热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 铜： （展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582） 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口持续亏损状态。宏观方面昨晚达沃斯会议上，欧美裂痕有 所加大，但特朗普表示格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。特朗普就格 陵兰问题态度软化后，市场避险情绪有所下降。国内方面，1月20日财政部在官网连续发布五项政策文 件，涵盖四项贴息政策与一项专项担保计划，向市场传递稳增长信号。库存方面，LME库存增加3100 吨至159400吨；Comex库存增加6599吨至503405吨；SHFE铜仓单下降2612吨至145581吨，BC铜下降 501吨至10760吨。昨晚铜市场表现来看，虽然海外金融市场情绪有所缓和，但未能进一步推动铜价，多 空分歧依然存在。此前提到，当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分 歧，单从产业现状和基本面来去看也存在调整的需求。整体来看，春节前宜谨慎看待，在此期间交易者 可多关注海外局势的变化。 21日工业硅震荡偏强，主力2605收于8780/吨，日内涨幅0.52% ...

政策基调与宏观支持 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 在2025年更加积极的基础上继续扩大财政支出盘子 确保总体支出力度“只增不减” [1][7] - 国家发展改革委提出坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上 全方位扩大国内需求 [4][5] - 有关方面正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 目的是增强居民的消费能力 优化消费供给 [1][5] 房地产行业定位与政策转向 - 房地产正越来越多地被纳入稳增长、促消费的政策框架下 成为近期楼市政策的重要特点 [2] - 政策端最新的变化是 自上而下地从单纯刺激楼市的短期角度上抽离 开始回归到基础秩序的构建和循环生态的培育 即“投资于人” 夯实内需基础 [13] - 一天之内召开三场发布会并连续释放重要利好 在楼市调控中罕有先例 说明稳楼市不仅是房地产实现新旧发展动能转换的重要前提 对于当下的经济工作也意义重大 [8] 具体支持措施与改革方向 - 财政部提出“深化地方‘自审自发’试点” 预计将为更多地区释放权限 收房收地的专项债、城中村改造专项债等的发行效率提升 [7] - 国家发展改革委提出综合整治“内卷式”竞争 清理消费领域不合理限制 预计在房地产领域也将落地具体举措 如清理住房消费领域不合理限制性政策 [1][7] - 公积金很可能要迎来改革大动作 改革总体目标是“让大家贷得到、用得顺这笔钱 从而住得上更好的房子” [12] - 个人将购买不足2年的住房对外销售时 增值税税率从5%降至3% 这是自2016年全面“营改增”以来首次调整 [11] - 三部门将换房个税退税优惠政策延长两年 相关部门又将公租房税收优惠政策延长两年 [12] 需求侧分析与支持 - 根据中指调查数据 当前影响购房者置业的因素中 居民收入不稳定排在首位 稳定居民收入或收入预期将为购房需求释放奠定重要基础 [6] - 住房消费是消费领域的重要内容 [6] - 监管部门对房地产的定调与宏观需求问题重合 指出人们对住房的需求已经从“有没有”转向“好不好” [4] 城市更新行动支持 - 自然资源部联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》 提出6大类、11项具体措施 在优化过渡期支持政策、推进存量土地和空间的临时利用等方面提供明确指引 [1][7] - 随着上述文件的发布 预计2026年将有更多政策实质性落地 从金融政策、用地政策等方面继续给予支持 更好发挥城市更新稳投资、促消费的综合效能 [8]

项目概况与战略意义 - 藏粤直流工程是我国“十四五”规划建设的跨省区输电重点工程，标志着工程广东段线路正式进入建设阶段 [1] - 该工程是全球首个四端特高压柔性直流工程，将架起一条以柔性直流互联的“电力高速公路” [1][3] - 工程总投资约532亿元，2026年一季度计划完成投资超10亿元，在加大电网基础设施投资中发挥重大作用，有效发挥稳增长、扩投资重要支撑作用 [3] 技术规格与工程特点 - 工程在送端西藏昌都、林芝及受端广州、深圳建设四座±800千伏特高压换流站，送电规模达1000万千瓦 [3] - 直流线路全长2681公里，是我国首个跨越青藏高原、云贵高原和华南丘陵三级地理阶梯的特高压工程，沿途最高海拔达5000米，被誉为“绿电天路” [5] - 工程将在柔性直流大功率、远距离传输与智能控制、雪山无人区绿色施工、无人化运维技术等领域实现创新突破 [5] 经济效益与能源价值 - 工程投运后，藏东南清洁能源基地每年可向粤港澳大湾区输送超430亿千瓦时绿色电能，100%为清洁能源，约为三峡电站年发电量的一半 [3] - 每年输送的电能可替代标煤消耗约1200万吨，减少二氧化碳排放约3300万吨 [3] - 该工程配套建设“水风光一体化”电源基地投资超过1500亿元，可有力带动上下游装备制造、工程施工等相关产业增长 [3] - 工程建设高峰期预计将带动直接就业10万余人次，有力促进地方经济高质量发展 [3] 工程路径与建设目标 - 线路工程起于西藏自治区昌都市左贡县美玉乡昌都换流站，经林芝市察隅县察隅换流站、广东省广州市花都区小迳换流站，至终点广东省深圳市龙华区中部换流站 [5] - 工程建设将穿越高海拔、雪山冻土和无人区，坚守“生态优先、绿色施工”理念 [5] - 建设目标是全力推动工程安全、优质、高效建设，确保工程按期高质量投运，实现让“世界屋脊”的绿色电能照亮“世界级湾区”的万家灯火 [5]

