应用场景 一方面完善科创板、北交所等多层次资本市场以更好地为“硬科技”企业提供全生命周期融资 另一方面通过下调险资风险因子释放增量资金、对科技型中小企业和高新技术企业给予担保增信支持、鼓励银行提供全方位融资授信服务等资本市场制度改革 推动“科技—产业—金融”循环 催生新质生产力 [3]

核心观点 - 会议对当前经济问题的判断是“发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的” [1][13] - 政策勾画的2026年经济图景包括：拓展新空间的内需、止跌回稳的投资、主动化债的地方财政、深入推进的反内卷、稳定的地产、逐渐壮大的新动能、逐步落地的多项长期改革 [1][13] - 财政政策方向是“更加积极”，赤字率维持高位，举债规模进一步扩张，地方债务风险兜底，税制改革 [1][13] - 货币政策“适度宽松”，锚定“物价合理回升”，力度预计至少与今年齐平 [1][13] - 产业趋势重视新动能、人工智能、服务业、新能源、海洋经济及反内卷 [2][14] 宏观政策取向 - 宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年表述一致 [4][16] - 偏积极、偏宽松的政策取向未变，有利于经济修复和挖掘经济潜能，降低了资产价格转向风险 [4][16] 财政政策 - 预计2026年赤字率将继续保持在4%的历史较高水平 [5][17] - 预计中长期特别国债（不考虑资本补充债）至少提高至1.5万亿元 [5][17] - 预计专项债或继续大幅扩张至5万亿元 [5][17] - 地方专项债大幅扩张旨在解决地方财政困难并支持“主动化债”，今年地方新增专项债已有近1.4万亿元用于化债，远高于计划的8000亿元 [5][17] - “健全地方税体系”可能意味着税制改革落地，消费税可能从生产端征收、中央独享向批发零售端征收、央地共享方向改革，增值税、所得税的分享比例也可能加大向地方倾斜 [5][17] 货币政策 - 货币政策以促进经济稳定增长、物价合理回升为重要考量，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [6][18] - 在稳增长、提物价、充裕流动性要求下，总量型货币政策工具预计难以缺席，至少降准降息一次 [6][18] - “引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”的表述意味着更多结构性工具的出台 [7][19] 扩大内需与投资 - 会议判断“国内供强需弱矛盾突出”，因此“坚持内需主导，建设强大国内市场”是明年重点工作之首 [8][20] - 提振消费是内需首位，需求端布局包括“制定实施城乡居民增收计划”和“优化两新政策实施”，未来消费补贴可能向其他商品及服务消费倾斜，会议强调“释放服务消费潜力” [8][20] - 供给端重视“扩大优质商品和服务供给”和“清理消费领域不合理限制措施” [8][20] - 投资强调止跌回稳，要求“适当增加中央预算内投资规模”、“优化实施两重项目”、“继续发挥新型政策性金融工具作用”、“高质量推进城市更新” [8][20] - 明年是十五五开局之年，新重大项目将陆续启动，在中央预算、特别国债、准财政工具资金增加以及减少化债资金对项目类专项债挤压的支持下，预计基建投资可以实现改善 [8][20] 房地产行业 - 对房地产要求“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”、“深化住房公积金制度改革” [9][21] - 预计明年将继续推出需求端支持性政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度、限购放松甚至房贷贴息等，地方收储也可能进入实质性落实阶段 [9][21] - 但“控增量”要求下，房地产投资难改负增长局面 [9][21] 产业趋势与重点领域 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”是明年重点工作第二位，要求“实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展人工智能+” [10][22] - 会议强调“制定服务业扩能提质行动方案”，服务业将展现更多增量空间 [10][22] - 会议强调“加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”，新能源将展现更多增量空间 [10][22] - 会议强调“加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展”，海洋经济将展现更多增量空间 [10][22] - “制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争”意味着反内卷政策将继续深化落地，内卷重灾区行业供给将受制约，有利于PPI回升 [10][22]

