财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为693亿瑞典克朗，有机销售额同比增长6% [14] - 全年净销售额为2367亿瑞典克朗，有机销售额同比增长2% [15] - 第四季度调整后毛利润为332亿瑞典克朗，调整后毛利率为48% [14] - 全年调整后毛利润为1139亿瑞典克朗，调整后毛利率为48.1% [16] - 第四季度调整后EBITDA为127亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.3% [15] - 全年调整后EBITDA为429亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.1%，若排除iconectiv的资本收益则为14.9% [16] [17] - 全年净利润为287亿瑞典克朗，包含iconectiv的收益 [17] - 第四季度并购前现金流为149亿瑞典克朗，全年为268亿瑞典克朗，现金销售比为11% [15] [21] - 净现金头寸增至612亿瑞典克朗 [21] - 2025年已动用资本回报率为24.1%，包含资产剥离收益 [21] - 报告销售额受汇率负面影响，第四季度为68亿瑞典克朗，全年为139亿瑞典克朗 [14] [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络业务**：第四季度销售额同比下降6%至442亿瑞典克朗，有机销售额增长4% [17] - **网络业务**：第四季度调整后毛利率为49.6%，全年调整后毛利率达到50% [17] [18] - **网络业务**：第四季度调整后EBITDA为101亿瑞典克朗，EBITDA利润率为22.8% [18] - **网络业务**：全年调整后EBITDA利润率为20.7% [18] - **云软件与服务业务**：第四季度销售额同比增长3%至200亿瑞典克朗，有机销售额增长12% [18] - **云软件与服务业务**：第四季度调整后毛利率为44.3%，同比提升约5个百分点 [19] - **云软件与服务业务**：第四季度调整后EBITDA为37亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.6% [19] - **云软件与服务业务**：全年调整后毛利率为43%，调整后EBITDA利润率为11.4% [19] - **企业业务**：第四季度有机销售额增长2%，报告销售额下降25%，主要受出售iconectiv和汇率影响 [19] - **企业业务**：全球通信平台有机增长3%，调整后毛利率下降至52.1% [20] - **企业业务**：第四季度调整后EBITDA为-11亿瑞典克朗，较去年改善10亿瑞典克朗 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度销售额实现增长，全年增长部分抵消了其他市场的下滑 [14] [16] - **东南亚、大洋洲和印度市场**：第四季度销售额实现增长 [14] - **美洲市场**：第四季度整体基本稳定，拉丁美洲的激烈竞争被北美的小幅增长所抵消 [14] - **北美市场**：投资水平保持健康，销售额基本稳定 [17] [18] - **拉丁美洲市场**：价格竞争持续，导致销售额小幅下滑 [17] - **东北亚市场**：第四季度销售额下降，主要受网络投资时机影响 [14] [17] - **日本市场**：公司已与所有领先运营商建立了关键合作关系 [10] - **非洲市场**：受益于5G、4G网络部署和现代化活动，表现良好 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是引领移动网络，提供高性能、自主和可编程的5G原生网络，并将移动平台扩展到关键任务企业解决方案和开发者工具等新领域 [9] - 公司认为正在进入一个“超连接”的激动人心时代，AI将从数据中心和大型模型转向设备和应用，这将需要先进的无线连接，为爱立信带来机遇 [6] [7] [26] - 公司正在与前沿客户（如Telstra、Vodafone）合作构建先进网络，以货币化和扩展AI机会 [10] - 固定无线接入在2025年已达到1.5亿全球用户，是关键任务应用之外另一个成熟的用例 [10] - 关键任务网络和国防应用被视为关键的增长机会，公司正在公共安全、国家安全和国防领域执行新协议 [11] - 网络API市场开始发展，Vonage在2025年率先提供对美国三大运营商网络API的聚合访问 [11] - 专用5G市场开始工业化，但仍处于早期阶段，无线WAN解决方案持续增长 [11] - 资本分配优先顺序为：1) 保持技术领先的研发投资；2) 稳定或渐进增长的普通股息；3) 有选择性的无机投资；4) 将超额现金分配给股东 [22] - 董事会提议将股息增加至每股3瑞典克朗，并实施高达150亿瑞典克朗的股票回购计划，股东总回报达250亿瑞典克朗，为史上最高 [12] [22] - 公司预计未来无需进行大型收购，但可能会有小型补强收购 [12] - 在硅战略上，公司选择将软件与硬件解耦，使其软件能够运行在多种架构上（如x86、GPU、专有硅），以保持灵活性并与客户共同选择 [75] [76] - 公司预计2026年RAN市场基本持平，增长将来自新领域 [25] - 公司认为，在RAN市场持平的情况下，通过投资增长领域，可以实现中低个位数的长期营收增长 [71] [72] - 欧盟关于高风险供应商的限制提案可能带来重大营收机会，但完全落地可能需要12-18个月，目前未计入预测 [57] [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 移动网络的基础需求环境实际上保持平稳，但令人鼓舞的是第四季度实现了6%的有机增长 [5] - 全球不确定性依然存在，关税和更广泛的宏观经济因素可能进一步变化 [23] - 展望假设汇率稳定且无关税变化 [23] - 对于网络业务，预计第一季度销售额增长与三年平均的环比季节性大致相似 [23] - 对于云软件与服务业务，预计第一季度销售额增长将低于三年平均的环比季节性 [23] - 预计网络业务第一季度调整后毛利率在49%-51%之间 [23] - 预计2026年全年的重组费用将处于较高水平，原因是最近宣布的瑞典裁员计划以及其他市场的持续行动 [23] - 公司需要持续投资以保持网络性能的竞争力，并需要在运营效率上继续努力，以应对不同的市场状况 [25] - 通过提高运营杠杆、改善企业板块盈利能力以及股票回购，公司应能实现每股利润的健康增长 [27] - 长期财务目标（15%-18%的EBITDA利润率）是在不同环境下设定的，公司希望先稳固达到该目标，之后再讨论是否调整 [97] 其他重要信息 - 公司连续第九个季度实现EBITDA利润率同比增长，正接近15%-18%的长期目标 [4] - 成本举措是结构性改善利润率和现金流行动的一部分，过去一年员工人数减少了5000人，并预计将继续裁员 [4] - 上周宣布了在瑞典的举措，作为全球保持成本效率努力的一部分 [5] - 过去几年实施的运营改进正日益在损益表中体现 [5] - 排除iconectiv收益带来的约3个百分点好处后，公司非常接近其长期财务目标 [5] - 随着营收加速增长，预计运营杠杆将改善 [5] - 知识产权收入年化运行率约为130亿瑞典克朗，与一家中国智能手机制造商的合同在2025年底到期，预计不会对全年产生重大影响，公司正在进行一项和解谈判 [66] [67] - 供应链方面，公司已为弹性工作了一段时间，包括与供应商建立良好长期关系以应对潜在的短缺和内存价格上涨 [43] [44] - 存在持续的成本压力，包括人力成本和材料成本，需要通过重组等措施来抵消 [63] - 国防业务目前规模不大，投资将包含在总体研发支出中，不会对资本支出产生重大需求，且部分可能被其他效率提升所抵消 [82] [84] [85] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期运营费用轨迹和研发管理风险 [31] - 管理层表示，在当前运营费用水平和结构下，关键在于投资和工作分配，公司已在关键战略领域进行投资 [32] - 需要持续通过生产力提升来应对成本通胀，以保持适当的支出水平 [32] - 在RAN市场持平的情况下，公司需要持续提高研发效率，并确保资源分配到正确领域（如关键任务和国防应用） [33] - 公司不会在技术领导力上妥协，并相信即使在当前支出水平下，到2027年及以后也能保持技术领先 [33] 问题: 关于国防和关键任务业务当前的敞口和机会规模 [36] - 国防投资包含在总研发支出中，未来可能需要略微增加，因为看到了一个非常庞大的市场潜力，特别是在美国和欧洲增加国防开支的背景下 [37] - 国防通信市场正从专用解决方案转向更多基于3GPP的解决方案，因其更具成本效益和更好性能 [38] - 除了通信，公司的解决方案在传感能力（如无人机探测）方面也有重大机会 [39] - 国防业务目前规模不大，公司通过合作方式开展，投资增加部分将被其他效率提升所抵消，不会对整体展望产生重大影响 [81] [82] [83] 问题: 关于供应链短缺和内存价格上涨的影响 [42] - 公司在供应链弹性方面已工作较长时间，包括确保交付 [43] - 在内存方面，公司处于良好位置来应对今年的情况 [43] - 价格影响是混合的，公司正与供应商和客户密切合作，确保不被夹在中间 [43] - 通过建立库存和与供应商保持良好的长期关系来避免短缺 [44] 问题: 关于可持续现金流水平与净现金需求 [47] - 管理层认为保持稳健的净现金头寸很重要，在提议250亿瑞典克朗的股东回报后，基于当前业务展望，2025年底的净现金头寸是稳健的 [48] - 资本分配原则将指导未来的决策 [48] - 考虑到地缘政治和供应链紧张等因素，董事会和管理层认为当前净现金水平是合适的 [49] 问题: 关于是否考虑更长期的股票回购计划 [50] - 这是爱立信首次宣布股票回购计划，它已成为董事会和股东大会工具箱的一部分 [50] - 回购计划是年度审议的，公司希望并打算使其成为经常性事项，但规模会根据展望而变化 [51] 问题: 关于移动网络整体市场变化和地缘政治影响 [55] - 管理层倾向于按RAN市场长期基本持平来规划业务，若市场好转则获得运营杠杆，若恶化则重新评估假设 [55] - 拉丁美洲的竞争加剧时有时无，东南亚和非洲等地也是如此 [57] - 欧盟关于高风险供应商的讨论是一个重大的上行机会，估计高风险供应商在欧洲市场份额约为三分之一到40% [57] - 该提案完全落地可能需要12-18个月，目前未计入预测 [58] 问题: 关于网络业务未来几个季度的市场组合和毛利率影响因素 [61] - 预计2026年北美市场投资水平保持健康，印度和日本存在投资需求，欧洲相对稳定，拉丁美洲竞争激烈，非洲有望延续良好表现 [62] - 在RAN市场持平的情况下，公司面临持续的成本压力（人力和材料），需要通过重组来抵消，这会影响运营费用和销售成本 [63] - 产品组合的影响将因季度而异 [63] 问题: 关于知识产权合同到期和未来增长前景 [66] - 与一家中国智能手机制造商的合同到期不会产生重大影响，公司正以最佳经济结果为目标进行续约谈判 [67] - 公司正在进行一项和解谈判，有望在今年达成 [67] - 物联网、汽车等智能手机之外的领域应能支持今年的增长 [67] 问题: 关于在RAN市场持平情况下实现中个位数营收增长的可能性 [70] - 从长期看，关键任务市场、企业机会和5G核心（目前仅约四分之一网络升级为独立组网）的规模足以推动相当不错的长期增长 [71] - 增长可能达到低至中个位数，结合运营杠杆、企业板块盈利改善和股票回购，将形成非常健康的增长曲线 [72] 问题: 关于公司的硅战略以及对NVIDIA在RAN产品中作用的看法 [75] - 公司几年前选择了将软件与硬件解耦的战略，允许软件运行在多种架构上（x86、GPU、专有硅等），以让客户选择硬件层 [75] - 该战略使公司能够在接近AI RAN实现和6G时，与客户共同做出明智选择 [76] - 公司将继续与x86和GPU生态系统合作 [76] 问题: 关于内存成本通胀对毛利率的影响假设 [78] - 库存水平在第四季度遵循季节性规律下降，公司为进入新年做好了准备 [79] - 存在成本上涨的影响，但公司未透露具体数字，正与客户合作以确保不独自承担压力 [79] 问题: 关于国防业务的更多细节（规模、成本、资本支出） [80] - 公司未透露当前国防业务的具体细节，因为几年前已退出该领域，目前通过合作开展 [81] - 收入机会庞大，但投资增加相对于公司约500亿瑞典克朗的总研发支出而言并不重大 [82] - 资本支出需求非常有限 [84] [85] 问题: 关于2026年北美RAN市场的可见性和是否前低后高 [88] - 管理层不提供半年度指引，只做季度指引 [89] [90] - 预计全年投资水平保持健康，但季度间分布难以预测 [89] - 尽管客户可能对资本支出持谨慎态度，但由于流量增长、向5G独立组网过渡以及固定无线接入等新用例，有源组件的需求依然存在，因此投资水平健康 [90] [91] 问题: 关于长期财务目标是否仍然适用或有超越的雄心 [96] - 管理层承认目标设定已久且当时环境不同（包括业务组合和地缘政治），但不喜欢轻易更改目标 [97] - 当前重点是先稳固达到15%-18%的EBITDA利润率目标，之后可以讨论是否调整 [97] 问题: 关于云软件与服务业务中大合同开票对第四季度的影响及第一季度展望 [100] - 第四季度表现强劲，但项目交付存在波动性，全年云软件与服务有机增长约6%是健康的 [100] - 如果排除该大合同的影响，第一季度展望会更接近正常的季节性模式 [100] - 此外，第一季度还面临重大的汇率同比逆风，因为2025年第一季度的汇率处于峰值 [101]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为693亿瑞典克朗，有机销售额同比增长6% [13] - 全年净销售额为2367亿瑞典克朗，有机销售额同比增长2% [14] - 第四季度调整后毛利润为332亿瑞典克朗，调整后毛利率为48% [13] - 全年调整后毛利润为1139亿瑞典克朗，调整后毛利率为48.1% [16] - 第四季度调整后EBITDA为127亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.3%，同比提升约4个百分点 [14] - 全年调整后EBITDA为429亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.1% [16] - 若剔除出售iconectiv带来的约3个百分点收益，全年EBITDA利润率约为14.9% [4][16] - 第四季度并购前现金流为149亿瑞典克朗，全年为268亿瑞典克朗 [14][20] - 全年现金流占净销售额比例为11%，处于公司9%-12%的目标区间内 [20] - 净现金头寸增至612亿瑞典克朗 [3][20] - 全年净收入为287亿瑞典克朗，包含出售iconectiv的收益 [16] - 全年已动用资本回报率为24.1%，包含出售iconectiv的收益 [20] - 报告销售额受汇率负面影响，第四季度为68亿瑞典克朗，全年为139亿瑞典克朗 [13][15] - 运营费用（不包括重组费用）降至214亿瑞典克朗，同比下降约20亿瑞典克朗，其中约一半为汇率影响 [14] - 全年运营费用（不包括重组费用和减值）降至812亿瑞典克朗，同比下降74亿瑞典克朗，其中约三分之二来自成本削减举措 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **网络业务**：第四季度销售额为442亿瑞典克朗，同比下降6%（受44亿瑞典克朗汇率负面影响），有机销售额增长4% [17] - **网络业务**：第四季度调整后毛利率为49.6%，调整后EBITDA为101亿瑞典克朗，EBITDA利润率为22.8%，同比提升1.2个百分点 [18] - **网络业务**：全年调整后毛利率达到50%，调整后EBITDA利润率达到20.7% [18] - **云软件和服务业务**：第四季度销售额为200亿瑞典克朗，同比增长3%（受18亿瑞典克朗汇率负面影响），有机销售额增长12% [18] - **云软件和服务业务**：第四季度调整后毛利率为44.3%，同比提升约5个百分点，调整后EBITDA为37亿瑞典克朗，EBITDA利润率为18.6% [19] - **云软件和服务业务**：全年调整后毛利率为43%，调整后EBITDA利润率为11.4%，均创下新高 [19] - **企业业务**：第四季度有机销售额增长2%，报告销售额下降25%（受出售iconectiv和汇率影响） [19] - **企业业务**：第四季度调整后毛利率为52.1%（受出售iconectiv影响），调整后EBITDA为-11亿瑞典克朗，较去年改善10亿瑞典克朗 [19] - **全球通信平台**：第四季度有机销售额增长3%，受CPaaS业务扩张推动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度销售额实现增长，主要由中东和非洲地区驱动 [13][17] - **东南亚、大洋洲和印度市场**：第四季度销售额实现增长，主要由越南驱动 [13][17] - **美洲市场**：第四季度销售额基本稳定，北美受软件销售增长推动略有增长，拉美因激烈竞争而下滑 [13][17] - **东北亚市场**：第四季度销售额下降，受网络投资时机影响 [13][17] - **北美市场**：投资水平保持健康，销售额基本稳定 [17][18] - **日本市场**：公司已与所有领先运营商达成关键合作 [9] - **中国市场**：被提及拥有比世界其他地区密集10倍的网络网格 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是引领移动网络，提供高性能、自主和可编程的5G原生网络，并将移动平台扩展到关键任务企业解决方案和开发者工具等新领域 [7][8] - 公司认为正在进入一个“超连接”的激动人心时代，AI应用和设备将创造真正的经济价值，并需要先进的无线连接（5G独立组网及未来的6G） [5][6] - 公司将国防和关键任务网络视为关键的增长机会，并计划增加相关研发投资 [24][31][34] - 固定无线接入在2025年已达到1.5亿全球用户，是关键任务应用之外另一个成熟的新用例 [9] - 网络API市场开始发展，Vonage（公司旗下）已率先在美国三大运营商提供聚合API访问 [10] - 私有5G市场开始工业化，但尚处早期阶段，无线WAN解决方案的增长部分被私有5G销售下降所抵消 [10] - 资本分配策略：首要任务是投资技术领导力（主要为有机增长），其次是稳定至渐进增长的普通股息，再次是选择性进行小型补强收购，最后是将超额现金分配给股东 [11][21] - 董事会提议将股息增至每股3瑞典克朗，并启动高达150亿瑞典克朗的股票回购计划，股东总回报达250亿瑞典克朗，为公司历史上最大规模 [11][12] - 公司预计2026年RAN市场将保持平稳，增长将来自新领域 [24] - 在硅战略上，公司选择将软件与硬件解耦，使其软件能够运行在多种架构上（如x86、GPU、专有硅等），以保持灵活性和客户选择权 [67][68] - 知识产权业务年化运行率约为130亿瑞典克朗，公司正与一家被许可方进行和解谈判，并看到物联网、汽车等领域的潜在增长机会 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 移动网络的基本需求环境保持平稳 [4] - 全球不确定性依然存在，存在关税和宏观经济因素进一步变化的可能性 [22] - 展望假设汇率稳定且无关税变化 [22] - 对于网络业务，预计第一季度销售增长将大致符合三年平均的环比季节性规律 [22] - 对于云软件和服务业务，预计第一季度销售增长将低于三年平均的环比季节性规律 [23] - 预计网络业务第一季度调整后毛利率将在49%-51%的范围内 [23] - 预计2026年全年重组费用将处于较高水平，与最近宣布的瑞典裁员计划及其他市场的持续行动有关 [23] - 公司预计在平稳的RAN市场中，通过在新增长领域的投资，能够实现中低个位数的长期营收增长 [63][64] - 结合运营杠杆改善、企业业务盈利以及股票回购，公司预计每股收益将实现健康增长 [26][64] - 欧盟关于限制高风险供应商的提案可能带来可观的营收机会，但该过程可能需要12-18个月，目前未将其纳入预测 [50][51] - 供应链方面存在成本压力，尤其是内存芯片价格上涨，公司正与供应商和客户密切合作以应对，并通过持续的成本举措（包括重组）来抵消 [38][40][55] - 北美市场客户可能对资本支出持谨慎态度，但公司认为由于流量增长、向5G独立组网过渡以及新用例（如固定无线接入）的需求，活跃组件投资将保持健康水平 [82][83] 其他重要信息 - 公司已连续第九个季度实现EBITDA利润率同比增长，正接近15%-18%的长期目标 [3] - 过去一年公司员工人数减少了5000人，并预计将继续裁员 [3] - 合资公司Aduna已在五个国家（美国、西班牙、德国、加拿大、荷兰）实现全面覆盖 [10] - 公司认为无需进行大型收购，已拥有执行战略所需的资产 [11] - 公司致力于保持投资级信用评级和稳固的净现金头寸 [21] - 与一家中国智能手机制造商的专利许可合同于2025年底到期，预计不会对全年产生重大影响，公司正寻求最佳经济结果 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期运营费用轨迹和研发平衡，在RAN需求平稳的背景下，如何管理研发及能力过早变化的风险 [29] - 回答: 公司将持续关注研发效率，并将资源分配到正确的领域（如关键任务和国防应用）即使在平稳的市场中，公司也相信能在当前支出水平上保持技术领导地位，不会在技术领导力上妥协 [30][31] 问题: 关于国防和关键任务业务当前的业务规模及未来机会大小 [33] - 回答: 国防业务机会可观，市场正从专有解决方案转向3GPP标准方案，公司计划增加投资以把握机会，但投资规模相对于每年约500亿瑞典克朗的总研发支出而言并不重大，且基本不需要资本支出 [34][35][75][76][77] 问题: 关于供应链短缺，特别是内存价格上涨的影响，以及公司如何应对 [38] - 回答: 公司长期致力于供应链弹性，在内存方面处于有利位置，正与供应商和客户紧密合作以确保不被挤压在中间，部分通过建立库存和维持长期供应商关系来避免短缺 [39][40][41] 问题: 关于可持续自由现金流水平下，董事会认为运营所需的净现金额是否为450亿瑞典克朗左右 [43] - 回答: 公司认为保持稳固的净现金头寸很重要，在提议250亿瑞典克朗的股东回报后，基于当前业务展望，2025年底的净现金头寸是稳固的，未来将根据情况每年审视 [43][44] 问题: 关于是否考虑实施更长期的股票回购计划以确保每股收益增长 [44] - 回答: 这是爱立信首次宣布回购计划，它已成为董事会和股东大会工具箱的一部分，回购计划将每年由股东大会审议，规模和是否重复将取决于未来展望 [45][46] 问题: 关于移动网络市场整体是否因地缘政治和高风险供应商限制而发生变化 [48] - 回答: 公司以市场长期平稳为基础进行规划，拉美等地竞争时起时伏，欧盟限制高风险供应商的提案可能为可信供应商带来可观机会，但该过程尚需时间，目前未计入预测 [48][50][51] 问题: 关于网络业务未来季度的区域组合趋势及毛利率的潜在上行和下行压力 [53] - 回答: 北美投资水平健康，印度和日本存在投资需求，欧洲稳定，拉美竞争激烈，非洲增长良好，成本方面存在人员及物料成本压力，需要通过重组等措施来抵消，产品组合将因季度而异 [54][55][56] 问题: 关于2026年是否有重大的知识产权合同到期，以及对130亿瑞典克朗年化运行率增长的信心 [58] - 回答: 与中国智能手机厂商的合同到期影响不大，公司正寻求最佳经济结果，预计不会影响全年，同时正与一家被许可方进行和解谈判，且物联网、汽车等领域将支持增长 [59] 问题: 关于在RAN市场平稳的背景下，中个位数营收增长是否可能，还是仅为阶段性影响 [62] - 回答: 从长期看，关键任务、企业业务和5G核心网等机会足够大，可能驱动中低个位数的长期增长，结合运营杠杆、企业业务盈利和股票回购，将带来健康的每股收益增长 [63][64] 问题: 关于对竞争对手采用NVIDIA芯片的看法，以及NVIDIA在未来RAN产品中的角色 [67] - 回答: 公司选择了解耦软件与硬件，使其软件可运行于多种架构（x86、GPU、专有硅等），以便客户选择，该策略使公司能在未来AI RAN和6G时代与客户共同做出明智选择 [67][68] 问题: 关于内存成本通胀对毛利率的影响，以及公司是否通过长期协议锁定供应和价格 [70] - 回答: 第四季度库存水平随季节性下降，公司为应对新年做好了准备，内存成本上涨会产生一定影响，公司正与客户合作以确保成本分担，但未透露具体影响程度 [71] 问题: 关于北美RAN市场在2026年的可见度，是否会是前低后高的走势 [80] - 回答: 公司预计全年投资水平保持健康，但季度间分布难以预测，取决于客户的资本支出需求和部署阶段，尽管客户可能对资本支出持谨慎态度，但活跃组件需求因流量增长和5G独立组网而保持健康 [81][82][83] 问题: 关于公司长期财务目标（如EBITDA利润率15%-18%）是否仍然适用，或是否有超越的雄心 [86] - 回答: 这些目标设定较早，环境已发生变化（地缘政治、业务组合），公司目前专注于先稳固达到15%-18%的目标，之后才会讨论是否需要调整 [87] 问题: 关于云软件和服务业务第四季度的大合同开票影响，如果剔除该影响，第一季度展望是否会改变 [90] - 回答: 第四季度表现强劲，但项目交付存在波动性，全年该业务有机增长约6%是健康的水平，剔除该大合同影响会使第一季度展望更接近正常季节性，同时第一季度还将面临较大的汇率同比逆风 [90][91]

文章核心观点 - 2026年初成都科创投集团以高密度投资展开产业“闪击战”，其行动并非财务投资的抢跑，而是服务于成都“9+9+10”现代化产业体系的战略性抢位与谋定[3][4] - 公司正从传统的资本提供者进化为产业组织者与生态运营商，通过精准投资布局未来产业，旨在为成都构建长期产业竞争力与供应链安全[16][17] 精准制导：三重战略筛网 - **赛道卡位**：投资精准聚焦于航空航天、人工智能与数字经济、生物医药与新材料等核心赛道，旨在补强产业链短板并锻造长板[7][8][9] - 航空航天领域：战略投资微纳星空（载荷制造基地）、领投揽月机电（卫星姿态控制）、投资龙甲空天（热防护材料）、投资晨发泰达（航空发动机维修）以强化商业航天与航空动力产业链[8] - 人工智能领域：投资楠菲微电子（高速互联芯片）破解AI集群互联瓶颈、投资阿加犀（端侧智能）、战略投资广纳四维（AR光波导）并领投影目科技（AR眼镜），形成从底层算力到交互终端的完整布局[8] - 生物医药与新材料：对迈科康生物（创新疫苗）持续加注、推动铭镓半导体（第四代半导体）落地产线、战略投资阿奥艾斯（油气装备国产化）[9] - **阶段贯通**：基金矩阵覆盖从天使到成熟期的全链条，扮演“耐心资本”为产业“育种”，例如天使基金投阿加犀、A+轮投揽月机电、C轮投楠菲微电子、D轮投迈科康生物，并持续支持已提交上市的锦江电子[10] - **生态扎根**：投资强调“成都烙印”，本地及招引项目占比高达80.60%，通过“以投带引”推动企业供应链、人才链与成都深度融合，目标形成“研发在成都、制造在成都、生态在成都”的产业集群[11] - 案例包括推动微纳星空、工源三仟、铭镓半导体、北太振寰、笛思科技等企业在成都落地制造基地、产线或研发总部[11] 源头狙击：转化顶尖技术与科研成果 - **跨区域拦截核心技术**：将北京大学孵化的国产通用科学计算软件企业“北太振寰”的研发总部吸引至成都，为其航空、高端装备产业提供“数字底座”[13] - **定点转化国家级成果**：通过“产投28计划”推动哈工大院士团队二十余年的空天热防护技术成果（龙甲空天项目）整体落户成都青羊区并规划自动化产线，填补本地高端材料制造空白[13] - **深挖底层核心算法IP**：投资动力比特，其非线性均衡等算法IP能将高端ADC/RFSOC芯片性能提升百倍以上，旨在加速产业化，形成“本土高端IP赋能本土高端系统”的创新闭环[14] - 公司扮演“创新策源CTO”角色，用资本与生态将前沿科研成果快速转化为产业竞争力与供应链安全[14] “火力全开”的战略密码：从资本提供者到产业组织者 - **谋开局之势**：在“十五五”元年密集出手，旨在为经济增长注入确定性并抢跑未来五年产业布局，履行国有平台在城市战略中的责任[16] - **谋卡位之先**：前瞻性布局量子科技、6G、具身智能、空天科技等未来产业，用资本为成都构建未来的产业“护城河”[16] - **谋生态之变**：通过“产投28计划”等平台化运营，整合项目、资本、政策与人才，推动创新要素在成都高效聚合与流动，实现从“投资机构”到“生态运营商”的质变[17] - 国有创投资本的使命已超越保值增值，成为执行城市产业战略的核心，为成都参与下一轮科技革命和产业变革“买保险”[17]

市场表现 - 卫星产业链今日集体强势 卫星互联网、空间站、大飞机等板块涨幅居前 [1] - 截至发稿 卫星ETF（563230）盘中涨幅达9.93% 航空ETF（159392）盘中涨幅达4.06% 军工龙头ETF（512710）盘中涨幅达3.23% [1] - 卫星ETF成分股臻雷科技20cm涨停 信科移动、中科星图、信维通信等多股涨超9% [1] 政策与产业进展 - 国务院新闻发布会表示 6G研发已完成第一阶段技术试验 近期已启动第二阶段6G技术试验 [1] - 6G核心方向“空天地海一体化”网络与卫星互联网建设高度契合 [1] - 该进展有望推动卫星互联网从“补充覆盖”转向“全域智联底座” 为2030年前后商用与规模化部署夯实根基 [1] - 中国航天科技集团召开2026年度工作会议 强调2026年是“十五五”开局之年 要统筹宇航重大工程实施与产业化转型 [1] - 会议提出要深入推进载人登月、深空探测等重大工程 全力突破重复使用火箭技术 加速推动航天强国建设 [1] 产品与产业链覆盖 - 卫星ETF（563230）紧密跟踪卫星产业指数 [1] - 指数覆盖集成电路设计、通信系统和终端设备、航天、通用软件开发、电子元件与自动化器械等细分行业 网罗卫星全产业链 [1]

知识产权总体发展成果 - 截至2025年底，国内发明专利有效量达到532万件，每万人口高价值发明专利拥有量达到16件 [1] - 专利密集型产业增加值占GDP比重从2020年的11.97%提升至2024年的13.38%，突破18万亿元，超额完成“十四五”规划目标 [1] - 全球前5000个品牌中，中国品牌价值达1.81万亿美元，位居全球第二 [1] 创新质量与结构特点 - 国内有效发明专利中，高价值发明专利数量达229.2万件，其同比增速比总体水平高2.2个百分点 [1] - 信息技术管理方法、计算机技术、医学技术等领域有效发明专利增速最快，人工智能专利有效量居全球前列 [1] - 在量子科技、生物制造、脑机接口、第六代通讯等未来产业布局了一批关键核心技术专利 [1] 专利密集型产业发展态势 - 专利密集型产业是布局新赛道、培育新动能的重点领域 [2] - 数字经济相关产业占比持续提升，信息通信技术制造业和服务业增加值合计近8万亿元，占整体比重超过四成 [2] - 新装备制造业、医药医疗、环保等新兴产业增加值稳步提升，反映产业向高端化、智能化、绿色化跃升 [2] 未来政策与规划方向 - 国家知识产权系统将加快推动商标法新一轮全面修改和《集成电路布图设计保护条例》修改 [2] - 将完善人工智能等新领域新业态知识产权保护制度，并不断健全数据知识产权保护规则 [2] - 将在“十五五”规划中优化调整“每万人口高价值发明专利拥有量”指标内涵，引导创新主体更加注重专利质量，培育高价值核心专利 [2]

6G技术研发进展与阶段 - 中国6G研发已完成第一阶段关键技术试验，形成了超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术方案试验 [1] - 6G技术试验分为三个阶段：第一阶段为关键技术试验，第二阶段为技术方案试验并研发原型样机，第三阶段为系统组网试验并研发预商用设备 [1] - 第二阶段试验的核心任务是将关键技术“串珠成线，融合集成”，开展方案验证和迭代优化，支撑国际标准研制，并研发6G原型样机 [1] 产业参与与国际标准 - IMT-2030（6G）推进组在工信部指导下组织试验工作，华为、中兴、中国移动、爱立信、诺基亚等18家国内外核心企业深度参与 [2] - 国际标准组织3GPP已启动6G研究项目，形成了标准化时间表和技术路线图，截至去年11月，6G服务需求研究已完成77% [3] - 第二阶段技术试验将配合6G国际标准进程进行技术验证，为后续商业部署打下基础 [3] 全球竞争格局与中国地位 - 全球主要大国加紧布局6G，中国在6G技术研发中处于全球第一梯队 [4] - 在6G基站及网络系统的工程设计、研发进度、部署能力及市场规模方面，中国具有较强的竞争力，领先于世界 [4] - 中国6G专利申请量在全球约占40.3%，位居全球第一 [4] 关键技术能力与产业基础 - 中国已成为全球AI专利最大拥有国，占比达60% [4] - 在手机终端芯片方面，中国仍需追赶，美韩占据了较高端市场 [4] - 行业遵循“商用一代、研发一代”的规律，持续推动信息通信技术能力稳步提升并保持领先 [5] 6G应用场景与行业影响 - 6G通感一体技术可破解低空飞行器300米以上信号覆盖盲区，支撑无人机物流、低空巡检的规模化协同运营 [6] - 6G将形成空天地一体的高速通信网络，其通感能力可用于山体、桥梁等的微形变探测，辅助自然灾害预警和城市应急 [6] - 在具身智能领域，6G网络可为多机器人系统提供统一的时空参考与协同所需的信息和算力，增强群体协作能力，推动其从实验走向工程化部署 [7] 6G与人工智能的融合 - 6G部署目标是在相似月费基础上，将速率和流量再提高10倍，大幅降低每比特通信成本，并更紧密地支持人工智能应用，达到万物智联 [7] - 6G网络架构需为未来更强的AI能力预留演进空间，通过AI-EDGE架构将AI能力下沉到边缘，使机器人能低功耗、低成本地获得先进AI，实现空间智能 [7] - 6G将推动通信与计算融合，部分高复杂度感知与推理任务可通过边缘与网络侧协同完成，缓解单体机器人在算力、能耗与成本方面的约束 [7]

展会概况与定位 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办，是由DT新材料主办的第十届国际碳材料产业博览会、热管理产业博览会和新材料科技创新博览会三大展会重磅升级而来，旨在打造以未来产业终端为引领、立足国际视野的新材料领域标杆展会[1] - 展会核心观点是：新材料是未来高新技术产业发展的基石和先导，其突破将加速未来产业变革，展会旨在夯实新质生产力发展的材料根基，助力未来10年再造一个中国高技术产业[1][2] - 展会预计展览面积达50,000平方米，将设立超过300场战略与前沿科技报告，全景呈现应用于人工智能、智算/数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、AI消费电子、量子科技、6G、脑机接口、新能源、生物制造等产业的创新成果[2] 展会规模与历史数据 - 2025年已成功举办的第九届国际碳材料产业博览会和第六届热管理产业博览会数据再创历史新高，合计总展览面积近40,000平方米，参展商超过500家，举办25+场主题活动及230+场主题报告[7] - 2025年展会吸引了来自中国30个省、自治区、直辖市所辖的210个城市，以及美国、韩国、澳大利亚等27个国家和地区的35,000+名专业观众及终端用户[7] - 2025年参会人员中，企业经营者及决策层占比28.06%，技术人员占比22.70%，销售与市场人员占比20.50%，高校及科研院所人员占比13.60%，投资机构/政府园区人员占比7.58%，媒体人员占比2.56%[8] 展会亮点与特色 - **主题聚焦**：展会重点聚焦未来智能终端以及未来产业五大共性需求，包括先进半导体、先进电池、轻量化功能化、低碳可持续、热管理，呈现从终端、部件、材料、技术装备到前沿科技的全链条创新[2][10] - **规模预期**：FINE 2026预计将吸引800+家优质展商和200+家科研院所参展，专业观众参观人次预计将超过100,000人次[12][34] - **论坛赋能**：展会同期将举办30+场专业论坛，邀请300+位国内外知名专家学者及企业高层分享报告，预计将吸引6,000+人次技术和管理人员参会[10][20] - **资源对接**：展会将定向邀请5,000+名产业投资人，并主动邀约上汽、华为、比亚迪、宁德时代、中芯国际、红杉中国等5000+家终端企业与资本机构莅临，助力企业精准对接产业基金、政府园区及产业链资源[10][35] - **媒体曝光**：展会将依托主办方近20个优质新媒体公众号，并联合100+家合作媒体，预计实现500万次的媒体曝光，并触达100万人次的线上观众[12][37] 展区设置与展示内容 - 展会特设6大特色主题展区，包括先进半导体展、先进电池与能源材料展、热管理液冷板产业展、轻量化功能化与可持续材料展、新材料科技创新展、未来智能终端展[12] - **先进半导体展**：展示内容包括金刚石材料与器件、第三代/第四代半导体材料与器件、先进封装技术与材料、AI芯片/量子科技/6G/脑机接口器件与材料等[13] - **热管理液冷板产业展**：展示内容包括数据中心服务器液冷、功率半导体液冷、新能源电池与储能液冷、机器人/低空飞行器液冷及相关材料与组件[13] - **先进电池与能源材料展**：展示内容包括固态电池、钠电池、液流电池、钙钛矿太阳能电池、氢能/核能材料及先进碳材料等[13] - **轻量化功能化与可持续材料展**：展示内容包括高性能纤维与复合材料、高性能高分子与改性材料、低碳可持续材料（如回收再生材料、生物基材料）、镁/铝/钛合金等[14][15] - **新材料科技创新展**：展示高校科研院所与团队的成果，以及孵化器、创新中心、中试基地和科技服务机构[15] - **未来智能终端展**：展示具身智能机器人整机与部件、无人机/eVTOL整机与部件、智能汽车与部件、AI消费电子、智能穿戴等[15] 主办方背景与优势 - 主办方DT新材料是国内新材料行业知名咨询品牌，拥有十年行业深耕经验，累计触达半导体、汽车、机器人、数据中心、航空航天、电池、热管理等产业超过200,000+人脉资源[10] - DT新材料是一家面向数据时代的科技服务平台，主营业务包括新媒体、产业交流活动、产业研究与咨询、早期项目投融资及孵化，每年举办近百场产学研与行业交流活动，为数万家企业单位提供服务[44] - 公司已建立1,500多位院士专家智库，对接合作国内外100多家科研中心，并为200余家政府及园区、上市公司及龙头企业提供产业规划与咨询服务[44] - 公司已设立天使基金三期，投资孵化项目十余项，包括宁波赛墨科技、宁波中科氢易膜等[45] 参展信息 - 标准展位（9平方米）价格：内资/合资企业为16,800元人民币，外资企业为3,400美元[41] - 室内光地（18平方米起租）价格：内资/合资企业为1,580元人民币/平方米，外资企业为320美元/平方米[41] - 在2026年1月31日前报名参展可享受早鸟优惠，特装用户有叠加优惠政策[41]

