核心观点 - 报告核心观点为市场在2025年10月可能延续震荡上行、结构分化的格局，投资机会将集中于低位行业的补涨，主导情绪是避险和资金从高估值向低估值板块切换（高切低）[1] - 9月市场结构性行情显著，但强势板块并未出现新的重大产业逻辑或业绩拐点，市场格局更多源于存量资金的板块轮动[1] - 策略推荐关注具备“低位+边际改善”特质的行业，包括贵金属、创新药以及额外挖掘的四个行业：环保、非金属材料、生物制品和汽车[1][5][6] 市场回顾与展望 - 9月市场资金从高估值的算力板块切换至低估值的存储、电池板块，并从美元、美债流向黄金，反映出利好兑现后的高切低或避险行为[1] - 展望后市，短期内市场可能延续类似9月的震荡上行格局，低估值板块的挖掘与配置价值依然突出[1] 重点推荐行业分析 存储板块 - 存储板块是算力链资金的重要承接板块，当前存储芯片价格快速上行，行业开启新上行周期[6] - Sora2发布对算力与存储的需求形成支撑，且存储估值更健康，10月板块走强概率较大[6] 贵金属板块 - 贵金属板块具备较强的配置价值，短期降息预期交易和中长期的美联储独立性与地缘政治风险，将持续支撑黄金价格上行[6] 创新药板块 - 创新药板块此前受特朗普医药关税扰动及港股拖累存在明显滞涨，当前相关利空因素已逐步出清，板块将迎来估值修复[6] 环保行业 - 环保行业具备估值低位与景气度改善逻辑，还受益于红利板块补涨等利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:废弃资源综合利用业环比上升5.74%，利润总额:废弃资源综合利用业环比上升3.20%，但产量:大气污染防治设备:累计同比下降7.92%[7] 非金属材料行业 - 非金属材料行业供给端受益于反内卷政策，需求侧受益于雅下水电站、新疆振兴等政策利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:陶瓷制品制造环比上升0.51%，但PPI:耐火材料制品制造环比下降0.20%，产量:水泥:当月值环比下降0.60%[7] 生物制品行业 - 生物制品行业受益于新质生产力政策、创新药板块修复等利好[6] - 行业具体指标显示，产量:中成药环比上升0.38%，但利润总额:医药制造业环比下降0.35%，产量:中成药:累计同比下降8.82%[7] 汽车行业 - 汽车行业受益于消费品以旧换新政策、机器人产业链重合共振等利好[6] - 行业具体指标显示，乘用车产销比环比上升0.27%，销量:乘用车:累计同比上升3.10%，产量:橡胶轮胎外胎:累计同比大幅上升128.57%，但汽车制造业利润率环比下降0.61%[7]

近期，受美国联邦政府"停摆"危机持续、市场对美联储未来多次降息预期增强，以及全球多个地区地缘 冲突持续等因素影响，投资者不断增持黄金避险，推动国际金价屡创新高。截至北京时间10月7日8时33 分，纽约商品交易所12月黄金期价报每盎司3999.9美元，涨幅为0.59%。 （原标题：国际金价触及4000美元/盎司） 经济观察网讯 据央视网报道，10月7日国际金价延续涨势，在当天亚洲交易时段一度触及每盎司4000美 元整数关口，报每盎司4000.1美元，为历史上首次。 ...

央行黄金储备动态 - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨）[1] - 此为央行连续第11个月增持黄金[1] 国际金价表现 - 纽约期金历史首次触及4000美元/盎司整数大关，日内涨幅0.55%[1] - 纽约期金年内大涨逾50%[1] - 现货黄金报3976.94美元/盎司，创下历史新高[3] 国内黄金市场情况 - 国内部分黄金珠宝品牌的金饰价格在假期期间延续上涨态势，多家品牌金店的足金首饰价格均突破1100元/克[3] - 深圳水贝黄金珠宝市场在假期迎来一轮婚庆消费热潮[3] - 5D工艺黄金凭借轻量化、立体感特色和时尚设计，正成为婚庆市场新宠，尤其受到年轻消费者青睐[5] 金价驱动因素 - 投资者因美国联邦政府"停摆"危机持续、对美联储未来多次降息预期增强以及全球多地地缘冲突持续而增持黄金避险，推动国际金价屡创新高[5]

一切都在2025年4月1日这天炸开了锅，黄金先是飙到3870美元，所有人都觉得牛市要冲天，结果午后突然掉头——一口气跌破3800美元，一波70美元的 过山车，谁看了不说一句"行，够刺激"。 跌破3800！黄金闪崩70美元，空头反击时刻？ 老张是个炒金十年的老韭菜，手机App刚弹出3870高点的推送，他就笑出了声，刚准备炫耀两句，结果不到两小时就"绿屏"——行情直播间都在刷"这是 哪路空军？出手太狠了吧"。 往年黄金行情波澜不惊，今年怎么突然变脸？有分析师说，这就是"典型的美式乱局"，美国政府关门的剧本都快烂大街了，投资者早就不信"狼来了"， 可这次和以往不一样——数据真空，大家都怕了。 4月1日凌晨，华盛顿的气温比平常还冷一点，国会山的灯一直没灭，特朗普和民主党领袖大眼瞪小眼，拨款法案还是没谈拢，隔壁金融圈已经开始打电 话问："BLS的就业报告还发不发了？CPI会不会鸽了？" 本来黄金涨得挺好，美元软趴趴、美国国债被抢疯，市场全靠"避险"两个字撑着，那些做多的机构都在等着"新高解锁"，结果一波获利盘就砸了3800美 元直接被打成了纸糊的门槛，谁先撤谁聪明。 技术图形看着挺唬人，4小时K线像极了过山车轨道，RS ...