产业政策方向转变 - 产业政策表述从去年的“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”转变为“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，实质是从顶层战略设计转向实施路径聚焦，从概念性引领转向成果转化加速 [1][2][3] - 政策重心向成果转化倾斜，旨在推动技术创新转化为实际产业动能，衔接新旧动能转换，为经济持续回升向好提供支撑 [4] - 新动能培育需要打破传统产业边界，通过跨界融合创造新增长点，例如人工智能与制造业的深度融合，以提升生产效率并催生智能工厂等新模式 [4] 服务业扩能提质 - 会议特别提及“制定服务业扩能提质行动方案”，这是2021年以来中央经济工作会议首次专门聚焦服务业的产业政策表述 [1][5][6] - 2024年中国服务业增加值占GDP比重达到56.7%，但存在结构失衡问题，扩能提质旨在通过政策引导优化服务业结构 [6] - 该举措与扩大内需战略紧密相关，服务业是吸纳就业、促进消费的主阵地，其提质可增强居民消费意愿，形成良性循环，同时也能助力制造业升级 [6][7] - 政策将支持民间资本更多投向生产性服务业领域，包括工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等重点环节 [7] 人工智能+发展 - 对于“人工智能+”的表述由去年的“开展‘人工智能+’行动”延展为“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”，表明政策从“启动布局”走向“成熟运营” [1][2][8] - 新增“完善人工智能治理”反映政策重心从“促发展”转向“发展与安全并重”，旨在应对算法歧视、数据隐私、就业替代等伦理与社会风险 [8][9] - 治理的深化也涉及国际竞争维度，需要通过主动治理占据规则制定话语权，治理完善旨在通过明确边界降低企业合规成本，而非抑制创新 [9] 整治内卷式竞争 - 整治“内卷式”竞争再次在会议表述中出现，相关表述由去年的“综合整治”转向“深入整治” [2][10] - 今年的重点在于“深入”，标志着整治进入深水区，核心是通过“制定全国统一大市场建设条例”破除地方保护与市场分割 [2][11] - “内卷式”竞争的本质是低水平重复建设与资源错配，深入整治需从制度层面建立统一规则，例如明确地方政府招商引资的边界，禁止扭曲市场 [11]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议提出坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，这是中国经济实现高质量发展的必由之路 [1][2] - 资本市场是链接政策、产业、技术的关键纽带，为创新企业提供资金支持，肩负重大使命并迎来新的发展契机 [2][3] 培育壮大新动能的内涵与着力点 - 培育新质生产力与新兴支柱产业是重要着力点 [1] - 人工智能、商业航天、生物制造等产业凭借技术优势和广阔前景，正成为具有国际竞争力的新兴支柱产业 [1] - 人工智能作为战略性技术，正深刻改变人类生产生活方式，其应用场景从智能语音助手到自动驾驶汽车、从医疗影像诊断到金融风险预测不断拓展，为各行业带来效率提升和创新机遇 [1] - 新动能还包括新能源、新材料、高端装备制造等产业 [2] - 新能源产业是实现能源转型和可持续发展的关键，随着太阳能、风能、水能等可再生能源技术进步和成本降低，将迎来更广阔发展空间 [2] - 新材料产业是其他产业发展的基础和先导，高性能合金、新型复合材料、纳米材料等将推动航空航天、电子信息、汽车等产业升级换代 [2] - 高端装备制造产业是衡量国家制造业水平的重要标志，高端数控机床、工业机器人等研发制造将提升中国制造业核心竞争力 [2] 科技创新与产业创新的关系 - 通过科技创新与产业创新的深度融合，能够加速科技成果向现实生产力的转化 [2] - 科技创新是产业创新的基础和前提，只有不断突破关键核心技术，才能为产业发展提供强大技术支撑 [2] - 产业创新是科技创新的落脚点，只有将科技成果应用到实际生产中，才能实现其经济价值和社会价值 [2] 资本市场的角色与功能 - 资本市场正在成为链接政策、产业、技术的纽带 [3] - 资本市场既要为科技创新提供长期耐心资本，也要为产业升级提供整合赋能资本，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [3] - 资本市场也要为绿色转型提供“低碳引导资本”，助力“双碳”目标实现，并为区域协调发展提供“均衡配置资本”，缩小区域发展差距 [3] - 这不仅涉及资金注入，更是以资本为纽带，通过股债联动、并购重组等方式，依托政策、产业、市场三大驱动力，推动创新链、产业链、资金链、生态链的融合 [3] 支持资本市场发展的政策措施 - 中国高度重视资本市场在创新驱动发展战略中的作用，近年来出台了一系列政策措施支持资本市场改革发展 [3] - 具体措施包括设立科创板并试点注册制、深化创业板改革、推进新三板改革等，不断完善资本市场基础制度，提高资本市场服务实体经济的能力 [3] - 这些政策举措为资本市场发展创造了良好的政策环境，为创新企业提供更多上市融资机会，也为创新驱动发展战略的实施提供了坚实保障 [3]

