市场开盘概览 - A股三大指数集体高开 上证指数涨0.04%报3879.74点 深证成指涨0.02%报12957.80点 创业板指涨0.01%报3037.05点 [2][3] - 港股主要指数高开 恒生指数高开0.17%报25804.01点 恒生科技指数涨0.21%报5546.30点 [4][5] 机器人产业链表现 - A股人形机器人板块多股高开 骏亚科技、龙溪股份、睿能科技竞价涨停 日盈电子逼近涨停 五洲新春、万达轴承等跟涨 [1] - 港股机器人概念多股高开 三花智控开涨5.67% 越疆开涨4.06% 优必选、地平线机器人等跟涨 [3] - 盘面上机器人产业链走强 [1][3] 其他活跃板块与概念 - 商业航天概念反复活跃 航天机电直线涨停 航天长峰冲击涨停 航天环宇涨超10% 招标股份、航天软件、通宇通讯涨超5% [1] - 铜业股活跃 [1][3] - 京东健康、紫金矿业、携程集团涨逾3% [4] 走弱板块与个股 - 超硬材料、CPO、6G、卫星导航、消费电子、光伏题材走弱 [3] - 新能源车概念股再度走低 理想汽车、小鹏汽车、蔚来均下跌 [4] 国债期货与宏观信息 - 国债期货开盘下跌 30年期主力合约跌0.64% 10年期主力合约跌0.14% 5年期主力合约跌0.09% 2年期主力合约跌0.01% [1] - 央行公开市场开展1808亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 今日有3564亿元逆回购到期 [5] - 人民币对美元中间价报7.0733 较前一交易日调升21个基点 [5]

公司战略与投资决策 - 公司为进一步深化产业协同并借助专业机构能力与资源，在立足主业的同时适度进行新兴产业股权投资，以提升对新兴产业的洞察力并推进产业与资本的有效融合 [1] - 公司于2025年12月1日与北京上河动量私募基金管理有限公司及其他有限合伙人签署了《嘉兴上河古宗股权投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》 [1] - 公司作为有限合伙人使用自有资金出资3000万元人民币认购合伙企业的基金份额，本次对外投资资金来源为公司自有资金 [1] 投资标的与规模 - 公司参与投资的合伙企业为嘉兴上河古宗股权投资合伙企业(有限合伙)，其目标认缴规模为人民币10315万元 [1] - 公司出资额为3000万元人民币 [1] 投资目的与预期影响 - 公司在确保现金流安全及主营业务稳健发展的基础上，借助产业基金管理人在机器人领域的专业研判能力、管理运作机制及资源网络，积极拓展投资视野并开辟多元投资渠道 [1] - 本次对外投资将有助于公司进一步实现产业协同，完善在机器人产业链的战略布局 [1] - 投资旨在强化与机器人行业优质企业的战略合作关系，提升公司的综合竞争实力与风险抵御能力，为长远发展和持续壮大奠定坚实基础 [1]

投资行为 - 公司作为有限合伙人使用自有资金出资3000万元人民币认购合伙企业的基金份额 [1] - 本次对外投资资金来源为公司自有资金 [1] - 公司与北京上河动量私募基金管理有限公司及其他有限合伙人签署了合伙协议 [1] 战略目的 - 本次对外投资将有助于公司进一步实现产业协同 [1] - 完善公司在机器人产业链的战略布局 [1] - 强化与机器人行业优质企业的战略合作关系 [1]

公司战略投资 - 大洋电机于2025年12月1日签署合伙协议，作为有限合伙人使用自有资金出资3000万元人民币认购基金份额 [1] - 本次对外投资资金来源为公司自有资金 [1] - 投资旨在实现产业协同，完善公司在机器人产业链的战略布局 [1] 行业与业务布局 - 投资将有助于强化公司与机器人行业优质企业的战略合作关系 [1] - 公司通过认购基金份额进一步布局机器人产业链 [1]

机器人ETF市场表现 - 截至今日13点40分，机器人ETF（562500）上涨0.74%，早盘探底回升后稳居分时均线上方，展现出良好的抗跌韧性 [1] - 持仓股方面表现亮眼，超七成成分股飘红，固高科技强势领涨5.80%，均普智能、拓邦股份、伟创电气联袂跟涨超3%，板块赚钱效应显现 [1] - 流动性方面，盘中成交金额突破6.45亿元，交投维持高热度 [1] 机器人ETF产品概况 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超两百亿的机器人主题ETF [2] - 其成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链 [2] - 该ETF设有场外联接基金，分别为华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和华夏中证机器人ETF发起式联接C（018345） [2] 行业动态与公司事件 - 宇树科技股份有限公司申请的“GAMEBOT”商标注册成功，国际分类为42类设计研究，已申请商品/服务包括：人工智能领域的研究；机器人流程自动化技术研究等 [1] - 