宏观经济数据与美联储政策 - 美国9月非农就业数据大概率推迟发布 市场可关注当晚的初请失业金数据作为参考[3] - 关键宏观经济数据的推迟预计将对10月30日的美联储利率决议产生影响[3] - 市场预期美联储将进行降息 但其政策讲话可能偏向鹰派[4] - 根据市场押注 美联储在10月利率决议上将利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为89.0% 将利率升至3.75%-4.00%区间的概率为11.0%[5] - 市场押注显示 美联储在12月利率决议上将利率维持在3.25%-3.50%区间的概率为41.4% 将利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为52.7%[5] 美国政府运作与地缘政治 - 美国联邦政府停摆天数尚不确定 市场中有声音预期此次停摆可能持续35天以上[5] - 需要提防美国政府重新开门对市场带来的风险[5] - 近期地缘政治事件为市场带来避险情绪[5] 市场技术分析 - 小时图显示市场形态为上涨楔形 其中3894点位是一重阻力位[7] - 若3894点位被突破 四小时图的上轨3900点位可能难以守住[7] - 市场近期在3852至3870的区间内震荡严重 机构资金处于观望状态[7] - 下方趋势线上抬与布林带中轨在3845一带形成共振支撑[7]

美联储降息政策 - 美联储于9月17日宣布降息0.25个百分点，将联邦基金目标利率降至4%～4.25%区间，开启了本轮降息的第二阶段 [1] - 本次降息为预防式降息，旨在经济出现局部放缓迹象时，预防潜在的经济金融风险爆发 [1] - 预计今年剩余时间内美联储可能再推进1-2次温和降息，降幅为0.25-0.5个百分点，具体取决于经济增长和通货膨胀的态势 [1] 全球股市资金流向 - 美国股市出现大规模资金外流，今年上半年美国长期股票型共同基金累计净流出约2590亿美元，7月净流出额高达3574.3亿美元，远超6月的616.5亿美元 [1] - 从美国股市流出的资金主要流向美国境内的债券和货币市场，美国本土债券型基金7月获得368.2亿美元净流入，货币基金7月净流入529.5亿美元，是6月的3倍 [1] - 7月除美国以外的全球股票基金获得了136亿美元的流入，创下自2021年12月以来的最高纪录，但绝对规模依然有限 [2] - 全球多家基金的客户仍将其资金中对美股的配置比例保持在60%左右，表明美股在全球资金布局中依然占据主导地位 [2] 区域市场表现 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势，其中5、6月份净增持规模增至188亿美元 [2] - 在外资流入、货币宽松等因素推动下，德国、西班牙和意大利等欧洲国家的股市今年均实现了两位数的涨幅 [2] - 4月以来，外资持续流入日本股市，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调仓布局日股 [2] 投资者行为与市场展望 - 当前美股资金流出的性质是“资产配置再平衡”，投资者行为更偏向“避险”而非“换市”，反映出对经济、债务压力和美股高估值的担忧 [3] - 资金从美股流向非美市场，很大程度上是出于估值修复、政策催化与美元走弱下的战术性调仓，而非对美股长期趋势失去信心 [3] - 若美联储采取温和的预防式降息，一部分资金可能在全球范围内寻找优质资产，欧洲、日本等发达市场受益更为普遍，而新兴市场更多表现为结构性流入 [4] - 若美联储采取激进大幅降息策略，全球股市可能因流动性泛滥而阶段性普遍受益，新兴市场股市将承接更多短期跨境资本即“热钱”流入 [5]

当然，美联储这边的态度也挺关键。波士顿联储的Collins说，现在劳动力市场有点弱，今年再降息可能合适，但也得盯着通胀别反弹；副主席Jefferson更直 接，说现在一边是就业市场降温，一边通胀压力又冒头，局面挺复杂。这种"又想稳就业又怕通胀"的纠结，反而让市场更觉得"避险为王"，黄金的吸引力自 然又往上提了提。 昨天金价刚抖了一下，不少朋友慌着在后台问我"帮主，要不要先跑"，我当时就跟大家说——别慌，这跌下去的不是风险，是明摆着给你上车的机会。结果 今天一睁眼，黄金直接把纪录给刷新了，现货金价一度冲到每盎司3875.53美元，比昨天刚创的高点还猛，这波节奏，咱们算是踩准了。 为啥黄金能这么"牛"？核心还是绕不开"避险"这俩字。现在华盛顿那边正僵得厉害，民主党和共和党要是半夜前谈不拢政府拨款，近七年头一回的政府停摆 就要来了。这事儿可不只是"政府放假"，连周五要出的非农就业数据都得往后拖——市场里的钱最怕"没方向"，一慌神，自然就往黄金这种"硬通货"里扎， 毕竟不管啥时候，手里攥点黄金总比攥着一堆不确定的预期踏实。 其实今年黄金早就开了"狂飙模式"，到现在累计涨了47%还多，眼看就要创下1979年以来最猛的年 ...

