核心观点 - 使用量价分析框架分析中美第一轮贸易摩擦及芬太尼关税影响下的中国对美出口，寻找更具出口韧性的产品 [3] - 长期视角：技术壁垒决定韧性，高附加值产品优势凸显，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环，建议关注药品、电机和电气设备、有机化合物、铝制品等行业 [3] - 短期视角：出口下降具有普遍性，韧性通过转口贸易体现，对华进口依赖度高产品的海外替代较弱，可关注美国进口商在高进口依赖度产品中的补库需求带来的出口反弹 [3] - 结合长期视角、转口贸易、高进口依赖度产品数量三项条件，满足三个筛选条件的行业为电机和电气设备；满足两个条件的行业为有机化合物、杂项制品、鞋靴；满足一个条件的行业为药品、铝及其制品、玩具、家具、玻璃制品、贱金属杂项制品、针织服装、木制品 [3] 长期视角分析 - 具备技术壁垒和产品差异化的行业在长期关税冲击中展现更强定价权 [3] - 高附加值产品如药品、电机和电气设备、有机化合物、铝制品等形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环 [3] 短期视角分析 - 芬太尼关税导致中国对美国短期出口额骤降，不同性质产品无明显差异 [3] - 通过转口贸易体现出口韧性的产品包括玩具、家具、鞋靴、玻璃制品、贱金属杂项制品、电机和电气设备等 [3] - 美国对华进口依赖度高产品的海外替代率偏低，需求缺口难以由其他国家填补 [3] 行业筛选条件 - 满足三项条件（长期视角、转口贸易、高进口依赖度）的行业：电机和电气设备 [3] - 满足两项条件的行业：有机化合物、杂项制品、鞋靴 [3] - 满足一项条件的行业：药品、铝及其制品、玩具、家具、玻璃制品、贱金属杂项制品、针织服装、木制品 [3]

外贸总体表现 - 2025年前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，增速较前4个月加快0.1个百分点 [1] - 5月进出口总值3.81万亿元，同比增长2.7%，延续良好增长态势 [1] - 5月出口额2.28万亿元，环比4月的2.27万亿元略有上升，以美元计价同比增长4.8% [1] 出口产品结构 - 上游原材料及其制品、手机、家电等出口走弱，劳动密集型产品如服装、箱包、玩具出口环比改善 [2] - 机电产品出口维持韧性，集成电路出口金额高速增长，船舶出口偏强 [2] 贸易伙伴分析 - 东盟、欧盟、美国为前三大贸易伙伴，5月对美出口占比从4月的10.46%降至9.12% [3] - 对非美国家出口因转口贸易表现强劲，有效对冲对美直接贸易下滑 [3] - 5月对欧盟出口同比增长12.02%，环比增长5.97%，受益于欧元区制造业边际修复 [4] - 前5个月中非贸易规模创历史同期新高，5月对非洲出口同比大幅增长33.34% [4] 进口表现 - 5月以美元计价进口同比下降3.4%，环比下降3%，贸易顺差回升至1032.2亿美元 [5] - 自美国进口降幅扩大，自欧盟进口同比从4月的-16.5%回升至5月的0附近 [5] - 原油、铜、铁矿石等大宗商品进口量价双降，自动数据处理设备及其零部件进口同比维持高增速 [5] 未来展望 - 中美经贸磋商超预期进展带动对美"抢出口"迹象显现，预计6月对美直接出口有望反弹 [3] - 欧盟财政扩张预期或支撑欧洲经济复苏，成为拉动中国出口需求的重要增量 [4] - 国内稳增长政策加码背景下，6月进口增速有望边际改善 [5]