化工板块市场表现 - 2026年1月20日，化工板块继续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.7%，收盘涨1.27%，收盘价续创2022年8月以来新高 [1][9] - 当日成份股中，涂料、氮肥、石化等板块部分个股涨幅居前，三棵树涨停，鲁西化工飙涨8.89%，卫星化学、恒力石化、彤程新材等涨超6% [1][10] - 自2025年年初至2026年1月20日，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数累计涨幅达54.34%，显著跑赢同期上证指数（22.73%）和沪深300指数（19.92%） [2][3][11][13] 资金流向与产品动态 - 化工ETF（516020）近期大举吸金，截至2026年1月19日，近5个交易日有4日获资金净申购，合计净申购额超5.8亿元；近10个交易日有9日获净申购，合计净申购额超11亿元 [4][12] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][14] 行业政策与宏观环境 - 2026年1月14日，工信部等五部门制定《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，目标到2030年将零碳工厂建设逐步拓展至石化化工等行业，探索传统高载能产业脱碳新路径 [4][12] - 该政策分析指出，石化化工行业新增产能将受限，新建或改扩建项目或需进行碳排放评估，部分地区可能实行“碳排放总量控制”下的配额前置审批，高碳排工艺路线（如煤化工、石油化工）或面临更严格限制，碳交易机制预计将增加企业成本，加速高碳落后产能出清 [4][12] 机构观点与行业周期 - 天风证券指出，从全行业数据看，固定资产完成同比增速在2025年6月进入负值区间，根据历史情况，化工PPI往往滞后约12个月转正，本轮PPI逐步进入周期低点，在2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等政策助推下，经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高 [5][13] - 华鑫证券指出，从化工行业三季报业绩表现看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油表现超预期，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会 [5][14] 历史业绩数据 - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年涨15.72%，2022年跌26.87%，2023年跌23.17%，2024年跌3.83%，2025年涨41.09% [3][11]

市场表现 - 2026年1月20日，化工板块午后拉升，化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.7%，截至发稿涨0.85% [1] - 成份股中，三棵树股价飙涨超9%，鲁西化工大涨超8%，卫星化学涨超5%，恒力石化、华鲁恒升、万华化学等多股涨超4% [1] 政策与行业动态 - 工业和信息化部等五部门于1月19日联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出将零碳工厂建设逐步拓展至石化化工等行业，探索传统高载能产业脱碳新路径 [3] - 天风证券指出，2025年政策、资本开支拐点已现，“反内卷”的提出提供了对后续行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期 [3] - 供需格局重构与产业属性升级共同促使传统化工企业价值重估，同时化工行业迎来战略窗口期：海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构 [3] 行业周期与展望 - 从全行业数据来看，固定资产完成同比增速在2025年6月进入负值区间，略落后于上市公司数据 [3] - 根据历史情况，化工PPI往往滞后期12月左右转正，本轮PPI逐步进入周期低点 [3] - 在2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等系列政策助推下，经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高 [3] - 华鑫证券表示，从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [3] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业，此外建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3] 投资工具与布局 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