【导读】黄金大跳水 大家好，刚刚创下新高的黄金，突然大跳水了。 一起看看发生了什么事情。 华盛顿的僵局是提振黄金避险吸引力的最新动因，此外还有对特朗普贸易战经济影响的担忧以及地缘政 治紧张。黄金今年以来已累计上涨约45%，有望创下自1979年以来的最大年度涨幅。 周一，国会两院领袖与特朗普的会面未能就政府的短期融资达成协议。这加剧了对政府关门的担忧，而 关门可能会阻碍经济数据的发布——使投资者无法获得评估美国经济所需的关键信息。 各国央行的购金需求以及美联储恢复降息也为金价提供了支撑。高盛集团和德意志银行认为金价仍有进 一步上涨空间。 瑞银周二在一份报告中称，对黄金市场目前倾向于看涨情景，预计到2026年年中金价将升至每盎司4200 美元。该行指出，美元走弱、央行大举购买黄金以及ETF投资增加等因素对金价构成利好，同时建议黄 金在投资组合中的配置比例为5％左右。瑞银强调，黄金与股票和债券的关联度较低，可作为对冲通胀 和地缘政治风险的工具，同时提醒投资者考虑与价格波 现货白银的价格也同步下跌。 萨克索银行商品策略师奥勒·斯洛特·汉森表示："在整个9月不间断的上涨之后，我认为目前出现了一些 月末获利了结，我也怀疑 ...

中国减持美债 - 中国7月单月减持美债257亿美元 创年内峰值 持仓降至7307亿美元 为2018年12月以来最低水平 [4] - 中国3月减189亿 4月减82亿 5月减9亿 7月减257亿 四个月累计减持573亿美元 约合人民币3820亿元 [4] - 中国自2022年4月持仓跌破万亿美元后持续减持 两年多累计减持近2800亿美元 [6] 美债市场动态 - 日本7月增持美债69亿美元 持仓达11125亿美元 英国同期增持 外资整体流入美债582亿美元 [6] - 美国国债规模达41万亿美元 去年利息支出8820亿美元 超过军费支出 [6] - 美元指数近期下跌超10% [10] 美联储政策与政治干预 - 特朗普施压美联储降息 要求将利率从4.25%-4.5%降至1% [8] - 特朗普指控美联储大楼翻修超支31亿美元 并提名经济顾问史蒂芬・米兰进入美联储理事会 [8] - 美联储9月宣布降息25个基点 但特朗普仍不满意 [10] 巴菲特投资动向 - 巴菲特清仓持有17年的比亚迪股份 2008年以2.3亿美元买入8港元股价 获利约90亿美元 涨幅40倍 [12] - 伯克希尔去年第四季度减持台积电86%股份 同期台积电宣布投资400亿美元赴美建厂 [12] - 伯克希尔因关税导致运营利润下降14% 保险业务利润下降近50% [14] 中美经贸关系影响 - 特朗普对中国加征145%关税 中国以减持美债作为回应 [4][16] - 资本担忧美国政策风险 跟随巴菲特减持中概股 [14][16] - 中国企业抗风险能力增强 比亚迪基本面未受巴菲特减持影响 [18] 中国资产配置调整 - 中国连续10个月增持黄金 推动资产多元化配置 [6] - 中国在抛售美债同时稳定汇率 增强金融防御能力 [18]

此外，在北约东翼因俄乌战争而局势紧张加剧的情况下，东欧货币普遍贬值。泰国泰铢也出现贬值，原 因是该国出口增速创下近一年来的新低，原因是受到了美国关税的影响。 在美联储主席鲍威尔周二发表讲话之后，市场一直在期待有关美联储未来政策走向的更多明确信息。在 此次演讲中，鲍威尔重申了他的观点，即政策制定者在权衡进一步降息的过程中可能面临艰难的抉择。 市场还权衡了其他美联储官员的讲话。美联储理事鲍曼的讲话较为温和——政策制定者有可能落后于形 势，需要果断采取行动以降低利率，因为劳动力市场正在走弱。相比之下，亚特兰大联储主席博斯蒂克 和芝加哥联储主席古尔斯比都对通胀发出了警告。 在周三接受的采访中，美国财政部长贝森特表示，他对于鲍威尔尚未明确制定出降低利率的计划感到失 望。 Natixis美洲区首席经济学家Benito Berber表示："新兴市场外汇市场的当前价格走势似乎完全符合风险规 避行情的所有特征。" （原标题：美联储官员对降息模糊表态 新兴市场货币汇率下跌） 智通财经APP获悉，周三，由于美联储官员释放出的降息信号存在不确定性，美元走强，新兴市场货币 纷纷下跌。。追踪新兴市场货币的MSCI国际指数下跌了 0.2% ...