上证科创板综合指数表现 - 截至2025年6月12日14:02 上证科创板综合指数(000680)下跌0 09% [3] - 成分股中罗普特(688619)领涨19 98% 荣昌生物(688331)上涨16 80% 大地熊(688077)上涨13 83% [3] - 盛科通信(688702)领跌6 43% 久日新材(688199)下跌5 39% 三孚新科(688359)下跌5 00% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)下跌0 32% 最新报价0 95元 盘中换手4 4% 成交1 02亿元 [3] 中美贸易动态与出口展望 - 日内瓦会议后中美关税在5月中旬达成重要共识 预期6月中美出口将有所好转 关税对贸易的冲击边际减弱 [4] - 在美国与其他国家完成贸易谈判前 中国仍能通过转口贸易部分抵消美关税对华负面影响 [4] - 美方5月2日起取消对华小额包裹免税政策 中美全面贸易复苏仍需等待 [4] - 长期看对美依赖度下降 美关税对中国出口影响将边际减弱 整体可控 [4] - 全球制造业PMI连续3个月位于收缩区间 海外需求小幅走弱 但转口贸易及高技术产品出口韧性支撑中国出口动能 [4] 科创综指ETF华夏产品信息 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数 聚焦硬科技领域 [4] - 重点布局新一代信息技术 高端装备 生物医药 新能源 新材料及节能环保等战略性新兴产业 [4] - 场外联接基金包括华夏上证科创板综合ETF联接A(023719)和华夏上证科创板综合ETF联接C(023720) [4]

6月5日下午，我国商务部发言人在例行新闻发布会上表示，此次美方再一次提高钢铝及其衍生制品关税，不仅损 人害己，无助于维护产业安全，还将严重扰乱全球产业链供应链稳定。除此之外，加拿大、欧盟、日本等方面也 纷纷对该政策表示反对。那么，美国提升钢铁关税对我国的钢铁市场是否会造成影响？ 据海关发布的数据，2024年，我国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；累计进口钢材则为681.5万吨，同 比下降10.9%。同期，我国累计出口钢坯633.82万吨，同比增长93.28%；累计进口钢坯为178.4万吨，同比下降 45.38%。 而若将钢材折算成粗钢计算，粗钢净出口约1.13亿吨，同比增长31.5%，达到历史最高水平。不过，从数据占比上 来看，我国对美国钢材出口量占比较小。数据显示，2024年，我国对美国钢材的出口量仅为89.17万吨，占我国钢 材出口总量的0.81%。此外，美国国际贸易委员会发布的数据亦显示，美国在2024年进口价值1473亿美元的钢铝 产品，加拿大、墨西哥等则是其主要来源国。 兰格钢铁研究中心主任王国清对《华夏时报》记者表示，对于我国钢铁市场而言，钢铁直接出口美国影响有限。 但是，美国钢 ...

进出口总体情况 - 5月出口3161亿美元，同比增速4.8%，进口2129亿美元，增速 -3.4%，贸易顺差1032亿美元[1][4] - 预计2025年出口全年增速在1.5%左右[3][24] 出口增速回落原因 - 关税政策反复、全球经济下行压力加大、高基数效应拖累出口增速[1][5] - 5月5日当周，从中国到美国的TEU运量同比暴跌61.5%，14日后中美贸易中断有所恢复[1][5] 出口韧性支撑因素 - 5月集装箱和货物吞吐量环比、同比均上涨，转口贸易保持韧性[1][5] - 年初以来企业抢出口效应有望延续至三季度，1 - 5月出口累计增速6% [3][24][25] 主要出口地区表现 - 5月对美出口增速 -34.5%，对欧出口增速12%，对东盟出口增速14.8% [1][12][13] 主要产品出口表现 - 5月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均回落，集成电路、汽车及零配件出口增速上行[3][19] 进口情况 - 5月进口同比增速 -3.4%，降幅扩大3.2个百分点，内需仍然偏弱[6] - 部分主要商品进口价格增速形成拖累，部分商品进口数量带来支撑[6]