行业整体表现与市场情绪 - 2026年开年以来，基建相关领域景气度逐步抬升，建材行业迎来阶段性情绪修复 [1] - 1月20日盘中，建材板块整体走强，建材ETF（516750）盘中涨超3%，截至发稿最新涨幅为3.27% [1] - 标的指数成分股中，韩建河山、苏博特、红墙股份均实现10CM涨停，近八成个股上涨 [1] 驱动因素分析 - 当前建材板块同时受益于政策托底与需求边际改善 [1] - 一方面，基建投资节奏前移，对水泥、防水材料等传统建材形成需求支撑 [1] - 另一方面，行业供给侧约束仍在，价格与盈利弹性具备修复空间 [1] - 在低估值背景下，资金对顺周期板块的关注度明显提升 [1] 投资工具与覆盖范围 - 建材ETF（516750）覆盖水泥、防水、玻璃、管材等多个细分领域，聚焦行业龙头企业 [1] - 在稳增长预期持续发酵的背景下，该ETF为投资者布局基建链修复行情、把握建材板块阶段性机会提供了较为便捷的工具 [1]

活动概况与核心目标 - 活动为“2026网上年货节”陕西专场，是全省商务系统今年首场线上重点活动，旨在推进“购在中国·陕亮生活”新春消费季 [1] - 活动核心围绕精品购物、精致美食、丝路云品等特色主题，突出线上线下融合与购在中国和出口中国联动，以扩大优质消费和服务供给，营造节日氛围 [1] - 活动坚持惠民生和促消费紧密结合，省市县联动举办百余场促销活动，旨在引导线上流量转化为线下客流与实体消费，推进促消费、惠民生、稳增长 [2] 各地市具体活动形式 - 渭南市在吾悦广场搭建年货集市，开展满减、抽奖促销，并组织即时零售平台及电商企业开展“年货进社区”、“年货下乡” [2] - 西安市举办“第三届中欧班列年货节”，联动电商平台和本地商贸企业推出品牌线上直播专场和线下暖冬惠民进社区团购活动 [2] - 宝鸡市集中组织开展10余场直播助企专场带货活动 [2] - 咸阳市、铜川市通过开展直播探店、消费券发放等形式激发消费活力 [2] - 延安市依托圣地河谷金延安、红街等景区推出新春文化节系列活动 [2] - 榆林市在杭州设立网上年货节分会场，同步举办产销对接专场会，面向当地消费者发放榆林好物消费券以撬动异地消费市场 [2] - 汉中市打造“中国年·看汉中”时尚年货购物节 [2] - 安康市采用“产地溯源+文旅宣推”模式开展直播促销活动 [2] - 商洛市组织开展商文旅体健等融合消费主题活动 [2]

宏观经济展望与政策预期 - 经济学家对2025年四季度GDP增速的主流预期（47%）集中在4.7%~4.9%区间，另有12%预期在5.0%~5.3%区间 [2] - 对2026年全年GDP增速的主流预期（65%）集中在4.8%~5.0%区间，21%预期略低至4.5%~4.7%区间 [2] - 国家信息中心原总经济师建议将2026年经济增长目标设定在5%左右，并实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - 经济学家认为2026年全球经济的最大扰动因素是地缘政治（占比48%），69%的经济学家认为2026年全球地缘政治冲突会加剧 [18] - 对于2026年宏观经济政策组合，45%的经济学家认为应是财政发力“扩需求”、货币配合“降成本” [18] 固定资产投资与重点领域 - 47%的经济学家认为2025年四季度固定资产投资增速在-2.1%~-2.5%区间 [7] - 31%的经济学家认为2026年全年固定资产投资增速在1.6%~2.0%区间，10%认为可回升至3.6%~4.0%区间 [7] - 从投资领域看，资金最集中的三个领域分别是：科技（占比42%）、大型基础设施（33%）、能源（16%） [8] - 城市更新被置于2026年住建部门工作的首要位置，将成为稳投资、扩需求的重要抓手 [10] 房地产市场趋势 - 房地产市场呈现“止跌回稳”迹象，但仍处深度调整期 [2] - 79%的经济学家认为2026年房地产市场下跌放缓但仍未见底，15%认为基本平稳 [9] - 53%的经济学家认为2026年一二线城市房价下跌5%~15%，58%认为三四线城市房价跌幅在5%~15% [9] - 政策可能朝两个方向发力：一是稳预期，保交楼、去库存；二是提升“好房子”供给，增强消费属性以释放改善型需求 [9] - 房地产企业处于“非常态”，融资现金流与销售收入断崖式下降，其债务风险是当前威胁宏观经济稳定的突出风险 [5] 债务风险与化解 - 当前债务风险主要来自地方债，由于房地产下行导致土地收入减少，地方财政压力加大 [4] - 企业债务压力也不小，可能引发企业缩减投资、关闭工厂及工人失业 [4] - 化解房地产企业债务风险需要宏观经济管理当局出面解决，依靠企业或地方政府自身力量不足 [5] - 中长期化解地方债务需稳定宏观税负并深化财税制度改革，具体包括规范税收优惠、强化征管、优化财政政策实施方式等 [6] 资产价格预期 - 71%的经济学家认为2026年黄金价格会继续走高，主要驱动因素为经济预期导致的避险情绪（占比46%） [11] - 73%的经济学家认为2026年上证指数保持在4000点~4500点 [11] - 80%的经济学家认为2026年石油价格在50~80美元/桶 [11] - 贵金属中长期价值受央行购金、避险需求、货币政策宽松预期及工业需求（特别是白银）支撑，但价格将大幅波动 [12][13] - 64%的经济学家认为2026年美元兑人民币汇率在6.6~7.0区间波动 [14] 扩大内需与消费提振 - “稳增长”最需关注的重点是激发市场主体活力（占比47%） [2][15] - 扩大内需的必要举措包括：增加居民收入（占比36%）、货币与财政政策配合（22%）、增加消费补贴（17%）、优化消费环境（15%） [16] - 居民消费需求不足，消费倾向低于2019年同期，房地产价格调整等对居民资产负债表带来收缩效应 [16] - 增加居民收入需从稳就业（占比33%）、完善社会保障体系（23%）、收入分配改革（20%）等重点入手 [17] - 银发经济市场规模将达30万亿元，但目前发展模式陈旧，范围界定不清 [17] 行业微观压力与就业 - 物流行业面临市场需求不足、服务供给过剩的双重压力，行业企业平均盈利水平偏低，中小企业生存难度大 [18] - 数千万物流从业者面临劳动强度大、收入预期差及社会保障不足等难题 [18] - 应更加关注灵活就业人员的就业状况，并大幅增加农村老人基础养老金 [17] 财政与货币政策展望 - 2026年财政和货币政策预计将保持宽松态势以支持经济修复式增长 [19] - 预计2026年狭义赤字率将达到4.0%左右，对应狭义赤字规模约5.9万亿元 [19] - 专项债额度有望提升至4.8~5万亿元，超长期特别国债发行规模或增至1.5万亿元 [19] - 需要维持流动性稳定，防止因银行不良贷款集中、影子银行等风险导致金融机构和市场信心出现大幅波动 [19]