核心观点 - 东兴证券研究所发布了对宁波银行的业绩点评报告，核心观点认为该行在2025年实体信贷需求偏弱的环境下，通过积极扩表实现规模高增长，负债成本优化支撑了净息差的韧性，叠加中间业务收入高速增长，核心营收表现亮眼，资产质量指标总体平稳，并维持“强烈推荐”评级 [6][8][9] 经济与政策动态 - 日本2025年贸易逆差为26,507亿日元，逆差幅度同比减少52.9%，为连续第五年逆差，对美出口额同比减少4.1% [2] - 国家能源局2025年12月核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个，占比71.32%，2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个 [2] - 工信部联合多部门出台《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，AI已渗透领航级智能工厂70%业务场景，带动1700多项智能制造装备应用，我国6G第一阶段技术试验形成超300项关键技术储备 [2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [2] - 2025年支持新建和改造提升高标准农田7568万亩，累计建成超10亿亩，农业科技进步贡献率超过64% [2] - 2025年12月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.5%，连续4个月下降 [2] 公司研究（宁波银行） - 2025年全年实现营业收入719.7亿元，同比增长8.0%，归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%，增速较前三季度均微降0.3个百分点 [6][7] - 净利息收入同比增长10.8%，增速较前三季度下降1个百分点，主要受四季度规模增速季节性放缓影响 [7] - 中间业务收入同比增长30.7%，增速较前三季度提升1.4个百分点，受益于资本市场回暖带来的财富管理、托管等业务增长，截至2025年末，个人客户AUM同比增长13.07%，托管业务CUM同比增长13.27% [7] - 2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，存款同比增长10.3%，贷款占总资产比重为47.8%，较年初提升0.54个百分点 [8] - 2025年新增活期存款占比70.8%，存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月存款付息率为1.42%，同比下降44个基点 [8] - 2025年末不良贷款率为0.76%，同比、环比均持平，拨备覆盖率为373.2%，环比下降2.8个百分点 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.1%、9.8%、9.9%，对应BVPS分别为33.7、37.5、41.6元/股，2026年1月20日收盘价对应2026年0.76倍PB估值 [9] 行业与市场动态 - 工信部推动“人工智能+制造”，加快关键技术突破和大小模型应用 [2] - 国家通过超长期特别国债支持设备更新，覆盖工业、能源、医疗等多个领域，带动大规模投资 [2] - 苹果正加速布局AI领域，开发AI可穿戴设备“Pin”，并计划将Siri转型为AI聊天机器人，iPhone 18系列或改为一年两更模式 [5] - SpaceX计划在2026年7月前进行IPO，募资用于太空数据中心建设与xAI研发 [5] - 中核集团、阿里巴巴等企业在浙江合资成立核能公司，聚焦核能综合利用，为AI数据中心提供电力保障 [5]

新职业发布与宏观趋势 - 2025年官方公布了17个新职业和42个新工种，创下历次新增工种数量之最 [1][27] - 与新质生产力、消费升级相关的岗位呈现招聘与就业两旺的局面 [15] - 截至2025年底，补贴性职业技能培训已超过1100万人次 [27] 机器人及智能制造行业 - 机器人应用场景增多催生了如机器人成品测试员、人机协同调度员、机器人数据分析师等全新专业岗位 [11][13] - 机器人成品测试员负责出厂前的软硬件质量把关、运动工况测试及多机器人工作路线规划以避免“堵车” [3][5][7][9] - 新岗位推动行业岗位体系向更高价值层面升级 [13] 新兴技术与产业人才需求 - 低空经济工程师、大模型应用工程师、无人机群飞行规划员等新兴岗位需求方兴未艾 [18] - 新材料、航空航天、新能源汽车领域的人才需求持续升温 [18] - 未来商业航天、低空经济、深海科技、生物制造、量子科技、具身智能、6G等产业的发展将持续丰富新职业种类 [31] 文旅与文创产业 - 特色产业群孕育新职业，如敦煌的文创产品策划运营师，将敦煌壁画元素转化为陶瓷文创产品 [20][22][24] - 敦煌已开发9000余款文创新产品，联动研学、民宿等业态，壮大了当地文旅产业规模 [25] - 当地通过培训培养文创人才，累计培训学员超2万人次，向行业输转劳动力2.25万余名，年均提供本地就业岗位2500余个 [25]

公司业务与产品 - 公司有生产用于5G通信的印制板产品 [1] - 公司目前尚未给6G产品供货 [1]