进出口总体情况 - 5月出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元[2] - 5月出口增速较4月+8.1%继续回落，进口增速较4月-0.2%有所下滑且弱于+0.3%的预期[3][13] 出口情况 - 出口有韧性，积极因素包括对非美国家走强、集成电路及汽车等产品出口增速上行[3] - 出口金额累计同比绝对增速较高的商品是集成电路（+17.5%）、船舶（+17.5%）、通用机械（+8.2%）等[8] - 对美出口累计同比下滑7.2个百分点至-9.7%，对欧盟出口增速上行1.5个百分点至+6.4%[8] 进口情况 - 5月进口金额累计同比-3.4%，2025年以来进口增速连续5个月为负，内需相对疲弱[13] - 进口产品增速分化，农产品、铁矿砂等进口走强，原油、煤等进口转弱[13] 未来趋势 - 中美贸易不确定性短时间难消除，美方政策或压制对美出口[15] - 出口目的地多元化和产品结构转型将为出口提供支撑[15]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色产业链、钢铁行业、制造业、房地产行业、基建行业、汽车行业、家电行业、机械行业、船舶行业 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国粗钢需求表现及影响因素** - 2025年一季度中国粗钢需求表现强劲，直接出口增长8%，内需增长5%，总需求增幅达5 - 6%，呈现内外双强格局 [2] - 主要原因是出口市场强劲，尤其是间接出口，美国下游行业抢进口和补库前置了未来需求 [2] 2. **中国粗钢总需求中外需占比** - 2024年中国粗钢总需求约10亿吨，直接出口1.1亿吨，间接出口折算耗钢量约1.2亿吨，直接和间接出口合计占总需求约23% [3][4] - 非建筑类钢材外需依赖度更高，约40%，主要用于机械、铁路、汽车等行业，下游产品以板材为主 [4] 3. **中美关税变化对黑色产业链的影响** - 今年清明节后140多项对等关税和日内瓦会议后40 - 50项关税对中美贸易往来造成压力 [5] - 转口贸易可在一定程度上缓解压力，4月前三周转口贸易有效对冲了直接贸易下滑的负面影响 [5] 4. **后续黑色产业链价格节奏展望** - 前四个月需求透支，下半年需求受影响，间接出口订单拐点出现后下滑速度可能加快 [6] - 中国以价换量策略维持市场份额，但国内市场面临价格压力和竞争挑战 [6] 5. **钢材直接出口趋势** - 今年钢材直接出口量较高，预计6月环比回落但幅度不大，全年可能保持在1亿吨以上，降幅或在1000万吨以内 [7] - 需关注间接出口行业订单边际变化，对直接出口量持乐观态度 [7] 6. **钢材需求端和生产端表现** - 一季度制造业与消费相关内需良好，板材下游需求强劲，粗钢、生铁和铁水产量高，板材库存去库快 [8] - 4月以来冷轧板材基本面恶化，加工利润收缩，热卷等品种库存超季节性累积 [8] 7. **钢铁生产活动与利润情况** - 今年钢铁生产活动旺盛，铁水产量双位数增速增长，生产利润中枢较去年绝大部分时间更好 [9] - 需关注需求下滑导致的减产压力对原料平衡表的影响 [9] 8. **钢材加工利润与基本面变化的前瞻指标** - 冷轧卷板加工利润4月开始剧烈收缩，库存超季节性累积，其他下游品种加工利润弱于季节性 [10] - 关注最下游商品发货强度，5月中美抢出口力度减弱影响黑色系反弹程度 [10] 9. **内需亮点** - 制造业消费保持较好强度，建筑用螺纹钢基本面低产量、低需求、低库存，需求负增长 [11] - 非房建类建筑用螺纹钢对冲了地产拖累，政府债发行快为基建提供资金，但下半年节奏可能放缓 [11][12] 