报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日07主力合约减仓4803手，收盘于819，上涨0.37%；09合约增仓967手，收盘于791，下跌0.38%；7 - 9月差创下新高至28 [3] - 07合约大幅减仓但持仓量仍较大，下周一仍可能因大幅减仓引发盘面波动，盘面套保利润窗口打开，多头接货无利润，非产业客户注意最后一日持仓风险 [3] - 利多因素为进口持续亏损使贸易商有联合挺价意愿、宏观政策发力、商品整体情绪回暖；利空因素为需求弱势超预期、走货偏慢、后续发运量回暖 [6] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为740 - 820，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间800 - 820 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间750 - 800 [2] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格、港口的现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [4][7] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年5月31日辐射松进口量为169万m³，环比增加4万m³，同比减少2.3% [7] - 库存方面，2025年6月20日中国港口库存为335万m³，环比减少10万m³，同比增加2.5%；山东港口库存为1990000m³，环比减少20000m³，同比增加9.2%；江苏港口库存为1109845m³，环比减少23277m³，同比增加34.2% [7] - 需求方面，2025年6月20日原木港口日均出库量为6.36万m³，环比增加0.38万m³，同比增加25.7%；山东日均出库量为3.4万m³，环比增加0.1万m³，同比增加33.3%；江苏日均出库量为2.26万m³，环比增加0.36万m³，同比增加29.1% [7] - 利润方面，2025年6月27日辐射松进口利润为 - 46元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润为 - 77元/m³，环比无变化 [7] - 主要现货方面，展示了不同规格、港口的现货价格及同比变化情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月上半月运价修正，8月合约博弈运价见顶时间，存在7月上半月运价即见顶可能，上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周后马士基7月下半月第一周实际报价情况，淡季EC2410合约在运价下跌阶段可逢高卖出套保 [5][6] - 策略上单边主力合约震荡，套利多12空10 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025 - 06 - 27，集运指数欧线期货所有合约持仓90944.00手，单日成交62657.00手，EC2602合约收盘价格1317.40，EC2604合约收盘价格1160.20，EC2506合约收盘价格1885.90，EC2508合约收盘价格1759.90，EC2510合约收盘价格1325.60，EC2512合约收盘价格1489.10 [7] - 6月16日SCFIS 1697.63点，6月23日SCFIS为1937.14点，6月30日SCFIS对应现货价格介于2900美元 - 3000美元之间，折合SCFIS2030 - 2100点之间，预估SCFIS的最终交割结算价格介于1890 - 1911点之间，船舶延误预计对6月30日SCFIS形成拖累 [4] - EC2508合约的交割结算价格为8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算数平均值 [6] 现货价格 - 线上报价方面，各联盟上海 - 鹿特丹不同船期有不同报价，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹7月第二周价格开出为1740/2900（较前期下降200美元/FEU，目前涨至1770/2960）等 [1] - 美线供需双增，供给快速恢复，美东美西运价高位回落，马士基上海 - 洛杉矶7月上半月价格1478/2110（6月上半月价格4296/5360），马士基上海 - 纽约7月上半月价格4100美元/FEU（上半月价格6410美元/FEU） [2] - 6月20日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1835.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2772.