核心观点 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作 定调坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并部署扩大内需、发展新质生产力、建设全国统一大市场、防范化解风险等重点任务 [1] 宏观经济形势与政策总基调 - 会议判断当前经济运行总体平稳、稳中有进 但三季度以来增长动能有所转弱 前三季度GDP实现101.5万亿元 同比增长5.2% 其中一季度增5.4% 二季度增5.2% 三季度增4.8% [3] - 11月制造业PMI为49.2% 虽环比上升0.2个百分点 但已连续8个月处于收缩区间 [3] - 前10月房地产开发投资同比下降14.7% 新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [3] - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 实施更加积极有为的宏观政策 并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [1][3][4] 财政与货币政策方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 维持“宽财政、宽货币”格局 [1][5] - 财政政策将承担稳增长和结构调整主力 货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通 [5] - 宏观政策将发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 但操作力度或不会显著超过2025年 [5][6] - 2025年新增政府债务规模达11.86万亿元 若按4%赤字率估算 2026年财政赤字约5.9万亿元 地方专项债或增至4.5万亿元 超长期及特别国债或达2万亿元 加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元 增长幅度相对缓和 [6] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款 对固定资产投资起“托而不举”作用 [6] - 2026年央行或更多通过公开市场操作调节流动性 会更加珍惜降准降息空间 对降息操作或更加审慎 [6] 内需、供给与市场建设 - 会议将持续扩大内需置于突出位置 旨在促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [6][7] - 需求疲弱是当前经济运行核心矛盾 预计消费品以旧换新政策有望延续 扩大服务消费专项方案值得期待 [7] - 部分行业存在产能过剩、供给与需求结构不匹配问题 需因地制宜发展新质生产力 [7] - 纵深推进全国统一大市场是综合整治“内卷式”竞争的重要抓手 旨在强化要素自由流动 使优质供给在更大范围内匹配需求 [6][7] - 坚持内需主导、建设强大国内市场 背景是美国高关税政策影响显现 2026年出口增速可能低于今年 外需贡献率下降 [7] - 2026年扩内需将大力提振消费 投资增速也将适度加快 [7] 创新驱动与新质生产力 - 会议明确要因地制宜发展新质生产力 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 [6][8] - 财政、金融资源将向科技创新、制造业转型升级聚集 预计科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款及科创债发行将保持较高增速 [8] - 需加快建设现代化产业体系 推动科技创新和产业创新融合 强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设 [8] - 未来将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造经济新支柱 [8] - 将加快加大AI相关产业投资和应用 并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [8] 风险防范与民生保障 - 会议坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险 并重申着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期” [6][9] - 政策将坚持民生为大 兜牢民生底线 解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [9] - 持续防范化解重点领域风险是重点 房地产、中小金融机构、地方债务等风险是未来政策发力重点领域 [9] - 11月出台的新一轮债务置换措施在房地产和地方债务领域起到风险缓释作用 但居民、企业及地方政府部门仍面临“化债”压力 [9] - 展望2026年 居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆 地方政府部门或加快城投平台退出与转型 中小金融机构或持续合并重组 房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [10]