二级市场上，头部企业的资本化动作持续提速，正带动全产业链协同发展，以宇树科技启动上市辅导、智元机器人拟通过收购上市公司股权实现资本化突破为标志，行业掀起资本化热潮 [1] 行业资本化趋势 - 2024年以来，优必选、越疆科技等5家企业已登陆港股 [1] - 2025年1-10月，28家申报港交所的机器人企业中，多数为技术驱动型未盈利企业，彰显资本对技术壁垒的长期价值认可 [1] - 二级市场的资本化加速一方面拓宽企业融资渠道，助力其加大研发投入与产能建设；另一方面促进产业链上下游资源整合，加速行业技术迭代与产业化进程 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对行业整体持积极看法，投资主线围绕“科技+中高端+国央企改革”展开[4] - 核心观点认为机器人产业链相关公司股价经过调整后隐含预期较低，但产业端进展持续，海外如特斯拉人形机器人量产在即，国内如宇树IPO完成，产业链有望迎来催化[4] 机器人产业链投资机会 - 建议关注科技领先企业及其产业链，包括特斯拉、小鹏等，以及相关公司如恒勃股份、双环传动、隆盛科技、福达股份、银轮股份等[4] - 同时推荐业绩有支撑、估值较低且有提升潜力的公司，如科博达、星宇股份、继峰股份、松原股份等[4] - 业绩恢复且估值具备性价比的公司，如敏实集团、宁波华翔也值得关注，央国企改革带来的突破性变化如上汽集团、东风集团股份继续关注[4] 行业情况更新 - 根据乘联会数据，11月第三周全国乘用车市场日均零售7.1万辆，同比去年11月同期下降7%，但较上月同期上升7%[4] - 最近一周传统车原材料价格指数环比上升0.9%，新能源车原材料价格指数环比上升1.6%[4] - 最近一个月传统车原材料价格指数累计上升0.2%，新能源车原材料价格指数累计上升1.4%[4] 市场表现回顾 - 本周汽车行业总成交额4029.36亿元，环比下降4.29%，行业指数收于7545.76点，全周上涨3.24%，涨幅高于沪深300指数的1.64%[4] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第11位，较上周上升5位[4] - 本周行业个股上涨252只，下跌16只，涨幅最大的个股是天普股份、超捷股份、福赛科技，分别上涨35.3%、28.4%、27.3%[4] 重点事件分析：零跑Lafa5上市 - 零跑Lafa5正式发布，定位10万级纯电轿跑，提供515km和605km续航共5款车型，限时售价9.28-11.68万元[5] - 车型基于LEAP 3.5架构B平台打造，高配车型搭载激光雷达，旨在实现20万级配置向10万级下沉[5] - 零跑提出2026年冲击百万销量目标，Lafa5被视为支撑规模增长与全球业务拓展的关键车型，研发阶段即按全球标准规划，特别面向欧洲市场[5] - 车型采用宽体低趴轿跑设计，风阻系数0.256，车内得房率86%，软包覆盖率80%，后备箱容积435L[6] - 智能化方面搭载8295P座舱芯片、双大模型语音系统及Leapmotor OS 4.0 Plus操作系统，配备激光雷达与27个感知硬件，支持端到端高速和通勤领航[6] - 动力方面由中欧团队联合调校底盘，搭载160kW后驱电机，零百加速6.4秒，最高续航605km，采用高强钢车身与CTC 2.0 Plus电池防护系统提升安全标准[7] 行业新闻与动态 - 比亚迪与美的达成战略合作，打造“人-车-家”智慧生活新范式[20] - 长安汽车表示明年一季度将发布首款车载组件机器人，按近-中-远期三步走方式布局人形机器人技术[21] - 广汽与华为联合打造的启境首款猎装轿跑将于明年6月上市交付[22] - 极氪启动辅助驾驶软硬件系统更换众筹计划，面向超7万辆搭载激光雷达的2024款极氪001与极氪009车主[23] - 小米汽车OTA冬季大版本升级，新增紧急转向辅助等功能[24] - 中鼎股份与傅利叶智能签署战略合作协议，聚焦人形机器人核心部件开发[25][26] - Stellantis与宁德时代在西班牙的合资电池工厂开工建设，投资41亿欧元，计划2030年全面投产[30] - 方程豹钛7上市80天累计销量超5万辆[31] - 北京星川科技量产全球首套面向混合动力汽车的高功率半固态电池[34] - 我国牵头的首个汽车人机工程领域国际标准ISO 12214成功立项[35] 销量与库存数据 - 11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售2064万辆，同比增长6%[36] - 11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比去年11月同期下降8%，较上月同期增长8%，今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11%[39] - 2025年10月汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍位于荣枯线之上[44] 原材料与汇率跟踪 - 