宏观经济展望与政策预期 - 经济学家对2025年四季度GDP增速的主流预期（47%）为4.7%~4.9%，对2026年全年增速的主流预期（65%）为4.8%~5.0% [1][7] - 经济学家建议将推动物价合理回升和经济增长5%左右作为2026年经济调控目标，并实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [7] - 2026年宏观政策组合预期以“财政发力‘扩需求’、货币配合‘降成本’”为主，占比达到45% [33] 经济增长动力与挑战 - 当前经济面临内需明显不足、房地产市场持续低迷、地方政府债务问题、内卷式竞争等挑战 [8] - 经济处于“修复式增长”过程，增长动力有望从“外需依赖”转向“内需主导” [11] - 2025年经济增长韧性很大程度上得益于强劲的外需，若2026年外需出现扰动，则需要付出更多努力 [21] 固定资产投资 - 经济学家对2026年全年固定资产投资增速的主流预期（31%）为1.6%~2.0% [15] - 从投资领域看，资金最集中的三个领域分别是科技（占比42%）、大型基础设施（33%）和能源（16%） [15] - 城市更新成为2026年住建部门工作的重中之重，将作为稳投资、扩需求的重要抓手 [16] 消费与内需 - 国内“稳增长”最需要关注的重点是激发市场主体活力，占比47% [1][29] - 扩大内需的必要举措中，增加居民收入占比最高，为36% [30] - 增加居民收入的重点建议依次是稳就业（33%）、完善社会保障体系（23%）和收入分配改革（20%） [31] 房地产市场 - 79%的经济学家认为2026年房地产市场下跌放缓，但仍未见底 [1][16] - 53%的经济学家认为2026年一二线城市房价将下跌5%~15% [12][16] - 房地产企业债务风险是当前威胁宏观经济稳定的突出风险，需要宏观经济管理当局出面解决 [9] 财政与债务 - 59%的经济学家认为2026年全球政府债务/GDP比重会有大幅上升 [1][24] - 地方债务风险主要源于房地产下行导致土地收入减少，以及过往基建投资项目的资金偿还压力 [8] - 专家预测2026年狭义赤字率将达到4.0%左右，对应狭义赤字规模约5.9万亿元 [34] 货币、汇率与资产价格 - 经济学家对2026年M2增速的主流预期（51%）为7.6%~8.0% [5] - 64%的经济学家认为2026年美元兑人民币汇率将在6.6~7.0区间波动 [21] - 71%的经济学家认为2026年黄金价格会继续走高，主要驱动因素是经济预期导致的避险情绪（46%） [18] 对外贸易 - 经济学家对2026年出口增速的主流预期（30%）为4.6%~5.1% [11] - 对2026年进口增速的主流预期（34%）为1.6%~2.0% [11] 就业与特定产业 - 2025年1—11月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，2026年高校毕业生规模再创历史新高，就业压力较大 [31] - 银发经济市场规模将达30万亿元，但目前发展模式仍局限于“养老=看病+养老院”的旧思路 [31] - 物流行业面临市场需求不足、供给过剩的双重压力，数千万普通从业者面临收入预期差及社会保障不足难题 [32] 外部环境与风险 - 2026年全球经济的最大扰动因素是地缘政治，占比48% [24][33] - 69%的经济学家认为2026年全球地缘政治冲突会加剧 [33] - 31%的经济学家认为当前AI投资已经过热，存在蹭热点、估值虚高的问题 [27]