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格5352.00美元/FEU，6月23日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1937.14点，SCFIS（上海 - 美西）2083.46点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2025年至今交付集装箱船舶128艘，合计交付运力101.8万TEU，截至2025年6月20日，12000 - 16999TEU船舶合计交付38艘，合计57.01万TEU，17000 + TEU以上船舶交付6艘，合计142400TEU [7] - 上海 - 欧基港7月份月度周均运力27.38万TEU，WEEK27/28/29/30周运力分别为30.77/17.74/33.16/27.83万TEU，8月份月度周均运力26.99万TEU，WEEK31/32/33/34/35周运力分别为26.3/28.1/26.1/26.4/28.2万TEU，7月份目前共计8个空班，其中OA联盟5个空班，MSC/PA联盟3个空班 [3] 供应链 - 地缘端伊以冲突相关情况，自6月13日以色列袭击伊朗以来的油价涨幅已被完全抹平，美以领导人通话后以停止对伊朗进一步军事打击，伊朗总统表示伊方已准备在谈判桌上进行对话，伊以冲突结束，霍尔木兹海峡被关闭风险基本解除，其对油运影响较大，对集装箱运输直接影响相对较小 [2] - 4、5月承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期中美航线需求增加，承运商积极恢复运力，上海至美东美西航线6月份剩余最后一周运力37.2万TEU，5月份月度周均运力24.34万TEU，7月份周均运力35万TEU [2] 需求及欧洲经济 - 4、5月因预期中美贸易关税导致需求下降，近期中美关税下调，对中国商品的关税减免在8月11日结束，中美航线需求快速增加 [2] - 由于上海 - 欧洲航线运价见顶时间尚不清晰，关注1周之后马士基7月下半月第一周实际报价情况 [6]

纯碱行业现状 - 纯碱作为基础化工原料广泛应用于建材、化工、冶金等国民经济领域 有"化工之母"美誉 [1] - 2025年3月以来纯碱期货主力合约累计下跌逾25% 价格持续下跌导致企业面临库存贬值风险 [1] 风险管理工具对比 - 期货套保通过期现头寸反向操作实现线性风险对冲 损益结构为盈亏相抵 [2] - 期权套保利用期权与标的资产相关性构建组合 可对冲方向性和波动率风险 保留潜在收益实现非线性损益 [2] 保护性组合策略 - 买入保护性组合策略通过买入平值/轻度虚值期权锁定价格下跌风险 操作简单易懂 [3] - 2025年3月案例显示 企业买入SA505P1540认沽期权(53元/吨)可锁定1540元/吨销售价 套保成本为行权价3.86% [4][5] - 该策略在价格低于1540元/吨时行权 高于1540元/吨则放弃行权 避免追加保证金压力 [5] 优化策略一：Delta中性 - 通过调整认沽期权数量使组合总delta为0 价格下跌时期权收益可弥补多头损失 [8] - 历史回测显示期初delta中性策略套保成本为-102元/吨 动态中性策略为-2.86元/吨 [8] - 但标的未下跌时该策略成本高于保护性组合 [9] 优化策略二：领子期权 - 通过卖出高行权价认购期权(如SA505C1600)收取权利金 降低套保成本至25元/吨 [10] - 该策略牺牲价格超过1600元/吨的收益 需缴纳保证金 适合低上涨预期场景 [10] 策略选择建议 - 产业投资者需根据套保需求灵活选择delta中性或领子期权策略 实现精细化风险管理 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需两弱，价格进入拉锯战，成材反弹高度有限，可把握区间上沿套保机会，期现优选热卷做套保及敞口管理，现货轮库，盘面套利可关注 [4][8] - 焦煤焦炭板块偏震荡运行，焦炭第四轮提降预期增强，产业客户可积极参与套保 [5] - 硅铁锰硅基本面持稳，硅铁略强于锰硅，两者价格均承压为主 [6] - 铁矿石趋势未变，保持高空思路，6月面临内外需走弱压力，下游压力加剧 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月18日，远月合约中RB2601收盘价2978元/吨，涨1元，涨幅0.03%；HC2601收盘价3100元/吨，涨10元，涨幅0.32%等；近月合约中RB2510收盘价2986元/吨，涨4元，涨幅0.13%；HC2510收盘价3102元/吨，涨10元，涨幅0.32%等 [2] - 6月18日，跨月价差方面，RB2510 - 2601为8元/吨，涨1元；HC2510 - 2601为2元/吨，涨跌值为0等；价差/比价/利润方面，卷螺差为116元/吨，涨4元；螺矿比为4.29，涨0.03等 [2] 现货市场 - 6月18日，上海螺纹现货价3120元/吨，涨20元；天津螺纹3220元/吨，涨跌值为0；广州螺纹3160元/吨，涨跌值为0等；上海热卷3210元/吨；杭州热卷3230元/吨；广州热卷3150元/吨等 [2] 基差情况 - 6月18日，HC主力基差108元/吨，涨31元；RB主力基差134元/吨，涨15元；主力基差695.5元/吨，跌2元；J主力基差95.48元/吨，跌9.5元；JM主力基差24.5元/吨，跌6元 [2] 各品种情况 - **钢材**：产业层面供需两弱，市场对需求预期转弱有担忧，现货持货意愿不强，价格进入拉锯战，成材反弹高度有限，可把握区间上沿套保机会，期现优选热卷做套保及敞口管理，现货轮库，盘面套利可关注 [4][8] - **焦煤焦炭**：现货端第四轮提降预期增强，期货端盘面震荡运行，宏观上国内政策托底、通缩延续，海外扰动多，产业上钢材数据较好但现货淡季压力增加，焦煤产量回升、坑口累库，板块偏震荡运行，产业客户可积极参与套保 [5] - **硅铁锰硅**：基本面持稳，硅铁略强于锰硅，硅铁生产亏损加剧有减停产，但需求边际走弱、成本支撑下移；锰硅供应回升、需求走弱、成本支撑弱化，两者价格均承压 [6] - **铁矿石**：宏观局势使板块整体偏弱，铁矿发运回升，6月面临内外需走弱压力，下游压力加剧，趋势未变，保持高空思路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂总体供需仍偏过剩 近期仓单持续降低 需关注07合约仓单注销后下游接仓单意愿 短期或有一定博弈 基本面偏弱 后续消费端存在下滑可能 可关注交割博弈等带来套保机会 上游企业可择机逢高卖出套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月17日 碳酸锂主力合约2509开于59720元/吨 收于59860元/吨 当日收盘价较昨日结算价上涨0.2% 成交量为181606手 持仓量为307335手 较前一交易日增加6913手 期货贴水电碳590元/吨 所有合约总持仓612829手 较前一交易日减少2770手 当日合约总成交量较前一交易日减少92035手 成交量减少 整体投机度为0.44 当日碳酸锂仓单31713手 较上个交易日减少330手 [1] - 2025年6月17日 电池级碳酸锂报价5.99 - 6.1万元/吨 较前一交易日下跌0.005万元/吨 工业级碳酸锂报价5.835 - 5.935万元/吨 较前一交易日下跌0.005万元/吨 [1] - 现货库存为13.35万吨 其中冶炼厂库存为5.77万吨 下游库存为4.07万吨 其他库存为3.52万吨 [1] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [1] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/06/17 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃纯碱价格区间预测 玻璃：供应端整体保持低位波动状态不变；价格低位，冷修预期将增强 纯碱：5月-6月厂家检修逐步兑现；出口超预期，缓解国内过剩压力 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 玻璃 | 900-1100 | 29.21% | 78.7% | | 纯碱 | 1000-1250 | 21.17% | 20.3% | source： 南华研究,同花顺 玻璃纯碱套保策略表2 | | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导向 | | 敞口 | | 具 | | （%） | | | 玻 璃 | 库存 管理 | 产成品库存偏高， 担心玻璃价格下跌 | | 为了防止存货叠加损失 ...

库存水平 - 2024年12月沥青冬储仅85万吨 处于多年低位水平 [2] - 社会库存和工厂库存均维持在多年低位 低利润和低开工率限制产量释放 [2] - 低库存背景下即便需求减弱 工厂累库对市场价格压力有限 [2] 价格与估值 - 2024年冬储价格3420元/吨 与2023年同期持平 对应2025年一季度存量资源成本价3450元/吨 [2] - 沥青盘面与布伦特原油价格比为0.9 处于历史合理水平 参考2018年和2022年低库存场景 [2] - 在原油无大幅下跌预期下 沥青基本面驱动价格回落空间很小 [2] 基差与套保策略 - 基差为50元/吨 前期高基差已收敛 但历史数据显示一季度可能出现-200元/吨以下基差 [2] - 买入套保可建立虚拟库存规避资源风险 并通过基差变动获得额外收益 [2] - 企业通过基差收窄过程获得正向收益 卖强赚买弱赚 [2] 套保操作细节 - 2024年12月12日买入沥青期货3月合约2000手 对标2万吨现货 进场价3510元/吨 现货价3560元/吨 [3] - 2025年2月初基差走弱至-197元/吨 期货上涨至3797元/吨 现货上涨至3600元/吨 [3] - 期货端盈利574万元 现货端亏损80万元 净收益494万元 [3][4] 行业意义 - 套保操作展示期货服务实体的有效性 为沥青及其他行业提供借鉴 [5] - 企业通过期现市场操作能力实现价格风险规避和经营稳定 [5]