最近一周传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化+0.7%、+1.3%、+0.4%、+1.0%、+6.1%[48] - 电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别变化+2.7%、+1.1%、+1.5%[48] - 海运成本方面，FDI指数截至2025年11月28日收报1528.14点，较11月21日上升5.4%，较上月末上升12.5%，较2024年末上升94.3%[54] - 汇率方面，美元兑人民币中间价环比贬值0.12%，欧元兑人民币中间价环比升值0.31%[56] 公司公告摘要 - 金杯汽车与京东签署合作框架协议，授权京东填补空白区域维修保养门店[58] - 宁波华翔子公司参与投资上海领智新创创业投资基金，聚焦具身智能产业链[60] - 福达股份投资3000万元设立全资子公司，拓展模具、刀具等业务链条[61] - 双环传动向子公司环研传动增资1亿元，注册资本增至2.2亿元[65] - 银轮股份拟投资约1.32亿元收购深蓝股份55%以上股权[63] - 长安汽车间接控股股东实施存续分立，中国长安汽车成为公司新间接控股股东[63]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 机器人产业链相关公司股价经过前期调整，当前隐含预期较低，但产业端进展持续，海外如马斯克薪酬获批及人形机器人量产在即，国内如宇树IPO辅导完成，产业链有望迎来催化 [4] - 建议关注科技领先企业（特斯拉、小鹏等）及其产业链公司（如恒勃、双环、隆盛等），以及业绩有支撑、估值较低的科博达、星宇等，业绩恢复且性价比高的敏实、宁波华翔等，央国企改革相关的上汽、东风等 [4] - 投资主线基于科技+中高端+国央企改革，推荐强α主机厂（蔚来、小米、小鹏、理想）、智能化趋势（华为鸿蒙代表如江淮汽车、赛力斯等）、国央企整合（上汽、东风、长安），及具备业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [4] 本周事件总结 - 零跑Lafa5正式发布，定位10万级纯电轿跑，提供515km和605km续航共5款车型，限时售价9.28-11.68万元，旨在破解低价车兼顾颜值、性能与智能的痛点 [5] - Lafa5承担零跑规模化与全球化战略使命，支持2025年盈利为正、销量突破50万台及2026年百万目标，按全球标准研发，面向欧洲市场竞争 [5] - 车型采用宽体低趴轿跑设计，风阻系数0.256，车内得房率86%，软包覆盖率80%，后备箱435L，搭载8295P座舱芯片、激光雷达及27个感知硬件，支持端到端辅助驾驶 [6] - 底盘由中欧团队调校，后驱电机160kW，零百加速6.4秒，续航最高605km，采用高强钢车身及CTC 2.0 Plus电池防护系统，提升安全标准 [7] 本周行情回顾总结 - 汽车行业指数收7545.76点，全周上涨3.24%，涨幅高于沪深300指数（上涨1.64%），在申万一级行业中位列第11位，较上周上升5位 [9][11] - 行业市盈率28.06，在所有申万一级行业中位列第18，估值处于中等水平 [10][12] - 行业个股上涨252个，下跌16个，涨幅最大个股为天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）、福赛科技（+27.3%），跌幅最大为华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）、登云股份（-5.4%） [13][14] - 行业总成交额4029.36亿元，环比下降4.29% [4] 市场重点指标总结 - 下周派特尔、曙光股份、中策橡胶、恒帅股份等4家公司存在解禁，解禁数量占总股本比例分别为1.00%、0.35%、0.30%、71.45% [15][16] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，长安汽车、广汽集团、星宇股份等质押比例为0%，部分企业如长城汽车质押比例7.21%，继峰股份17.17% [18][19] 本周重要信息回顾总结 - 行业新闻包括比亚迪与美的战略合作打造“人-车-家”智慧生活、长安汽车明年一季度发布首款车载组件机器人、广汽与华为联合打造启境猎装轿跑明年6月交付、极氪启动辅助驾驶系统更换计划、小米汽车辅助驾驶升级等 [20][21][22][23][24] - 零跑Lafa5上市限时9.28万元起，方程豹钛7上市80天累计销量超5万辆，星途ET5上市综合续航1310公里，北京星川科技量产全球首套HEV高功率半固态电池 [27][31][32][34] - 我国牵头首个汽车人机工程领域国际标准ISO 12214成功立项 [35] 销量、库存、价格信息总结 - 11月第三周乘用车日均零售7.1万辆，同比下降7%，环比上升7%；1-23日累计零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%，今年累计零售2064万辆，同比增长6% [36][42] - 