10. **非房建类建材需求及螺纹钢情况** - 今年非房建类建材需求强劲，螺纹钢处于主动去库阶段，供需格局变化不突出 [12] - 核心矛盾在间接出口，建筑行业总需求预计负增长，制造业可能微幅正增长 [12] 11. **钢材总需求增速预测及季度节奏** - 2025年全年钢材总需求增速预计在 - 1%到 - 2%之间，一季度高增长使后续季度面临下滑压力 [3][13] - 二季度可能筑顶，三季度快速下行，四季度或企稳，全年价格中枢下移 [3][13] 12. **焦煤价格走势及影响** - 焦煤价格自2024年四季度持续下跌，今年跌幅超50%，进口量预期下降1000万吨，但过剩预期未扭转 [14][15] - 上游向下游让渡利润，有助于降低制造业成本 [15] 13. **焦煤未来走势及仓单交割问题** - 焦煤止跌驱动未显现，需关注进口减少或国内减产动作，港口库存下降但煤矿库存仍处高位 [16] - 今年焦煤盘面存在仓单交割问题，需动态跟踪基差和价格曲线判断仓单计价问题 [16] 14. **铁矿石供应情况** - 2025年铁矿石供应改善，全年过剩幅度收窄至800万吨，价格中枢可能在90 - 95美元之间 [18][19] - 低点约85美元，维持在90美元以下时间短，人民币盘面价格低点约630 - 650元，大概率在6 - 8月出现 [19] 15. **钢材价格走势** - 2025年螺纹钢价格低点预计在2700 - 2800元区间，热卷价格低点约2800元，卷螺差可能缩小 [20] - 钢材定价受成本端下移影响，需跟踪出口或需求下行拐点及程度判断负反馈风险 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **焦煤期货与现货价差原因**：交割规则不同、仓单实际制作成本低以及2025年05合约交割量大且处理难度高，导致盘面贴水显著 [21] 2. **焦炭期货与现货价差极值**：临近交割时焦炭反套行情可达极端值，如2024年59合约升水达160元，后续关注曲线走平判断转抛利润消失 [23] 3. **焦煤期货与现货基差**：基差取决于制作仓单的便宜程度，目前许多配煤价格崩掉，基差可拉得非常大，无有效逻辑跟踪合理范围 [24]

中美关税影响 - 中美关税从24%暂停实施至145%加征后再次回调[1] - 圣诞用品专区受冲击明显 占全球市场80%份额的义乌圣诞商品面临冷清出货季[7] - 高端美国市场商户约百家 因环保标准和CPC认证要求严格导致转型困难[29] 义乌商人应对策略 - 商户主动寻求欧盟及南美客户替代美国市场 通过成本价促销引流款带动高端货销售[30] - 将产品拆解为零部件包装 通过知识产权保护规避高额关税[35] - 探索转口贸易路径 通过墨西哥、越南等第三国间接进入美国市场[35] 行业经营模式 - 圣诞树行业经历多次危机 2008年金融危机后转向俄罗斯市场现占业务50%[40][42] - 爆款商品运作模式风险高 如特朗普马桶刷等短线产品可能一夜暴富或血本无归[23] - 小商品利润依赖走量 单个产品利润仅0.5元但需靠万件级订单维持[32] 市场结构变化 - 语言培训重点从英语转向西班牙语和阿拉伯语 反映客户结构变化[47] - 印度及中东客商增多 美国客户显著减少影响高端产品线[48] - 跨境电商兴起 通过亚马逊等平台拓展销售渠道[35] 企业经营韧性 - 商户普遍采取多客户源策略 美国市场占比多控制在30%以下[18][32] - 工厂灵活调整产能 通过裁员50%或转接代加工订单维持运转[33][34] - 利用淡季低价原料备货 但错过窗口期将导致圣诞季成本上升[35]