宏观经济展望与政策预期 - 经济学家对2025年四季度GDP增速的主流预期（47%）为4.7%~4.9%，对2026年全年增速的主流预期（65%）为4.8%~5.0% [2][7] - 2025年经济呈现前高后缓态势，一季度GDP同比增长5.4%，二季度5.2%，三季度4.8%，前三季度累计增长5.2% [7] - 当前经济面临内需不足、房地产市场低迷、地方政府债务压力及“内卷式”竞争等挑战，需要实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][8][12] 固定资产投资与重点领域 - 经济学家对2026年固定资产投资增速的主流预期（31%）为1.6%~2.0%，另有10%预期增速可达3.6%~4.0% [17] - 投资资金最集中的三个领域是科技（占比42%）、大型基础设施（33%）和能源（16%） [17] - 城市更新被置于2026年住建部门工作的首位，成为稳投资、扩需求的重要抓手 [18] 房地产市场走势 - 79%的经济学家认为2026年房地产市场下跌将放缓，但仍未见底 [2][17] - 53%的经济学家预计2026年一二线城市房价下跌5%~15%，58%预计三四线城市房价跌幅在5%~15% [17] - 房地产企业面临融资现金流断崖式下降和销售收入剧烈下降的双重压力，其债务风险被视作威胁宏观经济稳定的突出风险 [10] 消费与内需提振 - 国内“稳增长”最需要关注的重点是激发市场主体活力，占比47% [2][26] - 扩大内需的关键举措中，增加居民收入占比最高，为36% [15][26] - 居民消费需求不足，消费倾向低于2019年同期水平，预防性储蓄意愿强烈 [12][26] 就业与收入 - 2025年1—11月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，各月保持在5.0%~5.3%之间 [28] - 增加居民收入的重点措施中，稳就业位居首位，占比33% [27] - 物流等行业面临市场需求不足、供给过剩的双重压力，数千万从业者面临劳动强度大、收入预期差等问题 [28] 财政与货币政策预期 - 对于2026年宏观经济政策组合，45%的经济学家认为应是财政发力“扩需求”、货币配合“降成本” [29] - 2026年狭义赤字率预计达到4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，专项债额度有望提升至4.8~5万亿元，超长期特别国债发行规模或增至1.5万亿元 [30] - 2026年M2增速的主流预期（51%）为7.6%~8.0% [5] 金融市场与资产价格 - 71%的经济学家认为2026年黄金价格会继续走高，主要驱动因素是经济预期导致的避险情绪（占比46%） [19] - 73%的经济学家认为2026年上证指数将保持在4000点~4500点 [19] - 64%的经济学家预计2026年美元兑人民币汇率在6.6~7.0区间波动 [21] 债务风险与化解 - 59%的经济学家认为2026年全球政府债务/GDP比重会有大幅上升 [2][23] - 地方债务风险主要源于房地产下行导致土地收入减少，以及过往基建投资项目的资金偿还压力 [8] - 化解房地产企业债务风险需要宏观经济管理当局出面解决，因其已处于融资与销售现金流双双剧降的“非常态” [10] 外部环境与出口 - 2026年全球经济的最大扰动因素是地缘政治，占比48% [24][29] - 对于2026年中国出口增速，30%的经济学家预期为4.6%~5.1%，26%预期为3.1%~3.5% [12] - 2025年经济增长韧性部分得益于强劲外需，2026年若外需出现扰动则需要付出更多努力 [21]