11月第三周厂商日均批发9.5万辆，同比上升2%，环比下降0%；1-23日累计批发169万辆，同比下降8%，环比上升8%，今年累计批发2546.4万辆，同比增长11% [39][43] - 10月库存预警指数52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，位于荣枯线之上 [45][46] - 11月多款新车上市，包括零跑Lafa5、锋坦Frontier Pro、星途ET5等 [46][48][49] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪总结 - 最近一周传统车原材料价格指数上升0.9%，新能源车原材料指数上升1.6%；最近一个月分别上升0.2%和1.4% [49] - 具体原材料中，钢材价格环比+0.7%至3294元/吨，铝材+1.3%至21632元/吨，镍+2.7%至117240元/吨，碳酸锂+1.5%至93780元/吨 [49][54] - FDI海运指数本周较11月21日上升5.4%，近一个月上升12.5%，较2024年末上升94.3% [56] - 汇率方面，美元兑人民币环比贬值0.12%至7.0789，欧元兑人民币环比升值0.31%至8.2078 [59] 公司信息总结 - 公司公告包括金杯汽车与京东合作授权维修门店、宁波华翔投资具身智能产业链基金、双环传动向子公司增资1亿元、银轮股份投资深蓝股份等 [61][64][65][68][70] - 重点公司估值表中，比亚迪2025年预测PE为24倍，长城汽车为15倍，赛力斯为25倍，零部件企业如星宇股份2025年预测PE为19倍，福耀玻璃为18倍 [75]

核心事件与财务表现 - 公司于财报披露关键时期更换2025年度财务报告及内部控制审计的签字注册会计师 原因为“为按时完成公司2025年度审计工作” [1] - 2025年前三季度公司营业收入为22.18亿元 同比下降8.73% 归母净利润为-1.60亿元 同比下降59.96% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为5.58亿元 同比下降27.44% 环比亦呈下降趋势 [1] 盈利质量与现金流 - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为-2.04亿元 同比下降25.95% 显示主营业务盈利能力持续恶化 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.52亿元 较上年同期的-2.19亿元进一步下降60.97% [2][3] - 公司经营现金流自2022年以来已连续第四年净流出 [3] 资产负债与财务安全 - 截至2025年三季度末 公司总资产为119.96亿元 归属于上市公司股东的所有者权益为42.96亿元 [3] - 公司资产负债率高达61.76% 长期维持在60%以上的较高水平 [3] - 公司短期借款为4.45亿元 应付票据6.06亿元 流动负债总额较高 同时未分配利润为-3.79亿元 表明多年经营积累处于亏损状态 [4] 行业对比与公司战略 - 公司业绩颓势与整个机器人行业的蓬勃发展形成鲜明对比 同业不少公司在2024年仍实现了业务增长 [5] - 公司在2024年曾披露当年各类机器人销量合计约8287台 营业收入创下41.38亿元的历史新高 [5] - 公司战略为坚守自主创新、科技自强 围绕机器人产业链增强主业 并深耕国内存量市场同时积极发掘海外增量市场机遇 [6][7] - 从2025年三季报数据看 这些战略尚未能扭转公司业绩下滑的趋势 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 机器人产业链相关公司股价经过前期调整，当前隐含预期较低，但产业端进展持续，建议关注特斯拉、小鹏等科技领先企业及其相关产业链公司 [5] - 汽车产业围绕电动化与AI智能化双重变革展开，AI Car将成为四大智能体融合的超级智能体，未来将看到技术向机器人、低空经济等领域外溢 [7] - 行业竞争从产品竞争走向体系竞争新阶段，电动化进入成熟期后，车企差异化依赖研发体系、软件能力及生态构建水平，具备技术体系和规模优势的企业趋于集中 [10] - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线进行投资布局，推荐强α主机厂、智能化趋势受益者、国央企整合标的及具备业绩增长与海外拓展能力的零部件企业 [5] 本周事件总结 重点报告回顾 - 汽车需求受政策变化影响有限，中高端需求有望超预期回暖，新能源渗透率提升已成定局 [6] - 中国智能电动车全球化之路已开启，预计5年后海外销量接近1000万台 [6] - 科技领域关注小鹏、蔚来、理想，白马股关注比亚迪、长城、吉利，华为链在2026年或有更多高端车出现 [6] - 