义乌外贸行业韧性分析 核心观点 - 义乌商人通过多次危机积累经验，展现中国外贸韧性，供应链完整度是最大优势[8][3][6] - 中美关税战促使企业调整策略，包括转口贸易、开拓新兴市场、发力内需等[12][14][25][31] - 义乌企业具备快速响应市场变化的能力，如产品创新、渠道转型、客户结构调整[27][29][31] 供应链优势 - 小饰品生产依赖100多家上游供应商，形成完整产业链，东南亚国家难以替代[3][16][6] - 义乌聚集全球最复杂生产贸易网络，涵盖物流、信息流和国际化商人群体[7][8] - 机电产品到"新三样"的升级显示产品迭代能力，覆盖230多个国家和地区[8] 关税战应对策略 - 转口贸易成为短期解决方案，新加坡、法国客户通过第三国中转美国订单[12][13] - 企业主动降价10%分担关税成本，同时放缓生产节奏减少30%订单量[14][15] - 预判高关税不可持续，4月底已观察到美国商超和民众的强烈抗议[15][16] 市场多元化布局 - 中东市场成为新增长点，阿拉伯语学习和产品本土化改造提升竞争力[28][29] - 内销战略加速推进，年货产品与外贸生产周期互补目标1亿元营收[25][19] - "一带一路"国家出口占比超60%，非洲东南亚订单议价激烈但潜力大[32] 企业运营能力提升 - 现金流管理成为核心，严控账期避免东南亚客户"零利润"要求[18] - 品质标准显著提高，从"纽扣缺失可接受"到"走线不直即拒收"[18] - AI和自动化生产线引入，结合跨境电商转型（占比超60%）[31][32] 典型案例分析 - 肖祥永公司：1亿元外贸订单中欧美占主导，125%关税下通过弹性利润链调节[6][12][16] - 聂自勤企业：万圣节用品9000万年营收，4月订单骤减至800万后转向中小客户[21][24] - 胡春霞工厂：捕梦网单品转型中东市场，阿拉伯语学习+产品二次设计打开销路[27][28][29]

中美关税战对义乌外贸的影响 - 2024年下半年特朗普竞选期间多位美国客户提醒中国外贸商为关税战做准备[2] - 2025年4月美国对华关税从34%提升至84%再到125%[2] - 5月12日中美联合声明提出大幅降低双边关税水平[2] - 义乌商人通过转口贸易应对高关税新加坡法国英国客户密集到访寻求合作[11][12] - 部分美国客户坚持发货以避免超市缺货但最终因民众抗议和政府沟通关税压力缓解[15][16] - 中国小饰品供应链完整度高难以被东南亚替代支撑外贸韧性[17][18] 义乌外贸行业特点 - 义乌拥有全球最复杂生产贸易物流网络覆盖230多个国家和地区[6] - 小饰品生产需100家上游供应商形成完整产业链[4][5] - 外贸订单从下单到交付需半年时间[21] - 义乌商人经历多次危机包括2008年弃单潮2021年冻卡危机等[6][33] - 行业从"供不应求"转向注重品质管理和产品研发[19] 企业应对策略 - 肖祥永公司下调10%产品定价由美国客户承担剩余关税成本[13] - 主动放缓生产节奏4月订单量缩减30%同时发力国内市场消化产能[14] - 聂自勤公司采取"化整为零"策略转向中小客户接受零散订单[26] - 通过社交媒体营销吸引新客户如"最牛老板娘"短视频营销[26] - 胡春霞公司调整产品线开发中东市场并学习阿拉伯语[28][30] - 开发国内市场产品如年货产品与外贸生产周期互补[26] 行业转型方向 - 开拓多元化市场对"一带一路"国家出口占比超60%[37] - 引入AI和自动化生产线提升竞争力[37] - 发展跨境电商业务部分企业订单占比超60%[35] - 开发文旅礼品定制等新赛道[37] - 提升产品附加值打破低价竞争僵局[37] 企业经营数据 - 肖祥永公司外贸订单量约1亿元主要面向欧美超市[3] - 聂自勤公司去年营收超9000万元4月营业额从2000-3000万降至800万[21][22] - 胡春霞公司美国订单占比从80%降至20%[27][28] - 企业规划3-5年内国内营收从5000万增至1亿元实现国内外市场平衡[20]