● 本报记者 王超 2025年1月-5月，广发期货企业套保需求明显提升。面对地缘冲突加剧、出口订单萎缩的双重压力，实 体企业正加速拥抱期货工具。近日广发期货党委书记、董事长周伟在接受中国证券报记者专访时透露， 通过创新套保模式，公司已帮助企业锁定8000吨橡胶的贸易利润，更在河南兰考为6000余户花生种植户 撑起"价格保护伞"。 "这不仅是数字的增长，更是企业风险管理意识的觉醒。"周伟认为，当前中小企业避险需求呈现三大新 趋势——从单品种对冲转向产业链套保、从被动避险升级为主动定价、从大型企业向中小微主体快速渗 透。与此同时，广发期货正用三国小剧场、模拟交易大赛等创新形式，让更多企业摘下期货"高风险"的 有色眼镜，让套保知识看得见、摸得着。 从橡胶套保到花生"保险+" 期货市场当好企业"压舱石" 记者了解到，2025年以来，外部不确定性增加，部分企业出口订单减少，地缘政治冲突蔓延加剧全球供 应链风险，企业经营成本增加。然而，外部冲击增加使得企业加大了对风险的研判和避险投入，1月-5 月广发期货客户对套保方案需求明显提升。 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能，有效平抑大宗商品价格波动，对稳定企业经 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃受宏观局势影响大，聚丙烯基本面变化不大，供强需弱格局下上涨空间受限，但当前装置检修高位、盘面处于低位及中东局势或带来支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7100，当前波动率9.69%，当前波动率历史百分位（3年）为12.0% [1] 聚丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7050 - 7100；也可卖出PP2509C7000看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间50 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6800 - 6900；也可卖出PP2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，入场区间50 - 100 [1] 核心矛盾 - 聚烯烃受中美谈判和中东地缘局势影响，聚丙烯基本面变化不大，供给端计划检修量下滑且多套装置投产，供给压力大；需求端下游订单淡季且利润不佳，补库意愿低，上涨空间受限 [2] 利多解读 - 当前装置检修仍在高位，供给边际缩量；盘面处于低位，下行空间有限；中东紧张局势或带动油价上行支撑聚烯烃 [3] 利空解读 - 端午节裕龙2线投产，6 - 8月多套装置投产，产能大幅增加；出口季节性高峰已过，后续出口预计回落；下游销售淡季且利润差，国内需求偏弱 [4] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 - 聚丙烯主力基差2025年6月12日为131元/吨，日度变化11元/吨，周度变化 - 8元/吨；PP01、PP05、PP09合约价格均有不同程度上涨 [5] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南现货价格有不同表现，华东 - 华北、华东 - 华南价差有变化 [7] 非标品标品价差 - 均聚注塑 - 拉丝、中熔纤维 - 拉丝等非标品与标品价差有变动 [7] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格、美国丙烷价格等上游价格有变化，油制PP利润、煤制PP利润等加工利润有不同表现 [7]

生猪市场供需现状 - 养殖端生猪出栏热情高涨，需求端相对乏力，导致供需失衡 [1] - 全国外三元生猪均价为14 01元/公斤，较"五一"节后下滑约0 8元/公斤 [3] - 部分区域猪价跌破14元/公斤，供应整体宽松导致价格快速走低 [3] 国家收储政策影响 - 国家启动1万吨中央储备冻猪肉收储，提振市场情绪 [1] - 生猪期货主力合约2509自6月9日以来持续反弹 [1] - 本轮收储是今年首次真正意义上的收储行动 [1] - 收储旨在稳定市场预期，增强信心，引导市场平稳运行 [2] 行业盈利状况 - 仔猪育肥模式头均盈利为80 10元，同比去年超400元大幅缩水 [4] - 大型猪企盈利承压，中小养殖户生存空间受挤压 [4] - 猪粮比连续3周处于5：1至6：1区间（6月第1周为5 51）触发二级预警 [2] 未来市场关注点 - 未来生猪理论出栏量将持续恢复，供应压力上升 [3] - 需关注养殖企业降重和出栏节奏，以及收储政策延续性 [3] - 6月高温天气下仍为消费淡季，大猪溢价能力下降 [4] 风险管理工具应用 - 生猪期货及衍生工具为养殖户提供风险抵御路径 [4] - 大型猪企积极利用期货套保工具 [4] - 大商所支持17个生猪"保险+期货"项目，保障25万头存栏生猪 [5]