零部件企业凭借高端制造能力横向拓展至机器人、低空经济等新应用，并通过出海实现二次成长，2026年重点关注欧洲出海 [6][7] 广州车展 - 2025广州车展超20家品牌缺席，反映市场竞争下半场压力集中爆发，行业出清加速 [8][9] - 新能源车占比近六成，技术路线全面升级，10万元级车型开始搭载激光雷达和高阶辅助驾驶 [9] - 竞争重点从车型转向技术体系，多家车企展示飞行汽车、机器人、芯片、电池和软件系统，凸显系统化实力 [10] 本周行情回顾 板块涨跌幅 - 本周汽车行业指数收7308.64点，全周下降4.89%，跌幅高于沪深300指数（下降3.77%）[11] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第16位，较上周上升10位 [11] - 汽车行业市盈率为27.25，在所有申万一级行业中位列第19 [14] 个股表现 - 本周行业个股上涨20个，下跌251个 [17] - 涨幅最大个股：天普股份上涨14.7%、路畅科技上涨8.1%、浙江荣泰上涨7.6% [17] - 跌幅最大个股：新朋股份下跌18.1%、立中集团下跌17.2%、德迈仕下跌15.4% [17] 市场指标 - 下周博俊科技、壹连科技、华达科技等3家公司存在解禁 [20] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，多家公司质押比例为0% [21] 行业重要信息 销量数据 - 11月第二周全国乘用车市场日均零售6.7万辆，同比去年11月同期下降9%，较上月同期下降7% [5][51] - 11月1-16日，全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6% [51] - 今年以来累计零售2014.2万辆，同比增长7% [51] - 11月1-16日，全国乘用车厂商批发102.1万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期增长14% [54] 原材料与成本 - 最近一周传统车原材料价格指数下降0.7%，新能源车原材料价格指数下降0.2% [5][63] - 海运成本本周上升3.6%，近一个月上升1.3%，相较于2024年末上升84.3% [73] - 汇率方面，本周美元兑人民币中间价环比上升0.07%，欧元兑人民币中间价环比下降0.70% [77] 公司动态 - 多家公司公告涉及机器人领域布局或投资，如云意电气投资1亿元设立机器人子公司，岱美股份投资1亿元布局机器人产业 [79][82] - 比亚迪计划到2026年底将欧洲销售网络规模扩大一倍，当前拥有1000个销售网点 [32] - 一汽红旗确认与华为达成合作，新车预计明年推出 [44]

市场行情表现 - 三大指数集体高开，沪指高开0.36%，深成指高开0.53%，创业板指高开0.90% [1] - 行业板块上，谷歌概念、CPO、算力芯片等板块指数涨幅居前，地产板块再度走强，军工延续强势 [1] - 上周上证指数显著走弱，周初在4000点附近缩量震荡，随后破位下行，成交量有所放大 [4] 政策与产品动态 - 16只硬科技产品迅速获批，11家基金公司拿到入场券，预计将于近期启动募集 [1] - 国家互联网信息办公室、公安部起草规定，要求大型网络平台将在境内收集产生的个人信息存储在境内，向境外提供需符合数据出境安全管理规定 [1] - 长鑫存储在IC China 2025发布DDR5和LPDDR5X产品线，其最新8000Mbps DDR5芯片速率较6400Mbps产品提升25% [3] 机构市场观点 - 全球风险资产波动本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏导致估值修正 [2] - 美国非农就业数据公布和美联储降息预期下修触发高位资产估值修正，市场对北美AI基础设施可持续性焦虑放大 [2] - 在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，A股、港股未来可能更多出现"急跌慢涨" [2] - 资源和传统制造业定价权重估、企业出海仍是核心增配方向，高切低策略因预期一致而轮动择时难度加大 [2] 行业与产业链分析 - 消费电子方向值得关注，DRAM需求爆发式增长对市场供给和价格带来巨大影响 [3] - 根据CounterpointResearch，今年以来内存价格已累计上涨50%，预计2025年四季度继续上涨30%，明年初可能再上升约20% [3] - 英伟达在服务器端大幅提升对LPDDR的需求，使先进芯片出现更广泛长期的风险因素，并向整个消费电子市场外溢 [3] 投资策略与配置建议 - 当前策略应以稳健为主，优先配置有业绩支撑或明确景气改善的方向，为明年科技新主线留足仓位 [4] - 操作上应保持观望和耐心，避免盲目追高和频繁切换 [4] - 短期可关注低估值与红利板块，年末大盘价值风格通常占优 [4] - 中期关注行业困境反转的光伏、化工行业，长期着眼于AI应用、机器人产业链及优势产业出海等方向 [4]